財(cái)務(wù)管理實(shí)驗(yàn)知識(shí)

1、考察融資方式? 企業(yè)的長(zhǎng)期資金來(lái)源一般有權(quán)益融資、長(zhǎng)期借款融資、長(zhǎng)期債券融資和融資租賃。? 一、權(quán)益融資? 權(quán)益資本是企業(yè)依法籌集并長(zhǎng)期擁有的、可自主支配使用的資金，包括投資者投入企業(yè)的法定資本以及企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中所形成的資本積累。權(quán)益融資的方式包括發(fā)行股票、吸收直接投資和利用留存收益。? 普通股籌資? 普通股籌資是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利以及財(cái)產(chǎn)分配上享有普通權(quán)利的股權(quán)融資。? 1.普通股籌資的特點(diǎn)：? 優(yōu)點(diǎn)：? （1）普通股沒(méi)有到期日，也沒(méi)有固定的股息支付負(fù)擔(dān)，其籌集的資金成為公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本供給；? （2）發(fā)行股票可以增加發(fā)行公司的信用基礎(chǔ)，為債權(quán)人提供更多的保障，從而有效地提高公司的

2、舉債能力；? （3）改善發(fā)行公司的資本結(jié)構(gòu)，完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)；? （4）有利于制定激勵(lì)措施，在公司上市后，可以通過(guò)股票期權(quán)等形式制定激勵(lì)措施，有助于協(xié)調(diào)管理層和股東的利益。? 不足：? （1）普通股融資的籌資成本較高；? （2）過(guò)度依賴普通股融資，會(huì)被投資者視為消極的信號(hào)，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌；? （3）如果公司的股票上市了，普通股融資會(huì)增加部收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)；? （4）普通股融資還會(huì)稀釋原有股東的控制權(quán)。? 2.新發(fā)行普通股的定價(jià)：? （1）議價(jià)法：議價(jià)法是核準(zhǔn)制下新股定價(jià)的主要方式，指由股票發(fā)行人與主承銷(xiāo)商協(xié)商確定發(fā)行價(jià)。發(fā)行人忽然主承銷(xiāo)商在議定發(fā)行價(jià)時(shí)，主要考慮二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的高低、市場(chǎng)利

3、率水平、發(fā)行公司的未來(lái)發(fā)展前景、發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)水平及對(duì)新股的需求狀況等因素。? a.固定價(jià)格方式：由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商在新股公開(kāi)發(fā)行前商定一個(gè)固定的價(jià)格，然后根據(jù)這個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開(kāi)發(fā)售。? b.詢價(jià)方式：詢價(jià)方式包括兩個(gè)步驟：第一步，根據(jù)新股價(jià)值（一般采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值法確定）、股票發(fā)行時(shí)大盤(pán)走勢(shì)、流動(dòng)盤(pán)大小、公司所處行業(yè)股票的市場(chǎng)表現(xiàn)等因素確定新股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間；第二步，主承銷(xiāo)商協(xié)同上市公司的管理層進(jìn)行路演，向投資者介紹和推介該股票，并向投資者發(fā)送預(yù)定邀請(qǐng)文件，征集在各個(gè)價(jià)位上的需求量，通過(guò)對(duì)反饋回來(lái)的投資者的預(yù)定股份單進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，主承銷(xiāo)商和發(fā)行人對(duì)最初的發(fā)行價(jià)格進(jìn)行修正，最后確定新股發(fā)行價(jià)格。?

4、 （2）競(jìng)價(jià)法：指由各股票承銷(xiāo)商或者投資者一投票的方式相互競(jìng)爭(zhēng)確定股票發(fā)行價(jià)格。? a.網(wǎng)上競(jìng)價(jià)：指通過(guò)證券交易所電腦交易系統(tǒng)按集中競(jìng)價(jià)原則確定新股發(fā)行價(jià)。新股競(jìng)價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí)，主承銷(xiāo)商作為唯一的 “賣(mài)方 ”，以新股實(shí)際發(fā)行數(shù)為賣(mài)出數(shù)，以發(fā)行公司宣布的發(fā)行底價(jià)為賣(mài)出價(jià)；投資者作為買(mǎi)方，以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格進(jìn)行申報(bào)，并由交易所按價(jià)格優(yōu)先原則進(jìn)行撮合成交；? b.機(jī)構(gòu)投資者（法人）競(jìng)價(jià)：新股發(fā)行時(shí)，采取對(duì)法人配售和對(duì)一般投資者網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式，通過(guò)法人投資者競(jìng)價(jià)來(lái)確定股票發(fā)行價(jià)格。一般由主承銷(xiāo)商確定發(fā)行底價(jià)，法人投資者根據(jù)自己的意愿申報(bào)價(jià)格和申購(gòu)股數(shù)，申購(gòu)結(jié)束后，有發(fā)行人和主承銷(xiāo)商對(duì)法人投資者

