高級財務(wù)管理復習題1

1、 復習題一、理論思考題（一）企業(yè)集團財務(wù)管理體制的類型有哪些？選擇企業(yè)集團財務(wù)管理體制時應(yīng)考慮哪些因素？ 類型：1、集權(quán)型財務(wù)管理 2、分權(quán)型財務(wù)管理 3、折衷型財務(wù)管理考慮因素：1、企業(yè)集團規(guī)模的大小2、企業(yè)集團的股權(quán)結(jié)構(gòu)3、企業(yè)集團的生產(chǎn)技術(shù)水平4、不同國家的文化特性5、區(qū)別不同的財務(wù)管理內(nèi)容6、競爭狀況（二）什么是管理層并購？在管理層并購中，其目標公司具有哪些的特點？ 概念：目標公司的管理層通過大舉借債或與外界金融機構(gòu)合作，收購他們所在公司的并購。本質(zhì)上也是杠桿并購的一種。 目標公司特點：1、具有穩(wěn)定連續(xù)的現(xiàn)金流量 2、擁有人員穩(wěn)定、責任感強的管理者 3、被并購前的資產(chǎn)負債率較低 4、擁

2、有易于出售的非核心資產(chǎn) 5、一般而言，以技術(shù)為基礎(chǔ)的知識、智力密集型企業(yè)，進行杠桿并購比較困難。 （三）什么是公司國際化經(jīng)營？它與和國內(nèi)經(jīng)營的差異有哪些？ 概念：企業(yè)的國際化經(jīng)營，是指企業(yè)為了尋求更大的市場、尋找更好的資源、追逐更高的利潤，而突破一個國家的界限，在兩個或兩個以上的國家從事生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等活動。 差異：1、計價貨幣 2、經(jīng)濟制度和法律制度3、語言4、文化5、政治風險（四）什么是債務(wù)重整，其債務(wù)重整方法有哪些？ 概念：公司重整是債務(wù)指對陷入財務(wù)危機，但仍有轉(zhuǎn)機和重建價值的企業(yè)根據(jù)一定程序進行重新整頓，使公司得以維持和復興的做法。 方法：1、債務(wù)減免2、債務(wù)延期3、債務(wù)減免與延期4

3、、債轉(zhuǎn)股 （五）什么是國際籌資和國際投資？它們有哪些特點？國際籌資指為實現(xiàn)其財務(wù)目標跨越國界在全球范圍內(nèi)籌集其生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的一項管理活動 特點：1.資金需要量大2.資金來源渠道廣3.籌資風險大4.籌資決策難度大國際投資指跨國公司等國際投資主體，將其擁有的貨幣資本或產(chǎn)業(yè)資本，通過跨國界流動和營運，以實現(xiàn)價值增值的經(jīng)濟行為。 特點：1、投資目的的多重性 2、投資資本形態(tài)和投資方式的多樣化 3、投資環(huán)境的復雜多樣性二、計算分析題（一）【資料】假設(shè)甲公司要并購乙公司，兩公司的有關(guān)資料如下： 【資料1】 并購前甲公司的總盈余為800萬元， 乙公司的總盈余為400萬元； 【資料2】 并購前甲公司發(fā)行在

4、外的普通股為1000萬股，乙公司發(fā)行在外的普通股為800萬股；【資料3】 并購前甲公司的股價為16元，乙公司的股價為10元；【資料4】 預計并購后甲公司的市盈率為20倍，由于甲、乙公司并購的協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的協(xié)同盈余預計為200萬元，【要求】 試分別測算甲、乙公司并購時最高和最低的換股比例以及按此換股比例并購后甲公司的股價。（計算結(jié)果要求保留四位小數(shù)）=20、=800萬元、=400萬元、Y=200萬元，=1000萬股，=800萬股，=16元，=10元，則 換股比例應(yīng)在0.50.9375之間，如果換股比例低于0.5，則乙公司的股東財富受損；如果換股比例高于0.9375，則甲公司的股東財富受損。（二）

