違約貸款回收率基于國(guó)外實(shí)證研究的分析

1、違約貸款回收率基于國(guó)外實(shí)證研究的分析回收率(RecoveryRate)是一個(gè)在銀行業(yè)界經(jīng)常使用的概念,是指?jìng)鶆?wù)人違約后資產(chǎn)的回收程度與回收率經(jīng)常聯(lián)系在一起的是違約損失率(LossGivenDefault),它是由回收率決定的,即LGD=1-RR違約貸款回收率是商業(yè)銀行實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)高級(jí)法的一個(gè)重要因素,在計(jì)算預(yù)期損失與非預(yù)期損失時(shí)都需要對(duì)回收率進(jìn)行估計(jì)另外,在信用衍生產(chǎn)品和資產(chǎn)支持證券定價(jià)時(shí),對(duì)標(biāo)的貸款回收率的估計(jì)也是必須的同樣,對(duì)信貸業(yè)務(wù)條線收益的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整度量也需要估計(jì)回收率風(fēng)險(xiǎn)此外,在新資本協(xié)議支柱三的信息披露要求中也要求銀行披露其組合的LGDPD和EAD總之,銀行通過(guò)對(duì)違約回收率的把握可以

2、更好地進(jìn)行定價(jià),更有效地配置資本,更合理地估計(jì)現(xiàn)有貸款組合的損失和價(jià)值目前國(guó)外實(shí)證研究中,對(duì)于債券違約回收率的研究較多,對(duì)商業(yè)銀行違約貸款回收率的研究較少,而且現(xiàn)有的違約貸款回收率研究多局限于商業(yè)和公司貸款,對(duì)零售貸款(如住房按揭和信用卡)或特殊貸款(如項(xiàng)目融資)回收率的研究則更少對(duì)于準(zhǔn)備實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法高級(jí)法的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),對(duì)違約貸款回收率的建模和估計(jì)將是其所面臨的一項(xiàng)具有挑戰(zhàn)性的工作一實(shí)證研究中的違約貸款回收率1.違約貸款回收率的特點(diǎn)(1)違約貸款回收率的值普遍要比債券的回收率高一般債券回收率大約40%左右,而銀行貸款可達(dá)75%左右,但波動(dòng)通常要比債券的要大對(duì)于債券來(lái)說(shuō),回收率比較容易計(jì)算,

3、可立即計(jì)算出來(lái),或過(guò)一個(gè)違約后的特定時(shí)段利用真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)格或名義價(jià)值來(lái)進(jìn)行計(jì)算而銀行貸款通常是不能正常交易的,因此只存在清算回收率(2)違約貸款回收率的分布一般呈雙峰態(tài)即回收率要么往往較高,集中在80%附近,要么往往較低,集中在20%附近,在均值兩側(cè)呈現(xiàn)雙峰狀,均值水平并非發(fā)生概率的最大水平2.違約貸款回收率的影響因素與違約概率(ProbabilityofDefault)相比,影響回收率的因素更多,主要分為借款人的特征債項(xiàng)的特征宏觀經(jīng)濟(jì)因素和銀行自身的特征四大類其中,借款人的因素主要包括:借款人信譽(yù);資本結(jié)構(gòu);所處行業(yè)分類;公司規(guī)模;公司法律形式,有限公司還是無(wú)限公司;公司存續(xù)時(shí)間等債項(xiàng)的因素

4、主要包括:貸款規(guī)模;貸款的優(yōu)先級(jí);抵押品的質(zhì)量數(shù)量和類型;第三方擔(dān)保等宏觀經(jīng)濟(jì)因素主要是指經(jīng)濟(jì)周期,是繁榮期還是低迷期銀行自身的特征主要是指銀行貸款回收的內(nèi)部政策處置清收能力等因素另外,除去以上四類因素外,制度因素也是影響回收率的一個(gè)重要因素,不同的監(jiān)管和破產(chǎn)法律和程序都會(huì)影響到違約貸款的回收率3.與違約概率的關(guān)系對(duì)違約貸款回收率與違約概率關(guān)系的研究是近幾年來(lái)的研究熱點(diǎn)對(duì)于債券來(lái)說(shuō),Wilson1997年,Carey1998年,Altman和Brady2001年,Altman和Bana2002年,Altman和Fanjul2004年的研究發(fā)現(xiàn)回收率與違約概率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系而對(duì)于貸款來(lái)說(shuō),由

