電源管理行業(yè)報告：電感、電容和開關(guān)

1、僅供機構(gòu)投資者使用證券研究報告華西電子團隊走進“芯”時代系列深度之四十六“新能源芯”乘碳中和之風，基礎(chǔ)元件騰飛請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明1目錄contents01、能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來大發(fā)展02、電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件03、受益公司解析04、風險提示301能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來大發(fā)展41.能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來大發(fā)展1.1 新能源轉(zhuǎn)型已成全球大趨勢新能源大致可分為太陽能、風能、核能、生物質(zhì)能、地熱能等。碳中和背景下，新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展已成為全球共識，清潔低碳成為全球能源轉(zhuǎn)型大趨勢。根據(jù)DNV GL發(fā)布的全球能源結(jié)構(gòu)走勢，未來新能源發(fā)電所占比例將持續(xù)

2、增高，其中光伏將逐步成為主要發(fā)電方式。在 “碳中和”背景下，全球能源體系重構(gòu)勢在必行。隨著各國大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，光伏和新能源汽車進入快速發(fā)展階段，而光伏、新能源汽車的發(fā)展也大幅提升了儲能的需求。圖1：1980-2050全球能源結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢資料來源：DEV GL，華西證券研究所51.能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來大發(fā)展1.1 新能源轉(zhuǎn)型已成全球大趨勢 2020年我國總發(fā)電量7.62萬億kWh，其中非化石能源發(fā)電量占比33.9%，風光發(fā)電量占比9.5%。據(jù)估算，2030年我國總發(fā)電量11.28萬億kWh，其中非化石能源發(fā)電量占比44.5%，風光發(fā)電量占比20.8%。2050年我國總發(fā)電量16.3

3、6萬億kWh，其中非化石能源發(fā)電量占比88.5%，風光發(fā)電量占比60.3%?？梢?，未來我國非化石能源發(fā)電量占比將提升，新能源發(fā)電占比將持續(xù)提高。圖1：2020-2050我國能源結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢資料來源：中國電動汽車百人會，華西證券研究所61.能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來大發(fā)展1.2 光伏年新增裝機量將持續(xù)增加隨著光伏發(fā)電成本不斷降低和發(fā)電效率逐年提升，全球光伏平價時代正式來臨。光伏因其綠色、環(huán)保的特點，在全球范圍內(nèi)持續(xù)高速發(fā)展，裝機容量不斷增長，技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新。根據(jù)國際可再生能源署（IRENA）預(yù)測，到2050年，全球光伏滲透率將達到25%，相當于目前的10倍，光伏行業(yè)的發(fā)展速度和發(fā)展空間將大幅提

4、升。據(jù)SolarPower Europe預(yù)測，2025年全球光伏市場新增裝機可達346.7GW，2021-2025年年復(fù)合增速15%。我國“碳達峰”、“碳中和”目標的確立，標志著以光伏、風電為代表的新能源將成為未來我國能源增長的主要力量。中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測“十四五”我國年均光伏新增70-90GW。根據(jù)國家可再生能源中心數(shù)據(jù)預(yù)測，我國光伏市場年均新增裝機在中長期內(nèi)將大幅增加。圖1：2021-2025年全球光伏市場年新增裝機預(yù)測（GW） 圖2：我國光伏市場年新增裝機及預(yù)測（GW）12011090100100806040200907075606555805348.244.26201834.530.

5、1201620172019202020212022202320242025保守預(yù)測樂觀預(yù)測資料來源：SolarPower Europe，華西證券研究所資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會，華西證券研究所71.能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來大發(fā)展1.3 儲能是高質(zhì)量發(fā)展新能源的關(guān)鍵光、風等自然條件多變，導(dǎo)致光伏、風電輸出功率不穩(wěn)定，無法時刻滿足并網(wǎng)的功率要求，儲能系統(tǒng)則可以解決光伏發(fā)電、風力發(fā)電系統(tǒng)間歇性和不穩(wěn)定性的問題。除了保證系統(tǒng)的穩(wěn)定可靠外，儲能系統(tǒng)還是解決電壓脈沖、涌流、電壓跌落和瞬時供電中斷等動態(tài)電能質(zhì)量問題的有效途徑。截至2020年底，中國已投運光伏配置儲能項目累計裝機規(guī)模達到883.0MW。

6、根據(jù)中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟保守預(yù)測，十四五期間我國儲能系統(tǒng)累計裝機年復(fù)合增長率有望超60%，2025年儲能系統(tǒng)累計裝機將達到35.5GW-55.9GW。圖1：2016-2020年中國累計投運光儲市場及增長情況10009008007006005004003002001000140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%2016201720182019年增長率2020累計裝機規(guī)模（MW）資料來源：中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟，華西證券研究所81.能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來大發(fā)展1.4 國家政策助力新能源汽車快速發(fā)展 2020年11月國務(wù)院發(fā)布新能

7、源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年），計劃2025年新能源汽車銷量占比汽車銷量的20%。此舉為新能源汽車未來發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。同時，各地方政府也陸續(xù)出臺相關(guān)政策鼓勵新能源汽車消費。國家與地方在政策層面給予了新能源汽車極大的支持，預(yù)計未來短時間內(nèi)政策扶持仍將發(fā)揮重要作用。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2020年我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為136.6萬輛和136.7萬輛，同比增長7.5%和10.9%；純電動汽車產(chǎn)銷量分別為110.5萬輛和111.5萬輛，同比增長5.4%和11.6%。碳達峰、碳中和背景下，汽車電動化已成為全球趨勢，目前我國新能源汽車仍有較大發(fā)展空間，有望實現(xiàn)并超過2025年目標。

8、圖1：2015-2020年中國新能源汽車銷量及增長情況圖2：近5年中國新能源汽車和純電動汽車保有量60016014012010080400%350%300%250%200%150%100%50%136.7492400125.6120.3500400300200100038131077.72612116050.715312533.11409173200%0-50%20152016201720182019增長率202020162017201820192020新能源汽車銷量（萬輛）新能源汽車保有量（萬輛）純電動汽車保有量（萬輛）資料來源：中汽協(xié)，REN21，華西證券研究所91.能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子

9、行業(yè)迎來大發(fā)展1.5 能源結(jié)構(gòu)切換，帶來電源管理產(chǎn)業(yè)鏈迎來新機會與傳統(tǒng)方式發(fā)電不同，光伏和風電產(chǎn)生的電不能直接并網(wǎng)，需要經(jīng)過一系列AC/DC和DC/DC的變化，將產(chǎn)生的電變?yōu)榭捎玫碾?。隨著光伏和風電發(fā)電占比逐漸提高，電源管理產(chǎn)品，如逆變器、升壓降壓等，以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將會迎來重大的發(fā)展機會。圖1：光伏發(fā)電流程資料來源：鉑科新材，華西證券研究所圖2：風電發(fā)電拓撲圖電源管理資料來源：風力發(fā)原理及風力發(fā)電的工藝流程，華西證券研究所101.能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來大發(fā)展1.5 能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來產(chǎn)業(yè)將迎來高速發(fā)展在新能源汽車領(lǐng)域，包括純電車和混動車，都需要一系列AC/DC和DC/DC產(chǎn)

