張亦春金融市場學復習資料

1、第一章1.現(xiàn)代經(jīng)濟體系有三類市場對經(jīng)濟運行起著主導作用，它們分別是:要素市場、產(chǎn)品市場、金融市場2.金融市場不一定是有形的，可能是無形的。3.金融市場：是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關系及其機制的總和。三層含義：金融資產(chǎn)進行交易的一個有形和無形的場所 反映金融資產(chǎn)之間的供求關系 包含金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制4.金融資產(chǎn)：是指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權的憑證，亦稱為金融工具或證券。5.金融市場的主體：從動機看，金融市場的主體主要有投資者 (投機者)、籌資者、套期保值者、套利者、調控和監(jiān)管者五大類。6. 金融市場的主體是由如下六類參與者構成：政府部門工商企業(yè)居民個人存款性金融

2、機構a商業(yè)銀行 b儲蓄機構（針對個人存款） c信用合作社非存款性金融機構a保險公司 b養(yǎng)老基金 c投資銀行 d投資基金。中央銀行7.非存款性金融機構：非存款性金融機構的資金來源和存款性金融機構吸收公眾存款不一樣，主要是通過發(fā)行證券或以契約性的方式聚集社會閑散資金。8.中央銀行的地位與職能：特殊地位：既是金融市場的行為主體，又是金融市場上的監(jiān)管者。職能：中央銀行作為銀行的銀行，充當最后貸款人的角色，從而成為金融市場資金的提供者。中央銀行的公開市場操作不以盈利為目的，但會影響到金融市場上資金的供求及其它經(jīng)濟主體的行為。一些國家的中央銀行還接受政府委托，代理政府債券的還本付息；接受外國中央銀行的委托

3、，在金融市場買賣證券參與金融市場的活動。9.金融市場的類型：按標的物劃分為：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場和衍生市場。 按成交與定價的方式劃分：公開市場與議價市場 10. 貨幣市場與資本市場的區(qū)別：（1）期限的差別。 （2）作用的不同。 （3）風險程度不同。 11. 公開市場與議價市場的區(qū)別：公開市場指的是金融資產(chǎn)的交易價格通過眾多的買主和賣主公開競價而形成的市場。金融資產(chǎn)在到期償付之前可以自由交易，并且只賣給出價最高的買者。一般在有組織的證券交易所進行。在議價市場上，金融資產(chǎn)的定價與成交是通過私下協(xié)商或面對面的討價還價方式進行的。在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股

4、票都通過這種方式交易。 第二章1.同業(yè)拆借市場：同業(yè)拆借市場，也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。 2. 同業(yè)拆借市場形成的根本原因：是存款準備金制度的確立。3. 同業(yè)拆借的功能：同業(yè)拆借產(chǎn)生之初，主要是適應商業(yè)銀行調整準備金的要求。但是，近年來，隨著市場參與者由最初的商業(yè)銀行擴展至所有金融機構，以及新型融資技術的引入，同業(yè)拆借市場的交易規(guī)模迅速擴張，其功能也隨之發(fā)生了巨大變化。同業(yè)拆借市場已成為金融機構特別是商業(yè)銀行進行資產(chǎn)負債管理的重要工具，也成為中央銀行檢測銀根狀況、進行金融調控的重要窗口。4. 同業(yè)拆借市場的運作程序：因交易組織形式和拆借雙

5、方所處的地理位置不同而有所差異，具體可分為通過中介機構的同城拆借 、不通過中介機構的同城拆借 、通過中介結構的異地拆借、不通過中介結構的異地拆借。5.LIBOR含義：同業(yè)拆借利率6.上海銀行間同業(yè)拆放利率情況：7.回購市場：是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的市場。8.所謂回購協(xié)議，指的是在出售證券的同時，和證券的購買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。從本質上說，回購協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為證券。9. 回購協(xié)議與逆回購協(xié)議的關系：從資金供應者的角度看，逆回購協(xié)議是回購協(xié)議的逆進行。10.回購市場的風險：11.商業(yè)票據(jù)是大公

6、司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔保承諾憑證。美國的商業(yè)票據(jù)屬本票性質，英國的商業(yè)票據(jù)則屬匯票性質。12.發(fā)行價格與發(fā)行成本：13.發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本：14.銀行承兌匯票：是為方便商業(yè)交易活動而創(chuàng)造出的一種工具，在對外貿(mào)易中運用較多。15.實付貼現(xiàn)金額的計算公式：貼現(xiàn)利息=貼現(xiàn)額x貼現(xiàn)期（天數(shù)）x月貼現(xiàn)率/30實付貼現(xiàn)金額=貼現(xiàn)額-貼現(xiàn)利息16.大額可轉讓定期存單市場：不記名、可以流通轉讓 金額較大 利率既有固定，也有浮動，且一般來說比同期限的定期存款利率高 不能提前支取，但可在二級市場流通轉讓 17. 大額可轉讓定期存單市場同傳統(tǒng)的定期存款相比：定期存款記名，不可流通

