雙鷺?biāo)帢I(yè) 股權(quán)激勵(lì)

1、雙鷺?biāo)帢I(yè)股權(quán)激勵(lì)（一）公司簡(jiǎn)介1994年“北京白鷺園生物技術(shù)有限公司”在北京成立,此為雙鷺?biāo)帢I(yè)的前身。1998年7月公司更名為“北京雙鷺?biāo)帢I(yè)有限責(zé)任公司”。雙鷺?biāo)帢I(yè)主要從事基因生物、生化藥品等領(lǐng)域的技術(shù)研究和開(kāi)發(fā),具備國(guó)家級(jí)企業(yè)研究中心。公司建立了生物工程研究平臺(tái),并在此平臺(tái)的基礎(chǔ)上不斷推出抗腫瘤、抗病毒的創(chuàng)新型藥物。在進(jìn)一步強(qiáng)化公司在腫瘤、肝病、心腦血管等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì),公司逐步拓展研究領(lǐng)域,向糖尿病、腎病、預(yù)防性育苗等新領(lǐng)域進(jìn)軍。雙鷺?biāo)帢I(yè)于2000年8月成立股份有限公司。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn),2004年9月在深圳證券交易所上市,發(fā)行了 1900萬(wàn)股,每股面值1元,發(fā)行價(jià)12元/股1G。雙鷺?biāo)?/p>

2、業(yè)控股股東是徐明波和新鄉(xiāng)白鷺化纖衛(wèi)集團(tuán)有限責(zé)任公司。第一大股東徐明波是雙鷺?biāo)帢I(yè)的創(chuàng)始人之一,截至2012年其持有雙鸞藥業(yè)股份86265485股,占比22.66%。公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前,徐明波于2005年持有公司股份比例為22.28%,而當(dāng)時(shí)的第一大股東新鄉(xiāng)白鷺化纖集團(tuán)有限責(zé)任公司持股比例為28.64%。新鄉(xiāng)白鷺化纖集團(tuán)有限責(zé)任公司是國(guó)有法人性質(zhì),由河南省新鄉(xiāng)市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)100%控股的公司。2012年報(bào)告期末持有股數(shù)量為80786274股,占21.22%。（二）雙鷺?biāo)帢I(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及實(shí)施情況2.1實(shí)施的有利條件：雙鷺?biāo)帢I(yè)的股權(quán)分置改革雙鷺?biāo)帢I(yè)于2005年9月22日公告了公司股權(quán)分置

3、改革說(shuō)明書(shū),這標(biāo)志著雙鴦藥業(yè)正式拉開(kāi)了股權(quán)分置改革的序幕。此時(shí),該公司的非流通股有股,流通股占比分別為72.46%和27.54%。雙鷺?biāo)帢I(yè)在同年10月對(duì)該股權(quán)分置改革進(jìn)行了修訂,方案規(guī)定了非流通股東向流通股股東支付7296000股的股份,同時(shí)作出承諾,如果2006年至2008年連續(xù)三年的凈利潤(rùn)復(fù)合平均增長(zhǎng)率未達(dá)到25%,則向其每10股追送0.3股。11月4日,公司發(fā)布了實(shí)施公告,并在11月9日完成股權(quán)變更手續(xù)。自此,雙鷺?biāo)帢I(yè)股份結(jié)構(gòu)為5270.4萬(wàn)股有限售條件的股份和3009.6萬(wàn)股無(wú)限售條件的股份。而其中五千多萬(wàn)的有限售條件股份在三年內(nèi)達(dá)到股改方案的條件后逐步轉(zhuǎn)變?yōu)闊o(wú)限售條件的股份。至200

4、7年,公司股權(quán)分置改革順利完成2.2股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案雙鷺?biāo)帢I(yè)于2006年2月20日公布了公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案,在報(bào)送證監(jiān)會(huì)備案且無(wú)異議后,于2006年5月16日獲得了股東大會(huì)的通過(guò),開(kāi)始正式實(shí)施。雙鷺?biāo)帢I(yè)的股權(quán)激勵(lì)釆用了股票期權(quán)模式,計(jì)劃向激勵(lì)對(duì)象授予200萬(wàn)份股票期權(quán),股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃內(nèi)容詳見(jiàn)表。雙鷺?biāo)帢I(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)計(jì)劃項(xiàng)目?jī)?nèi)容激勵(lì)模式股票期權(quán)（授予日為2006年6月13日）股票來(lái)源定向增發(fā)激勵(lì)對(duì)象高層管理者和核心技術(shù)人員激勵(lì)額度2.42%有效期6年行權(quán)條件1、 雙鷺?biāo)帢I(yè)2006、2007、2008三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)之和為2005年度凈利潤(rùn)的4.7656倍，即三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)