10、品對電壓進行變換從而可以驅(qū)動電機和為電池充電。特別是混動汽車，還需要一套升壓系統(tǒng)，其對于電源管理產(chǎn)品的需求量更大。圖1：BYD DM-i混動平臺資料來源：汽車之家，華西證券研究所111.能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來大發(fā)展1.5 能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來產(chǎn)業(yè)將迎來高速發(fā)展電源管理主要分為四類產(chǎn)品，其中AC-DC、DC-DC、DC-AC在新能源領(lǐng)域中應(yīng)用較為廣泛，其中DC-AC逆變器是最為不可缺少的部分。圖1：逆變器結(jié)構(gòu)圖資料來源： UTD，華西證券研究所在電力電子行業(yè)，大部分電源管理產(chǎn)品都屬于SMPC類產(chǎn)品，其中電容電感和電子開關(guān)是最基本組成原件。由于逆變器最為不可缺少，后續(xù)將對逆變器做

11、重點介紹。圖2：電源管理產(chǎn)品基本組成部分boostinverter12資料來源： UTD，華西證券研究所1.能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來大發(fā)展1.5 能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來產(chǎn)業(yè)將迎來高速發(fā)展逆變器是新能源領(lǐng)域中最必不可少的基本模塊。無論是新能源車、光伏還是風電，都需要經(jīng)過AC/DC的環(huán)節(jié)，所以逆變器是新能源領(lǐng)域的核心環(huán)節(jié)。圖1：逆變器在新能源領(lǐng)域的作用資料來源：陽光電源，隆基股份，華西證券研究所131.能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來大發(fā)展1.6 逆變器：將直流電轉(zhuǎn)變?yōu)榻涣麟姷碾娮釉O(shè)備逆變器通過電力電子開關(guān)器件（IGBT、MOSFET等）高頻率開合（常常是5KHz以上）來“調(diào)整”電壓波

12、形，變直流電為交流電。逆變器的工作原理：直流電經(jīng)直流濾波去除電流波動和電磁干擾，進入逆變電路，在逆變電路中被轉(zhuǎn)換并整流為正弦波交流電，再由輸出端的交流濾波濾除逆變過程中產(chǎn)生高頻干擾信號，從而并入電網(wǎng)或者直接供應(yīng)負載。圖1：逆變器結(jié)構(gòu)圖資料來源： Hitech Solutions，華西證券研究所141.能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來大發(fā)展1.7 電壓源型逆變器是主流根據(jù)逆變電源的類型，逆變器可分為電壓源型逆變器(VSI)和電流源型逆變器(CSI)。圖1：逆變器分類指標電壓型逆變器電流逆變器直流側(cè)電源儲能元件電壓源電流源電容器電抗器輸出波形輸出電壓為脈沖波，電流為正弦波輸出電流為脈沖波，電壓為正弦

13、波結(jié)構(gòu)圖資料來源：集賢網(wǎng)、ResearchGate，華西證券研究所151.能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來大發(fā)展1.7 電壓源型逆變器是主流目前大多場景下，包括新能源汽車和光伏發(fā)電等領(lǐng)域，電壓源型逆變器（VSI)被使用較多。VSI在直流側(cè)電壓低于交流側(cè)電壓時，通常引入boost電路，需要采用多級式拓撲結(jié)構(gòu)。圖1：不同逆變器的拓撲結(jié)構(gòu)資料來源：電流型光伏并網(wǎng)逆變器控制系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)研究，華西證券研究所相比電流源型（CSI)逆變器，特別是多級VSI，其結(jié)構(gòu)復(fù)雜成本較高。但由于CSI需要使用到雙向具有正反耐壓特性的電子開關(guān)管，這類產(chǎn)品成本高。同時CSI需要一個較大的母線電感，由于存在銅損，會降低逆變器效

14、率。所以目前在絕大多數(shù)應(yīng)用場景下，VSI還是被使用最多的。表1：不同類型逆變器的優(yōu)略勢電壓型逆變器電流逆變器優(yōu)勢劣勢技術(shù)應(yīng)用成熟，無需正反耐壓特性功 無需升壓，系統(tǒng)簡單。無需母線電容，系率器件，輸入端無電感，效率高統(tǒng)壽命長。特別在光伏領(lǐng)域，直流側(cè)串聯(lián)光伏電池數(shù)量少，降低整體故障率。同時在低光照下，依然可以實現(xiàn)MPPT。有母線電容，壽命短。需要升壓電路，有母線電感，存在銅損，影響效率。需要增加系統(tǒng)復(fù)雜度同時在光伏領(lǐng)域，遇 正反耐壓功率器件，成本高。到低光照天氣效率大幅降低。16資料來源：電流型光伏并網(wǎng)逆變器控制系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)研究，華西證券研究所1.能源結(jié)構(gòu)切換，電力電子行業(yè)迎來大發(fā)展1.8 光伏逆

15、變器市場情況：行業(yè)規(guī)模快速增長，國產(chǎn)份額持續(xù)提升 2020年光伏逆變器國產(chǎn)份額迅速提升，華為、陽光電源繼續(xù)保持龍頭地位。2015年起陽光電源和華為一直穩(wěn)居逆變器行業(yè)龍頭，出貨量始終保持行業(yè)前二，據(jù)Wood Mackenzie統(tǒng)計，2020年兩大龍頭合計出貨約78GW，合計市占率42%左右。近年來我國主要逆變器企業(yè)出貨量占比穩(wěn)定在50%左右，自2018年起，隨著其他國內(nèi)企業(yè)的快速發(fā)展，國產(chǎn)逆變器份額快速提升，2020年，排名前六的國產(chǎn)企業(yè)出貨在全球的占比高達60%。在搭配儲能后，光伏將獲得可持續(xù)的發(fā)展動力，目前“光伏+儲能”已成為光伏開發(fā)的趨勢，光伏、儲能逆變器的需求將快速增長。同時，隨著新能源

