虛擬貨幣的理論框架及其命題擴(kuò)展

1、    張福軍，中國人民大學(xué)博士研究生中圖分類號(hào)F031.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼A文章編號(hào)0257-2826(2008)06-0058-08當(dāng)國內(nèi)的一些網(wǎng)站相繼發(fā)行通過人民幣進(jìn)行兌換并用以支付網(wǎng)上虛擬物品的虛擬貨幣后，虛擬貨幣是否會(huì)代替人民幣成為網(wǎng)上交易的一般等價(jià)物，是否對(duì)我國現(xiàn)有的金融秩序構(gòu)成沖擊，這種新的貨幣形態(tài)正日益引起研究者的關(guān)注，在學(xué)界產(chǎn)生了廣泛的爭鳴。本文在分析貨幣虛擬化演化形成一般條件的基礎(chǔ)上，擬對(duì)虛擬貨幣的基本研究范疇進(jìn)行一次梳理，并對(duì)學(xué)界的一些研究觀點(diǎn)進(jìn)行回顧。由于虛擬貨幣產(chǎn)生的時(shí)間很短，對(duì)相關(guān)問題的研究才剛剛進(jìn)行，因此對(duì)虛擬貨幣的研究還有待進(jìn)一

2、步的深入。一、貨幣虛擬化的演化及虛擬貨幣的形成馬克思通過對(duì)商品價(jià)值形式從簡單價(jià)值形式到貨幣形式的演變分析，科學(xué)地揭示了貨幣的本質(zhì)、職能及執(zhí)行這些職能時(shí)的特征，他指出“商品的價(jià)格或貨幣形式，同商品的所有價(jià)值形式一樣，是一種與商品的可以捉摸的實(shí)在的物體形式不同的，因而只是觀念的或想象的形式?！?P113)也就是說，貨幣在執(zhí)行價(jià)值尺度的職能時(shí)，可以是想象的或觀念的貨幣。商品價(jià)值形式發(fā)展到貨幣形式后，產(chǎn)生了貨幣符號(hào)化的可能性。所以，商品價(jià)值形式可以說是貨幣虛擬化產(chǎn)生的根本基礎(chǔ)。隨著商品交換日益突破地方的限制，從而商品價(jià)值發(fā)展成為一般人類勞動(dòng)的化身，“貨幣形式也就日益轉(zhuǎn)到那些天然適于執(zhí)行一般等價(jià)物這種社

3、會(huì)職能的商品身上，即轉(zhuǎn)到貴金屬身上”。(P107)由于金銀的自然屬性適于擔(dān)任貨幣的職能，所以，馬克思指出，“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀”。(P107)然而流通領(lǐng)域中的金屬貨幣在充當(dāng)交易媒介時(shí)不斷磨損，于是不足值的貨幣與足值的貨幣共同流通，出現(xiàn)了“劣幣驅(qū)逐良幣”規(guī)律，當(dāng)不足值金屬鑄幣出現(xiàn)時(shí)，足值貨幣會(huì)退出流通領(lǐng)域，使流通領(lǐng)域被“劣幣”充斥，從而作為流通手段的金銀同作為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)的金銀出現(xiàn)了偏離，金銀不再是該商品價(jià)值的真正的一般等價(jià)物，流通中的貨幣開始具有一定的虛擬性。所以，貨幣虛擬化開端于金屬鑄幣的磨損。由于貨幣流通本身使鑄幣的實(shí)際含量同名義含量分離，那么鑄幣的金屬存在就同它的職能存在相分

4、離，“在貨幣流通中就隱藏著一種可能性：可以用其他材料做的記號(hào)或用象征來代替金屬貨幣執(zhí)行鑄幣的職能”。(P145)這樣，金就衍化成了它的替代物銀記號(hào)或銅記號(hào)，“銀記號(hào)或銅記號(hào)的金屬含量是由法律任意規(guī)定的。它們在流通中比金幣磨損得還要快。因此，它們的鑄幣職能實(shí)際上與它們的重量完全無關(guān)，就是說，與任何價(jià)值完全無關(guān)。金的鑄幣存在同它的價(jià)值實(shí)體完全分離了”。(P146)接著，馬克思又指出，“相對(duì)地說沒有價(jià)值的東西，例如紙票，就能代替金來執(zhí)行鑄幣的職能。在金屬貨幣記號(hào)上，這種純粹的象征性質(zhì)還在一定程度上隱藏著。但在紙幣上，這種性質(zhì)就暴露無遺了”。(P146)這樣，紙幣的出現(xiàn)將貨幣的虛擬化推向了一個(gè)新的階段