5、到25%；2、 激勵(lì)對(duì)象行權(quán)的前一年度，雙鷺?biāo)帢I(yè)扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%3、 根據(jù)北京雙鷺?biāo)帢I(yè)股份有限公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施考核辦法，激勵(lì)對(duì)象行權(quán)的前一年度，其績(jī)效考核合格。行權(quán)價(jià)格9.83元/股行權(quán)安排在股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)日三年后，滿(mǎn)足行權(quán)條件者方可行權(quán)，激勵(lì)對(duì)象首次行權(quán)不可超過(guò)獲得的股票期權(quán)五分之一，剩余部分，可以在首次行權(quán)90日后的有效期內(nèi)分批成一次行權(quán)公司的股權(quán)激勵(lì)授予日為2006年6月13日,在滿(mǎn)足獲授條件以及行權(quán)條件后,共分六次進(jìn)行行權(quán),第一次行權(quán)日為2009年8月14日,至2011年4月28日最后一次行權(quán),雙鷲藥業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施完畢。行權(quán)情況如

6、下表。此外,在雙鷺?biāo)帢I(yè)第三屆19次董事會(huì)決議公告中,公司披露,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中董事長(zhǎng)徐明波名下用于獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的部分已經(jīng)實(shí)施了 20%,激勵(lì)對(duì)象為符合條件的56人,激勵(lì)計(jì)劃覆蓋面達(dá)到25%。雙鷺?biāo)帢I(yè)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)情況序號(hào)行權(quán)日行權(quán)數(shù)量占激勵(lì)授予股份比例發(fā)行價(jià)格（或利率）12009年8月14日98400018.22%2.94元22009年11月26日201600037.33%2.94元32009年12月30日960001.78%2.94元42010年6月18日3840007.11%2.74元52010年10月14日11000020.37%2.74元62011年4月28日12300015.19%1.66元

7、首期行權(quán)的激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)分配情況具體如下：姓名職務(wù)股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格（股/元）持有股票期權(quán)數(shù)量（股）行權(quán)數(shù)量（股）行權(quán)比例徐明波總經(jīng)理2.942,400,000480,00020%王勇波副總經(jīng)理2.94600,000120,00020%梁淑潔董事會(huì)秘書(shū)2.94480,00096,00020%席文英財(cái)務(wù)總監(jiān)2.94480,00096,00020%陳遙核心技術(shù)人員2.94480,00096,00020%吳彥卓核心技術(shù)人員2.94480,00096,00020%盧安京核心技術(shù)人員2.94480,00000合計(jì)5,400,000984,00018.22%后期行權(quán)的激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)分配情況具體如下：姓名

8、職務(wù)股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格持有股票期權(quán)數(shù)量（股）行權(quán)數(shù)量（股）行權(quán)比例行權(quán)期盧安京核心技術(shù)人員2.94480,00096,00020%（第3期）盧安京核心技術(shù)人員2.74480,000384,00080%（第4期）徐明波總經(jīng)理2.742,400,000110,00045.83%（第5期）徐明波總經(jīng)理1.662,400,0001,230,00051.25%（第6期）（三）股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)效果（結(jié)合比較分析的方法）雙鷺?biāo)帢I(yè)公司于2005年底公布了股權(quán)激勵(lì)草案,并于2006年通過(guò)股東大會(huì)開(kāi)始實(shí)施。股權(quán)和行權(quán)條件后有三年的等待期,至2011年,公司的股權(quán)激勵(lì)才全部完成。因此,將2004年至2005年作為公

