評(píng)價(jià)工具NPV與IRR 復(fù)習(xí)（課堂PPT）

1、.1第4講 NPV與IRR（標(biāo)準(zhǔn)方法）.2v評(píng)價(jià)方法特點(diǎn)貼現(xiàn)的，動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)方法考慮資金時(shí)間價(jià)值采用現(xiàn)金流量概念.3一、 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指項(xiàng)目按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到基年（建設(shè)起點(diǎn)）的現(xiàn)值和，即項(xiàng)目全部現(xiàn)金收入 現(xiàn)值減去現(xiàn)金支出現(xiàn)值的差額。其表達(dá)式為：ttntiCOCI10凈現(xiàn)值（NPV）=CI現(xiàn)金流入量；CO現(xiàn)金流出量；i折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率.41，NPV計(jì)算步驟確定分析周期，N（項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命，合同期限，法定年現(xiàn)等）確定折現(xiàn)率，I（投資者的時(shí)間價(jià)值：資本成本，行業(yè)基準(zhǔn)等）確定項(xiàng)目現(xiàn)金流（投資增加，殘值回收，經(jīng)營(yíng)成本，經(jīng)營(yíng)收入）折現(xiàn)，代數(shù)和vNPV例1 現(xiàn)金流量表（全部投

2、資，稅后）年1234567合計(jì)投資400600-1000銷售收入100010001000100010005000直線折舊2002002002002001000經(jīng)營(yíng)成本包括銷售稅金6006006006006003000利潤(rùn)2002002002002001000所得稅100100100100100500稅后利潤(rùn)100100100100100500+ +折舊折舊20020020020020020020020020020010001000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3003003003003001500流動(dòng)資金-2002000凈現(xiàn)金流量-400-600100300300300500500利用表1數(shù)據(jù)：NPVIRR計(jì)算

3、.xls年年1234567合計(jì)合計(jì)NPV現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量-400-600100300300300500500I=0%折現(xiàn)系折現(xiàn)系數(shù)數(shù)0.92590.85730.79380.73500.68060.63020.5835I=8%現(xiàn)值現(xiàn)值-370.4-514.479.4220.5204.2189.1291.8+100.2折現(xiàn)系折現(xiàn)系數(shù)數(shù)0.90910.82640.75130.68300.62090.56450.5132I=10%現(xiàn)值現(xiàn)值-363.6-495.875.1204.9186.3169.4256.6+32.9折現(xiàn)系折現(xiàn)系數(shù)數(shù)0.89290.79720.71180.63550.56740.50

4、660.4523I=12%現(xiàn)值現(xiàn)值-357.2-478.371.2190.7170.2152.0226.2-25.2.72，NPV決策準(zhǔn)則比較：比較：NPV（NFV）0； NPV（NFV）最大；）最大； 或或PC最小。最小。 解： （表1數(shù)據(jù)） NPV（SRR=8%）=100 .2 （NPV0）.8NPV例2：某項(xiàng)目A，投資10000元，壽命5年，年收入5000，經(jīng)營(yíng)成本2200，殘值2000I=8%，求項(xiàng)目NPV。.90 1 2 3 4 5 -10000 -2200 -2200 -2200 -2200 -22005000 5000 5000 5000 5000+2000項(xiàng)目項(xiàng)目A現(xiàn)金流量現(xiàn)金

5、流量o現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖.10計(jì)算NPV：6 .254108. 12000280008. 1280008. 1280008. 1280008. 0122005000100005432）（ANPV.11計(jì)算NPV：NPV（A）=-10000+（5000-2200）（P/A，0.08，5） +2000（P/F，0.08，5）=+2541.6.12特例；成本現(xiàn)值收入一定或完成任務(wù)一定，成本現(xiàn)值最小可供選擇的投資方案 投資 年經(jīng)營(yíng)成本 壽命 i1， 3000 1200 5 15%2， 3650 1000 5 15%.13o成本現(xiàn)值計(jì)算：PC（1）=3000+1200（P/A，5，0.15）=3000

6、+12003.3522=7022.64PC（2）=3650+1000（P/A，5，0.15）= 3650+10003.3522=7002.2.143，凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率關(guān)系NPVI5% 10% 15% 20% 25% 30%0+200-150常規(guī)項(xiàng)目I大，NPV?。▎握{(diào)遞減）0 i .154，影響NPV的因素N項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命（CI-CO）凈現(xiàn)金流量i資金時(shí)間價(jià)值ttntiCOCI10凈現(xiàn)值（NPV）=.165，凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義NPV0，項(xiàng)目投資盈利率=SRR；NPV 0，項(xiàng)目投資盈利率 SRR，剩余額；NPV 0，項(xiàng)目投資盈利率 SRR，差額。.174，凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義剩余額的意義：股東分享剩余資本

7、1000，平均成本8%，其中：負(fù)債50%，成本8%；自籌50%，成本8%。例1 NPV=+100.2（I=8%）， 股東收益率大于8%。.18二、 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是使項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和等于零的折現(xiàn)率，是項(xiàng)目占用資金的最大獲利能力。用下方程可求解內(nèi)部收益率： ntttIRRCOCI001令，NPV=.191，計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率用試差法可計(jì)算出IRR比較：IRRSRR；IRR最大 （表1數(shù)據(jù)） 解：IRR=11.13%SRR（8%）.20b i1i2IRRNPViadc dbacdcba.21,用試差法計(jì)算出IRR211121NPVNPVNPViiiIRR=.22計(jì)算IRR111

