雷士照明案例

1、Page 21. 1.企業(yè)基本概況企業(yè)基本概況1、公司中文名稱：雷士照明、公司中文名稱：雷士照明 公司英文名稱：公司英文名稱：NVC. 2、公司法定代表人：吳長江、公司法定代表人：吳長江1. 1.企業(yè)基本概況企業(yè)基本概況 雷士照明創(chuàng)立于雷士照明創(chuàng)立于1998年底，提出并充分實(shí)踐年底，提出并充分實(shí)踐“創(chuàng)世界品牌，創(chuàng)世界品牌，爭行業(yè)第一爭行業(yè)第一”的經(jīng)營理念，在行業(yè)率先導(dǎo)入品牌專賣模式的經(jīng)營理念，在行業(yè)率先導(dǎo)入品牌專賣模式和運(yùn)營中心模式，先后領(lǐng)導(dǎo)了中國照明行業(yè)的和運(yùn)營中心模式，先后領(lǐng)導(dǎo)了中國照明行業(yè)的“品牌革命品牌革命”和和“渠道革命渠道革命”。2006年以來，雷士開創(chuàng)了中國照明行業(yè)年以來，雷士開

2、創(chuàng)了中國照明行業(yè)資本運(yùn)作先河，先后引進(jìn)軟銀、高盛等國際知名機(jī)構(gòu)的投資本運(yùn)作先河，先后引進(jìn)軟銀、高盛等國際知名機(jī)構(gòu)的投資資,引發(fā)照明行業(yè)引發(fā)照明行業(yè)“資本革命資本革命”。通過。通過10多年的努力，多年的努力，“雷士雷士”商標(biāo)被國家工商行政管理總局認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)，雷士商標(biāo)被國家工商行政管理總局認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)，雷士已經(jīng)成為中國最具影響力的照明產(chǎn)品和應(yīng)用解決方案提供已經(jīng)成為中國最具影響力的照明產(chǎn)品和應(yīng)用解決方案提供商之一，產(chǎn)品涉及商業(yè)照明、辦公照明、戶外照明、光源商之一，產(chǎn)品涉及商業(yè)照明、辦公照明、戶外照明、光源電器等領(lǐng)域。電器等領(lǐng)域。Page 31. 1.企業(yè)基本概況企業(yè)基本概況 是一家中國

3、領(lǐng)先的照明產(chǎn)品供應(yīng)商，雷士擁有廣東、重慶、浙江、上是一家中國領(lǐng)先的照明產(chǎn)品供應(yīng)商，雷士擁有廣東、重慶、浙江、上海等制造基地，海等制造基地，2家研發(fā)中心，家研發(fā)中心，36家運(yùn)營中心和家運(yùn)營中心和2000多家品牌專賣店。多家品牌專賣店。雷士在世界雷士在世界30多個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立了經(jīng)營機(jī)構(gòu)。多個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立了經(jīng)營機(jī)構(gòu)。2001年年06月月 雷士全雷士全面通過面通過ISO9002質(zhì)量體系認(rèn)證質(zhì)量體系認(rèn)證 自自1998年創(chuàng)立來，商業(yè)照明一直保持行業(yè)領(lǐng)先地位。并榮獲年創(chuàng)立來，商業(yè)照明一直保持行業(yè)領(lǐng)先地位。并榮獲“國家免國家免檢產(chǎn)品檢產(chǎn)品”、“廣東省著名商標(biāo)廣東省著名商標(biāo)”、“廣東省名牌產(chǎn)品廣東省名牌產(chǎn)品

4、”等多項(xiàng)榮譽(yù)。雷士等多項(xiàng)榮譽(yù)。雷士照明于照明于2010年年5月月20日在香港聯(lián)交所主板上市。日在香港聯(lián)交所主板上市。Page 4融資背景： 吳長江得到了吳長江得到了 NVC，也接手了難題：惠州工廠剛剛投入建設(shè)沒多久，也接手了難題：惠州工廠剛剛投入建設(shè)沒多久，公司公司賬面現(xiàn)金僅剩賬面現(xiàn)金僅剩 5000 萬元，資金鏈面臨斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，萬元，資金鏈面臨斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，多方籌措兌現(xiàn)了多方籌措兌現(xiàn)了 1 億元退股款項(xiàng)之后，億元退股款項(xiàng)之后， NVC 已無流動(dòng)資已無流動(dòng)資金。商業(yè)伙伴紛紛伸出援手，供應(yīng)商暫緩向金。商業(yè)伙伴紛紛伸出援手，供應(yīng)商暫緩向 NVC 催要貨催要貨款，經(jīng)銷商則提前把銷售收入打進(jìn)款，經(jīng)銷商則提

