國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理

1、國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理(1)    內(nèi)容提要在國際工程物資采購中，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)物資采購成本控制乃至整個(gè)項(xiàng)目成本控制具有重要意義。當(dāng)項(xiàng)目材料設(shè)備進(jìn)口支付幣種和業(yè)主支付幣種不一致時(shí)，負(fù)責(zé)采購的承包商便會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。承包商應(yīng)對(duì)物資采購面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，并在對(duì)匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上對(duì)其進(jìn)行衡量與評(píng)價(jià)，必要時(shí)采取選擇貨幣法與合理利用舍有匯率調(diào)整因子的調(diào)價(jià)公式、利用遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期權(quán)交易、投資法或BSI法等對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。 關(guān)鍵詞國際工程采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn) 國際工程的材料和設(shè)備采購是項(xiàng)目成本控制的主體和核心部分。在工程項(xiàng)目成本構(gòu)成中，材料及設(shè)備采購成

2、本占項(xiàng)目總成本的比例隨項(xiàng)目的性質(zhì)、特點(diǎn)、承包范圍以及項(xiàng)目所在國市場(chǎng)環(huán)境的不同而不同，大體在3070，平均在40以上。材料、設(shè)備采購成本的有效控制可降低項(xiàng)目總成本中的直接費(fèi)用，從而使工程總成本保持在合理水平。國際工程物資采購由于其項(xiàng)目環(huán)境不同，與國內(nèi)工程相比既有工程物資采購的普遍性，又有其特殊性，尤其是在外匯風(fēng)險(xiǎn)方面。如果承包商對(duì)國際采購中的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)，則無異于提高了采購價(jià)格，增加了采購成本，削減了項(xiàng)目利潤。因此，為有效控制采購成本，國際工程承包商必須對(duì)國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理。 一、國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 外匯風(fēng)險(xiǎn)是指以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債由于外匯匯率變動(dòng)所引起的其價(jià)

3、值上升或下降的可能性或不確定性。外匯風(fēng)險(xiǎn)有三種類型：交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，其中國際工程物資采購所涉及的主要是外匯風(fēng)險(xiǎn)類型中的交易風(fēng)險(xiǎn)，即以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的應(yīng)付債務(wù)或應(yīng)收賬款由于外匯匯率變動(dòng)引起其價(jià)值變化的可能性或不確定性。具體到國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)，主要是指在工程項(xiàng)目業(yè)主支付幣種和進(jìn)口材料設(shè)備支付幣種不一致的情況下，當(dāng)匯率發(fā)生變化時(shí)使負(fù)責(zé)采購的承包商實(shí)際采購成本發(fā)生變化的可能性。如果業(yè)主所支付幣種正好是進(jìn)口材料設(shè)備所支付的幣種，則承包商在這筆具體的材料設(shè)備采購中沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)。 國際工程項(xiàng)目業(yè)主的支付幣種一般可分為兩種情況，如圖1所示：一是項(xiàng)目支付幣種為當(dāng)?shù)貛藕筒怀^三種的外幣；二是項(xiàng)

4、目支付當(dāng)?shù)貛藕鸵环N外幣(如美元)。對(duì)第一種情況，如果物資采購支付幣種與業(yè)主所支付的外幣幣種一致，則沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)，圖1中以N來標(biāo)示；如果物資采購支付的幣種是業(yè)主所支付貨幣以外的幣種，則采購面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)，圖1中以Y來標(biāo)示，比如，業(yè)主支付英鎊、美元和歐元，但材料設(shè)備進(jìn)口需要支付日元。對(duì)于業(yè)主支付幣種的第二種情況，由于業(yè)主只支付一種外幣，材料設(shè)備的國際采購更易產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。圖1中箭線越粗表示越容易產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。 二、國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)的衡量 外匯風(fēng)險(xiǎn)衡量的一般步驟是：首先確定一定期間外幣流入量和流出量凈額，即凈現(xiàn)金流量，然后對(duì)期間內(nèi)的匯率變動(dòng)范圍進(jìn)行預(yù)測(cè)，最后確定各種外幣的不確定現(xiàn)金流。對(duì)于國際

5、工程物資采購來說，外匯風(fēng)險(xiǎn)衡量的期間是從采購合同簽訂到采購合同結(jié)算的過程，凈現(xiàn)金流量是凈流出量，即采購合同價(jià)款額。由于國際工程進(jìn)度款支付時(shí)，對(duì)于進(jìn)口材料設(shè)備所支付的非業(yè)主支付幣種一般是按照投標(biāo)截止日前28天的匯率進(jìn)行折算支付的，如果采購合同結(jié)算時(shí)材料設(shè)備支付貨幣相對(duì)于業(yè)主支付貨幣貶值，則承包商會(huì)從中受益，相反，如果采購合同結(jié)算時(shí)，材料設(shè)備支付貨幣相對(duì)于業(yè)主支付貨幣升值，則承包商會(huì)有損失。 例如，某一國際工程項(xiàng)目業(yè)主的支付幣種是美元，但其中工程項(xiàng)目所需的某一大型設(shè)備必須從日本進(jìn)口，計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣為日元，合同價(jià)款為1.2億日元。已知投標(biāo)截止日前28天的美元和日元的匯率為120，則工程進(jìn)度款結(jié)算時(shí)業(yè)主

