注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理習(xí)題及詳解期權(quán)估價(jià)

1、2011年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理第10章習(xí)題及詳解：期權(quán)估價(jià)一、單項(xiàng)選擇題1.如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道變動(dòng)的方向是升高還是降低，此時(shí)投資者應(yīng)采取的期權(quán)投資策略是( )。A.拋補(bǔ)看漲期權(quán) B.保護(hù)性看跌期權(quán)C.多頭對(duì)敲 D.回避風(fēng)險(xiǎn)策略2.某看跌期權(quán)資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)為20元，執(zhí)行價(jià)格為25元，則該期權(quán)處于( )。A.實(shí)值狀態(tài) B.虛值狀態(tài)C.平值狀態(tài) D.不確定狀態(tài)3.下列關(guān)于時(shí)間溢價(jià)的表述，錯(cuò)誤的有()。A.時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)也就越大B.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)與貨幣時(shí)間價(jià)值是相同的概念C.時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”D.如果期權(quán)已經(jīng)到了到期時(shí)間，則時(shí)間溢價(jià)為零4.某公司的股票

2、現(xiàn)在的市價(jià)是60元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為63元，到期時(shí)間為6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升25%或者降低20%，則套期保值比率為( )。A.0.5 B.0.44 C.0.4 D.15.某公司股票看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是55元，期權(quán)為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是44元，期權(quán)費(fèi)(期權(quán)價(jià)格)為5元。如果到期日該股票的價(jià)格是58元。則購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)股票組合的到期收益為( )元。A.9B.14C.-5D.06.某期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為44元，根據(jù)復(fù)制原理確定的投資組合中，若到期日下行股價(jià)為42元，套期保持比率為0.5，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為5%，期權(quán)到期日為半年，則該組合中借

3、款的數(shù)額為( )元。A.21 B.20 C.20.49 D.447.兩種期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為37元，6個(gè)月到期，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為10%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為42元，看漲期權(quán)的價(jià)格為8.50元，則看跌期權(quán)的價(jià)格為( )元。8.如果期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行，稱為( )。A.歐式期權(quán)B.美式期權(quán)C.看漲期權(quán)D.看跌期權(quán)9.下列關(guān)于實(shí)物期權(quán)的表述中，正確的是( )。A.實(shí)物期權(quán)通常在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中交易B.實(shí)物期權(quán)的存在增加投資機(jī)會(huì)的價(jià)值C.延遲期權(quán)是一項(xiàng)看跌期權(quán)D.放棄期權(quán)是一項(xiàng)看漲期權(quán)10.期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以( )。A.固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利B.較低

4、價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利C.較高價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利D.平均價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利11.下列說(shuō)法正確的是( )。A.對(duì)于買入看漲期權(quán)而言，到期日股票市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，凈損益大于0B.買入看跌期權(quán)，獲得在到期日或之前按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格購(gòu)買某種資產(chǎn)的權(quán)利C.多頭看漲期權(quán)的最大凈收益為期權(quán)價(jià)格D.空頭看漲期權(quán)的最大凈收益為期權(quán)價(jià)格12.某公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)是80元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為85元，到期時(shí)間為6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升25%或者降低20%，則套期保值比率為( )。A.0.5 B.0.42 C.0.4 D.113.某公司股票看漲期權(quán)和看跌

5、期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為55元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是44元，期權(quán)費(fèi)(期權(quán)價(jià)格)為5元。在到期日該股票的價(jià)格是34元。則購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)組合的到期收益為( )元。A.1B.6C.-7D.-514.下列有關(guān)期權(quán)價(jià)格影響因素中表述正確的是( )。A.到期期限越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高B.股價(jià)波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)格越高C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高看漲期權(quán)價(jià)值越低，看跌期權(quán)價(jià)值越高D.預(yù)期紅利越高，看漲期權(quán)價(jià)值越高，看跌期權(quán)價(jià)值越低15.某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為55元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是44元，期權(quán)費(fèi)(期權(quán)價(jià)格)為5元。在到期日該股票的價(jià)