5、前把銷售收入打進(jìn) NVC 賬戶。然而，這賬戶。然而，這種周轉(zhuǎn)方式顯然無法解決問題，借錢也是杯水車薪難以為種周轉(zhuǎn)方式顯然無法解決問題，借錢也是杯水車薪難以為繼，繼， NVC 真正到了危險(xiǎn)的關(guān)頭。此時(shí)，吳長江幾乎無心真正到了危險(xiǎn)的關(guān)頭。此時(shí)，吳長江幾乎無心它顧，只專注于尋找資金。它顧，只專注于尋找資金。 Page 5第一輪融資第一輪融資 亞盛投資總裁毛區(qū)健麗亞盛投資總裁毛區(qū)健麗：2000 萬元人民幣萬元人民幣 陳金霞陳金霞： 180 萬美元萬美元 （占股（占股 4.5%） 吳克忠吳克忠： 120 萬美元萬美元 （占股（占股 3% ） 姜麗萍姜麗萍： 100 萬美元萬美元 （占股（占股 2.5%）

6、鄧惠芳鄧惠芳： 594萬美元萬美元 （占股（占股 20% ） 依照前述推算方法，陳金霞、吳克忠和姜麗萍三人最終以約依照前述推算方法，陳金霞、吳克忠和姜麗萍三人最終以約 5.7 倍市倍市盈率入股盈率入股 NVC，分別占有，分別占有 NVC 股份股份 4.5%、 3%、 2.5%，而毛區(qū)健，而毛區(qū)健麗以麗以 594 萬美元的投入獲得了萬美元的投入獲得了 NVC公司公司 20%的股權(quán)，其估值僅約為的股權(quán)，其估值僅約為 4.2 倍。倍。Page 6第二輪融資背景：第二輪融資背景： 盡管毛區(qū)健麗七拼八湊，又自出資金，替吳長江融到了約盡管毛區(qū)健麗七拼八湊，又自出資金，替吳長江融到了約 900 萬美元的現(xiàn)金

7、萬美元的現(xiàn)金，但是但是 NVC 依然存在著巨大的資金缺依然存在著巨大的資金缺口。于是，作為已經(jīng)與口。于是，作為已經(jīng)與 NVC 綁在一起的毛區(qū)健麗動(dòng)用在綁在一起的毛區(qū)健麗動(dòng)用在投資界積累的人脈資源繼續(xù)協(xié)助吳長江尋找更大的投資投資界積累的人脈資源繼續(xù)協(xié)助吳長江尋找更大的投資Page 7第二輪融資： 賽富亞洲賽富亞洲：2200萬美元萬美元 （占股占股 35.71% ）Page 8第三輪融資：融資目的：收購香港世通投資有限公司，以增融資目的：收購香港世通投資有限公司，以增強(qiáng)自身制造節(jié)能燈的能力強(qiáng)自身制造節(jié)能燈的能力 高盛：高盛： 3656 萬美元萬美元 （持股（持股11.02% ）賽富亞洲賽富亞洲：

8、1000 萬美元萬美元 （持股（持股36.05%）融資結(jié)果：賽富亞洲兩次入資持股比例達(dá)到融資結(jié)果：賽富亞洲兩次入資持股比例達(dá)到 36.05%，成為，成為第一大股東；吳長江持股再次被稀釋降至第一大股東；吳長江持股再次被稀釋降至 34.4%，處于，處于第二大股東地位；高盛持股第二大股東地位；高盛持股 11.02%成為第三大股東。成為第三大股東。 從此吳長江因持股比例被稀釋而失去從此吳長江因持股比例被稀釋而失去 第一大股東地位。第一大股東地位。Page 9雷士IPO： 2010 年年 5月月 20 日，日， NVC 公司成功在香港聯(lián)交所主板上市。公司成功在香港聯(lián)交所主板上市。 公開發(fā)行新股公開發(fā)行新

9、股 6.94 億股（占發(fā)行后總股本的億股（占發(fā)行后總股本的 23.85%），發(fā)行價(jià)為每），發(fā)行價(jià)為每股股 2.1 港元，募資港元，募資 14.57 億港元。億港元。NVC 成功成功 IPO，投資人的投資回報(bào)相當(dāng)可觀。以高盛及賽富亞洲為例，投資人的投資回報(bào)相當(dāng)可觀。以高盛及賽富亞洲為例，高盛向高盛向 NVC 投資投資 3656 萬美元，獲得股票萬美元，獲得股票 2.08 億股，折合港幣持股成億股，折合港幣持股成本為本為 1.37 港元港元/股，按照股，按照 2.1 港元的港元的 IPO 價(jià)格計(jì)算，投資回報(bào)率為價(jià)格計(jì)算，投資回報(bào)率為 1.53 倍；賽富亞洲投資額倍；賽富亞洲投資額3200 萬美元，

