復工有條不紊需求逐步驗證

1、第一章第一章行情與邏輯行情與邏輯1GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES第二章供需基本面情況目目錄錄1.1 技術(shù)圖形技術(shù)圖形-鋁鋁多頭趨勢未改多頭趨勢未改 但是力度乏力但是力度乏力（2小時小時 K線）線）回落力度一般回落力度一般 支撐力度較強（日支撐力度較強（日 K）技術(shù)上來看，滬鋁節(jié)后增倉突破前期的震蕩區(qū)間上延，但是隨后減倉回落，尚未觸碰前期的支撐位，均線來看，觸及10日線的支撐后再度快速反 彈，目前尚未觸碰20日線的支撐，仍然是多頭趨勢尚未改變，指標上從MACD看略有頂背離的跡象，紅色能量柱的面積明顯變小，但是紅白線表現(xiàn) 還可以。近期正值需求啟動階段，所以基本面的影響也較為

2、重要。從工業(yè)品指數(shù)來看，節(jié)前多空分別減倉避險，節(jié)后高開后震蕩整理，目前回補 跳空缺口，從MACD指標來看，小級別出現(xiàn)區(qū)間背離的情形，但是目前已經(jīng)回落至前低支撐位后反彈，多頭趨勢尚未被破壞。2GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES1. 2 核心邏核心邏輯輯3GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES短期短期邏輯邏輯：短期需求驗證階段開短期需求驗證階段開啟啟供需仍存剛性缺供需仍存剛性缺口口百色疫情后，復產(chǎn)成為主旋律，實時產(chǎn)能比去年同期少百色疫情后，復產(chǎn)成為主旋律，實時產(chǎn)能比去年同期少170萬噸萬噸：1、運行產(chǎn)能去年同期運行產(chǎn)能3975萬噸，目前3800萬噸，運行絕對值少

3、了170萬噸；2、云南地區(qū)2月份開始大面積復產(chǎn)，預計3月上旬開始逐步釋放，該部分從2月至9月份，持續(xù)釋放產(chǎn)量合計約140萬噸以上，復產(chǎn)完成后，預計5月份達到3950萬噸的運行，仍然有缺口；3、鋁水轉(zhuǎn)化率偏高，鑄錠少（鋁水棒1月份產(chǎn)量和去年基本持平，但是電解鋁產(chǎn)能下降了，側(cè)面反饋出來鋁水轉(zhuǎn)化率高），結(jié)構(gòu)性因素導致鋁錠庫存少，目前累庫階段，有概率會超過110萬噸；4、歐洲地區(qū)能源高價，前期減產(chǎn)后貨源緊張，并且歐洲地域爭端升水高導致保稅區(qū)貨物有一定回流，進口窗口持續(xù)中斷，進口補充不足，且LME庫存偏低，歐美地區(qū)倉庫升貼水維持高位，美國中西 部逼近700美元/噸，歐洲450美元/噸的高溢價。復工表現(xiàn)較

4、好，需求可能會表現(xiàn)不錯復工表現(xiàn)較好，需求可能會表現(xiàn)不錯：最近幾天，尤其是元宵節(jié)后，下游采購積極，復工情況較好，目前看需求受到高價的影響較小，在看漲預期和緊張預期的大氛圍下，下游接受度還可以；原料成本端供應鏈危機緩解：原料成本端供應鏈危機緩解：百色地區(qū)山東地區(qū)氧化鋁減產(chǎn)低于預期，山西、河南地區(qū)超預期減產(chǎn)，目前大概影響1500多萬噸的焙燒產(chǎn)能，但是已經(jīng)開始著手復產(chǎn)，廣西地區(qū)疫情導致運輸出現(xiàn)問題，但是目前疫情逐漸緩解，后 續(xù)會逐步寬松；能源屬性緩解：煤炭價格被抑制，歐洲地域爭端緩解，能源屬性偏空一些。大環(huán)境：工業(yè)品趨勢性偏強大環(huán)境：工業(yè)品趨勢性偏強節(jié)后整個工業(yè)品高開低走，受政策打壓及海外地域爭端影響

5、后，逐漸回歸到基本面需求端和供應端的邏輯，目前仍然處于多頭趨勢；預預測測： 目前看下游對當前價格接受度尚可，中短期易漲難跌，看開工需求的持續(xù)性目前看下游對當前價格接受度尚可，中短期易漲難跌，看開工需求的持續(xù)性；風險點風險點： 地產(chǎn)經(jīng)濟復蘇不及預期；西南復產(chǎn)進度超過預期地產(chǎn)經(jīng)濟復蘇不及預期；西南復產(chǎn)進度超過預期；1.3 大事記大事記要要4GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2月8日，百色百礦鋁廠2名電解工初篩陽性，此前電解鋁生產(chǎn)已經(jīng)由3班倒變成2班倒，陽性案例后，全部員工拉走隔離，電解鋁企業(yè)被迫停產(chǎn)，據(jù)傳聞鋁水尚 未抽出，槽內(nèi)凝固，目前50萬噸產(chǎn)能受到影響，關(guān)停前開工42萬噸；

