證券計(jì)算機(jī)行業(yè)2016年年度報(bào)告舊不衰新更盛外延擴(kuò)張好戲多

1、行業(yè)研究DONGXING SECU舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多計(jì)算機(jī)行業(yè) 2016 年年度投資策略報(bào)告2016 年 1 月 5 日東興證券股份有限公司證券研究報(bào)告投資摘要：分析師：Tel:編號:人：Tel:liny angS1480510120003舊不衰。從 2015 年行業(yè)表現(xiàn)來看，眾多細(xì)分熱點(diǎn)均取得了較市場表現(xiàn)，說明行業(yè)整體處于的風(fēng)口，只要行業(yè)能夠繼續(xù)兌現(xiàn)成長邏輯，未來行情將繼續(xù)演繹，從這個(gè)角度來講，我們認(rèn)為，舊熱點(diǎn)仍然有繼續(xù)表現(xiàn)機(jī)會(huì)，由于過去幾年的市場培育，很多行業(yè)進(jìn)入了高速成長逐步兌現(xiàn)業(yè)績階段，我們尤其y angyang是互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和銀行 IT 投資領(lǐng)域?？醇?xì)分行業(yè)評級動(dòng)態(tài)w

2、互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域中的 IDC 行業(yè)仍舊處于供不應(yīng)求的局面，行業(yè)較IDC看好看好看好看好維持維持維持維持大的確定性增長；和可控領(lǐng)域體現(xiàn)的是戰(zhàn)略，從中期銀行 IT 投資VR來看仍舊具備較大的替代成長空間。w銀行 IT 投資領(lǐng)域受益于金融行業(yè)的不斷發(fā)展創(chuàng)新，相關(guān)行業(yè)公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有較大的可拓展空間，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域也大有可為。行業(yè)基本資料%新更盛。從新的來看，看好 VR 的發(fā)展前景，雖然行業(yè)仍有較多的問題需股票家數(shù)重點(diǎn)公司家數(shù)771527459 億元26803 億元9123.63.13%154.74%4.64%/要解決，但從商業(yè)化應(yīng)用的趨勢來看，這個(gè)進(jìn)程在 2016 年將取得較大進(jìn)展，的商業(yè)化面世

3、，預(yù)示著 2016 年將成為 VR 元年。的資本投入和行業(yè)市值外延擴(kuò)張好戲多。從行業(yè)成長路徑來看，外延并購是非常重要的方式，尤其在次新股領(lǐng)域，很多公司是某一細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司，市場占有率較高，上市之流通市值行業(yè)平均市盈率后原有主業(yè)期已過的情況，為保持中長期增長需要培育新的增長市場平均市盈率行業(yè)指數(shù)走勢圖點(diǎn)，將會(huì)積極利用資本市場進(jìn)行縱向或者橫向拓展，這類公司非常值得關(guān)注。重點(diǎn)推薦： IDC 行業(yè)看好光環(huán)新網(wǎng)；IT 基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域看好、紫光；領(lǐng)域看好綠盟科技、啟明星辰；銀行 IT 投資領(lǐng)域看好同有科技、高偉達(dá)；VR 領(lǐng)域看好；在外延擴(kuò)張方面，看好創(chuàng)意。行業(yè)重點(diǎn)公司與評級光環(huán)新網(wǎng)強(qiáng)推0.870.230

4、.5571274114250.990.881.2212614110210強(qiáng)推資料來源： 東興紫光0.610.811.75163123574強(qiáng)推綠盟科技1.080.490.70461027212強(qiáng)推相關(guān)研究報(bào)告啟明星辰0.410.310.44811077614強(qiáng)推同有科技0.240.320.5533925514811強(qiáng)推0.660.490.63強(qiáng)推強(qiáng)推0.090.100.74433389525創(chuàng)意0.720.711.311141156211強(qiáng)推資料來源： 公司財(cái)報(bào)、東興敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源EPS(元)PEPB評級14A15E16E14A15E16E看好/維持計(jì)算機(jī)年度報(bào)告P2東

5、興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多DONGXING SECURITIES目錄1. 行業(yè)大放異彩，雖有波動(dòng)不改向好本色41.1 行業(yè)領(lǐng)漲全市場，多個(gè)熱點(diǎn)表現(xiàn)位居市場前列41.2 行業(yè)成長性好，相對大盤呈現(xiàn)高特征52. 行業(yè)投資策略：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多63. 互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施大發(fā)展83.1 互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍有較大發(fā)展空間83.2 IDC 仍有較大需求113.3 IT 基礎(chǔ)設(shè)施可控內(nèi)涵豐富，進(jìn)口替代空間大134. 銀行 IT 投資領(lǐng)域仍大有可為，產(chǎn)業(yè)拓展空間大154.1 銀行 IT 投資長期向好154.2 銀行 IT 解決方案市場業(yè)務(wù)可拓展空間大174.3 銀行 IT

6、 投資公司產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?95. 理想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，開啟 VR 元年205.1 VR 不僅僅是概念205.2 市場潛力巨大225.3 產(chǎn)業(yè)鏈剖析中尋覓機(jī)會(huì)23表格目錄表 1：熱門概念版塊（ 6 月 15 日至 9 月 15 日）跌幅6表 2：行業(yè)次新股并購.7表 3：政務(wù)發(fā)展指數(shù)11表 4：2015-2017 年供需缺口分析（：萬平方米）12表 5：可控上市公司梳理14表 6：銀行 IT 投資上市公司梳理表19插圖目錄圖 1：全行業(yè)年漲跌幅4圖 2：行業(yè)熱點(diǎn)全年漲跌幅4圖 3 ：2015 年中報(bào)行業(yè)凈利潤同比增速5圖 4：全行業(yè)漲跌幅（ 1 月 1 日至 6 月 15 日）5圖 5：全行業(yè)漲跌幅（ 9