6、格是58元。則購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)組合的到期收益為( )元。A.7B.6C.-7D.-516.期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以( )。A.固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利B.較低價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利C. 較低價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利D.平均價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利17.賦予持有人在到期日或到期日前，以固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的期權(quán)是( )。A.看漲期權(quán)B.看跌期權(quán)C.擇購(gòu)期權(quán)D.買入期權(quán)18.下列對(duì)于看漲期權(quán)價(jià)值表述不正確的是( )。A.空頭和多頭的價(jià)值不同,但金額的絕對(duì)值永遠(yuǎn)相同B.如果標(biāo)的股票價(jià)格上漲，多頭的價(jià)值為正值

7、，空頭的價(jià)值為負(fù)值C.如果價(jià)格下跌，期權(quán)被放棄，雙方的價(jià)值均為零D. 如果價(jià)格下跌，空頭得到了期權(quán)費(fèi)，如果價(jià)格上漲，多頭支付了期權(quán)費(fèi)19.對(duì)于歐式期權(quán)，下列說(shuō)法不正確的是( )。A.股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值增加B.執(zhí)行價(jià)格越大，看跌期權(quán)價(jià)值越大C.股價(jià)波動(dòng)率增加，看漲期權(quán)的價(jià)值增加，看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值減少D.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價(jià)值增加20.下列有關(guān)期權(quán)價(jià)格影響因素中表述正確的是( )。A.到期期限越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高B.股價(jià)波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)格越高C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高看漲期權(quán)價(jià)值越低，看跌期權(quán)價(jià)值越高D.預(yù)期紅利越高，看漲期權(quán)價(jià)值越高，看跌期權(quán)價(jià)值越低21.通用汽車公司擁

8、有在芝加哥期權(quán)交易所交易的歐式看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，兩種期權(quán)具有相同的執(zhí)行價(jià)格40美元和相同的到期日，期權(quán)將于1年后到期，目前看漲期權(quán)的價(jià)格為8美元，看跌期權(quán)的價(jià)格為2美元，年利率為10%。為了防止出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，則通用汽車公司股票的價(jià)格應(yīng)為( )美元。22.對(duì)于美式期權(quán)在其他變量不變的情況下，到期期限越長(zhǎng)，則期權(quán)價(jià)格( )。A.越低B.不一定C.越高D.不變23.某期權(quán)交易所2010年3月20日對(duì)ABC公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下： 甲投資人購(gòu)買了10份ABC公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，其此時(shí)投資凈損益為( )元。A.0 B.-58 C.45 D.5724.無(wú)論美式期權(quán)還是歐式期

9、權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，( )均與期權(quán)價(jià)值正相關(guān)變動(dòng)。A.標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)率B.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率C.預(yù)期股利D.到期期限25.某股票當(dāng)前價(jià)格50元，以股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格50元，期權(quán)到期日前的時(shí)間0.25年，同期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率12%，股票收益率的方差為0.16，假設(shè)不發(fā)股利，利用布萊克-斯科爾斯模型所確定的股票看漲期權(quán)價(jià)格為( )。二、多項(xiàng)選擇題1.假設(shè)ABC公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)格為50元，而在一年后的價(jià)格可能是60元和40元兩種情況。再假定存在一份100股該種股票的看漲期權(quán)，期限是一年，執(zhí)行價(jià)格為50元。投資者可以按10%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借款。購(gòu)進(jìn)上述股票且按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率10%借入資金，同時(shí)售出一份

10、100股該股票的看漲期權(quán)。則按照復(fù)制原理，下列說(shuō)法正確的有( )。A.購(gòu)買股票的數(shù)量為50股B.借款的金額是1818元C.期權(quán)的價(jià)值為682元D.期權(quán)的價(jià)值為844元2.期權(quán)是一種“特權(quán)”是因?yàn)? )。A.持有人只享有權(quán)利而不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)B.持有人僅在執(zhí)行期權(quán)有利時(shí)才會(huì)利用它C.期權(quán)賦予持有人做某件事的權(quán)利，但他不承擔(dān)必須履行的義務(wù)D.持有人可以選擇執(zhí)行或者不執(zhí)行該權(quán)利3.假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為50元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為是52元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升30% ，或者降低25%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%，則利用復(fù)制原理確定期權(quán)價(jià)格時(shí)，

