滬鋅維持區(qū)間震蕩,等待突破

1、滬鋅維持區(qū)間震蕩，等待突破一、行情回顧LME鋅3月份運(yùn)行區(qū)間在2175-2425美元，呈現(xiàn)震蕩整理格局，月末收于2378美元。LME鋅庫(kù)存3月份穩(wěn)定維持在54萬(wàn)噸水平，最新庫(kù)存為542250噸。3月23日起注銷倉(cāng)單意外大幅增加，從此便維持在13900噸左右的水平，注銷倉(cāng)單占則比達(dá)到2.56%。從地區(qū)看，庫(kù)存的增加主要集中在亞洲倉(cāng)庫(kù)，但亞洲地區(qū)的注銷倉(cāng)單僅僅增加75噸。目前現(xiàn)貨升貼保持在貼水30美元左右，與上月相比略有擴(kuò)大。上海期鋅跟隨倫鋅趨勢(shì)，也呈現(xiàn)區(qū)間震蕩整理走勢(shì)。滬鋅1006主力合約全月主要運(yùn)行區(qū)間在18000-19500元之間，18000處有現(xiàn)貨支撐，阻力位較強(qiáng)。上海鋅庫(kù)存目前已高達(dá)24

2、4191噸。因?yàn)閹?kù)存充裕，現(xiàn)貨市場(chǎng)上廠家主要以單定購(gòu)為主，購(gòu)貨并不算十分積極。雖值消費(fèi)旺季，但從2月份中國(guó)鋅產(chǎn)品的海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示中國(guó)需求并沒(méi)有顯示消費(fèi)旺季的特點(diǎn)，反而表現(xiàn)地較為疲軟，現(xiàn)貨價(jià)格下跌，種種跡象顯示國(guó)內(nèi)鋅市場(chǎng)供應(yīng)充足。預(yù)計(jì)庫(kù)存的高位狀態(tài)有望繼續(xù)持續(xù)。高庫(kù)存給鋅價(jià)高位突破帶來(lái)壓力。圖1. LmeS_鋅日K線圖 圖2. 滬鋅1006合約日K線圖 二、宏觀面熱點(diǎn)分析1、歐洲債務(wù)危機(jī)從2009年11月27日開(kāi)始，希臘問(wèn)題便籠罩在市場(chǎng)上，并引發(fā)歐元的大幅下跌和美元的上漲。今年1月份以來(lái)，危機(jī)漸漸擴(kuò)散到葡萄牙、愛(ài)爾蘭、西班牙，英國(guó)等國(guó)，業(yè)界人士擔(dān)心歐元區(qū)會(huì)因此崩潰。歐元因而大幅下挫，商品市場(chǎng)也

3、受到巨大沖擊。雖然希臘政府宣布了一系列關(guān)于削減開(kāi)支和增加稅收的財(cái)政緊縮措施，短期內(nèi)緩和了投資者對(duì)其潛在債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂，但是市場(chǎng)憂慮仍在。最新的進(jìn)展是，希臘政府發(fā)言人于3月25日證實(shí)，在當(dāng)天晚間召開(kāi)的歐元區(qū)峰會(huì)上，歐元區(qū)成員國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人通過(guò)了希臘救助方案。德國(guó)可能希望將IMF也納入對(duì)希臘的援救行動(dòng)。法國(guó)原本堅(jiān)決反對(duì)將IMF牽涉進(jìn)來(lái)，因?yàn)閾?dān)心讓外人插手歐元區(qū)的“內(nèi)務(wù)”會(huì)向外界傳遞負(fù)面信息歐元區(qū)無(wú)力獨(dú)自解決自身的問(wèn)題。不過(guò)隨著危機(jī)的持續(xù)惡化，法國(guó)方面似乎有意讓步。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，IMF最終可能會(huì)向希臘提供約200億歐元的援助，分18個(gè)月提供資金。但也有不少人擔(dān)心，讓IMF插足可能適得其反，因?yàn)檫@會(huì)削弱投資人

4、對(duì)歐元區(qū)獨(dú)立解決自身危機(jī)的信心，誘發(fā)更多投機(jī)并加劇歐元跌勢(shì)。若歐元一旦大幅下跌，從而美元指數(shù)不斷走高，將對(duì)金屬構(gòu)成巨大壓力。2、美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況美聯(lián)儲(chǔ)3月重申繼續(xù)保持低利率的貨幣政策不變，但同時(shí)有消息稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能在尋找上調(diào)窗口貼現(xiàn)利率的機(jī)會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)此舉是希望銀行能更多依靠貨幣市場(chǎng)來(lái)解決短期流動(dòng)性問(wèn)題。顯然，F(xiàn)ED也同許多國(guó)家一樣，不愿意在市場(chǎng)敏感的存貸款利率方面動(dòng)作，但仍需在流動(dòng)性上進(jìn)行收縮，從而避免通脹的大規(guī)模爆發(fā)。而流動(dòng)性又明顯是推升去年以來(lái)資產(chǎn)泡沫的主要因素，因此這些舉措無(wú)疑會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)一些壓力。美國(guó)眾議院于3月28日最終通過(guò)了全面醫(yī)保改革議案，該議案的通過(guò)將推動(dòng)實(shí)現(xiàn)醫(yī)保全民化，并讓奧巴馬

