國美VS蘇寧之盈利能力分析

1、L o g oL o g o國美國美VS蘇寧之盈利能力分析蘇寧之盈利能力分析L o g oL o g oContents公司簡介公司簡介1宏觀環(huán)境及行業(yè)分析宏觀環(huán)境及行業(yè)分析2財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析3結(jié)論結(jié)論4L o g oL o g o1：公司簡介：公司簡介v蘇寧電器蘇寧電器1990年創(chuàng)立于江蘇南京，是中年創(chuàng)立于江蘇南京，是中國國3 C（家電、電腦、通訊）家電連鎖（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者，是國家商務(wù)部重點(diǎn)零售企業(yè)的領(lǐng)先者，是國家商務(wù)部重點(diǎn)培育的培育的“全國全國15家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一。之一。v2004年年7月，蘇寧電器（月，蘇寧電器（002024）在深）在

2、深圳證券交易所上市圳證券交易所上市 v蘇寧唯一的產(chǎn)品是服務(wù) 公司宗旨v在未來發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃方面，蘇寧電器將立足國內(nèi)與國際兩個(gè)市場同步開發(fā) L o g oL o g o盈利模式盈利模式v兩大贏利模式“類金融”模式和“非主營業(yè)務(wù)盈利模式” v “類金融”盈利模式:規(guī)模擴(kuò)張銷售規(guī)模提升帶來賬面浮存現(xiàn)金占用供應(yīng)商資金用于規(guī)模擴(kuò)張或轉(zhuǎn)做他用進(jìn)一步規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵘闶矍纼r(jià)值帶來更多賬面浮存現(xiàn)金，這樣一個(gè)資金體內(nèi)循環(huán)體系 。v 非主營業(yè)務(wù)盈利模式 :國美、蘇寧以低價(jià)銷售的策略吸引消費(fèi)者從而擴(kuò)大銷售規(guī)模，但是低價(jià)帶來的贏利損失并非由國美、蘇寧獨(dú)自承擔(dān)，相反地，國美、蘇寧將其巧妙地轉(zhuǎn)嫁給了供應(yīng)商，以信道費(fèi)、返利等方

3、式獲得其他業(yè)務(wù)利潤以彌補(bǔ)消費(fèi)損失 。L o g oL o g o宏觀環(huán)境分析宏觀環(huán)境分析2：環(huán)境分析行業(yè)分析行業(yè)分析L o g oL o g o宏觀環(huán)境分析宏觀環(huán)境分析PEST分析分析政治環(huán)境分析政治環(huán)境分析 1經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析2社會(huì)環(huán)境分析社會(huì)環(huán)境分析 3技術(shù)環(huán)境分析技術(shù)環(huán)境分析 4L o g oL o g o（1）：政治環(huán)境分析）：政治環(huán)境分析v 我國穩(wěn)定的政治環(huán)境以及政府對民營企業(yè)發(fā)展的支持是蘇寧電器得以發(fā)展的前提 v 2009年，為應(yīng)對金融危機(jī)，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級調(diào)整，國家針對家電行業(yè)出臺(tái)了“以舊換新”、“能效補(bǔ)貼”以及“家電下鄉(xiāng)”等激勵(lì)措施 。v 2005年11月1日，商務(wù)部發(fā)

4、布零售商與供應(yīng)商進(jìn)貨交易管理辦法。對于爭議已久的“進(jìn)場費(fèi)”、賬期、定價(jià)權(quán)、商品質(zhì)量責(zé)任燈問題做了明確規(guī)定 L o g oL o g o（2）：經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析）：經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析v 目前我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)為正在工業(yè)化的經(jīng)濟(jì)，其特點(diǎn)為居民收入不高但增長很快 v 從消費(fèi)結(jié)構(gòu)的角度分析，我國1991年城鄉(xiāng)居民恩格爾系數(shù)為58.8%，2008年下降到了43.7% v 從儲(chǔ)蓄方面來看，我國城鄉(xiāng)居民年終儲(chǔ)蓄存款1990年時(shí)余額為7034.2億元，到2008年底則達(dá)到了217885.4億元。高儲(chǔ)蓄率說明了我國國內(nèi)市場潛在規(guī)模很大 L o g oL o g o（3）：社會(huì)環(huán)境分析）：社會(huì)環(huán)境分析v 人口環(huán)境對家電連鎖零售

