注冊會計師財務管理基礎第十五章營運資本籌資完整版

1、第十五章 營運資本籌資本章考情分析從考試來看，本章分數(shù)不多，題型主要是客觀題,但是也有主觀題的考核點,主要是易變現(xiàn)率的確定和短期借款有效利率的確定。本章大綱要求：了解營運資本籌資政策的主要類型，掌握商業(yè)信用和短期銀行借款的決策和控制方法。2013年教材主要變化本章只是個別文字調整，內容無實質變動。本章基本結構框架第一節(jié) 營運資本籌資政策營運資本籌資政策，是指在總體上如何為流動資產籌資，采用短期資金來源還是長期資金來源，或者兼而有之。一、流動資產籌資結構的衡量指標易變現(xiàn)率易變現(xiàn)率=【提示1】經營性流動負債也稱為自發(fā)性流動負債【提示2】“所有者權益+長期債務+經營性流動負債”本章也將其稱為長期資金

2、來源，則：易變現(xiàn)率=易變現(xiàn)率高，資金來源的持續(xù)性強，償債壓力小，管理起來比較容易，稱為保守型籌資政策。易變現(xiàn)率低，資金來源的持續(xù)性弱，償債壓力大，稱為激進型籌資政策?！咎崾?】注意易變現(xiàn)率和1的關系易變現(xiàn)率=1【提示】凈金融流動負債為0易變現(xiàn)率<1【提示】企業(yè)存在凈金融流動負債易變現(xiàn)率>1【提示】存在凈金融流動資產二、營運資本籌資政策的種類1.流動資產和流動負債的特殊分類2.營運資本的籌資政策（1）配合型融資政策【教材例15-1】某企業(yè)在生產經營的淡季，需占用300萬元的流動資產和500萬元的長期資產；在生產經營的高峰期，會額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求；假設該企業(yè)沒有自發(fā)性流

3、動負債。按照適中型籌資政策，企業(yè)只在生產經營的高峰期才借入200萬元的短期借款。800萬元長期性資產（即300萬元穩(wěn)定性流動資產和500萬元長期資產之和）均由長期負債、自發(fā)性負債和權益資本解決其資金需要。在營業(yè)高峰期其易變現(xiàn)率為：易變現(xiàn)率=60%在營業(yè)低谷時其易變現(xiàn)率為：易變現(xiàn)率=300/300=100%【例題1·單選題】下列關于配合型營運資本籌資政策的說法中，正確的是（ ）。A.波動性流動資產通過自發(fā)性流動負債籌集資金B(yǎng).長期資產和穩(wěn)定性流動資產通過權益、長期債務和自發(fā)性流動負債籌集資金C.部分波動性流動資產通過權益、長期債務和自發(fā)性流動負債籌集資金D.部分波動性流動資產通過自發(fā)性

4、流動負債籌集資金【答案】B【解析】配合型營運資本籌資政策下，波動性流動資產均通過短期金融負債籌集解決，選項ACD錯誤；（2）激進型融資政策激進型籌資政策下臨時性負債在企業(yè)全部資金來源中所占比重大于配合型籌資政策，即使在季節(jié)性低谷也可能存在臨時性負債，它是一種收益性和風險性均較高的營運資本籌資政策。經營低谷時易變現(xiàn)率<1經營高峰時易變現(xiàn)率<1沿用【教材例15-1】的資料改編，該企業(yè)生產經營淡季占用300萬元的流動資產和500萬元的長期資產。在生產經營的高峰期，額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求。如果企業(yè)的權益資本、長期負債和自發(fā)性負債的籌資額為700萬元（即低于正常經營期的流動資產占

5、用與長期資產占用之和），那么就會有100萬元的長期性資產和200萬元的波動性流動資產（在經營高峰期內）由短期金融負債籌資解決。這種情況表明，企業(yè)實行的是激進型籌資政策。其易變現(xiàn)率為：營業(yè)高峰易變現(xiàn)率=40%營業(yè)低谷易變現(xiàn)率=67%【例題2單選題】下列關于激進型營運資本籌資政策的表述中，正確的是（ ）。(2012年)A.激進型籌資政策的營運資本小于0 B.激進型籌資政策是一種風險和收益均較低的營運資本籌資政策C.在營業(yè)低谷時，激進型籌資政策的易變現(xiàn)率小于1D.在營業(yè)低谷時，企業(yè)不需要短期金融負債【答案】C【解析】流動資產分為波動性流動資產和穩(wěn)定性流動資產，流動負債分為短期金融負債和自發(fā)性流動負債

