高新技術(shù)板上市公司認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的規(guī)范設(shè)計(jì)

1、高新技術(shù)板上市公司認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的規(guī)范設(shè)計(jì)  總結(jié)國(guó)外高新技術(shù)企業(yè)快速發(fā)展壯大的經(jīng)驗(yàn)，主要有兩條：一是風(fēng)險(xiǎn)投資，二是認(rèn)股權(quán)。具體而言，一個(gè)是建立了有利于技術(shù)創(chuàng)新的融資機(jī)制，如果沒(méi)有適宜的融資機(jī)制，新技術(shù)創(chuàng)意就很難通過(guò)種子期、創(chuàng)業(yè)期、擴(kuò)展期達(dá)到能夠產(chǎn)業(yè)化的成熟期；一個(gè)是建立了有利于高新技術(shù)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制度，這種制度安排是推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最強(qiáng)大的動(dòng)力，從這個(gè)角度可以說(shuō)制度重于技術(shù)。能否建立一套完善的激勵(lì)與制約協(xié)調(diào)一致的企業(yè)制度，確立能夠保證公平競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)環(huán)境，支持一切有創(chuàng)新能力和愿意的人創(chuàng)辦自己的事業(yè)，是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)取得快速發(fā)展的關(guān)鍵所在。因而上市公司職工持股

2、與認(rèn)股權(quán)問(wèn)題，同轉(zhuǎn)配股上市，A、B股合并，國(guó)有股和法人股的流通等幾個(gè)問(wèn)題一樣，遲早是要方式，采取疏導(dǎo)方式，規(guī)范設(shè)計(jì)上市公司特別是高科技企業(yè)的職工持股和認(rèn)股權(quán)就是一個(gè)不能回避的問(wèn)題。高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的規(guī)范設(shè)計(jì)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，機(jī)筑上市公司的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制時(shí)，有多種方式，如儲(chǔ)蓄-股票參與計(jì)劃、股票擁有計(jì)劃、受限股票計(jì)劃、虛擬股票計(jì)劃和股票增值權(quán)、特定目標(biāo)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃、認(rèn)股權(quán)計(jì)劃等。其中認(rèn)股權(quán)計(jì)劃發(fā)展最快且規(guī)模最大，對(duì)高科技企業(yè)的推動(dòng)作用最大，因而我們主要討論認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的規(guī)范設(shè)計(jì)問(wèn)題。所謂認(rèn)股權(quán)，是這樣一種金融衍生工具：買賣雙方按約定的價(jià)格在特定的時(shí)間買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種股票的權(quán)利。所謂認(rèn)

3、股權(quán)計(jì)劃則是將認(rèn)股權(quán)這一概念借用到企業(yè)管理中而形成的一種制度，是指經(jīng)營(yíng)者和職工在與企業(yè)所有者約定的期限內(nèi)享有以某一預(yù)先確定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量本企業(yè)股票的權(quán)利，這種認(rèn)股權(quán)是公司內(nèi)部制定的面向高級(jí)管理人員等特定受益人的不可轉(zhuǎn)讓的期權(quán)。這一購(gòu)買過(guò)程叫行權(quán)，約定的購(gòu)買價(jià)格叫行權(quán)價(jià)。行權(quán)后，經(jīng)營(yíng)者的收入體現(xiàn)為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日市場(chǎng)價(jià)之間的差價(jià)。實(shí)行認(rèn)股權(quán)制度可以促使受益人更加關(guān)心投資者的利益、資產(chǎn)的保值增值和企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，使經(jīng)營(yíng)者的利益與投資者的利益結(jié)合得更加緊密。制訂高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)股權(quán)計(jì)劃是一項(xiàng)復(fù)雜的工作。上市公司一般設(shè)立專門的薪酬委員會(huì)負(fù)責(zé)這項(xiàng)工作，該委員會(huì)的組成人員一般由公司外部獨(dú)立董事、法律顧問(wèn)、