11、下列復(fù)制組合表述正確的是( )。A.購(gòu)買0.4536股的股票B.以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入28.13元C.購(gòu)買股票支出為23.64元D.以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入17.38元4.下列有關(guān)看漲期權(quán)的表述正確的有( )。A.看漲期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值下降而上升B.如果在到期日股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格則看漲期權(quán)沒(méi)有價(jià)值C.期權(quán)到期日價(jià)值沒(méi)有考慮當(dāng)初購(gòu)買期權(quán)的成本D.期權(quán)到期日價(jià)值也稱為期權(quán)購(gòu)買人的“損益”5.下列有關(guān)期權(quán)內(nèi)在價(jià)值表述正確的是( )。A.期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值-時(shí)間溢價(jià)B.內(nèi)在價(jià)值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低C.期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的高低D.如

12、果現(xiàn)在已經(jīng)到期，則內(nèi)在價(jià)值與到期日價(jià)值相同6.對(duì)于歐式期權(quán)，下列說(shuō)法正確的是( )。A.股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值增加B.執(zhí)行價(jià)格越大，看跌期權(quán)價(jià)值越大C.股價(jià)波動(dòng)率增加，看漲期權(quán)的價(jià)值增加，看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值減少D.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價(jià)值增加7.下列有關(guān)期權(quán)價(jià)格影響因素中表述不正確的是( )。A.到期期限越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高B.股價(jià)波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)格越高C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，看漲期權(quán)價(jià)值越低，看跌期權(quán)價(jià)值越高D.預(yù)期紅利越高，看漲期權(quán)價(jià)值越高，看跌期權(quán)價(jià)值越低8.下列有關(guān)期權(quán)投資策略中表述不正確的是( )。A.保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入為執(zhí)行價(jià)格B.保護(hù)性看跌期權(quán)鎖

13、定了最低凈收入和最高凈損益C.拋補(bǔ)期權(quán)組合鎖定了最高收入和最高收益D.拋補(bǔ)期權(quán)組合鎖定了最高收入為期權(quán)價(jià)格9.有一項(xiàng)看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為20元，執(zhí)行價(jià)格為20元，到期日為1年后的同一天，期權(quán)價(jià)格為2元，若到期日股票市價(jià)為23元，則下列計(jì)算正確的有( )。A.期權(quán)空頭價(jià)值為-3元B.期權(quán)多頭價(jià)值3元C.買方期權(quán)凈損益為1元D.賣方期權(quán)凈損失為-2元10.對(duì)于買入看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，投資凈損益的特點(diǎn)是( )。A.凈損失不確定B.凈損失最大值為期權(quán)價(jià)格C.凈收益最大值為執(zhí)行價(jià)格D.凈收益潛力巨大11.下列表述中正確的有( )。A.一份期權(quán)處于虛值狀態(tài)，仍然可以按正的價(jià)格售出B.如果其他因素不變，

14、隨著股票價(jià)格的上升，期權(quán)的價(jià)值也增加C.期權(quán)的價(jià)值并不依賴股票價(jià)格的期望值，而是依賴于股票價(jià)格的變動(dòng)性，如果一種股票的價(jià)格變動(dòng)性很小，其期權(quán)也值不了多少錢D.歐式期權(quán)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)美式期權(quán)的價(jià)值，在某種情況下比美式期權(quán)的價(jià)值更大12.下列說(shuō)法正確的有( )。A.看漲期權(quán)的價(jià)值上限是股價(jià)B.在到期前看漲期權(quán)的價(jià)格高于其價(jià)值的下限C.股價(jià)足夠高時(shí)，看漲期權(quán)價(jià)值線與最低價(jià)值線的上升部分平行D.看漲期權(quán)的價(jià)值下限是股價(jià)13.下列表述中正確的是( )。A.對(duì)敲的最壞結(jié)果是股價(jià)沒(méi)有變動(dòng)，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本B.股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益C.