9、司未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)期,2006年至2008年為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等待期,2009年至2011年為股權(quán)激勵(lì)行權(quán)期,之后為后股權(quán)激勵(lì)時(shí)期。接下來(lái)從不同時(shí)段雙鷺?biāo)帢I(yè)的得分和排名為依據(jù)進(jìn)行比較分析,以判斷實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的影響。在2004年,有四家生物藥品制造業(yè)公司登陸中小板塊,他們就是華蘭生物、科華生物、達(dá)安基因和雙鸞藥業(yè)。從評(píng)價(jià)的公司整體得分來(lái)看,2004年和2005年,連續(xù)兩年雙臂藥業(yè)在四家同行業(yè)同板塊的上市公司中一直排在末位。比較各基本指標(biāo)的分值,不難發(fā)現(xiàn),雙鷺?biāo)帢I(yè)的償債能力水平較好,償債能力狀況得均為滿(mǎn)分,說(shuō)明公司償債能力在行業(yè)中處于較高水平,這與前面財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的結(jié)果相同。然而公司運(yùn)營(yíng)能力狀

10、況和盈利能力狀況的得分相對(duì)較低,尤其是雙鷺?biāo)帢I(yè)的運(yùn)營(yíng)能力狀況,其得分僅在6.5分左右,不到這一部分總分三分之一?？梢?jiàn)公司在運(yùn)營(yíng)能力亟待提高。但雙鷺?biāo)帢I(yè)發(fā)展能力相對(duì)看好,連續(xù)兩年發(fā)展能力狀況的得分均高于一直排名第一的科華生物。這說(shuō)明公司存在較大的空間,讓管理層改進(jìn)經(jīng)營(yíng)策略,以提高公司的績(jī)效水平。那么,股權(quán)激勵(lì)的推出,是不是促使公司得到更好的發(fā)展,接下來(lái)分析公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃期的情況。在2006年至2008年期間,又有兩家生物藥品制造業(yè)在中小企業(yè)板塊上市,他們分別是萊茵生物和上海萊士。其中萊茵生物的業(yè)績(jī)波動(dòng)比較大,該公司2010年發(fā)生了高達(dá)2688萬(wàn)元I4的巨額虧損,后續(xù)年份績(jī)效評(píng)分一直處于末位

11、。由于上海萊士 2008年首次上市發(fā)行股票使其資本積累率偏高,以致資本積累率這一指標(biāo)值獲得了 10分的滿(mǎn)分,使得公司2008年整體得分排在雙鷺?biāo)帢I(yè)之前,但排除發(fā)展能力狀況得分,公司其他三項(xiàng)狀況得分之和低于雙鷺?biāo)帢I(yè)。在這一時(shí)期,雙鷲藥業(yè)的公司績(jī)效得到了較大的提升,從公司整體得分來(lái)看,雙鷺?biāo)帢I(yè)于2006年上升到了第二位,排在業(yè)績(jī)一直最優(yōu)的科華生物之后,2007年和2008年公司整體得分與第一名科華生物的差距在逐漸縮小。在這三年間,雙鷺?biāo)帢I(yè)的盈利能力有較大的提高,在2007年和2008年連續(xù)獲得滿(mǎn)分,可見(jiàn)公司的發(fā)展勢(shì)頭較好。此外,盡管在2006年和2007年雙鷺?biāo)帢I(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得分偏低,但是在2

12、008年有較大提高,同時(shí)公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有了較大的提升。盡管整體偏低的運(yùn)營(yíng)能力狀況一直制約公司績(jī)效的提升,但總體上公司的績(jī)效水平有所提升。2006年至2008年是雙鷺?biāo)帢I(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的等待期,期間相關(guān)指標(biāo)經(jīng)考核達(dá)到標(biāo)準(zhǔn),激勵(lì)對(duì)象才能行權(quán)獲得股份,因此,這一期間公司經(jīng)營(yíng)情況的好壞直接影響股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的進(jìn)行,而管理層與技術(shù)骨干是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力建立與經(jīng)營(yíng)策略執(zhí)行的關(guān)鍵。從公司的專(zhuān)利項(xiàng)目數(shù)來(lái)看,2006至2008年平均每年都獲得了 2項(xiàng)專(zhuān)利權(quán),其中2007公司有3項(xiàng)專(zhuān)利獲得授權(quán),4項(xiàng)專(zhuān)利進(jìn)入實(shí)審,2008年公司有2項(xiàng)專(zhuān)利獲得授權(quán),7項(xiàng)專(zhuān)利進(jìn)入實(shí)審。從員工工種占比來(lái)看,雙鷺?biāo)帢I(yè)研發(fā)員工占比在不斷增加,