5、于抵押品的存在,這種回收率與違約概率之間的關(guān)系似乎不如債券明顯,因?yàn)楫?dāng)一個(gè)有固定資產(chǎn)抵押的借款人信用狀況惡化時(shí),它的違約概率可能增加,但只要抵押品的價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定,那么貸款的回收率就不一定受到什么實(shí)質(zhì)性的影響不過(guò),在許多基于違約貸款的實(shí)證研究中,人們發(fā)現(xiàn)貸款回收率與違約概率之間還是存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系的例如,Altman等人2005年研究顯示當(dāng)總的違約概率較高時(shí),回收率通常較低但是,目前存在的許多信用風(fēng)險(xiǎn)模型都假定回收率與違約概率是不相關(guān)的,是兩個(gè)相互獨(dú)立的變量而且2004年的新巴塞爾協(xié)議第一支柱信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本的計(jì)算中也沒有考慮違約概率和違約損失率的關(guān)系不過(guò)近期的實(shí)證研究顯示,不考慮兩者之間的

6、關(guān)系會(huì)導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果低于實(shí)際情況因此,新資本協(xié)議規(guī)定為在每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)暴露估計(jì)違約損失率的時(shí)候,不管是利用內(nèi)部數(shù)據(jù)還是外部數(shù)據(jù)都要考慮經(jīng)濟(jì)低迷因素要用經(jīng)濟(jì)周期低迷時(shí)的違約損失率來(lái)計(jì)算監(jiān)管資本,以彌補(bǔ)沒有考慮相關(guān)性的缺陷巴塞爾新資本協(xié)議2005年的修正版對(duì)低迷違約損失率的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了詳細(xì)敘述,要求銀行識(shí)別正確的低迷條件和違約概率與違約損失率之間的關(guān)系,并在計(jì)算銀行違約暴露的違約損失率時(shí)考慮這種關(guān)系二違約回收率的計(jì)算與建模(一)違約貸款回收率的計(jì)算違約貸款回收率的計(jì)算方法主要有兩類,一類是基于市場(chǎng)價(jià)格的方法(Market-basedapproach),另一類是基于現(xiàn)金流的方法(Cash-basedappr

7、oach)在基于市場(chǎng)價(jià)格的方法中,回收率是貸款市場(chǎng)價(jià)格與違約時(shí)貸款的票面價(jià)值的比值,該方法主要反映了債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值,適用于流動(dòng)性較好且有二級(jí)市場(chǎng)的違約貸款在實(shí)際應(yīng)用中,基于現(xiàn)金流的方法是一種常用的計(jì)算方法基于現(xiàn)金流的方法分為兩種,一種是折現(xiàn)現(xiàn)金流方法,這種方法是將貸款違約后收到的凈現(xiàn)金流折現(xiàn)成貸款違約時(shí)的價(jià)格,然后與違約時(shí)貸款的票面價(jià)值進(jìn)行比較這種方法的關(guān)鍵是選擇合適的折現(xiàn)率另一種方法是余額估計(jì)法(Balanceestimationmethod),當(dāng)違約貸款的回收信息難以獲得,則兩個(gè)不同時(shí)期的貸款余額之差可以作為貸款的實(shí)際支出來(lái)計(jì)算回收率折現(xiàn)現(xiàn)金流方法和余額估計(jì)法十分類似,只是余額估計(jì)法是當(dāng)回

8、收數(shù)據(jù)難以得到時(shí)的一個(gè)簡(jiǎn)單替換(二)信用風(fēng)險(xiǎn)模型中回收率的建?；厥章实墓烙?jì)方法較多,主要包括歷史數(shù)據(jù)平均法非參數(shù)方法(如核密度估計(jì)法)因素模型法以及人工智能方法(如人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法)等等,本文主要針對(duì)常見信用風(fēng)險(xiǎn)模型中回收率的建模進(jìn)行分析常見的信用風(fēng)險(xiǎn)模型主要分為兩大類:一類是信用定價(jià)模型(Credit-pricing),另一類是信貸組合模型(Portfoliocreditvalue-at-risk)其中,信用定價(jià)模型分為兩種:結(jié)構(gòu)模型和簡(jiǎn)約模型1.信用定價(jià)模型(1)結(jié)構(gòu)模型(Structuremodels)第一代結(jié)構(gòu)模型是在默頓模型(1974年)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的,默頓模型的假設(shè)是:當(dāng)公司資產(chǎn)

