財務(wù)建?；A(chǔ)

1、財務(wù)建?；A(chǔ)整理整理ppt2財務(wù)模型基礎(chǔ)框架三張財務(wù)報表勾稽關(guān)系財務(wù)模型實踐要點主要內(nèi)容3 3n 你心目中的財務(wù)模型是什么？EXCEL文件？財務(wù)預(yù)測？絕對估值？讓人崩潰的復(fù)雜運算？n 模型的本質(zhì)：基于原始數(shù)據(jù)的運算邏輯原始數(shù)據(jù)數(shù)值分析邏輯公式n 你是否需要模型是否有確定的分析邏輯是否有定量分析的需求1.1 模型 = 數(shù)據(jù) + 邏輯4 4n 模型恐懼癥被無數(shù)的sheet嚇壞了循環(huán)計算噩夢總也無法配平的資產(chǎn)負(fù)債表n 病因探究EXCEL使用能力三張財務(wù)報表間的勾稽關(guān)系現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對上市公司的理解程度1.2 突破模型恐懼癥5 51.3 財務(wù)模型基礎(chǔ)邏輯財務(wù)模型1234財務(wù)分析邏輯經(jīng)營預(yù)測邏輯財務(wù)預(yù)測邏

2、輯價值評估邏輯6 61.4 財務(wù)模型的功能模塊數(shù)據(jù)輸入邏輯運算結(jié)論輸出l 包括歷史數(shù)據(jù)和預(yù)測數(shù)據(jù)l 在EXCEL里表現(xiàn)為一個數(shù)值l 是模型維護(hù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)l 是固化的思考邏輯l 在EXCEL里表現(xiàn)為一個公式l 一旦確定一般不需要再做改變l 對重要結(jié)論進(jìn)行展現(xiàn)l 在EXCEL里表現(xiàn)為單純的引用l 在建模工作的最后再進(jìn)行考慮7 71.5 功能模塊處理原則n 各功能模塊之間一定要進(jìn)行區(qū)分通過sheet通過顏色板塊n 區(qū)域功能盡量單純單純的目的便于理解便于維護(hù)不要讓某一區(qū)域?qū)崿F(xiàn)多重功能8 81.6 申萬財務(wù)模型模版基本結(jié)構(gòu)利潤表資產(chǎn)負(fù)債表CAPEX表經(jīng)營假設(shè)現(xiàn)金流量表財務(wù)分析表輸出表FCFF表DDM表資

3、本成本表預(yù)測輸入邏輯運算價值評估9 91.7 復(fù)雜和簡單的平衡n 模型繁簡無定論過于簡單無法涵蓋分析中的必要邏輯過于復(fù)雜無法突出重要邏輯且維護(hù)成本過高n 兩個原則在必要的基礎(chǔ)上復(fù)雜在充分的前提下簡單n 模型優(yōu)化過程：由繁到簡模型的優(yōu)化過程實質(zhì)上也是分析邏輯的梳理過程手中無模型，腦中有邏輯整理整理ppt10財務(wù)模型基礎(chǔ)框架三張財務(wù)報表勾稽關(guān)系財務(wù)模型實踐要點主要內(nèi)容11112.1 理解三張基礎(chǔ)報表損益表資產(chǎn)負(fù)債表 反映企業(yè)一定期間的收入和費用 反映企業(yè)某一時點的財務(wù)狀況現(xiàn)金流量表 反映企業(yè)一定期間的現(xiàn)金流入流出12122.2 盈利預(yù)測中的經(jīng)營邏輯n 經(jīng)營邏輯損益邏輯產(chǎn)量、價格、成本費用率等資產(chǎn)負(fù)

4、債邏輯存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資本支出計劃n 固定邏輯營業(yè)收入營業(yè)利潤凈利潤折舊=固定資產(chǎn)原值/折舊年限所有者權(quán)益=期初值+凈利潤-分紅+融資n 預(yù)測結(jié)果完成損益表預(yù)測完成資產(chǎn)負(fù)債表除現(xiàn)金項以外的預(yù)測13132.2.1 收入導(dǎo)向的經(jīng)營預(yù)測邏輯預(yù)測收入項l 分析市場需求l 分析市場份額l 分析產(chǎn)能狀況l 預(yù)測銷售收入l 預(yù)測各項資本需求l 預(yù)測融資計劃l 預(yù)測財務(wù)費用l 預(yù)測所得稅l 預(yù)測分紅l 預(yù)測其他項目預(yù)測成本費用項預(yù)測資產(chǎn)項預(yù)測其他項l預(yù)測銷售成本l預(yù)測營業(yè)費用l預(yù)測管理費用14142.2.2 投資導(dǎo)向的經(jīng)營預(yù)測邏輯預(yù)測資產(chǎn)項預(yù)測收入項預(yù)測其他項l 資本支出計劃l 融資計劃l 預(yù)測財