15、空頭對(duì)敲的最好結(jié)果是股價(jià)沒(méi)有變動(dòng)，可以賺取看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本D.股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)到期價(jià)值，才能給投資者帶來(lái)凈收益14.下列屬于布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)條件的有( )。A.標(biāo)的股票不發(fā)放股利B.交易成本和所得稅稅率為零C.期權(quán)為歐式看漲期權(quán)D.標(biāo)的股價(jià)接近正態(tài)分布15.在布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型中涉及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)，下列關(guān)于該模型中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的說(shuō)法正確的有( )。A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)該用無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的固定收益的國(guó)債利率來(lái)估計(jì)B.無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的固定收益的國(guó)債利率指其市場(chǎng)利率C.無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的固定收益的國(guó)債利率指其票面利率D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的利率16.如果用

16、S表示標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)，X表示執(zhí)行價(jià)格，則下列表達(dá)式中正確的有( )。A.多頭看漲期權(quán)的到期日價(jià)值=Max(S-X，0)B.空頭看漲期權(quán)的到期日價(jià)值=Min(S-X，0)C.多頭看跌期權(quán)的到期日價(jià)值=Max(X-S，0)D.空頭看跌期權(quán)的到期日價(jià)值=Min(X-S，0)17.下列關(guān)于時(shí)間溢價(jià)的表述，正確的有()。A. 時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)也就越大B.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)與貨幣時(shí)間價(jià)值是相同的概念C.時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”D.如果期權(quán)已經(jīng)到了到期時(shí)間，則時(shí)間溢價(jià)為018.布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型涉及的參數(shù)有( )。A.標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格B.看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格C.連續(xù)復(fù)利計(jì)算的標(biāo)的資

17、產(chǎn)年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差D.連續(xù)復(fù)利的短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率19.下列不屬于股票加看跌期權(quán)組合的是()。A.拋補(bǔ)看漲期權(quán)B.保護(hù)性看跌期權(quán)C.多頭對(duì)敲D.空頭對(duì)敲20.有一項(xiàng)看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為33元，執(zhí)行價(jià)格為33元，到期日為1年后的同一天，期權(quán)價(jià)格為2元，若到期日股票市價(jià)為36元，則下列計(jì)算正確的是( )。A.期權(quán)空頭價(jià)值為-3B.期權(quán)多頭價(jià)值3C. 買方期權(quán)凈損益為1元D.賣方凈損失為-221.對(duì)于期權(quán)持有人來(lái)說(shuō)，下列表述正確的是( )。A.對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”B.對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”C.對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)

18、說(shuō)，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)”D.對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)于高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)”22.下列關(guān)于布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的說(shuō)法，正確的是( )。A.模型中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指連續(xù)復(fù)利利率B.該模型對(duì)于美式看跌期權(quán)的計(jì)算誤差非常大，因此不可以在計(jì)算時(shí)使用C.該模型對(duì)于美式期權(quán)的股價(jià)沒(méi)有任何參考價(jià)值D.該模型假設(shè)股票價(jià)格的波動(dòng)接近于正態(tài)分布23.若股票目前市價(jià)為80元，若執(zhí)行價(jià)格為85元，則下列表述正確的是( )。A.對(duì)于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，該期權(quán)屬于實(shí)值狀態(tài)B.對(duì)于以該股票為標(biāo)的物的看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，該期權(quán)屬于實(shí)值狀態(tài)C.對(duì)于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)

19、的多頭來(lái)說(shuō)，價(jià)值為0D.對(duì)于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)的空頭來(lái)說(shuō)，價(jià)值為024.下列有關(guān)表述中正確的有( )。A.空頭期權(quán)的特點(diǎn)是最小的凈收入為零，不會(huì)發(fā)生進(jìn)一步的損失B.期權(quán)的到期日價(jià)值，是指到期時(shí)執(zhí)行可以取得的凈收入，它依賴于標(biāo)的股票在到期日的價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格C.看跌期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值下降而上升D.如果在到期日股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格則看跌期權(quán)沒(méi)有價(jià)值25.下列屬于二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)條件的有( )。A.市場(chǎng)投資沒(méi)有交易成本B.投資者都是價(jià)格的接受者C.允許以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出款項(xiàng)D.未來(lái)股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)三、計(jì)算分析題1.投資者確信3個(gè)月后N公司股票近期價(jià)格將會(huì)

