MBA核心課程之公司理財(cái)講義(powerpoint 69頁)

1、上海交通大學(xué)安泰管理學(xué)院MBA核心(hxn)課程研修班 公司理財(cái)?shù)谝豁摚财呤豁摗?公 司 理 財(cái)?shù)诙?，共七十一頁。第一部?b fen) 公司理財(cái)概述公司理財(cái) (公司財(cái)務(wù)管理)研究對(duì)象n財(cái)務(wù)活動(dòng)n財(cái)務(wù)關(guān)系(gun x)理財(cái)功能的核心權(quán)力地位n依賴性n替換性n綜合性n導(dǎo)向性第三頁，共七十一頁。一.理財(cái)(l ci)活動(dòng)以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金活動(dòng)的總稱n籌資活動(dòng)n投資活動(dòng)n生產(chǎn)(shngchn)經(jīng)營活動(dòng)n分配活動(dòng)第四頁，共七十一頁。（一）籌資活動(dòng)的內(nèi)容及財(cái)務(wù)(ciw)問題內(nèi)容n權(quán)益融資n債務(wù)融資財(cái)務(wù)問題n籌資規(guī)模的確定n籌資渠道與方式的選擇n籌資結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)分析n籌 資成本的計(jì)算目標(biāo)(mbio

2、)n最佳籌資組合第五頁，共七十一頁。（二）投資活動(dòng)(hu dng)的內(nèi)容及財(cái)務(wù)問題 內(nèi)容 n實(shí)業(yè)(shy)資產(chǎn)投資n金融資產(chǎn)投資n其他投資第六頁，共七十一頁。財(cái)務(wù)(ciw)問題n投資方向及項(xiàng)目的選擇n投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)分析n投資時(shí)機(jī)的選擇n投資形式的選擇n投資風(fēng)險(xiǎn)與效益分析目標(biāo)n最佳投資組合第七頁，共七十一頁。（三）生產(chǎn)經(jīng)營(jngyng)活動(dòng)的內(nèi)容及財(cái)務(wù)問題內(nèi)容n耗費(fèi)n收入n短期投融資財(cái)務(wù)問題n成本、費(fèi)用與利潤的預(yù)測(cè)與管理n存貨控制與管理 n現(xiàn)金流控制與管理n應(yīng)收賬款政策目標(biāo)n資金(zjn)的合理配置與有效利用第八頁，共七十一頁。（四）分配活動(dòng)的內(nèi)容及財(cái)務(wù)(ciw)問題內(nèi)容 n補(bǔ)償n依法納稅n發(fā)

3、放股利財(cái)務(wù)問題n分配與積累n股息政策n稅收策劃目標(biāo)n協(xié)調(diào)平衡(pnghng)利益關(guān)系第九頁，共七十一頁。二.財(cái)務(wù)(ciw)關(guān)系財(cái)務(wù)(ciw)活動(dòng)而形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系n股東n債權(quán)人n債務(wù)人n被投資單位n雇員n責(zé)任單位n政府及稅務(wù)部門第十頁，共七十一頁。三.理財(cái)(l ci)目標(biāo)分部(fn b)目標(biāo)總體目標(biāo)n特點(diǎn) 層次性 多元性 穩(wěn)定性 風(fēng)險(xiǎn)性第十一頁，共七十一頁。理財(cái)總體目標(biāo)n產(chǎn)值最大化n利潤(lrn)最大化n股東權(quán)益最大化n企業(yè)價(jià)值最大化第十二頁，共七十一頁。四.理財(cái)(l ci)準(zhǔn)則n理財(cái)對(duì)象系統(tǒng)準(zhǔn)則(zhnz)n理財(cái)依據(jù)比例準(zhǔn)則n理財(cái)目標(biāo)優(yōu)化準(zhǔn)則n理財(cái)手段平衡準(zhǔn)則n理財(cái)策略彈性準(zhǔn)則n理財(cái)方法科學(xué)準(zhǔn)

