財務(wù)管理基本理論

1、精品財務(wù)管理基本理論財務(wù)管理基本理論(1) 資本結(jié)構(gòu)理論 (Capital Structure)資本結(jié)構(gòu)理論是研究公司籌資方式及結(jié)構(gòu)與公司市場價值關(guān)系的理論。1958 年莫迪利安尼和米勒的研究結(jié)論是:在完善和有效率的金融市場上，企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)和股利政策無關(guān)MM理論。(2) 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論與資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論是關(guān)于最佳投資組合的理論。1952 年馬科維茨（ Harry Markowitz）提出了該理論，他的研究結(jié)論是：只要不同資產(chǎn)之間的收益變化不完全正相關(guān)，就可以通過資產(chǎn)組合方式來降低投資風險。資本資產(chǎn)定價模型是研究風險與收益關(guān)系的理論。夏普等人的研究結(jié)論是:單項

2、資產(chǎn)的風險收益率取決于無風險收益率 ,市場組合的風險收益率和該風險資產(chǎn)的風險。（ 3) 期權(quán)定價理論 (Option Pricing Model)期權(quán)定價理論是有關(guān)期權(quán)（股票期權(quán)，外匯期權(quán)，股票指數(shù)期權(quán)，可轉(zhuǎn)換債券，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，認股權(quán)證等）的價值或理論價格確定的理論。1973 年斯科爾斯提出了期權(quán)定價模型，又稱B S 模型。 90 年代以來期權(quán)交易已成為世界金融領(lǐng)域的主旋律。(4) 有效市場假說 (Efficient Markets Hypothesis,EMH)有效市場假說是研究資本市場上證券價格對信息反映程度的理論。若資本市場在證券價格中充分反映了全部相關(guān)信息，則稱資本市場為有效率的。在

3、這種市場上,證券交易不可能取得經(jīng)濟利益。理論主要貢獻者是法瑪。(5) 代理理論 (Agency Theory)代理理論是研究不同籌資方式和不同資本結(jié)構(gòu)下代理成本的高低，以及如何降低代理成本提高公司價值。.(6) 信息不對稱理論(Asymmetric Information)信息不對稱理論是指公司內(nèi)外部人員對公司實際經(jīng)營狀況了解的程度不同,即在公司有關(guān)人員中存在著信息不對稱，這種信息不對稱會造成對公司價值的不同判斷。財務(wù)管理基本原則原則一：風險收益的權(quán)衡對額外的風險需要有額外的收益進行補償。原則二：貨幣的時間價值今天的一元錢比未來的一元錢更值錢。原則三：價值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤。原則四

4、：增量現(xiàn)金流只有增量是相關(guān)的。原則五：在競爭市場上沒有利潤特別高的項目。原則六：有效的資本市場市場是靈敏的，價格是合理的原則七：代理問題管理人員與所有者的利益不一致。原則八：納稅影響業(yè)務(wù)決策。原則九：風險分為不同的類別有些可以通過分散化消除，有些則否。原則十：道德行為就是要做正確的事情，而在金融業(yè)中處處存在著道德困惑。原則十一：權(quán)責利綜合原則是指在企業(yè)管理行使多大權(quán)力，就擔負多大責任，同時分享多大利益。原則十二：動態(tài)平衡原則是指企業(yè)每年的現(xiàn)金收入和支出應(yīng)維持一個相對的穩(wěn)定狀態(tài)。時間價值時間價值（貨幣的時間價值）指貨幣在資金周轉(zhuǎn)過程中，由于時間因素而形成的差額價值。資金時間價值的實質(zhì)：1. 不是

5、所有的貨幣都有時間價值，只有把貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營活動中才能產(chǎn)生時間價值。感謝下載載精品2. 時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值。3. 時間價值率是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的社會平均資金利潤率；時間價值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積。時間價值的意義：衡量企業(yè)經(jīng)濟效益，考核經(jīng)營成果的重要依據(jù)；進行籌資決策，評價籌資效率的重要依據(jù)；進行投資決策，評價投資效率的重要依據(jù)；進行利益分配決策中必須考慮的一個重要因素；企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營決策的重要依據(jù)。計算方法（ P本金，又稱期初額或現(xiàn)值；I 利率，通常指每年利息與本金之比；i利息；F本金與利息之和，

