公司治理_百度文庫

1、公司治理第一節(jié) 公司治理概述一公司治理的背景1、 最早提出公司治理問題的是伯利（Berle）和米恩斯（Means）。1932年在現(xiàn)代公司和私有財產(chǎn)中提出，“隨著公司財富的所有權(quán)變得更加廣為分散，對這些財富的所有權(quán)與控制權(quán)已經(jīng)變得越來越少集中于同一個人之手。在公司制度下，對行業(yè)財富的控制可以而且正在被以最少的所有權(quán)利益來完成。財富所有權(quán)沒有相應(yīng)的控制權(quán)，而財富的控制權(quán)沒有相應(yīng)的所有權(quán)，這似乎是公司演進的邏輯結(jié)果?！崩上唐秸J為，伯利與米恩斯把資本家和勞工之間的緊張關(guān)系進行了轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)換為股東與職業(yè)經(jīng)理人之間的矛盾，這一轉(zhuǎn)換得到美政府的支持。伯利和米恩斯在書中說：20世紀30年代初，在美國最大的200

2、家大眾公司中，由大股東擁有并控制的公司不到5%，占公司數(shù)量的44%的公司和占財產(chǎn)58%的公司由所有權(quán)相當(dāng)分散的少數(shù)股東和管理者擁有，并區(qū)分了所有者主導(dǎo)型企業(yè)（O-M）和經(jīng)理主導(dǎo)型企業(yè)（M-M）但郎咸平認為200個樣本公司中證據(jù)確鑿的大眾持股公司只有44個，而200家公司中106家是工業(yè)公司，其中只有4家是大眾持有公司【PS：1、引導(dǎo)案例：美加州政府雇員退休基金會：19842注意1932年大危機的背景公司治理概念最早出現(xiàn)在經(jīng)濟政府中的時間時1980年代期初，威廉姆森提出治理結(jié)構(gòu)（Governance structure）.指企業(yè)內(nèi)部的等級制度，即股東會授權(quán)董事會經(jīng)營企業(yè)的財產(chǎn)，董事會再聘任班子來

3、具體實施經(jīng)營，經(jīng)理再通過職權(quán)部門，科室等層次，一直傳達到每個員工。何業(yè)東，曾剛公司治理的產(chǎn)生，內(nèi)涵與機制，現(xiàn)代管理科學(xué)，2002,4期“伯利萊恩斯命題”：公司控制理論的衍生與演化探析。廣東財經(jīng)職業(yè)研究學(xué)報，2008（12）但這一事實卻不能抵減伯利與萊恩斯提出的問題的重要性，尤其在今天看來?！?、 在現(xiàn)代中突顯其重要性則源自1984年美加州政府雇員退休基金會的遭遇，并最后形成世界潮流。3、 英國的情況英國無疑是在公司治理運動中創(chuàng)先河的國家。1991年5月一系列公司倒閉事件促使英國的證券報告委員會與倫敦證券交易所合作成立了一個由12名成員組成的委員會。Atrian Cadbury任主席，經(jīng)過一年半

4、的調(diào)研，1992年12月發(fā)布了Cadbury報告：公司治理的財務(wù)方面1995年鑒于公司管理層報酬的迅猛上升，成立了Richard Greenbury為首的董事報酬研究小組，1995年7月發(fā)布了Greenbury 報告。1995年11月，成立了由Ronald Hampel主持的公司治理委員會，以檢述上述兩個報告的執(zhí)行情況。1998年1月發(fā)布了Hampel 報告4、 許多國家也迅速躍進，并且一些國際組織也紛紛制定相關(guān)治理原則。1999年，OCED（聯(lián)合組織）發(fā)布了OCED公司治理結(jié)構(gòu)原則，同年，世界銀行與OCED合作建立“全球公司論壇”，以推進發(fā)展中國家的公司治理；國際證監(jiān)會組織也成立了新型市場委

5、員會，并起草了新興市場國家公司治理行為報告。5、 公司治理運動源于發(fā)達國家，但由于發(fā)展中國家的市場、法律均較滯后，因此，發(fā)展中國家的公司治理無疑成為此后的重心，也對國際在國內(nèi)的投資活動產(chǎn)生了重要影響?！綪S對公司治問題起源追溯得更早期的是追溯到亞當(dāng)斯密的國富論“這些公司的董事們與其是自己貨幣，不如說是他人貨幣的管理者，因此，不能期待他們象無限公司（合伙企業(yè)）的合伙人小心翼翼的監(jiān)視自己的貨幣那樣來監(jiān)視他人的貨幣。因此，在這些公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營中，經(jīng)營經(jīng)常存在或多或少的怠慢和浪費?！笔构蓶|與經(jīng)營者對稱的想法已經(jīng)出現(xiàn)。（日）植竹晃久 公司治理問題的研究現(xiàn)狀詳述現(xiàn)代公司的治理機制與經(jīng)營行為的探討。南開日報