8、3.010.012.02.259.329.3210.0IRR表1數(shù)據(jù)：.23計(jì)算IRR：項(xiàng)目A ；0120002800128001280012800122005000100005432）（）（）（）（）（iiiiiANPV.24計(jì)算IRR：項(xiàng)目A ；64.3694371.020001272.3280010000%1856.3804972.020003522.3280010000%1521NPViNVPi.25計(jì)算IRR：項(xiàng)目A ；1652. 015. 018. 064.36956.38056.38015. 0IRR.26試算IRR：從哪起點(diǎn)？SRR行業(yè)平均經(jīng)驗(yàn).27試算IRR：例；項(xiàng)目需投資1

9、0000$，估計(jì)10年內(nèi)每年凈收入2500$.公司資本成本15%，求項(xiàng)目IRR？.28試算IRR：4/4250010000NiAPAPTAPT，設(shè)，估計(jì)投資回收期：解：.29試算IRR：215. 020. 025. 05705. 31925. 40 . 41925. 420. 05705. 31025. 0/1925. 41020. 0/IRRAPAP，查表.302，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)意義 3500 3000 2500 2000 1763 0 1 2 3 4 5資金占用 -10000 -7500 -5250 -3275 -1602.5 0負(fù)債 -11000 -8250 -5775 -3602.5

10、 -1763IRR=項(xiàng)目占用資金的最大獲利能力。.31三、對(duì)NPV及IRR的初步評(píng)價(jià)NPV考慮資金時(shí)間價(jià)值，考慮風(fēng)險(xiǎn)，考慮項(xiàng)目全部周期的現(xiàn)金流量；NPV體現(xiàn)投資者追求利益；計(jì)算簡(jiǎn)便，SRR確定下有唯一解.32三、對(duì)NPV及IRR的初步評(píng)價(jià)NPVNPV未回答確切的投資收益率，NPV是絕對(duì)值，不準(zhǔn)確反映投資收益率；SRR不容易確定，NPV結(jié)果對(duì)SRR 敏感；NPV未包含項(xiàng)目的選擇權(quán)問題未包含項(xiàng)目的選擇權(quán)問題.33三、對(duì)NPV及IRR的初步評(píng)價(jià)IRR考慮資金時(shí)間價(jià)值，考慮風(fēng)險(xiǎn)，考慮項(xiàng)目全部周期的現(xiàn)金流量；IRR是相對(duì)值，是投資最大獲利能力，要求與SRR比較；v在獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià)中NPV與IRR是一致的：

11、NPV0 IRRSRR.34四、投資分析練習(xí)（1）新建車間需投資450萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年收入300萬(wàn)元，各項(xiàng)作業(yè)支出100萬(wàn)元，年修理費(fèi)用20萬(wàn)元。預(yù)計(jì)設(shè)備使用壽命5年，屆時(shí)殘值150萬(wàn)元（SRR=20%），用NPV，IRR法評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)合理性。.35投資分析練習(xí)（2）估計(jì)小電廠年熱損失8000元，有兩方案可減少損失。 初始投資 減少比率 有效期 SRRA 32500 75% 10年 8%B 25000 60% 10年 8% 用凈現(xiàn)值及內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)兩方案的經(jīng)濟(jì)性。.36投資分析練習(xí)（3）工廠在4年前以2200元買了機(jī)器A，預(yù)計(jì)可使用10年殘值為零，年運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)用700元；現(xiàn)市場(chǎng)上有一新機(jī)器B，售價(jià)2

12、400元，估計(jì)可使用10年，年運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)400元，殘值為零。若現(xiàn)在出售A，可得凈價(jià)800元。SRR=15%，是否用B替代A？.37投資分析練習(xí)（4）：條件同（2）題若標(biāo)準(zhǔn)投資回收期為5年，用靜態(tài)投資回收期法評(píng)價(jià)兩方案的經(jīng)濟(jì)合理性；用差額投資回收期法說(shuō)明兩方案的優(yōu)劣。 .38投資分析練習(xí)（5）：據(jù)下現(xiàn)金流量計(jì)算：NPV，IRR；SRR=0.12年末現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入01000011505022002003504504060050300.39附錄：練習(xí)題解.40題（1）解：NPV=-450+（300-100-20）（P/A，0.20，5） +150（P/F，0.20，5）=148.6IRR=0.32+（

13、9.56）/（9.56+25.2）（0.36-0.32）=33.1%.41題（2）解： A B 投資 -32500 -25000年節(jié)約 800075% 8000 60% =6000 =4800 NPV 7760.6 7208.5IRR 13.1% 14.1%.42題（3）解：AC（A）=800（A/P，0.15，6）+700=911 0.2642AC（B）=2400（A/P，0.15，10）+400=878 0.1992.43題（4）解：ABA-B投資-32500-25000-7500年節(jié)約600048001200T32500/6000=5.4225000/48000=5.21T7500/1200=6.25.44題（5）解：NPVIRR計(jì)算.xls年末現(xiàn)金流出 現(xiàn)金流入 N.C.F0.120.040.0501000.00.0-1000.0-1000.0-1000.0-1000.01150.