20、有很大變化，但是不知道它是上漲還是下跌。股票價(jià)格為35元，執(zhí)行價(jià)格為35元的看漲期權(quán)價(jià)格為4元(預(yù)期股票不支付紅利)。要求：(1)如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年10%，執(zhí)行價(jià)格35元的A公司股票的看跌期權(quán)售價(jià)是多少(精確到0.0001元)?(2)投資者對(duì)該股票價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期，會(huì)構(gòu)建一個(gè)什么樣的期權(quán)策略?價(jià)格需要變動(dòng)多少(精確到0.01元)，投資者的最初投資才能獲利?2.某投資人購(gòu)入1份ABC公司的股票，購(gòu)入時(shí)價(jià)格40元;同時(shí)購(gòu)入該股票的1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格40元，期權(quán)費(fèi)2元，一年后到期。該投資人預(yù)測(cè)一年后股票市價(jià)變動(dòng)情況如下表所示： 要求：(1)判斷該投資人采取的是哪種投資策略，其目的是

21、什么?(2)確定該投資人的預(yù)期投資組合收益率為多少?若投資人單獨(dú)投資股票的預(yù)期凈收益為多少?若單獨(dú)投資購(gòu)買看跌期權(quán)的預(yù)期收益為多少?(3)確定預(yù)期組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為多少?3.D股票的當(dāng)前市價(jià)為25元/股，市場(chǎng)上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)交易，有關(guān)資料如下：(1)D股票的到期時(shí)間為半年的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為25.3元;D股票的到期時(shí)間為半年的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格也為25.3元。(2)D股票半年后市價(jià)的預(yù)測(cè)情況如下表：   (3)根據(jù)D股票歷史數(shù)據(jù)測(cè)算的連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4。(4)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率4%。(5)1元的連續(xù)復(fù)利終值如下： 要求：(1)若年收益

22、的標(biāo)準(zhǔn)差不變，利用兩期二叉樹(shù)模型計(jì)算股價(jià)上行乘數(shù)與下行乘數(shù)，并確定以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的價(jià)格;(2)利用看漲期權(quán)看跌期權(quán)平價(jià)定理確定看跌期權(quán)價(jià)格;(3)投資者甲以當(dāng)前市價(jià)購(gòu)入1股D股票，同時(shí)購(gòu)入D股票的1份看跌期權(quán)，判斷甲采取的是哪種投資策略，并計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益。(2008年)參考答案及解析一、單項(xiàng)選擇題1.【答案】C【解析】如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道變動(dòng)的方向是升高還是降低，此時(shí)，對(duì)投資者非常有用的一種投資策略是多頭對(duì)敲。因?yàn)闊o(wú)論將來(lái)價(jià)格的變動(dòng)方向如何，采用這種策略都會(huì)取得收益。2.【答案】A【解析】對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)

23、值狀態(tài)”(或溢價(jià)狀態(tài))或稱此時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”(或溢價(jià)期權(quán))。3.【答案】B【解析】時(shí)間溢價(jià)也稱為“期權(quán)的時(shí)間價(jià)值”，但它和“貨幣的時(shí)間價(jià)值”是不同的概念，時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”，時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)也就越大。而貨幣的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間“延續(xù)的價(jià)值”，時(shí)間延續(xù)得越長(zhǎng)，貨幣的時(shí)間價(jià)值越大。4.【答案】B【解析】上行股價(jià)=60×(1+25%)=75(元)，下行股價(jià)=60×(1-20%)=48(元);股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=75-63=12(元)，股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=0;套期保值比率=(12-0)/(75-48)=0.44。5.【答案】A【解析】購(gòu)進(jìn)

24、股票到期日盈利14元(=58-44)，購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)到期日盈利-5元(=0-5)，則投資組合盈利9元(=14-5)。6.【答案】 C【解析】 借款額=(42×0.5)/(1+2.5%)=20.49(元)7.【答案】D【解析】P=-S+C+PV(X)=-42+8.50+37/(1+5%)=1.74(元)8.【答案】A【解析】按照期權(quán)執(zhí)行的時(shí)間分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。如果該期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行，則稱為歐式期權(quán)。如果該期權(quán)可以在到期日或在到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行，則成為美式期權(quán)。9.【答案】B【解析】選項(xiàng)CD說(shuō)反了。實(shí)物期權(quán)隱含在投資項(xiàng)目中，不在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中交易，選項(xiàng)A錯(cuò)誤。10.【答案】A

