互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的理論框架與規(guī)制約束 - 田光寧-

1、2014年第12期 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的理論框架與規(guī)制約束*田光寧*本文為國家自然科學(xué)基金項目(編號:71173246的部分研究成果。內(nèi)容提要互聯(lián)網(wǎng)金融作為新型的業(yè)態(tài),在改善資源配置、提升金融服務(wù)效率方面無疑具有優(yōu)勢,但缺乏理論指引的新生事物,規(guī)制建設(shè)滯后,必然蘊(yùn)含較大風(fēng)險,很難穩(wěn)健成長。因此,推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融理論的發(fā)展和規(guī)制體系建設(shè)非常必要。本文設(shè)計了互聯(lián)網(wǎng)金融的基本理論分析框架,包含互聯(lián)網(wǎng)金融的理論內(nèi)涵、本質(zhì)與功能,基礎(chǔ)要素,互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)與市場形態(tài)及屬性,互聯(lián)網(wǎng)金融的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與監(jiān)管;在分析互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險與規(guī)制缺失問題的基礎(chǔ)上,提出促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的規(guī)制對策建議。關(guān)鍵詞互聯(lián)網(wǎng)金融理論框

2、架規(guī)制約束互聯(lián)網(wǎng)金融成為中國經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的熱點已經(jīng)一年有余,目前的發(fā)展面臨一個重要瓶頸,P2P 網(wǎng)貸平臺風(fēng)險頻現(xiàn),股權(quán)制眾籌缺乏法律的支持,電商金融創(chuàng)新不斷觸及傳統(tǒng)金融監(jiān)管的紅線,不少第三方支付公司只有牌照沒有業(yè)務(wù),互聯(lián)網(wǎng)理財市場被指推高資金成本,等等。那么,互聯(lián)網(wǎng)金融到底對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極作用還是消極作用?這些問題和質(zhì)疑,都給互聯(lián)網(wǎng)金融的前景帶來了不確定性。筆者認(rèn)為,目前,互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展最大的問題是缺乏理論指引,理論界、金融當(dāng)局、金融實際部門等對互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)與功能等諸多基礎(chǔ)問題的認(rèn)識不一致,進(jìn)而造成制度建設(shè)滯后,缺乏有效的規(guī)制約束。本文試圖構(gòu)建一個完整的互聯(lián)網(wǎng)金融理論分析框架,探討理論缺

3、失下互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險與規(guī)制約束弱化問題,提出促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的對策建議。一、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的背景與核心問題的提出隨著云計算與云存儲、移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)挖掘等技術(shù)進(jìn)步,互聯(lián)網(wǎng)引發(fā)了人們生活、商業(yè)活動和金融業(yè)的變革(羅明雄、唐穎和劉勇,2013。被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”的2013年,互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)快速發(fā)展勢頭。當(dāng)年,獲得第三方支付牌照的企業(yè)達(dá)到250家,圍繞支付衍生出互聯(lián)網(wǎng)理財、借貸、直融等金融服務(wù)。以阿里、京東為代表的電商平臺,以騰訊、百度為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司,以宜信、翼龍貸等為代表的P2P 網(wǎng)貸平臺,以點名時間、追夢網(wǎng)為代表的眾籌平臺等推動著互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新。余額寶、百度百賺、理財通等對接

4、貨幣基金的網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品一出現(xiàn)就獲得成功,規(guī)模迅速膨脹;阿里娛樂寶、支付寶錢包、微信錢包集休閑、娛樂、消費等支付以及42DOI:10.16304/ki.11-3952/f.2014.12.005 跨行轉(zhuǎn)賬為一體的移動金融服務(wù)模式給客戶帶來更直觀、更貼切的體驗;網(wǎng)絡(luò)借貸平臺公司以平均每天3家左右的速度出現(xiàn),微信與支付寶節(jié)日紅包再顯支付便捷的優(yōu)勢,京東白條開啟了互聯(lián)網(wǎng)虛擬信用支付的序幕?；ヂ?lián)網(wǎng)金融不僅促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新,而且提升了其競爭意識(宮曉林,2013;王吉發(fā)、徐澤棟和李昊峰,2014。在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下,傳統(tǒng)銀行認(rèn)識到電商交易、網(wǎng)絡(luò)社區(qū)、大數(shù)據(jù)、客戶體驗的重要性,開始涉足電商業(yè)務(wù)、帶有民間