4、財(cái)務(wù)顧問(wèn)組成，通常是3-5人，為保持客觀性、公正性和獨(dú)立性，這些人員不參與公司高管人員的薪酬計(jì)劃，而是每年領(lǐng)取2-4萬(wàn)美元固定津貼，每參加一次董事會(huì)還可得到1000-5000美元額外津貼。當(dāng)然也有例外情況，比如少數(shù)公司的董事長(zhǎng)兼任首席執(zhí)行官，同時(shí)也是薪酬委員會(huì)的委員。在美國(guó)，法律規(guī)定認(rèn)股權(quán)計(jì)劃必須是一個(gè)成文的計(jì)劃，在該計(jì)劃實(shí)施前幾個(gè)月或之后幾個(gè)月，必須得到股東大會(huì)的批準(zhǔn)并有一個(gè)最長(zhǎng)期限即10年，超過(guò)10年，認(rèn)股權(quán)計(jì)劃自動(dòng)結(jié)束，如果要繼續(xù)實(shí)行，需再次得到股東大會(huì)批準(zhǔn)。規(guī)范的認(rèn)股權(quán)計(jì)劃一般包括以下主要內(nèi)容：1、 認(rèn)股權(quán)受益人范圍。根據(jù)企業(yè)的不同情況可相應(yīng)設(shè)置，有的規(guī)定受益人包括全體職工甚至外部董事

5、、母公司職工，如惠普公司、百事可樂(lè)、英特爾公司等；有的規(guī)定只限于高級(jí)管理人員、業(yè)務(wù)技術(shù)骨干及優(yōu)秀雇員，如聯(lián)想和通用公司等；有的規(guī)定只限于董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，如北京市實(shí)行期股試點(diǎn)的企業(yè)等。除公司老職工、技術(shù)骨干外，可約定公司持股10%以上的管理層股東不在受益人范圍，比如美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則規(guī)定，在認(rèn)股權(quán)授予日，如果某高級(jí)管理人員擁有本公司10%以上投票權(quán)，則未經(jīng)股東大會(huì)特批，不得參加認(rèn)股權(quán)計(jì)劃，只有持有非法定認(rèn)股權(quán)即不受國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則限制的認(rèn)股例外。2、 認(rèn)股權(quán)數(shù)量?？杉s定除非公司股東大會(huì)批準(zhǔn)外，應(yīng)以公司總股本的10%作為認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的上限，并保持以后的認(rèn)股權(quán)計(jì)劃總量不得突破。比如香港聯(lián)交所規(guī)定，上市公司可

6、以向高級(jí)管理人員額外發(fā)行不超過(guò)總量10%的股票（認(rèn)股權(quán)），這種股票等待期為半年或以上。聯(lián)想香港公司根據(jù)這一規(guī)定于1998年9月30日授予柳傳志等六位董事800萬(wàn)股認(rèn)股權(quán)，在未來(lái)10年內(nèi)以每股1.12港元（最近收市價(jià)為5.30港元）的價(jià)格購(gòu)買，其中柳本人被授予200萬(wàn)股的認(rèn)股權(quán)。作為紅籌股的方正香港公司認(rèn)股權(quán)計(jì)劃規(guī)定，授予王選6名公司董事5700萬(wàn)股普通股的認(rèn)股權(quán)，6名董事可以在7年內(nèi)以1.39港元價(jià)格行權(quán)。針對(duì)于受益人來(lái)說(shuō)，也有單獨(dú)規(guī)定最高限額的，比如雅虎公司規(guī)定每人每財(cái)務(wù)年度獲贈(zèng)的認(rèn)股權(quán)不得超過(guò)150萬(wàn)股。3、 認(rèn)股權(quán)的授予時(shí)機(jī)。首次實(shí)行認(rèn)股權(quán)計(jì)劃時(shí)，可一次全部授予，以后還可在每年一次的業(yè)績(jī)