10、最終斬獲股票萬美元，最終斬獲股票 6.81 億股，折億股，折合港幣持股成本為合港幣持股成本為 0.366 港元港元/股，按股，按IPO 價(jià)格的投資回報(bào)為價(jià)格的投資回報(bào)為 5.73 倍。倍。其余投資人均進(jìn)入較早，投資回報(bào)率更高，尤以毛區(qū)健麗為甚。其余投資人均進(jìn)入較早，投資回報(bào)率更高，尤以毛區(qū)健麗為甚。 Page 10問題思考：1出于融資的考慮，企業(yè)如何挑選合作伙伴？出于融資的考慮，企業(yè)如何挑選合作伙伴？ 選擇規(guī)模較大的企業(yè)，理論上，規(guī)模越大的企業(yè)，授信額度越大，銀選擇規(guī)模較大的企業(yè)，理論上，規(guī)模越大的企業(yè)，授信額度越大，銀行類資金方一般規(guī)定授信額度的理論數(shù)值不超過企業(yè)凈資產(chǎn)額的一定行類資金方一般

11、規(guī)定授信額度的理論數(shù)值不超過企業(yè)凈資產(chǎn)額的一定比例；選擇營業(yè)期限較長的企業(yè)，尤其是銀行貸款，一般有比例；選擇營業(yè)期限較長的企業(yè)，尤其是銀行貸款，一般有3年的經(jīng)年的經(jīng)營業(yè)績要求；選擇現(xiàn)金流量較大的企業(yè)，銀行貸款一般有自身綜合收營業(yè)績要求；選擇現(xiàn)金流量較大的企業(yè)，銀行貸款一般有自身綜合收益的考慮，比如吸收存款、結(jié)算量規(guī)模等，同時(shí)也是銀行等資金方風(fēng)益的考慮，比如吸收存款、結(jié)算量規(guī)模等，同時(shí)也是銀行等資金方風(fēng)險(xiǎn)控制的需要；選擇符合產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)，無論是權(quán)益類資金方險(xiǎn)控制的需要；選擇符合產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)，無論是權(quán)益類資金方還是債權(quán)類資金方，都對行業(yè)有一定的要求，政策性資金扶持表現(xiàn)最還是債權(quán)類資金方

12、，都對行業(yè)有一定的要求，政策性資金扶持表現(xiàn)最突出；選擇報(bào)表結(jié)構(gòu)良好的企業(yè)，主要是針對銀行融資而言；選擇知突出；選擇報(bào)表結(jié)構(gòu)良好的企業(yè)，主要是針對銀行融資而言；選擇知名度較高的企業(yè)，知名度高的企業(yè)一般能讓資金方樹立信心；選擇與名度較高的企業(yè)，知名度高的企業(yè)一般能讓資金方樹立信心；選擇與融資方聯(lián)系緊密的企業(yè)，主要適用于企業(yè)投資和銀行融資，首選子公融資方聯(lián)系緊密的企業(yè)，主要適用于企業(yè)投資和銀行融資，首選子公司，人員關(guān)聯(lián)公司次之，再次是業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)公司司，人員關(guān)聯(lián)公司次之，再次是業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)公司 Page 11問題思考： 2.NVC可以采取的其他融資方案有哪些？可以采取的其他融資方案有哪些？ 融資方式可分為債

13、權(quán)融資和股權(quán)融資，具體又可分細(xì)為商融資方式可分為債權(quán)融資和股權(quán)融資，具體又可分細(xì)為商業(yè)信用、內(nèi)部融資、股權(quán)融資、債務(wù)融資、債券融資、項(xiàng)業(yè)信用、內(nèi)部融資、股權(quán)融資、債務(wù)融資、債券融資、項(xiàng)目融資等。目融資等。 （1）商業(yè)信用：）商業(yè)信用：主要包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)付賬款等，該融資主要包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)付賬款等，該融資方式應(yīng)用靈活，操作簡單，并且可以多次反復(fù)使用，財(cái)務(wù)成本為零，方式應(yīng)用靈活，操作簡單，并且可以多次反復(fù)使用，財(cái)務(wù)成本為零，但融資額度有限，不能解決企業(yè)大額資金需求。商業(yè)信用是企業(yè)經(jīng)營但融資額度有限，不能解決企業(yè)大額資金需求。商業(yè)信用是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中應(yīng)用最為廣泛的一種融資方式，