5、金融色彩的網(wǎng)貸業(yè)務(wù)、余額理財業(yè)務(wù),進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融。建設(shè)銀行憑借與阿里多年合作的經(jīng)驗,率先上線了“善融商務(wù)”平臺,其后,民生電商、“中銀易商”、農(nóng)行“E 商管家”、工行“容e 購”、交行“交博匯”商城等紛紛推出,并在商城開辟了聊天社區(qū),意在獲得客戶商務(wù)活動的交易信息與社交類非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù),為供應(yīng)鏈金融設(shè)計與客戶信用風(fēng)險評價奠定數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。在網(wǎng)貸方面,招商銀行推出“小企業(yè)e 家”銀行P2P 網(wǎng)貸平臺,其他銀行業(yè)也在測試相關(guān)的技術(shù)平臺。面對互聯(lián)網(wǎng)理財分流儲蓄存款的不利局面,銀行推出了“類余額寶”應(yīng)對,工行“天天益”與“薪金寶”、平安銀行的“平安盈”、浦發(fā)的“天添盈”、民生的“如意寶”等先后亮相。可以預(yù)見,

6、互聯(lián)網(wǎng)金融后續(xù)的創(chuàng)新還會出現(xiàn)。創(chuàng)新來自于需求,受制于技術(shù)的進(jìn)步,在這個信息技術(shù)、移動技術(shù)飛速發(fā)展的時代,金融服務(wù)的創(chuàng)新打開了無限的空間?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn),正是這種創(chuàng)新的體現(xiàn)。但是,互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展勢頭已經(jīng)被金融機(jī)構(gòu)的反擊和互聯(lián)網(wǎng)金融自身的問題所遏制。2014年中期以來,銀行理財、券商理財、保險理財產(chǎn)品的收益已經(jīng)超越了互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品,不少銀行也推出零手續(xù)費轉(zhuǎn)賬支付。毫無疑問,相對于互聯(lián)網(wǎng)金融公司,商業(yè)銀行開展這些業(yè)務(wù)是有優(yōu)勢的。包括系統(tǒng)性風(fēng)險、監(jiān)管缺位、制度薄弱,市場處于盲目競爭的狀態(tài),這些表象背后存在的核心問題是互聯(lián)網(wǎng)金融及其相應(yīng)的發(fā)展與規(guī)制建設(shè)缺乏一個系統(tǒng)的理論指引。因此,互聯(lián)網(wǎng)金融理論

7、需要提煉和歸結(jié),規(guī)制建設(shè)需要在理論基礎(chǔ)上并參照國際實踐經(jīng)驗不斷推進(jìn)。本文將重點探討互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎(chǔ)理論框架和規(guī)制約束機(jī)制的建設(shè)。二、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的理論框架設(shè)計互聯(lián)網(wǎng)金融一詞出現(xiàn)在2012年,不久就被廣泛使用。盡管互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)被各界所接受,也基本明確了是指哪些對象,但對其概念的內(nèi)涵、理論框架、規(guī)制基礎(chǔ)等問題仍然沒有形成一致的認(rèn)識。筆者認(rèn)為,就互聯(lián)網(wǎng)金融理論框架而言,應(yīng)該包括四個層面。(一理論范疇層面:互聯(lián)網(wǎng)金融的基本內(nèi)涵、本質(zhì)與功能1、互聯(lián)網(wǎng)金融的基本內(nèi)涵以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技,特別是移動支付、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計算等,將對人類金融模式產(chǎn)生根本影響。互聯(lián)網(wǎng)金融是既不同于商業(yè)銀行間接

8、融資、也不同于資本市場直接融資的第三種金融融資模式(謝平和鄒傳偉,2012,它是一個譜系(spectrum 概念,涵蓋從傳統(tǒng)銀行、證券、保險、交易所等金融中介和市場,到瓦爾拉斯一般均衡對應(yīng)的無金融中介或市場情形之間的所有金融交易和組織形式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為一種金融形態(tài),其核心功能是不變的,所涉及的金融風(fēng)險外部性等概念的內(nèi)涵和金融監(jiān)管的基礎(chǔ)理論也不變,其三大支柱是支付、信息處理和資源配置(謝平、鄒傳偉和劉海二,2014。理解謝平和鄒傳偉(2012對互聯(lián)網(wǎng)金融的定義,的確需要一定的想象力。而羅明雄、唐穎和劉勇(2013給出的定義比較具體,互聯(lián)網(wǎng)金融是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動通信技術(shù)等一系列現(xiàn)代信息科學(xué)技