16、汽車滲透率的持續(xù)提升，逆變器作為新能源汽車電機控制系統(tǒng)的核心部件，其需求也將大幅增加。中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2025年全球光伏逆變器新增及替換市場達到401GW。圖1：2020年各企業(yè)逆變器出貨量圖2：全球光伏逆變器市場規(guī)模（GW）預(yù)測45040035040117%華為華為23%陽光電源陽光電源SMA334.53%4%4%4%4%Power Electronics 300269.8古瑞瓦特古瑞瓦特250221187錦浪科技錦浪科技Fimer200上能電氣上能電氣135.7150固德威固德威19%TMEICSolarEdge其他其他1005005%5%7%5%20202021E2022E202

17、3E2024E2025E資料來源： Wood Mackenzie ，華西證券研究所資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，華西證券研究所1702電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件182.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.1 電感、功率器件和電容是逆變器重要成本組成幾大電子元件在逆變器中主要起到了如下作用： IGBT：一種電子開關(guān)，逆變電路核心器件，將直流電轉(zhuǎn)換為交流電；電感：主要作為逆變器輸入端的升壓電感和輸出端濾波電感用，其用量非常大；電容：逆變器中主要使用薄膜電容和鋁解電容。其中鋁解電容主要作為輸入端母線電容來使用；薄膜電容主要用于輸出端與電感搭配做濾波器來使用同時也會搭配鋁解電容作母線電容；繼

18、電器：對隔離逆變器和電網(wǎng)起到物理隔絕；圖1：逆變器核心結(jié)構(gòu)鋁電解電容薄膜電容IGBT/Diode電感薄膜電容電感薄膜電容繼電器資料來源：錦浪科技招股說明書，華西證券研究所192.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.1 電感、功率器件和電容是逆變器重要成本組成逆變器原材料主要是電子元器件、機構(gòu)件以及輔助材料等，其中電子元器件包括功率半導(dǎo)體、集成電路、電感磁性元器件、電容等。根據(jù)固德威、錦浪科技公司公告，機構(gòu)件/散熱器及逆變器箱體類、電感、半導(dǎo)體器件/晶體管、電容、集成電路/IC 器件是逆變器中占比最高的前五大原材料。電感約占原材料成本的12.8%-14.4%，電容約占7.7%-11.2% 。

19、圖1：固德威逆變器直接材料成本結(jié)構(gòu)（2017-2019平均值）圖2：錦浪科技逆變器直接材料成本結(jié)構(gòu)（2016-2018平均值）其他其他8%散熱器及逆變散熱器及逆變光伏系統(tǒng)組件光伏系統(tǒng)組件器箱體類器箱體類7%機構(gòu)件機構(gòu)件25%其他其他24%散熱器及逆變器箱體類散熱器及逆變器箱體類機構(gòu)件機構(gòu)件21%包裝類包裝類電感電感電感電感3%變壓器變壓器半導(dǎo)體器件半導(dǎo)體器件電容電容晶體管晶體管電容電容4%連接器連接器4%傳感器傳感器5%集成電路集成電路控制組件控制組件PCB 線路板線路板連接器連接器IC器件類器件類PCB板板傳感器傳感器其他其他電感電感14%PCB 線路板線路板5%控制組件控制組件4%電感電感

20、13%PCB板板5%集成電路集成電路5%IC器件類器件類晶體管晶體管13%8%電容電容9%半導(dǎo)體器件半導(dǎo)體器件13%電容電容10%20資料來源：固德威招股說明書，錦浪科技招股說明書，華西證券研究所2.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.2 鋁電解電容：在逆變器中主要用作母線電容鋁電解電容器是由鋁圓筒做負極，里面裝有液體電解質(zhì)，插入一片彎曲的鋁帶做正極而制成的電容器。圖1：鋁電解電容基本結(jié)構(gòu)資料來源：艾華集團招股說明書，華西證券研究所在電子線路中起到通交流、阻直流的作用，具有濾波、旁路、耦合和快速充放電的功能，并具備體積小、儲存電量大、成本低、電性能好、可靠性高的特性。圖2：鋁電解電容主要特

21、點類別類別主要優(yōu)點主要優(yōu)點缺點缺點電容量電容量應(yīng)用范圍應(yīng)用范圍應(yīng)用領(lǐng)域應(yīng)用領(lǐng)域鋁電解電容 電容量大、體等效串聯(lián)電阻 1uF-100000uF 適合大容量、中 消費電子產(chǎn)品、積小、成本低； （ESR）較高、低頻率電路，如 通信產(chǎn)品、電腦、電源電路、變頻 新能源、自動化器電路、逆變器 控制、汽車工業(yè)、等。也用于儲能 光電產(chǎn)品、高速鐵路與航空及軍電壓范圍大；中高壓大容量領(lǐng)域具有獨特優(yōu)勢高頻特性較差、易受溫度影響；介質(zhì)損耗大；有極性事裝備21資料來源：艾華集團招股說明書，華西證券研究所2.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.2 鋁電解電容：在逆變器中主要用作母線電容在光伏和汽車的逆變器中，鋁解電容

22、通常被用于母線電容。母線電容通常需要具備以下幾點要求：高電壓、高耐紋波能力和長壽命。高耐紋波能力：逆變器的直流母線電容要能流過逆變器額定電流 20% 的紋波電流( 經(jīng)驗值) ，500kW 逆變器的額定電流是 1000A，紋波電流就為 200A，而單個電解電容的紋波能力是10A左右，須采用多個電解電容并聯(lián)。高耐壓：一般大功率的逆變器，光伏組件的輸入電壓為 850V 左右，可以選擇兩只以上耐壓為 450V 的電解電容串聯(lián)，這樣才能保證電容的耐壓值在安全范圍內(nèi)長壽命：逆變器使用壽命的短板主要由鋁解電容決定，是逆變器品質(zhì)極為重要的一環(huán)。在設(shè)計時電解電容器通過串并聯(lián)組成直流母線電容，獲得較大的直流母線電

23、容量，從而可以加大使用壽命。通常來說，實際使用的電容量都要比設(shè)計計算時用量大，以確保達到逆變器的要求。通常來說，電容量與逆變器壽命等指標成相關(guān)性。在光伏和新能源車領(lǐng)域的逆變器通常需要總電容量為幾百到上千F。圖1：逆變器內(nèi)部電路結(jié)構(gòu)Number10pcsCapacityBrandPrice1200FNIPPON CHEMI-CON180World No.1Total all1200F capacitor can increase the expect life by 20%22資料來源：FOX官網(wǎng)，華西證券研究所2.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.3 鋁電解電容：受益于新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，鋁