25、【解析】本題考點(diǎn)是期權(quán)價(jià)格的含義。期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。11.【答案】D【解析】買入看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)，買入看漲期權(quán)凈損益=買入看漲期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格，由此可知，A的結(jié)論不正確，正確的結(jié)論應(yīng)該是“到期日價(jià)值大于0”?！翱吹跈?quán)”也稱為“賣出期權(quán)”，“看漲期權(quán)”也稱為“買入期權(quán)”，所以期權(quán)名稱與解釋不一致，混淆概念。B的說(shuō)法不正確。B正確的說(shuō)法應(yīng)該是：買入看跌期權(quán)，獲得在到期日或之前按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利;或：買入看漲期權(quán)，獲得在到期日或之前按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格購(gòu)買某種資產(chǎn)的

26、權(quán)利?！百I入看漲期權(quán)”也稱“多頭看漲期權(quán)”，對(duì)于多頭看漲期權(quán)而言，最大凈損失為期權(quán)價(jià)格，而凈收益沒(méi)有上限，所以，C的說(shuō)法不正確;空頭看漲期權(quán)凈損益=到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格=期權(quán)價(jià)格-Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)，由此可知，由于“Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)”的最小值為0，所以，空頭看漲期權(quán)的最大凈收益為期權(quán)價(jià)格。D的說(shuō)法正確。12.【答案】B【解析】上行股價(jià)=80×(1+25%)=100(元)，下行股價(jià)=80×(1-20%)=64(元);股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=100-85=15(元)，股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=0;套期保值比率=(15-0)/(100-64)=0.

27、42。13.【答案】A【解析】購(gòu)進(jìn)股票到期日盈利-10元(=34-44)，購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)到期日盈利16元=(55-34)-5，購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)到期日盈利-5元(=0-5)，則投資組合盈利1元(=-10+16-5)。14.【答案】B【解析】選項(xiàng)A的結(jié)論對(duì)于歐式看漲期權(quán)不一定，對(duì)美式期權(quán)結(jié)論才成立。選項(xiàng)CD均說(shuō)反了。15.【答案】A【解析】購(gòu)進(jìn)股票到期日盈利14元(=58-44)，購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)到期日盈利-5元(=0-5)，購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)到期日盈利-2元=(58-55)-5，則投資組合盈利7元(=14-5-2)。16.【答案】A【解析】本題考點(diǎn)是期權(quán)價(jià)格的含義。期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日

28、期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。17.【答案】B【解析】看跌期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日前，以固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。18.【答案】D【解析】無(wú)論怎樣，空頭得到了期權(quán)費(fèi)，而多頭支付了期權(quán)費(fèi)。對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，空頭和多頭的價(jià)值不同。如果標(biāo)的股票價(jià)格上漲，多頭的價(jià)值為正值，空頭的價(jià)值為負(fù)值，金額的絕對(duì)值相同。如果價(jià)格下跌，期權(quán)被放棄，雙方的價(jià)值均為零。19.【答案】C【解析】無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，股價(jià)波動(dòng)率增加，都會(huì)使期權(quán)的價(jià)值增加。20.【答案】B【解析】選項(xiàng)A的結(jié)論對(duì)于歐式看漲期權(quán)不一定，對(duì)美式期權(quán)結(jié)論才成立。選項(xiàng)CD均說(shuō)反了。21.【答案】A【解

29、析】在套利驅(qū)動(dòng)的均衡狀態(tài)下，具有相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的歐式看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)，同時(shí)售出看漲期權(quán)策略滿足：標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值+看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=40/(1+10%)+8-2=42.36(美元)。22.【答案】C【解析】對(duì)于美式期權(quán)來(lái)說(shuō)到期期限越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高。23.【答案】B【解析】甲投資人購(gòu)買看漲期權(quán)到期價(jià)值=0，執(zhí)行價(jià)>市價(jià)，投資人不會(huì)執(zhí)行。甲投資人投資凈損益=10×(0-5.8)=-58(元)。24.【答案】A【解析】標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)率與期權(quán)價(jià)值(無(wú)論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))正相關(guān)變動(dòng)。對(duì)于購(gòu)入看漲期權(quán)的投資

