第五章投資管理二

1、.1第五章 投資管理n風(fēng)險(xiǎn) VS 收益.2證券投資的概念與種類.31、證券投資的含義 是指企業(yè)通過購(gòu)買有價(jià)證券的形式所進(jìn)行的投資，它是物流企業(yè)對(duì)外投資的重要組成部分。財(cái)產(chǎn)所有權(quán)債權(quán)100.4按投資對(duì)象所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容不同，可以分為： 債券投資 股票投資 基金投資2、證券投資的分類（07填空）.5 第二節(jié) 債券投資.6一、債券的價(jià)值 債券是以償還本金和支付利息為條件的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系憑證，債券發(fā)行后可轉(zhuǎn)讓和流通。 債券未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，簡(jiǎn)稱為債券價(jià)值或債券投資價(jià)值。（一）債券估價(jià)模型 公式：P187 例5-8 1.一般情況下(每年末付息,一次還本)債券的價(jià)值=利息的現(xiàn)值+本金的現(xiàn)值2.一次還

2、本付息，不計(jì)復(fù)利。即復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（二）債券的實(shí)際收益率 例P188 5-9.7債券的估價(jià)實(shí)例例：購(gòu)買國(guó)庫(kù)券10000元，票面利率10%，期限5年，到期一次還本付息。當(dāng)年市場(chǎng)利率8%，求：發(fā)行價(jià)為多少可以購(gòu)買？.8債券的估價(jià)實(shí)例(解答)到期值：10000X(1+10%X5)=15000(元)P=15000X(1+8%)-5 =15000X0.681=10215(元).9 二、債券投資風(fēng)險(xiǎn)（一）傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn).10二、債券投資風(fēng)險(xiǎn)1、違約風(fēng)險(xiǎn) 是指?jìng)l(fā)行方無法按期償付債券本息而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。問：普通股存在違約風(fēng)險(xiǎn)嗎？問：將(政府證券、金

3、融證券、公司證券) 按風(fēng)險(xiǎn)低到高排序.11二、債券投資風(fēng)險(xiǎn) 2、利率風(fēng)險(xiǎn) 是指由于市場(chǎng)利率變動(dòng)而使投資人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。注意：降低利率風(fēng)險(xiǎn)的方法是選擇投資對(duì)象時(shí)盡可能分散債券的到期日。.12二、債券投資風(fēng)險(xiǎn)3、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)（購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)） 指由于通脹的存在使債券到期或出售時(shí)，投資者收回的貨幣的購(gòu)買力降低的風(fēng)險(xiǎn)。問：相對(duì)其他證券來說，普通股的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)高/低？.13二、債券投資風(fēng)險(xiǎn)4、變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）指?jìng)芊耥樌茨壳昂侠淼氖袌?chǎng)價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。5、匯率風(fēng)險(xiǎn)指因外匯匯率的變動(dòng)而給外幣債券的投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。.14二、債券投資風(fēng)險(xiǎn)（二）帶有附加條款的債券的投資風(fēng)險(xiǎn)1.提前贖回條款2.償債基

4、金條款3.提前售回條款4.轉(zhuǎn)換條款.15三、債券的評(píng)級(jí)（一）債券評(píng)級(jí)的含義 債券評(píng)級(jí)是指?jìng)瘍攤芰Φ母叩秃瓦`約可能性的等級(jí)。（二）債券的信用等級(jí) 國(guó)外流行的信用等級(jí)，一般分為三等九級(jí)。P193 (三）債券評(píng)級(jí)的作用 P194.16四、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：本金安全性高 收入穩(wěn)定性強(qiáng) 市場(chǎng)流動(dòng)性好缺點(diǎn)：通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)較大 沒有經(jīng)營(yíng)管理權(quán).17第三節(jié) 股票投資.18一、 股票投資的特點(diǎn)（08論述題）1.股權(quán)性投資2.風(fēng)險(xiǎn)大.19二、股票的價(jià)值（一）股票股價(jià)模型1.多年期股利不變的股票股價(jià)模型 例P197 5-10,5-112.多年期股利固定增長(zhǎng)的股票股價(jià)模型 例 P198 5-12,5-13 (二

5、）股票的收益率股票投資的收益率即該項(xiàng)投資的內(nèi)涵報(bào)酬率（09填空：普通股投資的必要報(bào)酬率通常高于債券投資的必要報(bào)酬率。）.20股票估價(jià)實(shí)例例：CH股票基年股利為1.80元，估計(jì)年股利增長(zhǎng)率為5%，預(yù)期收益率10%。求：CH的股價(jià)為多少？)(8 .37%589. 1%5%10%)51 (80. 1元V.21股票的收益率的計(jì)算1.不考慮時(shí)間價(jià)值因素時(shí)的長(zhǎng)期股票投資收益率 例 P199 5-142.考慮時(shí)間價(jià)值因素時(shí)的長(zhǎng)期股票投資收益率07填空：如果某物流公司以100元的價(jià)格購(gòu)買A公司的股票，該股票上一年每股股利為5元，股利以每年5%的速度遞增。則該股票的預(yù)期收益率為_.22 三、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)3個(gè)