6、應(yīng)支付給承包商100萬美元。假如采購合同結(jié)算時(shí)日元貶值，美元和日元的匯率變?yōu)?50，則承包商只需花80萬美元即可買到1.2億日元，而業(yè)主支付給他的卻是100萬美元，承包商從中獲益；然而，假如采購合同結(jié)算時(shí)日元升值，美元和日元的匯率變?yōu)?00，則承包商需要花120萬美元才能買到1.2億日元，比業(yè)主的支付多花了20萬美元。采用表1所示的國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)衡量方法，假定該項(xiàng)目的材料貨物采購中，只有日元貨款支付與業(yè)主支付幣種不一致。表中不確定的現(xiàn)金流是凈流出量的可能范圍與業(yè)主支付100萬美元的差值。本篇論文由網(wǎng)友投稿，3COME文檔只給大家提供一個(gè)交流平臺(tái)，請(qǐng)大家參考，如有版權(quán)問題請(qǐng)聯(lián)系我們盡快

7、處理。 外匯風(fēng)險(xiǎn)是一種投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，既可能給當(dāng)事人帶來損失，也可能帶來收益，穩(wěn)健的經(jīng)營者看重的是外匯風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生可能帶來的損失，因此，在對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量之后，需要有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。如果認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能帶來的損失小于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理所需花費(fèi)的成本，則不必采取措施，但若認(rèn)為外匯風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能帶來不愿承擔(dān)的損失，則必須對(duì)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)采取有效手段進(jìn)行管理。 三、國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理手段與策略 (一)國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理手段 1外匯交易方式 在國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理中，常用的外匯交易方式有遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期權(quán)交易和即期外匯交易。即期外匯交易一般用在下面的投資法與BSI(借款即期外匯交

8、易投資，Borrow-Spot-Invest,BSI)的方法中。 (1)遠(yuǎn)期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易是一種先成交、在成交一定時(shí)間后再進(jìn)行交割的外匯交易方式，買賣雙方成交時(shí)在合同中約定外匯買賣的數(shù)量、匯率和將來交割的時(shí)間，進(jìn)行交割。遠(yuǎn)期外匯交易用于防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要原理在于其在成交時(shí)就把將來外匯買賣的匯率給固定住了，在成交時(shí)就可以確定將來買賣外匯的成本或收入，從而防范將來匯率變動(dòng)可能帶來的損失。比如在國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)的衡量示例中，項(xiàng)目業(yè)主支付美元，而設(shè)備進(jìn)口需支付日元，一旦日元相對(duì)美元升值(與120的匯率相比)，則承包商進(jìn)口多花費(fèi)的美元將得不到補(bǔ)償，采購成本增加。承包商可以采用遠(yuǎn)期外匯交易

9、防范這一風(fēng)險(xiǎn)。假定預(yù)計(jì)采購設(shè)備結(jié)算日為某年9月，現(xiàn)在是該年3月，美元和日元六個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為115(如果大于120對(duì)承包商更有利)，則該承包商在3月份買進(jìn)六個(gè)月日元遠(yuǎn)期，到9月份交割日只要花費(fèi)104萬美元(1-2億115)就可買到1.2億日元，從而將防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的成本鎖定在4萬美元(104萬業(yè)主支付100萬)。 利用遠(yuǎn)期外匯交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的好處是鎖定了將來可接受的成本支出，但同時(shí)卻也失去了從匯率變動(dòng)中獲益的機(jī)會(huì)，比如上例，到采購支付日只要即期市場(chǎng)上美元與日元的匯率大于120，則承包商的采購成本就會(huì)降低。外幣期權(quán)交易可以很好地克服遠(yuǎn)期外匯交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)中的這種呆板的不足。 (2)外幣期權(quán)交易