9、術(shù)實現(xiàn)資金融通的一種新興金融服務(wù)模式。這兩個定義都有其432014年第12期 合理的一面,但在理論的嚴(yán)謹(jǐn)性上是不夠的,對實踐的指引不是很有價值。筆者認(rèn)為,互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)與金融兩個范疇的融合。互聯(lián)網(wǎng)是人類思維的外在化,金融是跨時空的資源配置,由于時空存在產(chǎn)生了風(fēng)險,風(fēng)險管理成為核心。借助互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)人類金融資源配置與風(fēng)險管理的目標(biāo)就應(yīng)該是互聯(lián)網(wǎng)金融。相似的概念還有科技金融、環(huán)境金融、氣候金融或碳金融等。在國外,沒有明確的互聯(lián)網(wǎng)金融概念,同類概念叫做數(shù)字金融(digital finance ,它包括互聯(lián)網(wǎng)支付、移動支付、網(wǎng)上銀行、金融服務(wù)外包及網(wǎng)上貸款、網(wǎng)上保險、網(wǎng)上基金等金融服務(wù)。2、互聯(lián)網(wǎng)金

10、融的本質(zhì)與功能互聯(lián)網(wǎng)金融的類型包括貨幣類、結(jié)算類、融資類、渠道類及其他。貨幣類主要是數(shù)字貨幣,如比特幣、萊特幣、元寶幣等依靠密碼技術(shù)生成的貨幣;結(jié)算類主要以第三方支付為代表;融資類的業(yè)態(tài)有P2P 網(wǎng)貸、網(wǎng)絡(luò)眾籌、電商網(wǎng)絡(luò)貸款以及對應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)理財融資;渠道類的業(yè)態(tài)主要有信息平臺、金融產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)營銷等。不僅僅在銀行領(lǐng)域,互聯(lián)網(wǎng)金融同樣引發(fā)證券經(jīng)紀(jì)和財富管理的“渠道革命”,弱化證券行業(yè)金融中介功能(龔映清,2013。那么,互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)到底是什么,具有怎樣的功能呢?筆者認(rèn)為,互聯(lián)網(wǎng)金融是金融服務(wù)的基因變化,從物理形態(tài)走向虛擬(Virtual 形態(tài),但其金融功能并沒有變化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的基本功能依舊是支付

11、、吸存、放貸、財管、投資、定價、信息服務(wù),與傳統(tǒng)銀行及其他金融服務(wù)功能沒有區(qū)別。但互聯(lián)網(wǎng)金融具有獨特功能,那就是為客戶提供的便捷、高效、零距離的財富管理直觀體驗。正是這種依托高科技實現(xiàn)的便捷服務(wù),將金融功能進(jìn)一步融入到日常經(jīng)濟(jì)、商務(wù)活動當(dāng)中,客觀上加劇了金融的脆弱性,一旦產(chǎn)生風(fēng)險,會出現(xiàn)傳遞快、系統(tǒng)性強(qiáng)、不宜控制的局面。從金融管制的角度看,狹義互聯(lián)網(wǎng)金融,如P2P 網(wǎng)貸、網(wǎng)絡(luò)眾籌等,實際上是民間金融的信息化,是影子銀行體系的一部分。影子銀行就是具有了商業(yè)銀行功能,開展商業(yè)銀行業(yè)務(wù)而又不是商業(yè)銀行的組織或機(jī)構(gòu)。從這個角度看,互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是影子銀行,它缺乏監(jiān)管,自律不足,透明度不高,需要注意其

