棉花將回撤至底部區(qū)間

1、棉花：將回撤至底部區(qū)間研究員：王健(027) 65799660wangjian農(nóng)產(chǎn)品月報主要觀點n 供應(yīng)趨增壓制現(xiàn)貨棉價n 下游需求將會出現(xiàn)疲軟n 國儲棉將于8月啟動基本觀點： 經(jīng)過上一年度， 全球棉花庫存消費比降至歷史新低， 全球棉價出現(xiàn)較大漲幅，旺盛的需求情況有望繼續(xù)延續(xù)， 這將為新一年度棉價提供強力支撐。 國內(nèi)方面，雖然新年度全球棉花種植面積出現(xiàn)較大幅度的增長， 產(chǎn)量也有望大幅上增， 但國內(nèi)需求仍然存在一定的硬性缺口，這導(dǎo)致國內(nèi)棉價難以再次回落至歷史區(qū)間，新的低位區(qū)間將是15500-16000元。而在9月之前， 新花即將上市， 進口棉也會于那時到港， 市場上將會出現(xiàn)短暫的供大于求， 期棉

2、有望回撤至15500一線。 供應(yīng)趨增壓制現(xiàn)貨棉價從目前的情況看，美棉產(chǎn)量預(yù)期越來越高。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月份月報，美棉實播面積和單產(chǎn)較前幾個月明顯提高，產(chǎn)量預(yù)計達到398萬噸。即便如此，由于得州的棉花長勢極好，實際產(chǎn)量很可能進一步增加。中國的棉花產(chǎn)量預(yù)計穩(wěn)中有增。根據(jù)USDA的預(yù)測，2010/2011年度中國棉花產(chǎn)量增加到707萬噸。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)最新預(yù)測，今年的棉花產(chǎn)量預(yù)計增長3.3，與美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)測相一致。盡管部分地區(qū)的春播延遲，但近期的長勢總體正常，市場對單產(chǎn)和總產(chǎn)預(yù)期持謹慎樂觀態(tài)度。印度方面，雖然季風(fēng)雨匱乏，但可能無法阻止棉花產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。印度氣象部門稱，今年以來的降雨量較正常

3、水平減少13，但對棉花產(chǎn)量沒有明顯的影響。分析人士稱，只要降雨均勻，即使后期的降雨量持續(xù)偏少，也不會影響到棉花的正常生長。截至目前，印度中部和東北部地區(qū)相對較干旱，而南部地區(qū)降雨充沛，只要未來幾周里有大范圍降雨，印度棉花產(chǎn)量有望增加到544萬噸，從而拉低新年度的國際棉價。不過，如果中國和印度的產(chǎn)量持續(xù)看減，無論美國得州西部的產(chǎn)量多高，新年度的全球棉花庫存都將減少，并導(dǎo)致2010/2011年度的棉花均價上漲。按滑準稅進口棉看，現(xiàn)在15500元/噸的標準級美棉價格將成為中國新年度棉花現(xiàn)貨價格的底線。國儲棉拋儲將于8月啟動自從6月底， 中國棉花協(xié)會曾警示將隨時啟動國儲棉拋售， 市場人士更普遍預(yù)期將會

4、在7月中下旬啟動。 但就在這時間段內(nèi)， 國內(nèi)的需求情況出現(xiàn)了微妙的變化。 國儲棉的拋儲對于囤棉待漲的現(xiàn)貨商和貿(mào)易商有一個負面的心理打擊， 一旦拋儲啟動， 國內(nèi)供需偏緊的情況將會改善， 棉價將會出現(xiàn)一定下滑， 這一定程度削減了棉商的利潤， 所以棉商的惜售心理出現(xiàn)松動，開始逐漸出貨。作為買方的紡織廠則可等待競拍國儲棉， 而無需在現(xiàn)貨市場上爭搶，變相的節(jié)約一定成本。然而， 還未等待到國儲棉啟動， 棉紗價格出現(xiàn)下滑，棉價在成交清淡中， 也出現(xiàn)一定的下滑， 一直處于緊張的供需情況突然趨緩了。截至今日， 市場已再度傳聞國家將于8月10日-15日啟動拋儲， 價格頂部限價為18000元每噸， 拋儲60萬噸，

5、每日1.5萬噸，那么可以延續(xù)2個月， 剛好接軌新棉的上市， 那么對現(xiàn)貨將會有一定的沖擊， 期價也會受此打壓。下游需求將出現(xiàn)疲軟今年前6月， 我國紡織出口形勢處于恢復(fù)態(tài)勢。由于5月份歐洲債務(wù)危機升溫， 導(dǎo)致歐元大幅貶值接近20%， 間接令到人民幣升值， 這對我國出口后市尤其不利。雖然5月海關(guān)最新總署數(shù)據(jù)顯示， 我國出口紡織品服裝約164.32億元，同比增幅33.53%， 但這主要因為歐元大幅貶值發(fā)生在5月，當中存在一定的滯后性，而出口的下滑將會在隨后幾個月會慢慢顯現(xiàn)出來。 但中國制造業(yè)新訂單數(shù)6月份再度出現(xiàn)回落，較年初，制造業(yè)擴張明顯放緩。如果此次下跌變成趨勢，將引發(fā)經(jīng)濟的二次探底。歐洲作為我國

6、紡織品第一出口的地區(qū)， 歐洲債務(wù)危機的不確定， 歐元的貶值，及人民幣的升值均會導(dǎo)致我國紡織品的競爭力下降， 進而影響到下游需求。紗線市場方面，棉紗價格也比前期有200元普跌，部分低配常規(guī)類已有300元跌幅，不過成交狀況仍無改觀，低價滌棉紗需求增多，住要是內(nèi)銷面料家紡類需求，滌短報價微浮，但純滌紗價量維持，人們對后市信心已走低，市場疲態(tài)已顯，價格下跌壓力增加。由于紗價有開始下跌的跡象， 導(dǎo)致對棉花現(xiàn)貨市場也出現(xiàn)清淡，廠商觀望情緒較濃。 操作建議：結(jié)合上述分析，我們認為現(xiàn)今遠月合約CF1101的震蕩格局不會改變， 將會繼續(xù)在16000-16500區(qū)間震蕩。而在9月之前，新花上市和進口棉到港之際，市

7、場極有可能出現(xiàn)短暫供大于求的局面， 這時鄭棉將會出現(xiàn)中線下跌趨勢，期價有望回撤至前期箱體頂部15500一線。建議投資者于16500之上可介入中線空單。（正文結(jié)束）分析師介紹王健，長江期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師。奧克蘭大學(xué)金融會計學(xué)士，悉尼大學(xué)財務(wù)會計碩士。長江期貨業(yè)務(wù)受理機構(gòu)上海營業(yè)部上海市浦東新區(qū)浦電路500號20層04室Tel:ax:8010北京營業(yè)部北京市朝陽區(qū)新源里16號琨莎中心B座510室Tel:ax:漢工業(yè)品總部853農(nóng)產(chǎn)品總部構(gòu)客戶部道業(yè)務(wù)部828客戶服務(wù)中4008-888-999 孝感營業(yè)部湖北孝感文化路2號宇濟文化廣場3樓304號Tel:ax:江營業(yè)部湖北潛江廣華教苑大廈2樓Tel:ax: 07