7、評(píng)定、受聘升職、取得重大科研成果時(shí)由公司薪酬委員會(huì)授予。通常情況下，受聘和升職時(shí)獲贈(zèng)認(rèn)股權(quán)的數(shù)量較多，每年一次的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定后獲贈(zèng)數(shù)量較少。對(duì)于一般職工根據(jù)其工作表現(xiàn)和當(dāng)年業(yè)績(jī)綜合考慮授予其認(rèn)股權(quán)數(shù)量，之后再確定合適的授予時(shí)間。4、 認(rèn)股權(quán)數(shù)量分配。一般考慮兩個(gè)因素：一是認(rèn)購(gòu)權(quán)占公司總股本比例，二是認(rèn)股權(quán)在不同受益人間的分配，關(guān)于第二個(gè)問(wèn)題，可根據(jù)崗位、年資、學(xué)歷、工作表現(xiàn)、部門業(yè)績(jī)等的不同并有所側(cè)重對(duì)全體受益人一一打分，并按照其得分在總分中的比例相應(yīng)分配認(rèn)股權(quán)數(shù)量。另一種方式是采用雙因素滾動(dòng)量化法對(duì)科技型企業(yè)來(lái)分配認(rèn)股權(quán)數(shù)量。所謂雙因素滾動(dòng)量化法，是從資本和人力兩個(gè)要素入手，將高科技企業(yè)未來(lái)產(chǎn)權(quán)

8、的形成歸功于資本的貢獻(xiàn)和人力貢獻(xiàn)，而在人力貢獻(xiàn)中，又概括為創(chuàng)新勞動(dòng)和普通勞動(dòng)的區(qū)別，前者是指組織創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新等創(chuàng)新活動(dòng)，普通勞動(dòng)是指以工資為酬勞的普通職工的勞動(dòng)。在創(chuàng)新勞動(dòng)中又可分為高級(jí)創(chuàng)新勞動(dòng)和一般創(chuàng)新勞動(dòng)。由此根據(jù)高科技企業(yè)屬人力資本優(yōu)先型的特點(diǎn)進(jìn)行相應(yīng)地滾動(dòng)量化。5、 認(rèn)股權(quán)行權(quán)價(jià)的確定。高新技術(shù)企業(yè)首次實(shí)行認(rèn)股權(quán)計(jì)劃時(shí)一般是非上市公司，無(wú)市場(chǎng)價(jià)格參考?？杉s定行權(quán)價(jià)為現(xiàn)在每股凈資產(chǎn)乘以一個(gè)合適的系數(shù)如110%或120%。發(fā)行上市后，自然選擇股票市場(chǎng)價(jià)作為參考行權(quán)價(jià)。 在實(shí)踐中還有一種做法，規(guī)定認(rèn)股權(quán)的行權(quán)價(jià)不能低于授予日的市場(chǎng)價(jià)，一般以公司與受益人簽訂認(rèn)股權(quán)合同時(shí)前一個(gè)月的股票平均市價(jià)

9、或前五天交易日的平均市價(jià)中的較低價(jià)格為基準(zhǔn)。比如微軟公司職工認(rèn)股權(quán)的行權(quán)價(jià)即為授予時(shí)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)最低價(jià)。6、 認(rèn)股權(quán)的等待期。授予的認(rèn)股權(quán)一般不能立即行權(quán)，要有一定的等待期。等待期結(jié)束后，才能行權(quán)。等待期有兩種：一種是勻速的，一種是加速的。一般設(shè)定為10年，未上市前不可行權(quán)。上市第一年行權(quán)20%，第二年20%，直到第五年，這是勻速行權(quán)方式，上市第一年行權(quán)10%，第二年20%，第三年30%，第四年40%，這是加速行權(quán)方式。比如克萊斯勒公司授予受益人認(rèn)股權(quán)后，第二年結(jié)束前執(zhí)行數(shù)量不能超過(guò)總數(shù)的40%，第三年結(jié)束前不能超過(guò)70%。遇特別情況，董事會(huì)可以決議方式?jīng)Q定縮短等待期，甚至可以在當(dāng)日將所有的不可