30、者來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升可以獲利，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降最大損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵銷，因此，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越大;對(duì)于購(gòu)入看跌期權(quán)的投資者來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降可以獲利，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升最大損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵銷，因此，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越大。對(duì)于美式期權(quán)而言，到期期限與期權(quán)價(jià)值(無(wú)論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))正相關(guān)變動(dòng);對(duì)于歐式期權(quán)而言，期權(quán)價(jià)值變的不確定。25.【答案】C【解析】    二、多項(xiàng)選擇題1.【答案】ABC【解析】購(gòu)進(jìn)H股上述股票且按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率10%借入資金，借款數(shù)額設(shè)定為Y，期權(quán)的價(jià)值為C0。若股價(jià)上升

31、到60元時(shí)，售出1份該股票的看漲期權(quán)的清償結(jié)果：-100×(60-50)=-1000元，同時(shí)出售H股股票，償還借入的Y元資金的清償結(jié)果：H×60-Y×(1+10%)=60H-1.1Y;若股價(jià)下降到40元時(shí)，售出1份該股票的看漲期權(quán)的清償結(jié)果為0，同時(shí)出售H股股票，償還借入的Y元資金的清償結(jié)果：H×40-Y×(1+10%)=40H-1.1Y。任何一種價(jià)格情形，其現(xiàn)金凈流量為零。則：60H-1.1Y-1000=0 (1)40H-1.1Y-0=0 (2)解得：H=50(股)，Y=1818(元)目前購(gòu)進(jìn)H股上述股票且按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率10%借入資金，借款數(shù)額

32、設(shè)定為Y，期權(quán)的價(jià)值為C0其現(xiàn)金凈流量=50H-C0-Y=0，則C0=50H-Y=50×50-1818=682(元)。2.【答案】ABCD【解析】期權(quán)賦予持有人做某件事的權(quán)利，但他不承擔(dān)必須履行的義務(wù)，可以選擇執(zhí)行或者不執(zhí)行該權(quán)利。持有人僅在執(zhí)行期權(quán)有利時(shí)才會(huì)利用它，否則該期權(quán)將被放棄。3.【答案】CD【解析】上行股價(jià)Su=股票現(xiàn)價(jià)S0×上行乘數(shù)u=50×1.30=65(元)下行股價(jià)Sd=股票現(xiàn)價(jià)S×下行乘數(shù)d=50×0.75=37.5(元)股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=65-52=13(元)股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd=0

33、套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化=(13-0)/(65-37.5)=0.4727購(gòu)買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)=0.4727×50=23.64(元)借款=(到期日下行股價(jià)×套期保值比率)/(1+r)=(37.5×0.4727)/1.02=17.38(元)。4.【答案】BC【解析】看漲期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值上升而上升;看跌期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值下降而上升。期權(quán)的購(gòu)買成本稱為期權(quán)費(fèi)(或權(quán)利金)，是指看漲期權(quán)購(gòu)買人為獲得在對(duì)自己有利時(shí)執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，所必須支付的補(bǔ)償費(fèi)用。期權(quán)到期日價(jià)值沒(méi)有考慮當(dāng)初購(gòu)買期權(quán)的成本，期權(quán)到期日價(jià)值減

34、去期權(quán)費(fèi)后的剩余稱為期權(quán)購(gòu)買人的“凈損益”。5.【答案】BD【解析】期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià);內(nèi)在價(jià)值不同于到期日價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低;期權(quán)的到期日價(jià)值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的高低。6.【答案】ABD【解析】無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，股價(jià)波動(dòng)率增加，都會(huì)使期權(quán)的價(jià)值增加。7.【答案】ACD【解析】選項(xiàng)A的結(jié)論對(duì)于歐式看漲期權(quán)不一定，對(duì)美式期權(quán)結(jié)論才成立。選項(xiàng)CD均說(shuō)反了。8.【答案】BD【解析】拋補(bǔ)期權(quán)組合鎖定了最高收入為執(zhí)行價(jià)格，保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益9.【答案】ABC【解析】買方(多頭)期權(quán)價(jià)值=市