5、。馬克思指出，“紙幣是金的符號(hào)或貨幣符號(hào)。紙幣同商品價(jià)值的關(guān)系只不過是：商品價(jià)值觀念地表現(xiàn)在一個(gè)金量上，這個(gè)金量則由紙象征地可感覺地體現(xiàn)出來?！?P148)此外，國家通過強(qiáng)制手段確立的信用制度，是紙幣流通的必要條件，“貨幣符號(hào)本身需要得到客觀的社會(huì)公認(rèn)，而紙做的象征是靠強(qiáng)制流通得到這種公認(rèn)的”。(P149)在金本位和金匯兌本位下，規(guī)定了貨幣的含金量，紙幣被看做是與其規(guī)定的含金量同等價(jià)值的貨幣，由紙幣來代表黃金執(zhí)行流通手段和支付手段的職能，從而將黃金排除出貨幣流通的領(lǐng)域。信用貨幣開始于紙幣，后來演化為具有支付手段和流通手段的信用證券，如銀行券、支票、匯票等。馬克思指出：“信用貨幣的自然根源是貨幣

6、作為支付手段的職能”。(P146)但信用貨幣產(chǎn)生之后既可作為支付手段，又可作為流通手段在市場上流通。20世紀(jì)中期以后，隨著網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的飛躍性發(fā)展，商品生產(chǎn)進(jìn)入了現(xiàn)代化的大規(guī)模生產(chǎn)階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化，商品流通渠道迅速擴(kuò)大，商品交換日益頻繁，大規(guī)模的商品生產(chǎn)和商品流通迫切要求有一種新的、先進(jìn)的貨幣工具與之相適應(yīng)，于是在高度發(fā)達(dá)的信用制度和技術(shù)條件下，產(chǎn)生了一種新型的貨幣形式電子貨幣。電子貨幣是指在磁條、電子線路或互聯(lián)網(wǎng)中的無形的貨幣，如電子支票、電子現(xiàn)金和網(wǎng)絡(luò)貨幣等。到了20世紀(jì)90年代中期，隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，作為虛擬物品交易媒介的虛擬貨幣也誕生了。電子貨幣的最高形態(tài)虛擬貨幣主

7、要是充當(dāng)網(wǎng)上小額支付的中介，以其特有的靈活性和易操作性，解決了互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)游戲服務(wù)的買賣難問題，并且降低了支付成本，提高了支付效率。馬克思指出，“用一種象征性的貨幣來代表另一種象征性的貨幣是一個(gè)永無止境的過程?！?P95)通過貨幣虛擬化的演化軌跡（如圖1），我們可以看到，每次貨幣形態(tài)的更替都是在信用制度保證條件下更好地去滿足商品市場規(guī)模擴(kuò)大及交易多樣化所產(chǎn)生的需求，不斷地促進(jìn)商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，進(jìn)而節(jié)約經(jīng)濟(jì)主體之間進(jìn)行交易的費(fèi)用。     圖1貨幣虛擬化的演化軌跡二、虛擬貨幣的理論框架（一）虛擬貨幣的含義對(duì)于虛擬貨幣的含義，學(xué)術(shù)界經(jīng)常引用的是巴塞爾銀