6、。1996(3 -李維安譯】關(guān)于加州政府雇員退休基金的背景：早在1976年，杜倫克敏銳預(yù)見到作為股份所有者的退休基金的抬頭及其經(jīng)濟后果Peter FDrukeThe Unseen Revolution：How Pension Fund Socialism Came to America (Hareer & Row 1976.20個大退休基金（其中13個為國家，其余為地方自治體和非盈利的職工退休基金）持有美國公開公司的約十分之一的股份資本，主要作為退休基金的機構(gòu)投資家支配著美國國美大公司（及許多中規(guī)模的公司）的近40%的普通股，作為支配的“所有者”的退休基金的抬頭是經(jīng)濟史上一個非常驚人的權(quán)利轉(zhuǎn)移

7、。Peter FDrukeReckoning with the Pesion Fund Revolution ,Harvard Review ,march April 1991 機構(gòu)投資者形成了今天有代表性的股東形象，他們并不希望成為而又不得不成為所有者。二公司治理的含義（Corporate Governance ）1公司治理的含義（1） 國外早期文獻有伯利，萊恩斯（1932），廖森麥克林（Jensen and meckling,1976）認為，公司治理的焦點在于所有者與經(jīng)營者的利益相一致。法瑪和廖森（Fama and Jensen 1983）則將權(quán)分離引發(fā)的代理人問題及代理成本的降低，作為公

8、司治理研究的中心問題。另外，新帕爾格雷夫貨幣與金融大詞典“公司治理”中，接管市場被看作是過去25年里英美公司治理有效，簡單和一般的方法，但近年來由于決策失誤和成本高昂，人們重新對董事發(fā)生興趣。該條目沒有直接給出公司治理的定義，但對公司治理的主要形式進行了描述。可以說是根據(jù)公司治理的具體形式進行定義。根據(jù)公司治理的作用和基本問題定義，伯利萊恩斯，廖森麥克林，法瑪和廖森而斯萊佛和維什尼（shleifer and lishny 1997）認為：公司治理要處理的是公司的資本供給者如何確保自己得到投資回報的途徑問題，公司治理的中心問題是保證資本供給者(股東，債權(quán)人的利益，Cochran and Wart

9、ick 認為，公司治理要解決高管，股東，董事會和公司的其他利益相關(guān)者相互作用產(chǎn)生的諸多特定問題。核心是：（1）誰從公司決策/高級管理階層的行動中受益；(2誰應(yīng)該從公司決策及高級管理階層的行動中受益；如果二者不一致，就出現(xiàn)了公司治理問題理解公司治理中包含的問題，是回答了公司治理是什么這一問題的一種形式?！綪S費城：什么是公司治理，上海經(jīng)濟研究 1996（5）1 根據(jù)公司治理的具體形式定義根據(jù)公司治理制度功能定義根據(jù)公司治理理論基礎(chǔ)定義 ，其主要理論依據(jù)有：一、管家理論，根植于公司法中是古典管理理論的附庸，是規(guī)范性的，建立在信托責(zé)任基礎(chǔ)之上。公司治理被看成信托責(zé)任關(guān)系。二、委托代理理論 公司治理被

10、看成委托代理關(guān)系 三、產(chǎn)權(quán)理論 所有權(quán)規(guī)定了公司的邊界，是控制公司的權(quán)利的基礎(chǔ)，公司治理被看成是產(chǎn)權(quán)或控制關(guān)系根據(jù)公司治理基本問題定義根據(jù)公司治理潛在沖突定義，潛在沖突包括：（1）治理和管理 （2）所有和控制的分離】根據(jù)公司治理的作用定義：奧利佛哈特（Oliver Hart 1995）,在公司理論與啟示中提出了一個公司治理理論的分析框架，只要存在以下兩個條件：（1）代理問題；（2）交易費用之大使代理問題不可能通過合約解決，則公司治理問題必然產(chǎn)生，此時治理結(jié)構(gòu)至關(guān)重要，治理結(jié)構(gòu)被看成是一個決策機制，這些決策在初始合約中沒有明確地設(shè)定，故治理結(jié)構(gòu)分配公司非人力資本的剩余控制。從制度安排角度所下的定

11、義：梅耶（Mayer 1995）,把公司治理定義為“公司賴以代表和服務(wù)于他的投資者利益的一種組織安排?！辈既R爾(Blair 1998則認為：從狹義角度講，公司治理是只有關(guān)董事會的功能，結(jié)構(gòu)，股東的權(quán)利等方面的制度安排。廣義講，則是只有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取分配權(quán)的一整套法律，文化和制度安排，這些安排決定公司目標，睡在什么情況下實施控制，如何控制，風(fēng)險和收益如何在企業(yè)不同的成員之間分配等一系列問題。OCED的公司治理準則認為：公司治理結(jié)構(gòu)是一種據(jù)以對工商業(yè)公司進行管理和控制的體系。貝克爾吉本斯和墨菲（Baker .Gibbons and Murphy ,2002）則是從關(guān)系契約的角度提出研究公司