10、所謂外幣期權(quán)交易指的是交易雙方達(dá)成貨幣買賣的協(xié)定匯率，期權(quán)買方支付期權(quán)費(fèi)后獲得在交易到期日或到期日前以協(xié)定匯率向期權(quán)賣方買賣一定數(shù)量貨幣的權(quán)利，這一權(quán)利可以放棄。期權(quán)買方利用外幣期權(quán)交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，其最大的損失是期權(quán)費(fèi)，如果交易到期日的即期匯率對(duì)期權(quán)買方更為有利，則其可以放棄權(quán)利的執(zhí)行，從即期外匯市場(chǎng)買賣外匯。比如上例，承包商可利用外幣期權(quán)交易防范日元升值的風(fēng)險(xiǎn)，作為期權(quán)買方，承包商與期權(quán)賣方的協(xié)定匯率假定為115，期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)為2萬美元，假如期權(quán)交易到期時(shí)即期匯率為100，則承包商行使權(quán)力，按115的匯率從期權(quán)賣方買進(jìn)1.2億日元，假如到期時(shí)即期匯率大于115，比如即期市場(chǎng)匯率為150，則承

11、包商可以放棄權(quán)力，從即期外匯市場(chǎng)買進(jìn)1.2億日元，只花費(fèi)80萬美元。此例中，承包商防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的成本鎖定為不超過6萬美元(1-2億日元115100萬美元+2萬美元期權(quán)費(fèi))，如圖2中A點(diǎn)所在水平線段所示；如果即期市場(chǎng)匯率大于115，這一成本會(huì)逐漸降低，比如即期市場(chǎng)匯率為120時(shí)，這一成本變?yōu)?萬美元(1.2億日元120100萬美元+2萬美元期權(quán)費(fèi))，如圖2中B點(diǎn)所示；當(dāng)即期市場(chǎng)匯率為123時(shí)，這一成本變?yōu)?，如圖2中c點(diǎn)所示；當(dāng)即期市場(chǎng)匯率大于123時(shí)，承包商可以從這一防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的手段中獲益，比如即期匯率為130時(shí)，這一收益變?yōu)?.7萬美元(1001.2億日元130萬美元-2萬美元期權(quán)費(fèi))，如

12、圖2中D點(diǎn)所示。 2投資法或BSI方法 所謂投資法就是利用手中流動(dòng)資金在即期外匯市場(chǎng)上買入將來要支付的外幣應(yīng)付帳款，由于付款未到期，先存入銀行或購買貨幣發(fā)行國的國庫券進(jìn)行投資，投資到期日與將來應(yīng)付帳款到期日一致，投資到期收回，支付外幣應(yīng)付帳款。比如，上例中的承包商可以先用美元買進(jìn)將來要支付的日元，存入銀行，存款到期用于支付日元進(jìn)口貨款。在承包商美元流動(dòng)資金比較充裕而且預(yù)期日元將大幅上升時(shí)可以采用投資法。本篇論文由網(wǎng)友投稿，3COME文檔只給大家提供一個(gè)交流平臺(tái)，請(qǐng)大家參考，如有版權(quán)問題請(qǐng)聯(lián)系我們盡快處理。如果承包商預(yù)期日元將升值，欲采用投資法但手頭流動(dòng)資金缺乏，承包商可以在衡量美元銀行貸款利率

13、、日元存款利率和預(yù)期日元變動(dòng)率后去銀行借一定數(shù)量的美元，美元貸款的期限和業(yè)主支付日期一致，然后在即期外匯市場(chǎng)買進(jìn)日元，存入銀行進(jìn)行投資，投資到期收回支付應(yīng)付日元貨款，然后在貸款到期日歸還銀行美元貸款的本金和利息，這就是BSI法。 BSI法實(shí)際上也是把未來購買日元的美元成本固定，比如上例承包商防范日元進(jìn)口貨款升值的風(fēng)險(xiǎn)，若采用BSI法，假定美元貸款利率為10，日元存款利率為4，即期外匯市場(chǎng)匯率為120，從即期買入日元存入銀行到貨款支付日的期間為6個(gè)月，則承包商可以從銀行借入98.04萬美元，按120的匯率買進(jìn)日元存入銀行，存期6個(gè)月，存款到期的日元本息和為1.2億日元，用于支付進(jìn)口貨款，假定美元

14、貸款時(shí)間也是6個(gè)月，承包商美元貸款的本息和為103萬美元，其中3萬(103萬100萬)美元是防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的成本，承包商在上述已知條件下采用BSI法實(shí)際上相當(dāng)于在貨款支付日的即期外匯市場(chǎng)上花103萬美元買人了1.2億日元，從而將購買日元的匯率固定在117(1.2億日元103美元)的匯率水平，這一匯率水平實(shí)際上在承包商決定是否采用BSI法防范風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就能明確計(jì)算得出，承包商如果預(yù)期在未來6個(gè)月匯率不會(huì)超過117的水平，甚至?xí)?，則可采用BSI法。 (二)國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理策略 1選擇有利的采購支付幣種 外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生有三個(gè)要素：貨幣、時(shí)間和匯率，即對(duì)外資產(chǎn)或負(fù)債是以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算、交易從成交