12、風(fēng)險的積聚和傳染。(二互聯(lián)網(wǎng)金融框架的基礎(chǔ)要素傳統(tǒng)金融體系的基礎(chǔ)要素包括貨幣、信用、支付等,那么,在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域,這些要素是否發(fā)生變化了呢?1、互聯(lián)網(wǎng)貨幣的貨幣屬性互聯(lián)網(wǎng)空間具有無限支付功能的數(shù)字貨幣,它是依靠密碼技術(shù)的貨幣(Crypto currency ,不依托任何實物,使用密碼算法生成。此類貨幣最具典型代表的就是比特幣。那么,比特幣是不是貨幣呢?從貨幣的起源與發(fā)展看,在人類歷史上,早期的實物貨幣產(chǎn)生于交易過程,是需求決定的。貨幣形態(tài)又伴隨著生產(chǎn)力的進(jìn)步或變革而發(fā)生重大的變化。如金屬貨幣出現(xiàn)在原始社會末期到奴隸社會初期,銀行券出現(xiàn)在工業(yè)革命期間,紙質(zhì)信用貨幣出現(xiàn)在后工業(yè)化的開始,那么,數(shù)

13、字貨幣出現(xiàn)在以云計算為代表的互聯(lián)網(wǎng)時代是否具有規(guī)律性呢?人類社會的發(fā)展階段,從生產(chǎn)力發(fā)展角度可以劃分為前工業(yè)時代、工業(yè)時代、后工業(yè)時代和互聯(lián)網(wǎng)時代(李耀東和李均,2014。今天出現(xiàn)的比特幣等數(shù)字貨幣絕非偶然。不過,目前的主流觀點是,比特幣沒有價值,沒有信用背書,不屬于貨幣,最多算投資品。但是,貨幣的價值是什么,是勞動?是國家信用?這些對于實物貨幣、主權(quán)信用貨幣是適用的,但是,對于數(shù)字貨幣,價值來自市場的公允價值,也就是全球互聯(lián)網(wǎng)市場的認(rèn)同,這一進(jìn)程正在加快。因此,筆者認(rèn)為,比特幣就是一種貨幣,它不同于Q 幣等虛擬貨幣,未來很可能成為超主權(quán)貨幣,對國際貨幣體系產(chǎn)生實質(zhì)性影響。44 2、第三方支付

14、是渠道與機(jī)構(gòu)特征如果從美國的PayPal 的發(fā)展史看,第三方支付機(jī)構(gòu)的性質(zhì)認(rèn)定完全取決于法律制度的規(guī)定。由于PayPal 具有發(fā)卡功能,因此,在歐洲落地時,盧森堡要求其注冊為銀行,英國則把它界定為電子資金發(fā)行商。而在美國,它是資金中轉(zhuǎn)商,另外,不同州也有不同規(guī)定。在澳大利亞,PayPal 被定為授權(quán)存款收受機(jī)構(gòu)。2011年中國人民銀行對第三方支付機(jī)構(gòu)開始實行準(zhǔn)入監(jiān)管,發(fā)放支付牌照,已有250家機(jī)構(gòu)獲得支付牌照。伴隨著第三方支付的衍生金融業(yè)務(wù),如虛擬信用支付、理財通道等,可以對其合作機(jī)構(gòu)實施有效的監(jiān)管,并由合作機(jī)構(gòu)代行對第三方支付機(jī)構(gòu)衍生業(yè)務(wù)的監(jiān)管。支付依托相應(yīng)的渠道,從支付方式看,使用固話PO

15、S 的現(xiàn)場支付方式逐漸向固話POS+手機(jī)支付、移動POS 支付等非接觸支付方式過渡(李麟和錢峰,2014。第三方支付正是依托移動技術(shù),將便捷的支付服務(wù)渠道提供給客戶。3、互聯(lián)網(wǎng)借貸的信用形式創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)借貸,如P2P 、電商小貸是網(wǎng)絡(luò)化的信用形式,在此基礎(chǔ)上又進(jìn)行了證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新,其業(yè)務(wù)形式是以債權(quán)契約轉(zhuǎn)讓和應(yīng)收貸款證券化為主。在債權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中,平臺充當(dāng)了擔(dān)保方,將集中債權(quán)打細(xì)成為分散債權(quán),轉(zhuǎn)售給零散的投資者,為小額投資人提供了便利,并分散了風(fēng)險。資產(chǎn)證券化的功能是盤活資產(chǎn),提高資產(chǎn)的流動性。推動資產(chǎn)證券化的力量是市場化的金融中介,其目標(biāo)是獲得證券化過程中的各種服務(wù)收益。有不少券商試圖推進(jìn)P2P