5、的有效預(yù)約和申購(gòu)股數(shù)按照申購(gòu)價(jià)格由高到低進(jìn)行排序，根據(jù)事先確定的累計(jì)申購(gòu)價(jià)格的關(guān)系確定新股發(fā)行價(jià)格。? c.券商競(jìng)價(jià)：在新股發(fā)行時(shí)，發(fā)行人事先通知承銷(xiāo)商，說(shuō)明條件和對(duì)新股承銷(xiāo)的要求。各股票喘息聲根據(jù)自己的情況擬定各自的標(biāo)書(shū)，以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，中標(biāo)標(biāo)書(shū)的價(jià)格就是股票發(fā)行價(jià)。? 二、長(zhǎng)期債務(wù)融資? （一）長(zhǎng)期借款融資：指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期超過(guò)一年的借款，主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。? 長(zhǎng)期借款的特點(diǎn)：籌資速度快、借款彈性較大、借款成本較低，但是長(zhǎng)期借款的限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和借款的作用，并且需要到期還本付息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大

6、。? （二）長(zhǎng)期債券融資：指企業(yè)發(fā)行的期限超過(guò)1 年的公司債券，其發(fā)行目的通常是為了建設(shè)大型項(xiàng)目籌集大筆長(zhǎng)期資金。? 1.發(fā)行中長(zhǎng)期債券的條件：? （1）發(fā)行主體必須為股份有限公司或國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或由兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)（或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體）投資設(shè)立的有限責(zé)任公司；? （2）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣產(chǎn)額不低于人民幣6000 萬(wàn)元；3000 萬(wàn)元，有限責(zé)任公司凈資? （3）累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%；? （4）所籌集資金的投向應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；? （5）最近 3 年平均事分配利潤(rùn)足以支付公司債券1 年的利息；? （6）債券的利率變動(dòng)超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的水平；? （7

7、）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。? 2.債券的發(fā)行價(jià)格：? （1）每年付息一次的債券? 最高理論發(fā)行價(jià)格： PVM(1 i) nnM×r ×(1 T)(1 i) tt=1? 其中， T 為所得稅率? （2）每年付息 m 次的債券? 最高理論發(fā)行價(jià)格： PVM(1 i) nmnM×r ÷m(m 1 i)tt=1? 其中， m 為每年付息次數(shù)? 最低理論發(fā)行價(jià)格： PVM(1 i) nmnM×r ÷m×(1 T)(m 1 i)tt=1? 其中， t 為所得稅率? 三、融資租賃? 融資租賃又稱資本租賃，當(dāng)承租人需要更新或添置設(shè)備時(shí)向出租人

8、提出正式申請(qǐng)，出租人按照承租人的要求購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，然后在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用，承租人根據(jù)租約定期支付租金。? 融資租賃的特征：具有融資和融物的雙重功能，是承租人籌集長(zhǎng)期資金的一種特殊方式。具體有以下特征：? （1）租賃期較長(zhǎng)，占到資產(chǎn)使用年限的大部分；? （2）資產(chǎn)的大部分風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移給了承租人，承租人可以為租入資產(chǎn)計(jì)提折舊；? （3）承租人負(fù)責(zé)資產(chǎn)的維修、維護(hù)和保險(xiǎn)，但無(wú)權(quán)自行拆卸改裝；? （4）融資租賃通常不可撤消；? （5）承租人通常享有到日續(xù)租或購(gòu)買(mǎi)的權(quán)利。1. 分析企業(yè)發(fā)行中長(zhǎng)期債券的優(yōu)缺點(diǎn)，并選擇對(duì)企業(yè)發(fā)行中長(zhǎng)期債券的分析正ABCDE確的選項(xiàng)（）A：籌資對(duì)象具有