7、 月 15 日至 12 月 18 日）5圖 6：計(jì)算機(jī)行業(yè)圖 7：計(jì)算機(jī)行業(yè)1 月 1 日至 6 月 15 日）漲跌幅6熱點(diǎn)（ 9 月 15 日至 12 月 18 日）漲跌幅6圖 8：全球物聯(lián)網(wǎng)規(guī)模增長圖8敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多P3DONGXING SECURITIES圖 9：國內(nèi)云計(jì)算增長圖9圖 10：國內(nèi)云市場趨勢9規(guī)模10市場增速10圖 11：圖 12：圖 13：網(wǎng)絡(luò)在線游戲市場增速10圖 14：經(jīng)營性 IDC 市場分布10圖 15：近年來大規(guī)模數(shù)據(jù)中心比例才逐漸上升12圖 16：2015-2017 年供需缺口13圖

8、 17：銀行 IT 投資與銀行收入利潤趨勢對比圖15圖 18：銀行 IT 投資與收入凈利潤圖 19：銀行 IT 投資與收入凈利潤圖 20：銀行各類解決方案投入圖16圖17.18圖 21：2015 年新興技術(shù)成熟度曲線21圖 22: 全球 AR/VR 投資額呈現(xiàn)爆發(fā)性增長態(tài)勢22圖 23：士兵利用 VR 駕駛 F1823圖 24：Widerun VR 頭盔在室內(nèi)騎行看世間萬象23圖 25：VR 產(chǎn)業(yè)鏈23敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源P4東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多DONGXING SECURITIES1. 行業(yè)大放異彩，雖有波動(dòng)不改向好本色1.1 行業(yè)領(lǐng)漲全

9、市場，多個(gè)熱點(diǎn)表現(xiàn)位居市場前列2015 全年計(jì)算機(jī)板塊漲幅高達(dá) 105.20%，位居申萬所有板塊漲幅第一，同樣也大幅跑贏同期滬深 300 指數(shù)和全部漲幅。圖 1：全行業(yè)年漲跌幅資料來源：WIND，東興行業(yè)熱點(diǎn)紛呈，以網(wǎng)絡(luò)安全、互聯(lián)網(wǎng)金融等為代表的熱點(diǎn)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，領(lǐng)漲市場?；ヂ?lián)網(wǎng)+概念也有較好表現(xiàn)，在線教育、智能交通、智慧醫(yī)療等概念表現(xiàn)指數(shù)。市場圖 2： 行業(yè)熱點(diǎn)全年漲跌幅資料來源：WIND，東興敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多P5DONGXING SECURITIES1.2 行業(yè)成長性好，相對大盤呈現(xiàn)高特征行業(yè)業(yè)績增速處于市場較高

10、水平，體現(xiàn)出了良成長性。除了非銀和基數(shù)較低的交運(yùn)和有色行業(yè)之外，真正體現(xiàn)出持續(xù)成長性的首推計(jì)算機(jī)行業(yè)。圖 3 ： 2015 年中報(bào)行業(yè)凈利潤同比增速資料來源：WIND，東興在全年兩次大的上漲階段，無論是計(jì)算機(jī)行業(yè)整體表現(xiàn)還是行業(yè)細(xì)分熱點(diǎn)都是領(lǐng)漲市場。圖 4： 全行業(yè)漲跌幅（1 月 1 日至 6 月 15 日）圖 5： 全行業(yè)漲跌幅（9 月 15 日至 12 月 18 日）資料來源： wind， 東興資料來源：版協(xié)游戲工委， 東興敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源P6東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多DONGXING SECURITIES圖 3： 計(jì)算機(jī)行業(yè)熱點(diǎn)（1 月

11、 1 日至 6 月 15 日）漲跌幅圖 4：計(jì)算機(jī)行業(yè)熱點(diǎn)（ 9 月 15 日至 12 月 18 日）漲跌幅資料來源： wind， 東興資料來源：版協(xié)游戲工委， 東興在階段，行業(yè)也了較大的調(diào)整，整體調(diào)整幅度超過一半，行業(yè)從領(lǐng)漲市場到領(lǐng)跌市場，呈現(xiàn)出了較大的波動(dòng)性。表 1： 熱門概念版塊（6 月 15 日至 9 月 15 日）跌幅互聯(lián)網(wǎng)金融-59.03%移動(dòng)支付-58.85%移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)-58.53%-56.24%智慧醫(yī)療大數(shù)據(jù)-56.21%-55.23%網(wǎng)絡(luò)安全3D 打印-54.55%-53.98%第支付智能穿戴-53.88%-53.78%資料來源：WIND，東興綜合全年表現(xiàn)來看，行業(yè)的成長性經(jīng)

12、受住了市場的考驗(yàn)，雖然年中隨著市場經(jīng)歷了較大的波動(dòng)，但綜合全年來看，行業(yè)仍然得到市場青睞。2. 行業(yè)投資策略：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多從 2015 年行業(yè)表現(xiàn)來看，眾多細(xì)分熱點(diǎn)行情均取得了較表現(xiàn)，說明行業(yè)整體處于的風(fēng)口，只要行業(yè)能夠繼續(xù)兌現(xiàn)成長的邏輯，未來行情將繼續(xù)演繹，從這個(gè)角度來講，我們認(rèn)為，舊的熱點(diǎn)仍然有繼續(xù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，由于過去幾年的市場培育，很多行業(yè)進(jìn)入了高速成長逐步兌現(xiàn)業(yè)績的階段，我們尤其看施領(lǐng)域和銀行 IT 投資領(lǐng)域。是互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)w 互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域中的 IDC 行業(yè)仍舊處于供不應(yīng)求的局面，行業(yè)較大的確定性增長；和可控領(lǐng)域體現(xiàn)的是戰(zhàn)略，從中期來看仍舊具備較敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處

13、的免責(zé)財(cái)智 興盛之源熱點(diǎn)跌幅熱點(diǎn)跌幅東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多P7DONGXING SECURITIES大的成長空間。銀行 IT 投資領(lǐng)域受益于金融行業(yè)的不斷發(fā)展創(chuàng)新，相關(guān)行業(yè)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有較大的可拓展空間，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域也大有可為。w從新的來看，我們看好 VR 的發(fā)展前景，雖然行業(yè)仍有較多的問題需要解決，但從商業(yè)化應(yīng)用的趨勢來看，這個(gè)進(jìn)程在 2016 年將取得較大的進(jìn)展，的資本投入和的商業(yè)化面世，預(yù)示著 2016 年將成為 VR 元年。w從行業(yè)成長路徑來看，依靠外延并購也是非常重要的方式，尤其是次新股領(lǐng)域，很多公司依托一細(xì)分行業(yè)的業(yè)務(wù)上市，公司往往是某一細(xì)分領(lǐng)