5、贏得一場(chǎng)具里程碑意義的政治勝利。該醫(yī)保議案的通過(guò)，使得美國(guó)政局不穩(wěn)定的得到緩解，投資者對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好回升。美國(guó)是少數(shù)至今未提供全民醫(yī)療保險(xiǎn)的先進(jìn)國(guó)家。雖然醫(yī)改仍未能達(dá)致全民醫(yī)保，但已足以涵蓋95%美國(guó)公民。醫(yī)改規(guī)定國(guó)民必須購(gòu)買醫(yī)療保險(xiǎn)，無(wú)法負(fù)擔(dān)者將獲資助，連同其它措施，估計(jì)未來(lái)10年會(huì)讓華府增加9400億美元開(kāi)支。醫(yī)保方案會(huì)刺激投資者對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好回潮，消息傳出當(dāng)天，商品期貨普遍探底回升。從長(zhǎng)期來(lái)看，該消息一定會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，商品市場(chǎng)受到強(qiáng)有力的提振，有助于金屬方向性選擇。道瓊斯指數(shù)近一月以來(lái)持續(xù)上升給與大宗商品強(qiáng)烈支撐。鋅等有色金屬受到美元指數(shù)的影響較大，靜觀美元指數(shù)能否上行突

6、破。3、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-2月間我國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增26.6%至13014億元，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增20.7%，同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增17.9%至25052億元；物價(jià)方面，2月份國(guó)內(nèi)CPI同比上漲2.7%，PPI同比上漲5.4%。整體而言，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較好的發(fā)展勢(shì)頭，但市場(chǎng)擔(dān)心物價(jià)數(shù)據(jù)或給從緊貨幣政策提供支持，政策調(diào)整預(yù)期再度增強(qiáng)。中國(guó)兩會(huì)的召開(kāi)也是本月國(guó)內(nèi)政策面的重要關(guān)注點(diǎn)。人民幣升值將會(huì)支撐國(guó)際商品價(jià)格，但同時(shí)會(huì)壓制國(guó)內(nèi)商品價(jià)，但從溫家寶總理答記者問(wèn)中的發(fā)言我們得知，近期人民幣升值的可能性很小。3月份央行頻繁通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，貨幣收緊力度進(jìn)

7、一步加大。截止到3月30日，央行通過(guò)正向回購(gòu)操作回購(gòu)資金規(guī)模為4200億元，通過(guò)發(fā)行3個(gè)月期及1年期央票回籠資金8980億元，扣除3月份到期的4350億票據(jù)，央行在3月份收緊流動(dòng)性規(guī)模將超過(guò)8830億元以上。這一比例已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了今年1月、2月規(guī)模。可見(jiàn)央行回籠市場(chǎng)貨幣的決心。3月31日中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2010年第一季度例會(huì)日前在北京召開(kāi)。會(huì)議提出，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。4月份流通性緊縮仍然成為商品上漲的一個(gè)隱憂，目前多空交織的情況下政策面的消息很可能主導(dǎo)商品的走向。三、鋅基本面分析1、滬鋅庫(kù)存龐大2009年國(guó)內(nèi)精鋅產(chǎn)

8、量突破440萬(wàn)噸，同比增加11%，國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠產(chǎn)能達(dá)到80%以上，而2008全年的不足50%。目前精鋅現(xiàn)貨價(jià)在18000以上，冶煉廠利潤(rùn)較大，可以預(yù)期今年1季度國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量會(huì)繼續(xù)攀升，這也造成國(guó)內(nèi)社會(huì)和交易所庫(kù)存保持高位，目前，上海鋅庫(kù)存已高達(dá)244191噸。但同時(shí)現(xiàn)貨相對(duì)期價(jià)滯漲，進(jìn)而壓制了鋅期價(jià)進(jìn)一步的反彈空間。若現(xiàn)貨對(duì)主力合約的貼水持續(xù)偏高，將吸引現(xiàn)貨商的保值拋盤(pán)，期貨倉(cāng)單將繼續(xù)保持增加。2、消費(fèi)旺季滯后由于現(xiàn)貨商家期盼的旺季遲遲沒(méi)有到來(lái)，且鋅價(jià)的起伏更是抑制了下游采購(gòu)興趣，按需采購(gòu)仍是終端消費(fèi)商應(yīng)對(duì)鋅價(jià)劇烈波動(dòng)的策略。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源充裕，期價(jià)獨(dú)自上漲的結(jié)果就是現(xiàn)貨貼水幅度一路走闊，除了