16、 網(wǎng)貸證券化,這樣,網(wǎng)貸業(yè)務(wù)就演變?yōu)榛A(chǔ)設(shè)施加特殊目的載體(SPV ,成為典型的影子銀行。電商金融主要是小貸業(yè)務(wù),具有一定的貸款擴(kuò)張乘數(shù)效應(yīng),這是在銀行體系之外的信貸擴(kuò)張,進(jìn)一步加劇了金融脫媒程度(黃海龍,2013。互聯(lián)網(wǎng)借貸在監(jiān)管上存在潛在問題,因此,演變?yōu)樾庞眯问降挠白鱼y行產(chǎn)品,但其基本的信用內(nèi)涵沒有變化。(三互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)與市場的形態(tài)及其屬性1、互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺的金融基礎(chǔ)設(shè)施與金融中介機(jī)構(gòu)屬性互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺有P2P 、B2B 、B2C 等各種模式,主要取決于交易雙方的主體形態(tài)。平臺本身相當(dāng)于直接融資的中介市場,類似于交易所。如果按照國際貨幣基金組織貨幣金融統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn),交易所是金融基礎(chǔ)設(shè)施。那

17、么網(wǎng)貸平臺也應(yīng)該屬于基礎(chǔ)設(shè)施,因為P2P 產(chǎn)生于民間借貸,是一種直接的融資形式;B2B 和B2C 則是商業(yè)信用,也是直接信用的形式。美國最具代表性的P2P 平臺是Lending Club ,它通過擺脫銀行在借貸中的核心媒介作用,改變了銀行業(yè)的全貌(Renton ,2012。但是,現(xiàn)實中,P2P 平臺充當(dāng)了信用中介,一方面發(fā)售理財,另一方面放貸,相當(dāng)于把直接融資變成了間接融資,成為銀行性質(zhì)的中介。電商小貸多與小額貸款公司、銀行合作,屬于通道,信用維護(hù)由合作機(jī)構(gòu)承擔(dān)。電商金融對經(jīng)濟(jì)和金融的影響力是目前所有互聯(lián)網(wǎng)金融模式中最大的(黃海龍,2013。所以,在中國,互聯(lián)網(wǎng)借貸多為信用中介,需要按照銀行性

18、質(zhì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督管理。2、互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺的性質(zhì)網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺本質(zhì)上是交易所平臺,為直接融資提供通道。只是融資服務(wù)的對象范圍有限,規(guī)模比較小,類似于私募。實物眾籌屬于預(yù)售、定制的范疇,債權(quán)眾籌則與P2P 中的理財產(chǎn)品發(fā)售相同,股權(quán)眾籌屬于私募。在中國,股權(quán)眾籌目前還面臨法律障礙,但是,眾籌平臺的基礎(chǔ)設(shè)施屬性是明確的,與P2P 不同,眾籌平臺更具有市場服務(wù)的特征。未來的互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)制眾籌,應(yīng)該是介于公募與私募之間的過渡型股權(quán)融資市場,對應(yīng)的的監(jiān)管職責(zé)應(yīng)該歸屬證券監(jiān)管部門。(四互聯(lián)網(wǎng)金融的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與監(jiān)管基452014年第12期 礎(chǔ)1、互聯(lián)網(wǎng)金融與共享經(jīng)濟(jì)的均衡:宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融在資源配置方面具有

19、優(yōu)勢,那么,是否實現(xiàn)了共享經(jīng)濟(jì)的均衡呢?共享經(jīng)濟(jì)指的是使商品、服務(wù)、數(shù)據(jù)和才智的可獲得性得以共享的經(jīng)濟(jì)和社會體系,其共同點是對信息技術(shù)的使用。在共享經(jīng)濟(jì)中,個人、企業(yè)、非盈利組織、政府等擁有充足的信息,使得過?；蜷e置的商品、服務(wù)的分配、共享和再利用成為可能。目前,由于大部分P2P 平臺和眾籌平臺都是獨立封閉運(yùn)行的,相互之間的信息共享特征不明顯,如果建立統(tǒng)一的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺,打破彼此的信息傳遞限制,共享經(jīng)濟(jì)均衡是能夠?qū)崿F(xiàn)的。就未來發(fā)展而言,制度框架建立是互聯(lián)網(wǎng)金融共享經(jīng)濟(jì)均衡實現(xiàn)的前提。2、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的基礎(chǔ)互聯(lián)網(wǎng)金融是金融服務(wù),從事的依舊是資源配置與風(fēng)險管理,對其實施監(jiān)管是必要的。但監(jiān)管要區(qū)