10、行權(quán)的認(rèn)股權(quán)變?yōu)榭梢孕袡?quán)的認(rèn)股權(quán)。比如部分公司的認(rèn)股權(quán)計(jì)劃有以下特別規(guī)定：對(duì)于已獲贈(zèng)送但按授予時(shí)間表尚不能行權(quán)的認(rèn)股權(quán)，高管人員可以行權(quán)，但行權(quán)后只能持有，即不能出售，同時(shí)公司有權(quán)對(duì)這部分股票以行權(quán)價(jià)回購(gòu)。7、 認(rèn)購(gòu)權(quán)的轉(zhuǎn)讓與繼承。美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則規(guī)定，股票期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓，除非通過(guò)遺囑轉(zhuǎn)讓給繼承人，否則，他人無(wú)權(quán)代表受益人本人行權(quán)。8、 認(rèn)股權(quán)的時(shí)效期。美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則規(guī)定，以認(rèn)股權(quán)授予日開始的10年內(nèi)，認(rèn)股權(quán)有效。超過(guò)10年后，認(rèn)股權(quán)過(guò)期，任何人不得行權(quán)。 約定10年內(nèi)有效，在正常情況下，離職職工可以離開后1個(gè)月內(nèi)，對(duì)其待有的認(rèn)股權(quán)部分行權(quán)，對(duì)尚處等待期的認(rèn)股權(quán)自然失效，不得行使；應(yīng)在認(rèn)股權(quán)合

11、同中約定根據(jù)經(jīng)理人員和職工的違法程度，公司有權(quán)收回其認(rèn)股權(quán)未執(zhí)行部分。遇到并購(gòu)或控制權(quán)轉(zhuǎn)移等情況，等待期自動(dòng)縮短并可約定所持認(rèn)股權(quán)可以立即行使，以保護(hù)受益人的權(quán)益，并對(duì)惡意收購(gòu)具有明顯反收購(gòu)作用。 9、 執(zhí)行方式?？杉s定采用以下三種方式：現(xiàn)金行權(quán)、無(wú)現(xiàn)金行權(quán)、無(wú)現(xiàn)金行權(quán)并出售。 現(xiàn)金行權(quán)：即受益人向公司指定的券商支付行權(quán)費(fèi)用以及相應(yīng)的稅費(fèi)，券商以行權(quán)價(jià)格為受益人購(gòu)買股票，受益人持有后選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)出售。 無(wú)現(xiàn)金行權(quán)：受益人無(wú)需以現(xiàn)金支付行權(quán)費(fèi)用，券商以出售部分股票所獲收益支付行權(quán)費(fèi)用。又有市場(chǎng)交易委托指令、日限價(jià)交易委托指令、撤銷前有效交易委托指令三種方式。 無(wú)現(xiàn)金行權(quán)并出售：受益人對(duì)可行權(quán)部分

12、的認(rèn)股權(quán)行權(quán)并出售，市場(chǎng)價(jià)與行權(quán)價(jià)的差價(jià)即為利潤(rùn)。10、行權(quán)時(shí)機(jī)。美國(guó)證券交易法規(guī)定，公司董事或高管人員，只能在"窗口"期（window period）內(nèi)行權(quán)或出售該公司股票。窗口期是指從每季度收入和利潤(rùn)等指標(biāo)公布后的第3個(gè)工作日開始直至于每季度第3個(gè)月的第10天為止。這一規(guī)定對(duì)防止董事和高管人員從事內(nèi)幕交易起到了明顯作用。其余人不受此限制。 受益人一般在以下幾種情況下考慮行權(quán)：?認(rèn)股權(quán)即將到期，如不及時(shí)行權(quán)，則會(huì)作廢。?受益人認(rèn)為公司股價(jià)已經(jīng)達(dá)到最高點(diǎn)且以后不會(huì)繼續(xù)上升。?個(gè)人急需現(xiàn)金。?出于少納稅考慮，將認(rèn)股權(quán)分散到各年內(nèi)分批行權(quán)。?近期離開公司等。 公司配股或分割股份

13、時(shí)，認(rèn)股權(quán)（包括已授予和未授予部分）按同比例增加或分割。11、稅收規(guī)定。美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則規(guī)定，公司授予認(rèn)購(gòu)權(quán)時(shí)，公司和個(gè)人都不需要交稅，行權(quán)時(shí)，不需付稅。若行權(quán)后持有股票不到一年，收入按普通收入征稅，一年以上，出售股票的收益按長(zhǎng)期資本利得征稅。美國(guó)的ESOP計(jì)劃更是通過(guò)多種稅收優(yōu)惠對(duì)涉及到的相關(guān)角色給予支持。我國(guó)在高新技術(shù)板上市公司中試行認(rèn)股權(quán)制度，應(yīng)給予相應(yīng)的稅收支持。12、認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的管理。由董事會(huì)的薪酬委員會(huì)統(tǒng)籌管理。重要的事項(xiàng)需要形成議案報(bào)股東大會(huì)批準(zhǔn)。行權(quán)所需股票來(lái)源渠道有三個(gè)：一是公司發(fā)行新股票，二是從大股東處受讓，三是通過(guò)預(yù)留股票（treasury stock）帳戶回購(gòu)股票。預(yù)留