7、轉讓；而大額定期存單則是不記名的，可以流通轉讓。定期存款金額不固定，可大可??；而可轉讓定期存單較大。定期存款利率固定；可轉讓定期存單利率既有固定的，也有浮動的，且一般來說比同期限的定期存款利率高定期存款可以提前支取，提前支取時要損失一部分利息；可轉讓存單不能提前支取，但可以在二級市場上流通轉讓。18.大額可轉讓定期存單的種類：按照發(fā)行者的不同分為，國內(nèi)存單、歐洲美元存單 、揚基存單、儲蓄機構存單 。19.政府短期債券的發(fā)行目的：滿足政府部門短期資金周轉的需要。 為中央銀行的公開市場業(yè)務提供可操作的工具20.美式（多種價格）招標與荷蘭式（單一價格）招標的區(qū)別：按單一價格招標時，所有中標者都按最低

8、中標價格（或最高收益）獲得國庫券。按多種價格招標時，中標者按各自申報價格（收益率）獲得國庫券。21.貨幣市場共同基金的特征：投資于貨幣市場中高質量的證券組合。提供一種有限制的存款賬戶。所受到的法規(guī)限制相對較少。第四章1.外匯：動態(tài)：一國貨幣兌換為另一種貨幣的運動過程。靜態(tài)：廣義：一切用外幣表示的資產(chǎn) 。狹義：以外幣表示的、可直接用于國際結算的支付手段。2.外匯特點：外幣性，即外匯必須是以外幣表示的國外資產(chǎn)可償性。即外匯必須是在國外能得到清償?shù)膫鶛嗫蓛稉Q性，即外匯必須能自由兌換成其他或不表示的支付手段。3.狹義外匯市場和廣義外匯市場的區(qū)別：廣義：除了狹義外匯市場，還包括銀行同一般客戶間的外匯交易

9、。狹義：特指銀行同業(yè)之間的外匯交易市場 。4.外匯保值與外匯投機的區(qū)別：外匯保值是指交易者賣出或買進金額相當于已有的一筆外幣資產(chǎn)或負債的外匯，使原有的這筆外幣資產(chǎn)或負債避免匯率變動的影響。外匯投機則是通過某項外匯交易故意使自己原本已經(jīng)關閉的外匯頭寸轉變成敞開的多頭寸或空頭寸，或者是讓由于某種實際經(jīng)濟交易所產(chǎn)生的外匯頭寸繼續(xù)敞開而不采取任何拋補的措施，以期在日后的匯率變動中得到外匯收益。區(qū)別：外匯保值與外匯投機的做法正好相反，前者是利用遠期外匯交易彌補（或轉移）其業(yè)務上的風險，關閉原先暴露的外匯寸頭，而后者則是通過即期或遠期外匯交易故意敞開頭寸以期實現(xiàn)風險溢酬。因此，外匯市場的存在既為套期保值者

10、提供了規(guī)避外匯風險的場所，又為投機者提供了承擔風險、獲取利潤的機會。5外匯銀行在兩個層次上從事外匯業(yè)務活動：第一個層次是零售業(yè)務，銀行應客戶的要求進行外匯買賣，并收兌不同國家的貨幣現(xiàn)鈔：第二個層次是批發(fā)業(yè)務，這是銀行為了平衡外匯寸頭，防止外匯風險而在銀行同業(yè)市場上進行的軋差買賣。6.外匯市場交易的三個層次：銀行與顧客之間的外匯交易。銀行同業(yè)間的外匯交易。銀行與中央銀行之間的外匯交易。7.外匯市場的交易方式：按合同的交割期限或交易的形式特征來區(qū)分，可分為即期外匯交易和遠期外匯交易兩大類。按交易的目的或交易的性質來區(qū)分，可分成套利交易、掉期交易、互換交易、套期保值交易、投機交易以及中央銀行的外匯干