20、別不同互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的性質(zhì),如貨幣、支付、吸存、放貸、理財、投資、輔助等,依據(jù)不同性質(zhì)、不同業(yè)務(wù)形態(tài)進(jìn)行監(jiān)管。由于互聯(lián)網(wǎng)金融還是新生事物,對其監(jiān)管應(yīng)遵循一些特殊原則,包括:適度監(jiān)管,要給定一些基本的、最低條件的監(jiān)管原則;分類監(jiān)管,避免監(jiān)管真空;協(xié)同監(jiān)管,防止監(jiān)管套利。至于監(jiān)管分工,在互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的屬性沒有明確前,中國的“一行三會”應(yīng)對其堅持功能監(jiān)管,依據(jù)其從事的金融業(yè)務(wù)實施有效監(jiān)管。3、互聯(lián)網(wǎng)金融依托大數(shù)據(jù)征信的優(yōu)勢與局限互聯(lián)網(wǎng)金融生成大數(shù)據(jù),也依托大數(shù)據(jù)進(jìn)行金融創(chuàng)新。大數(shù)據(jù)(Big Data 是以非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)為主,向人類思維外在化邁出又一關(guān)鍵的步驟。大數(shù)據(jù)實現(xiàn)的物理基礎(chǔ)多為圖像、音頻采集技術(shù)

21、、移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、社交網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字家庭、電子商務(wù)等。大數(shù)據(jù)改變了人們的生活、工作與思維(舍恩伯格和庫克耶,2013,提高了效率。在電子商務(wù)平臺上,大數(shù)據(jù)具有規(guī)模集成優(yōu)勢,為網(wǎng)貸征信提供了可靠依據(jù)。但是,由于非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理的難度,導(dǎo)致其與結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)的融合難以有效開展,數(shù)據(jù)緊缺與數(shù)據(jù)過剩并存(李耀東和李均,2014。大數(shù)據(jù)不是萬能的,具有存量價值衰減快與噪音過多的特點,流量數(shù)據(jù)寬度不宜把控,對于征信而言,借助大數(shù)據(jù)可以作出較為科學(xué)的資信評判,但過度迷信大數(shù)據(jù)會導(dǎo)致誤判。三、互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險需要規(guī)制約束:新生事物宜盡早明確其法律地位互聯(lián)網(wǎng)金融打破了銀行原有的盈利模式與固化的服務(wù)思維,促進(jìn)了金融效率

22、的提升,為客戶提供了全新的貨幣資產(chǎn)管理體驗。但是,處于群雄逐鹿的競爭亂局中,缺乏有效的發(fā)展指引,限制了互聯(lián)網(wǎng)金融的可持續(xù)性。這種競爭亂象源自電商與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司渴望進(jìn)入金融業(yè)的動機(jī),民間類金融公司渴望通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)獲得合法身份,銀行試圖通過網(wǎng)絡(luò)技術(shù)守住原有資源。不規(guī)范的競爭必然要導(dǎo)致金融風(fēng)險,2011年以來,超過130家網(wǎng)貸平臺出現(xiàn)危機(jī),2014年上半年有50家出現(xiàn)了問題;各類理財“寶”賬戶存在明顯的技術(shù)風(fēng)險隱患;電商、互聯(lián)網(wǎng)公司、P2P 網(wǎng)貸公司、眾籌平臺的資金存量使用缺乏監(jiān)管,存在自我融資和虛假項目融資問題。P2P 的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式和優(yōu)選理財計劃模式有非法集資之嫌(芮曉武和劉烈宏,2014。債