13、從2006年的26.12%增加到2008年的28.93%,逐年穩(wěn)步小幅上升。同時(shí)公司管理層制定了“堅(jiān)持自主研發(fā),聚焦高端品牌”的發(fā)展戰(zhàn)略,可見(jiàn)其十分重視技術(shù)研發(fā)和自主創(chuàng)新,此外公司還不斷增加對(duì)研究開(kāi)發(fā)的投入,從2006年2215.80萬(wàn)元增加到2008年的5367.54萬(wàn)元。技術(shù)研發(fā)的投入使得公司在技術(shù)上建立了一定的發(fā)展優(yōu)勢(shì),一方面公司減少項(xiàng)目委托實(shí)驗(yàn)比例,降低了相關(guān)成本費(fèi)用;另一方面,技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)為公司帶來(lái)了新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)?？梢?jiàn)在股權(quán)激勵(lì)下,管理者看重技術(shù)研發(fā)所釆用的發(fā)展戰(zhàn)略為公司績(jī)效的提升起到了顯著效果,公司在技術(shù)研發(fā)上不斷進(jìn)步,有利于其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2009年至2011年是公司的行

14、權(quán)期,滿(mǎn)足條件后激勵(lì)對(duì)象便可以獲得公司股權(quán)。2009年,雙鷺?biāo)帢I(yè)排名第二位。在2010年有兩家生物藥品制造業(yè)公司上市,分別是海普瑞和千紅制藥。由于海普瑞在2011年推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,所以剔除該公司。于2010年上市的千紅制藥整體評(píng)分優(yōu)于雙鷺?biāo)帢I(yè),雙鷺?biāo)帢I(yè)降至第三。但雙鷺?biāo)帢I(yè)的整體得分與排名第一的華蘭生物相比,二者的公司整體得分僅相差2.58分,而華蘭生物于2009年排名第一位時(shí),雙鷺?biāo)帢I(yè)與其分值相差16.65分?？梢?jiàn),雙鷺?biāo)帢I(yè)在生物藥品制造業(yè)公司中的發(fā)展勢(shì)頭相對(duì)強(qiáng)勁。2011年,根據(jù)公司整體得分,雙鷺?biāo)帢I(yè)上升至第一位。從各單項(xiàng)指標(biāo)值可以看出,這一時(shí)期公司盈利能力水平較好,說(shuō)明公司盈利能力狀況穩(wěn)

15、定。而這些都與公司管理層與核心技術(shù)骨干的辛勤工作密不可分。反映出管理層所釆取策略獲得了較好的效果,公司一直加大自主研發(fā)投入,走依靠專(zhuān)利和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的藍(lán)海戰(zhàn)略,不斷開(kāi)發(fā)高端優(yōu)勢(shì)技術(shù)產(chǎn)品,拓寬銷(xiāo)售渠道,發(fā)展海外市場(chǎng),這些對(duì)提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有積極作用。在2009年至2011年期間,公司每年都獲得1項(xiàng)新的專(zhuān)利權(quán),保持了公司在技術(shù)研發(fā)上的優(yōu)勢(shì)。在這一時(shí)期,公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得分較之前有了較大提升,也促進(jìn)了公司績(jī)效的提高。隨著2011年最后一次行權(quán),雙鷺?biāo)帢I(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃完成。反映公司運(yùn)營(yíng)能力的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)得分進(jìn)一步提高,由于公司主要產(chǎn)品銷(xiāo)售量較上年增加了 33.06%,公司

16、的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率達(dá)到61.7%,而流動(dòng)資產(chǎn)僅較同期增加了 25.79%,說(shuō)明公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得到改善,公司整體經(jīng)營(yíng)狀況有了較為穩(wěn)定的提升,也進(jìn)一步反映出公司績(jī)效穩(wěn)健向好。在2012年,雙鷺?biāo)帢I(yè)排名仍保持在第一位,公司的盈利能力指標(biāo)得分仍保持在較高水平,2012年公司幵發(fā)支出高達(dá)7691.71萬(wàn)元I5,較上一年增加了74.59%。在2012年,公司繼續(xù)加大對(duì)技術(shù)研發(fā)的投入,并獲得了多項(xiàng)專(zhuān)利權(quán),使得公司專(zhuān)利體系更加完善,有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。綜合上述對(duì)四個(gè)階段雙鷺?biāo)帢I(yè)整體得分與情況的分析,可以看出,在與未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的六家生物藥品制造業(yè)公司相比較,雙鷺?biāo)帢I(yè)的公司績(jī)效在股權(quán)激勵(lì)時(shí)期獲得了顯著地提