24、解電容市場將保持增長鋁電解電容器廣泛應(yīng)用于消費電子產(chǎn)品、通信產(chǎn)品、電腦及周邊產(chǎn)品、新能源、自動化控制、汽車工業(yè)、光電產(chǎn)品、高速鐵路與航空及軍事裝備等。圖1：鋁電解電容器在各應(yīng)用領(lǐng)域中的用量資料來源：NCC官網(wǎng)，華西證券研究所據(jù)中國電子元件協(xié)會預(yù)測，2021年全球鋁電解電容市場規(guī)模將達到63.3億美元。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2019年鋁電解電容占電容器市場的32.7%。未來隨著鋁電解電容行業(yè)向中高端市場轉(zhuǎn)移，我國鋁電解電容器市場規(guī)模將保持較快增速，據(jù)智研咨詢預(yù)測，2023年我國鋁電解電容器需求量將達2446億只，市場規(guī)模達360億元。圖2：2018-2023年中國鋁電解電容器市場規(guī)模及預(yù)測

25、圖2：2016-2021年全球鋁電解電容器市場規(guī)模及預(yù)測408.3400350300250200150100503608.00% 410341404.43233047.00%405285400.52676.00%396.74005.00%3954.00%392.8388.93903.00%2.00% 3851.00% 38000.00%375201820192020E2021E2022E2023E2016201720182019鋁電解電容器市場規(guī)模（億元）20202021E鋁電解電容器市場規(guī)模（億元）增長率23資料來源：智研咨詢，中國電子元件行業(yè)協(xié)會，華西證券研究所2.電感、電容和開關(guān)是電源管

26、理的核心元件2.4 鋁電解電容：日系廠商份額過半，國內(nèi)廠商奮起直追鋁電解電容領(lǐng)域市場競爭格局集中，日本廠商長期占據(jù)主要地位，CR5超過60%，主要企業(yè)包括 NCC、Nichicon、Rubycon。此外，中國大陸江海和艾華以及中國臺灣企業(yè)立隆電子和韓國企業(yè) Sam Young也擁有一定的市場占有率。圖1：2019 年全球鋁電解電容器企業(yè)市場份額23%NCC36%NichiconRubycon艾華集團17%Panasonic6%其他企業(yè)10%8%資料來源： Paumanok Publication ，華西證券研究所中美貿(mào)易摩擦背景下，國內(nèi)終端廠商為保證供應(yīng)鏈自主可控主動尋求元器件國產(chǎn)化；海外廠商

27、生產(chǎn)活動受新冠疫情影響較大，終端產(chǎn)品和零部件轉(zhuǎn)單效應(yīng)明顯，NCC、Nichicon等日系廠商近兩年營收下滑明顯。而國內(nèi)廠商復(fù)工態(tài)勢強勁，依托成本、產(chǎn)業(yè)鏈、政策優(yōu)勢以及多年的產(chǎn)品技術(shù)和數(shù)據(jù)積累不斷推進國產(chǎn)替代。同時日系大廠計劃逐步退出中低端鋁電解電容市場，聚焦于汽車電子、工業(yè)控制等高附加值市場，國內(nèi)廠商有望借此機會迅速成長。圖2： 各公司營業(yè)收入（億元）圖3：NCC產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域變化9080706050403020100201620172018Nichicon2019艾華集團2020江海股份NCC24資料來源： Wind，NCC公司公告，Nichicon公司公告，華西證券研究所2.電感、電容和開關(guān)

28、是電源管理的核心元件2.5 薄膜電容：在逆變器中主要起到濾波的作用薄膜電容是以塑料薄膜為電介質(zhì)，以金屬箔為電極，將電極與塑料薄膜層疊后卷繞而成的電容器。依塑料介質(zhì)膜種類可分為聚乙酯、聚丙烯、聚苯乙烯和聚碳酸電容。圖1：薄膜電容基本結(jié)構(gòu)資料來源：TDK，華西證券研究所薄膜電容具有壽命長、耐壓高、頻率響應(yīng)廣、溫度特性好等特點，能承受反壓、無酸污染并且可長時間存貯。主要用于整流器、逆變器、變頻器等變流電路領(lǐng)域，下游市場主要包括照明、家電、工業(yè)控制以及新能源發(fā)電、汽車等。圖2：薄膜電容主要特點類別類別主要優(yōu)點主要優(yōu)點缺點缺點電容量電容量應(yīng)用范圍應(yīng)用范圍應(yīng)用領(lǐng)域應(yīng)用領(lǐng)域薄膜電容損耗低、阻抗低、高耐壓、高

29、 老化體積相對頻特性好 較大電容量小、易 0.3pF-1uF應(yīng)用于對損耗低、 伽墊、通訊、電氣高頻特性好、耐電 化鐵路、混合動力壓要求高的電路/純電動汽車、照明、家電、工業(yè)控制以及新能源發(fā)電25資料來源：TDK，華西證券研究所2.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.5 薄膜電容：在逆變器中主要起到濾波的作用薄膜電容在逆變器中主要充當濾波作用。逆變器在交流測為了提供更純凈的50HZ交流電，通常會在負載端前加入濾波電路。同時由于該電容容值不大，通常會選用薄膜電容。圖1：并網(wǎng)逆變器主電路資料來源：單相并網(wǎng)逆變器母線電容紋波分析與抑制研究，華西證券研究所薄膜電容因為其較長的使用壽命且耐壓高，目前也

30、逐漸在母線電容中被使用。但由于其容值較低，成本較高，所以目前只是部分被使用。目前母線電容會將鋁解電容與薄膜電容串并聯(lián)混合使用，以起到逆變器壽命更長和抗紋波能力更強的作用。圖2： 商業(yè)電容器的適用范圍資料來源：單相并網(wǎng)逆變器母線電容紋波分析與抑制研究，華西證券研究所262.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.6 薄膜電容市場情況：市場集中度低，以海外廠商為主導(dǎo)根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年全球薄膜電容市場規(guī)模約為158.6億元，國內(nèi)薄膜電容市場規(guī)模約為90.4億元，占全球市場57%。2010年至2019年，我國薄膜電容器行業(yè)市場規(guī)模年復(fù)合增長率為13%，遠高于全球薄膜電容器市場8%的復(fù)合

31、增長率。隨著光伏風電、新能源、工控等新興應(yīng)用領(lǐng)域高速崛起，我國薄膜電容市場再次進入增長期。從全球來看，薄膜電容器市場競爭格局分散，主要供應(yīng)商包括日本的松下、Nichicon和TDK，美國的KEMET和Vishay，以及國內(nèi)的法拉電子。薄膜電容市場目前仍以海外廠商為主導(dǎo)，國內(nèi)僅法拉一家規(guī)模較大。第一梯隊廠商為松下、KEMET、法拉電子、Nichicon、TDK。圖1：2013-2020年我國薄膜電容器行業(yè)市場規(guī)模及預(yù)測 圖2：2018年全球薄膜電容器企業(yè)市場份額120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%9%8