6、又稱本利和或終值；t 時間。 ）1.單利：本金在貸款期限中獲得利息，不管時間多長，所生利息均不加入本金重復(fù)計算利息單利利息計算：i=P*I*t單利終值計算：F=P(1+It)單利現(xiàn)值計算：P=F(1+It)-12.復(fù)利：每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱利滾利。單利終值計算：F=P(1+t)n=P*(F/P,i,n)單利現(xiàn)值計算：P=E(1+t)-n=F*(P/F,i,n)3.年金（ annuity）：指在一定時期內(nèi)每期期末（或期初）收、付相等的金額。年金按其每次收付款項發(fā)生的時點不同，可以分為普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金，預(yù)付年金）、遞延年金 (延期年

7、金 )、永續(xù)年金四種類型。3.1 、普通年金普通年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項，又稱為后付年金。普通年金終值：F=A （ 1+i ） n-1/i=A（F/A ， i， n ）普通年金現(xiàn)值：P=A1-(1+i)-n/i=A（ P/A ， i， n ）3.2 、即付年金即付年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，又稱先付年金。即付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。即付年金的終值： F=A （1+i ） （ n+1 ） -1/i -1=A （ F/A ， i， n+1 ）-1= A 即付年金的現(xiàn)值： P=A1-(1+i)- （ n+1 ） /i

8、+1=A （P/A ， i， n-1 ） +1= A 3.3 、遞延年金（ F/A ， i ， n）（ 1+i ）（ P/A ， i， n-1 ）（ 1+i ）遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時間與第一期無關(guān)，而是隔若干期（m ）后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。它是普通年金的特殊形式。第一種方法： P=A1-(1+i)-m+n/i-1-(1+i)-m/i=A（ P/A ，i ， m+n ） - （ P/A ， i ， m ）第二種方法： P=A1-(1+i)-n/i*（ 1+i ）-m=A（ P/A ， i， n ）* （P/F ， i， m ）3.4 、永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年

9、金。它是普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。P=A/i4.特殊問題：4.1 不等額系列收付款的現(xiàn)值、終值計算（時間上與年金相同，但每期收付款的金額并不一定相等）P= 每期收付款的現(xiàn)值相加F= 每期收付款的終值相加4.2 年金與不等額系列付款混合分段計算4.3 短于一年的計息期計息期短于一年中復(fù)利的次數(shù)越多，利息額就會越大。通常的利息在未加特殊說明的情況下，就是指年利率。感謝下載載精品計息期短于一年時期利率和計息期數(shù)：期利率 r=i/m計息期數(shù) =m*n4.4 貼現(xiàn)率(F/P,i,n)=F/P(P/F,i,n)=P/F(F/A,I,n)=F/A(P/A,I,n)=P/A風險價值風險價值

10、風險價值是指投資者冒風險投資而獲得的超過時間價值的超額報酬，又稱投資風險收益，投資風險報酬。投資風險越大，投資者對投資報酬率的要求就越高。風險的種類市場風險（系統(tǒng)性風險、不可分散風險）：對所有公司都產(chǎn)生影響的因素所引起的風險。公司特別風險（非系統(tǒng)性風險、可分散風險）：發(fā)生特有事項造成的風險，可以通過多角度投資來分散。風險厭惡假設(shè)在風險相同時，人們總會選擇預(yù)期投資回報率高的方案。在預(yù)期投資回報率相同時，人們總會選擇風險低的方案。風險價值（風險報酬額和風險報酬率）在不考慮物價變動的情況下：投資報酬率 K= 無風險報酬率（貨幣時間價值）Rf+ 風險報酬率 Rr應(yīng)得風險報酬額和報酬率是指投資者在進行投

11、資過程中所要求的與所承擔風險相對應(yīng)的風險報酬，它的取值既于投資項目的風險大小有關(guān) (投資報酬率的標準離差率v，也于投資人對風險的態(tài)度有關(guān)（風險報酬酬系數(shù)b ）。則： Rr=bv投資風險價值計算公式：預(yù)期的風險報酬率= 風險系數(shù) * 標準離差率預(yù)期的風險報酬額= 未來收益的預(yù)期價值* 預(yù)期風險報酬率 /( 貨幣時間價值 + 預(yù)期風險報酬率 )將預(yù)期的投資風險價值與企業(yè)要求的投資風險價值進行比較：若預(yù)期的投資風險價值 > 要求的投資風險價值，說明該投資方案所冒的風險大，得到的報酬率小，方案不可行。若預(yù)期的投資風險價值< 要求的投資風險價值，說明該投資方案所冒的風險小，得到的報酬率大，方