9、廣泛性，市場(chǎng)較大。B：發(fā)行中長(zhǎng)期債券的資本成本高，風(fēng)險(xiǎn)大；C：方向中長(zhǎng)期債券的資格條件嚴(yán)，審批難度較大，需要較長(zhǎng)的時(shí)間去準(zhǔn)備工作；D：發(fā)行中長(zhǎng)期債券的利息費(fèi)用具有抵稅作用，但是需要有未來(lái)寬松的現(xiàn)金流量對(duì)支付利息和到期還本保證；E：發(fā)行中長(zhǎng)期債券的限制條款較多。2. 請(qǐng)您根據(jù)向中國(guó)建設(shè)銀行籌借長(zhǎng)期借款的資料正確的選項(xiàng)（ABCDE）A：向中國(guó)建設(shè)銀行籌借長(zhǎng)期借款的籌資速度快，籌資時(shí)間端。B：向中國(guó)建設(shè)銀行籌借長(zhǎng)期借款的成本一般較低，而且加快的彈性較大。C：向中國(guó)建設(shè)銀行籌借長(zhǎng)期借款的利息費(fèi)用具有抵稅作用。D：向中國(guó)建設(shè)銀行籌借長(zhǎng)期借款的限制條款也比較多。E：向中國(guó)建設(shè)銀行籌借長(zhǎng)期借款需要到期還本付

10、息，如果企業(yè)沒(méi)有寬松的現(xiàn)金流量，將會(huì)引起資金周轉(zhuǎn)困難，風(fēng)險(xiǎn)比較大。3. 請(qǐng)選擇對(duì)普通股融資優(yōu)點(diǎn)分析正確的是（ABCDE）A：普通股融資所籌措的資本是永久性，不需歸還，這有利與維護(hù)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，保證公司對(duì)資本的最低需求。B：普通股融資所籌措資本反映了公司的實(shí)力，可以作為其它方式籌資的基礎(chǔ)，例如可以為債權(quán)人提供保障，增加公司的舉債能力。C：普通股融資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)，籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。D：公司在未來(lái)現(xiàn)金凈流量較緊的時(shí)候，可以減少支付股利或不支付股利，減少企業(yè)財(cái)務(wù)的負(fù)擔(dān)，但是公司分配股利需從稅后利潤(rùn)中支付，不具有抵稅作用。E：以上關(guān)于普通股融資的有點(diǎn)分析均正確。4. 請(qǐng)選擇對(duì)普通股融資缺點(diǎn)分析正確

11、的選項(xiàng)（ABC）A：由于投資與普通股的風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者期望有較高的投資回報(bào)率；B：普通股股利需從稅后凈利中支付，不具有抵稅作用；C：普高融資的發(fā)行費(fèi)用較其他融資發(fā)式高；D：發(fā)行普通股將會(huì)增加新的股東，可能會(huì)分散公司的控制權(quán)，消弱原有股東對(duì)公司的控制；E：發(fā)行普通股的準(zhǔn)備時(shí)間長(zhǎng)，籌資速度慢5. 請(qǐng)您選擇對(duì)融資租憑分析正確的選項(xiàng)（ABCDE）A：租金支出具有抵稅作用一般會(huì)較折舊和利息費(fèi)用的抵稅作用多；B：與浮動(dòng)利息貸款相比，融資租憑讓承租人回避了利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；C：融資租憑作為一種融資手段，手續(xù)簡(jiǎn)便，易獲得信用，大大減少了融資過(guò)程中的交易成本；D：租憑可以使承租人及時(shí)使用所需要的資產(chǎn)卻不需立即付出

12、大額現(xiàn)金，且能夠避免設(shè)備快速更新的風(fēng)險(xiǎn)；E：由于租憑具有事前避免破產(chǎn)的成本好處，出租人可以通過(guò)降低租憑支付的方式將其中部分好處轉(zhuǎn)移給承租人；計(jì)算資本成本? 資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價(jià)，同時(shí)也表現(xiàn)為投資者讓渡資金使用權(quán)所要求的回報(bào)，其具體又包括資金籌措過(guò)程中所花費(fèi)的各項(xiàng)費(fèi)用（發(fā)行費(fèi)、評(píng)估費(fèi)等）和資金占用費(fèi)（股利、利息等）。正確計(jì)算資本成本，對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資決策、籌集決策、營(yíng)運(yùn)資本管理和業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)工作都具有重要的意義。此外資本成本也是企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)需要重點(diǎn)考慮的因素。? 一、個(gè)別資本成本的計(jì)算：? (一 )債務(wù)資本成本的計(jì)算? 1.簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本：? 最簡(jiǎn)單的債務(wù)是沒(méi)有所得稅