14、股票在未來(lái)認(rèn)股權(quán)行權(quán)時(shí)出售。公司也可考慮在未來(lái)發(fā)行新股上市時(shí)，留出10%供受益人行權(quán)。為了充分發(fā)揮認(rèn)股權(quán)的激勵(lì)作用，應(yīng)對(duì)受益人規(guī)定相應(yīng)的條件，比如競(jìng)爭(zhēng)上崗、風(fēng)險(xiǎn)抵押、科學(xué)嚴(yán)格的考核及規(guī)范的財(cái)務(wù)監(jiān)督等。 問(wèn)題與建議1、 產(chǎn)權(quán)不明晰，健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)尚未建立。產(chǎn)權(quán)邊界模糊，自然也無(wú)股可持可認(rèn)。法人治理結(jié)構(gòu)不建立，認(rèn)股權(quán)就缺少根基。2、 缺少一個(gè)成熟理性的股票市場(chǎng)。只有建立這樣一個(gè)市場(chǎng)，才能具備一個(gè)客觀的股票價(jià)格，正確反映公司的發(fā)展情況和發(fā)展?jié)摿?，也才能?jù)此對(duì)職工和經(jīng)理人員提供長(zhǎng)期激勵(lì)。而我國(guó)的股票市場(chǎng)還很不規(guī)范，莊家操縱股市、信息披露失真的現(xiàn)象比比皆是，使得股市大起大落，公司的股票價(jià)格也遠(yuǎn)不

15、能反映公司的真實(shí)業(yè)績(jī)。3、 行權(quán)股票的來(lái)源問(wèn)題。在美國(guó)，上市公司一般根據(jù)公司擴(kuò)股計(jì)劃，經(jīng)股東大會(huì)審批，在公司歷次增資擴(kuò)股時(shí)，預(yù)留一部分普通股股票作為公司認(rèn)股權(quán)計(jì)劃可用股票，比例約為全部普通股的0.51%，由經(jīng)理層提出具體方案，報(bào)薪酬委員會(huì)，每年核實(shí)執(zhí)行一次，也可以從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)。在我國(guó)，回購(gòu)問(wèn)題也是遲早要解決的問(wèn)題，并應(yīng)制定特別條例允許發(fā)行新股供認(rèn)股權(quán)計(jì)劃行權(quán)。當(dāng)然在具體實(shí)施中可能還會(huì)遇到一個(gè)問(wèn)題，即有些公司在未上市之前已實(shí)行了職工持股，并在職工持股會(huì)中設(shè)定了預(yù)留股份，這一部分在上市時(shí)，如何處置的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題顯然可以轉(zhuǎn)為認(rèn)股權(quán)可用股份。4、 會(huì)計(jì)計(jì)帳問(wèn)題。在美國(guó)，大型企業(yè)年度財(cái)務(wù)報(bào)表的附注中，一般都有一些關(guān)于認(rèn)股權(quán)的注釋說(shuō)明。建議財(cái)政部制定股份有限公司認(rèn)股權(quán)計(jì)劃會(huì)計(jì)細(xì)則，規(guī)定授予認(rèn)股權(quán)時(shí)，不在會(huì)計(jì)報(bào)表上反映，待行權(quán)后再反映。5、 授予主體問(wèn)題。一般為公司股東大會(huì)。因?yàn)檎J(rèn)股權(quán)行權(quán)從短期看，對(duì)公司股東有利潤(rùn)攤薄影響，故應(yīng)是股東大會(huì)授予，所以要處理好股東與職工之間的利益平衡關(guān)系。當(dāng)然在非上市公司，也有規(guī)定由董事會(huì)賦予經(jīng)理層期股設(shè)置的。6、 評(píng)估、考核和督導(dǎo)問(wèn)題。為防止受益人內(nèi)部操縱、弄虛作假，應(yīng)建立一個(gè)科學(xué)的考評(píng)體系以