第2章 工程項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量識(shí)別與估算 工程經(jīng)濟(jì)課件

1、 2.1 工程項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量 2.2 估算技術(shù) 2.3 投資估算 2.4 投資項(xiàng)目稅前收益的估算 ( (一一) ) 現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念 在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)（或投資主體）現(xiàn)金(或現(xiàn)金等價(jià)物，下同)支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。 現(xiàn)金流量可以分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量。 ( (二二) ) 相關(guān)現(xiàn)金流量的確定相關(guān)現(xiàn)金流量的確定 在辨別相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持以下的原則：（1）明確凈現(xiàn)金流量不是利潤(rùn)。（2）相關(guān)現(xiàn)金流量是有無對(duì)比的增量的現(xiàn)金流量而非總量的現(xiàn)金流量。（3）相關(guān)現(xiàn)金流量是未來發(fā)生的，而非過去發(fā)生的，即沉沒成本不應(yīng)該考慮在內(nèi)。（4）相關(guān)現(xiàn)金流量不能忽視機(jī)會(huì)

2、成本。( (三三) ) 現(xiàn)金流量的時(shí)間選擇現(xiàn)金流量的時(shí)間選擇 由于貨幣具有時(shí)間價(jià)值，從理論上講，分析投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量應(yīng)該與其發(fā)生時(shí)間相一致。而投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量可能會(huì)發(fā)生在投資期間的任何時(shí)點(diǎn)，因此，在大多數(shù)情況下，為了方便地計(jì)算和匯集現(xiàn)金流量，按投資各年歸集現(xiàn)金流量時(shí)，現(xiàn)金流量發(fā)生在年（期）末，第一年初發(fā)生的可另行處理，可作為“0”年。 一般按年分析項(xiàng)目現(xiàn)金流量比較合適。但是，如果有必要和可能，可以按月、季或半年為單位進(jìn)行分析。( (四四) ) 現(xiàn)金流量圖表現(xiàn)金流量圖表 0 12 34a）借款人的現(xiàn)金流量圖12621000年0 12 34年12621000 i=6% i=6%b）貸款人的現(xiàn)金流

3、量圖對(duì)現(xiàn)金流量圖有如下幾點(diǎn)說明： （1）水平線是時(shí)間標(biāo)度，時(shí)間的推移是自左向右，每一格代表一個(gè)時(shí)間單位（年、月、日）。標(biāo)度上的數(shù)字表示時(shí)間已經(jīng)推移到的單位數(shù)。應(yīng)該注意，第n格的終點(diǎn)和第n+1格的起點(diǎn)是相重合的。（2）箭頭表示現(xiàn)金流動(dòng)的方向，向下的箭頭表示支出（現(xiàn)金的減少），向上的箭頭表示現(xiàn)金收入（現(xiàn)金的增加），箭頭的長(zhǎng)短與收入或支出的大小成比例。（3）現(xiàn)金流量圖與立腳點(diǎn)有關(guān)。圖2-1a）是借款人的立腳點(diǎn)，圖2-1b）是貸款人的立腳點(diǎn)。 此外，現(xiàn)金流量還可以以表的形式表達(dá)，用現(xiàn)金流量表（cash flow table）可以更方便地進(jìn)行方案的分析。 相同年份發(fā)生的現(xiàn)金流量可以相加減，當(dāng)一個(gè)投資方案

4、相同年份既有收入又有支出時(shí)，應(yīng)計(jì)算其凈現(xiàn)金流量（net cash flow）。凈現(xiàn)金流量是同一時(shí)期發(fā)生的收入（+）與支出（-）之代數(shù)和。 大多情況下，現(xiàn)實(shí)情況十分復(fù)雜，現(xiàn)金流量圖不能反映所有的現(xiàn)金流量金額，因此我們更經(jīng)常使用現(xiàn)金流量表。( (一一) ) 綜合估算方法框架綜合估算方法框架1.工作分解結(jié)構(gòu)（Work Breakdown Structure-WBS）2.成本與收入的分類(cost and revenue structure)估算方法(estimating models) 3. ( (二二) ) 估算的數(shù)據(jù)來源估算的數(shù)據(jù)來源 1. 會(huì)計(jì)記錄2. 公司內(nèi)部的其他信息3. 企業(yè)外部的信息4