14、是企業(yè)融資的首選。活動(dòng)中應(yīng)用最為廣泛的一種融資方式，是企業(yè)融資的首選。Page 12問題思考： （2）內(nèi)部融資：內(nèi)部融資：指向企業(yè)內(nèi)部股東定向募集資金的一種融資方式。該指向企業(yè)內(nèi)部股東定向募集資金的一種融資方式。該融資方式操作簡單，成本低，不用到期還款的壓力，風(fēng)險(xiǎn)小，但受股東融資方式操作簡單，成本低，不用到期還款的壓力，風(fēng)險(xiǎn)小，但受股東自身資金實(shí)力、對企業(yè)未來投資收益的預(yù)期等影響，使用次數(shù)有限，一自身資金實(shí)力、對企業(yè)未來投資收益的預(yù)期等影響，使用次數(shù)有限，一般應(yīng)用于突發(fā)性、緊急性資金籌集。般應(yīng)用于突發(fā)性、緊急性資金籌集。 （3）股權(quán)融資股權(quán)融資：通過股權(quán)的出讓來籌集資金的一種融資方式，主要包通

15、過股權(quán)的出讓來籌集資金的一種融資方式，主要包括上市、引入戰(zhàn)略投資者。股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)是籌集的資金量大，且沒有括上市、引入戰(zhàn)略投資者。股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)是籌集的資金量大，且沒有到期還本付息的壓力，對資金募集者而言，風(fēng)險(xiǎn)較小。其缺點(diǎn)之一是操到期還本付息的壓力，對資金募集者而言，風(fēng)險(xiǎn)較小。其缺點(diǎn)之一是操作復(fù)雜，尤其是上市，需要有一個(gè)復(fù)雜而漫長的過程，帶來較高的費(fèi)用作復(fù)雜，尤其是上市，需要有一個(gè)復(fù)雜而漫長的過程，帶來較高的費(fèi)用籌集成本；其二是代價(jià)高昂。對投資者而言，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，需要有較籌集成本；其二是代價(jià)高昂。對投資者而言，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，需要有較高的回報(bào)，需要參與企業(yè)收益分配；其三是控制權(quán)喪失風(fēng)險(xiǎn)。投資者

16、的高的回報(bào)，需要參與企業(yè)收益分配；其三是控制權(quán)喪失風(fēng)險(xiǎn)。投資者的加入，將導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)而可能使企業(yè)原有控制者失去控加入，將導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)而可能使企業(yè)原有控制者失去控制權(quán)。制權(quán)。 Page 13問題思考： （4） 債務(wù)融資債務(wù)融資：指通過民間或銀行信貸籌集資金的一種融資方式，指通過民間或銀行信貸籌集資金的一種融資方式，包括民間借貸和銀行信貸等。包括民間借貸和銀行信貸等。 民間借款民間借款：以向其他企業(yè)或個(gè)人協(xié)議借款的方式籌集資金的一種融資方式。以向其他企業(yè)或個(gè)人協(xié)議借款的方式籌集資金的一種融資方式。 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):1.操作簡單靈活，沒有銀行借款繁瑣的手續(xù)和程序；操作簡單靈活，

17、沒有銀行借款繁瑣的手續(xù)和程序；2.抵押和擔(dān)保少；抵押和擔(dān)保少；3.借借款歸還可以適當(dāng)延展，風(fēng)險(xiǎn)相對較小?？顨w還可以適當(dāng)延展，風(fēng)險(xiǎn)相對較小。 缺點(diǎn)缺點(diǎn):1.渠道有限，數(shù)量有限。渠道有限，數(shù)量有限。 銀行信貸銀行信貸: 該方式是目前外部融資，應(yīng)用最為常用的融資方式。該方式是目前外部融資，應(yīng)用最為常用的融資方式。 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):1.資金供應(yīng)量大；資金供應(yīng)量大；2.操作靈活，可以根據(jù)企業(yè)需要進(jìn)行長、短期貸款搭配；操作靈活，可以根據(jù)企業(yè)需要進(jìn)行長、短期貸款搭配；3.相對債權(quán)、上市、信托等渠道，手續(xù)相對簡明，資金籌集費(fèi)用低。相對債權(quán)、上市、信托等渠道，手續(xù)相對簡明，資金籌集費(fèi)用低。 缺點(diǎn)缺點(diǎn):1.抵押和擔(dān)保，

18、在金融監(jiān)管嚴(yán)格，銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)條件下，抵押和抵押和擔(dān)保，在金融監(jiān)管嚴(yán)格，銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)條件下，抵押和擔(dān)擔(dān) 保要求非常嚴(yán)格，一定程度上限定了企業(yè)的融資金額；保要求非常嚴(yán)格，一定程度上限定了企業(yè)的融資金額； 2.風(fēng)險(xiǎn)大，信貸資金有較大還本付息的壓力，短期借貸更為明顯，風(fēng)險(xiǎn)大，信貸資金有較大還本付息的壓力，短期借貸更為明顯， 對企業(yè)資金安排要求較高。對企業(yè)資金安排要求較高。 Page 14問題思考： (5)債券融資債券融資 :指向公眾發(fā)行債券來籌集資金的一種方式，該方式在國外指向公眾發(fā)行債券來籌集資金的一種方式，該方式在國外應(yīng)用廣泛，受國內(nèi)監(jiān)管所制，國內(nèi)應(yīng)用不多，但隨著監(jiān)管的逐步松動(dòng)，應(yīng)