35、價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=3(元)，買方凈損益=期權(quán)價(jià)值-期權(quán)價(jià)格=3-2=1(元)，賣方(空頭)期權(quán)價(jià)值=-3(元)，賣方凈損失=-1(元)。10.【答案】 BC【解析】選項(xiàng)D是買入看漲期權(quán)的特點(diǎn)。11.【答案】AC【解析】盡管期權(quán)處于虛值狀態(tài)，其內(nèi)在價(jià)值為零，但它還有時(shí)間溢價(jià)，所以A正確;如果其他因素不變，隨著股票價(jià)格的上升，看漲期權(quán)的價(jià)值也增加;但是看跌期權(quán)的價(jià)值會(huì)下降，所以B錯(cuò)誤;投資期權(quán)的最大損失以期權(quán)成本為限，兩者不會(huì)抵消。因此，股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使期權(quán)價(jià)值增加，所以C正確;美式期權(quán)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價(jià)值，在某種情況下比歐式期權(quán)的價(jià)值更大，所以D錯(cuò)誤。12.【答案】ABC【解析】

36、根據(jù)期權(quán)價(jià)值線可以判斷。13.【答案】BC【解析】多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是股價(jià)沒(méi)有變動(dòng)，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本?？疹^對(duì)敲的最好結(jié)果是股價(jià)沒(méi)有變動(dòng)，白白賺取看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本。股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益。14.【答案】ABCD【解析】布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)條件有：(1)標(biāo)的股票不發(fā)放股利;(2)交易成本和所得稅稅率為零;(3)短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率已知并保持不變;(4)任何證券購(gòu)買者均能以短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借得資金;(5)對(duì)市場(chǎng)中正常空頭交易行為并無(wú)限制;(6)期權(quán)為歐式看漲期權(quán);(7)標(biāo)的股價(jià)接近正態(tài)分布。15.【答案】ABD【解析】

37、根據(jù)布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的含義可知。16.【答案】AC【解析】空頭看漲期權(quán)的到期日價(jià)值=Min(X-S，0)，空頭看跌期權(quán)的到期日價(jià)值=Min(S-X，0)。17.【答案】ACD【解析】時(shí)間溢價(jià)也稱為“期權(quán)的時(shí)間價(jià)值”，時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”，時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)也就越大。而貨幣的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間“延續(xù)的價(jià)值”，時(shí)間延續(xù)得越長(zhǎng)，貨幣的時(shí)間價(jià)值越大。18.【答案】ABCD【解析】布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型有5個(gè)參數(shù)，即：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格、看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格、連續(xù)復(fù)利的短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率、以年計(jì)算的期權(quán)有效期和連續(xù)復(fù)利計(jì)算的標(biāo)的資產(chǎn)年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。19.【答

38、案】ACD【解析】股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。是指購(gòu)買1份股票，同時(shí)購(gòu)買該股票1份看跌期權(quán)。拋補(bǔ)看漲期權(quán)是股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購(gòu)買1份股票，同時(shí)出售該股票1份看漲期權(quán)。多頭對(duì)敲是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同?？疹^對(duì)敲同時(shí)賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。20.【答案】ABC【解析】買方(多頭)期權(quán)價(jià)值=市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=3，買方凈損益=期權(quán)價(jià)值-期權(quán)價(jià)格=3-2=1，賣方(空頭)期權(quán)價(jià)值=-3，賣方凈損失=-1。21.【答案】ABD【解析】對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”(或溢價(jià)狀態(tài))或稱此時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”(溢價(jià)期權(quán))。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”(或折價(jià)狀態(tài))或稱此時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)”(折價(jià)期權(quán))。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“平價(jià)狀態(tài)”或稱此時(shí)的期權(quán)為“平價(jià)期權(quán)”。對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”(或溢價(jià)狀態(tài))或稱此時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”(溢價(jià)期權(quán))。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”(或折價(jià)狀態(tài))或稱此時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)”(折價(jià)期權(quán))。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“平價(jià)狀態(tài)”或稱此時(shí)的期權(quán)為“