6、2月7日，愛擇咨詢了解，云南地區(qū)鋁企近期陸續(xù)獲得不同數(shù)量的電力指標，目前正在復產(chǎn)中，電力指標折合可復產(chǎn)產(chǎn)能120萬噸左右，將于未來1-2個月陸續(xù)釋 放。據(jù)稱宏泰70萬噸、神火22.5萬噸，其亞18萬噸，云鋁12萬噸，文山20萬噸；2月4日，北京第24屆冬季奧運會成功開幕，氧化鋁限產(chǎn)方面：河南嚴格執(zhí)行，部分賽時管控期前期要求停產(chǎn)的氧化鋁企業(yè)全部停產(chǎn)到位，主要集中在鄭州、焦 作和洛陽等地，包括三門峽部分氧化鋁企業(yè)也被要求至少減半生產(chǎn)。山西下發(fā)具體通知，要求部分重點監(jiān)測氧化鋁企業(yè)必須按照在線監(jiān)測流量目標值要求停產(chǎn)， 并重點點名批評晉中和呂梁等地部分氧化鋁企業(yè)在冬奧會前期賽時防控期期間沒有達到實際下達

7、的監(jiān)測目標要求，部分企業(yè)的流程設備被貼上封條。山東規(guī)模 性壓產(chǎn)，單線氧化鋁企業(yè)全部停止生產(chǎn)流程，在線監(jiān)測嚴格，煙氣和污染物等排放流量監(jiān)測值與要求值保持一致。大型企業(yè)減產(chǎn)評估至少達到前期運行值的 30%左右水平，減產(chǎn)時長預計在半個月左右；吉利百礦集團堅決打贏復工復產(chǎn)攻堅戰(zhàn)，本輪疫情，吉利百礦集團主動響應黨和政府的號召，立即啟動疫情防控應急預案，妥善采取各項疫情防控措施，杜絕 疫情蔓延，為疫情防控做出了巨大犧牲和杰出貢獻。積極協(xié)調(diào)自治區(qū)、百色市各級黨和政府資源，取得了很好的支持，為吉利百礦的生產(chǎn)保供、科學有序復工 復產(chǎn)創(chuàng)造了有利條件。當前，吉利百礦集團正努力做好員工到崗返崗和物資暢通工作，積極穩(wěn)妥

8、有序推進各產(chǎn)業(yè)板塊的復工復產(chǎn)，切實做到疫情防控和復工復 產(chǎn)兩手抓兩不誤；找鋼網(wǎng)不完全統(tǒng)計，截止2月15日，國內(nèi)共21省市發(fā)布了2022年重點項目建設計劃及投資額，投資額超23萬億，較去年27省市18萬億同比增28.33%；李克強主持召開國務院常務會議。會議強調(diào)，要精準做好常態(tài)化疫情防控，面對國內(nèi)外復雜形勢高度重視解決經(jīng)濟運行中的掣肘問題。繼續(xù)做好大宗商品保供 穩(wěn)價工作，保持物價基本穩(wěn)定。保障糧食和能源安全，支持煤電企業(yè)多出力出滿力。做好進一步助企紓困政策準備，增強經(jīng)濟發(fā)展動力。廣西自治區(qū)人民政府辦公廳于2月19日印發(fā)支持百色市復工復產(chǎn)穩(wěn)增長若干政策，其中針對電解鋁行業(yè)專門提出了支持政策：支持受

9、疫情影響停槽的電解鋁 停產(chǎn)企業(yè)加快起槽生產(chǎn)，對疫情影響停產(chǎn)的電解鋁企業(yè)，在今年4月份前啟槽恢復生產(chǎn)的且9月份前恢復生產(chǎn)80%以上的，單個企業(yè)給予最高不超過2000萬元的 起槽補助。同時，對2022年電解鋁到廠電價不再征收10%的政策性加價，支持百色市電解鋁企業(yè)與沿海核電企業(yè)簽訂直購電長期協(xié)議。第二章第二章基本面情況基本面情況5GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES第一章行情與邏輯目目錄錄2.1 需求需求端端 國內(nèi)現(xiàn)貨升貼水情國內(nèi)現(xiàn)貨升貼水情況況華東升貼水華東升貼水鞏義升貼水鞏義升貼水佛山升貼水佛山升貼水滬粵差滬粵差Wind,銀河有色6GALAXYGALAXY FUTURESFU

10、TURES2.1 需求需求端端 內(nèi)外比值及海外庫內(nèi)外比值及海外庫存存LME C-3MLME庫存庫存鋁錠進口利潤鋁錠進口利潤海外升貼水海外升貼水Wind,銀河有色7GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.1 需求需求端端 庫存數(shù)庫存數(shù)據(jù)據(jù)鋁錠庫存鋁錠庫存錠棒合計庫存錠棒合計庫存鋁棒庫存鋁棒庫存保稅區(qū)庫存保稅區(qū)庫存Wind,銀河有色8GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.1 需求需求端端 鋁出庫數(shù)鋁出庫數(shù)據(jù)據(jù)鋁錠出庫鋁錠出庫鋁棒出庫鋁棒出庫鋁錠庫存變動鋁錠庫存變動錠棒合計出庫錠棒合計出庫Wind,銀河有色9GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES

11、2.1 需求需求端端 加工加工費費佛山鋁棒加工費（佛山鋁棒加工費（120棒）棒）無錫鋁棒加工費（無錫鋁棒加工費（120棒）棒）鋁桿加工費鋁桿加工費精廢價差精廢價差-破碎生鋁破碎生鋁Wind,銀河有色10GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.1 需求需求端端 中間環(huán)節(jié)開工情中間環(huán)節(jié)開工情況況型材開工率型材開工率線纜開工率線纜開工率鋁板帶開工率（周度）鋁板帶開工率（周度）鋁箔開工率（周度）鋁箔開工率（周度）銀河期貨、Wind資訊11GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.1 需求需求端端 中游開工情中游開工情況況原生鋁合金開工率（周度）原生鋁合金開工率（周度）

12、再生鋁合金開工率（月度）再生鋁合金開工率（月度）銀河期貨、Wind資訊12GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.1 需求需求端端 房地產(chǎn)數(shù)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)據(jù)30城商品房銷售（周度）城商品房銷售（周度）一百大中城市土地成交面積（周度）一百大中城市土地成交面積（周度）基本數(shù)據(jù)（月度基本數(shù)據(jù)（月度）居民中長期貸款（月度）居民中長期貸款（月度）銀河期貨、Wind資訊13GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.1 需求需求端端 汽車及家汽車及家電電汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)空調(diào)產(chǎn)量數(shù)據(jù)空調(diào)產(chǎn)量數(shù)據(jù)白色家電周期白色家電周期銀河期貨、Wind

13、資訊14GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.1光伏組件預計高速發(fā)展光伏組件預計高速發(fā)展政治任務政治任務內(nèi)生動內(nèi)生動力力單位：GW 萬噸光伏貢獻用鋁增量可觀光伏貢獻用鋁增量可觀裝機容量伴隨儲能及輸電能力增裝機容量伴隨儲能及輸電能力增長長國內(nèi)新增裝機容量（單位：GW）增量（單位：GW）國內(nèi)新增用鋁量（單位：萬噸）2019年年30.130.12020年年48.248.218.118.136.36.4 42021年年53534.84.89.9.6 62022年年 F8080272754541.41.210.80.60.40.20-0.2-0.4-0.601020304050607

14、080902013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年F2023年F2024年F2025年F中國新增裝機容量新增同比0500100015002000234591011121、1GW用鋁量約1.7萬噸2萬噸，其中邊框約0.8萬噸，支架約1萬噸；2、 2022年預計新增裝機80GW以上，環(huán)比2021年新增用鋁量50萬噸左右，考慮 到全球新增60GW，70%的組件由國內(nèi)生產(chǎn)，實際帶來的需求增量能達到額外的 3540萬噸，但是伴隨技術(shù)革新，單位增量預計是下滑的。4、整縣推進、風光大基地項目、保障性并網(wǎng)將會促使國內(nèi)外光伏大躍進；5、政治要求：央企2

15、025年再生能源發(fā)電裝機比重達到50%以上；6、高耗能企業(yè)被動上新能源來降低碳排放和減少出口阻礙；發(fā)電新增設備容量:太陽能:增加值25002022銀河期貨、Wind資訊15GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES6782021202020192.2 原料成本原料成本端端近期電解鋁冶煉端利潤再度大幅收窄，鋁價回漲，原料大漲近期電解鋁冶煉端利潤再度大幅收窄，鋁價回漲，原料大漲；氧化鋁供應大規(guī)?？s減，價格目前正值上升趨勢；動力煤市場煤價格較高，目前再度進入下行通道氧化鋁供應大規(guī)?？s減，價格目前正值上升趨勢；動力煤市場煤價格較高，目前再度進入下行通道；電解鋁各省份成本電解鋁各省份成本成本

16、分項成本分項單位：元/噸單位：元/噸銀河期貨、Wind資訊、SMM16GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.2 原料成本原料成本端端鋁土礦鋁土礦燒堿燒堿氧化鋁成本氧化鋁成本預焙陽極價格預焙陽極價格銀河期貨、Wind資訊、SMM17GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.2 原料成本原料成本端端5500K 廣州港港口價格廣州港港口價格港口庫存港口庫存銀河期貨、Wind資訊、SMM氧化鋁價格走勢氧化鋁價格走勢氧化鋁平衡情況氧化鋁平衡情況2.5416.4814.05 13.769.174.3161.718.00521.128.6416.9221.6138.986

17、.471.6628.1360.18107.7341.1131.3111.411.362.681.78-120.002.8 8.007.618.00 -20.00-40.00-60.00-80.00-100.00 60.0040.0020.000.00700.00680.00660.00640.00620.00600.00580.00560.00540.002020/9/12020/10/12020/11/12020/12/12021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022