32、%松下KEMET法拉電子NichiconTDK-EPCOSVishay8%8%55%0.00%7%-5.00%-10.00%其他5%20132014201520162017201820192020E薄膜電容行業(yè)市場規(guī)模（億元）增速資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，立鼎產(chǎn)業(yè)研究院，華西證券研究所272.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.7 薄膜電容：高端市場被海外廠商占據(jù)高壓大容量類薄膜電容器為高端產(chǎn)品，主要應(yīng)用于新能源、工控等領(lǐng)域，其技術(shù)壁壘高、附加值高，核心技術(shù)均由國際龍頭企業(yè)掌握。該領(lǐng)域市場以日系、歐美廠商為主導(dǎo)，國內(nèi)僅有法拉電子一家。我國制造技術(shù)較國際尖端企業(yè)仍有較大差距，短期內(nèi)難以進入高

33、端市場。中低壓、低壓類薄膜電容主要應(yīng)用于電子器件、家電等領(lǐng)域，其發(fā)展程度較為成熟，制造技術(shù)普及程度高，市場競爭激烈。中國企業(yè)在此領(lǐng)域有成本優(yōu)勢，該領(lǐng)域競爭格局呈中國與日本企業(yè)角逐的狀況。圖1：不同類型薄膜電容競爭情況高高壓類中低壓類低壓類新能源、工控日系、歐美廠商主導(dǎo)電子器件、家電中國、日系廠商競爭低附加值資料來源：公開資料，華西證券研究所薄膜電容器市場完全開放、充分競爭。而由于產(chǎn)品整體盈利能力較弱，眾多廠商逐步退出傳統(tǒng)領(lǐng)域，僅存少數(shù)幾家高端供應(yīng)商，傳統(tǒng)產(chǎn)品規(guī)模逐步縮小，釋放一定的市場空間，競爭重點主要轉(zhuǎn)向新能源、電網(wǎng)等電力電子電容方向發(fā)展；國內(nèi)市場上，大、中、小各類生產(chǎn)廠商并存，產(chǎn)品質(zhì)量水平

34、參差不齊，主要配套傳統(tǒng)家電及照明市場，市場競爭激烈，盈利能力不強。282.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.7 薄膜電容：高端市場被海外廠商占據(jù)松下集團（Panasonic）是全球性電子廠商，從事各種電器產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，也是全球領(lǐng)先的薄膜電容器廠商。據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究中心估計，薄膜電容收入約占公司總收入的0.4%。2020年，公司整體銷售額受新冠疫情以及日本住房業(yè)務(wù)去整合的影響下滑嚴重。而得益于數(shù)據(jù)通信需求的擴大，公司電容器業(yè)務(wù)市場表現(xiàn)強勁。圖1：松下薄膜電容產(chǎn)品電動車和工業(yè)用薄膜電電子設(shè)備用薄膜電容器電氣設(shè)備薄膜電容器容器資料來源：松下官網(wǎng)，華西證券研究所法拉電子市占率居全球第三，其進入

35、市場時間較早，積累了豐富生產(chǎn)經(jīng)驗，技術(shù)水平比肩日本領(lǐng)先企業(yè)，同時具備生產(chǎn)成本優(yōu)勢。法拉電子營業(yè)收入穩(wěn)步增長，2020年營收同比增長12.5%，該增長得益于新基建與新能源的持續(xù)推進。隨著未來新能源行業(yè)的高速發(fā)展，法拉電子的營收將快速增長。圖2：法拉電子營業(yè)收入圖3：法拉電子主營構(gòu)成2.0%9.6%18.912016.9817.2116.81815.21161412108薄膜電容器變壓器642其他88.5%020162017201820192020營業(yè)收入（億元）29資料來源：法拉電子公司公告，華西證券研究所2.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.8 鋁電解電容器與薄膜電容器對比逆變器中使用的

36、電容器有鋁電解電容器和薄膜電容器，兩者各具特點，應(yīng)用領(lǐng)域有所差異，市場情況也有所不同。表1：鋁電解電容器與薄膜電容器對比鋁電解電容器薄膜電容器電容量1uF-100000uF（大）6.3-450V（小）工業(yè)、家電、照明0.3pF-1uF（?。?.3-1000V（大）工控、光伏、風電領(lǐng)域額定電壓應(yīng)用領(lǐng)域主要廠商市場空間競爭格局NCC、Nichicon、Rubycon、艾華集團、Panasonic、江海股份松下、KEMET、法拉電子、Nichicon、TDK2019全球市場規(guī)模400.5億元；國內(nèi)市場 2019年全球市場規(guī)模158.6億元；國內(nèi)市場規(guī)模285億元規(guī)模90.4億元競爭格局分散，海外廠商

37、主導(dǎo)市場競爭格局集中（CR350%），日系廠商主導(dǎo)逆變器中的應(yīng)用場景直流母線電容直流母線電容、濾波資料來源：火炬電子招股說明書，電子發(fā)燒友，華西證券研究所302.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.9 電感：在逆變器中主要起到濾波和升壓的作用電感主要分功率電感、去耦電感和高頻電感三類。逆變器中主要使用的是功率電感，而功率電感中大部分都是繞線電感，其可以提供大電流、高電感；多層功率電感的電感值、體積較小，多應(yīng)用于手機等小型產(chǎn)品中。圖1：繞線型與多層型功率電感資料來源：Murata Chip Inductor Catalog，華西證券研究所在逆變器中，電感主要被用于交流側(cè)的濾波和直流側(cè)的升壓。

38、特別是在分布式光伏和混動電動車中，由于輸入電壓普遍相對不高，所以需要在逆變器前加升壓模塊，這也加大了對電感量的需求。圖2：并網(wǎng)逆變器主電路升壓電感資料來源：單相并網(wǎng)逆變器母線電容紋波分析與抑制研究，華西證券研究所312.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.10 電感市場主要以日系廠商占主導(dǎo)根據(jù)ECIA數(shù)據(jù)，2019年全球電感器市場規(guī)模為46億美元，中國電子元件行業(yè)協(xié)會預(yù)計，未來幾年，全球電感器市場規(guī)模年均增幅約7.5%，2026年將達76億美元。目前，電感元器件由三家日系廠商村田、TDK、太陽誘電主導(dǎo)，合計市場份額達 40%。大陸順絡(luò)電子的市占率居全球第五。圖1：2018-2026年全球電