5、. 研究與開發(fā)( (三三) ) 估算估算方式方式 成本估算的方式是多樣的，主要包括：1. 召開成本估算會(huì)議2. 采用比較法完成成本估算3. 采用定量方法進(jìn)行成本估算( (四四) ) 估算估算模型模型 1指數(shù)法（indexes method）式中 k參照對(duì)比的年份（如1993年）； n需要估算成本或價(jià)格的年份（如2002年），其中nk； 在第n年的成本或價(jià)格估算值； 參照年份k的成本或價(jià)格。(/)nknkCCIInCkC例例2-1 某工廠準(zhǔn)備在2002年擴(kuò)建鍋爐房，其中主要的支出是購買和安裝鍋爐的費(fèi)用，該型號(hào)的設(shè)備在1993年曾購置過，總費(fèi)用為425萬元。據(jù)初步了解，生產(chǎn)廠家的技術(shù)并無大的變化。

6、試在廠方報(bào)價(jià)之前估計(jì)這筆購置費(fèi)大約是多少？ 解解 考慮到這筆費(fèi)用的變化主要是因?yàn)槲飪r(jià)上漲引起的，可以用固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)。查統(tǒng)計(jì)年鑒，該指數(shù)1993年為145.9，2002年為182.4。代入以上指數(shù)法估算公式，得出購置費(fèi)估價(jià)： 531(萬元)9 .1454 .182425)(1993200219932002IICC2單價(jià)法（unit technique）（1）每千瓦發(fā)電裝機(jī)容量的投資費(fèi)用；（2）每千米、每件或每噸產(chǎn)品的銷售收入；（3）每千瓦時(shí)的燃油成本；（4）每運(yùn)營(yíng)500小時(shí)的節(jié)約費(fèi)用；（5）每安裝一部 的初裝成本（6）蒸汽管道每千米的溫度損耗（7）每平方米建筑面積的土地、土建或配套成本。

7、3要素法（factor technique）式中 C要估算的成本； 可直接估算成本的要素d的成本； 要素m單位成本（即單價(jià)）； 要素m數(shù)量。dmmdmCCf UdCmfmU例例2-2 某個(gè)能容納800學(xué)生的小學(xué)，占地5 000平方米，的主體建筑是由一幢教學(xué)樓和辦公樓組成。兩者的建筑面積分別是1500平方米和300平方米；直接估算造價(jià)分別是350萬元和50萬元。操場(chǎng)和附屬設(shè)施按上述兩個(gè)單體的建筑面積的500元/每平方米估算；市政設(shè)施與景觀按占地面積的150元/平方米。此外，運(yùn)動(dòng)設(shè)施按學(xué)生人數(shù)每人800元計(jì)算。試用要素法估算總投資。解解 按要素法公式將有關(guān)數(shù)據(jù)代入 （元） = 629（萬元） 總投

8、資估算為629萬元6290000800800500015030015005005000003500000C4參數(shù)成本估算法（parametric cost estimating）（1） 生產(chǎn)規(guī)模法（power-sizing technique）mrcrcDDII式中： 分別為擬建和已建工程或裝置的投資額； 分別為擬建和已建工程或裝置的生產(chǎn)能力； 因建設(shè)地點(diǎn)和時(shí)間的不同而給出的調(diào)整系數(shù)； 投資生產(chǎn)能力指數(shù)。 cI， rIcD， rDm 投資生產(chǎn)能力指數(shù) m取決于被估算的工廠或設(shè)備的類型。例如對(duì)于核電廠m0.68，而對(duì)于煉油廠 m0.79 。請(qǐng)注意，若m1，則表示規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，即新增單位產(chǎn)品的成本增