6、優(yōu)點(diǎn)，3個(gè)缺點(diǎn)擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低收益高優(yōu)點(diǎn)收益不穩(wěn)定價(jià)格不穩(wěn)定投資安全性差缺點(diǎn)問：股票投資風(fēng)險(xiǎn)大/小？問：股票籌資風(fēng)險(xiǎn)大/??？.23第四節(jié) 證券投資組合.24一、證券投資組合的意義.25二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類一)(.261.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 概念：又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)，是指那些隨著投資項(xiàng)目增加而最終可被消除的風(fēng)險(xiǎn)。 某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 可以通過投資組合來抵消這種風(fēng)險(xiǎn)。n當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時(shí)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全抵消。n當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時(shí)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不擴(kuò)大也不減少。n大多數(shù)股票的相關(guān)系數(shù)在0.5-0.7之間，兩種股票的投資組合能降低風(fēng)

7、險(xiǎn)但不能完全抵消風(fēng)險(xiǎn)。n當(dāng)股票種類足夠多時(shí)，基本上能分散所有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 07分析題：試析證券組合可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而不能降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因。（需圖示說明）.272.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)概念：又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某些因素的存在給市場(chǎng)上所有證券帶來經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。n不可以通過證券組合來消除這種風(fēng)險(xiǎn)，可以通過系數(shù)來衡量。n是個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度指標(biāo)。n系數(shù)大于1，其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。n系數(shù)小于1，其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。n系數(shù)等于1，其風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。n投資組合的系數(shù)，是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。P.203.28系數(shù)實(shí)例A證券

8、 2.0 40%B證券 1.8 25%C證券 0.9 35%(ABC)=2.0X40%+1.8X25%+0.9X35% =1.565.29一、證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益(續(xù))(二) 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益證券投資的風(fēng)險(xiǎn)收益：是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。)(fmpRKRP.204 例5015.30風(fēng)險(xiǎn)與收益率實(shí)例平均股票市場(chǎng)收益率15%，無風(fēng)險(xiǎn)最低報(bào)酬率(國(guó)債利率)12%， =1.2求：Rp%6 . 3%)12%15(2 . 1pR.31一、證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益(續(xù))(三) 風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系 P205 例5-16資本資產(chǎn)定價(jià)模式(CAPM)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率平均股票

9、收益率期望報(bào)酬率fmifmfiRKKRKRK)(.32資本資產(chǎn)定價(jià)實(shí)例W股票系數(shù)為0.8，平均股票收益率6%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3.8%，W公司上年每股股利0.08元，股利年均增長(zhǎng)率4%求：W股票的預(yù)期報(bào)酬率及該股票價(jià)格X(6%-3.8%)=5.56%)(33. 5%4%56. 5%)41 (08. 00元P.33三、證券投資組合的策略與方法適中型策略冒險(xiǎn)型策略保守型策略策略一)(P.205.34三、證券投資組合的策略與方法系數(shù)為1.5，若現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的利率為8%，市場(chǎng)上所有證券的平均收益率為15%，則該證券組合的收益率為_) .36實(shí)例(1)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，市場(chǎng)證券組合報(bào)酬率為15%要求：(1)

10、計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 (2)如一投資計(jì)劃的系數(shù)為1.2，其短期投資報(bào)酬率為16%，是否應(yīng)進(jìn)行投資？ (3)如某證券的必要報(bào)酬率是16%，則其系數(shù)為多少？.37實(shí)例(1)解答(2) Ki=8%+1.2X(15%-8%)=16.4%因?yàn)?其短期投資報(bào)酬率低于期望報(bào)酬率所以 不應(yīng)投資(3)16%=8%+ (15%-8%) =1.14.38實(shí)例(2)A公司擬購(gòu)買股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價(jià)9元，上年每股股利0.15元，預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。N公司股票現(xiàn)行市價(jià)7元，上年每股股利0.60元，股利政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。A公司要求的投資必要報(bào)酬率為8%要求：(1)利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算M,

11、N公司的股票價(jià)值(2)作出股票投資決策.39實(shí)例(2) (解答)(1)M公司股票價(jià)值)(95. 7%6%8%)61 (15. 0)(元MV N公司股票價(jià)值)(50. 7%860. 0)(元NV(2) M公司現(xiàn)行市價(jià)9元，大于其投資價(jià)值7.95元 目前不宜購(gòu)買 N公司現(xiàn)行市價(jià)7元，小于其投資價(jià)值7.50元 該股票可以投資根據(jù)上述分析，A公司應(yīng)該購(gòu)買N公司股票.40練習(xí)n興達(dá)公司持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，其貝他系數(shù)分別是1.8、1.5、0.7，在證券組合中所占的比重分別為50%、30%、20%，股票的市場(chǎng)收益率為15%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為12%。n要求：計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。 .41

12、單選題1（10年）.42單選題2（10年）.43多選題1（10年）.44多選題2（10年）.45計(jì)算題（06年)t012345A方案固定資產(chǎn)投資-1000050005000500050005000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-1000050005000500050005000現(xiàn)金流量合計(jì).46計(jì)算題（10年) B方案012345固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支-120004280營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-600062005720524047602000固定資產(chǎn)殘值6000營(yíng)運(yùn)資金回收現(xiàn)金流量合計(jì)-18000620057205240476012280.47單選題1（09年）.48單選題2（09年）.49多選題（07、09年）.50計(jì)算題（09年）=2；=1； =0.5。股票的市場(chǎng)平均收益為15%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，計(jì)算這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。（08單選： .51多選題（08年）.52單選題（07年）