中國(guó)平安與深發(fā)展的深度結(jié)合評(píng)價(jià)

1、中國(guó)平安與深發(fā)展的深度結(jié)合評(píng)價(jià)作者：張頡 譚靖丹摘要：在當(dāng)今競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈的金融市場(chǎng)中，中國(guó)金融企業(yè)為了提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，紛紛轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)，向多元化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。本文將從企業(yè)戰(zhàn)略、監(jiān)管視角及財(cái)務(wù)績(jī)效三個(gè)方面，對(duì)中國(guó)最大金融并購(gòu)案中國(guó)平安并購(gòu)深圳發(fā)展銀行展開(kāi)分析，探究中國(guó)平安并購(gòu)深發(fā)展的原因，揭示并購(gòu)案所帶來(lái)的效益。關(guān)鍵詞：并購(gòu) 中國(guó)平安 協(xié)同效應(yīng) 監(jiān)管 杜邦分析企業(yè)要發(fā)展，就需要不斷注入資金、不斷擴(kuò)張。吸收合并，是許多企業(yè)擴(kuò)張選擇的一種方式，整體上市、增加資本、達(dá)到雙贏(yíng)，對(duì)雙方企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常好的選擇。中國(guó)平安也不例外，對(duì)中國(guó)第一家面向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行股票并上市的商業(yè)銀行深圳發(fā)展銀行進(jìn)行了吸

2、收合并。2011年，是此次并購(gòu)活動(dòng)完成的節(jié)點(diǎn)，也是中國(guó)平安財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)產(chǎn)生巨大變化的時(shí)點(diǎn)。對(duì)中國(guó)平安和深發(fā)展而言，這次吸收合并帶來(lái)的不僅僅是企業(yè)擴(kuò)張，還有其他的效益。中國(guó)平安對(duì)深發(fā)展的并購(gòu)過(guò)程為3個(gè)階段：2010年5月，中國(guó)平安與深發(fā)展的大股東新橋投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?010年6月，中國(guó)平安旗下的平安壽險(xiǎn)現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)深發(fā)展的定向增發(fā)股份；2012年1月，中國(guó)平安將旗下的平安銀行和深發(fā)展進(jìn)行吸收合并。為了進(jìn)一步探究這次并購(gòu)的原因和帶來(lái)的影響，本文將研究并購(gòu)前后中國(guó)平安的戰(zhàn)略調(diào)整和其對(duì)監(jiān)管要求的滿(mǎn)足情況，并在杜邦分析的體系下，從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和杠桿評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)績(jī)效。（一）戰(zhàn)略調(diào)整實(shí)現(xiàn)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)、提供一站

3、式綜合金融服務(wù)，是中國(guó)平安一貫執(zhí)行的戰(zhàn)略。為了追求這一戰(zhàn)略目標(biāo)，中國(guó)平安致力于調(diào)整利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，培育銀行業(yè)務(wù)成為穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。與資本市場(chǎng)表現(xiàn)相關(guān)性很高的保險(xiǎn)行業(yè)，特別是人壽保險(xiǎn)業(yè)，經(jīng)過(guò)前幾年的粗放、爆炸式發(fā)展后，開(kāi)始呈現(xiàn)波動(dòng)狀態(tài)甚至陷入一定程度的停滯。2007-2011年間，作為中國(guó)平安的主營(yíng)業(yè)務(wù)，人壽保險(xiǎn)占中國(guó)平安利潤(rùn)的絕大部分（93.89%-66.70%），受到資本市場(chǎng)表現(xiàn)劇烈波動(dòng)的影響，2008年中國(guó)平安在人壽保險(xiǎn)上的利潤(rùn)甚至降為負(fù)數(shù)。資本市場(chǎng)表現(xiàn)波動(dòng)大，保險(xiǎn)和投資與資本市場(chǎng)表現(xiàn)存在的高相關(guān)性，給中國(guó)平安集團(tuán)的利潤(rùn)增長(zhǎng)增加了不穩(wěn)定因素。另一方面，在2007-2009年間，銀行業(yè)是平安集團(tuán)