14、域的龍頭公司，市場占有率較高，上市之后原有主業(yè)的期已過，為了保持中長期增長需要培育新的增長點(diǎn)，利用資本市場平臺(tái)進(jìn)行縱向或者橫向拓展，這類公司非常值得關(guān)注。表 2： 行業(yè)次新股并購2015.7.6 收購統(tǒng)帥創(chuàng)智家 30.37%股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)電視暴風(fēng)科技互聯(lián)網(wǎng) 2015.3.242015.10.27 收購風(fēng)秀科技 51%股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)演藝平臺(tái)化2015.8 收購路安世紀(jì) 100%股權(quán)電道推廣2015.1.222014.9.30 收購億賽通 100%股權(quán)數(shù)據(jù)安全防護(hù)2014.10.16 收購深之度 10%股權(quán)國產(chǎn)操作系統(tǒng)2014.10.16 收購安和 25%股權(quán)數(shù)據(jù)庫安全綠盟科技2014.11.7 收購敏訊

15、科技 55%股權(quán)反郵件2014.1.292015.3.23 收購力控華康 11.63%股權(quán)工控安全2015.5.20 收購金山安全 19.91%股權(quán)2015.6.4 收購杭州邦盛 11.5607%股權(quán)支付安全2014.8.6 收購?fù)乱恍?100%股權(quán)服務(wù)器虛擬化2014.8.15 收購100%股權(quán)移動(dòng)通訊2014.1.28國產(chǎn)中間件2014.8.26 收購東信移動(dòng) 49%股權(quán)移動(dòng)2015.4.9 收購微智信業(yè) 100%股權(quán)、大數(shù)據(jù)2015.4.25 收購數(shù)字100%股權(quán)企業(yè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)2015.6.3 收購格蒂電力 100%股權(quán)創(chuàng)意2014.1.27電信服務(wù)商電力化資料來源：WIND，東興

16、敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源公司名稱上市時(shí)間原有主業(yè)并購活動(dòng)介入領(lǐng)域P8東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多DONGXING SECURITIES3. 互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施大發(fā)展3.1 互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍有較大發(fā)展空間2015 年 12 月第二屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)，提出，網(wǎng)絡(luò)的本質(zhì)在于互聯(lián)，信息的價(jià)值在于互通。只有加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鋪就暢通之路，不斷縮小不同、地區(qū)、人群間的鴻溝，才能讓資源充分涌流。正在實(shí)施寬帶中國戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)到 2020 年，寬帶網(wǎng)絡(luò)將基本覆蓋所有行政村，打通網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施最后，讓人用上互聯(lián)網(wǎng)。愿同各方一道，加大資金投入，加強(qiáng)技術(shù)支持，共同推動(dòng)全球網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)

17、施建設(shè)，讓和人民共享互聯(lián)網(wǎng)帶來的發(fā)展機(jī)遇。從的角度向世界闡述對于互聯(lián)網(wǎng)的態(tài)度，對于全球互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的合作發(fā)展態(tài)勢。從國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展情況來看，雖然近年來取得了較大的成績，但隨著行業(yè)的快速發(fā)展，需求缺口依然較大。w 在線數(shù)據(jù)計(jì)算需求增長迅猛互聯(lián)網(wǎng)流量每年有 30%-40%的增長。根據(jù) IDC 發(fā)布的研究報(bào)告顯示，接下來的8 年中，我國所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量將超過 40 ZB，從現(xiàn)在到 2020 年，所有數(shù)據(jù)每兩年將翻一番，而其中 33%的數(shù)據(jù)將是包含有價(jià)值的。而大量來自物聯(lián)網(wǎng)終端的數(shù)據(jù)更是難以預(yù)估。Gartner、Cisco 等機(jī)構(gòu)，到 2020 年，至少會(huì)有 410 億臺(tái)成為物聯(lián)網(wǎng)的組成

18、部分。相關(guān)研究指出，到 2018 年僅來自機(jī)器產(chǎn)生的數(shù)據(jù)就占總數(shù)據(jù)的 42%。依據(jù) IDC 分析，今后四年物聯(lián)網(wǎng)將會(huì)讓數(shù)據(jù)中心需求量增長 7.5 倍。作為工業(yè) 4.0 的標(biāo)配，物聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)有明顯的顆粒性，其數(shù)據(jù)通常帶有時(shí)間、位臵、環(huán)境和行為等，數(shù)據(jù)增長率極高。圖 8：全球物聯(lián)網(wǎng)規(guī)模增長圖資料來源： Wind， 東興伴隨著物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)智能終端以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)中數(shù)據(jù)流量的增長速度也非常迅猛。從 2011 年開始，全球移動(dòng)數(shù)據(jù)流量年增長率將保持在 50%以上，敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多P9DONGXING SECU

19、RITIES將處于一個(gè)增長的態(tài)勢。到 2016 年，全球移動(dòng)數(shù)據(jù)流量將達(dá)到 2011 年全球移動(dòng)數(shù)據(jù)流量的 18 倍，達(dá)到 129.6EB。云計(jì)算的興起對在線數(shù)據(jù)流量的推動(dòng)也是非常明顯，隨著越來越多的需求方將業(yè)務(wù)移到云端，在線計(jì)算的增速還將繼續(xù)保持高增長的態(tài)勢。圖 9：國內(nèi)云計(jì)算增長圖資料來源： Wind， 東興w去本地化帶來在線的爆發(fā)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的到來，使得隨時(shí)隨地和數(shù)據(jù)成為常態(tài)，原有的功能模塊被大型服務(wù)器和所替代，通過虛擬化技術(shù)終端用戶各取所需資源，本地化的操作和將逐步被云計(jì)算和云替代。圖 10： 國內(nèi)云市場趨勢資料來源： 網(wǎng)，東興w 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)增長強(qiáng)勁以 BAT 為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)蓬勃發(fā)展