5、企業(yè)的影響 v 蘇寧電器作為家電連鎖零售企業(yè)，主要從事家用電器的銷售業(yè)務(wù)，其對自然環(huán)境造成的負(fù)面影響很小，自然環(huán)境對蘇寧電器的影響不明顯。v 相對于其他影響比較明顯的環(huán)境，文化環(huán)境對家電零售企業(yè)的影響是隱性的。 L o g oL o g o（4）：技術(shù)環(huán)境分析）：技術(shù)環(huán)境分析v 蘇寧電器面臨的技術(shù)環(huán)境主要包括家電零售行業(yè)物流技術(shù)、信息處理技術(shù)環(huán)境以及其上游電器生產(chǎn)廠家所面臨的電器行業(yè)技術(shù)環(huán)境。技術(shù)環(huán)境對蘇寧電器的影響十分關(guān)鍵。L o g oL o g o行業(yè)環(huán)境分析行業(yè)環(huán)境分析國美蘇寧 其他L o g oL o g o競爭劣勢分析競爭劣勢分析v 市場布局：自1999年開始，國美就走上了并購擴(kuò)張

6、的道路，先后并購了黑天鵝、永樂、大中、三聯(lián)等國內(nèi)數(shù)十家家電連鎖零售企業(yè)。而蘇寧則沒有采取過任何形式的并購，每一間店都是蘇寧自有自營的。 v 資金實(shí)力：2004年6月，國美電器借殼香港上市公司中國鵬潤，在香港上市。同年7月，蘇寧電器在深圳中小企業(yè)版正式開盤交易 L o g oL o g o競爭優(yōu)勢分析競爭優(yōu)勢分析v 高效的門店管理 ：雖然2008年的數(shù)據(jù)顯示國美的營業(yè)收入和門店數(shù)量均在蘇寧電器之上，但是在凈利潤以及單店產(chǎn)出方面，國美電器卻不及蘇寧 v 物流與售后：蘇寧電器自己建立并掌控物流管理系統(tǒng)，為顧客提供售后服務(wù) L o g oL o g o3：財(cái)務(wù)分析：財(cái)務(wù)分析盈利能力分析盈利能力分析v(

7、1):銷售利潤率銷售利潤率v(2):主營業(yè)務(wù)毛利率主營業(yè)務(wù)毛利率v(3):營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率v(4):每股凈利潤（每股凈利潤（EPS）v(5):市盈率市盈率v(6):總資產(chǎn)利潤率和總資產(chǎn)盈利能力總資產(chǎn)利潤率和總資產(chǎn)盈利能力v(7):權(quán)益資本利潤率和稅前投入資本利潤率權(quán)益資本利潤率和稅前投入資本利潤率L o g oL o g o（1）：）：銷售利潤率指標(biāo)：銷售利潤率計(jì)算公式：銷售利潤率=凈利潤/銷售收入100% 用途：指企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤與銷售收入的對比關(guān)系，用以衡量企業(yè)在一定時(shí)期的銷售收入獲取的能力。通過分析銷售凈利率的升降變動(dòng)，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營管理,提高盈利水平。數(shù)據(jù)

8、：蘇寧凈利潤銷售收入銷售利潤率20092,852,72458,300,1494.89%20082,259,92849,896,7094.53%20071,523,168140,152,3713.79%國美凈利潤銷售收入銷售利潤率20091,426,19942,667,5723.34%20081,098,69245,889,2572.39%20071,167,83542,478,5232.75%趨勢/情況：蘇寧電器的銷售利潤率在07.08，09這三年中一直平緩增長，國美電器也是保持持續(xù)增長的態(tài)勢，且其銷售利潤率水平和增長幅度都明顯低于蘇寧，說明該公司在銷售收入獲取能力上還有待改進(jìn)。L o g o