13、的發(fā)行費(fèi)，按平均發(fā)行的具有固定償還期和償還金額的債務(wù)。此外，債務(wù)的資本成本是使下式成立的Kd（內(nèi)含報(bào)酬率）：?NPi I iP0(1 K d)ii 1?其中： P0 債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額即債務(wù)的現(xiàn)值；Pi 本金的償還金額和時(shí)間；Ii 債務(wù)的約定利息N 債務(wù)的期限，常以年表示注意，求解Kd 需要使用逐步測(cè)試法和插值法? 2.含有手續(xù)費(fèi)用的稅前債務(wù)成本：? 如果取得債務(wù)時(shí)存在不可忽略的手續(xù)費(fèi)，如傭金和其他費(fèi)用等，債權(quán)人的收益率則不等于債務(wù)人的成本，債務(wù)人得到的金額要扣除手續(xù)費(fèi)。假設(shè)發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比為 F，則債務(wù)成本是使下式成立的 Kd：?NP0(1 F)Pi Ii(1 K d)i

14、i 1? 3.含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本? 簡(jiǎn)單算法： Kd Kd×(1 t)（只有在平價(jià)發(fā)行、 無(wú)手續(xù)費(fèi)的情況下，簡(jiǎn)便算法才是成立的）正式算法：?NPi Ii(1 t)P0(1 F)(1 Kd)ii 1? 注意：如果是銀行借款，可能還存在預(yù)留補(bǔ)償性余額的情況，此時(shí)實(shí)際可使用的借款額為向銀行的借款額減預(yù)留補(bǔ)償性余額。? （二）權(quán)益資本成本的計(jì)算?1.股利貼現(xiàn)法：（1）固定股利模式：K e D0/P0D0 年股利額P0 普通股的每股市價(jià)（ 2）股利增長(zhǎng)模式： K e D1/P0 g D0(1 g)/P0 g式中： D 1 預(yù)期下一年度股利額，D1 D0(1 g)；G 普通股每股收益及每股

15、股利年增長(zhǎng)率。? 股利增長(zhǎng)模型很好地整合了公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、目標(biāo)與任務(wù)以及資本成本，并且簡(jiǎn)單易算，因此對(duì)管理層而言非常有意義。式中，股利增長(zhǎng)率g 的大小是影響留存收益資本成本的重要因素，估計(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)率的方法有：計(jì)算內(nèi)部增長(zhǎng)率、歷史增長(zhǎng)率或者查閱本公司年報(bào)或其他公告中公開(kāi)披露的管理層設(shè)定的增長(zhǎng)目標(biāo)。? 2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型：? 對(duì)那些并不發(fā)放現(xiàn)金股利的公司來(lái)說(shuō)，股利貼現(xiàn)模型并不適用，這時(shí)可以用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)計(jì)算留存收益的資本成本，及：投資者要求的股權(quán)投資收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。計(jì)算公式如下：? KeRs Rf (RmRf)? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型具有較為普遍的適用性。? 二、加權(quán)平均

16、資本成本的計(jì)算? 出于經(jīng)營(yíng)需要，企業(yè)往往需要通過(guò)多種渠道、多種方式籌集資金，而不同方式籌集的資金成本是不同的。為正確進(jìn)行籌資決策和投資決策，就必須確定企業(yè)內(nèi)部全部資本的總成本 加權(quán)平均資本成本。加權(quán)平均資本成本是以個(gè)別資本成本為基礎(chǔ)，以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的綜合資本成本。其計(jì)算公式為：?nKw K j W jj 1?式中： K w 加權(quán)平均資本成本W(wǎng) j 第 j 種個(gè)別資本占全部資本的比重K j 第 j 種個(gè)別資本的資本成本杠桿效應(yīng)分析? 在公司籌資沒(méi)有達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)之前，資本結(jié)構(gòu)的變化將導(dǎo)致杠桿效應(yīng)的產(chǎn)生。公司朝著最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的改進(jìn)能導(dǎo)致正的杠桿效應(yīng)，從而提高股價(jià)，提升股