9、迫于交割的壓力，現(xiàn)貨貼水在臨近交割日時(shí)有所收斂外，其余時(shí)間多表現(xiàn)為高貼水狀態(tài)。從春節(jié)長(zhǎng)假后下游采購(gòu)熱情不高可以看出，旺季不旺增加了下游對(duì)消費(fèi)方面的憂慮。目前商家雖然仍對(duì)后期仍持較樂(lè)觀態(tài)度，但隨著時(shí)間的推移，看漲的熱情開(kāi)始被逐漸消磨，旺季消費(fèi)何時(shí)能夠到來(lái)，也惟有時(shí)間才能檢驗(yàn)，但短期內(nèi)下游采購(gòu)的疲弱態(tài)勢(shì)將持續(xù)。圖3.鋅上海現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)3、鋅消費(fèi)總體難言樂(lè)觀1月全球精煉鋅消費(fèi)為93.2萬(wàn)噸，相比去年同期的68.3萬(wàn)噸增長(zhǎng)了36.5%，拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)力量主力來(lái)源于歐洲、中國(guó)、日本及韓國(guó)。從環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，全球精煉鋅消費(fèi)下降8.3%，去年中國(guó)作為全球消費(fèi)的引擎，對(duì)金屬需求貢獻(xiàn)最大。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以政

10、府為主導(dǎo)的投資性需求減弱，中國(guó)因素在世界經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用將會(huì)逐步減小。因此，全球消費(fèi)短期難言樂(lè)觀，全球消費(fèi)也需歐美經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)。從我國(guó)的下游消費(fèi)領(lǐng)域來(lái)看，隨著汽車行業(yè)景氣度提高，目前鍍鋅板應(yīng)用于汽車行業(yè)的比例越來(lái)越大。全球汽車銷售的四大市場(chǎng)中國(guó)、日本、美國(guó)、歐盟地區(qū)汽車銷售量同比均出現(xiàn)不同程度增長(zhǎng)。其中，我國(guó)增長(zhǎng)幅度大于歐美地區(qū)。家電行業(yè)也因家電下鄉(xiāng)政策繼續(xù)執(zhí)行使得行業(yè)整體表現(xiàn)好于去年同期。對(duì)于建筑業(yè)而言，去年國(guó)家在基礎(chǔ)建設(shè)方面投入大量資金，大部分項(xiàng)目周期較長(zhǎng)。因此，固定資產(chǎn)投資方面也存在剛性需求。四、鋅技術(shù)面分析圖4. LmeS_鋅日K線技術(shù)分析圖 圖5. 滬鋅1006合約日K線技術(shù)分析圖 L

11、ME鋅已突破前期收斂三角形形態(tài)。目前壓力位在24002430美元一線，若能成功突破，在2400一線上方站穩(wěn)，則將擺脫震蕩走勢(shì)，重回上升通道。滬鋅相對(duì)弱勢(shì)一些，目前試圖突破收斂三角形上沿，即使突破19500一線阻力仍然較大。目前維持區(qū)間震蕩，等待指引。五、后市展望旺季不旺使鋅難以突破上行，維持區(qū)間震蕩。自月份以來(lái)，現(xiàn)貨市場(chǎng)一直比較平淡，其最大的特點(diǎn)是期價(jià)上漲時(shí)現(xiàn)貨并不跟漲，期價(jià)下跌時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，下游買商離場(chǎng)觀望。當(dāng)前，現(xiàn)貨對(duì)期貨持續(xù)表現(xiàn)為貼水狀態(tài)，市場(chǎng)交投謹(jǐn)慎。在脆弱的基本面下，鋅價(jià)上行乏力。目前，印度已提前在3月份加息，同為“金磚四國(guó)”之一的中國(guó)在二季度加息預(yù)期愈加強(qiáng)烈。由于傳統(tǒng)的春季行情并沒(méi)有出現(xiàn)，市場(chǎng)更多是在等待后市方向明朗，鋅價(jià)將在下游觀望中盤(pán)整。傳統(tǒng)消費(fèi)旺季帶來(lái)的采購(gòu)熱潮或會(huì)推遲在4月出現(xiàn)，這將給予鋅價(jià)支撐，但供應(yīng)的壓力抑制鋅價(jià)上行空間。目前中期支撐鋅價(jià)的主要因素