19、用廣泛，受國內(nèi)監(jiān)管所制，國內(nèi)應(yīng)用不多，但隨著監(jiān)管的逐步松動(dòng)，可以預(yù)計(jì)，該方式未來將成為企業(yè)的重要融資渠道之一。可以預(yù)計(jì)，該方式未來將成為企業(yè)的重要融資渠道之一。 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):1.發(fā)行成本低。債券票面利率一般低于國家商業(yè)銀行一年期貸款利率。發(fā)行成本低。債券票面利率一般低于國家商業(yè)銀行一年期貸款利率。2.募集資金量大，更好的便于企業(yè)解決資金缺口問題；募集資金量大，更好的便于企業(yè)解決資金缺口問題；3.發(fā)行面廣，利發(fā)行面廣，利于企業(yè)宣傳和品牌形象樹立。于企業(yè)宣傳和品牌形象樹立。 缺點(diǎn)缺點(diǎn):1.發(fā)行條件多，審批程序嚴(yán)格。目前需要由國家發(fā)改委和中國人民銀發(fā)行條件多，審批程序嚴(yán)格。目前需要由國家發(fā)改委和中國人

20、民銀行統(tǒng)籌審批，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)；行統(tǒng)籌審批，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)； 2.資金籌集費(fèi)用高。因?qū)徟绦虻膰?yán)格，公資金籌集費(fèi)用高。因?qū)徟绦虻膰?yán)格，公開的發(fā)行，帶來較高的資金籌集費(fèi)用。開的發(fā)行，帶來較高的資金籌集費(fèi)用。3.風(fēng)險(xiǎn)大。債券募集風(fēng)險(xiǎn)大。債券募集 資金額度大，企業(yè)面臨的到期還款壓力也大。資金額度大，企業(yè)面臨的到期還款壓力也大。 4.違約成本高。違約成本高。 如企業(yè)在到期日不能及時(shí)還款，可能造成企業(yè)的公眾信任危機(jī)，如企業(yè)在到期日不能及時(shí)還款，可能造成企業(yè)的公眾信任危機(jī)， 給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)造成麻煩。給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)造成麻煩。 Page 15問題思考： (6)項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資： 以建設(shè)項(xiàng)目的名義，以該項(xiàng)目自

21、身預(yù)期現(xiàn)金流量和未來收以建設(shè)項(xiàng)目的名義，以該項(xiàng)目自身預(yù)期現(xiàn)金流量和未來收益、自身財(cái)產(chǎn)與所有者權(quán)益為保障來籌集資金的一種融資益、自身財(cái)產(chǎn)與所有者權(quán)益為保障來籌集資金的一種融資方式。目前主要應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和規(guī)模大、具有長期方式。目前主要應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和規(guī)模大、具有長期穩(wěn)定預(yù)期收益的項(xiàng)目，如電力、高速公路、大型橋梁、隧穩(wěn)定預(yù)期收益的項(xiàng)目，如電力、高速公路、大型橋梁、隧道等。項(xiàng)目融資主要有道等。項(xiàng)目融資主要有BOT、資產(chǎn)證券化、信托等類型。、資產(chǎn)證券化、信托等類型。Page 16問題思考：3中小企業(yè)融資要提前做好哪些準(zhǔn)備？中小企業(yè)融資要提前做好哪些準(zhǔn)備？ 首先，做好企業(yè)建設(shè)，企業(yè)自身是最重要的

22、方面，一個(gè)能夠獲得投資首先，做好企業(yè)建設(shè)，企業(yè)自身是最重要的方面，一個(gè)能夠獲得投資公司青睞的企業(yè)，必然是一個(gè)成功的企業(yè)。公司青睞的企業(yè)，必然是一個(gè)成功的企業(yè)。 其次，制定融資戰(zhàn)略融資途徑，融資可能是一個(gè)耗時(shí)耗力的工作。也其次，制定融資戰(zhàn)略融資途徑，融資可能是一個(gè)耗時(shí)耗力的工作。也許企業(yè)的歷史太短、產(chǎn)品還沒有經(jīng)過市場檢驗(yàn)；也許時(shí)運(yùn)不好，資本許企業(yè)的歷史太短、產(chǎn)品還沒有經(jīng)過市場檢驗(yàn)；也許時(shí)運(yùn)不好，資本市場低迷，投資人只看成熟項(xiàng)目、只肯給很低的估價(jià)。市場低迷，投資人只看成熟項(xiàng)目、只肯給很低的估價(jià)。 所以，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家除了考慮股權(quán)融資之外，所以，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家除了考慮股權(quán)融資之外， 還應(yīng)該從全局的戰(zhàn)略高度考