17、東財(cái)富。所以，在研究資本結(jié)構(gòu)之前，我們要先分析公司籌資的杠桿效應(yīng)。? 公司可以運(yùn)用兩種杠桿：經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿或其綜合作用。兩種類(lèi)型的杠桿都會(huì)影響到公司稅后收益的水平和變化性， 從而也影響到公司綜合的風(fēng)險(xiǎn)和收益。當(dāng)然，杠桿對(duì)公司的影響可能是有利的，也可能是不利的，通過(guò)各類(lèi)杠桿的分析評(píng)價(jià)方法及計(jì)算公式如下：? 一、經(jīng)營(yíng)杠桿? 1.概念：在某一固定成本比重的作用下，銷(xiāo)售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營(yíng)杠桿。常用來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。? 2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：指企業(yè)息稅前盈余的變動(dòng)率與銷(xiāo)售量變動(dòng)率之間的比率，用以表示經(jīng)營(yíng)杠桿的大小。計(jì)算公式為：?Q(PV)S VCEBIT FDOLQ(P V) VS

18、VC FEBIT? 其中： DOL 銷(xiāo)售量為 Q 或銷(xiāo)售額為 S 時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)? P 產(chǎn)品單位售價(jià) V 產(chǎn)品單位變動(dòng)成本? F 總固定成本 S 銷(xiāo)售額? 3.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的意義：? （1）在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷(xiāo)售額增長(zhǎng)所引起的利潤(rùn)增長(zhǎng)的幅度? （2）在固定成本不變的情況下，銷(xiāo)售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越??；反之，銷(xiāo)售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。? 二、財(cái)務(wù)杠桿分析? 1.概念：財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)股東每股收益的作用。? 2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：指企業(yè)的息稅前盈余與息稅后盈余的比率，可以用以表示財(cái)務(wù)杠桿作用的大小。財(cái)務(wù)分析也越大；財(cái)務(wù)杠桿系

19、數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。計(jì)算公式：?EBITDFL EBIT I? 其中， I 為債務(wù)利息。? 3.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的意義：? （1）息稅前盈余增長(zhǎng)所引起的每股收益的增長(zhǎng)幅度；? （2）資本總額、息稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益也越大。? 三、總杠桿系數(shù)? 1.概念：? 經(jīng)營(yíng)杠桿通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)售影響息稅前盈余，而財(cái)務(wù)杠桿通過(guò)擴(kuò)大息稅前盈余影響收益。如果兩種杠桿共同作用，那么銷(xiāo)售稍有變動(dòng)就會(huì)使每股收益產(chǎn)生更大的變動(dòng)。通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用，或稱聯(lián)合杠桿作用。? 2.聯(lián)合杠桿系數(shù)（總杠桿系數(shù)）?Q(P V)EBI

20、T FDTLQ(PV) F 1EBIT 1? 3.總杠桿系數(shù)的意義：? （1）能夠估計(jì)銷(xiāo)售變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響；? （2）它使我們看到了經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。比如，經(jīng)營(yíng)杠桿較高的公司可以在較低的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；經(jīng)營(yíng)杠桿度較低的公司可以在較高的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿，等等。? 四、經(jīng)營(yíng)杠桿與 EBIT 五差異點(diǎn)：? 判斷企業(yè)成本結(jié)構(gòu)變動(dòng)合理與否，可以分析 EBIT 的變化來(lái)衡量。改變后能提高 EBIT 的成本結(jié)構(gòu)就是合理的，反之則不合理。? EBIT 分析是利用 EBIT 無(wú)差異點(diǎn)進(jìn)行的。所謂 EBIT 不受成本結(jié)

21、構(gòu)影響的銷(xiāo)售水平。根據(jù) EBIT 無(wú)差異點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷(xiāo)售水平下適于采用何種成本結(jié)構(gòu)。? EBIT 無(wú)差異點(diǎn)可以通過(guò)計(jì)算得出。 EBIT 的計(jì)算為：? EBIT Q* （PV ）F（Q0）? 其中： Q 銷(xiāo)售數(shù)量 P 銷(xiāo)售單價(jià) V 單位變動(dòng)成本 F 固定成本EBIT 息稅前盈余? 在 EBIT 無(wú)差異點(diǎn)上，無(wú)論成本結(jié)構(gòu)改變與否， EBIT 都是相等的。若以 EBIT1代表成本結(jié)構(gòu)改變前的息稅前盈余，以 EBIT2 代表成本結(jié)構(gòu)改變后的息稅前盈余，則有：?F1 F2Q(P1V1) (P2V2)? EBIT1 EBIT2? Q1*（ P1V1 ） F1Q2* （P2 V2） F2? 在 EBIT 無(wú)差異點(diǎn)上， Q1 Q2，則： EBIT 無(wú)差異點(diǎn)的銷(xiāo)