8、行監(jiān)管委員會(huì)所做出的對(duì)電子貨幣的定義，指在零售支付機(jī)制中，通過銷售終端、不同的電子設(shè)備之間以及在公開網(wǎng)絡(luò)上執(zhí)行支付的“儲(chǔ)值”和“預(yù)付支付機(jī)制”。除此之外，一些學(xué)者也從不同的角度對(duì)虛擬貨幣的含義進(jìn)行界定，主要有兩種觀點(diǎn)：一是認(rèn)為虛擬貨幣指的就是電子貨幣，即沒有實(shí)物形態(tài)的以電子數(shù)字形式存在的貨幣。二是認(rèn)為虛擬貨幣是指一定的發(fā)行主體以公用信息網(wǎng)為基礎(chǔ)，以計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)為手段，以數(shù)字化的形式存儲(chǔ)在網(wǎng)絡(luò)或有關(guān)電子設(shè)備中，并通過網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)以數(shù)據(jù)傳輸方式實(shí)現(xiàn)流通和支付功能的網(wǎng)上等價(jià)物。第一種定義把虛擬貨幣等同于電子貨幣，這是不準(zhǔn)確的，因?yàn)殡娮迂泿攀侵概c傳統(tǒng)貨幣在價(jià)值尺度上保持固定的兌換關(guān)系，通過預(yù)先儲(chǔ)存

9、的貨幣價(jià)值，利用網(wǎng)絡(luò)和電子設(shè)備作為交易媒介的一種便利支付工具，其發(fā)行主體是中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)及一些非金融機(jī)構(gòu)，而虛擬貨幣的發(fā)行主體僅僅是網(wǎng)絡(luò)服務(wù)運(yùn)營商，因此我們說電子貨幣包括虛擬貨幣，但虛擬貨幣卻不能等同于電子貨幣。第二種定義也正是本文所要闡發(fā)的基本觀點(diǎn)，由于虛擬貨幣在法律上以及監(jiān)管上的不完善，更多的是充當(dāng)一種現(xiàn)實(shí)貨幣在網(wǎng)上的代用品，只是網(wǎng)絡(luò)虛擬物品的交易媒介，還沒有擴(kuò)展到整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的其他電子商務(wù)的交易，所以，虛擬貨幣還不能取代人民幣成為網(wǎng)上交易的一般等價(jià)物。不過有些虛擬貨幣已經(jīng)具備了貨幣的一些基本職能，成為網(wǎng)絡(luò)上其他虛擬貨幣進(jìn)行兌換的媒介和網(wǎng)絡(luò)虛擬物品交易的等價(jià)物。例如，在20

10、05年年底，百度宣布聯(lián)合24家支付公司打造“百度幣”，并實(shí)現(xiàn)“百度幣”與其他網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣相互兌換，之后，銀聯(lián)支付、PAYPAL、支付寶、網(wǎng)銀在線、騰訊QQ、盛大支付等也相繼跟上。這樣，“百度幣”將成為在網(wǎng)絡(luò)虛擬物品上交易并且可自由兌換的通貨。（二）虛擬貨幣的流通虛擬貨幣主要有兩類：一類是用于交換的虛擬貨幣，一類是用于消費(fèi)的虛擬貨幣。由于兩種虛擬貨幣的流通環(huán)節(jié)不一樣，所以，如果要考察虛擬貨幣的流通過程，必須分別對(duì)兩者進(jìn)行考察。1.用于交換的虛擬貨幣的流通過程。隨著網(wǎng)絡(luò)玩家人數(shù)的快速增長，虛擬物品的交易量也越來越大，于是，便產(chǎn)生了大量的虛擬物品交易網(wǎng)站。為了避免每一次購買行為都要進(jìn)行轉(zhuǎn)賬匯款，一些

11、虛擬物品交易網(wǎng)站開始使用在網(wǎng)絡(luò)上比較通用的虛擬貨幣，這些虛擬貨幣與現(xiàn)實(shí)貨幣存在一定的兌換比例，這樣用戶就能根據(jù)需要即時(shí)進(jìn)行買賣，省去了傳統(tǒng)的對(duì)賬和漫長的等待。假設(shè)使用虛擬貨幣的用戶不僅是虛擬物品的消費(fèi)者，而且還可以是虛擬物品的提供者（如圖2）。從理論上講，當(dāng)一個(gè)用戶賣出虛擬物品時(shí)，這個(gè)用戶就會(huì)得到虛擬貨幣；而當(dāng)用戶購買虛擬物品時(shí)，就需要支付虛擬貨幣；當(dāng)用戶購買虛擬物品時(shí)，如果賬戶中沒有足夠的虛擬貨幣，那么就需要向發(fā)行商兌換一定量的虛擬貨幣；當(dāng)用戶賣出虛擬物品后，得到的虛擬貨幣，一部分會(huì)流回到發(fā)行商那里兌換成現(xiàn)實(shí)貨幣，一部分作為價(jià)值儲(chǔ)備，以備未來購買虛擬物品的需要。圖2虛擬貨幣作為虛擬物品交換媒

