香港上市模式分析

1、香港上市模式分析前言n港交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，香港市場2021年的股本融資額為6307億港元，創(chuàng)香港市場歷史新高。其中IPO融資額高達(dá)3869億港元，首次超過紐交所勇奪全球股市“集資王 的寶座。截至2021年12月31日，香港證券市場的市值17.9萬億港元,比1989年的0.6萬億港元增長了30倍。前言n截至2021年4月，內(nèi)地企業(yè)已經(jīng)占據(jù)香港市場58%的市值；從1993年青島啤酒赴港IPO開始算起，在所有1334家上市公司中，內(nèi)地企業(yè)已經(jīng)占40%，到達(dá)532家。另一方面，內(nèi)地資金投入港股的比重越來越大。n摘自2021年6月22日?香港文匯報(bào)?前言n上述數(shù)據(jù)標(biāo)明，更多的內(nèi)地企業(yè)將會赴香港上市，香港

2、上市法律業(yè)務(wù)這個(gè)金礦等待我們諸位去開掘。目錄n內(nèi)地企業(yè)為何要到香港上市n香港上市門檻簡介n內(nèi)地企業(yè)到香港上市的模式n常見法律問題n境內(nèi)律師從事香港上市法律業(yè)務(wù)的根本素質(zhì)香港上市模式分析n一、為何到香港上市一、為何到香港上市n審批時(shí)間短，無須排隊(duì)等候n上市后再融資無須審批H股除外n資本運(yùn)作的靈活性如債權(quán)融資、境外收購為何到香港上市n管理層及員工的鼓勵(lì)方案的建立n ?個(gè)人外匯管理方法實(shí)施細(xì)那么 ?：境內(nèi)個(gè)人參與境外上市公司員工持股方案、認(rèn)股期權(quán)方案等所涉外匯業(yè)務(wù)，應(yīng)通過所屬公司或境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)統(tǒng)一向外匯局申請獲準(zhǔn)后辦理。境內(nèi)個(gè)人出售員工持股方案、認(rèn)股期權(quán)方案等項(xiàng)下股票以及分紅所得外匯收入，匯回所屬公

3、司或境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)開立的境內(nèi)專用外匯賬戶后，可以結(jié)匯，也可以劃入員工個(gè)人的外匯儲蓄賬戶。 為何到香港上市n股東資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至境外n香港市場相對于其他境外市場的優(yōu)勢n語言與文化相通n本錢較低n沒有資本管制，資金進(jìn)出香港自由n是境外投資中國的門戶和境內(nèi)企業(yè)走出去的橋梁n國際金融中心，資金充裕n以機(jī)構(gòu)投資者為主，市場較為理性香港上市的模式分析n二、香港上市的門檻香港上市的門檻n主板n香港上市規(guī)那么：要求企業(yè)在近三年管理層包括控股股東和董事會穩(wěn)定，其中前兩年不少于3000萬港幣，最后一年不少于2000萬港幣。n中國證監(jiān)會對H股上市的要求：4、5、6凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬元

4、人民幣，并有增長潛力，按合理預(yù)期市盈率計(jì)算，籌資額不少于5000萬美元。香港上市的門檻n創(chuàng)業(yè)板n香港創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)無盈利要求，市場那么要求為上市前的兩個(gè)財(cái)務(wù)年度合共保持(稅前)營業(yè)凈現(xiàn)金流入不少于港幣2000萬，為能夠吸引投資者以使公開發(fā)股成功，企業(yè)須能達(dá)凈利潤約4000多萬元港幣。發(fā)行前兩年管理層及實(shí)際控制人未發(fā)生重大變化。n中國證監(jiān)會對企業(yè)H股公司到香港創(chuàng)業(yè)板上市也無其他額外要求。香港上市的門檻n香港是法制社會，企業(yè)只要符合香港上市的最低要求，交易所就會批準(zhǔn)，但發(fā)行人須考慮股票認(rèn)購事宜。n有的企業(yè)為單純上市或造殼會考慮先上市。香港上市的門檻n香港創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板n香港創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板不視為新上市，只