23、慮各種的融資途徑。還應(yīng)該從全局的戰(zhàn)略高度考慮各種的融資途徑。 Page 17問題思考： 接下來是融資方式，從理論上來說，企業(yè)在融資時(shí)最先考慮到的是內(nèi)部融接下來是融資方式，從理論上來說，企業(yè)在融資時(shí)最先考慮到的是內(nèi)部融資。如果企業(yè)家對項(xiàng)目的前景看好，而且項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)很小的話，他應(yīng)該先資。如果企業(yè)家對項(xiàng)目的前景看好，而且項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)很小的話，他應(yīng)該先考慮取消分紅或自籌資金等方式進(jìn)行融資；在內(nèi)部資金不夠的情況下，先考慮取消分紅或自籌資金等方式進(jìn)行融資；在內(nèi)部資金不夠的情況下，先應(yīng)考慮銀行貸款或債權(quán)融資，其次才是股權(quán)融資。而如果項(xiàng)目的前景不確應(yīng)考慮銀行貸款或債權(quán)融資，其次才是股權(quán)融資。而如果項(xiàng)目的前景不確

24、定，風(fēng)險(xiǎn)很大的話，企業(yè)家應(yīng)該先考慮股權(quán)融資，其次才考慮債權(quán)融資。定，風(fēng)險(xiǎn)很大的話，企業(yè)家應(yīng)該先考慮股權(quán)融資，其次才考慮債權(quán)融資。 選擇投資伙伴，投資伙伴與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的關(guān)系可能是長期的，很多企選擇投資伙伴，投資伙伴與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的關(guān)系可能是長期的，很多企業(yè)家在接受投資后，投資商成了企業(yè)的長期咨詢顧問，為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略業(yè)家在接受投資后，投資商成了企業(yè)的長期咨詢顧問，為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和重大經(jīng)營決策提出重要意見，這種投資是一種智錢。還有一些企業(yè)家在和重大經(jīng)營決策提出重要意見，這種投資是一種智錢。還有一些企業(yè)家在創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功上市或出售后加入了投資公司的團(tuán)隊(duì)而成為投資家。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功上市或出售

25、后加入了投資公司的團(tuán)隊(duì)而成為投資家。因此，融資不單是尋求資金，還要尋求資金以外的價(jià)值，融資不單是尋求資金，還要尋求資金以外的價(jià)值， 例如，投資人對行業(yè)的熟悉程度、投資人的聲譽(yù)、例如，投資人對行業(yè)的熟悉程度、投資人的聲譽(yù)、 投資人的專長以及雙方的默契程度等。投資人的專長以及雙方的默契程度等。 Page 18問題思考：4.適合中小企業(yè)的融資渠道有哪些？適合中小企業(yè)的融資渠道有哪些？ 債務(wù)融資債務(wù)融資 本處債務(wù)融資指通過民間或銀行信貸籌集資金的一種融資方本處債務(wù)融資指通過民間或銀行信貸籌集資金的一種融資方式，包括民間借貸和銀行信貸等。式，包括民間借貸和銀行信貸等。 a、銀行貸款、銀行貸款（最廣泛的，

26、但要求嚴(yán)，貸款難度大，利率偏低；最廣泛的，但要求嚴(yán)，貸款難度大，利率偏低；）b、民間融資、民間融資，融資成本高；融資成本高；c、通過證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行中小企業(yè)私募債、集合債、票據(jù)等，有一、通過證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行中小企業(yè)私募債、集合債、票據(jù)等，有一定的審核標(biāo)準(zhǔn)，融資成本介于銀行和民間融資二者之間；定的審核標(biāo)準(zhǔn)，融資成本介于銀行和民間融資二者之間；d、當(dāng)?shù)卣?guī)的貸款公司，融資成本高；、當(dāng)?shù)卣?guī)的貸款公司，融資成本高；e、網(wǎng)絡(luò)貸款，融資成本高，但網(wǎng)上貸款基本上都是按月還款，資金實(shí)際利、網(wǎng)絡(luò)貸款，融資成本高，但網(wǎng)上貸款基本上都是按月還款，資金實(shí)際利用率低。用率低。Page 19問題思考： 5負(fù)