12、介時(shí)的流通過程同時(shí)，用于交換的虛擬貨幣不僅可以交換普通的虛擬物品，而且還可以為這種虛擬貨幣與其他虛擬貨幣之間的兌換充當(dāng)媒介（如圖3）。許多網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商都發(fā)行虛擬貨幣，但是如果只有一種虛擬貨幣可以充當(dāng)虛擬物品支付的等價(jià)物，那么，其他的虛擬貨幣必須兌換成這種虛擬貨幣才能在網(wǎng)上進(jìn)行交易。圖3虛擬貨幣A作為貨幣交換媒介時(shí)的流通過程2.用于消費(fèi)的虛擬貨幣的流通過程。如果一家網(wǎng)站是虛擬貨幣的發(fā)行者，而且它所發(fā)行的虛擬貨幣是網(wǎng)上的硬通貨，那么就可以用這家網(wǎng)站發(fā)行的虛擬貨幣去購買其他網(wǎng)站提供的各種虛擬物品（如圖4）。這樣，從理論上講，消費(fèi)者就可以從發(fā)行網(wǎng)站那里購買虛擬貨幣，然后又用虛擬貨幣從其他網(wǎng)站購買各種虛擬

13、物品，其他網(wǎng)站又會(huì)用得到的虛擬貨幣到發(fā)行網(wǎng)站里兌換成現(xiàn)實(shí)貨幣，那么虛擬貨幣又會(huì)回籠到發(fā)行網(wǎng)站手中。由于現(xiàn)實(shí)世界中的預(yù)付卡是指支付一定數(shù)量的貨幣以后，可以用于購買物品和勞務(wù)的卡片，它的流通過程是“發(fā)卡機(jī)構(gòu)顧客廠商發(fā)卡機(jī)構(gòu)”，所以，網(wǎng)絡(luò)交易中的虛擬貨幣類似于現(xiàn)實(shí)世界中的預(yù)付卡，只不過虛擬貨幣面向的是整個(gè)網(wǎng)絡(luò)，這樣使得虛擬貨幣的流通范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)付卡的流通范圍。     圖4用于消費(fèi)的虛擬貨幣的流通過程（三）虛擬貨幣與法定貨幣虛擬貨幣與法定貨幣的關(guān)系，就如同流通中的紙幣與黃金的關(guān)系，在一些網(wǎng)站運(yùn)營商那里，它們之間存在著一定的兌換比率，這個(gè)比率稱之為虛擬貨幣與法

14、定貨幣之間的“匯率”。由于黃金的擁有量受到它自然存儲(chǔ)量的限制，并不是可以隨意變化的，而法定貨幣的現(xiàn)實(shí)供給量卻根據(jù)需要受到人為因素的控制。同樣，一個(gè)網(wǎng)站所擁有的法定貨幣的數(shù)量是一定的，但網(wǎng)站發(fā)行的虛擬貨幣的數(shù)量卻可以受網(wǎng)站自身的控制。因此，虛擬貨幣與法定貨幣在整個(gè)貨幣體系中所處的地位是不一樣的，它們之間存在著很大的區(qū)別。一是貨幣發(fā)行權(quán)屬不同?，F(xiàn)實(shí)法定貨幣是由各貨幣當(dāng)局設(shè)計(jì)、管理和更換，被強(qiáng)制接受和廣泛使用，發(fā)行權(quán)的唯一主體是中央銀行，發(fā)行的基礎(chǔ)是國家信用。而虛擬貨幣是由許多網(wǎng)絡(luò)服務(wù)運(yùn)營商自行開發(fā)設(shè)計(jì)的，發(fā)行權(quán)由這些網(wǎng)絡(luò)服務(wù)運(yùn)營商所擁有，故發(fā)行主體不是唯一的；虛擬貨幣發(fā)行的基礎(chǔ)只能是那個(gè)網(wǎng)站所代表