5、【資料】東方公司2011年的每股營業(yè)收入為12.4元，每股凈收益為3.10元，每股資本支出為1元，每股折舊為0.60元。預計公司在今后的5年內(nèi)將高速成長，預計每股收益的增長率為30%，資本性支出、折舊和營運資本以同樣的比例增長，收益留存比率為100%，為1.3，國庫券利率為7.5%，2010年運營資本為收入的20%，負債率保持為60%。5年后公司進入穩(wěn)定增長期，預期增長率為6%，即每股收益和運營資本按6%的速度增長，資本支出可以有折舊來補償，為1。該公司發(fā)行在外的普通股共3000萬股，市場平均風險報酬率為5%。（要求計算過程保留4位小數(shù)，計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）【要求】試估計該公司的股權(quán)價值。第

6、一步 估計公司高速成長期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)自由現(xiàn)金流量=凈收益（1-負債比率）增量資本性支出（1-負債比率）營運資本增量 FCF2011=3.1 (1+30%) (1 0.6) (1+30%) (1 60%) 12.420% (1+30%) 12.420% (1 60%) = 4.03 0.21 0.30=3.52(元)同理計算FCF2012=4.03(1+30%)-0.21(1+30%)-0.30(1+30%) =5.24-0.27-0.39=4.58元 FCF2013=5.24(1+30%)-0.27(1+30%)-0.39(1+30%) =6.81-0.35-0.50=5.96元FCF20

7、14=6.81(1+30%)-0.35(1+30%)-0.50(1+30%) =8.85-0.46-0.65=7.74元FCF2015=8.85(1+30%)-0.46(1+30%)-0.65(1+30%) =11.51-0.60-0.85=10.06元 第二步 估計公司高速成長期的股權(quán)資本成本 R=7.5%+1.35%=14%第三步 計算高速成長期股權(quán)自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值 FCFPV=3.09+3.52+4.02+4.58+5.22=20.43(元)第四步 估計第6年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量FCF2016=11.51(1+6%)-12.420%(1+30%)56%(1 60%) =12.20-2.48

8、3.71296% (1 60%) =11.98元 第五步 計算公司穩(wěn)定增長期的股權(quán)資本成本Rn=7.5%+15%=12.5%第六步計算公司穩(wěn)定增長期的股權(quán)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值穩(wěn)定增長期FCFPV=11.98/(12.5%-6%)(1+14%)5 =11.98/6.5%1.9254 = 11.98/0.1252=95.69(元)第七步 計算公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 V0 =(20.43+95.69) 3000=348360(萬元)（三）【資料】西京公司的資產(chǎn)賬面價值為4000萬元。其來源構(gòu)成為：所有者權(quán)益為1600萬元，負債為2400萬元；若將這些資產(chǎn)變現(xiàn)，價值約為3600萬元。該公司目前的盈虧臨

9、界點銷售收入為6400萬元，預計明年的銷售收入將達8000萬元。要求：計算該公司的資產(chǎn)變現(xiàn)率、資產(chǎn)負債率、資金安全率和安全邊際率，并說明該公司所處的財務(wù)狀況。資產(chǎn)變現(xiàn)率=資產(chǎn)變現(xiàn)額資產(chǎn)賬面價值=36004000100%=90%資產(chǎn)負債率=負債總額資產(chǎn)總額=24004000100%=60%資金安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率-資產(chǎn)負債率=90%-60%=30%安全邊際率=（預計銷售額-盈盈虧臨界點銷售額）預計銷售額 =（8000-6400）8000=20%資金安全率和安全邊際率均大于零，公司財務(wù)狀況良好。（四）【資料】泉城公司2011年年末年末普通股股數(shù)21.33億股，本年度股本沒有發(fā)生變化，每股市價12.1

10、0元。該公司資產(chǎn)負債表和利潤表有關(guān)資料如下： 資產(chǎn)負債表（簡化） 2011年12月31日 單位；百萬元資 產(chǎn)金 額負債及所有者權(quán)益金額貨幣資金591短期借款888短期投資1824本年到期長期借款660應(yīng)收賬款7908應(yīng)付款項8682存貨6075小計10230小計16398長期借款5364長期投資1263長期應(yīng)付款477固定資產(chǎn)15384小計5841股本2133資本公積5448盈余公積9300未分配利潤93小計16974資產(chǎn)合計33045權(quán)益合計33045利潤表（簡化）2011年12月31日 單位： 百萬元項 目金 額營業(yè)收入37464減：營業(yè)成本21879減：營業(yè)費用2577減：管理費用990