39、感市場規(guī)模及預(yù)測圖2：2019年全球電感器市場份額8014%706050403020100村田TDK太陽誘電奇力新順絡(luò)電子美磊41%13.50%12.50%其他4%8%7%20192020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E市場規(guī)模（億美元）資料來源：中國電子元件行業(yè)協(xié)會，Mordor Intelligence，華西證券研究所322.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.11 磁芯是電感的關(guān)鍵材料，金屬軟磁材料受到重視電感在電路中主要起到濾波、振蕩、延遲、陷波等作用，還有篩選信號、過濾噪聲、穩(wěn)定電流及抑制電磁波干擾等功能。電感一般由骨架、繞組、屏蔽罩、封裝材料、磁芯

40、等組成。骨架一般為塑料、膠木、陶瓷制成的支架；繞組是具有規(guī)定功能的一組線圈；屏蔽罩能夠減少電感器在工作時對其它電路及元器件的磁場影響；封裝材料一般采用塑料或環(huán)氧樹脂等；磁芯包括鎳鋅鐵氧體、錳鋅鐵氧體、硅鋼片、坡莫合金等圖1：電感元件結(jié)構(gòu)圖資料來源：TDK官網(wǎng)，華西證券研究所磁芯是電感元件的核心部件。以圓柱形線圈為例，其電感公式如下，可以看出電感的大小與線圈以及電感磁芯有關(guān)。其中線圈可以通過改變匝數(shù)、橫截面積、縱向長度來影響電感大小，而磁芯的磁導(dǎo)率是其固有屬性，由其材料特性決定。圖2：圓柱形線圈電感公式28資料來源：嵌入式專欄，華西證券研究所2.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.11 磁芯

41、是電感的關(guān)鍵材料，金屬軟磁材料受到重視電感元件中的磁芯大都采用軟磁材料。軟磁材料是具有低矯頑力和高磁導(dǎo)率的磁性材料，易于磁化，也易于退磁，其主要功能是導(dǎo)磁、電磁能量的轉(zhuǎn)換與傳輸，其廣泛應(yīng)用于各種電能變換設(shè)備中。軟磁材料主要包括鐵氧體軟磁材料、金屬軟磁材料以及其他軟磁材料。圖1：軟磁材料分類軟磁材料種類軟磁材料種類簡介簡介主要特點主要特點鐵氧體軟磁材料含有鐵氧化物的一系列復(fù)合氧化物材料，包括錳鋅鐵氧體材 低飽和磁感應(yīng)強度，高磁導(dǎo)料、鎳鋅鐵氧體材料等。飽和磁感應(yīng)強度較低，但磁導(dǎo)率比 率，電阻率高，用于高頻。較高，而目電阻率很高因此高頻使用時有利于降低禍流損耗 飽和磁通密度低，居里溫度適合在高頻下使

42、用。低，低功率使用傳統(tǒng)金屬軟磁材 最早使用的軟磁材料，包括純鐵、鐵硅合金、鐵硅鋁合金等。高磁導(dǎo)率，高飽和磁化強料（工業(yè)純鐵及 磁導(dǎo)率和飽和磁化強度較高，但電阻率低，高頻下使用渦流 度，電阻率低，渦流損耗大，傳統(tǒng)合金）損耗較高 。適用于低頻非晶及納米晶體 20世紀70年代問世的新型材料，其采用超急冷凝固技術(shù)使合 高磁導(dǎo)率、高飽和磁感應(yīng)強金屬軟磁材料軟磁材料金鋼液到薄帶材料一次成型，同時采用納米技術(shù)，制成介于 度、低損耗、高電阻率、良巨觀和微觀之間的納米態(tài)（10-20nm）的軟磁物質(zhì)。其特性優(yōu)異，被譽為21世紀新型綠色節(jié)能材料。好溫度特性和溫度穩(wěn)定性等優(yōu)點金屬軟磁粉芯符合性能要求的金屬或合金軟磁粉

43、末絕緣包覆并混合壓制而 高電阻，高飽和磁感應(yīng)強度，成的復(fù)合軟磁材料。包括鐵粉芯、鐵硅磁粉芯、鐵硅鋁磁粉 損耗低，頻率穩(wěn)定性好，使芯、鐵鎳磁粉芯、坡莫合金磁粉芯等。具有比非晶納米晶更 用頻率范圍廣高的電阻，比鐵氧體更高的飽和磁感應(yīng)強度，在最近十幾年取得了相當大的進展。其他軟磁材料34資料來源：新材料在線，鉑科新材，華西證券研究所2.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.12 電感磁芯市場情況：全球市場穩(wěn)定增長，高頻低損是發(fā)展方向受益于光伏、家電、電子、通訊和汽車等各種終端用戶行業(yè)的擴張，全球軟磁材料市場將持續(xù)增長。據(jù)市場研究機構(gòu)Research And Markets預(yù)測，全球軟磁材料市場將從

44、2019年的259億美元增加到2026年的346億美元，年復(fù)合增長率為4.2%。同時研究人員預(yù)測，亞洲的整體市場增速最快，而北美仍將繼續(xù)在市場規(guī)模上占據(jù)主導(dǎo)地位圖1：全球軟磁材料市場規(guī)模及預(yù)測400.0346.1332.2350.0300.0250.0200.0150.0100.050.0318.8305.9293.6281.8270.4259.50.020192020E2021E2022E 2023E市場規(guī)模（億美元）2024E2025E2026E資料來源：Research And Markets，華西證券研究所特別是隨著Sic/Gan的應(yīng)用進一步推廣，逆變器產(chǎn)品的開關(guān)速度都在朝更高頻率演進

45、。這對磁芯提出新的要求，產(chǎn)品需要向高頻化，低損耗和高磁飽和密度演進。目前看金屬軟磁粉芯，有望實現(xiàn)更大的替代空間。圖2：電源產(chǎn)品高頻化演進對磁芯提出新要求推廣促使Sic/GaN電源類產(chǎn)品要求磁芯高頻化，低損耗，高磁飽和密度高頻率化資料來源：華西證券研究所352.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.13 IGBT/Diode：逆變器的核心部件 IGBT（絕緣柵雙極型晶體管），是由BJT（雙極型三極管）和MOS（絕緣柵型場效應(yīng)管）組成的復(fù)合功率半導(dǎo)體器件,既有MOSFET的開關(guān)速度快、輸入阻抗高、控制功率小、驅(qū)動電路簡單、開關(guān)損耗小的優(yōu)點，又有BJT導(dǎo)通電壓低、通態(tài)電流大、損耗小的優(yōu)點。 IGB