4、則第十三頁，共七十一頁。第二部分(b fen) 公司理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)與杠桿理論公司風(fēng)險(xiǎn)n經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營杠桿理論(lln)n財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿理論n綜合風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合杠桿理論第十四頁，共七十一頁。一.經(jīng)營杠桿理論(lln)與實(shí)踐n（一）經(jīng)營杠桿現(xiàn)象(xinxing)n經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)效益n本量利公式:P=px-bx-a相關(guān)范圍內(nèi)設(shè):xxPPaapaxxPPxxPP時(shí)當(dāng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)效益現(xiàn)象計(jì)劃期銷量變動(dòng)量基期銷量計(jì)劃期利潤變動(dòng)額基期利潤0)0( 11:第十五頁，共七十一頁。)201(1)(pPaPTcmXXPPDOLDOL例的計(jì)算經(jīng)營杠桿率二第十六頁，共七十一頁。(三)用途 風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)分析nDOL愈大 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)愈大n

5、DOL愈小 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)愈小nDOL=1 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)為零第十七頁，共七十一頁。) 1()1 (P/DOLPPXXDOLPPxxxxDOLPPxxDOLP或預(yù)測(cè)目標(biāo)銷售量或預(yù)測(cè)目標(biāo)利潤第十八頁，共七十一頁。案例1.A公司本年度計(jì)劃產(chǎn)銷(chnxio)甲產(chǎn)品10萬件,計(jì)劃利潤10萬元，固定成本總額為30萬元。實(shí)際執(zhí)行結(jié)果產(chǎn)銷(chnxio)甲產(chǎn)品12萬件，實(shí)現(xiàn)利潤12萬元。產(chǎn)品售價(jià)及成本水平無變化，試對(duì)A公司本年度利潤計(jì)劃完成情況作出評(píng)價(jià)。第十九頁，共七十一頁。%400%508)(5000%)5081 (1000%50)(8100070001)199.(2/pppssDOLp元倍第二十頁，共七十一頁。二

6、.財(cái)務(wù)(ciw)杠桿現(xiàn)象n財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)效益n總資產(chǎn)不變，資本結(jié)構(gòu)不變n設(shè)：所得稅稅率普通股股數(shù)優(yōu)先股年股息負(fù)債年利息額變動(dòng)額計(jì)劃期普通股每股利潤基期普通股每股利潤額計(jì)劃期息稅前利潤變動(dòng)基期息稅前利潤: )(: )(TNDIEPSEPSEBITPEBITP第二十一頁，共七十一頁。PPEPSEPSIIDIPPTDITDIPPPPEPSEPS時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)效益現(xiàn)象或0)00(1)01(11第二十二頁，共七十一頁。IabxpxIIPPDFLpTDIPPPPEPSEPSDFLDFL1)()205( :)(1)(財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素三例倍的計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿率二第二十三頁，共七十一頁。（四）用途n風(fēng)險(xiǎn)分析(fnx)DFL

7、 愈大 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愈大DFL 愈小 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愈小DFL=1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為零 第二十四頁，共七十一頁。 )1 ()1 (/DFLEPSEPSPPDFLEPSEPSPPPPDFLEPSEPSPPDFLEPSEPS或預(yù)測(cè)目標(biāo)利潤或預(yù)測(cè)股東權(quán)益第二十五頁，共七十一頁。)1 ()(:).(TiAPSBAPROEROETPiABS稅后自有資金利潤率所得稅率息稅前利潤負(fù)債利率資產(chǎn)總額負(fù)債總額自有資金設(shè)模型影響資本結(jié)算對(duì)股東權(quán)益的五第二十六頁，共七十一頁。愈小舉債不利大愈小機(jī)會(huì)損失小小愈大舉債有利大大產(chǎn)生杠桿效益負(fù)債經(jīng)營無杠桿效益零負(fù)債重要結(jié)論ROEDFLSBTAPiROEAPROEDFLSBROEDFLSBTA