9、加；若m1，則表示產(chǎn)品成本與規(guī)模成線性關(guān)系。 一般情況下m 1.可以通過已建的同類項(xiàng)目 n 個(gè)樣本數(shù)所回歸得出：000000,.2 , 1,DDLnmIILnnkDDIIDDIIkkmkkmkkDemand Estimation A Summary of Regression Analysis Specifying the Regression Equation and Obtaining the Data Estimating and Interpreting the Regression Coefficients Statistical Evaluation of the Regressi

10、on Results Prediction Using Regression Equations Specifying the Regression Equation and Obtaining the DataCost Function Y=a+bX Data total cost (Yi) total output (Xi) $100 0 150 5 160 8 240 10 230 15 370 23 410 25 Least squares regression estimation XbYaXnXYXnYXbXbXaYbQbXaYaQMinbXaYYYQiiiiiiiiiiiiiii

11、i22220)(20) 1)(2)()(Estimating and Interpreting the Regression CoefficientsLeast squares regression estimation XY21.1208.87*YXStatistical Evaluation of the Regression Results Testing Overall Explanatory Power -The coefficient determination (R2)-可決系數(shù)222)()( variationtotal variationexplained totalYYYY

12、RiiStatistical Evaluation of the Regression ResultsThe coefficient determination (R2)XbaYTotal variationExplained variationUnexplained variationXYiXYi.Y（2） 學(xué)習(xí)曲線模型 學(xué)習(xí)曲線（learning curve）是表述隨著產(chǎn)出的重復(fù)增加，勞動(dòng)者在生產(chǎn)過程中不斷學(xué)會(huì)技術(shù)、提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率，使單位產(chǎn)品的勞動(dòng)用工不斷下降的一種規(guī)律。用公式表示：2lg/lg2lg/lg)()(SxxxKSKY式中 生產(chǎn)第x個(gè)產(chǎn)品的用工工時(shí)； K 生產(chǎn)第1件產(chǎn)品的用工

13、工時(shí)； S 用工下降參數(shù)，是大于零，小于1的正數(shù)； x產(chǎn)出個(gè)數(shù)（第x件產(chǎn)品）。其中參數(shù)S可以按不同加工行業(yè)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)回歸得到：Ln(Yx/K)=m*Ln(x); 回歸出m后，m=Ln(S)/Ln(2);Ln(S)=m*Ln(2);S=exp(m*Ln(2)；詳見，回歸估計(jì)用工參數(shù)S估計(jì)的例子。xY例例2-3 某飛機(jī)制造公司開發(fā)研制了一種新型的支線飛機(jī)，其裝配車間完成第一架飛機(jī)的裝配用了1200工日，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，估計(jì)的學(xué)習(xí)曲線的下降參數(shù)為 ，求裝配第120架時(shí)的用工。解解 代入公式（6-5），有8 . 0Slg0.8/lg20.32212012001201200120256.8Y（工日）（

14、3）構(gòu)建成本估算關(guān)系)是把成本描述成一個(gè)或者多個(gè)設(shè)計(jì)變量的函數(shù)。CER是一種非常有用的工具，因?yàn)樗軌蚴构浪闳藛T更便捷地進(jìn)行項(xiàng)目成本估算。而且，可以使估算人員在缺乏產(chǎn)品詳細(xì)資料的設(shè)計(jì)初期階段即可做出成本估算。因此，工程師可以利用CER來作設(shè)計(jì)決策，在滿足技術(shù)與功能要求的同時(shí)，使產(chǎn)品成本更為合理。 采用歷史數(shù)據(jù)（橫截面或時(shí)間序列）找出成本與影響成本要素之間的關(guān)系，用以推算成本。 回歸分析的應(yīng)用最小二乘法的Excel。（一）（一） 建設(shè)項(xiàng)目全部投資的構(gòu)成建設(shè)項(xiàng)目全部投資的構(gòu)成建設(shè)投資 建筑工程費(fèi) 工程費(fèi)用 設(shè)備購置費(fèi) 固定資產(chǎn)投資 安裝工程費(fèi) 工程建設(shè)其他費(fèi)用 建設(shè)投資 無形資產(chǎn)投資 其他資產(chǎn)投資