27、債經(jīng)營的優(yōu)缺點(diǎn)有哪些？負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)缺點(diǎn)有哪些？ 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1. 負(fù)債經(jīng)營能有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本負(fù)債經(jīng)營能有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本 2. 負(fù)債經(jīng)營能給所有者帶來負(fù)債經(jīng)營能給所有者帶來“杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng)” 3負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益 4負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的保持負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的保持 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：1.“杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的影響對權(quán)益資本收益率的影響 2.無力償付債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無力償付債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 對于負(fù)債性籌資，企業(yè)負(fù)有對于負(fù)債性籌資，企業(yè)負(fù)有 期償還本金的法定責(zé)任。期償還本金的法定責(zé)任。 3再籌資風(fēng)險(xiǎn)再籌資風(fēng)險(xiǎn) Pa

28、ge 20問題思考： 6，梳理梳理2005年初至年初至2013年年4月雷士照明股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大月雷士照明股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大變動(dòng)情況，請分析吳長江多次融資的原因？變動(dòng)情況，請分析吳長江多次融資的原因？ 7，針對針對2012年年5月股權(quán)紛爭爆發(fā)后，分析股東權(quán)益變化對月股權(quán)紛爭爆發(fā)后，分析股東權(quán)益變化對企業(yè)價(jià)值的影響？企業(yè)價(jià)值的影響？ 對股價(jià)的影響對股價(jià)的影響 對市盈率的影響對市盈率的影響Page 21問題思考： 恒生指數(shù)恒生指數(shù)：由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數(shù)服務(wù)有限公司編制，由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數(shù)服務(wù)有限公司編制，是以香港股票市場中的是以香港股票市場中的43家上市股票為成份股樣本，以其發(fā)行

29、量為家上市股票為成份股樣本，以其發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)指數(shù)，是反映香港股市價(jià)幅趨勢最有影響的一種權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)指數(shù)，是反映香港股市價(jià)幅趨勢最有影響的一種股價(jià)指數(shù)。股價(jià)指數(shù)。Page 22問題思考：對股價(jià)的影響：對股價(jià)的影響： Page 23問題思考： 對市盈率的影響：對市盈率的影響： Page 24問題思考： 市盈率：市盈率：市盈率是指股票價(jià)格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在市盈率是指股票價(jià)格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時(shí)及所得股息沒有進(jìn)行再時(shí)及所得股息沒有進(jìn)行再投資的條件下，經(jīng)的投資投資的條件下，經(jīng)的投資

30、過多少年我們過多少年我們可以通過股息全部收回?？梢酝ㄟ^股息全部收回。市盈市盈率是衡量上市公司股票價(jià)格和價(jià)值是否匹配的重要指標(biāo)。率是衡量上市公司股票價(jià)格和價(jià)值是否匹配的重要指標(biāo)。 一般情況下一般情況下,一只股票市盈率越低一只股票市盈率越低,市價(jià)相對于股票的盈利能力越低，市價(jià)相對于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)就越小，股票的投資價(jià)值就越大；反表明投資回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)就越小，股票的投資價(jià)值就越大；反之則結(jié)論相反之則結(jié)論相反 市盈率越高，市盈率越高， 說明股票的價(jià)格和價(jià)值的背離程度就越大。說明股票的價(jià)格和價(jià)值的背離程度就越大。 雷士照明的控制權(quán)之爭嚴(yán)重影響了雷士照明的控制權(quán)之爭嚴(yán)

31、重影響了 股票價(jià)格，股票價(jià)格， 進(jìn)而影響了股票的投資價(jià)值進(jìn)而影響了股票的投資價(jià)值 市盈率市盈率=股票的價(jià)格股票的價(jià)格/每股年度稅后利潤每股年度稅后利潤Page 25問題思考：8.透過本案例，說明股權(quán)比例與企業(yè)控制權(quán)之間的關(guān)系？大透過本案例，說明股權(quán)比例與企業(yè)控制權(quán)之間的關(guān)系？大股東是如何控制管理層的？股東是如何控制管理層的？ 股東控制權(quán)是股權(quán)結(jié)構(gòu)要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)之一，股權(quán)結(jié)構(gòu)是股東實(shí)現(xiàn)控股東控制權(quán)是股權(quán)結(jié)構(gòu)要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)之一，股權(quán)結(jié)構(gòu)是股東實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的手段之一，兩者互為支撐，股東控制權(quán)是公司治理理論中的主制權(quán)的手段之一，兩者互為支撐，股東控制權(quán)是公司治理理論中的主要概念之一，如何實(shí)現(xiàn)有效的股東控制權(quán)

