試論保險資金運用的風險及管理

1、試論保險資金運用的風險及管理         【摘要】改革開放以來，我國保險業(yè)保持了快速健康發(fā)展的良好勢頭，保險市場的發(fā)展使得保險資金運用的重要性日益突出。如何充分安全有效地運用保險資金，提高收益成為各界關注的焦點問題之一。本文針對保險資金運用中存在的利率、信用、匯率、資產(chǎn)和負債不匹配、股票投資五類主要風險進行分析，并對如何防范風險提出相應管理對策。 【關鍵詞】保險資金 風險分析 管理制度 改革開放以來，我國保險業(yè)保持了快速健康發(fā)展的良好勢頭，年均增長率在30以上，成為國民經(jīng)濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一。保險市場的快速發(fā)

2、展使得保險資金運用的重要性日益突出。2005年末，我國保險資金運用余額達14100.11億元，比年初增加3321.49億元，增長30.82%。其中，銀行存款為5168.88億元，占資金運用余額的36.66%；債券為7424.55億元，占資金運用余額的52.66%；證券投資基金為1107.15億元，占資金運用余額的7.85%；股票為158.88億元，占資金運用余額的1.13%；其他投資為212.84億元，占資金運用余額的1.51%。2005年，我國保險資金運用收益率達3.6%，比2004年提高0.7個百分點。保險資金運用及風險管理已成為影響和推動保險市場健康發(fā)展的重要因素，并成為保險業(yè)支持國民經(jīng)

3、濟發(fā)展，參與金融市場建設的重要途徑。 一、保險資金運用的歷史沿革 中國保險業(yè)資金運用是隨著中國保險業(yè)發(fā)展而發(fā)展的，大體經(jīng)歷了四個階段： 第一階段為單一投資階段（1980年至1987年）。保險業(yè)處于恢復時期，經(jīng)營主體多為綜合性保險公司，產(chǎn)壽險也尚未分業(yè)經(jīng)營，產(chǎn)險資產(chǎn)和壽險資產(chǎn)并沒有分開管理。此時保險資金投資形式單一，基本上以銀行存款為主。 第二階段為自由發(fā)展階段（1987年至1995年）。盡管仍未實現(xiàn)產(chǎn)壽分業(yè)經(jīng)營，但投資渠道卻大為放寬，保險資金全面介入房地產(chǎn)、有價證券、信托投資等領域。這一時期保險投資處于探索階段，在經(jīng)驗缺乏、內(nèi)部風險管理和外部監(jiān)管寬松的背景下，出現(xiàn)了很多不良資產(chǎn)，影響了保險業(yè)的

4、償付能力，也直接促進其后保險法對保險投資的嚴格限制。 第三階段為嚴格限制階段（1995年至2002年）。1995年10月保險法的實施，對保險公司的投資范圍進行了嚴格限制，加大了監(jiān)管力度，保險資金運用步入規(guī)范發(fā)展的階段。這一時期原有的綜合性保險公司完成了產(chǎn)壽險分業(yè)經(jīng)營，資金進行了分賬管理，壽險業(yè)管理的資產(chǎn)逐步超過產(chǎn)險業(yè)，成為保險投資的主導力量。盡管其間經(jīng)國務院批準，自1998年開始允許保險公司進入銀行間同業(yè)拆借市場、進行債券現(xiàn)券交易，1999年5月允許保險公司購買AA以上的鐵路、電力等企業(yè)債券，10月允許保險公司投資證券投資基金，但投資渠道狹窄的問題并沒有根本解決。加之管理經(jīng)驗不足和金融衍生工具

5、的缺乏，保險資產(chǎn)的規(guī)模矛盾和結構矛盾日益突出。 第四階段為專業(yè)經(jīng)營階段（2002年至今）。隨著保險法修訂并實施，投資范圍進一步放寬。2004年8月，中國保監(jiān)會、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布保險外匯資金境外運用管理暫行辦法,允許保險外匯資金境外運用;2004年10月，中國保監(jiān)會、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布保險機構投資者股票投資管理暫行辦法,允許保險資金直接投資股票市場;2004年，國家允許保險公司投資銀行次級債和可轉換公司債券，并將保險公司投資企業(yè)債的比例由20提高至30。同時，保險公司和保監(jiān)會都非常重視資產(chǎn)管理的專業(yè)化。保監(jiān)會成立了專門的資金運用管理部，中國人壽等保險公司均成立了獨立的資產(chǎn)管理公司，保險業(yè)的資