9、價(jià)值(市場(chǎng)價(jià)值)低于其負(fù)債時(shí),違約發(fā)生在結(jié)構(gòu)模型框架下,公司的違約過(guò)程是由公司資產(chǎn)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)的,公司的違約風(fēng)險(xiǎn)很明顯同公司資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)性聯(lián)系在一起,所有信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)因素,包括違約回收都是公司結(jié)構(gòu)特征的函數(shù)(資產(chǎn)波動(dòng)杠桿率)回收率是內(nèi)生變量,是違約公司剩余資產(chǎn)價(jià)值的函數(shù)當(dāng)公司價(jià)值增加,其違約概率就會(huì)降低,預(yù)期回收率就會(huì)增加由于該模型假定違約只發(fā)生在貸款到期日,與實(shí)際不相符合另外,模型采用的對(duì)數(shù)正態(tài)分布也容易高估違約事件的回收率這些都限制了第一代結(jié)構(gòu)模型在實(shí)際中的應(yīng)用針對(duì)第一代結(jié)構(gòu)模型的不合理假設(shè),人們進(jìn)行了改進(jìn),相繼提出了一些改進(jìn)的結(jié)構(gòu)模型,這些模型被稱為第二代結(jié)構(gòu)模型在這些模型中,違約可以發(fā)

10、生在貸款發(fā)放和到期日之間的任何時(shí)間,違約的觸發(fā)條件是公司資產(chǎn)降到一個(gè)限定水平回收率是外生變量,與公司資產(chǎn)價(jià)值相獨(dú)立它一般被定義為未償付債務(wù)價(jià)值的固定比率,與違約概率相互獨(dú)立雖然進(jìn)行了一些改進(jìn),但第二代結(jié)構(gòu)模型還是存在一些缺陷,例如,還需要估計(jì)不可觀測(cè)的公司資產(chǎn)價(jià)值;不能及時(shí)反映公司信用評(píng)級(jí)的迅速變化;沒有考慮公司價(jià)值突然改變過(guò)程的出現(xiàn)也正是第二代結(jié)構(gòu)模型還存在一些缺點(diǎn),因此在此框架下的改進(jìn)工作并沒有停止例如,為了考慮抵押品的影響,Jokivuolle和Peura2003年的研究中考慮了抵押品價(jià)值的影響因素,提出了一個(gè)銀行貸款的模型,將抵押品的價(jià)值與違約概率聯(lián)系起來(lái),利用期權(quán)定價(jià)框架來(lái)建模模型中

11、,債務(wù)到期時(shí)借款公司的總資產(chǎn)價(jià)值影響違約事件的發(fā)生,但不決定回收率抵押品價(jià)值被假定是決定回收率的唯一隨機(jī)因素總的來(lái)說(shuō),目前基于結(jié)構(gòu)模型框架的研究和應(yīng)用較多,許多風(fēng)險(xiǎn)管理軟件中模型的設(shè)定也都是基于結(jié)構(gòu)模型的思想框架而進(jìn)行改進(jìn)的例如,著名風(fēng)險(xiǎn)管理軟件公司KMV公司的產(chǎn)品(2)簡(jiǎn)約模型(Redticedformmodels)在人們沿著結(jié)構(gòu)模型框架進(jìn)行研究和改進(jìn)的同時(shí),RobercJarrowDarrellDufile等人提出了一種新的信用風(fēng)險(xiǎn)建模范式一簡(jiǎn)約模型,并在此框架下對(duì)模型進(jìn)行了一系列的改進(jìn)在簡(jiǎn)約模型中,違約不依賴于公司價(jià)值,在實(shí)施時(shí)不需要估計(jì)與公司價(jià)值相關(guān)的參數(shù)簡(jiǎn)約模型假定違約是由一個(gè)外生的