15、 基本預(yù)備費(fèi) 預(yù)備費(fèi) 漲價(jià)預(yù)備費(fèi)形成的資產(chǎn)形成的資產(chǎn) (assets)投資的構(gòu)成投資的構(gòu)成(investment)資金來源資金來源(financing)建設(shè)投資建設(shè)投資(fixed investment)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)fixed assets無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)intangible遞延資產(chǎn)遞延資產(chǎn)differed流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)current固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資遞延資產(chǎn)投資遞延資產(chǎn)投資流動(dòng)資金流動(dòng)資金(working capital)建設(shè)期間長(zhǎng)期負(fù)債利息建設(shè)期間長(zhǎng)期負(fù)債利息(interest accrued in const

16、ruction period)自有資金自有資金(equity）資本金資本金(registered)資本溢價(jià)資本溢價(jià)(premium)債務(wù)資金債務(wù)資金(debt capital長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債(long-term)短期借款短期借款(short-term)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債(應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款)current liability（二）（二） 建設(shè)投資的估算建設(shè)投資的估算 在投資決策的前期階段，如投資機(jī)會(huì)研究、項(xiàng)目建議書和可行性研究階段，只能對(duì)這些投資費(fèi)用進(jìn)行估算。不同的研究階段所具備的條件和掌握的資料不同，估算的方法和準(zhǔn)確程度也不相同。生產(chǎn)能力指數(shù)法生產(chǎn)能力指數(shù)法 根據(jù)已建成的、性質(zhì)類似的工程或裝置的

17、實(shí)際投資額和生產(chǎn)能力，按擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)能力，推算出擬建項(xiàng)目的投資。一般說來，生產(chǎn)能力增加一倍，投資不會(huì)也增加一倍，往往是小于1的倍數(shù)。根據(jù)行業(yè)的不同，可以找到這種指數(shù)關(guān)系。 例例2-4 已知生產(chǎn)流程相似的年生產(chǎn)能力為10萬噸的化工裝置，兩年前建成的固定資產(chǎn)投資為2500萬元。擬建裝置年生產(chǎn)能力設(shè)計(jì)為15萬噸，一年以后建成。根據(jù)過去大量這種裝置的數(shù)據(jù)得出投資生產(chǎn)能力指數(shù)m0=0.72，這幾年設(shè)備與物資的價(jià)格上漲率平均為7%左右，試估算擬建裝置的投資費(fèi)用。 解解 由于兩個(gè)裝置建成時(shí)間相隔三年，物價(jià)上漲的調(diào)整系數(shù) 可按 估計(jì)，有關(guān)數(shù)據(jù)代入公式（2-3）可得：307. 01萬元）（41000.0711

18、015250030.72cI2. 按設(shè)備費(fèi)用的推算法 以擬建項(xiàng)目或裝置的設(shè)備費(fèi)為基數(shù)，根據(jù)已建成的同類項(xiàng)目或裝置的建筑工程、安裝工程及其他費(fèi)用占設(shè)備購置費(fèi)的百分比推算出整個(gè)工程的投資費(fèi)用，公式為： 式中： 擬建工程的投資額； 擬建工程的設(shè)備購置費(fèi)； 分別為建筑工程、安裝工程和其他費(fèi)用占設(shè)備費(fèi)用的百分比； 相應(yīng)的調(diào)整系數(shù)。 cIE1m2m3m， ， 123， ， 例例2-5 某套裝置的設(shè)備全部進(jìn)口，按設(shè)備清單的全部到岸價(jià)（c,i,f.）為3500萬美元，結(jié)算匯率1美元=8.20元人民幣，平均關(guān)稅稅率為20%，外貿(mào)手續(xù)費(fèi)率為1.5%，增值稅率為17%，國(guó)內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)率為1%。根據(jù)以往資料，與設(shè)備配套的