46、T是逆變器中H橋最重要的部件。IGBT能夠根據(jù)工業(yè)裝置中的信號指令來調(diào)節(jié)電路中的電壓、電流、頻率、相位等，以實現(xiàn)精準調(diào)控的目的。因此，IGBT 被稱為電力電子行業(yè)里的“CPU”，IGBT模塊廣泛應(yīng)用于電機節(jié)能、軌道交通、智能電網(wǎng)、航空航天、家用電器、汽車電子、新能源發(fā)電、新能源汽車等領(lǐng)域。二極管：在逆變器換相時，起到導(dǎo)通的作用。圖1：IGBT模塊結(jié)構(gòu)簡圖圖2：IGBT 兼具高頻控制和高功率應(yīng)用的特點資料來源：中國半導(dǎo)體論壇，Applied Materials，華西證券研究所362.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.14 IGBT是逆變器的核心部件，SiC/GaN有望率先在光伏中使用電子開

47、關(guān)主要通過控制電路不斷的進行開關(guān)/關(guān)斷，進行電壓和電流的變換，是電源管理產(chǎn)品中最重要的核心部件。SMPC類DC/DC產(chǎn)品中只需要一個電子開關(guān)，三相交流逆變器通常需要6個電子開關(guān)（IGBT)，用量需求大。在中低頻率逆變器主要使用單管IGBT,高頻逆變器由于開關(guān)頻繁開關(guān)，產(chǎn)生熱量大，通常需要模塊類產(chǎn)品。圖1：IGBT模塊結(jié)構(gòu)簡圖資料來源：知乎如何理解逆變器，華西證券研究所 SiC/GaN開關(guān)速度更快，耐壓更高。高的開關(guān)速度，可以降低逆變器交流測的電容和電感用量縮小體積，減少成本。同時電感用量減少，亦可以降低損耗，提高逆變器的效率。光伏應(yīng)用對于逆變器的使用效率十分重視，隨著SiC/GaN圖2：碳化硅

48、器件優(yōu)勢總結(jié)器件的成熟,未來3-5年有望率先被使用。37資料來源：泰科天潤，華西證券研究所2.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.15 IGBT市場情況：德日大廠主導(dǎo)，下游需求旺盛 IGBT應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，市場空間十分廣闊。IGBT在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、節(jié)能減排、新能源等領(lǐng)域發(fā)揮著不可替代的作用，在“碳中和”背景下，重要性更為凸顯，市場有望持續(xù)成長。據(jù)英飛凌數(shù)據(jù)，2019年全球IGBT市場空間為63.40億美元。Yole 預(yù)計，2020-2026年全球IGBT市場將以7.5%的速度持續(xù)增長。目前全球IGBT市場基本被以英飛凌、三菱、富士等為首的德日大廠占據(jù)，CR3超過50%。其中英飛凌保持絕對領(lǐng)先

49、位置，在IGBT標準模塊、IGBT分立器件、IPM三大細分市場分別位居第一、第一、第三，其產(chǎn)品完整覆蓋了下游全電壓等級應(yīng)用領(lǐng)域。圖1：全球IGBT市場空間圖2：2019年IGBT模組市場份額8070605040302010020.00%18.00%18.90%16.00%InfineonMitsubishiFuji ElectricSemikronVincotechHitachiDanfossStarpowerToshiba14.00%35.60%1.80%12.00%2.40%10.00%2.50%2.50%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%3.10%3.50%ABB Sem

50、iOthers7.30%11.90%201520162017201820192020E2021E10.50%市場規(guī)模（億美元）增速資料來源：Infineon，Yole，Omdia，華西證券研究所382.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.16 英飛凌龍頭地位穩(wěn)固英飛凌是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體行業(yè)制造商，在汽車電子、功率半導(dǎo)體和安全集成電路等終端市場處于領(lǐng)先地位。公司業(yè)務(wù)包括：汽車電子（Automotive）、工業(yè)電源控制（Industrial Power Control）、電力和傳感器系統(tǒng)（Power & Sensor Systems ）、互聯(lián)安全系統(tǒng)（Connected Secure

51、Systems ）。2020年公司工業(yè)電源控制業(yè)務(wù)占總營收16.4%，其中約60%為IGBT模組。 2020年，公司在新冠疫情爆發(fā)的大背景下仍實現(xiàn)了7%的營收增速。2020年4月，公司完成對賽普拉斯的收購，通過此次公司歷史上最大的一筆收購，英飛凌成為世界第八大半導(dǎo)體公司和歐洲第一大半導(dǎo)體公司。公司預(yù)計2021財年實現(xiàn)營收781.8億元，同比增長22.5%。圖1：英飛凌凈銷售額圖2：英飛凌2020年營收構(gòu)成700638.24598.16566.1211.1%600526.19汽車電子482.2500工業(yè)電源控制電力和傳感器系統(tǒng)互聯(lián)安全系統(tǒng)其他41.3%400300200100030.9%16.4

52、%20162017201820192020凈銷售額（億元）資料來源：Infineon公司公告，華西證券研究所392.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.17 繼電器：起到與電網(wǎng)物理隔絕的作用繼電器是接收輸入信號后輸出電力信號，實現(xiàn)電路開閉的裝置。實際上是用小電流去控制大電流運作的一種“自動開關(guān)”。在電路中起著自動調(diào)節(jié)、安全保護、轉(zhuǎn)換電路等作用，是實現(xiàn)“自動、遠程”控制的關(guān)鍵。繼電器作為最主要的基礎(chǔ)元件之一，是整機電路控制系統(tǒng)中必要的、核心的電控基礎(chǔ)元件。其廣泛應(yīng)用于家電、工控、汽車、通訊、電力、能源、安防、航空航天等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域當中，家電、汽車、工控作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，始終是繼電器用量最大的領(lǐng)

53、域。圖1：繼電器結(jié)構(gòu)簡圖資料來源：電工學習網(wǎng)，華西證券研究所402.電感、電容和開關(guān)是電源管理的核心元件2.18 繼電器市場情況國內(nèi)廠商處于領(lǐng)先地位近年來，中國繼電器市場需求呈持續(xù)穩(wěn)步增長態(tài)勢，數(shù)據(jù)顯示，2019年我國繼電器市場規(guī)模達277億元，中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2021年我國繼電器市場規(guī)模將達305億元。目前，我國有近 400 家各類繼電器生產(chǎn)廠商，但大多企業(yè)規(guī)模較小，只有少部分企業(yè)具備中高端繼電器的生產(chǎn)能力，因此整體行業(yè)集中度不高。由于多數(shù)公司的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，不斷有企業(yè)因為質(zhì)量問題、信譽問題、技術(shù)落后等被迅速淘汰出繼電器行業(yè)市場，同時一些以低端產(chǎn)品為主的繼電器企業(yè)也由于激烈的市場競爭而

