杜邦分析法及案例

1、杜邦分析法杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業(yè)的財務狀況。具體來說，它是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。由于這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。1特點杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務狀況的比率按其內在聯(lián)系有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過權益收益率來綜合反映。2應用采用這一方法，可使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報杜邦分析法表分析

2、者全面仔細地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權益基本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤與總資產(chǎn)周轉率、債務比率之間的相互關聯(lián)關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。3基本思路杜邦分析法的的基本思路1、權益凈利率，也稱權益報酬率，是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。2、資產(chǎn)凈利率是影響權益凈利率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉率的高低?？傎Y產(chǎn)周轉率是反映總資產(chǎn)的周轉速度。對資產(chǎn)周轉率的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉的各因素進行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉的主

3、要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資產(chǎn)周轉率的必要條件和途徑。3、權益乘數(shù)表示企業(yè)的負債程度，反映了公司利用財務杠桿進行經(jīng)營活動的程度。資產(chǎn)負債率高，權益乘數(shù)就大，這說明公司負債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風險也高；反之，資產(chǎn)負債率低，權益乘數(shù)就小，這說明公司負債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應所承擔的風險也低。4財務關系編輯杜邦分析法的財務指標關系杜邦分析法中的幾種主要的財務指標關系為：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率(凈利潤/總資產(chǎn))權益乘數(shù) (總資產(chǎn)/總權益資本)而：資產(chǎn)凈利率(凈利潤/總

4、資產(chǎn))=銷售凈利率(凈利潤/總收入)資產(chǎn)周轉率（總收入/總資產(chǎn))即：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率(NPM)資產(chǎn)周轉率(AU,資產(chǎn)利用率)權益乘數(shù)(EM)在杜邦體系中，包括以下幾種主要的指標關系：（1）凈資產(chǎn)收益率是整個分析系統(tǒng)的起點和核心。該指標的高低反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。凈資產(chǎn)收益率是由銷售報酬率，總資產(chǎn)周轉率和權益乘數(shù)決定的。（2）權益系數(shù)表明了企業(yè)的負債程度。該指標越大，企業(yè)的負債程度越高，它是資產(chǎn)權益率的倒數(shù)。（3）總資產(chǎn)收益率是銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉率的乘積，是企業(yè)銷售成果和資產(chǎn)運營的綜合反映，要提高總資產(chǎn)收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。（4）總資產(chǎn)周轉率反映企業(yè)

5、資產(chǎn)實現(xiàn)銷售收入的綜合能力。分析時，必須綜合銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)結構是否合理，即流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的結構比率關系。同時還要分析流動資產(chǎn)周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等有關資產(chǎn)使用效率指標，找出總資產(chǎn)周轉率高低變化的確切原因。5局限性編輯從企業(yè)績效評價的角度來看，杜邦分析法只包括財務方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實力，有很大的局限性，在實際運用中需要加以注意，必須結合企業(yè)的其他信息加以分析。主要表現(xiàn)在：1.對短期財務結果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價值創(chuàng)造。2.財務指標反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量工業(yè)時代的企業(yè)能夠滿足要求。但在信息時代，顧客、供應商、雇員、技

6、術創(chuàng)新等因素對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響越來越大，而杜邦分析法在這些方面是無能為力的。3.在市場環(huán)境中，企業(yè)的無形知識資產(chǎn)對提高企業(yè)長期競爭力至關重要，杜邦分析法卻不能解決無形資產(chǎn)的估值問題。16步驟1.從凈資產(chǎn)收益率開始，根據(jù)會計資料（主要是資產(chǎn)負債表和利潤表）逐步分解計算各指標；2.將計算出的指標填入杜邦分析圖；3.逐步進行前后期對比分析，也可以進一步進行企業(yè)間的橫向對比分析。28運用建議首先，深刻理解杜邦分析法與公司理財目標公司代理關系，以及公司金字塔風險之間的內在聯(lián)系。充分認識杜邦分析法對實現(xiàn)公司理財目標，緩解公司代理沖突，化解公司金字塔風險所具有的重要作用。只有深刻理解這種內在聯(lián)系并充分認識

7、這種重要作用，公司才有可能會想方設法去用足，用好杜邦分析法。其次，完善財務與會計的各項基礎工作，建立健全財務與會計的各種規(guī)章制度，保證財務與會計信息的真實性，完整性，可靠性，及時性，提高財務與會計信息的質量。再次，加強杜邦分析法與公司長期戰(zhàn)略目標以及近期目標責任之間的溝通和聯(lián)系，把杜邦分析法的功能從事后財務分析延伸到事前戰(zhàn)略規(guī)劃和事前目標責任管理，最大限度地用足，用好杜邦分析法。最后，注意杜邦分析系統(tǒng)中各項財務指標的遞進影響關系和動態(tài)發(fā)展趨勢。根據(jù)這種遞進影響關系來平衡影響某一財務指標變動的各個要素之間的關系，使之協(xié)調發(fā)展。同時，根據(jù)這種動態(tài)發(fā)展趨勢來觀測公司近期目標責任的落實情況和長期戰(zhàn)略目