12、案可行。要求的投資風險價值的計算：要求的投資報酬率= 貨幣時間價值 + 要求的風險報酬率要求的風險報酬率= 要求的投資報酬率-貨幣時間價值要求的風險報酬率= 未來收益的預(yù)期價值* 要求的風險報酬率 /( 貨幣時間價值 + 要求的風險報酬率 )。經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、總杠桿經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿，又稱營業(yè)杠桿或營運杠桿，反映銷售和息稅前盈利的杠桿關(guān)系。指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中由于存在固定成本而使利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的規(guī)律。根據(jù)成本性態(tài)，在一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，產(chǎn)銷量的增加一般不會影響固定成本總額，但會使單位產(chǎn)品固 經(jīng)營杠桿示意圖定成本降低，從而提高單位產(chǎn)品利潤，并使利潤增長率大于產(chǎn)銷量增長率；反之，產(chǎn)銷量減

13、少，會使單位產(chǎn)品固定成本升高，從而降低單位產(chǎn)品利潤，并使利潤下降率大于產(chǎn)銷量的下降率。經(jīng)營杠桿系數(shù) = 息稅前利潤變動率/ 產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率DOL=(EBIT/EBIT)/(Q/Q)=Q(P-V)/(Q(P-V)-F)=(S-VC)/(S-VC-F)影響 DOL 的因素感謝下載載精品1. 固定成本：若 F=0 既企業(yè)沒有固定成本， DOL=1 ，企業(yè)沒有經(jīng)營風險。若 F <>0 ， DOL>1 企業(yè)必然存在經(jīng)營風險。成本結(jié)構(gòu)中固定成本所占的比重越大，DOL 也越大，企業(yè)的經(jīng)營風險和經(jīng)營杠桿利益也就越高。2.產(chǎn)品供求變動，市場對企業(yè)的產(chǎn)品需求月穩(wěn)定，DOL 越小。3. 產(chǎn)品售價

14、變動，產(chǎn)品售價變小，則DOL 變小。4. 單位變動成本的變動。5. 固定成本總額的變動財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿（籌資杠桿）是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。無論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當息稅前利潤增大時，每一元盈余所負擔的固定財務(wù)費用就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余。財務(wù)杠桿系數(shù) = 普通股每股利潤變動率/ 息稅前利潤變動率對于同時存在銀行借款、融資租賃，且發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)來說，可以按以下公式計算財務(wù)杠桿系數(shù)：財務(wù)杠桿系數(shù) = 息稅前利潤 / 息稅前利潤 - 利息 - 融資租賃租金 - （優(yōu)先股股利 /1- 所得稅稅率）

15、 DFL=( EPS/EPS)/ ( EBIT/EBIT)=EBIT/(EBIT-I)=EBIT/(EBIT-I-(D/(1-T) EPS=(EBIT-I)*(1-T)/N(I: 債務(wù)利息 T:所得稅稅率 D: 優(yōu)先股股利 )財務(wù)杠桿作用及后果財務(wù)杠桿作用是負債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用，是以企業(yè)的投資利潤與負債利息率的對比關(guān)系為基礎(chǔ)的。1 投資利潤率大于負債利息率。此時企業(yè)盈利,企業(yè)所使用的債務(wù)資金所創(chuàng)造的收益(即息稅前利潤) 除債務(wù)利息之外還有一部分剩余，這部分剩余收益歸企業(yè)所有者所有。2 投資利潤率小于負債利息率。企業(yè)所使用的債務(wù)資金所創(chuàng)造的利益不足支付債務(wù)利息，對不足

16、以支付的部分企業(yè)便需動用權(quán)益性資金所創(chuàng)造的利潤的一部分來加以彌補。這樣便會降低企業(yè)使用權(quán)益性資金的收益率。由此可見，當負債在全部資金所占比重很大，從而所支付的利息也很大時，其所有者會得到更大的額外收益，若出現(xiàn)投資利潤率小于負債利息率時， 其所有者會承擔更大的額外損失。 通常把利息成本對額外收益和額外損失的效應(yīng)成為財務(wù)杠桿的作用。不同的財務(wù)杠桿將在不同的條件下發(fā)揮不同的作用，從而產(chǎn)生不同的后果。1投資利潤率大于負債利潤率時。財務(wù)杠桿將發(fā)生積極的作用，其作用后果是企業(yè)所有者獲得更大的額外收益。這種由財務(wù)杠桿作用帶來的額外利潤就是財務(wù)杠桿利益。2投資利潤率小于負債利潤率時。財務(wù)杠桿將發(fā)生負面的作用，