12、隨機(jī)變量決定的,違約概率在任何時(shí)段都不為零簡(jiǎn)約模型假定回收率是一個(gè)外生變量,往往用公司違約前債務(wù)總額的固定比率或違約后債務(wù)等值國(guó)債的固定比率表示,違約回收率獨(dú)立于違約概率簡(jiǎn)約模型是近幾年來(lái)發(fā)展起來(lái)的,為使模型更加符合實(shí)際情況,模型的改進(jìn)工作也一直在進(jìn)行著,例如,傳統(tǒng)簡(jiǎn)約模型對(duì)違約概率的關(guān)注較多,而對(duì)違約回收率的研究較少,模型中通常假定回收率是一個(gè)已知的常數(shù)為了對(duì)傳統(tǒng)簡(jiǎn)約模型進(jìn)行改進(jìn),Guo等人2005年的研究在傳統(tǒng)簡(jiǎn)約模型的框架中加入了一個(gè)反映回收率的隨機(jī)過(guò)程回收率由公司的資產(chǎn)和債務(wù)決定,這一點(diǎn)類似于結(jié)構(gòu)模型模型中公司違約過(guò)程回收率過(guò)程和風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)定價(jià)的定量化都是基于公司資產(chǎn)價(jià)值的結(jié)構(gòu)信息該研究

13、表明,新模型優(yōu)于傳統(tǒng)的簡(jiǎn)約模型目前,簡(jiǎn)約模型的應(yīng)用也已進(jìn)入商業(yè)化階段,著名的風(fēng)險(xiǎn)管理軟件公司Kamakura公司就由簡(jiǎn)約模型的創(chuàng)建者和研究者加盟成立,并將其研究成果應(yīng)用于信用風(fēng)險(xiǎn)的度量中2.信貸組合模型90年代中后期,銀行和咨詢公司開始開發(fā)信貸組合模型來(lái)度量在預(yù)先設(shè)定的置信區(qū)間水平下,一個(gè)信用組合風(fēng)險(xiǎn)暴露在特定時(shí)間段內(nèi)(期限通常是一年)的潛在損失常見的信貸組合模型有:JP摩根的CreditMetrics瑞士信貸的CreditRisk+麥肯錫公司的CreditPortfolioView和KMV公司的CreditPortfolioManager信貸組合模型分為兩類:一類是違約模型(Defaultm

14、odel),另一類是盯市模型(Markedtomarket)第一類方法中只有兩種可能事件被考慮進(jìn)來(lái)了,即違約和不違約在DM模型中,信用損失只有當(dāng)違約發(fā)生時(shí)才發(fā)生MTM模型包括借貸者所有信譽(yù)可能出現(xiàn)的變化,也叫信用遷徙,在MTM模型中,當(dāng)信用遷徙發(fā)生時(shí),損失就產(chǎn)生了CreditMetrics明顯是一種MTM模型,CreditRisk+和CreditPortfolioManager本質(zhì)上是:DM模型,CreditPortfolioView既可以看作是MTM模型,也可以被當(dāng)作DM模型信貸組合模型大體可看作是簡(jiǎn)約模型,其中的違約回收率通常被看作是外生的常數(shù)或隨機(jī)變量,與違約概率不相關(guān),回收率和違約概率

15、被看作兩個(gè)獨(dú)立變量CreditMetricscreditPortfolioView和CredtiPortfolioManaget中的回收率被定義為一個(gè)隨機(jī)變量,通常假定服從貝塔分布,與違約概率不相關(guān)CreditRisk+中的回收率被看作常數(shù)三對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的建議1.統(tǒng)一違約與損失的定義銀行業(yè)實(shí)踐中對(duì)于違約與損失缺乏統(tǒng)一定義,往往根據(jù)具體目的和需要確定不同銀行在評(píng)級(jí)中所使用的違約與損失的概念存在著差異,這些差異可能來(lái)源于不同的法律和監(jiān)管定義,以及不同的放貸做法如銀行的貸款回收政策但實(shí)際上,對(duì)違約與損失的界定是進(jìn)行違約貸款回收率量化的前提,損失的界定關(guān)系到計(jì)量損失的范圍,違約的定義涉及到什么時(shí)候開