5、務(wù)費用l 預(yù)測銷售成本l 預(yù)測營業(yè)費用l 預(yù)測管理費用l 分析市場需求l 分析市場份額l 預(yù)測銷售收入l 預(yù)測所得稅l 預(yù)測分紅l 預(yù)測其他項目預(yù)測成本費用項15152.2.3 經(jīng)營預(yù)測邏輯的靠譜法則n A+B=C 意味著什么？A+B=CB-C=AC-B=An 我們從哪里開始？哪個指標(biāo)的未來預(yù)測更有把握？哪個指標(biāo)的歷史數(shù)據(jù)更有指示意義？16162.2.4 有多少上市當(dāng)年利潤成為絕唱n 2008年的一項統(tǒng)計研究比較A股公司2007年底及之前的凈利潤與上市當(dāng)年凈利潤絕對額的差異年度凈利潤樣本共11803個，涉及1380家A股上市公司n 基本結(jié)論有51%的年份上市公司當(dāng)年凈利潤的絕對值小于上市首年5

6、2%的公司上市以來的平均凈利潤小于上市首年有153家公司上市5年以上沒有一年的凈利潤超過上市首年，占樣本數(shù)的11%有73家公司上市10年以上沒有一年的凈利潤超過上市首年，占樣本數(shù)的5%17172.3 現(xiàn)金流量表的兩種方式n 直接法直接記錄現(xiàn)金的流出流入起點：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金n 間接法通過對非現(xiàn)金科目的調(diào)整而得到現(xiàn)金流的一種方式是財務(wù)建模中使用的現(xiàn)金流量表構(gòu)建方式起點：凈利潤n 現(xiàn)金流分類方式相同經(jīng)營活動、投資活動、融資活動18182.3.1 間接法現(xiàn)金流量表的核心邏輯n 現(xiàn)金流 = 現(xiàn)金收益 + 資產(chǎn)負(fù)債引起的現(xiàn)金變化n 現(xiàn)金收益凈利潤非現(xiàn)金性費用n 資產(chǎn)負(fù)債對現(xiàn)金流的影響資產(chǎn)增加

7、：現(xiàn)金減少資產(chǎn)下降：現(xiàn)金增加負(fù)債&權(quán)益增加：現(xiàn)金增加負(fù)債&權(quán)益下降：現(xiàn)金減少19192.3.2 間接法現(xiàn)金流量表的再認(rèn)識n 對現(xiàn)金數(shù)量產(chǎn)生實質(zhì)性影響凈利潤非現(xiàn)金資產(chǎn)的變換非現(xiàn)金負(fù)債的變換n 只影響現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)財務(wù)費用折舊投資收益n 實質(zhì)性影響因素只出現(xiàn)一次，結(jié)構(gòu)性影響因素成對出現(xiàn)20202.3.3 資產(chǎn)負(fù)債表的自平衡機(jī)制n 如果歷史資產(chǎn)負(fù)債表平衡，那么預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表的平衡條件是現(xiàn)金變化非現(xiàn)金資產(chǎn)變化負(fù)債變化所有者權(quán)益變化所有者權(quán)益變化凈利潤現(xiàn)金變換凈利潤非現(xiàn)金資產(chǎn)變換負(fù)債變換21212.3.4 預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表平衡的條件n 歷史資產(chǎn)負(fù)債表必須平衡n 現(xiàn)金流量表中的非現(xiàn)金資產(chǎn)負(fù)債項

8、涵蓋所有只出現(xiàn)一次n 現(xiàn)金的流入流出方向正確22222.3.5 現(xiàn)金流也可能不足資產(chǎn)負(fù)債&權(quán)益超額現(xiàn)金n 負(fù)債及所有者權(quán)益 總資產(chǎn)時增加超額現(xiàn)金n 負(fù)債及所有者權(quán)益 總資產(chǎn)時增加短期負(fù)債資產(chǎn)融資缺口負(fù)債&權(quán)益23232.4 循環(huán)計算錯誤什么是循環(huán)錯誤？指的是一個公式里包含著自身 A A1 11 12 22 23 3= =SUM(A1:A3)SUM(A1:A3)A3格中公式就包含著自身：循環(huán)引用24242.4.1 利息計算導(dǎo)致的合理循環(huán)n 方法一：年初負(fù)債量利率優(yōu)點：在以后的模型中不存在循環(huán)引用缺點：無法準(zhǔn)確反應(yīng)債務(wù)對當(dāng)年利息的影響n 方法二：年初和年末的平均負(fù)債量利率優(yōu)點：計算