17、升,并在股權(quán)激勵(lì)完成后保持穩(wěn)定的發(fā)展勢(shì)頭,可見(jiàn)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)雙鷺?biāo)帢I(yè)公司績(jī)效起到積極長(zhǎng)效地影響。（四）股權(quán)激勵(lì)方案分析選取了與雙鷺?biāo)帢I(yè)同樣釆用股票期權(quán)模式的海南海藥、華海藥業(yè)以及海翔藥業(yè)四家公司,著重從激勵(lì)對(duì)象與激勵(lì)額度、有效期與行權(quán)安排以及行權(quán)條件與考核指標(biāo)等幾個(gè)方面對(duì)公司的股權(quán)激勵(lì)方案。1、激勵(lì)對(duì)象與激勵(lì)額度國(guó)家政策有明確規(guī)定,股權(quán)激勵(lì)對(duì)象主要是公司的經(jīng)營(yíng)層、核心技術(shù)骨干以及對(duì)公司發(fā)展有重要貢獻(xiàn)的員工。激勵(lì)對(duì)象的選取關(guān)系到股權(quán)激勵(lì)的著力點(diǎn)，是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成功與否的關(guān)鍵之一。向激勵(lì)對(duì)象授予股權(quán)的比例,影響股權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)度。如果激勵(lì)的股權(quán)數(shù)量過(guò)少,使得計(jì)劃缺乏足夠的動(dòng)力,實(shí)施起來(lái)也就起不到應(yīng)有

18、的激勵(lì)作用;如果授予的股權(quán)數(shù)量過(guò)大,又會(huì)使公司原本的股東利益受損,同時(shí)現(xiàn)在激勵(lì)過(guò)度,也不利于未來(lái)進(jìn)一步激勵(lì)機(jī)制的運(yùn)行。四家公司的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象主要是公司的高管層和核心技術(shù)骨干,與雙鷺?biāo)帢I(yè)相同,海南海藥、華海藥業(yè)的股權(quán)激勵(lì)主要針對(duì)公司的高層管理人員,而海翔藥業(yè)激勵(lì)對(duì)技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干激勵(lì)份額相對(duì)要大一些。四家公司的股權(quán)激勵(lì)方案普遍都有預(yù)留股份,但雙鷺?biāo)帢I(yè)的方式要有所不同,雙鷺?biāo)帢I(yè)將用于獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的部分劃于董事長(zhǎng)徐明波名下,由其作出承諾,會(huì)將此次激勵(lì)計(jì)劃中獲得的股份或?qū)崿F(xiàn)的收益中,不少于51%的部分用于公司的獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。而這部分的獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象主要包括未在此次激勵(lì)計(jì)劃中的以下三類(lèi)工作人員:在2006年至200

19、8年間表現(xiàn)突出的中層管理者、技術(shù)骨干;新進(jìn)員工中表現(xiàn)優(yōu)異者;在此期間獲得職位晉升的高層管理者和核心技術(shù)人員。這一承諾與預(yù)留股份的目的是相同的,是對(duì)股權(quán)激勵(lì)的有益補(bǔ)充,從而在一定程度上擴(kuò)大了激勵(lì)面。從這一部分獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施情況來(lái)看,根據(jù)承諾,在2006年和2007年,公司共授予符合條件的其他激勵(lì)人員共56人,于2007年期權(quán)發(fā)放面達(dá)到員工人數(shù)的25%。與其他三家公司預(yù)留股份激勵(lì)實(shí)施情況相比,雙鷺?biāo)帢I(yè)計(jì)劃化用獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的股票期權(quán)比例最大,同時(shí)確定的激勵(lì)對(duì)象人數(shù)也最多,說(shuō)明公司獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃得到了有效的實(shí)行,并且激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)強(qiáng)度也較好,這從前述對(duì)公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果上也得到了印證。2、有效期與行權(quán)安排從