11、9減：財務(wù)費用570營業(yè)利潤2529利潤總額2529減：所得稅837凈利潤1692要求：根據(jù)上述資料，計算該公司Z指數(shù)，并說明該公司破產(chǎn)的可能性處于何區(qū)域?Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X1=營運資金資產(chǎn)總額=（16398-10230）33045100=18.6656X2=留存收益資產(chǎn)總額=（9300+93）33045100=28.4249X3=息稅前利潤資產(chǎn)總額=（2529+570）33045100=9.3781X4=所有者權(quán)益負債總額=213312.1（33045-16974）100=160.5955X5=銷售額總資產(chǎn)=374643304

12、5100%=113.3727%Z=0.01218.6656+0.01428.4249+0.0339.3781+0.006160.5955+0.999113.3727%=0.2240+0.3980+0.3095+0.9636+1.1326=3.0277Z大于2.9 在2.9以上區(qū)域，短期內(nèi)出現(xiàn)失敗的概率很小，財務(wù)狀況基本正常。（五）【資料】中國張店公司目前準備在美國設(shè)立子公司生產(chǎn)A產(chǎn)品，已收集到如下資料來評估該項目：（1）設(shè)立子公司需要初始投資3000萬美元，美國政府允許的稅前折舊每年為500萬美元；另外，還需要一次性墊支400萬美元的營運資本。（2）該項目預計4年后終結(jié)，美國政府承諾4年后以1

13、600萬美元的價格向母公司購買該子公司。（3）該項目投入運營后，預計第14年稅后營業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為850萬美元、962萬美元、1085.2萬美元、1220.72萬美元， （4）目前的匯率為$1=￥8，假定在今后4年內(nèi)保持不變。（5）如果子公司將收益匯回母公司，美國政府將對收益征收30%的預提稅，美國政府對4年后匯回的資本金免稅。中國政府為鼓勵對外投資及避免雙重征稅，對匯回收益不再征稅。（6）子公司準備在每年年底將所有的剩余現(xiàn)金流量匯回母公司。（7）母公司股東要求的投資收益率為10%。要求：以中國張店公司母公司作為評價主體，計算分析該項目的可行性。附：（P/F，10%，1-5）=0.9091，

14、0.8264，0.7513，0.6830，0.6209）中國母公司預計每年現(xiàn)金流量：第0年現(xiàn)金流量=-3000-400=-3400萬美元 第1年現(xiàn)金流量=850（1-30%）=595萬美元第2年現(xiàn)金流量=962（1-30%）=673.4萬美元 第3年現(xiàn)金流量=1085.2（1-30%）=759.64萬美元 第4年現(xiàn)金流量=1220.72+1600-（720.72+500）30%=2454.50萬美元項目凈現(xiàn)值=（-3400+5950.9091+673.40.8264+759.640.7513+2454.50.6209）8=（-207.87萬美元8）=-1662.97萬元 因為-1662.97小于0，所以，如果以中國母公司作為評價主體，該項目不可行。(六)【資料】某美國的外匯投機商，現(xiàn)在持有340萬美元，目前紐約外匯市場上，英鎊的即期匯率是1.70美元，180天英鎊的遠期匯率是1.69美元。美國金融市場美元180天的存款利率是3，英國金融市場英鎊180天的存款利率是6?！疽蟆浚核梢酝ㄟ^套利獲取投機收益嗎？如果可以，應(yīng)怎樣操作？該投機商可以通過套利獲取投機收益，分析如下：（1）將手中持有的340萬美元在即期市場上兌換成英鎊，折合 3401.70200（萬英鎊）。（2）簽訂一個賣出英鎊的遠期合約，以防止匯率變動帶來的更大風險。（3）將200萬英鎊存人英