54、逐漸被市場淘汰。根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年全球繼電器市場規(guī)模約440億元，其中歐姆龍、宏發(fā)股份分別以20%、14%的份額位列一二名，此外市場占有率較高的企業(yè)還有泰科、松下。圖2：2018年繼電器市場份額圖1：2017-2021年中國繼電器市場規(guī)模及預(yù)測3503052913002502001501005027725925020%歐姆龍宏發(fā)股份其他14%66%02017201820192020E2021E中國繼電器市場規(guī)模（億元）資料來源：中商情報網(wǎng)，中國電子元件行業(yè)協(xié)會，華西證券研究所4103受益公司解析42士蘭微宏微科技時代電氣3.受益公司3.1 行業(yè)圖譜IGBT/MOS法拉電子

55、江海股份薄膜電容Boost鉑科新材橫店東磁東睦股份京泉華京泉華電感繞線磁芯法拉電子江海股份薄膜電容濾波鉑科新材橫店東磁東睦股份電感磁芯繞線設(shè)計揚杰科技士蘭微華潤微二極管華虹半導(dǎo)體華潤微中芯國際斯達半導(dǎo)宏微科技捷捷微電逆變器代工H橋IGBT/MOS士蘭微時代電氣IDM天科合達山東天岳晶盛機電三安光電晶盛機電沉底器件化合物設(shè)備華潤微賽微電子江海股份艾華集團鋁電解電容母線電容繼電器法拉電子江海股份薄膜電容資料來源：華西證券研究所43宏發(fā)股份3.受益公司3.2.1 鉑科新材：軟磁材料龍頭企業(yè)成立于2009年，2019年于深圳創(chuàng)業(yè)板上市。公司自成立以來一直從事合金軟磁粉、合金軟磁粉芯及相關(guān)電感元件產(chǎn)品的

56、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為下游用戶電力電子設(shè)備或系統(tǒng)實現(xiàn)高效穩(wěn)定、節(jié)能環(huán)保運行提供高性能軟磁材料、模塊化電感以及整體解決方案，主要產(chǎn)品包括合金軟磁粉(制造合金軟磁粉芯的核心材料)、合金軟磁粉芯(電感元件的核心部件)、電感元件等。圖1：鉑科新材發(fā)展歷程通過ISO9001、ISO14001體系認證，成為全球知名 NPH鐵硅2.0研發(fā)成逆變器廠商Power-One供應(yīng)商惠東生產(chǎn)基地二期深圳市鉑科磁材有限公司成立，成功研發(fā)鐵硅和鐵硅鋁磁粉芯并推向市場啟動建設(shè)；成功研發(fā)2.5代低損耗磁芯NPH-L并推向市場NPU軟磁磁芯研發(fā)成功并推向市場功，榮獲中國創(chuàng)新大賽二等獎2010年2013年2015年2017年201

57、9年2009 年2011年2014年2016年2018年惠東生產(chǎn)基地一期落成通過國家高新技術(shù)完成股份制變更并惠東生產(chǎn)基地二期建設(shè)完成，年產(chǎn)量達1萬噸深交所掛牌上市企業(yè)認定；取得華為、山特、陽光電源、比亞迪等客戶認可更名為“深圳市鉑科新材料股份有限公司”；榮獲ABB優(yōu)秀供應(yīng)商、深圳知名品牌稱號資料來源：鉑科新材公告，華西證券研究所443.受益公司3.2.2 鉑科新材：具備軟磁材料完整供應(yīng)體系公司擁有從鐵硅、鐵硅鋁粉體研發(fā)制造、粉體絕緣到粉體成型的整個金屬磁粉芯的完整供應(yīng)體系。主要產(chǎn)品包括合金軟磁粉（制造合金軟磁粉芯的核心材料）、合金軟磁粉芯（電感元件的核心部件）、電感元件。圖1：鉑科新材主營產(chǎn)品

58、鐵硅軟磁粉鐵硅軟磁粉 鐵硅鋁軟磁粉鐵硅鋁軟磁粉 鐵硅鉻軟磁粉鐵硅鉻軟磁粉 片狀鐵硅鋁粉片狀鐵硅鋁粉包括包括末末合金軟磁粉NPF 系列系列 NPI 系列系列NPH 系列系列NPS 系列系列PPI 系列系列合金軟磁粉芯應(yīng)用于光伏應(yīng)用于光伏應(yīng)用于變頻空調(diào)應(yīng)用于變頻空調(diào)應(yīng)用于通信電源應(yīng)用于通信電源應(yīng)用于新能源汽車應(yīng)用于新能源汽車包括電感元件應(yīng)用于應(yīng)用于UPS應(yīng)用于儲能電應(yīng)用于儲能電站站資料來源：鉑科新材公告，華西證券研究所453.受益公司3.2.3 鉑科新材：硅鋼片、鐵氧體成為公司替代市場硅鋼片是常用的磁性材料，其磁導(dǎo)率、BS值較高，只能在低頻率下使用。鐵氧體軟磁材料的BS值較低，能在高頻率下使用，但

59、卻無法應(yīng)用于大功率器件中。隨著光伏、新能源汽車、變頻空調(diào)等領(lǐng)域向高頻率、大功率發(fā)展，其使用的軟磁材料需滿足高頻化、大功率、大容量等特點。因此合金軟磁粉芯將替代硅鋼片、鐵氧體成為主要軟磁材料。目前硅鋼片是公司的主要替代市場，鐵氧體將成為公司未來替代市場。圖1：鉑科新材各類軟磁粉芯的特性光伏、新能源光伏、新能源服務(wù)器、消費電子服務(wù)器、消費電子替代硅鋼片替代鐵氧體功率(KW)光伏PHEV100101逆變器（儲能）UPS充電樁EV(OBC)空調(diào)通信電源服務(wù)器電源二次電源；0.1GPU，F(xiàn)PGA等芯片適配器頻率(kHz)芯片電感NPINPFNPHNPH-LNPANPX0.0146520501010020

60、050010002000資料來源：鉑科新材公告，華西證券研究所3.受益公司3.2.4 鉑科新材：國內(nèi)外領(lǐng)先電子企業(yè)的核心供應(yīng)商公司生產(chǎn)的合金軟磁材料主要應(yīng)用于新能源及節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，具體包括光伏、儲能、變頻空調(diào)、新能源汽車及充電樁、UPS等。公司是下游客戶軟磁材料主力供應(yīng)商，下游客戶包括 ABB、比亞迪、格力、固德威、華為、錦浪科技、美的、TDK、臺達、陽光電源、伊頓、中興通訊等。圖1：公司軟磁材料應(yīng)用領(lǐng)域圖2：公司下游客戶光伏光伏儲能儲能變頻空調(diào)變頻空調(diào)新能源汽車新能源汽車+充電樁充電樁數(shù)據(jù)中心（數(shù)據(jù)中心（UPS等）等）47資料來源：鉑科新材公告，華西證券研究所3.受益公司3.2.5 鉑科新材：經(jīng)營業(yè)