20、股權(quán)激勵(lì)的有效期來(lái)看,海南海藥的有效期最長(zhǎng),為8年,而華海藥業(yè)、海翔藥業(yè)的有效期相同,都是5年。但是在行權(quán)安排上,這四家公司就存在著較大的差別。首先,雙鷺?biāo)帢I(yè)的等待期為3年,而其他三家參照公司的股權(quán)激勵(lì)等待期基本為1年。但其中,海翔藥業(yè)的情況又略有不同,其分四期進(jìn)行行權(quán),并對(duì)每期的行權(quán)額度進(jìn)行了規(guī)定,當(dāng)期的行權(quán)額度不得延續(xù)到下一期。雙鷺?biāo)帢I(yè)較長(zhǎng)的等待期有利于公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃效用的發(fā)揮,需要激勵(lì)對(duì)象持之以恒的努力工作,提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以達(dá)到計(jì)劃的行權(quán)條件,從而獲得公司股票。其次,雙鷺?biāo)帢I(yè)對(duì)行權(quán)額度做出規(guī)定,首次行權(quán)的行權(quán)比例不能超過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予期權(quán)的20%。華海藥業(yè)與海翔藥業(yè)都釆用多期行權(quán)的

21、方式,且各期行權(quán)比例較均衡。而海南海藥規(guī)定的首次行權(quán)比例不超過(guò)50%,后續(xù)股票期權(quán)在有效期內(nèi)各年行權(quán)比例不得超過(guò)10%。比較四家公司的行權(quán)安排,海南海藥先松后緊的行權(quán)安排較不合理。后期每年僅能行權(quán)10%,使得激勵(lì)對(duì)象首次行權(quán)一旦符合條件,便都會(huì)選擇將該部分期權(quán)全部行權(quán)。這就使得2007公司期權(quán)費(fèi)用的攤銷(xiāo)額度較高,進(jìn)一步影響到公司的經(jīng)濟(jì)效益,這也正是前述海南海藥2007年經(jīng)濟(jì)增加值大幅下降的重大因素。3、行權(quán)條件與考核指標(biāo)考核指標(biāo)的確定是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定的關(guān)鍵內(nèi)容之一,只有考核指標(biāo)制定的科學(xué)合理,才能保證股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效性?？己酥笜?biāo)如果制定過(guò)高，預(yù)期難以實(shí)現(xiàn),就會(huì)導(dǎo)致激勵(lì)難以成形,從而不能對(duì)激

22、勵(lì)對(duì)象產(chǎn)生動(dòng)力;如果制定過(guò)低,激勵(lì)對(duì)象很輕易便能達(dá)到目標(biāo),就不能夠達(dá)到促進(jìn)激勵(lì)對(duì)象提高工作水平、改善公司經(jīng)營(yíng)狀況的目的,激勵(lì)就變成了純粹的福利。四家公司均是以?xún)衾麧?rùn)增長(zhǎng)率和扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率作為行權(quán)條件的業(yè)績(jī)指標(biāo)。雙鷺?biāo)帢I(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定,2006、2007、2008三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)之和為2005年度凈利潤(rùn)的4.7656倍,即各年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25%。其他三家參照公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率見(jiàn)表,第1年表示股權(quán)激勵(lì)實(shí)施第1年公司凈利潤(rùn)較基準(zhǔn)年的增長(zhǎng)率考核標(biāo)準(zhǔn),其余以此類(lèi)推?？梢钥闯?四家公司中海翔藥業(yè)的要求最高,雙鸞藥業(yè)次之,而海南海藥的要求最低。通過(guò)表5.18,對(duì)四家公司在實(shí)

23、施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前兩年的相關(guān)考核指標(biāo)的分析,可以看出雙鷺?biāo)帢I(yè)的指標(biāo)制定較高,但結(jié)合公司較好的發(fā)展勢(shì)頭,將凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率定位25%,可以有效地激勵(lì)公司管理層和核心技術(shù)骨干不斷提高業(yè)務(wù)水平、改善公司管理運(yùn)營(yíng)狀況,從而達(dá)到提高公司績(jī)效的目的。在前述公司績(jī)效的分析中,可以看出雙鷺?biāo)帢I(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)期間,公司績(jī)效得到了較好的提升,反映了股權(quán)激勵(lì)的積極作用。另外一個(gè)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率,對(duì)該指標(biāo)四家公司指定的考核標(biāo)準(zhǔn)差別不大,基本在10%左右。從四家公司實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃之前該指標(biāo)的情況來(lái)看,除海翔藥業(yè)對(duì)該指標(biāo)的提升要求較高,其他三家公司這一條件達(dá)標(biāo)相對(duì)不難。其中華海藥業(yè)在2008年和2009年,凈資產(chǎn)收益率都在1