15、的商業(yè)信用，使用范圍要受到設(shè)備條件、相關(guān)協(xié)議等方面的限制，所以其發(fā)行權(quán)具有明顯的非權(quán)威性、分散性和局部性。同時(shí)，一國法定貨幣供給量取決于基礎(chǔ)貨幣的供給及相應(yīng)的貨幣乘數(shù)，并根據(jù)一國的宏觀政策調(diào)控目標(biāo)確定最終的貨幣供給量。由于網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣發(fā)行分屬不同的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)運(yùn)營商，所以，虛擬貨幣發(fā)行數(shù)量是根據(jù)利潤最大化的目標(biāo)確定的，經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹的危險(xiǎn)，具有很強(qiáng)的不確定性。二是貨幣創(chuàng)造能力不同。在現(xiàn)代銀行制度中，中央銀行都要規(guī)定準(zhǔn)備金占存款比率的法定準(zhǔn)備金率，于是一些商業(yè)銀行就把法定準(zhǔn)備金以上的那部分存款當(dāng)作超額準(zhǔn)備金貸放出去或者用于短期債券投資，所以，正是這種較小比率的準(zhǔn)備金來支持活期存款的能力，使得銀行

16、體系得以創(chuàng)造貨幣。然而，目前的虛擬貨幣無需應(yīng)對(duì)提現(xiàn)，實(shí)行零準(zhǔn)備金制度，再加上互聯(lián)網(wǎng)提供的便捷支付加快虛擬貨幣流通速度，這就使得虛擬貨幣在理論上具有無限擴(kuò)張能力。三是價(jià)值交換機(jī)制不同?，F(xiàn)實(shí)的法定貨幣具有流通手段的職能，成為商品交換的媒介，可以實(shí)現(xiàn)貨幣和商品之間的雙向交易。而目前一些網(wǎng)站規(guī)定法定貨幣與虛擬貨幣之間的兌換是單向流通，虛擬貨幣不可以反向兌換為法定貨幣。例如，騰訊公司實(shí)行的是單向兌換，即Q幣不可兌換人民幣。所以，目前虛擬貨幣基本上還沒有形成循環(huán)交易，缺乏退出機(jī)制。（四）虛擬貨幣與電子商務(wù)在電子商務(wù)時(shí)代，網(wǎng)上貿(mào)易、網(wǎng)上購物、網(wǎng)上支付、網(wǎng)上消費(fèi)、網(wǎng)上服務(wù)和網(wǎng)上娛樂等已經(jīng)成為用戶之間利用電子技

17、術(shù)開展商務(wù)活動(dòng)的重要組成部分，真正實(shí)現(xiàn)了“無紙貿(mào)易”。然而在傳統(tǒng)的電子商務(wù)模式下（如圖5），網(wǎng)絡(luò)虛擬服務(wù)交易主要是在公開網(wǎng)絡(luò)上發(fā)展起來的，用戶直接付費(fèi)給服務(wù)商，才能進(jìn)入虛擬世界享用網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，適用范圍比較窄，用戶量也少。所以，在這種電子商務(wù)模式下，一方面，服務(wù)收費(fèi)和用戶隱私之間必然產(chǎn)生矛盾，不利于網(wǎng)絡(luò)虛擬服務(wù)產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費(fèi)；另一方面，網(wǎng)絡(luò)虛擬交易或者信息交流是在服務(wù)商的平臺(tái)上進(jìn)行的，參與其中的一些中小企業(yè)無法獨(dú)立擁有、自主管理自己的核心商務(wù)，因而無法滿足大量成長型、成熟型企業(yè)的需求。圖5以現(xiàn)實(shí)貨幣為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)電子商務(wù)交易流程虛擬貨幣出現(xiàn)后，作為一種網(wǎng)絡(luò)電子商務(wù)交易的媒介，用戶將現(xiàn)實(shí)貨幣兌換成虛