6、，激進型營運資本籌資政策的臨時性流動負債大于臨時性流動資產，但是還有穩(wěn)定性流動資產存在，所以激進型籌資政策的營運資本不一定小于0，選項A錯誤；激進型籌資政策是一種風險和收益均較高的營運資本籌資政策，選項B錯誤；激進型籌資政策即使是在營業(yè)低谷時，企業(yè)也會有短期金融負債的存在，選項D錯誤。（3）保守型融資政策（又叫穩(wěn)健型籌資政策）經營低谷時易變現(xiàn)率>1經營高峰時：易變現(xiàn)率<1【提示1】臨時性負債屬于短期負債，籌資風險大，但資金成本低；三種政策中激進型籌資政策臨時性負債占比重最大；穩(wěn)健型籌資政策臨時性負債占比重最小。沿用【教材15-1】如果企業(yè)只是在生產經營的旺季借入資金低于200萬元，

7、比如100萬元的短期借款，而無論何時的長期負債、自發(fā)性負債和權益資本之和總是高于800萬元，比如達到900萬元，那么旺季季節(jié)性存貨的資金需要只有一部分（100萬元）靠當時的短期借款解決，其余部分的季節(jié)性存貨和全部長期性資金需要則由長期負債、自發(fā)性負債和權益資本提供。而在生產經營的淡季，企業(yè)則可將閑置的資金（100萬元）投資于短期有價證券。其易變現(xiàn)率為：營業(yè)高峰易變現(xiàn)率=80%營業(yè)低谷易變現(xiàn)率=133%【例題3多選題】某企業(yè)的波動性流動資產為120萬元，經營性流動負債為20萬元，短期金融負債為100萬元。下列關于該企業(yè)營運資本籌資政策的說法中，正確的有( )。（2011年）A.該企業(yè)采用的是配合

8、型營運資本籌資政策B.該企業(yè)在營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率大于lC.該企業(yè)在營業(yè)高峰時的易變現(xiàn)率小于1D.該企業(yè)在生產經營淡季，可將20萬元閑置資金投資于短期有價證券【答案】BCD【解析】由于短期金融負債小于波動性流動資產，該企業(yè)采用的是保守型營運資本籌資政策，選項A錯誤；在營業(yè)低谷時保守型營運資本籌資政策的易變現(xiàn)率大于l，配合型營運資本籌資政策的易變現(xiàn)率等于l，激進型營運資本籌資政策的易變現(xiàn)率小于l，選項B正確。在經營高峰時易變現(xiàn)率均小于1，選項C正確；由于在經營季節(jié)性需要時企業(yè)波動性流動資產120萬元，短期金融負債100萬元，所以在經營淡季，企業(yè)會有閑置資金20萬元，可投資于短期有價證券，選項D正

9、確?！纠}4計算題】C企業(yè)在生產經營淡季，需占用1250萬元的流動資產和l875萬元的長期資產；在生產經營高峰期，會額外增加650萬元的季節(jié)性存貨需求。企業(yè)目前有兩種營運資本籌資方案。方案l：權益資本、長期債務和自發(fā)性負債始終保持在3 400萬元，其余靠短期借款提供資金來源。方案2：權益資本、長期債務和自發(fā)性負債始終保持在3 000萬元，其余靠短期借款提供資金來源。要求：（1）如采用方案1，計算C企業(yè)在營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率，分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。（2）如采用方案2，計算C企業(yè)在營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率，分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。（3）比較分析方案l與

10、方案2的優(yōu)缺點。(2010年)【答案】（1）營業(yè)低谷時易變現(xiàn)率=（3400-1875）/1250=122%營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率=（3400-1875）/（1250+650）=80.26%公司采取的是保守型的營運資本籌資政策。（2）營業(yè)低谷時易變現(xiàn)率=（3000-1875）/1250=0.9營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率=（3000-1875）/（1250+650）=0.59公司采取的是激進型的營運資本籌資政策。（3）方案1，籌資風險小，但資本成本高收益低。方案2，籌資風險大，但資本成本低收益高。第二節(jié) 短期籌資測試內容能力等級（1）短期負債籌資的特點1（2）商業(yè)信用2（3）短期借款2一、短期負債籌資的特點1

11、.籌資速度快，容易取得；2.籌資富有彈性；3.籌資成本較低；4.籌資風險高。 二、商業(yè)信用1.概念：商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關系。2.形式：應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款。3.商業(yè)信用決策【例題5計算題】某企業(yè)賒購商品100萬元，賣方提出付款條件“2/10，n/30”。判斷企業(yè)應如何付款。4.計算公式5.決策原則如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。 【例題6計算題】某公司擬采購一批零件，供應商規(guī)定的付款條件：10天之內付款付98萬元，20天之內付款付99萬元，30天之內付款付全額100萬元。要