24、4%以上,均高于考核要求的12%,可見(jiàn)華海公司該指標(biāo)值制定較低。而雙鷺?biāo)帢I(yè)公司2004年和2005年的該項(xiàng)指標(biāo)分別為15.89%和9.16%,可見(jiàn)只要公司保持目前的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展態(tài)勢(shì),就能夠達(dá)到該指標(biāo)不低于10%的考核要求。比較分析后,認(rèn)為公司激勵(lì)計(jì)劃的可取之處有如下幾點(diǎn)：首先,公司激勵(lì)指標(biāo)相關(guān)規(guī)定要求制定合理,公司在2006年至2008年三年間凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率要達(dá)到25%,這就需要公司管理者付出努力才能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標(biāo);其次,公司在確定七名主要的激勵(lì)對(duì)象外,通過(guò)董事長(zhǎng)承諾的方式,將其不少于51%的收益或股份用于公司獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃,有效地?cái)U(kuò)大了激勵(lì)的范圍,提高股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效性。雙鷲藥業(yè)的股權(quán)激勵(lì)

25、方案與實(shí)施也存在著一些問(wèn)題：包括:第一,激勵(lì)計(jì)劃考核指標(biāo)單一,主要采用會(huì)計(jì)類(lèi)指標(biāo);第二,公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步加強(qiáng),雙鷺?biāo)帢I(yè)在2007年才真正將薪酬委員會(huì)等四委會(huì)建立起來(lái),而之前均由董事會(huì)代行相關(guān)職責(zé)。（五）相關(guān)建議對(duì)公司制定和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提出如下幾點(diǎn)建議:1合理確定激勵(lì)范圍雙鷺?biāo)帢I(yè)的股權(quán)激勵(lì)主要是針對(duì)公司的七名高層管理者和核心技術(shù)人員,而在股權(quán)激勵(lì)期間,雙鷺?biāo)帢I(yè)公司的員工數(shù)自2006年的268人增加到2008年356人,可見(jiàn)其激勵(lì)范圍是較為有限的。但是,雙鷺?biāo)帢I(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一個(gè)特別之處,就在通過(guò)公司高層管理者的承諾,在整個(gè)激勵(lì)計(jì)劃之中設(shè)置了一個(gè)小的激勵(lì)機(jī)制,即雙鷺?biāo)帢I(yè)的董事長(zhǎng)徐明波

26、承諾將其獲得不少于51%的股份或收益用于公司的獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。在確定了 56名符合條件的激勵(lì)對(duì)象后,公司的激勵(lì)范圍有所擴(kuò)大,從而更好地實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)效應(yīng)。不過(guò)這樣的承諾機(jī)制背后也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn),一方面管理層手握公司股份,增大了他在公司的股權(quán)比例,使其掌握更大的權(quán)利,對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展起到更重大的影響。公司可以釆用建立信托基金等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)更大范圍的股權(quán)激勵(lì)。2激勵(lì)考核指標(biāo)多樣化股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的考核指標(biāo)應(yīng)當(dāng)是蘊(yùn)含足夠的信息量,能夠反映經(jīng)營(yíng)者的努力程度和管理才能,這樣才能體現(xiàn)為業(yè)績(jī)付酬的股權(quán)激勵(lì)思想,同時(shí)要真實(shí)的體現(xiàn)出企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)和股東財(cái)富的增加,要與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)相一致,進(jìn)而才能引導(dǎo)企業(yè)向良性循環(huán)的方向發(fā)展。在雙鷺?biāo)帢I(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案中,公司對(duì)激勵(lì)對(duì)象制定的行權(quán)條件考核主要依據(jù)是會(huì)計(jì)類(lèi)指標(biāo),包括凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和扣除非正常損益的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。然而,會(huì)計(jì)類(lèi)指標(biāo)主要面向企業(yè)過(guò)去的業(yè)績(jī),只有將市場(chǎng)導(dǎo)向標(biāo)準(zhǔn)引入到考核體系中,才能促進(jìn)管理層著眼企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,而不僅僅局限于眼前利益。此外,在雙鷺?biāo)帢I(yè)的激勵(lì)方案中,兩個(gè)業(yè)績(jī)指標(biāo)主要評(píng)價(jià)的都是公司的盈利能力,僅釆用衡量盈利能力的指標(biāo)是不全面的,公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,是要通過(guò)降低代理成本、提高