23、權(quán)轉(zhuǎn)讓是指借貸雙方不直接簽訂債權(quán)債務(wù)合同,而對期限和金額進(jìn)行雙重分割,由第三方個人(專業(yè)放貸人先行放款給資金需求者,再由第三方個人將債轉(zhuǎn)讓給投資者。判斷其是否屬于非法集資或非法吸收公眾存款,主要看專業(yè)放款人是否存在先獲得資金再放貸,之后再轉(zhuǎn)讓債權(quán)的行為(第一46財經(jīng)新金融研究中心， 2013） 。 在現(xiàn)行的法律法 不同形態(tài)機(jī)構(gòu)的屬性 互聯(lián)網(wǎng)金融是運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段提供的 金融服務(wù)， 是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融業(yè)務(wù)的結(jié)合。 互 聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融效率的提升主要體現(xiàn)在大數(shù)據(jù) 的收集、 存儲與分析， 通過網(wǎng)絡(luò)平臺與移動技術(shù) 使資金供需雙方信息更加透明， 匹配程度提高， 搜尋成本降低。 互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)就是金融。

24、 因 此， 無論是電商、 互聯(lián)網(wǎng)公司、 類金融公司 （如投 資公司） ， 只要涉足互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)， 就是帶有 金融屬性的機(jī)構(gòu)。 在金融機(jī)構(gòu)體系中， 互聯(lián)網(wǎng)金 融應(yīng)該屬于金融基礎(chǔ)設(shè)施性質(zhì)的機(jī)構(gòu)， 如結(jié)算、 清算通道， 供應(yīng)鏈金融設(shè)計的商務(wù)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)通 道， 信用評級的大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)通道， 資金借貸達(dá)成 的信息通道， 直融交易的平臺通道。 既然是通 道， 就不能占有客戶的資金， 更不能直接充當(dāng)信 用關(guān)系的中介擔(dān)保方而承擔(dān)銀行功能。 （二） 依據(jù)機(jī)構(gòu)屬性明確其法律地位， 建立 起相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)制 互聯(lián)網(wǎng)金融并不是與傳統(tǒng)金融對立的新范 疇。 它是金融機(jī)構(gòu)、 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、 其他經(jīng)濟(jì)單位 和自然人等主體， 利用互

25、聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段提供、 獲 取金融服務(wù)的經(jīng)濟(jì)活動形態(tài)， 它的發(fā)展是從商 務(wù)活動的匯兌結(jié)算開始， 拓展到資金余額管理， 吸收現(xiàn)金對接理財， 通過網(wǎng)絡(luò)平臺轉(zhuǎn)讓債權(quán)、 發(fā) 放貸款， 或為創(chuàng)業(yè)、 創(chuàng)意、 訂制等項目提供信息 與資金投融交易的通道。 與過去金融服務(wù)通道 和載體不同的是， 互聯(lián)網(wǎng)金融通道給金融服務(wù) 消費者提供了 “貼身入畫” 的直觀式體驗， 打破 了傳統(tǒng)金融服務(wù)的時間與空間限制， 效率更高， 成本更低， 收益與效用滿足度提升。 這是技術(shù)進(jìn) 步應(yīng)用于金融服務(wù)的成果。 但是， 金融無論被冠 以何種技術(shù)名稱， 服務(wù)承載模式發(fā)生何種變化， 它依舊是存、 貸、 匯、 管的基本內(nèi)涵， 金融服務(wù)的 提供者無

26、論叫什么新名字， 依舊具有高杠桿性、 脆弱性、 高風(fēng)險性與顯著的社會公共性等基本 屬性。 所以， 無論是從理論上講， 還是從世界金 融發(fā)展的實踐看， 金融活動都必須受到高于其 47 規(guī)下， 網(wǎng)貸債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)有其不合法之處， 但對 于此項金融創(chuàng)新， 監(jiān)管層要做的不是禁止， 而是 加快立法、 監(jiān)管和引導(dǎo)， 促進(jìn)其健康發(fā)展 （李建 軍和趙冰潔， 2014） 。 此外， 眾籌平臺融資同樣面臨法律不支持 問題， 尤其是股權(quán)制眾籌。 按照中國 證券法 規(guī) 定， 向不特定對象發(fā)行證券或者向特定對象發(fā) 行證券累計超過 200 人的， 都屬于公開發(fā)行， 需 要經(jīng)過證券監(jiān)管部門核準(zhǔn)才可進(jìn)行。 2012 年 10