12、求：（1）假設銀行短期貸款利率為15%，計算放棄現(xiàn)金折扣的成本率，并確定對該公司最有利的付款日期和價格。（2）假設目前有一短期投資報酬率為40%，確定對該公司最有利的付款日期和價格?！敬鸢浮浚?）放棄（第10天）折扣的資金成本= 2%/(1-2%)×360/(30-10)=36.7%，放棄（第20天）折扣的資金成本=1%/(1-1%)×360/(30-20)=36.4%放棄折扣的資金成本大于短期貸款利率，所以應享受折扣，且選擇折扣成本（享有收益）較大的一個，應選擇在第10天付款，付98萬元。（2）短期投資報酬率大于放棄折扣成本，應放棄折扣，選擇第30天付款，付100萬元。三

13、、短期借款1.短期借款的信用條件（1）信貸限額與周轉信貸協(xié)定的區(qū)別 條件含義需注意的問題信貸限額銀行規(guī)定無擔保的貸款最高限額無法律效應，銀行并不承擔必須提供信貸限額的義務周轉信貸協(xié)定銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定有法律效應，銀行必須滿足企業(yè)不超過最高限額的借款；貸款限額未使用的部分，企業(yè)需要支付承諾費【例題7單選題】企業(yè)與銀行簽訂了為期一年的周轉信貸協(xié)定，周轉信貸額為1000萬元，年承諾費率為0.5，借款企業(yè)年度內使用了600萬元(使用期為半年)，借款年利率為6，則該企業(yè)當年應向銀行支付利息和承諾費共計（ ）萬元。A.20 B.21.5 C.38 D.39.5【答案】B

14、【解析】利息=600×6%×1/2=18（萬元），承諾費=400萬全年未使用的承諾費+600萬半年未使用的承諾費=400×0.5%+600×0.5%×1/2=3.5，則該企業(yè)當年應向銀行支付利息和承諾費共計21.5萬元。（2）補償性余額條件下有效年利率的確定條件含義需注意的問題補償性余額銀行要求借款企業(yè)保持按貸款限額或實際借款額一定百分比的最低存款額。會提高借款的有效年利率。有效年利率=【例題8單選題】甲公司與乙銀行簽訂了一份周轉信貸協(xié)定，周轉信貸限額為l000萬元，借款利率為6，承諾費率為0.5，甲公司需按照實際借款額維持10的補償性余額。甲

15、公司年度內使用借款600萬元，則該筆借款的實際稅前資本成本是( )。（2009年新）A.6 B.6.33C.6.67 D.7.O4【答案】D（3）抵押借款與非抵押借款資金成本的比較抵押借款較非抵押借款的成本高。借款抵押銀行發(fā)放貸款時要求企業(yè)有抵押品擔保。銀行向信譽好的客戶提供非抵押借款，而抵押借款對銀行來說是一種風險投資，貸款利率較非抵押借款高。（4）償還條件的選擇（有效年利率的比較）償還條件到期一次償還和貸款期內定期等額償還兩種方式。貸款期內定期等額償還會提高借款的有效年利率。2.短期借款不同利息支付方式下有效年利率的計算有效年利率=項目有效年利率與報價利率的關系收款法付息（到期一次還本付息

16、）有效年利率報價利率貼現(xiàn)法付息（預扣利息）有效年利率報價利率加息法付息（分期等額償還本息）有效年利率=2×報價利率【例題9單選題】某公司擬使用短期借款進行籌資。下列借款條件中，不會導致有效年利率(利息與可用貸款額的比率)高于報價利率(借款合同規(guī)定的利率)的是( )。(2010年)A.按貸款一定比例在銀行保持補償性余額B.按貼現(xiàn)法支付銀行利息C.按收款法支付銀行利息D.按加息法支付銀行利息【答案】C【解析】按貸款一定比例在銀行保持補償性余額、按貼現(xiàn)法支付銀行利息和按加息法支付銀行利息均會使企業(yè)實際可用貸款金額降低，從而會使有效年利率高于報價利率。按收款法支付銀行利息是在借款到期時向銀行

17、支付利息的方法，有效年利率和報價利率相等?！纠}10計算題】某企業(yè)有1000萬資金缺口，財務經理與多家金融機構洽談的方案如下： 方案一，貸款5年期，每半年付息40萬元，到期還本； 方案二，貸款5年期，每年年末付250萬元； 方案三，貸款5年期，每年年末付息80萬元，到期還本，銀行要求10%的補償性余額，補償余額有3%的存款利息，每年年末支付。 要求：計算各方案的有效年利率，并判斷企業(yè)應當選擇哪個借款方案？【答案】 方案一: 1000=40×(P/A，i，10)+1000× (P/F，i，10) i=4% 有效年利率=1.04×1.04-1=8.16% 方案二： 1000=250×(P/A，i，5) (P/A, i,5)=4 (P/A, 7%,5)=4.1002 (P/A, 8%,5)=3.9927 (I-7%)/(8%-7%)=(4-4.1002)/(3.9927-4.1002