8、PROEiAPDFLiBTAPROEDFLB11,100. 21)00(. 1:第二十七頁，共七十一頁。 及討論各方案三種資本結(jié)構(gòu)萬元萬元公司案例ROEiSBiSBBTPA%17113%10312010,64,400第二十八頁，共七十一頁。三.聯(lián)合杠桿理論(lln)及實(shí)踐206:pXXEPSEPSDFLDOLDCLXXDFLDOLEPSEPS例聯(lián)合杠桿系數(shù)第二十九頁，共七十一頁。第三部分(b fen) 公司資金成本計(jì)算資金成本:籌集和使用資本而承付的代價(jià)n內(nèi)容n籌資費(fèi)用(fi yong)n用資費(fèi)用第三十頁，共七十一頁。種類n個(gè)別資本成本率n綜合資本成本率n邊際資本成本率作用(zuyng)n籌資

9、選擇n項(xiàng)目評(píng)估n業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)第三十一頁，共七十一頁。一.個(gè)別資本成本(chngbn)率計(jì)算n基本原理n資金成本 Kn其中(qzhng):Co:第一年初公司籌資凈額n Ct:第t年未公司對(duì)投資者的支付(t=12h) n:公司收到現(xiàn)金至最后一次向投資者付款的 持續(xù)年限cok=?1c12c2ncnntttnnokckckckcC122111110第三十二頁，共七十一頁。（二）.個(gè)別(gbi)資本成本率計(jì)算公式1.長期借款0 1 2 n LR(1-T) LR(1-T) LR(1-T) LL(1-F) K=?185:1, 01111pFLTRnTRkfnFLTIFTRK例籌資費(fèi)用率籌資總額所得稅率債務(wù)利率其

10、中無關(guān)與若第三十三頁，共七十一頁。2.長期(chngq)債券其中:0 1 2 h I(1-T) I(1-T) I(1-T) B/B(1-F) K=?186.11pIBnFBTIK例其他同前年支付利息按發(fā)行價(jià)籌資總額第三十四頁，共七十一頁。3.優(yōu)先股其中(qzhng)：0 1 2 h D D Dp(1-F) K=?n189:1pPDnFPDK例其他同前籌資總額優(yōu)先股股息第三十五頁，共七十一頁。4.普通股n股息增長(zngzhng)模型n其中： D D(1+G) D(1+G)2 D(1+G)n-10 1 2 3 np(1-F) K=?188:1pGDnGFPDK例其他同前年股息增長率第一年分配現(xiàn)金

11、股利第三十六頁，共七十一頁。189. 51881881:ppRRRKCAPMpFPDKfmF機(jī)會(huì)成本留用利潤例資本資產(chǎn)定價(jià)模型例固定股息模型第三十七頁，共七十一頁。三.綜合資本成本(chngbn)率計(jì)算1911pWWWWKKnjjjw例目標(biāo)價(jià)值確定市場(chǎng)價(jià)值確定賬面價(jià)值確定第三十八頁，共七十一頁。（四）邊際資本成本率的計(jì)算(j sun)n隨籌資額增加而提高的加權(quán)平均資本成本率例(p194)第三十九頁，共七十一頁。第四部分 公司資本結(jié)構(gòu)(jigu)分析與決策資本結(jié)構(gòu):公司資本的價(jià)值(jizh)構(gòu)成n廣義資本結(jié)構(gòu)n狹義資本結(jié)構(gòu)第四十頁，共七十一頁。一.資本結(jié)構(gòu)決策(juc)的影響因素n產(chǎn)品銷售n權(quán)益

12、地位（股東 債權(quán)人、經(jīng)理）n行業(yè)因素n企業(yè)規(guī)模(gum)n財(cái)務(wù)狀況n資產(chǎn)結(jié)構(gòu)n稅率n利率第四十一頁，共七十一頁。二.資本結(jié)構(gòu)決策(juc)方法219:min:*pkwii例比較資本成本法一成本最低價(jià)值最大最佳資本結(jié)算第四十二頁，共七十一頁。1000150%40190:1000%401270:1300%40190:. 1221:21*maxPPEPSPEPSpEPSii優(yōu)先股債務(wù)普通股方程建立方案每股利潤函數(shù)例步驟每股利潤分析法二第四十三頁，共七十一頁。公司價(jià)值比較法三決策萬元：萬元計(jì)算籌資無差別點(diǎn)和籌資無差別點(diǎn)圖作圖確定籌資無差別點(diǎn). 41173870:. 346223. 23121BAPEP