20、，在全球互聯(lián)網(wǎng)中逐步走到前列，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)對的拉動(dòng)作用越來越明顯，對基礎(chǔ)設(shè)施的需求增長也十分強(qiáng)勁。敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源P10東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多DONGXING SECURITIES圖 11：網(wǎng)絡(luò)規(guī)模資料來源： 咨詢，東興圖 12：在線市場增速圖 13：游戲市場增速資料來源： wind， 東興資料來源：版協(xié)游戲工委， 東興w 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)擁抱互聯(lián)網(wǎng)的浪潮愈演愈烈,金融、商貿(mào)、教育、醫(yī)療、源等各行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)+層出不窮，使得眾多非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始籌建業(yè)、媒體、能的數(shù)據(jù)庫和信息運(yùn)營管理平臺(tái)。自從 2005 年以來，企業(yè)在管理方面的投入已

21、經(jīng)增長了 50%，達(dá)到 4 萬億。圖 14： 經(jīng)營性 IDC 市場分布敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多P11DONGXING SECURITIES資料來源： CEIC， 東興w在化方面投入不斷加大政務(wù)的發(fā)展長期缺乏頂層設(shè)計(jì)，規(guī)劃滯后于建設(shè)，甚至出現(xiàn)化豎井，信息難以共享，不僅不能滿足企業(yè)、公民一站式服務(wù)的基本需求，而且難以體現(xiàn)的集體意志與行動(dòng)。十二五是政務(wù)關(guān)鍵的一個(gè)時(shí)期，投資增速明顯加快，諸多項(xiàng)目上馬，項(xiàng)目數(shù)量以及單體金額較以往也會(huì)有明顯提升，政務(wù)正處在一輪投資的景氣周期內(nèi)。根據(jù) IDC 的，到 2017 年，我國行業(yè) IT 支出投資

22、規(guī)模將達(dá)到1,189 億元。我國政務(wù)發(fā)展指數(shù)仍大幅落后于其他發(fā)達(dá)。表 3：政務(wù)發(fā)展指數(shù)韓國10.9462澳大利亞20.9103新加坡30.9076法國40.8938荷蘭50.889760.887470.874880.8695英國90.8644新西蘭100.8449芬蘭700.5450資料來源：政務(wù)調(diào)查報(bào)告，東興3.2 IDC 仍有較大需求根據(jù) DCDi 統(tǒng)計(jì)，未來每年我國新的服務(wù)器出貨量可達(dá)到 160內(nèi)服務(wù)器出貨量平均增長率為 17%。據(jù)了解，一個(gè) 800 平方米的以上，最近幾年國面積容納 100 個(gè)42u 機(jī)柜，各個(gè)型號服務(wù)器出貨比例進(jìn)行加權(quán)保守估計(jì)，則 2015 年至少需要 80 萬平敬請

23、參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源排名2014 年政務(wù)發(fā)展指數(shù)P12東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多DONGXING SECURITIES方米的新增機(jī)房面積，而 2014 年機(jī)房面積達(dá)到 179 萬平方米，則數(shù)據(jù)中心需要44%的增長率才能滿足需求。而根據(jù)IDC 亞太地區(qū)主要發(fā)展趨勢，我國 IDC 機(jī)房面積近年來增長率僅為 24%。數(shù)據(jù)中心更換周期為 10 年，而服務(wù)器的為 5 年。根據(jù)數(shù)據(jù)中心建設(shè)的歷史情況，兩次大規(guī)模的數(shù)據(jù)中心均發(fā)生在 2003 年之前，大量未被淘汰的數(shù)據(jù)中心，新建的數(shù)據(jù)中心地被可以存量替換。圖 5：近年來大規(guī)模數(shù)據(jù)中心比例才逐漸上升資料來源： IDC

24、 圈， 東興需求：機(jī)柜量通常是衡量數(shù)據(jù)中心規(guī)模的，據(jù)了解一個(gè) 800 平方米面積容納約 100 個(gè) 42U 機(jī)柜，平均每平方米容納 5.25U。2014 年我國 X86 服務(wù)器出貨量 162萬，平均型號為 2.36U，總量為 382.32U。近年來我國 X86 服務(wù)器出貨量的平均增長率為 17%，考慮到在線數(shù)據(jù)爆發(fā)對服務(wù)器需求的影響我們未來三年服務(wù)器增長率為 17%，18%，19%,2015-2017 年服務(wù)器總量為 189.5、223.7、266.2，假設(shè)平均型號 2.36 維持不變，未來測算新增 IDC 面積為 85.2、100.6、119.7 萬平方米。供給： 近幾年數(shù)據(jù)中心機(jī)房面積的平

25、均增長率保持在 24%，速。未來三年保持該增缺口：2015-2017 年 IDC 行業(yè)需求缺口為 41.9、47.4、53.7 萬平米。表 4： 2015-2017 年供需缺口分析（：萬平方米）需求85.2100.6119.743.353.266.0供給供需缺口41.947.453.7資料來源： 東興敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源2015 年2016 年2017 年東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多P13DONGXING SECURITIES圖 16： 2015-2017 年供需缺口資料來源： 東興我們認(rèn)為，專業(yè)的 IDC 運(yùn)營商將充分行業(yè)增長的蛋糕，傳統(tǒng)的 ID