27、月到 2013 年 3 月間， “ 美微傳媒” 在淘寶上開設(shè) 網(wǎng)店， 以每股 1.2 元價格出售公司股份， 最后被 證監(jiān)會叫停， 并退還投資者資金。 這樣的眾籌屬 于向不特定對象發(fā)行股權(quán)， 屬于違法行為。 依托 互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行股權(quán)眾籌， 就是向非特定對象發(fā)行 股票， 按照現(xiàn)行證券法的規(guī)定是不合法的。 互聯(lián)網(wǎng)理財也存在高息集資的問題。 不少 互聯(lián)網(wǎng)公司、 投資類公司， 打著理財?shù)钠焯枺?在 網(wǎng)上競相推出高息理財產(chǎn)品， 承諾收益保障、 快 速提現(xiàn)等， 但其背后對接的項目、 資金用途都沒 有公開。 這種黑箱操作很容易形成資金池， 依靠 以新還舊來循環(huán)融資。 更為嚴(yán)重的是， 競爭使得 理財產(chǎn)品收益率和回報

28、率不斷抬高， 最終推高 了實體經(jīng)濟(jì)的融資成本， 不利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。 歸納起來， 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展面臨的主要風(fēng) 險是法律、 道德、 信用、 操作等基本的金融風(fēng)險， 如果不能對其進(jìn)行有效的監(jiān)管約束， 互聯(lián)網(wǎng)金 融的健康、 穩(wěn)健發(fā)展目標(biāo)就不可能實現(xiàn)。 四、 促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的 規(guī)制對策建議 互聯(lián)網(wǎng)金融過熱使得人們淡漠了其風(fēng)險， 這不利于其長遠(yuǎn)、 穩(wěn)健發(fā)展。 規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融， 推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展， 應(yīng)從如下幾個方 面入手。 （一） 在互聯(lián)網(wǎng)金融理論框架基礎(chǔ)上， 認(rèn)清 2014 年第 12 期 他工商業(yè)活動的監(jiān)管。 因此， 規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融， 促進(jìn)其穩(wěn)健發(fā)展， 方能有效控制其風(fēng)險。 平 （20

29、14） 總結(jié)了需要處理好的十大關(guān)系， 包括： 處理好金融機(jī)構(gòu)之間分工與協(xié)作的關(guān)系， 原則 性與靈活性之間的關(guān)系， 短期與長期監(jiān)管之間 的關(guān)系， 主體監(jiān)管與行為監(jiān)管之間的關(guān)系， 持牌 機(jī)構(gòu)與非持牌機(jī)構(gòu)監(jiān)管之間的關(guān)系， 大企業(yè)與 中小企業(yè)監(jiān)管之間的關(guān)系， 事前、 事中、 事后監(jiān) 管之間的關(guān)系， 線上與線下監(jiān)管之間的關(guān)系， 商 業(yè)機(jī)密、 客戶隱私與合規(guī)監(jiān)管要求之間的關(guān)系， 公募與私募產(chǎn)品、 標(biāo)準(zhǔn)化與非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、 場內(nèi) 與場外市場監(jiān)管之間的關(guān)系。 處理好這些關(guān)系 的同時， 加強(qiáng)監(jiān)管的規(guī)制與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)， 比 如， 利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展非現(xiàn)場監(jiān)管等， 提高金 融監(jiān)管效率。 （三） 對互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)制監(jiān)管宜采用差異 化監(jiān)管方式 在中國已有的機(jī)構(gòu)監(jiān)管體系模式下， 對互 聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)提供者應(yīng)分類管理。 作為基礎(chǔ)設(shè) 施的第三方支付企業(yè)， 歸口在人民銀行監(jiān)管范 圍之內(nèi)。 銀聯(lián)是人民銀行主導(dǎo)設(shè)置的企業(yè)， 其他 第三方企業(yè)從人民銀行獲得支付牌照， 人民銀 行應(yīng)對其監(jiān)管； 電商企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做金融 業(yè)務(wù)， 必須成立獨立從事金融業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)， 如小貸公司， 條件成熟的可設(shè)立網(wǎng)絡(luò)銀行或民 營銀行， 監(jiān)管部門只對其金融業(yè)務(wù)依法監(jiān)管； 對 于條件不成熟的企業(yè)， 如要開展互聯(lián)網(wǎng)金融服 務(wù)， 建議其與銀行機(jī)構(gòu)合作， 由銀行負(fù)責(zé)對其監(jiān) 管； 以投資公司、 咨詢公司、 第三方理財公司名