4、的短板，凈利潤(rùn)在中國(guó)平安中的比重偏小（7.46%-12.72%）。無(wú)論是盈利能力，還是資產(chǎn)規(guī)模，保險(xiǎn)業(yè)都無(wú)法與銀行業(yè)匹敵。并購(gòu)深發(fā)展之后，可以使得非上市的平安銀行上市，實(shí)現(xiàn)銀行板塊的整體上市。因此，中國(guó)平安希望通過(guò)并購(gòu)深發(fā)展，使銀行業(yè)務(wù)成為集團(tuán)利潤(rùn)的穩(wěn)定貢獻(xiàn)點(diǎn)。在2011年的收購(gòu)?fù)瓿珊?，銀行業(yè)務(wù)對(duì)中國(guó)平安利潤(rùn)貢獻(xiàn)的比重出現(xiàn)大幅提升，從2008年最低的7.46%，達(dá)到2013年最高的49.47%。由此可以看出，并購(gòu)使中國(guó)平安的三大業(yè)務(wù)保險(xiǎn)、銀行、投資達(dá)到新的平衡，并購(gòu)也使得中國(guó)平安向綜合金融的目標(biāo)邁出了一大步。（二）滿(mǎn)足監(jiān)管要求在2010年6月之前，深發(fā)展的資本充足率和核心資本充足率均是剛好達(dá)到

5、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的最低標(biāo)準(zhǔn)；2010年6月平安壽險(xiǎn)認(rèn)購(gòu)其股份而注入資金，雙低的情況有所好轉(zhuǎn)；但到2010年年末，其資本充足率和核心資本充足率再度下降，說(shuō)明了深發(fā)展依然面臨著資本不足、去杠桿化效果不明顯的問(wèn)題。另一方面，2010年巴塞爾協(xié)議強(qiáng)化了銀行資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2011年5月頒布的中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見(jiàn)要求：正常條件下，非系統(tǒng)重要性銀行資本充足率不低于10.5%，核心資本充足率不低于8.5%。2010年年末我國(guó)商業(yè)銀行整體加權(quán)平均資本充足率已達(dá)到12.2%，而深發(fā)展資本充足率僅為10.19%，連巴塞爾協(xié)議最低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)都沒(méi)有達(dá)到。而且，不斷提高商業(yè)銀行的資本充足率監(jiān)管

6、標(biāo)準(zhǔn)已成趨勢(shì)，對(duì)深發(fā)展來(lái)說(shuō)，達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)是當(dāng)務(wù)之急。因此，深發(fā)展也希望利用中國(guó)平安提供的資本，選擇對(duì)其有利的會(huì)計(jì)政策，以提高其資本充足率。結(jié)果不出所料，在合并之后，深發(fā)展的指標(biāo)達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管要求得到了充分滿(mǎn)足。（三）財(cái)務(wù)績(jī)效根據(jù)杜邦分析體系，凈資產(chǎn)收益率（ROE）能較好地反映公司為股東創(chuàng)造價(jià)值的情況。以下將對(duì)從影響ROE的三個(gè)重大方面（盈利能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和杠桿比率），對(duì)中國(guó)平安對(duì)深發(fā)展的并購(gòu)進(jìn)行分析。1.盈利能力1)收入。中國(guó)平安收購(gòu)深發(fā)展，希望通過(guò)協(xié)同效應(yīng)和互補(bǔ)效應(yīng)來(lái)提高收入： 協(xié)同效應(yīng)：隨著全方位的服務(wù)，中國(guó)平安不同的細(xì)分業(yè)務(wù)可以通過(guò)交叉銷(xiāo)售而互相受益，給客戶(hù)提供更好體驗(yàn)的同時(shí)增加了收入；