9、L o g oL o g oL o g o(2):主營業(yè)務(wù)毛利率主營業(yè)務(wù)毛利率指標(biāo)：主營業(yè)務(wù)毛利率計(jì)算公式：主營業(yè)務(wù)毛利率=（主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本）/ 主營業(yè)務(wù)收入*100% 用途：反映初始獲利能力，沒有足夠大的毛利率也無法有較大盈利能力，毛利率高說明企業(yè)有降價(jià)空間、毛利率低也反映價(jià)格競爭激烈。數(shù)據(jù)：蘇寧主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本毛利率200958,300,14948,185,78917.35%200849,896,70941,334,75617.16%200740,152,37134,346,74014.46%國美主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本毛利率200942,667,57238,408,0

10、429.98%200845,889,25741,381,2239.82%200742,478,52338,383,2769.64%趨勢/情況：蘇寧電器2009年毛利率比2008年略有增長，反映公司主營業(yè)務(wù)收入大的盈利水平有所上升，營業(yè)成本增速下降；橫向?qū)Ρ?，蘇寧電器在同行業(yè)中的毛利率比國美高出很多，說明其在主營業(yè)務(wù)收入的管理效率上有些優(yōu)勢。L o g oL o g oL o g oL o g o(3):營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率指標(biāo)：營業(yè)凈利潤率計(jì)算公式：營業(yè)利潤率=息稅前利潤/銷售收入*100% 用途：是企業(yè)一段時(shí)期的息稅前利潤（EBIT）與這一時(shí)期銷售收入的比重，表明企業(yè)每1元銷售收入所帶來的利

11、息、稅收和凈利潤。指標(biāo)越高，說明企業(yè)銷售收入的盈利能力越強(qiáng)，反之越弱。數(shù)據(jù)：蘇寧息稅前利潤（EBIT）銷售收入營業(yè)利潤率20093,753,44358,300,1496.44%20082,727,58349,896,7095.47%20072,153,19640,152,3715.36%國美息稅前利潤（EBIT）銷售收入營業(yè)利潤率20091,840,26942,667,5724.31%20081,304,95045,889,2572.84%20071,297,22542,478,5233.05%趨勢/情況：蘇寧電器2009年?duì)I業(yè)凈利率比2008年有所上升，反映了企業(yè)在09年銷售收入帶來利息、稅

12、收和凈利潤在增長。相比較下國美的營業(yè)凈利潤率雖然也有上升趨勢，但仍然較蘇寧電器的指標(biāo)值低，說明了國美的主營業(yè)務(wù)銷售獲利能力低于蘇寧。L o g oL o g oL o g oL o g o(4):每股凈利潤（每股凈利潤（EPS）指標(biāo)：每股凈利潤（又稱每股收益）計(jì)算公式：EPS凈利潤/發(fā)行在外普通股流通股數(shù)用途：每股凈利潤反映企業(yè)凈利潤與發(fā)行在外股份人數(shù)之間的比例關(guān)系，表明投資者每持有企業(yè)一份股票所獲得的凈利潤。該指標(biāo)越大，說明企業(yè)每股的盈利能力越高，是衡量公司股票獲利能力的重要指標(biāo)，反映公司盈利情況。數(shù)據(jù)：蘇寧比上年增減200920082007基本每股收益30.61%0.640.490.34稀

13、釋每股收益30.61%0.640.490.34扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益30.61%0.640.490.35國美比上年增減200920082007基本每股收益25.61%0.1030.0820.088稀釋每股收益30.61%0.0950.0820.088趨勢/情況：蘇寧電器計(jì)算2009 年基本每股收益時(shí)總股本額按4,486,512,000 股計(jì)算，計(jì)算2008 年每股收益時(shí)按照調(diào)整后的股本額4,419,012,000 股計(jì)算，因此09年度和08年報(bào)表中，08年的每股收益的數(shù)值不同。在2009年度蘇寧非公開發(fā)行A股177,629,244股，實(shí)施送紅股及資本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10