9、更加準(zhǔn)確缺點：模型中必須涉及循環(huán)引用負(fù)債量利率利息120.0 100.08.5% 8.5%120.0 100.08.5% 8.5%負(fù)債量利率利息25252.4.2 循環(huán)邏輯全解預(yù)測的財務(wù)數(shù)據(jù)比較財務(wù)報表現(xiàn)金流量表期末現(xiàn)金預(yù)測的最低現(xiàn)金期末現(xiàn)金最低現(xiàn)金財務(wù)費用凈利潤歸還循環(huán)貸款循環(huán)計算26262.4.3 循環(huán)計算的處理方式n EXCEL解決循環(huán)計算的方式工具選項重新計算迭代計算n 循環(huán)帶了的問題模型不穩(wěn)定，經(jīng)常會終止計算模型運行速度減慢n 模型實踐中的處理方式盡量不要加入循環(huán)其他原因?qū)е碌难h(huán)都是錯誤如果必須，就最后再加入財務(wù)費用導(dǎo)致的循環(huán)27272.5 預(yù)測結(jié)果的合理性檢驗合理性檢驗重點財務(wù)指

10、標(biāo)財務(wù)指標(biāo)間關(guān)系財務(wù)比率l 重點財務(wù)指標(biāo)l 投資資本l 資本支出l 營運資本變化l 財務(wù)指標(biāo)間關(guān)系l 資本支出與預(yù)期收益增長率l 其他財務(wù)指標(biāo)增長率關(guān)系l 重要財務(wù)比率l 投資資本回報率l 銷售毛利率l 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率l 結(jié)構(gòu)百分比28282.5.1 峨眉山預(yù)測的周期性錯誤n 2007年2月，公司業(yè)績公布前一天和當(dāng)天，公司股票均以跌停收盤業(yè)內(nèi)分析原因是公司業(yè)績未達(dá)到分析員預(yù)期水平公司2006年10月24日披露的第三季度季報顯示，前三季度公司的EPS為0.18元/股證券公司報告日期2006EPS預(yù)測中投證券 2006-11-20 0.22 國信證券 2006-10-25 0.20 平安證券 2006

11、-12-8 0.22 實際值2007-2-60.17年份第4季度凈利潤占比2004 2.9% 2005 -3.6% 2006 -0.9% 整理整理ppt29財務(wù)模型基礎(chǔ)框架三張財務(wù)報表勾稽關(guān)系財務(wù)模型實踐要點主要內(nèi)容3030n 表格無公式無鏈接無邏輯無法進(jìn)行進(jìn)一步的深入分析n 模型邏輯是模型的靈魂可維護(hù)性是建模思考的第一要務(wù)3.1 模型而不是表格31313.2 好模型的標(biāo)準(zhǔn)n 準(zhǔn)確性準(zhǔn)確的構(gòu)建和復(fù)制公式結(jié)果有意義n 靈活性輸出公式中不包含固定假設(shè)公式與假設(shè)是緊密聯(lián)系的原始數(shù)據(jù)只輸入一次n 方便性假設(shè)要標(biāo)明和歸納對多重表格進(jìn)行格式化，形成一樣的格式復(fù)雜的計算可分解成多步處理32323.3 差模型的幾個特征n 貌似模型的表格同一指標(biāo)以數(shù)值形態(tài)出現(xiàn)多次n 補(bǔ)丁型模型數(shù)據(jù)區(qū)域、圖形區(qū)域設(shè)置隨意n 分裂型模型多EXCEL文件分析同一家公司n 一次性模型當(dāng)需要進(jìn)行年度更新或者指標(biāo)調(diào)整時根本無從下手33333.4 模型實踐若干要點n 原始輸入只存在一次n 原始輸入盡量放在一個區(qū)域n 同一公式僅寫一次n 不要在公式里存在固定數(shù)據(jù)n 引用邏輯上最近的數(shù)據(jù)n 必要時求助于函數(shù)34343