13、SEPSBPEPSEPSABAp第四十四頁，共七十一頁。第五部分 投資項(xiàng)目(xingm)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)一.現(xiàn)金流量n現(xiàn)金流入n現(xiàn)金流出n凈現(xiàn)金流量n年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）nNCF=凈利+折舊n =營業(yè)收入-付現(xiàn)(f xin)營業(yè)成本所得稅第四十五頁，共七十一頁。二.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)(zhbio)n動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo):凈現(xiàn)值 內(nèi)部報(bào)酬率 獲利指數(shù) 動(dòng)態(tài)回收期n靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo):平均報(bào)酬率，靜態(tài)回收期第四十六頁，共七十一頁。（一）凈現(xiàn)值法設(shè)：At:第t年凈現(xiàn)金流量 n：項(xiàng)目使用年限 c：項(xiàng)目期初投資額現(xiàn)值 i：貼現(xiàn)率（資金成本(chngbn)或必要報(bào)酬率）第四十七頁，共七十一頁。A1 A2 An 0 1 2ci2

14、4801111pCNPVNPVCnPVIAiANPVAACtPVIFACtANPVtintttntt例不可行可行若凈價(jià)值第四十八頁，共七十一頁。248:,00:,1pIRRIRRCPVIFAANPVAACPVIFANPVIRRtIRRttIRRntt例不可行資金成本可行資金成本若關(guān)系式內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率法二第四十九頁，共七十一頁。248111,pPIPICPVIFAPInttit例不可行可行獲利指數(shù)獲利指數(shù)法三第五十頁，共七十一頁。 248:,1pPPPCPVIFAPPtiPPtt例目標(biāo)回收期不可行目標(biāo)回收期可行關(guān)系式回收期動(dòng)態(tài)回收期法四第五十一頁，共七十一頁。248:.pARRARRCAA

15、RR例目標(biāo)平均報(bào)酬率棄選目標(biāo)平均報(bào)酬率入選平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率法五第五十二頁，共七十一頁。 (六)靜態(tài)(jngti)回收期法ppt1At C例（P248）第五十三頁，共七十一頁。三.投資(tu z)風(fēng)險(xiǎn)的考慮穩(wěn)健原則不低估成本上調(diào)貼現(xiàn)率n資本資產(chǎn)定價(jià)模型n風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)(pngji)法n風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型不高估收益下調(diào)現(xiàn)金流量n約當(dāng)系數(shù)法第五十四頁，共七十一頁。第六部分 營運(yùn)資金(zjn)及其組合策略營運(yùn)資金n廣義n狹義特點(diǎn)n短期(dun q)性n變現(xiàn)性n波動(dòng)性n變動(dòng)性n多樣性第五十五頁，共七十一頁。一.籌資組合(zh)策略籌資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性n正?；I資組合策略(cl)n冒險(xiǎn)籌資組合策略n保守籌資組合策

16、略例(p406)第五十六頁，共七十一頁。二.資產(chǎn)組合(zh)策略資產(chǎn)組合(zh)的風(fēng)險(xiǎn)性n適中資產(chǎn)組合n保守資產(chǎn)組合n冒險(xiǎn)資產(chǎn)組合例(p346)第五十七頁，共七十一頁。第七部分 應(yīng)收賬款(zhn kun)政策一.信用政策n使用標(biāo)準(zhǔn)(壞賬(hui zhn)損失率)n使用條件(2/10, n/30)n收賬政策(收賬程序,討債方法)第五十八頁，共七十一頁。(一).信用政策的風(fēng)險(xiǎn)性(二).信用政策財(cái)務(wù)決策準(zhǔn)則n邊際效益=邊際利潤-邊際成本0可行 否則不可行(三)案例(n l)分析n(p362.p364.366)第五十九頁，共七十一頁。第八部分(b fen) 企業(yè)并購一.并購定義市場(chǎng)機(jī)制作用下,企業(yè)為獲