8、標的實施情況，并適時對之進行合理的調整，使近期目標責任和長期戰(zhàn)略目標之間形成一個和諧，統(tǒng)一，相互支持，相互促進，共同實現(xiàn)的經(jīng)營管理目標體系。1案例分析：福田汽車2.杜邦分析圖提供了下列主要的財務指標關系的信息：（1）權益凈利率是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率，它的高低取決于總資產(chǎn)利潤率和權益總資產(chǎn)率的水平。決定權益凈利率高低的因素有三個方面-權益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉率。權益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉率三個比率分別反映了企業(yè)的負債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。（2）權益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負債率

9、影響。負債比率越大，權益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風險。 資產(chǎn)凈利率是一個綜合性的指標，同時受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率的影響。（3）資產(chǎn)凈利率也是一個重要的財務比率，綜合性也較強。它是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉率的乘積，因此，要進一步從銷售成果和資產(chǎn)營運兩方面來分析。銷售凈利率反映了企業(yè)利潤總額與銷售收入的關系，從這個意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關鍵所在。要想提高銷售凈利率：一是要擴大銷售收入；二是降低成本費用。而降低各項成本費用開支是企業(yè)財務管理的一項重要內容。通過各項成本費用開支的列示，有利于企業(yè)進行成本費用的結構分析，

10、加強成本控制，以便為尋求降低成本費用的途徑提供依據(jù)。企業(yè)資產(chǎn)的營運能力，既關系到企業(yè)的獲利能力，又關系到企業(yè)的償債能力。一般而言，流動資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力；非流動資產(chǎn)體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和發(fā)展?jié)摿?。兩者之間應有一個合理的結構比率，如果企業(yè)持有的現(xiàn)金超過業(yè)務需要，就可能影響企業(yè)的獲利能力；如果企業(yè)占用過多的存貨和應收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要進一步分析各項資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉速度。對流動資產(chǎn)應重點分析存貨是否有積壓現(xiàn)象、貨幣資金是否閑置、應收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能；對非流動資產(chǎn)應重點分析企業(yè)固定資產(chǎn)是否得到充分的利用。三、利用杜邦分析法

11、作實例分析杜邦財務分析法可以解釋指標變動的原因和變動趨勢，以及為采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽車（600166）為例，說明杜邦分析法的運用。福田汽車的基本財務數(shù)據(jù)如下表：表一 單位：萬元項目年度凈利潤銷售收入資產(chǎn)總額負債總額全部成本200110284.04411224.01306222.94205677.07403967.43200212653.92757613.81330580.21215659.54736747.24（數(shù)據(jù)來源：福田汽車2002年年報 中國證券報）該公司2001至2002年財務比率見下表：表二年度20012002權益凈利率0.0970.112權益乘數(shù)3.04

12、92.874資產(chǎn)負債率0.6720.652資產(chǎn)凈利率0.0320.039銷售凈利率0.0250.017總資產(chǎn)周轉率1.342.29（一）對權益凈利率的分析權益凈利率指標是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標。權益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結果。該公司的權益凈利率在2001年至2002年間出現(xiàn)了一定程度的好轉，分別從2001年的0.097增加至2002年的0.112.企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指標來判斷是否投資或是否轉讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標對公司的管理者也至關重要。公司

13、經(jīng)理們?yōu)楦纳曝攧諞Q策而進行財務分析，他們可以將權益凈利率分解為權益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以找到問題產(chǎn)生的原因。表三：權益凈利率分析表福田汽車權益凈利率=權益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率2001年0.097=3.0490.0322002年0.112=2.8740.039通過分解可以明顯地看出，該公司權益凈利率的變動在于資本結構（權益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結果。而該公司的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。（二）分解分析過程：權益凈利率資產(chǎn)凈利率權益乘數(shù)2001年 0.0970.0323.0492002年 0.1120.0392.874經(jīng)過分解表明，權益凈利率的改變是由于資

14、本結構的改變（權益乘數(shù)下降），同時資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動（資產(chǎn)凈利率也有改變）。那么，我們繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進行分解：資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉率2001年 0.0320.0251.342002年 0.0390.0172.29通過分解可以看出2002年的總資產(chǎn)周轉率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進行分解：銷售凈利率凈利潤銷售收入2001年 0.02510284.04411224.012002年 0.01712653.92

15、757613.81該公司2002年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費用增多，從表一可知：全部成本從2001年403967.43萬元增加到2002年736747.24萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當。下面是對全部成本進行的分解：全部成本制造成本銷售費用管理費用財務費用2001年 403967.43373534.5310203.0518667.771562.082002年 736747.24684559.9121740.96225718.205026.17通過分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標變動的原因和趨勢，為采取應對措施指明了方向。在本例中，導致權益利潤率小的主原因是全部成本過大。也正是因為全部成本的大幅度提高導致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。資產(chǎn)凈利率的提高當歸功于總資產(chǎn)周轉率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。由表4可知，福田汽車下降的權益乘數(shù)，說明他們的資本結構在2001至2002年發(fā)生了變動2002年的權益乘數(shù)較2001年有所減小。權益乘數(shù)越小，企業(yè)負債程度越低，償還債務能力越強，財務風險程度越低。這個指標同時也反映了財務杠桿對利