5、要符合轉(zhuǎn)板條件企業(yè)可自行向交易所申報(bào)轉(zhuǎn)板。n從這個(gè)角度來看，主板和創(chuàng)業(yè)板的意義差異不大，盈利能力不高的企業(yè)可以先上創(chuàng)業(yè)板上市。香港上市模式分析n三、香港上市的模式香港上市的模式香港上市的模式nH股模式n紅籌模式n大紅籌n小紅籌香港上市的模式nH H股模式直接上市：中國內(nèi)地注冊股模式直接上市：中國內(nèi)地注冊的股份，通過中國證監(jiān)會及香港聯(lián)交的股份，通過中國證監(jiān)會及香港聯(lián)交所的審批后于香港股票市場發(fā)行境外所的審批后于香港股票市場發(fā)行境外上市外資股：建行、神華上市外資股：建行、神華n監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國證監(jiān)會、香港聯(lián)交所監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國證監(jiān)會、香港聯(lián)交所及香港證監(jiān)會及香港證監(jiān)會n 內(nèi)資股的流通及規(guī)管內(nèi)資股的流通

6、及規(guī)管香港上市的模式n國務(wù)院國務(wù)院?關(guān)于股份境外募集股份及上市的特別規(guī)定關(guān)于股份境外募集股份及上市的特別規(guī)定 ?n中國證監(jiān)會中國證監(jiān)會?關(guān)于企業(yè)申請境外上市有關(guān)問題的通知關(guān)于企業(yè)申請境外上市有關(guān)問題的通知 ?1999n國務(wù)院證券委、國家體改委國務(wù)院證券委、國家體改委?到境外上市公司章程必備條款到境外上市公司章程必備條款? n中國證監(jiān)會中國證監(jiān)會?境內(nèi)企業(yè)申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引境內(nèi)企業(yè)申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引 ?證監(jiān)發(fā)引證監(jiān)發(fā)引1999126號號n中國證監(jiān)會中國證監(jiān)會?關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問題的通知關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問題的通知?

7、證證監(jiān)發(fā)監(jiān)發(fā)200467 號號 香港上市的模式n紅籌模式上市n 大紅籌n 境外注冊、香港上市的中資控股企業(yè)，一般指國企。n 現(xiàn)時(shí)大紅籌上市須國資委同意后才可申請。一局部股權(quán)和資產(chǎn)已經(jīng)在境外，有利于整體上市的。中海油、北京控股n?國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知?國發(fā)號n中國證監(jiān)會?關(guān)于落實(shí)國務(wù)院假設(shè)干問題的通知 ?(證監(jiān)19985號 )香港上市的模式n小紅籌 即間接上市，指境內(nèi)企業(yè)的股東在境外注冊一家離岸公司，該離岸公司以現(xiàn)金收購或換股方式取得境內(nèi)企業(yè)原股東持有的全部股權(quán)，以境外公司作為擬上市公司在境外發(fā)行并實(shí)現(xiàn)上市。香港上市的模式n現(xiàn)時(shí)內(nèi)資企業(yè)紅籌上市的可行性分析n10號文

8、的為難和監(jiān)管部門的態(tài)度n10號文的關(guān)鍵條款n境內(nèi)公司或自然人返程投資并購非外商投資企業(yè)等商務(wù)部批n為實(shí)現(xiàn)特殊目的公司上市，以股權(quán)作為支付手段并購境內(nèi)企業(yè)商務(wù)部、證監(jiān)會香港上市模式n外國投資者購置境內(nèi)外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購境內(nèi)外商投資企業(yè)增資的，適用現(xiàn)行外商投資企業(yè)法律、行政法規(guī)和外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的相關(guān)規(guī)定 除已有案例，外資企業(yè)的設(shè)立在10號文后已經(jīng)有不少開始進(jìn)行上市操作n外國投資者通過其在中國設(shè)立的外商投資企業(yè)合并或收購境內(nèi)企業(yè)的，適用關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的相關(guān)規(guī)定和關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的相關(guān)規(guī)定盈利及對外投資的限制見以下圖香港上市的模式n境內(nèi)某知名律師所建議的方案甲

9、乙BVI公司2丙丁BVI公司1深圳公司100%原企業(yè)75%25%A100%香港上市模式n已有的突破案例：n 海東青2228HKn 純內(nèi)資，但原股東取得境外居留權(quán)n 招股書：“晉江市商務(wù)局已向中國商務(wù)部的省級負(fù)責(zé)機(jī)關(guān)福建省對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作廳作出查詢，其回覆為海東青香港的實(shí)際控制人，即粘為江、粘偉誠、施火秋及許長茂均為香港居民，而非境內(nèi)公民，海東青中國及海東青貿(mào)易受讓鑫華公司全部股權(quán)的行為不屬於併購規(guī)定須經(jīng)中國商務(wù)部批準(zhǔn)的範(fàn)圍。但不排除中國商務(wù)部或其他主管部門對於併購規(guī)定作出新的規(guī)定或解釋。香港上市模式n紅籌上市架構(gòu)的探討n外商投資企業(yè)于10號文實(shí)施后設(shè)立n外商投資準(zhǔn)入管理指引手冊?2021年版對