26、C 龍頭公司光環(huán)新網(wǎng)將是最大的受益公司，其它以綜合業(yè)務(wù)開展 IDC 業(yè)務(wù)的公司高升控股、鵬博士、迪威視訊等公司也可重點(diǎn)關(guān)注。3.3 IT 基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)可控內(nèi)涵豐富，進(jìn)口替代空間大可控是一個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈的長期行為，上至、標(biāo)準(zhǔn)，下至具體的 IT或服務(wù)，需要產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)、企業(yè)、機(jī)構(gòu)甚至消費(fèi)者共同參與才能實(shí)現(xiàn)。我們認(rèn)為，IT 基礎(chǔ)建設(shè)和可控的主要戰(zhàn)場。三個(gè)領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注，是我國IT 基礎(chǔ)設(shè)施可控：IT 基礎(chǔ)設(shè)施可控主要涉及與相關(guān)的硬件，等。目前市場上也安全、安全主機(jī)、安全、安全終端、安全網(wǎng)絡(luò)著較多 IT 硬件企業(yè)，如聯(lián)想、浪潮、銳捷網(wǎng)絡(luò)、龍芯中科、新岸線、江南計(jì)算機(jī)所等。IT 基礎(chǔ)設(shè)施可控是實(shí)現(xiàn)真正可

27、控、保障的基礎(chǔ)，目前國產(chǎn)計(jì)算機(jī)的研發(fā)和市場力量相對薄弱。我們認(rèn)為此細(xì)分行業(yè)未來增長點(diǎn)在于：w對原有外國廠商的替代：我國 IT 硬件行業(yè)起步較晚，所以早期我國 IT 基礎(chǔ)設(shè)施以采購國外成熟廠商的為主，長時(shí)間來看，對于國內(nèi)相關(guān)廠商的發(fā)展有所影響，導(dǎo)致國內(nèi) IT 硬件行業(yè)發(fā)展緩慢。但隨著國內(nèi)廠商對國外廠商的替代勢在必行。對的重視，w行業(yè)市場高速增長帶來的新增需求：我國硬件市場增速較快，最近幾年硬件擴(kuò)大，增速持續(xù)高于整體市場。根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)，2014 年，安全硬件市場規(guī)模達(dá) 11.896 億全硬件市場的規(guī)模將達(dá)到 14.453 億，同比增長 24%。預(yù)計(jì) 2015 年，IT 安，同比增長 21.

28、5%，到 2019 年，該市場規(guī)模將達(dá)到 30.02 億。整體 IT 安全硬件市場 2014 到 2019 年的復(fù)合增長率敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源P14東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多DONGXING SECURITIES為 20.3%。平臺(tái)可控：平臺(tái)可控安全操作系統(tǒng)、安全數(shù)據(jù)庫、安全中間件等，涉及企業(yè)有中標(biāo)作系統(tǒng)）、普華基礎(chǔ)作系統(tǒng)）、南大通用（數(shù)據(jù)庫）、間件）、神州（數(shù)據(jù)庫）、達(dá)夢數(shù)據(jù)庫（數(shù)據(jù)庫）、（中間件）、（ITSM）等。中間件（中（ITSM）、天成（ITSM）、北塔目前國產(chǎn)平臺(tái)在一些非位臵上基本可以替代國外，但是在一些涉及到核心數(shù)據(jù)或者需要長時(shí)間運(yùn)

29、行具有極高可靠性的時(shí)候，國產(chǎn)平臺(tái)還顯得相對不成熟。所以目前國產(chǎn)平臺(tái)較大差距。在技術(shù)、性和市場占有率方面與國外相比仍可控：可控/、IDS/IPS、UTM、加密/認(rèn)證、終端安全管理、安全管理平臺(tái)(SOC)、操作系統(tǒng)安全加固、內(nèi)容安全多種軟硬件。市場上相應(yīng)的企業(yè)也有很多，如啟明星辰、網(wǎng)神、東軟、天融信、北信源、衛(wèi)士通、明朝萬達(dá)、中軟華泰等。目前國產(chǎn)USG-4000D可基本替代國外同類安全網(wǎng)關(guān)(UTM)順利通過了。如啟明星辰電信集團(tuán)公司研發(fā)的天清漢馬電信的嚴(yán)格測試，啟明星辰也因此成為目前唯一一家通過權(quán)威電信機(jī)構(gòu)安全評測的國產(chǎn)UTM 提供商。這標(biāo)志著國產(chǎn) UTM正在逐漸減小。已得到國內(nèi)企業(yè)的認(rèn)可，國內(nèi)與

30、國外的差距從 IT 基礎(chǔ)設(shè)施和上體現(xiàn)出替代國外兩個(gè)方面來看，涉及到的上市公司數(shù)量較多，能夠在技術(shù)且市場開拓能力強(qiáng)的公司值得關(guān)注。在 IT 基礎(chǔ)設(shè)施方面，我們看好：在中間件領(lǐng)域具有較強(qiáng)的實(shí)力，且空間較大，公司有望進(jìn)一步提升市場占有率；紫光通過整合并購打造 IT 硬件全領(lǐng)域的可控龍頭，在云計(jì)算云-管-端”戰(zhàn)略層面上深度布局。在的領(lǐng)域，我們看好：啟明星辰和綠盟領(lǐng)域處于領(lǐng)先水平，是是該領(lǐng)域絕對的龍頭公司，在相關(guān)的中堅(jiān)力量；北信源是以終端安全的研發(fā)咨詢及服務(wù)，是終端安全領(lǐng)域管理、數(shù)據(jù)安全管理為主，多元化的龍頭公司。表 5：可控上市公司梳理公司是國產(chǎn)操作系統(tǒng)唯一標(biāo)的（麒麟操作系統(tǒng))，且在國內(nèi)數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域領(lǐng)先

31、，主營應(yīng)用業(yè)務(wù)的企業(yè)。外包國內(nèi)中間件龍頭，國內(nèi)中間件市場占有率上達(dá)到了 17.9%，名列本土企業(yè)首位。立思辰通過并購整合形成了以數(shù)據(jù)全生命周期安全管控系列集團(tuán)三大、體系。平臺(tái)解決方案、工控安全為基礎(chǔ)的太極持股 30.34%的，是國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫第一品牌,數(shù)據(jù)庫是基礎(chǔ)中最具有技術(shù)含量部分。敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源公司公司東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多P15DONGXING SECURITIES浪潮最大的服務(wù)器商和服務(wù)器解決方案提供商，同時(shí)是是亞太區(qū)最大的服務(wù)器生產(chǎn)基地天成國內(nèi)第一家服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋整個(gè)大中華區(qū)域及部分東南亞的本土 IT 服務(wù)商，涉足高端服務(wù)器與業(yè)等行