6、產(chǎn)管理進入了一個新的發(fā)展時期。 二、保險公司資金運用中的風險分析 盡管我國保險資金運用工作在近幾年取得明顯成績，由于起步較晚、基礎較為薄弱，目前仍處于發(fā)展的初級階段，無論與國際同行相比，還是與發(fā)展目標相比，都存在較大的差距。無論從歷史還是現(xiàn)實看，保險資金運用要實現(xiàn)又快又好發(fā)展，必須準確分析和有效防范化解各類風險。 1、利率風險 利率風險是指由于市場利率波動而造成的投資收益變動的風險。目前，保險公司的投資組合中，90%以上的資金投向利率敏感性產(chǎn)品，利率水平的變化對保險投資業(yè)務有重要影響。由于債券已實現(xiàn)充分市場交易，流動性很強，市場價格波動大，其價值受升息影響也最大。利率風險成為了固定收益證券（特

7、別是國債）面臨的主要風險。據(jù)估算，利率每上升1個百分點，債市價格將下跌5-10%。而且，升息周期的縮短也使財政、銀行、企業(yè)等發(fā)債主體發(fā)行長期債券的意愿愈加減弱，市場上長期債券的供給會進一步減少，增加了保險資產(chǎn)負債匹配管理的難度。 2、信用風險 信用風險是指證券發(fā)行人在證券到期時無力還本付息而使投資者遭受損失的風險。信用風險主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、規(guī)模大小等因素的影響。一般而言，政府債券的信用風險最小，其它依次是金融債券和企業(yè)債券，而投資回報率正好相反。隨著我國債券市場規(guī)模不斷擴大，債券品種日益豐富，保險資金投資債券的比重也在不斷上升。2005年末，我國1.4萬億的保險資金運用余額

8、中，國債為3591.76億元，占資金運用余額的25.47%；金融債券為1806.04億元，占資金運用余額的12.81%；企業(yè)債券為1206.05億元，占資金運用余額的8.55%；次級債為820.7億元，占資金運用余額的5.82%。其中，金融債券和企業(yè)債券的增幅大大高于國債的增幅。雖然增加持有金融債券和企業(yè)債券對改善保險業(yè)的投資效益有益，但在我國信用體系還不十分健全的情況下，保險業(yè)在增加金融債券和企業(yè)債券投資時，更要關注信用風險。 3、匯率風險 在人保財險、中國人壽、平安保險等公司境外成功上市后，保險外匯資產(chǎn)已達100億美元，成為保險資產(chǎn)的重要組成部分。在國際投資中，匯率變化將引起投資收益的變化

9、。當投資以外幣表示資產(chǎn)時，就要承擔匯率變動帶來的風險。同時還要認識到的是，匯率的波動還會對保險上市公司資產(chǎn)帳面價值產(chǎn)生影響。由于記賬貨幣的原因導致的賬面數(shù)據(jù)變動以不同幣種表示時可能是截然不同的，升值可導致以人民幣計算的每股凈值小幅減少，但同時也使以美元表示的每股凈資產(chǎn)、每股利潤以較高幅度上漲，從而改善在海外上市中表現(xiàn)出的財務數(shù)據(jù)狀況。          4、資產(chǎn)和負債不匹配的風險 保險業(yè)務是一種典型的現(xiàn)金流運作業(yè)務，保險公司是資產(chǎn)和負債的集合體，保險公司的資產(chǎn)和負債不匹配風險，表現(xiàn)在某個時點資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流與負債的凈

10、現(xiàn)金流不匹配，從而導致保險公司的資產(chǎn)損失。保險公司資產(chǎn)和負債暫時的不匹配，只會影響保險公司日常賠付、投資的減少和財務的穩(wěn)定性；而長期的不匹配則會導致保險給付危機，甚至可能導致保險公司破產(chǎn)。在壽險業(yè)中，主要表現(xiàn)為市場上缺乏與壽險長期負債相對應的長期資產(chǎn)，導致壽險公司資產(chǎn)和負債失配。在產(chǎn)險業(yè)中，主要表現(xiàn)為公司為套取現(xiàn)金而急于拋售手中的資產(chǎn)產(chǎn)生流動性風險。5、股票投資風險 2005年2月，保險資金獲準直接投資國內(nèi)A股市場，截至2005年底，保險公司直接和間接投資股票額度達845.6億元，占保險資金運用余額的6。應該看到，股票市場的高收益率與高風險是對應的，加之股票市場變化原因復雜且動蕩不定，我們不能