14、股送2 股紅股并派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3 元人民幣公司總股本由299,100.8 萬股增加至448,651.2 萬股。蘇寧電器2009年每股收益較2008年增長了30.61%反映了蘇寧電器增長的盈利能力，越來越好的股東投資效益，以及股價(jià)有可能回漲的預(yù)期?？v向比較而言，蘇寧的每股收益也遠(yuǎn)高于國美，說明其股票獲益能力比較強(qiáng)。L o g oL o g oL o g oL o g o(5):市盈率市盈率指標(biāo)：市盈率計(jì)算公式：市盈率= 每股市價(jià)/ 每股收益 用途：市盈率反映企業(yè)股票價(jià)格與每股凈利潤之間的比例關(guān)系，即每股價(jià)格與EPS之間的倍數(shù)關(guān)系，表明了每一元利潤股東愿意支付的價(jià)格，股票的吸引力，市場對股票的期

15、望。反映企業(yè)管理部門的經(jīng)營能力及潛在發(fā)展能力，企業(yè)發(fā)展前景較好，從未來投資者角度，市盈率高風(fēng)險(xiǎn)也較高，市盈率也可以反映投資的回收期。數(shù)據(jù)：蘇寧電器200920082007市盈率36.9123.4779.42趨勢/情況： 2009年的市盈率較2008年有較大的增長，一方面整個(gè)股市行情較2008年有好轉(zhuǎn)，另一方面說明了蘇寧的盈利能力得到了投資者的肯定，企業(yè)發(fā)展前景好有增長潛力。從08年和07年的市盈率可以看到2008年的市盈率很低原因比較復(fù)雜，這與2008年的大熊市，股票價(jià)格迅速縮水有關(guān)系，當(dāng)然市場因素影響到每個(gè)企業(yè)的市盈率。L o g oL o g o國美電器200920082007年度最高市盈

16、率26.1852.313.37年度最低市盈率14.1210.313.93L o g oL o g ov對比蘇寧年度市盈率，國美2009年度的市盈率仍然較低，表明由于國美電器在08年股價(jià)波動(dòng)較大（如下圖），最高市盈率與最低市盈率也有很大的懸殊，平均來講蘇寧的市盈率還是有很大優(yōu)勢。L o g oL o g oL o g oL o g o(6):總資產(chǎn)利潤率和總資產(chǎn)盈利能力總資產(chǎn)利潤率和總資產(chǎn)盈利能力v 總資產(chǎn)利潤率=凈利潤/平均總資產(chǎn)100%，指凈利潤在資產(chǎn)總額所占的百分比，反應(yīng)的是企業(yè)的盈利能力。該比例越高，表明單位資產(chǎn)所能獲得的利潤越多。v 總資產(chǎn)盈利能力=EBIT/平均總資產(chǎn)100%，是指企

17、業(yè)一定時(shí)期內(nèi)獲得的報(bào)酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率。它表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，用以評價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效益的重要指標(biāo)。該指標(biāo)的意義：L o g oL o g ov a.表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。通過對該指標(biāo)的深入分析，可以增強(qiáng)各方面對企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)注，促進(jìn)企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平。 v b.一般情況下，企業(yè)可據(jù)此指標(biāo)與市場資本利率進(jìn)行比較，如果該指標(biāo)大于市場利率，則表明企業(yè)可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，獲取盡可能多的收益。 v c.該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的資

18、產(chǎn)運(yùn)營越有效。L o g oL o g o蘇寧電器蘇寧電器 （千元）（千元） 2009年2008年 2007年2006年總資產(chǎn)35,839,83221,618,52716,229,6518,851,822平均總資產(chǎn)28,729,179 18,924,08912,540,737L o g oL o g o2009年2008年2007年財(cái)務(wù)費(fèi)用172,924223,29088,162利潤總額3,926,3672,950,8732,241,358EBIT4,099,2943,174,1632,329,520平均總資產(chǎn)28,729,179.5 18,924,08912,540,737總資產(chǎn)盈利能力14

19、.27%16.77%18.58%L o g oL o g o2009年2008年2007年凈利潤2,988,4952,259,9281,523,168平均總資產(chǎn)28,729,179.518,924,08912,540,737總資產(chǎn)利潤率10.40%11.94%12.15%L o g oL o g o國美電器國美電器2009年2008年2007年2006年總資產(chǎn)35,763,18027,495,10429,837,49321,176,229平均總資產(chǎn)31,629,14228,666,298.525,506,861-L o g oL o g o2009年2008年2007年財(cái)務(wù)費(fèi)用348,9692