32、紫光整合并購打造 IT 硬件全領(lǐng)域可控龍頭，在云計(jì)算云-管-端戰(zhàn)略層面上深度布局。超圖亞洲最大、技術(shù)國際領(lǐng)先的地理系統(tǒng)（GIS）與服務(wù)提供商同方科技可靠計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成重點(diǎn)企業(yè)，已在安全產(chǎn)業(yè)布局、電腦硬件、系統(tǒng)集成等啟明星辰國內(nèi)最具實(shí)力的網(wǎng)絡(luò)安全、可信安全管理平臺(tái)、專業(yè)安全服務(wù)與解決方案的綜合提供商綠盟科技公司是國內(nèi)領(lǐng)先的、具有競爭力的企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)安全解決方案提供商，多項(xiàng)市場占有率高。衛(wèi)士通具有背景的全流程解決方案供應(yīng)商北信源以終端安全管理、數(shù)據(jù)安全管理為主，多元化的研發(fā)、咨詢及服務(wù)從事的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及提供安全集成業(yè)務(wù)與安全服務(wù)業(yè)務(wù)，涉及安全網(wǎng)關(guān)、安全審計(jì)和應(yīng)用安全 3 大類別 10 大系列

33、 50 多個(gè)品種。任子行網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容與行為審計(jì)和監(jiān)管整體解決方案提供商拓爾思企業(yè)搜索、內(nèi)容管理和文本挖掘等相關(guān)平臺(tái)和應(yīng)用資料來源： 東興4. 銀行 IT 投資領(lǐng)域仍大有可為，產(chǎn)業(yè)拓展空間大4.1 銀行 IT 投資長期向好從銀行歷年的收入和凈利潤趨勢來看，銀行 IT 投資與銀行的經(jīng)營業(yè)績具有較強(qiáng)的相關(guān)性，從過去幾年的情況來看，除了 2014 年銀行利潤增速出現(xiàn)明顯的下滑以外，銀行的收入、利潤與 IT 投資的趨勢基本一致。圖 17： 銀行 IT 投資與銀行收入利潤趨勢對比圖敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源P16東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多DONGXING SECURI

34、TIES資料來源： IDC,WIND,東興從銀行 IT 投資對銀行業(yè)收入和凈利潤的看，最近幾年呈現(xiàn)下滑趨勢，2014 年收入基本在 5.8%左右，凈利潤基本在 2.2 左右。圖 18： 銀行 IT 投資與收入凈利潤圖資料來源： IDC， WIND 東興銀行 IT 投資從長期看，仍然具有可持續(xù)增長空間，主要體現(xiàn)在支持、新需求不斷擴(kuò)大、新技術(shù)推動(dòng)和息安全幾方面。w支持和鼓勵(lì)行業(yè)發(fā)展金融化是 “十二五 ”規(guī)劃重點(diǎn)議題之一。銀行發(fā)布的金融業(yè)信息化十二五發(fā)展規(guī)劃指出，十二五期間，必須加大金融化工作的資金支持力度，提高化建設(shè)投入產(chǎn)出效率。支持金融業(yè)發(fā)展所急需的金融化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。保障對基礎(chǔ)性標(biāo)準(zhǔn)制定、系統(tǒng)

35、、關(guān)鍵應(yīng)用等的投入比例。加大移敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多P17DONGXING SECURITIES動(dòng)支付、金融等創(chuàng)新領(lǐng)域的資金支持力度，支持金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展。w 市場新需求不斷涌現(xiàn)，需求規(guī)模不斷擴(kuò)大隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)金融的興起，利率不斷市場化進(jìn)程，銀行業(yè)新的，同時(shí)也是新市場形勢下創(chuàng)新發(fā)展的機(jī)遇。所以加快金新、提升用戶體驗(yàn)將成為行業(yè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，同時(shí)，由于新業(yè)務(wù)所帶來的新的風(fēng)險(xiǎn)也催生了銀行對于風(fēng)險(xiǎn)估等方面的需求。由此帶來的銀行對 IT 系統(tǒng)更新的投入也將增加。、績效評w 技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)行業(yè)發(fā)展銀行 IT 系統(tǒng)作為技術(shù)要求最高、安

36、全要求最高、要求最高的行業(yè)應(yīng)用，具有技術(shù)進(jìn)步快、更新快、升級維護(hù)頻率高的特點(diǎn)。隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等技術(shù)的不斷發(fā)展，銀行 IT 系統(tǒng)的升級換代還將不斷進(jìn)行下去。w層面的替代進(jìn)口需求棱鏡門等的爆發(fā)將的問題重新帶回公眾的視野，其最大的意義就是引起了各國對于問題的高度關(guān)注，同時(shí)提高了各國的意識。目前我國各行各業(yè)普遍采用思科（Cisco）和等公司的通訊、服務(wù)器，重要尤其是涉及的嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。2013 年 11 月 12 日國安委正式成立，同時(shí) 2014 年 2 月 27 日，網(wǎng)絡(luò)安全和化領(lǐng)導(dǎo)小組成立。這兩個(gè)部門的成立明確表明我國對于加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全和建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國的決心。金融安全已經(jīng)上升到國家層面

37、，未來替代進(jìn)程是大勢所趨。我們認(rèn)為，以銀行收入作為銀行 IT 投資基礎(chǔ)更為可靠，銀行 IT 投資與收入規(guī)模在邏輯上的可比性更高，而凈利潤受到其他因素影響顯然。我們保守銀行未來幾年增速維持低位水平，隨著新業(yè)務(wù)需求、技術(shù)進(jìn)步及替代等積極因素的推動(dòng)，銀行 IT 投資對銀行收入的仍會(huì)穩(wěn)中有升。預(yù)計(jì) 2015-2019 年行業(yè)增速分別為 11.9%、11%、11.5%、12%、13%。未來 3-5 年行業(yè)復(fù)合增長在兩位數(shù)以上。4.2 銀行 IT 解決方案市場業(yè)務(wù)可拓展空間大IT 解決方案是指由專業(yè)的 IT 解決方案提供商為金融企業(yè)提供滿足其、業(yè)務(wù)、管理等需求的應(yīng)用及相應(yīng)技術(shù)服務(wù)。具體而言，是指運(yùn)用成熟的