10、外資企業(yè)的股權(quán)變動排除適用10號文重組前架構(gòu)n假設(shè)重組前境內(nèi)公司為純內(nèi)資公司甲乙丙丁原公司46.94%35.85%15%2.2%變更為中外合資企業(yè)n第一步：引入境外戰(zhàn)略投資者，境內(nèi)公司變更為中外合資企業(yè)第一步：引入境外戰(zhàn)略投資者，境內(nèi)公司變更為中外合資企業(yè)甲乙丙丁BVI公司1境內(nèi)公司（中外合資）75%25%A100%境內(nèi)股東于境外設(shè)立特殊目的公司n第二步：由境內(nèi)原股東在境外設(shè)立特殊目的公司，上述股東在外匯支局辦理第二步：由境內(nèi)原股東在境外設(shè)立特殊目的公司，上述股東在外匯支局辦理相應(yīng)的境外投資外匯登記手續(xù)。相應(yīng)的境外投資外匯登記手續(xù)。甲乙BVI公司2丙丁100%重組后的股權(quán)構(gòu)架重組后的股權(quán)構(gòu)架

11、n第三步：由特殊目的公司直接收購原股東持有的股權(quán)。第三步：由特殊目的公司直接收購原股東持有的股權(quán)。甲乙BVI公司2丙丁BVI公司1境內(nèi)公司（外資）75%25%A100%香港上市模式n中國紅籌上市政策每3-5年會有變動n?證券法?規(guī)定間接上市應(yīng)由CSRC審批，現(xiàn)無操作細(xì)那么，預(yù)計(jì)會納入審批香港上市模式的分析n四、常見法律問題常見法律問題nCSRC對H股上市的審核重點(diǎn)n表達(dá)國家當(dāng)前的政策導(dǎo)向n土地使用合法性n投資工程是否履行必要的程序n公司環(huán)境保護(hù)情況n稅務(wù)合法性n公司及下屬企業(yè)是否依法建立工會組織n職工利益保護(hù)及社會保險(xiǎn)繳納n 常見法律問題n表達(dá)證券監(jiān)管的重點(diǎn)n公司資產(chǎn)是否存在被董監(jiān)高或被其他關(guān)

12、聯(lián)方持有或占有的情形n是否有委托持股情形n所聘用中介機(jī)構(gòu)是否涉及“問題公司n公司的獨(dú)立性n發(fā)起人投入的資產(chǎn)是否過戶n是否建立反商業(yè)賄賂預(yù)防機(jī)制n實(shí)際控制人、大股東是否違規(guī)占用資金、對外擔(dān)保n是否已經(jīng)建立關(guān)于資金存儲、使用和管理的制度n資產(chǎn)、股權(quán)是否被查封、凍結(jié)常見法律問題n對特定行業(yè)的關(guān)注n高耗能行業(yè)n電價(jià)是否執(zhí)行優(yōu)惠電價(jià)n募集資金投向是否沒有投入國家限制的領(lǐng)域n生產(chǎn)設(shè)施建立是否經(jīng)過合法審批及是否屬于應(yīng)淘汰設(shè)備和工藝n科技企業(yè)n是否建立知識產(chǎn)權(quán)管理及保護(hù)情況常見法律問題n中國法律問題解決的原那么n n 香港是法制社會，對于出現(xiàn)的中國法律問題，只要把握法制原那么，就可柳暗花明常見法律問題n不違反中國法律法規(guī)n違反有關(guān)規(guī)定但不會導(dǎo)致嚴(yán)重法律后果n有關(guān)規(guī)定之間沖突常見法律問題n原國務(wù)院證券委員會和原國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會于1994年8月27日制定并公布的 ?關(guān)于執(zhí)行的通知?“證委發(fā) 1994 21號) 規(guī)定，召開股東大會和類別股東大會的通知期間由“應(yīng)當(dāng)于會議召開四十五日前發(fā)出書面通知 常見法律問題n?中華人民共和國公