11、簡單的將保險公司資金直接入市與高回報等同起來，因為股票投資的系統(tǒng)性風險很高，投資收益率的波動也很大。 三、建立健全保險資金運用管理制度 保險資金規(guī)模的擴大、投資渠道的增加、運作方式的改進，以及保險資產(chǎn)管理面臨決定著新的環(huán)境、新的形勢，進一步規(guī)范全行業(yè)的政策執(zhí)行能力和投資運作行為，提高企業(yè)的盈利能力和防范風險的能力，必須采用新的辦法，建立和完善新的制度。 1、改進保險資金管理，探索新的模式 加快保險資產(chǎn)管理改革，大力推進資產(chǎn)運營的專業(yè)化，組建保險資產(chǎn)管理的專業(yè)化機構，打破原有的體制框架，形成了新的管理和運營格局。目前、保險資產(chǎn)管理由原來公司內(nèi)部的分工逐步變成公司外部的合作，保險公司和資產(chǎn)管理公司

12、的關系已發(fā)生深刻變化。因此必須適應新的形勢，建立保險資金管理的基本框架，確定委托人與受托人主要職責，明確當事人之間的法律關系，建立相互協(xié)作、相互制衡的機制。保險公司作為委托人，主要負責資產(chǎn)負債匹配管理，確定資產(chǎn)戰(zhàn)略配置，分析市場運行情況，選擇專業(yè)投資機構，督促投資機構履行職責。資產(chǎn)管理公司作為受托人，應當根據(jù)委托人的要求，優(yōu)化投資組合，防范投資風險，有效地配置資產(chǎn)，確保安全增值；同時要按照委托合同規(guī)定，及時向委托人報告委托資金運行情況，主動接受委托人的監(jiān)督檢查，建立委托人、受托人職責明晰、分工合理的新的合作關系。 通過這種集中統(tǒng)一和專業(yè)化管理，做到保險業(yè)務和投資業(yè)務相分離，能夠形成投資操作、風

13、險評估和內(nèi)控監(jiān)督相互制約的管理機制，將有助于切實提高保險資金運用的安全性和收益率。 2、改善資產(chǎn)管理公司治理，搭建新的運作平臺 完善公司法人治理結構是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的核心。良好的公司法人治理結構，越來越被國際資本市場和全球投資人看作是改善經(jīng)營業(yè)績、提高投資回報的一個重點內(nèi)容。毫無疑問，完善公司治理是增強保險資金運用行業(yè)和資產(chǎn)管理公司競爭能力的重要途徑。 實現(xiàn)保險資產(chǎn)管理的規(guī)范化，規(guī)范資產(chǎn)管理公司的運作行為，基礎和關鍵都公司治理。保險資產(chǎn)管理公司建立不久，公司治理結構不夠完善，服務理念、管理體制和運作機制等方面存在不少問題，已經(jīng)成為影響保險資產(chǎn)管理公司提高競爭能力的重要因素。保險資產(chǎn)公司作為受

14、托人，應當根據(jù)有關法律法規(guī)，加強公司治理，明確股東大會、董事會、監(jiān)事會和管理層的職責，以優(yōu)化股權結構為基礎，以加強董事會建設為核心，以形成內(nèi)部制衡機制為主要內(nèi)容，從保險資產(chǎn)公司專業(yè)機構的特點出發(fā)，搭建有效運營的組織構架和運作平臺，建立保險資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)代企業(yè)制度。 3、建立和完善科學的業(yè)績評價體系 長期以來，我國保險業(yè)投資缺乏科學的業(yè)績評價體系：一是缺乏符合國際慣例的計算公式；二是計算收益往往只考慮了當期的利息收益，而不包括資本增值收益和再投資收益；三是計算業(yè)績只考慮回報，不考慮資產(chǎn)風險；四是業(yè)績計算和考核以年度為單位，不考慮資產(chǎn)與負債的匹配，導致短期行為。保險行業(yè)需要針對上述問題和不足，建

15、立合理的業(yè)績評價體系和有效的激勵機制，防范化解資金運用中的各類風險。 4、加強投資人員管理，增加新的運作資源 制度再好，關鍵在于落實。建立和完善保險資產(chǎn)管理制度，目的在于要按制度辦事，用制度管人。積極參與金融市場改革，主動推進保險資產(chǎn)管理的市場化改革，建立市場化機制，提高市場競爭能力，一切在于人才。目前，保險資產(chǎn)管理的人才資源問題十分突出，需要在全行業(yè)實行開放的人力資源管理政策，大力吸引高素質(zhì)的專業(yè)人才，大力培養(yǎng)已有的專業(yè)人員，迅速提升整個行業(yè)的人員素質(zhì)和運作水平。 【參考文獻】 1 陳松男：金融分析：投資，融資和衍生創(chuàng)新M·復旦大學出版社 屈麗麗：合規(guī)管理：把風險消融在管理層N&#