38、 IT 技術(shù)，依照客戶的業(yè)務(wù)及管理要求，提供應(yīng)用開發(fā)及相關(guān)技術(shù)服務(wù)以提升業(yè)務(wù)處理效率、改進(jìn)業(yè)務(wù)流程，實(shí)現(xiàn) IT 技術(shù)對于企業(yè)決策、管理、業(yè)務(wù)等方面的支持。根據(jù) IDC 銀行業(yè)IT 解決方案市場的劃分，銀行業(yè) IT 解決方案根據(jù)業(yè)務(wù)類別分為三大類和 16 個(gè)子類。圖 19： 銀行 IT 投資與收入凈利潤圖敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源P18東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多DONGXING SECURITIES資料來源： IDC， WIND 東興從結(jié)構(gòu)來看，業(yè)務(wù)解決類規(guī)模保持在 40%左右，其次是管理類，規(guī)模為 34%，類規(guī)模最小，規(guī)模為 22%。圖 20： 銀行各

39、類解決方案投入敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多P19DONGXING SECURITIES資料來源： IDC， 東興4.3 銀行 IT 投資公司產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砀鶕?jù)業(yè)務(wù)不同屬性,我們把產(chǎn)業(yè)鏈分為三大部分:硬件、IT 服務(wù)。表 6： 銀行 IT 投資上市公司梳理表聯(lián)想集團(tuán)、浪潮曙光、中科服務(wù)器、惠普基礎(chǔ)硬件通信、中興通訊Cisco、愛立信、浪潮、中科曙光、EMC、惠普同有科技硬件廣電運(yùn)通、御銀通信、聚龍、ATM 機(jī)NCR、日立Ingenico()、Hypercom（海證通、新國都、信中科金財(cái)、POS 機(jī)金融硬件博通）、VeriFone(豐)

40、飛天誠信、?？低暋窦夹g(shù)恩、英飛凌、三星銀河麒麟(中軟、浪潮集團(tuán)、聯(lián)想集團(tuán))微軟、Unix、Linux操作系統(tǒng)Oracle、SAP、微軟數(shù)據(jù)庫東軟集團(tuán)基礎(chǔ)中間件、Oracle、TmaxSoft（Lotus ）、微軟（MOSS）辦公致遠(yuǎn)（）業(yè)務(wù)系統(tǒng)長亮科技、神州、IT 解決方案信貸管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)、支付系統(tǒng)、中科金財(cái)敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源行業(yè)內(nèi)主要公司內(nèi)資外資P20東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多DONGXING SECURITIES中間業(yè)務(wù)系統(tǒng)、信管理系統(tǒng)神州系統(tǒng)、神州銀行/呼叫中心信系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)銀行神州數(shù)碼、中科金財(cái)移動(dòng)銀行證通、商業(yè)智能/決策支持管理

41、中科金財(cái)、長亮科技客戶管理網(wǎng)絡(luò)、（CRM）管理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理（征信）、金融審計(jì)及稽核東華（商業(yè)銀行稽核審計(jì)管理系統(tǒng)）、析系統(tǒng)）、信網(wǎng)絡(luò)（數(shù)字化審計(jì)分咨詢神州、信、IT 服務(wù)系統(tǒng)集成神州、運(yùn)營維護(hù)銀信科技、神州、資料來源： 東興硬件里看公司：w 專業(yè)業(yè)務(wù)的同有科技；專注高端服務(wù)器及的浪潮。里看公司：w 基礎(chǔ)中的中間件龍頭；IT 解決方案綜合服務(wù)商：、神州業(yè)務(wù)的；。業(yè)務(wù)系統(tǒng)的長亮科技；信貸管理系統(tǒng)的科技；支付5. 理想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，開啟VR 元年5.1 VR 不僅僅是概念從定義上看，虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）指的是利用計(jì)算機(jī)技術(shù)產(chǎn)生三維動(dòng)態(tài)的虛擬世界，并讓使用者產(chǎn)生沉浸其中并產(chǎn)生身臨其境的感覺。其特征是沉浸感、交

42、互性、想象力。簡單來說，就是能夠讓使用者完全沉浸在虛擬空間中，獲得與真實(shí)世界相同或相似的感知，通過硬件和進(jìn)行人機(jī)交互，最后根據(jù)在虛擬空間中獲取的及自身的行為對未來進(jìn)展展開一定的想象。VR 始于 20 世紀(jì) 60 年代，崛起于 21 世紀(jì)初，未來將是星辰大海。我們認(rèn)為 VR 的發(fā)展可以大致分為三個(gè)階段：幻想期，試水期及正常發(fā)展期。這也與 Gartner 提出的新興技術(shù)成熟曲線相吻合。敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多P21DONGXING SECURITIES圖 21：2015 年新興技術(shù)成熟度曲線資料來源： Gartner， 東興1）

43、幻想期起始于 1960 年，科學(xué)家們建立了 VR 的基礎(chǔ)原理和構(gòu)造。攝影師Morton Heilig 分別于 1960 年提交了一款 VR的專利申請文件，并于 7 年后構(gòu)造了歷史上第一套 VR 系統(tǒng) Sensorama Simulator。計(jì)算機(jī)圖形學(xué)之父 IvanSutherland 開發(fā)了第一個(gè)計(jì)算機(jī)圖形驅(qū)動(dòng)的頭盔顯示器 HMD 及頭部位臵跟蹤系統(tǒng)。2）試水期發(fā)生在 1991 年，VR 掀起了一波商業(yè)化熱潮。一款名為Virtuality 1000CS”的出現(xiàn)在消費(fèi)市場中，世嘉、任等紛紛推出了的 VR 游戲機(jī)。，由于光學(xué)、計(jì)算機(jī)、圖形、數(shù)據(jù)等領(lǐng)域技術(shù)尚處于發(fā)展早期、產(chǎn)業(yè)鏈也因此最終消費(fèi)者并未