15、到交割有時(shí)間間隔、時(shí)間間隔內(nèi)外匯匯率發(fā)生變化。其中，以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算是外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源；具體到國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)，其產(chǎn)生的根源在于采購支付幣種與業(yè)主支付幣種不一致，因此，在可能的情況下，應(yīng)根據(jù)實(shí)際需要的外幣種類和數(shù)量，要求業(yè)主支付多種外幣，以盡量減少采購支付幣種與業(yè)主支付幣種的不一致。如果在采購中能夠以業(yè)主支付幣種作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，則可徹底消除該采購的外匯風(fēng)險(xiǎn)；如果不能爭取到以業(yè)主支付幣種作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，在承包合同中沒有加入含有匯率因子的調(diào)價(jià)公式的情況下，可盡量選擇相對(duì)業(yè)主支付貨幣有貶值趨勢(shì)的貨幣作為采購的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣；如果在承包合同中加入了含有匯率調(diào)整因子的調(diào)價(jià)公式，則采購中應(yīng)盡量選

16、擇相對(duì)業(yè)主支付貨幣有升值趨勢(shì)的貨幣作為采購的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。 2合理利用合有匯率因子的調(diào)價(jià)公式 含有匯率調(diào)整因子的調(diào)價(jià)公式在國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理中是一把雙刃劍，既有可能使工程結(jié)算款調(diào)高，也可能使其調(diào)低。如果以勞務(wù)、材料或設(shè)備出口國貨幣為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣而該貨幣呈貶值趨勢(shì)，則承包商在與業(yè)主簽訂合同時(shí)，應(yīng)爭取在價(jià)格調(diào)整公式中去除匯率調(diào)整因子，或者改變勞務(wù)、材料和設(shè)備出口國，否則工程結(jié)算款有可能被調(diào)低。例如，某國際公司簽約尼泊爾河道防護(hù)工程項(xiàng)目，工期兩年，合同金額700萬美元，美元支付比例為66(支付外幣只有一種)，計(jì)劃從印度進(jìn)口材料，合同調(diào)價(jià)公式中含有匯率調(diào)整因子，簽約時(shí)1美元=35印度盧比。在

17、項(xiàng)目實(shí)施過程中雖然印度價(jià)格指數(shù)增加，但由于印度盧比貶值到1美元40印度盧比，匯率調(diào)整因子為0.895(35.8400.895)，最終該項(xiàng)目調(diào)減30多萬美元。因此，在考慮利用匯率調(diào)整因子防范外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，承包商應(yīng)該仔細(xì)分析出口國的貨幣匯率走勢(shì)，保證價(jià)格調(diào)整公式計(jì)算的結(jié)果為調(diào)增。 對(duì)于我國國際工程承包商來說，在人民幣相對(duì)美元日趨升值的情況下，應(yīng)爭取項(xiàng)目所需材料設(shè)備盡可能從國內(nèi)采購，并在新簽合同的調(diào)價(jià)公式中中加入?yún)R率調(diào)整因子，這樣人民幣升值時(shí)，匯率調(diào)整因子將大于1。 3基于對(duì)匯率的預(yù)期合理利用外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段 如前所述，遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期權(quán)交易和BSI都可用于防范國際采購面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)，但這三種方式

18、在采用時(shí)需要考慮的因素不同，適應(yīng)的匯率預(yù)期變動(dòng)范圍也不同，如表2所示。本篇論文由網(wǎng)友投稿，3COME文檔只給大家提供一個(gè)交流平臺(tái)，請(qǐng)大家參考，如有版權(quán)問題請(qǐng)聯(lián)系我們盡快處理。比如在上述承包商防范日元相對(duì)美元升值的例子中，承包商可以分別采用遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期權(quán)交易和BSI，但在給定條件下，這三種方法的成本是不同的，三種方法分別適應(yīng)于不同的匯率變動(dòng)區(qū)間，如圖3所示。 圖3中，給定條件意味著表2中外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段選擇時(shí)需要考慮的因素除匯率預(yù)期外都已給定，即，遠(yuǎn)期匯率、期權(quán)交易中的期權(quán)費(fèi)、協(xié)定匯率以及銀行貸款利率和投資收益率已知，在這種條件下，圖3顯示了在未來不同匯率預(yù)期水平下以上三種外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段的成本線，其中，BSI的成本線和遠(yuǎn)期外匯交易的成本線與外幣期權(quán)交易成本線分別交于E點(diǎn)和F點(diǎn)。從圖中可以看出：一是在給定條件下，無論未來匯率如何變動(dòng)，BSI比遠(yuǎn)期外匯交易防范風(fēng)險(xiǎn)的成本低；二是將BSI與外幣