18、擬貨幣，通過支付虛擬貨幣去消費(fèi)服務(wù)商提供的虛擬服務(wù)，從理論上講，用戶不與服務(wù)商直接接觸（如圖6），服務(wù)商也不需要考慮用戶是誰，僅僅要做的是收取虛擬貨幣和提供網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，而且隨時(shí)可以到虛擬貨幣提供者那里兌換現(xiàn)金。在網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)上，用戶不與服務(wù)商直接進(jìn)行交易，既保證了靈活性，節(jié)約了交易的成本，又能對(duì)現(xiàn)實(shí)世界中交易者的真實(shí)身份進(jìn)行保密。圖6以虛擬貨幣為基礎(chǔ)的電子商務(wù)交易流程虛擬貨幣除了改變電子商務(wù)交易的模式以外，其在電子商務(wù)的結(jié)算中也具有傳統(tǒng)貨幣所無法比擬的優(yōu)越性。首先，只要交易雙方認(rèn)同，虛擬貨幣可以突破地域的限制，使用多國貨幣交易，而傳統(tǒng)貨幣一般都只能在一定地域流通。其次，虛擬貨幣都是以數(shù)字化的形式存儲(chǔ)

19、和流通的，故其造幣成本和發(fā)行成本較低，并且客戶進(jìn)行交易結(jié)算的成本也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他如信用卡、現(xiàn)金等結(jié)算方式的成本。三、由虛擬貨幣引發(fā)的命題（一）虛擬貨幣對(duì)現(xiàn)實(shí)貨幣供給的沖擊虛擬貨幣作為電子貨幣的最高形態(tài)，正逐漸成為網(wǎng)上的一種小額支付的交易工具，具備了對(duì)虛擬物品進(jìn)行交易的等價(jià)物的性質(zhì)，如果不能規(guī)范其發(fā)行，會(huì)影響到現(xiàn)實(shí)貨幣的法定地位，從而會(huì)沖擊到中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供給量的自主性。虛擬貨幣對(duì)現(xiàn)實(shí)貨幣供給及其貨幣政策影響的分析，由于已有的研究文獻(xiàn)很少，可以借鑒一些學(xué)者研究電子貨幣對(duì)中央銀行貨幣供給、鑄幣稅收入和貨幣政策影響的文獻(xiàn)。王軍等認(rèn)為鑄幣稅收入的減少對(duì)于有龐大預(yù)算赤字的國家會(huì)形成相當(dāng)程度的壓力。而且電

20、子貨幣的迅速發(fā)展對(duì)貨幣供應(yīng)量確定及貨幣政策的制定帶來潛在的影響。趙家敏9研究了電子貨幣的發(fā)展對(duì)于貨幣乘數(shù)以及貨幣需求（指的是交易需求）的影響，認(rèn)為電子貨幣的發(fā)展使得貨幣乘數(shù)上升且更加難以預(yù)測。劉俊等10認(rèn)為電子金融技術(shù)的發(fā)展削弱了中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制程度。陳雨露等11認(rèn)為中央銀行以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的必要前提是穩(wěn)定的貨幣乘數(shù)及流通速度。電子貨幣將會(huì)造成二者變動(dòng)極不穩(wěn)定，從而對(duì)中央銀行的貨幣政策造成影響。通過借鑒上面文獻(xiàn)的分析以及已有的對(duì)虛擬貨幣研究的文獻(xiàn)，可以從貨幣供給量和貨幣創(chuàng)造乘數(shù)兩個(gè)方面，來研究虛擬貨幣對(duì)現(xiàn)實(shí)貨幣供給的沖擊。一是比較分析虛擬貨幣產(chǎn)生前后的貨幣供給量。設(shè)r為法定準(zhǔn)備