11、預交易等。此外，隨著國際金融業(yè)的競爭發(fā)展與金融工具的創(chuàng)新，外匯市場上還出現(xiàn)了許多新的交易方式，如外匯期貨、期權交易8. 交叉匯率的套算遵循規(guī)則：如果兩種貨幣的即期匯率都以美元作為單位貨幣，那么計算這兩種貨幣比價的方法是交叉相除。如果兩個即期匯率都以美元作為計價貨幣，那么，匯率的套算也是交叉相除。9.即期外匯交易的方式：電匯（最高）。電匯即匯款人用本國貨幣向外匯銀行購買外匯時，該行用電報或電傳通知國外分行或代理行立即付出外匯。信匯。信匯是指匯款人用本國貨幣向外匯銀行購買外匯時，由銀行開具付款委托書，用航郵方式通知國外分行或代理行辦理付出外匯業(yè)務。票匯（最低）。票匯是指外匯銀行開立由國外分行或代理

12、行付款的匯票交給購買外匯的客戶，由其自帶或寄給國外收款人辦理結算的方式。10.遠期匯率的標價方法與計算：若遠期匯水前大后小時，表示單位貨幣的遠期匯率貼水，計算遠期匯率時應用即期匯率減去遠期匯水。若遠期匯水前小后大時，表示單位貨幣的遠期匯率升水，計算遠期匯率時應把即期匯率加上遠期匯水。11.掉期交易：又稱時間套匯，是指同時買進和賣出相同金額的某種外匯，但買與賣的交割期限不同的一種外匯交易。12.掉期交易的形式 ：即期對遠期 、明日對次日 、遠期對遠期 。13.套利交易：又稱為利息套利，是指套利者利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金從利率低的國家或地區(qū)轉移到利率較高的國家或地區(qū)，從中獲取利息差

13、額收益的一種外匯交易。14.抵補套利與非抵補套利的區(qū)別：15.購買力平價說：本國人之所以需要外國 貨幣或外國人需要本國貨幣，是因為這兩種貨幣在各發(fā)行國均具有對商品的購買力。以本國貨幣交換外國貨幣，其實質就是以本國的購買力去交換外國的購買力。因此，兩國貨幣購買力之比就是決定匯率的基礎，而匯率的變化也是由兩國購買力之比的變化而引起的。購買力平價又表現(xiàn)為兩種形式，即絕對購買力平價和相對購買力平價。16.購買力平價的形式：絕對購買力平價：這是指一定時點上兩國貨幣的均衡匯率是兩國物價水平之比。相對購買力平價：將匯率在一段時期內(nèi)的變動歸因于兩個國家在這段時期中的物價或貨幣購買力的變動。17.利率平價說的基

14、本觀點是：外匯市場上遠期匯率與即期匯率之間的差價是由兩國利率差異決定的。利率差與即、遠期匯率差之間會趨于相等。18.影響匯率變動的因素：國民經(jīng)濟宏觀狀況和經(jīng)濟實力：國民經(jīng)濟發(fā)展狀況是影響一國國際收支，乃至該國貨幣匯率的重要因素。國民經(jīng)濟發(fā)展狀況主要從勞動生產(chǎn)率、經(jīng)濟增長率和經(jīng)濟結構三個方面對匯率產(chǎn)生影響。相對通貨膨脹率：由于各國普遍存在著通貨膨脹問題，因此，必須通過比較國內(nèi)外通貨膨脹率的差異來考察其對匯率的影響。相對利率：在考察利率對匯率的影響作用時，應注意幾個問題：一是要比較兩國利率的差異，二是要考察扣除通貨膨脹因素后的實際利率。宏觀經(jīng)濟政策：宏觀經(jīng)濟政策主要是指一國為了實現(xiàn)充分就業(yè)、物價穩(wěn)

15、定、國際收支平衡和經(jīng)濟增長的目標而實施的財政政策和貨幣政策。一般來說，宏觀經(jīng)濟政策對一國經(jīng)濟的影響要在一段時間后才能見效，但它的調整卻可能對市場預期產(chǎn)生巨大的影響作用，從而迅速引起貨幣供求和匯率的變化。國際儲備： 一國政府持有較多的國際儲備，表明政府干預外匯市場、穩(wěn)定匯率的能力較強，因此，儲備增加能加強外匯市場對本國貨幣的信心，從而有助于本國貨幣匯率的上升。反之，儲備下降則會引誘本國貨幣匯率的下跌。 第五章1.收入資本化法：認為任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值取決于該資產(chǎn)預期的未來現(xiàn)金流的價值。2.統(tǒng)一公債：統(tǒng)一公債的內(nèi)在價值公式 ：3.債券定價原理：定理一：債券的價格與債券的收益率成反比例關系。定理二：當