32、并同時(shí)實(shí)現(xiàn)公司各相關(guān)利益要概念之一，如何實(shí)現(xiàn)有效的股東控制權(quán)并同時(shí)實(shí)現(xiàn)公司各相關(guān)利益者的權(quán)益最大化是公司治理的重大問題；股權(quán)結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)公司科學(xué)治者的權(quán)益最大化是公司治理的重大問題；股權(quán)結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)公司科學(xué)治理的重要基礎(chǔ)手段，股權(quán)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了股東的初始博弈及各利益相關(guān)者理的重要基礎(chǔ)手段，股權(quán)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了股東的初始博弈及各利益相關(guān)者的訴求，為公司的治理結(jié)構(gòu)最基礎(chǔ)的部分，股權(quán)結(jié)構(gòu)即實(shí)現(xiàn)股東控制的訴求，為公司的治理結(jié)構(gòu)最基礎(chǔ)的部分，股權(quán)結(jié)構(gòu)即實(shí)現(xiàn)股東控制權(quán)又制約著股東控制權(quán)的膨脹。權(quán)又制約著股東控制權(quán)的膨脹。 股東控制權(quán)做為股東行使相應(yīng)法定股東控制權(quán)做為股東行使相應(yīng)法定權(quán)力與現(xiàn)代企業(yè)的分離特征的經(jīng)營權(quán)的紐帶

33、，是公司治理權(quán)力與現(xiàn)代企業(yè)的分離特征的經(jīng)營權(quán)的紐帶，是公司治理 理論研究的主要核心所在，是實(shí)現(xiàn)有效的公司治理的理論研究的主要核心所在，是實(shí)現(xiàn)有效的公司治理的 基礎(chǔ)內(nèi)容和第一步?；A(chǔ)內(nèi)容和第一步。Page 26問題思考： 股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)： 股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中,不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。股權(quán)即股票持有者所具有的與其擁有的股票比例相應(yīng)的權(quán)益互關(guān)系。股權(quán)即股票持有者所具有的與其擁有的股票比例相應(yīng)的權(quán)益及承擔(dān)一定責(zé)任的權(quán)力?；诠蓶|地位而可對公司主張的權(quán)利，是股及承擔(dān)一定責(zé)任的權(quán)力?；诠蓶|地位而可對公司主張的權(quán)利，是股權(quán)

34、。權(quán)。 股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運(yùn)行形式。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，從而決定了運(yùn)行形式。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，從而決定了不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，最終決定了企業(yè)的行為和績效。不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，最終決定了企業(yè)的行為和績效。大股東大股東： 是指在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，擁有半數(shù)以上的有表決權(quán)的股東，是指在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，擁有半數(shù)以上的有表決權(quán)的股東， 也稱為絕對控股股東也稱為絕對控股股東。Page 27問題思考：9，對于上市公司而言，普遍存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象，思考一對于上市公司而言，普

35、遍存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象，思考一股獨(dú)大與股東股權(quán)相當(dāng)，哪種更有利于企業(yè)的發(fā)展？股獨(dú)大與股東股權(quán)相當(dāng)，哪種更有利于企業(yè)的發(fā)展？ 這兩種模式在公司的發(fā)展中各有各的好處這兩種模式在公司的發(fā)展中各有各的好處 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：有利于改善公司的經(jīng)營績效。同時(shí)，上市公司股權(quán)集中度指標(biāo)有利于改善公司的經(jīng)營績效。同時(shí)，上市公司股權(quán)集中度指標(biāo)與經(jīng)營業(yè)績呈正向關(guān)系。股權(quán)集中度越高，公司經(jīng)營績效越好，這說與經(jīng)營業(yè)績呈正向關(guān)系。股權(quán)集中度越高，公司經(jīng)營績效越好，這說明現(xiàn)階段分散我國上市公司股權(quán)不利于改善上市公司的經(jīng)營業(yè)績。明現(xiàn)階段分散我國上市公司股權(quán)不利于改善上市公司的經(jīng)營業(yè)績。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：為為“一股獨(dú)大一股獨(dú)大”的緣故，任

36、憑大股東胡作非為，結(jié)果導(dǎo)致許多的緣故，任憑大股東胡作非為，結(jié)果導(dǎo)致許多上市公司被大股東所掏空，最后陷入困境，甚至被迫踏上了退市的不上市公司被大股東所掏空，最后陷入困境，甚至被迫踏上了退市的不歸路。人們普遍認(rèn)為，歸路。人們普遍認(rèn)為，“一股獨(dú)大一股獨(dú)大”導(dǎo)致第一大股東導(dǎo)致第一大股東 幾乎完全支配了公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，形成一言堂，幾乎完全支配了公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，形成一言堂， 日常經(jīng)營中一手遮天，產(chǎn)生造假、不分配、肆意侵日常經(jīng)營中一手遮天，產(chǎn)生造假、不分配、肆意侵 吞上市公司資產(chǎn)等漠視投資者利益的行為吞上市公司資產(chǎn)等漠視投資者利益的行為。Page 28問題思考： 10.雷士照明控制權(quán)之爭產(chǎn)生哪些社會(huì)影響