21、金比率，k是公眾把存款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的比率，e是超額準(zhǔn)備金比率，K是銀行創(chuàng)造的存款的倍數(shù)，那么K1/(r+e+k)。再設(shè)銀行的儲(chǔ)備是R，現(xiàn)金是C，存款總量是D，貨幣供給量是M：     設(shè)公眾把傳統(tǒng)貨幣轉(zhuǎn)換為虛擬貨幣的比率為s，新的貨幣供給量是M*，其他經(jīng)濟(jì)變量的符號(hào)不變：通過(1)和(2)兩個(gè)公式的比較以及0t1，所以，M*M，即虛擬貨幣出現(xiàn)后，中央銀行的貨幣供給量增加。二是比較分析虛擬貨幣產(chǎn)生前后的貨幣乘數(shù)。12基礎(chǔ)貨幣由流通中的現(xiàn)金C和銀行準(zhǔn)備金R構(gòu)成，即BR+C。從貨幣供給M,1的口徑來看，貨幣供給量又等于流通中的現(xiàn)金C與商業(yè)銀行活期存款D之和，即：

22、MsC+D。m為貨幣創(chuàng)造乘數(shù)。E表示虛擬貨幣，貨幣供應(yīng)量為：Ms*C+D+E，新的貨幣乘數(shù)為m*。通過(3)和(4)兩個(gè)公式的比較可以看出，m*m，即虛擬貨幣進(jìn)入流通以后，貨幣乘數(shù)變大了。由于虛擬貨幣是一種非標(biāo)準(zhǔn)貨幣，它的發(fā)行帶有明顯的市場化特征，是競爭性的發(fā)行，從而打破了傳統(tǒng)的中央銀行壟斷貨幣發(fā)行的局面，并且虛擬貨幣發(fā)行后貨幣供給量會(huì)增加，貨幣乘數(shù)也會(huì)變大，這樣中央銀行的獨(dú)立性和進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的機(jī)制將受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。一方面，中央銀行貨幣發(fā)行量的減少，必然導(dǎo)致鑄幣稅收入的減少。鑄幣稅收入即金融當(dāng)局發(fā)行貨幣所取得的收入，一般可理解為貨幣發(fā)行成本和貨幣面值間的差額。對(duì)許多國家來說，鑄幣稅是彌補(bǔ)中

23、央銀行在發(fā)行貨幣、進(jìn)行宏觀貨幣調(diào)控以及向銀行支付存款準(zhǔn)備金利息的過程中產(chǎn)生的各項(xiàng)費(fèi)用和操作成本以及彌補(bǔ)財(cái)政收入的重要來源，一旦中央銀行的鑄幣稅收入難以甚至無法支付其成本時(shí)，中央銀行將被迫尋求其他的收入來源，如政府幫助，這必然會(huì)影響中央銀行的獨(dú)立性。另一方面，虛擬貨幣產(chǎn)生后，使貨幣乘數(shù)變大，貨幣乘數(shù)的變大說明中央銀行控制貨幣供應(yīng)量的程度減弱了，而且由于各種虛擬貨幣的發(fā)行主體并非金融機(jī)構(gòu)，虛擬貨幣的發(fā)行完全處在金融監(jiān)管部門的視線之外，這就進(jìn)一步動(dòng)搖了中央銀行傳統(tǒng)的以基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的機(jī)制。（二）虛擬貨幣對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)研究的拓展對(duì)于虛擬經(jīng)濟(jì)，國際上尚無一致的定義，有些學(xué)者認(rèn)為以信息技術(shù)

24、為依托所進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即數(shù)字經(jīng)濟(jì)或網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)，稱之為虛擬經(jīng)濟(jì)。13依此定義，虛擬貨幣產(chǎn)生后，從虛擬物品的生產(chǎn)制作、自由交易到虛擬貨幣的流通，再到與現(xiàn)實(shí)貨幣的兌換，這些網(wǎng)絡(luò)虛擬世界已經(jīng)形成了規(guī)模龐大的虛擬經(jīng)濟(jì)體。例如，在騰訊網(wǎng)站上所提供的騰訊服務(wù)，無論是QQ會(huì)員、網(wǎng)絡(luò)硬盤、QQ音樂、訂閱雜志、QQ游戲，還是QQ寵物等，都要通過支付Q幣才能購買產(chǎn)品和享受服務(wù)，這樣就存在著網(wǎng)絡(luò)虛擬物品和虛擬服務(wù)的交易，這種交易方式就是虛擬經(jīng)濟(jì)交易的一個(gè)組成部分，而且通過這些虛擬物品交易平臺(tái)，可以實(shí)現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)體中創(chuàng)造的“財(cái)富”向現(xiàn)實(shí)財(cái)富的轉(zhuǎn)換，從而一些網(wǎng)站在虛擬經(jīng)濟(jì)體內(nèi)創(chuàng)造的財(cái)富可以最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)貨幣。不過在已有的研