16、市場預期收益率變動時，債券的到期時間與債券價格的波動幅度成正比關系。 定理三：隨著債券到期時間的臨近，債券價格的波動幅度減少，并且是以遞增的速度減少；反之，到期時間越長，債券價格波動幅度增加，并且是以遞減的速度增加。定理四：對于期限既定的債券，由收益率下降導致的債券價格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導致的債券價格下降的幅度。換言之，對于同等幅度的收益率變動，收益率下降給投資者帶來的利潤大于收益率上升給投資者帶來的損失。定理五：對于給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價格的波動幅度成反比關系。4.到期時間：重點分析債券的市場價格時間軌跡 ，無論是溢價發(fā)行的債券還是折價發(fā)行的債券，若債券的

17、內(nèi)在到期收益率不變，則隨著債券到期日的臨近，債券的市場價格將逐漸趨向于債券的票面金額。當債券息票率等于預期收益率，投資者資金的時間價值通過利息收入得到補償。當息票率低于預期收益率時，利息支付不足以補償資金的時間價值，投資者還需從債券價格的升值中獲得資本收益當息票率高于預期收益率時，利息支付超過了資金的時間價值，投資者將從債券價格的貶值中遭受資本損失，抵消了較高的利息收入，投資者仍然獲得相當于預期收益率的收益率 5.零息債券的價格變動有其特殊性：在到期日，債券價格低于面值，到期日之前，由于資金的時間價值，債券價格低于面值，并且隨著到期日的臨近而趨近于面值。6.可贖回條款：即在一定時間內(nèi)發(fā)行人有權

18、贖回債券。這是有利于發(fā)行人的條款，當預期收益率下降并低于債券的息票率時，債券的發(fā)行人能夠以更低的成本抽到資金。7.贖回價格 ：初始贖回價格通常設定為債券面值加上年利息，并且隨著到期時間的減少而下降，逐漸趨近于面值。贖回價格的存在制約了債券市場價格的上升空間，并且增加了投資者的交易成本，所以，降低了投資者的投資收益率 。8.贖回收益率：也稱為首次贖回收益率。如果債券折價較多，價格遠低于贖回價格，即使市場利率下降也不會高于贖回價格，公司就不會贖回債券，也即折價債券提供了隱性贖回保護；反之，溢價債券由于發(fā)行價較高，極易被贖回。所以，對溢價債券投資者主要關注贖回收益率，而對折價債券主要關注到期收益。9

19、.稅收待遇：我國稅法規(guī)定：個人取得的利息所得，除國債和國家發(fā)行的金融債券利息外，應當繳納20% 的個人所得稅；個人轉讓有價證券獲得資本利得的，除國債和股票外，也應繳納20% 的個人所得稅。美國法律規(guī)定：地方政府債券的利息收入可以免繳聯(lián)邦收入所得稅，所以地方政府債券的名義到期收益率往往比類似的但沒有免稅待遇的債券要低20%到40%。10.通常用債券的買賣差價的大小反映債券的流動性大小。買賣差價較小的債券流動性比較高；反之，流動性較低。 在其他條件不變的情況下，債券的流動性與債券的名義到期收益率之間呈反比例關系 。債券的流動性與債券的內(nèi)在價值呈正比例關系11. 由于違約風險的存在 ，債券承諾的到期

20、收益率不一定能夠實現(xiàn)，只是一種可能的最大收益率。投資者更關注的是期望的到期收益率，而非債券承諾的到期收益率 。12.可轉換性：對投資者有利13.久期：由馬考勒提出，使用加權平均數(shù)的形式計算債券的平均到期時間。14馬考勒久期的計算公式：15.債券組合的馬考勒久期的計算公式：16.馬考勒久期定理：定理一：只有貼現(xiàn)債券的馬考勒久期等于它們的到期時間。 定理二：直接債券的馬考勒久期小于或等于它們的到期時間。定理三：統(tǒng)一公債的馬考勒久期等于，其中y是計算現(xiàn)值采用的貼現(xiàn)率。 定理四：在到期時間相同的條件下，息票率越高，久期越短。定理五：在息票率不變的條件下，到期時間越長，久期一般也越長。定理六：在其他條件