44、買賬。備，3）正常發(fā)展期源于 2014 年，20 億收購 Oculus。全球 VR 市場再次點(diǎn)燃，三星、HTC、谷歌等科技巨頭紛紛加入，市場再次呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。正確的時(shí)間，正確的愛，想不天長地久都難！我們之所以如此確信 VR 的第二波商業(yè)化浪潮會(huì)有以下三點(diǎn)：，2016 年將成為發(fā)展元年的理由第一，硬件技術(shù)的成熟。硬件是 VR 的，是根基。良用戶體驗(yàn)是 VR 普及的大前提，因此硬件技術(shù)的發(fā)展要以減緩甚至消除用戶的眩暈為目標(biāo)，其關(guān)鍵性的兩術(shù)指標(biāo)：屏幕分辨率、延遲。目前主流廠商的配臵已經(jīng)基本達(dá)到 VR 初級體驗(yàn)的標(biāo)準(zhǔn)，2K 屏保證了高清畫質(zhì)，新率達(dá)到 90HZ。龍 820 的出現(xiàn)更是極大的了延遲

45、的問題，屏幕刷敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源P22東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多DONGXING SECURITIES第二，2016 年是高質(zhì)量 VR的爆發(fā)年。虛擬現(xiàn)實(shí)以 Oculus VR 為代表的PC 主機(jī)、以PS VR 為代表的游戲主機(jī)及以三星 Gear VR 為代表的移動(dòng)3 種方案。目前 Gear VR 已經(jīng)接受預(yù)定，Oculus Rift 消費(fèi)者版本、HTC Vive 和 PlayStationVR 頭戴在 2016 年正式發(fā)布。BAT 的先鋒軍騰訊也在 2015 年 12 月 21 日正式推出其 VR 計(jì)劃，將在未來 2 年推出三種形態(tài)，并打造 V

46、R圈，進(jìn)行全面覆蓋。第三，資本市場對 VR 青睞有加，投資額節(jié)節(jié)攀升。自 2014 年20 億收購 Oculus 以來，VR 領(lǐng)域的投資額急劇攀升。根據(jù) Digi-Capital 的數(shù)據(jù)顯示，在過去 12里，全球 AR 和 VR 科技公司共獲得來自風(fēng)險(xiǎn)投資商和其他資本的逾 10 億美元投資。圖 22: 全球 AR/VR 投資額呈現(xiàn)爆發(fā)性增長態(tài)勢資料來源： Digi-Capital， 東興5.2 市場潛力巨大VR 市場潛力巨大，正處于爆發(fā)式增長階段?？疾焓袌錾系闹髁鳈C(jī)構(gòu)的 VR 市場報(bào)告，我們發(fā)現(xiàn)大部分機(jī)構(gòu)對其市場保持樂觀態(tài)度。以 TrendForce 為例，其認(rèn)為 2016年 VR 軟硬件的產(chǎn)

47、值將達(dá) 67 億，并將于 2020 年增長到 700 億。5 年 10 倍的增幅或許有些夸張，但毋庸臵疑的是其爆發(fā)式增長的。我們認(rèn)為 VR 未來有望成為下一個(gè)全面普及的智能終端。從 VR 領(lǐng)域的需求端與供給端分析，一方面，硬件方面的成熟會(huì)催生內(nèi)容端供給的增長，比如對游戲產(chǎn)業(yè)的。另一方面，內(nèi)容端供給的迅速推進(jìn)會(huì)催生更高性能的硬件需求。在這樣一個(gè)良性循環(huán)過程中，的成本會(huì)有一個(gè)迅速下降的過程。跟之前的智能及的基礎(chǔ)。的發(fā)展路徑就很相似，性能越來越好，價(jià)格越來越便宜，也就有了全面普另外 VR 的級應(yīng)用極具性。以游戲?yàn)槔钟蔚某霈F(xiàn)極大沖擊了端游，同樣，敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源東興證券年度報(bào)

48、告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多P23DONGXING SECURITIES未來一旦在游戲領(lǐng)域出現(xiàn)級 VR 應(yīng)用，傳統(tǒng)意義上的手游也會(huì)被迅速淘汰。應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，打造新一代“VR+”。應(yīng)用領(lǐng)域主要可以分為兩大部分，C 端應(yīng)用與 B端應(yīng)用。C 端應(yīng)用主要可以分為游戲、影視及社交等，而 B 端主要應(yīng)用于教育行業(yè)、醫(yī)療行業(yè)、軍工行業(yè)等。以醫(yī)療行業(yè)的應(yīng)用為例，加州健康科學(xué)西部大學(xué)開設(shè)了一個(gè)虛擬現(xiàn)實(shí)學(xué)習(xí)中心，該中心擁有四種 VR 技術(shù)、zSpace 顯示屏、Anatomage 虛擬解剖臺(tái)、Oculus Rift 和 iPad 上的斯坦福大學(xué)解剖模型，旨在幫助學(xué)生利用 VR 學(xué)習(xí)牙科、骨科、獸醫(yī)、物理治療和護(hù)理等知識。圖 23：士兵利用 VR 駕駛 F18圖 24：Widerun VR 頭盔在室內(nèi)騎行看世間萬象資料來源： 互聯(lián)網(wǎng)，東興資料來源： 互聯(lián)網(wǎng)，東興5.3 產(chǎn)業(yè)鏈剖析中尋覓機(jī)會(huì)VR 的產(chǎn)業(yè)鏈分為三層：上游硬件、中游內(nèi)容生產(chǎn)、下業(yè)應(yīng)用。在這里，我們主要想強(qiáng)調(diào)上游硬件及下游內(nèi)容應(yīng)用帶來的投資機(jī)會(huì)。圖 25：VR 產(chǎn)業(yè)鏈敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)財(cái)智 興盛之源P24東興證券年度報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)：舊不衰新更盛 外延擴(kuò)張好戲多DONGXING SECURITIES資料來源： 互聯(lián)網(wǎng)公開資料，東興上游硬件主要以頭盔為代表的類，以動(dòng)態(tài)捕捉技術(shù)