7、 互補(bǔ)效應(yīng)：在銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，平安銀行獲得了珍貴的全國(guó)性銀行牌照，深發(fā)展補(bǔ)充了其資本。從2014年的數(shù)據(jù)來(lái)看，收購(gòu)活動(dòng)完成后，在網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立方面，中國(guó)平安銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目急劇增加，從2011年的395家增長(zhǎng)到2014年的747家。在銷(xiāo)售方面，平安銀行增加了新的業(yè)務(wù)，交叉銷(xiāo)售帶來(lái)的業(yè)務(wù)量逐年增長(zhǎng)，2014年多重銷(xiāo)售渠道覆蓋的客戶(hù)數(shù)量比收購(gòu)前增加了4倍，平安銀行的2014年的收入比2011年的翻了一倍。2)成本與凈利潤(rùn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)將有利于中國(guó)平安銀行業(yè)務(wù)成本收入比的降低。在規(guī)模效益極強(qiáng)的銀行業(yè)，平安銀行的營(yíng)業(yè)規(guī)模不足其他三家相似的股份制商業(yè)銀行（民生、中信和招商）營(yíng)業(yè)規(guī)模均值的十分之一，其成本收入比更是顯著大于

8、這三家銀行。平安銀行需要通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)對(duì)存貸款利率的議價(jià)能力，來(lái)實(shí)現(xiàn)降低成本收入比的目標(biāo)。在收購(gòu)?fù)瓿珊?，平安銀行成本收入比率從2011年44.17下降到了2014年的36.33，成本收入比率的下降意味著凈利率能有所上升。2.營(yíng)運(yùn)能力在收購(gòu)活動(dòng)之前，為了搶占更高的市場(chǎng)份額，中國(guó)平安雄心勃勃的規(guī)模膨脹過(guò)程，導(dǎo)致了總資產(chǎn)飆升和日益降低的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通過(guò)收購(gòu)深發(fā)展，中國(guó)平安可以不僅能利用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)吸納的大量閑置現(xiàn)金流，還能通過(guò)利用深發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力服務(wù)和供應(yīng)鏈金融的優(yōu)勢(shì)，加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，同時(shí)降低資本占用。 收購(gòu)?fù)瓿珊螅?cái)政收入的增長(zhǎng)速度已經(jīng)趕上總資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，這表明中國(guó)平安資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力正在改善，

9、而中國(guó)平安的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也從2011年的10.89%上升到了2014年的11.55%。一次正面的收購(gòu)，提升了中國(guó)平安的資產(chǎn)管理能力。3.杠桿中國(guó)平安集團(tuán)多年以來(lái)一直是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的資本結(jié)構(gòu)，收購(gòu)深發(fā)展的很大一部分的驅(qū)動(dòng)力是為了控制風(fēng)險(xiǎn)。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，平安集團(tuán)旗下的平安銀行一直保持著比較穩(wěn)健的資本充足率和杠桿程度。顯然，平安銀行占平安集團(tuán)的比重增大，有利于降低集團(tuán)的整體風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，平安銀行的總資產(chǎn)在集團(tuán)資產(chǎn)中的比重增大，中國(guó)平安集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率從2011年的92.5%下降到了2014年的91.17%，整體風(fēng)險(xiǎn)得以降低。從上述三個(gè)方面，根據(jù)協(xié)同效應(yīng)原理以及并購(gòu)前后中國(guó)平安和深發(fā)展的報(bào)表數(shù)據(jù),可以看出，此次收購(gòu)對(duì)中國(guó)平安的影響是積極的。在戰(zhàn)略層面上，收購(gòu)活動(dòng)成功地加強(qiáng)了中國(guó)平安的銀行業(yè)務(wù)，并且?guī)椭瘓F(tuán)建立了綜合金融平臺(tái)。在監(jiān)管層面上，中國(guó)平安在并購(gòu)后的各項(xiàng)指標(biāo)都達(dá)到了的監(jiān)管部門(mén)的要求