17、其作用后果是企業(yè)所有者承擔更大的額外損失。這些額外損失便構(gòu)成了企業(yè)的財務(wù)風險，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔的財務(wù)風險。企業(yè)財務(wù)風險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率升，則主權(quán)資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么主權(quán)資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務(wù)風險就越小。財務(wù)風險存在的實質(zhì)是由于負債經(jīng)營從而使得負債所負擔的那一部分經(jīng)營風險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。 下面的例子將有助于理解財務(wù)杠桿與財務(wù)風險之間的關(guān)系。影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風險的因素1、息

18、稅前利潤率在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越小；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對主權(quán)資本收益率的影響卻是呈相同方向的。2、負債的利息率在息稅前利潤率和負債比率一定的情況下，負債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小。負債的利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的， 而對主權(quán)資本收益率的影響則是呈相反方向變化。 即負債的利息率越低，主權(quán)資本收益率會相應(yīng)提高，而當負債的利息率提高時，主權(quán)資本收益率會相應(yīng)降低。那種認為財務(wù)風險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風險是片面的觀點3、資本結(jié)構(gòu)負債比率即負債與總資本的比率也是影響財

19、務(wù)杠桿利益和財務(wù)風險的因素之一，負債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響與感謝下載載精品負債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負債利息率不變的情況下，負債比率越高， 財務(wù)杠桿系數(shù)越大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，也就是說負債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負債比率對主權(quán)資金收益率的影響不僅不同于負債利息率的影響，也不同于息稅前利潤率的影響，負債比率對主權(quán)資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負兩個方面，當息稅前利潤率大于負債利息率時，表現(xiàn)為正的影響，反之，表現(xiàn)為負的影響?？偢軛U總杠桿（ Degree of Total Leverage ）是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率

20、大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股盈余變動率與產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)總杠桿系數(shù)DTL = DFL* DOL =(EPS/EPS)/ (Q/Q)= (EPS/EPS)/ (S/S)= （ EBIT+F ） / EBIT- I - D/（1-r ） 總杠桿系數(shù)對公司管理層的意義：首先，使公司管理層在一定的成本結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)下，當營業(yè)收入變化時，能夠?qū)γ抗墒找娴挠绊懗潭茸鞒雠袛啵茨軌蚬烙嫵鰻I業(yè)收入變動對每股收益造成的影響。例如，如果一家公司的總杠桿系數(shù)是3 ，則說明當營業(yè)收入每增長（減少） 1 倍，就會造成每股收益增長（減少）3 倍。其次，通過經(jīng)營杠桿

21、與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，有利于管理層對經(jīng)營風險與財務(wù)風險進行管理，即為了控制某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。比如，經(jīng)營杠桿系數(shù)較高的公司可以在較低的程度上使用財務(wù)杠桿； 經(jīng)營杠桿系數(shù)較低的公司可以在較高的程度上使用財務(wù)杠桿等等。這有待公司在考慮各相關(guān)具體因素之后做出選擇。籌資決策債券：債券是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。1債券的發(fā)行人（政府、金融機構(gòu)、企業(yè)等機構(gòu)）是資金的借入者；2購買債券的投資者是資金的借出者；3發(fā)行人（借入者）需要在一定時期還本付息；4債券是債的證明書，具

22、有法律效力。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。債券的發(fā)行價格 ，是指債券原始投資者購人債券時應(yīng)支付的市場價格，它與債券的面值可能一致也可能不一致。理論上，債券發(fā)行價格是債券的面值和要支付的年利息按發(fā)行當時的市場利率折現(xiàn)所得到的現(xiàn)值。由此可見，票面利率和市場利率的關(guān)系影響到債券的發(fā)行價格。當債券票面利率等于市場利率時，債券發(fā)行價格等于面值；當債券票面利率低于市場利率時，企業(yè)仍以面值發(fā)行就不能吸引投資者，故一般要折價發(fā)行；反之，當債券票面利率高于市場利率時，企業(yè)仍以面值發(fā)行就會增加發(fā)行成本，故一般要溢價發(fā)行。在實務(wù)中，根據(jù)上述公式計算的發(fā)

23、行價格一般是確定實際發(fā)行價格的基礎(chǔ)，還要結(jié)合發(fā)行公司自身的信譽情況。股票發(fā)行：包銷發(fā)行方式， 是由代理股票發(fā)行的證券商一次性將上市公司所新發(fā)行的全部或部分股票承購下來，并墊支相當股票發(fā)行價格的全部資本。由于金融機構(gòu)一般都有較雄厚的資金，可以預(yù)先墊支，以滿足上市公司急需大量資金的需要，所以上市公司一般都愿意將其新發(fā)行的股票一次性轉(zhuǎn)讓給證券商包銷。如果上市公司股票發(fā)行的數(shù)量太大，一家證券公司包銷有困難，還可以由幾家證券公司聯(lián)合起來包銷。代銷發(fā)行方式，是由上市公司自己發(fā)行，中間只委托證券公司代股票發(fā)行為推銷，證券公司代銷證券只向上市公司收取一定的代理手續(xù)費。股票上市的包銷發(fā)行方式，雖然上市公司能夠在