25、究文獻(xiàn)中，一些學(xué)者盡管從貨幣資本化或虛擬化貨幣的角度對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)行研究，14但是他們的研究仍是在虛擬資本的框架內(nèi)進(jìn)行，沒有擴(kuò)展到貨幣本身的研究，實(shí)際上一些虛擬貨幣已成為網(wǎng)上虛擬物品支付的等價(jià)物，構(gòu)建了與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)平行的網(wǎng)絡(luò)虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)值交換基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上網(wǎng)絡(luò)虛擬經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)虛擬市場遵循了與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)有所區(qū)別的特有的價(jià)值規(guī)律。所以，虛擬貨幣的形成拓展了虛擬經(jīng)濟(jì)研究的范疇。（三）虛擬貨幣的發(fā)行與兌換虛擬貨幣是一種信用貨幣，其信用基礎(chǔ)是網(wǎng)站自身的商業(yè)信用。虛擬貨幣發(fā)行的目的是為了方便消費(fèi)者購買到相應(yīng)網(wǎng)絡(luò)公司的增值服務(wù)，從而促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)虛擬經(jīng)濟(jì)和電子商務(wù)的發(fā)展。對(duì)于法定貨幣來說，政府必須由中央銀行來控制貨幣的

26、發(fā)行量，一定的貨幣發(fā)行量要與足夠的黃金儲(chǔ)備來對(duì)應(yīng)，以此抑制通貨膨脹。但網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商發(fā)行的虛擬貨幣既沒有金屬貨幣儲(chǔ)值的要求，也沒有發(fā)行量的限制，所以，如果虛擬貨幣發(fā)行商的行為不受任何部門監(jiān)管，他們?yōu)榱俗非罄娴淖畲蠡?，在發(fā)行虛擬貨幣時(shí)，根本不會(huì)以某種金屬或資產(chǎn)作為發(fā)行儲(chǔ)備，也從不考慮是否要約束貨幣發(fā)行規(guī)模以及如何維護(hù)貨幣的信用，這樣就直接導(dǎo)致了虛擬貨幣超額供給。如果虛擬貨幣的無限發(fā)行與虛擬產(chǎn)品有限消費(fèi)之間的關(guān)系不變，將會(huì)導(dǎo)致虛擬貨幣在整個(gè)虛擬世界的相對(duì)過剩，出現(xiàn)了虛擬世界的通貨膨脹，這樣消費(fèi)者手里的虛擬貨幣就會(huì)貶值。虛擬貨幣的兌換包括兩個(gè)方面：一是虛擬貨幣與現(xiàn)實(shí)法定貨幣之間的兌換；二是虛擬貨幣之間的兌換。虛擬貨幣與現(xiàn)實(shí)法定貨幣之間的兌換通常都有一個(gè)交換“匯率”，在能夠發(fā)行虛擬貨幣的網(wǎng)站都有明確的規(guī)定。目前虛擬貨幣之間的兌換還沒有一種虛擬貨幣充當(dāng)網(wǎng)上的“法定貨幣”，這樣由于沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，如果去消費(fèi)一個(gè)網(wǎng)站的虛擬產(chǎn)品，就要去兌換那個(gè)網(wǎng)站指定的虛擬貨幣，就會(huì)增加消費(fèi)者的交易成本，同時(shí)，也給網(wǎng)上虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來很大的障礙。（四）虛擬貨幣的規(guī)范與監(jiān)管由于虛