21、不變的情況下，債券的到期收益率越低，久期越長。17.馬考勒久期與債券價格的關系：17.凸度：凸度是指債券價格變動率與收益率變動關系曲線的曲度。即：18.考慮了凸度的收益率變動和價格變動關系：19.當收益率變動幅度不太大時，收益率變動幅度與價格變動率之間的關系就可以近似表示為 ：20.免疫資產(chǎn)的構造：先計算實現(xiàn)承諾的現(xiàn)金流出的久期，然后投資于一組具有相同久期的債券資產(chǎn)組合。第六章1.股息貼現(xiàn)模型的種類：零增長模型、不變增長模型 、多元增長模型1.每期股息增長率：2.計算股票投資的凈現(xiàn)值NPV：當NPV大于零時，可以逢低買入；當NPV小于零時，可以逢高賣出3.零增長模型：當y大于零時， 小于1，可

22、以將上式簡化為：4.市盈率模型的優(yōu)缺點：優(yōu)點 ：(1) 可以直接應用于不同收益水平的股票價格之間的比較。 (2) 對于那些在某段時間內(nèi)沒有支付股息的股票，只要股票每股收益大于零就可以使用市盈率模型 而股息貼現(xiàn)模型卻不能使用。 (3) 雖然市盈率模型同樣需要對有關變量進行預測，但是所涉及的變量預測比股息貼現(xiàn)模型要簡單。 只要股票每股收益大于零，就可以使用市盈率模型。缺點： (1) 市盈率模型的理論基礎較為薄弱，而股息貼現(xiàn)模型的邏輯性較為嚴密。(2) 在進行股票之間的比較時，市盈率模型只能決定不同股票市盈率的相對大小，卻不能決定股票絕對的市盈率水平。 5.派息比率與市盈率之間的關系：yROE，則市

23、盈率與派息率正相關；yROE，則市盈率與派息率負相關；yROE，則市盈率與派息率不相關。第七章1.金融遠期合約的種類：遠期利率協(xié)議 、遠期外匯合約 、遠期股票合約 遠期利率協(xié)議簡稱FRA， 是買賣雙方同意從未來某一商定的時期開始在某一特定時期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。2.結算金的計算：在遠期利率協(xié)議下，如果參照利率超過合同利率，那么賣方就要支付買方一筆結算金，以補償買方在實際借款中因利率上升而造成的損失。 2.金融期貨合約：金融期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件(包括價格、交割地點、交割方式) 買入或賣出一定標準數(shù)量的某種金融工具的標準

24、化協(xié)議。3.金融期貨交易特點：期貨合約均在交易所進行,違約風險小采取對沖交易以結束其期貨頭寸 (即平倉)，而無須進行最后的實物交割。標準化合約。期貨交易是每天進行結算，買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀公司開立專門的保證金賬戶 4.金融期貨的種類：利率期貨（標的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約）、股價指數(shù)期貨(標的物是股價指數(shù))、外匯期貨(標的物是外匯)5.金融互換：是約定兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。6.根據(jù)比較優(yōu)勢理論，只要滿足以下兩種條件，就可進行互換：雙方對對方的資產(chǎn)或負債均有需求；雙方在兩種資產(chǎn)或負債上存在比較優(yōu)勢。7.金融互換的種類：利率互換、

25、貨幣互換。利率互換是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算。第八章1.期權：2.金融期權合約的定義與種類：金融期權是指它的持有者有權在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)(稱為標的金融資產(chǎn)) 的合約。分類：按期權買者的權利劃分，期權可分為看漲期權和看跌期權。按期權買者執(zhí)行期權的時限劃分，期權可分為歐式期權和美式期權。按照期權合約的標的資產(chǎn)劃分。金融期權合約可分為利率期權、貨幣期權 (或稱外匯期權)、股價指數(shù)期權、股票期權以及金融期貨期權 。3.期權交易與期貨交易的區(qū)別：權利和

26、義務。a對于期權的買者來說，期權合約賦予他的只有權利，而沒有任何義務。 b作為給期權賣者承擔義務的報酬，期權買者要支付給期權賣者一定的費用，稱為期權費或期權價格。期權費視期權種類、期限、標的資產(chǎn)價格的易變程度不同而不同。標準化盈虧風險保證金買賣匹配套期保值 4. 看漲期權盈虧分布圖 5.看跌期權盈虧分布圖6.期權價格的特征：期權價格 (或者說價值) 等于期權的內(nèi)在價值加上時間價值。期權的內(nèi)在價值期權的時間價值7.期權價格的影響因素：標的資產(chǎn)的市場價格與期權的協(xié)議價格期權的有效期標的資產(chǎn)價格的波動率無風險利率紅利支付8.權證：是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，其發(fā)行人可以是上市公司，也可以是上市公司股東或投資銀行等第三者。權證允許持有人在約定的時間 (行權時間)