17、得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)(hu dng)兼并n狹義 吸收合并n廣義 吸收合并,新設(shè)合并,控股收購n狹義 收購資產(chǎn)n廣義 (廣義兼并)第六十頁，共七十一頁。二.并購類型產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)聯(lián)系n橫向并購n縱向(zn xin)并購n混合并購實(shí)現(xiàn)方式n承擔(dān)債務(wù)式并購n現(xiàn)金購買式并購n股份交易式并購第六十一頁，共七十一頁。并購范圍n整體(zhngt)并購n部分并購并購心機(jī)n善意并購n惡意并購并購中介n要約并購n協(xié)議并購第六十二頁，共七十一頁。三.并購動(dòng)因n謀求協(xié)同效應(yīng)n培育核心(hxn)競(jìng)爭力n獲取特殊資產(chǎn)n降低代理成本n實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營第六十三頁，共七十一頁。四.并購財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估

18、方法n資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法(賬面價(jià)值,市場(chǎng)價(jià)值,清算價(jià)值)n收益法（市盈率模型） 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=估價(jià)收益指數(shù)(zhsh)標(biāo)準(zhǔn)市盈率第六十四頁，共七十一頁。例:甲公司經(jīng)營發(fā)展,需要并購乙公司,甲公司目前的資產(chǎn)總額為50000萬元,負(fù)債與權(quán)益之比為2:3,息稅前利潤為8000萬元,股票市價(jià)為72元,發(fā)行在外的股數(shù)是1000萬股;乙公司的資產(chǎn)總額為30000萬元,息稅前利潤為3500萬元,負(fù)債與權(quán)益之比為1:1;股票市價(jià)為12元,發(fā)行在外的股數(shù)是1000萬股,兩公司所得稅率均為40%,兩公司的負(fù)債均為長期銀行借款,銀行借款利率(ll)為10%,予計(jì)并購后乙公司能獲得與甲公司相同水平的權(quán)益凈利潤率和市盈率,

19、試確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值.第六十五頁，共七十一頁。n貼現(xiàn)現(xiàn)流量法步驟(bzhu)或其中 元所需追加的流動(dòng)資產(chǎn)銷售額每增加投資元所需追加的固定資產(chǎn)銷售額每增加年追加流動(dòng)資產(chǎn)第額年追加固定資產(chǎn)投資凈第所得稅率出年折舊和其他非現(xiàn)金支第年銷售利潤率第年銷售額增長率第年銷售額年現(xiàn)金凈流量第估算現(xiàn)金流量1:1:,:,:1111. 1111wftCtFTtDtPtGStCFwfSSTPGSCFGFDTPGSCFCFtttttttttttttttttttt第六十六頁，共七十一頁。其中(qzhng)：211.2krrTiCCCCrrrr計(jì)算資金成本風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償系數(shù)總資本中股本比重總資本中債務(wù)比重所得稅率股本資本成本利息

20、率:21rrTki第六十七頁，共七十一頁。予測(cè)期貼現(xiàn)率潤予測(cè)期最后一年稅后利式中的年限范圍為增量臨界利潤率和公司殘值確定予測(cè)期:11. 3niPiiPSVnTkwfITMSVnnnn第六十八頁，共七十一頁。)(:1. 41見附件并購案例分析其他符號(hào)同前券經(jīng)營中不需要的有價(jià)證負(fù)債式中計(jì)算公司價(jià)值SeDeSeDeSViCFCVCVnttt第六十九頁，共七十一頁。1、有時(shí)候讀書(d sh)是一種巧妙地避開思考的方法。2022-2-172022-2-17Thursday, February 17, 20222、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。2022-2-172022-2-172022-2-17

21、2/17/2022 7:58:41 PM3、越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。2022-2-172022-2-172022-2-17Feb-2217-Feb-224、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。2022-2-172022-2-172022-2-17Thursday, February 17, 20225、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。2022-2-172022-2-172022-2-172022-2-172/17/20226、意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。2022年2月17日星期四2022-2-172022-2-172022-2-177、最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。2022年2月2022-2-172022-2-172022-2-172