24、短期內(nèi)籌集到大量資金，以應(yīng)付資金方面的急需。但一般包銷出去的證券，證券承銷商都只按股票的一級發(fā)行價或更低的價格收購，從而不免使上市公司喪失了部分應(yīng)有的收獲。代銷發(fā)行方式對上市公司來說，雖然相對于包銷發(fā)行方式能或獲得更多的資金，但整個酬款時間可能很長，從而不能使上市公司及時的得到自己所需的資金。感謝下載載精品投資決策投資決策是指投資者為了實現(xiàn)其預(yù)期的投資目標，運用定的科學理論、方法和手段， 通過一定的程序?qū)ν顿Y的必要性、投資目標、投資規(guī)模、投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資成本與收益等經(jīng)濟活動中重大問題所進行的分析、判斷和方案選擇。投資決策是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要過程。財務(wù)比率反映償債能力的財務(wù)比率：短期，流動比

25、率 =流動資產(chǎn)/ 流動負債速動比率 =（流動資產(chǎn)存貨待攤費用）/ 流動負債現(xiàn)金比率 =（現(xiàn)金有價證券） /流動負債流動比率高一般表明企業(yè)短期償債能力較強，但如果過高，則會影響企業(yè)資金的使用效率和獲利能力。長期，負債比率 =負債總額/ 資產(chǎn)總額利息收入倍數(shù) = 經(jīng)營凈利潤 / 利息費用 = （凈利潤所得稅利息費用）/ 利息費用利息收入倍數(shù)比率越大，長期償債能力越強。反映營運能力的財務(wù)比率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收帳款平均余額存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本 / 存貨平均余額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/流動資產(chǎn)平均余額固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/固定資產(chǎn)平均凈值總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 銷售收入凈額 /總資

26、產(chǎn)平均值通常來講，上述指標越高，說明企業(yè)的經(jīng)營效率越高。反映盈利能力的財務(wù)比率毛利率 = （銷售收入成本） / 銷售收入營業(yè)利潤率= 營業(yè)利潤/ 銷售收入 = （凈利潤所得稅利息費用）/ 銷售收入凈利潤率 =凈利潤 /銷售收入總資產(chǎn)報酬率= 凈利潤 / 總資產(chǎn)平均值權(quán)益報酬率=凈利潤 / 權(quán)益平均值每股利潤 = 凈利潤 / 流通股總股份述指標中，毛利率、營業(yè)利潤率和凈利潤率分別說明企業(yè)生產(chǎn)（或銷售）過程、經(jīng)營活動和企業(yè)整體的盈利能力，越高則獲利能力越強；資產(chǎn)報酬率反映股東和債權(quán)人共同投入資金的盈利能力；權(quán)益報酬率則反映股東投入資金的盈利狀況。權(quán)益報酬率是股東最為關(guān)心的內(nèi)容，它與財務(wù)杠桿有關(guān)，如

27、果資產(chǎn)的報酬率相同，則財務(wù)杠桿越高的企業(yè)權(quán)益報酬率也越高，因為股東用較少的資金實現(xiàn)了同等的收益能力。每股利潤只是將凈利潤分配到每一份股份，目的是為了更簡潔地表示權(quán)益資本的盈利情況。資本結(jié)構(gòu) ：指長期負債與權(quán)益(普通股、特別股、保留盈余)的分配情況。最佳資本結(jié)構(gòu)便是使股東財富最大或股價最大的資本結(jié)構(gòu)，亦即使公司資金成本最小的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，或稱資本結(jié)構(gòu)，反映的是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，它在很大程度上決定著企業(yè)的償債和再融資能力，決定著企業(yè)未來的盈利能力，是企業(yè)財務(wù)狀況的一項重要指標。合理的融資結(jié)構(gòu)可以降低融資成本，發(fā)揮財務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用，使企業(yè)獲得更大的自有資金收益率。資本結(jié)構(gòu)理論（一）凈收益理論該理論認為， 利用債務(wù)可以降低企業(yè)的綜合資金成本。由于債務(wù)成本一般較低，所以，負債程度越高，綜合資金成本越低，企業(yè)價值越大。當負債比率達到100% 時，企業(yè)價值將達到最大。（二）凈營業(yè)收益理論該理論認為， 資本結(jié)構(gòu)與