16、始計(jì)量損失因此,銀行監(jiān)管部門應(yīng)該科學(xué)界定違約與損失的定義,各商業(yè)銀行要嚴(yán)格執(zhí)行統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)目前,損失定義的統(tǒng)一比較容易,多數(shù)銀行使用了經(jīng)濟(jì)意義上的定義而非會(huì)計(jì)意義上的定義,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)損失容易估計(jì)和獲得對(duì)于違約來(lái)說(shuō),應(yīng)盡量借鑒BaselII所給出的建議,即若出現(xiàn)以下一種情況或同時(shí)出現(xiàn)以下兩種情況,債務(wù)人將被視為違約:(1)銀行認(rèn)定,除非采取追索措施,如變現(xiàn)抵押品(如果存在的話),借款人可能無(wú)法全額償還對(duì)銀行集團(tuán)的債務(wù)(2)債務(wù)人對(duì)于銀行集團(tuán)的實(shí)質(zhì)性信貸債務(wù)逾期90天以上若客戶違反了規(guī)定的透支限額或者新核定的限額小于目前的余額,各項(xiàng)透支將被視為逾期2.加強(qiáng)數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè),努力建立共享機(jī)制如果銀行采取內(nèi)部評(píng)

17、級(jí)法高級(jí)法的話,必須選擇合適的模型預(yù)測(cè)回收率為了建立模型,銀行必須收集過(guò)去借貸人違約的數(shù)據(jù)來(lái)考慮銀行自身特定貸款組合的特性而數(shù)據(jù)是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法的一大障礙目前,國(guó)內(nèi)較大商業(yè)銀行都實(shí)施了數(shù)據(jù)大集中工程,并普遍取得了較大成績(jī),這為商業(yè)銀行建立適合全面風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)的數(shù)據(jù)庫(kù)奠定了基礎(chǔ),同時(shí)也為商業(yè)銀行建立符合自身實(shí)際的內(nèi)部模型提供了保障目前,數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度和數(shù)據(jù)質(zhì)量是比較受關(guān)注的兩個(gè)重要方面就數(shù)據(jù)質(zhì)量來(lái)說(shuō),經(jīng)過(guò)商業(yè)銀行內(nèi)部的數(shù)據(jù)清洗,數(shù)據(jù)質(zhì)量能夠普遍得到保障就數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度來(lái)講,新資本協(xié)議要求數(shù)據(jù)觀察期至少應(yīng)涵蓋一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期,對(duì)于零售貸款暴露違約損失率來(lái)說(shuō)最短的數(shù)據(jù)觀察期是5年,對(duì)于

18、批發(fā)貸款業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)觀察期不應(yīng)少于7年對(duì)于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度顯得更為重要因?yàn)榫椭袊?guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看,近年中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直呈現(xiàn)良好的發(fā)展勢(shì)頭,還未出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)不景氣和低迷情況因此,對(duì)于成立時(shí)間較短的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),若實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)高級(jí)法,那么數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度可能影響內(nèi)部模型的實(shí)際效果,會(huì)低估商業(yè)銀行的實(shí)際情況因此,對(duì)于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)建立數(shù)據(jù)共享機(jī)制是一種明智的選擇3.充分考慮各種影響因素,努力建立科學(xué)的符合自身特點(diǎn)的回收率模型目前信用風(fēng)險(xiǎn)模型中關(guān)于回收率假設(shè)的缺陷主要包括兩個(gè)方面,一是關(guān)于回收率分布的假設(shè),多數(shù)模型選擇了貝塔分布作為回收率分布的替代但有研究顯示,當(dāng)貝塔分布應(yīng)用于估計(jì)VaR時(shí),估計(jì)誤差會(huì)加大另外是關(guān)于回收率與違約概率不相關(guān)的假設(shè),這也是目前信用風(fēng)險(xiǎn)模型中普遍存在的問(wèn)題,這一假設(shè)的存在往往會(huì)造成對(duì)實(shí)際情況