20、12,118193,369利潤總額1,832,5091,533,8491,528,097EBIT2,181,4781,745,9671,721,466平均總資產(chǎn)31,629,14228,666,298.5 25,506,861總資產(chǎn)盈利能力6.90%6.09%6.75%L o g oL o g o2009年2008年2007年凈利潤1,426,1991,098,6931,167,835平均總資產(chǎn)31,629,14228,666,298.525,506,861總資產(chǎn)利潤率4.51%3.83%4.58%L o g oL o g oL o g oL o g o盈利能力與國美對比盈利能力與國美對比L

21、o g oL o g ov總資產(chǎn)利潤率衡量的是凈利潤在資產(chǎn)總額所占的百分比，反應(yīng)的是企業(yè)的盈利能力。該比例越高，表明單位資產(chǎn)所能獲得的利潤越多。從數(shù)據(jù)和圖表上可以看出，蘇寧的總資產(chǎn)利潤率較高國美有較大優(yōu)勢，但是卻有緩慢的下滑趨勢；國美的總資產(chǎn)利潤率與蘇寧相比有較大的差距，2008年的總資產(chǎn)利潤率出現(xiàn)一個(gè)比較小的下降，但是2009年就有了一定得回升。 L o g oL o g oL o g oL o g ov總資產(chǎn)盈利能力衡量的是平均每一百元的總資產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值的能力，該指標(biāo)提出了利息和納稅因素的影響，只考慮經(jīng)營情況時(shí)，管理層對公司現(xiàn)有的資源創(chuàng)造的能力?？傎Y產(chǎn)盈利能力越高說明公司運(yùn)用現(xiàn)有的資產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)

22、值的能力越強(qiáng)，公司的盈利能力就越強(qiáng)。從數(shù)據(jù)和圖表上可以看出，蘇寧的總資產(chǎn)盈利能力較高國美有較大優(yōu)勢，但是卻有緩慢的下滑趨勢；國美的總資產(chǎn)盈利能力與蘇寧相比有較大的差距，2008年的總資產(chǎn)盈利能力出現(xiàn)一個(gè)比較小的下降，但是2009年就有了一定的回升。L o g oL o g o(7):權(quán)益資本利潤率和稅前投入資本利潤率權(quán)益資本利潤率和稅前投入資本利潤率v 權(quán)益資本利潤率=凈利潤（稅后利潤）平均權(quán)益資本 =凈利潤（稅后利潤）平均凈資產(chǎn) 權(quán)益資本利潤率表明股東資本的盈利能力，即企業(yè)使用每1元股東資本所帶來的凈利潤為0.3751，因此，蘇寧電器的盈利能力相當(dāng)?shù)母週 o g oL o g ov稅前投入資

23、本利潤率=息稅前利潤/平均投入資本v =EBIT/平均投入資本v投入資本利潤率反映企業(yè)一段時(shí)期的息稅前利潤與這一時(shí)期平均投入資本之間的比例關(guān)系，表明企業(yè)每投入1元權(quán)益資本和債務(wù)資本（銀行長期和短期借款、企業(yè)發(fā)行的長期和短期債券），即企業(yè)“所有需要支付成本的資本”所帶來的利息、稅收和凈利潤 L o g oL o g o蘇寧電器：具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)參見下表蘇寧電器：具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)參見下表 (千元千元) 年份財(cái)務(wù)指標(biāo)2007年2008年2009年凈利潤152316822599282988495平均權(quán)益資產(chǎn)4060822697010011658151.5平均權(quán)益資產(chǎn)利潤率37.51%32. 42%25.63%

24、L o g oL o g o2007年2008年2009年EBIT232652031741634099294平均投入資本4375666731021411283736平均投入資本利潤率53.17%43.42%36.33%L o g oL o g o國美電器國美電器2007年2008年2009年凈利潤116783510986931426199平均權(quán)益資本7727292.59431406.510181149.5平均權(quán)益資本利潤率15.11%12.84%14.01%L o g oL o g o2007年2008年2009年EBIT 1721466 1745967 2181478平均投入資本 10300854 13043334.5 14903559平均投入資本利潤率 16.71% 13.39% 14.64%L o g oL o g oL o g oL o g oL o g oL o g oL o