16、183;中國經(jīng)營報·2005-12-24          4、資產(chǎn)和負債不匹配的風險 保險業(yè)務是一種典型的現(xiàn)金流運作業(yè)務，保險公司是資產(chǎn)和負債的集合體，保險公司的資產(chǎn)和負債不匹配風險，表現(xiàn)在某個時點資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流與負債的凈現(xiàn)金流不匹配，從而導致保險公司的資產(chǎn)損失。保險公司資產(chǎn)和負債暫時的不匹配，只會影響保險公司日常賠付、投資的減少和財務的穩(wěn)定性；而長期的不匹配則會導致保險給付危機，甚至可能導致保險公司破產(chǎn)。在壽險業(yè)中，主要表現(xiàn)為市場上缺乏與壽險長期負債相對應的長期資產(chǎn)，導致壽險公司資產(chǎn)和負債失配。在產(chǎn)險

17、業(yè)中，主要表現(xiàn)為公司為套取現(xiàn)金而急于拋售手中的資產(chǎn)產(chǎn)生流動性風險。5、股票投資風險 2005年2月，保險資金獲準直接投資國內(nèi)A股市場，截至2005年底，保險公司直接和間接投資股票額度達845.6億元，占保險資金運用余額的6。應該看到，股票市場的高收益率與高風險是對應的，加之股票市場變化原因復雜且動蕩不定，我們不能簡單的將保險公司資金直接入市與高回報等同起來，因為股票投資的系統(tǒng)性風險很高，投資收益率的波動也很大。 三、建立健全保險資金運用管理制度 保險資金規(guī)模的擴大、投資渠道的增加、運作方式的改進，以及保險資產(chǎn)管理面臨決定著新的環(huán)境、新的形勢，進一步規(guī)范全行業(yè)的政策執(zhí)行能力和投資運作行為，提高企

18、業(yè)的盈利能力和防范風險的能力，必須采用新的辦法，建立和完善新的制度。 1、改進保險資金管理，探索新的模式 加快保險資產(chǎn)管理改革，大力推進資產(chǎn)運營的專業(yè)化，組建保險資產(chǎn)管理的專業(yè)化機構，打破原有的體制框架，形成了新的管理和運營格局。目前、保險資產(chǎn)管理由原來公司內(nèi)部的分工逐步變成公司外部的合作，保險公司和資產(chǎn)管理公司的關系已發(fā)生深刻變化。因此必須適應新的形勢，建立保險資金管理的基本框架，確定委托人與受托人主要職責，明確當事人之間的法律關系，建立相互協(xié)作、相互制衡的機制。保險公司作為委托人，主要負責資產(chǎn)負債匹配管理，確定資產(chǎn)戰(zhàn)略配置，分析市場運行情況，選擇專業(yè)投資機構，督促投資機構履行職責。資產(chǎn)管理

19、公司作為受托人，應當根據(jù)委托人的要求，優(yōu)化投資組合，防范投資風險，有效地配置資產(chǎn)，確保安全增值；同時要按照委托合同規(guī)定，及時向委托人報告委托資金運行情況，主動接受委托人的監(jiān)督檢查，建立委托人、受托人職責明晰、分工合理的新的合作關系。 通過這種集中統(tǒng)一和專業(yè)化管理，做到保險業(yè)務和投資業(yè)務相分離，能夠形成投資操作、風險評估和內(nèi)控監(jiān)督相互制約的管理機制，將有助于切實提高保險資金運用的安全性和收益率。 2、改善資產(chǎn)管理公司治理，搭建新的運作平臺 完善公司法人治理結構是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的核心。良好的公司法人治理結構，越來越被國際資本市場和全球投資人看作是改善經(jīng)營業(yè)績、提高投資回報的一個重點內(nèi)容。毫無疑問，完善公司治理是增強保險資金運用行業(yè)和資產(chǎn)管理公司競爭能力的重要途徑。 實現(xiàn)保險資產(chǎn)管理的規(guī)范化，規(guī)范資產(chǎn)管理公司的運作行為，基礎和關鍵都公司治理。保險資產(chǎn)管理公司建立不久，公司治理結構不夠完善，服務理念、管理體制和運作機制等方面存在不少問題，已經(jīng)成為影響保險資產(chǎn)管理公