19、建筑工程、安裝工程和其他費(fèi)用占設(shè)備費(fèi)用的百分比分別是43%、15%和10%。假定各種工程費(fèi)用的上漲與設(shè)備費(fèi)用上漲是同步，即 。試估算全部工程費(fèi)用。 解解 設(shè)備購置費(fèi)估算為： 35008.2（1+0.015）（1+0.20）（1+0.17）（1+0.01）41308 萬元（人民幣）E再代入公式（2-10）得到全部工程的投資估算值為：41308（1+0.43+0.15+0.10）=69397萬元（人民幣）cI3. 造價(jià)指標(biāo)估算法 對(duì)于建筑工程，可以按每平方米的建筑面積的造價(jià)指標(biāo)來估算投資。也可以再細(xì)分為每平方米的土建工程、水電工程、暖氣通風(fēng)和室內(nèi)裝飾工程的造價(jià)，并匯總出建筑工程的造價(jià)。另外，再估算

20、其他費(fèi)用及預(yù)備費(fèi)，即可估算出項(xiàng)目的固定資產(chǎn)的投資數(shù)。4. 分類估算法 分類估算法是按照綜合估算框架，根據(jù)建設(shè)投資的一般工作分解結(jié)構(gòu)，自下而上分類分層分別估算。 建筑安裝工程費(fèi)用 設(shè)備、工器具購置費(fèi) 工程建設(shè)其他費(fèi)用 預(yù)備費(fèi)用 漲價(jià)預(yù)備費(fèi)估算（三）（三） 流動(dòng)資金的估算流動(dòng)資金的估算 分項(xiàng)估算的思路是：先按照項(xiàng)目各年生產(chǎn)運(yùn)行的強(qiáng)度，估算出各大類的流動(dòng)資產(chǎn)的最低需要量，加總以后減去該年估算出的正常情況下的流動(dòng)負(fù)債（應(yīng)付賬款）, 這就是該年需要的流動(dòng)資金，再減去上年已注入的流動(dòng)資金，就得到該年流動(dòng)資金的增加額。當(dāng)項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到正常的生產(chǎn)運(yùn)行水平后，流動(dòng)資金就可以不再投入。在各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)估算時(shí)，要先確定

21、這項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的成本和費(fèi)用，再確定這種流動(dòng)資產(chǎn)的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)。 流動(dòng)資金的分項(xiàng)詳細(xì)估算法流動(dòng)資金的分項(xiàng)詳細(xì)估算法流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)=現(xiàn)金+應(yīng)收和預(yù)付賬款+存貨流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付帳款流動(dòng)資金本年增加額=本年需要的流動(dòng)資金-上年已投入的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/最低周轉(zhuǎn)天數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)=對(duì)應(yīng)的年成本費(fèi)用/周轉(zhuǎn)次數(shù)外購原材料在途平均供應(yīng)驗(yàn)收整理保險(xiǎn)外購原材料在途平均供應(yīng)驗(yàn)收整理保險(xiǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)天數(shù)間隔天數(shù)天數(shù)天數(shù)天數(shù)周轉(zhuǎn)天數(shù)天數(shù)間隔天數(shù)天數(shù)天數(shù)天數(shù)例例2-6 某擬建項(xiàng)目第四年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后的生產(chǎn)成本和費(fèi)用的估算如表2-4所示。各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債（應(yīng)付賬款）的周轉(zhuǎn)天數(shù)如表2-5所示。試估算投產(chǎn)階段需要投入的流動(dòng)資金。解解 按以上資料，列表（見表2-6）算出流動(dòng)資金的需要量和逐年的投入量。附注中給出對(duì)應(yīng)表2-4的賴以周轉(zhuǎn)的成本費(fèi)用項(xiàng)目。 由表2-6可知，投產(chǎn)年初（第四年初）需投入流動(dòng)資金936萬元；第五年再投入386萬元；第六年再投入7萬元。第六年后，假定生產(chǎn)已達(dá)正常，流動(dòng)資金已不再需要投入，始終保持在1329萬元的水平上。當(dāng)項(xiàng)目總投資確定后