12、治理的一個新思路：董事會的作用在于設(shè)計和執(zhí)行管理者和股東之間的關(guān)系契約，經(jīng)理的作用則在于發(fā)展和維持企業(yè)內(nèi)和企業(yè)間的關(guān)系契約。實際上經(jīng)理和股東及企業(yè)其他雇員之間的關(guān)系絕大部分都只是通過關(guān)系契約來進行治理的?！綪S 其文獻之中文議文奧利佛哈特公司治理：理論與啟示經(jīng)濟的動態(tài)，19966期世界銀行的研究教學(xué)，也把公司治理定義為一套工具和機制（如合同，法定權(quán)利和市場），可以被股東用來影響管理者的客觀股東價值最大化，也可以被固定收入索取者如銀行和雇員用以控制股權(quán)的代理成本Cadbury報告：公司治理是一個指導(dǎo)和控制公司的制度或者進程，包括董事和董事會的思維方式，理論和做法，旨在研究董事會和股東，高層管理部

13、門，決策者，審計員以及其他利益相關(guān)者的關(guān)系，公司治理因此是指現(xiàn)代公司行使權(quán)利的過程。布萊爾針對“股東至上”觀點，提出了利益相關(guān)者共同治理的理論。西方有學(xué)者提出 ：公司治理就是委托董事，使之具有指導(dǎo)公司業(yè)務(wù)的責(zé)任和義務(wù)的一種制度，它是以責(zé)任為基礎(chǔ)的。OCED關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的問答經(jīng)濟社會體制比較19995期財務(wù)治理效率論，湖南大學(xué)博士學(xué)位論文，張榮武，2007420公司治理的制度與文化，廈門大學(xué)博士學(xué)位論文，張捷，2007412】（2） 國內(nèi)學(xué)者對公司治理的理解費城將公司治理視為公司相關(guān)利益者之間的一種關(guān)系合同和制度安排。林毅夫1995則認為公司治理結(jié)構(gòu)是指所有者對一個企業(yè)的經(jīng)營管理和績效進行監(jiān)

14、督和控制的一整套安排。錢穎一也持制度安排觀點，公司治理結(jié)構(gòu)用來支配若干企業(yè)中有重大利害關(guān)系的團體，包括投資者經(jīng)理，工人之間的關(guān)系，并從這種制度中實現(xiàn)各自的利益。張維迎1998認為公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)定著企業(yè)內(nèi)部不同要素所有者的關(guān)系，特別是通過顯性和隱性合同對剩余索取權(quán)和控制權(quán)進行分配，從而影響企業(yè)家和資本家的關(guān)系。楊瑞龍和周業(yè)安1997和2001強調(diào)利益相關(guān)者在公司治理中的作用，認為一個有效地公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該有助于促進不同利益相關(guān)者之間的長期合作，它具體體現(xiàn)為共同治理和相關(guān)治理的有機結(jié)合。李維安2002將公司治理理解為一個多角度，多層次的概念。狹義的公司治理是指所有者，主要是股東對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與

15、制衡機制；廣義的公司治理則是通過一套包括正式和非正式的制度來協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策科學(xué)化，從而最終維護各方面的利益。（3） 小結(jié)公司治理是一個通行于西方國家的經(jīng)營管理概念。其核心功能是安排公司各利益相關(guān)主體與經(jīng)理人員之間的關(guān)系，以減弱或消除存在于二者之間的潛在利益沖突，解決委托代理問題?！綪S吳敬璉現(xiàn)代公司與企業(yè)改革，公司治理結(jié)構(gòu)是指由所有者，董事會和高級執(zhí)行人員即高級經(jīng)理人三者形成一種組織結(jié)構(gòu)，三者形成制衡關(guān)系。Zingales(2000遵循Williamson（1985）指出的“治理體系”精神，把公司治理定義為對關(guān)系內(nèi)產(chǎn)生的進行討價還價的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的條件的

16、集合。鄭志剛，對公司治理內(nèi)涵的重新認識，金融研究2010（8）現(xiàn)有公司治理文獻對公司治理至少有兩種不同認識，一種是以Tirole,Herzel等為代表的經(jīng)濟啟示，強調(diào)諸如公司控制權(quán)市場，激勵合約機制等治理機制的設(shè)計和實施在公司治理中的作用，另一種則是以Cochran Wartick 和Blair等經(jīng)濟學(xué)家為代表，他們關(guān)注不同公司控制權(quán)的安排，并把公司治理理解為以剩余控制權(quán)和索取權(quán)分配為內(nèi)容的產(chǎn)權(quán)安排本身?！恳虼?，公司治理是一整套使管理人員行為與公司各利益相關(guān)者利益目標相一致的制度安排。公司治理體現(xiàn)一種合同關(guān)系，所有權(quán)，關(guān)鍵是對出現(xiàn)合同未預(yù)期特征時誰有權(quán)決策作出安排。剩余控制權(quán)是公司治理的基礎(chǔ)，

17、公司治理結(jié)構(gòu)是控制權(quán)的實現(xiàn)。（4） 理解公司治理應(yīng)注意兩點a、 不能僅僅的理解為處理各種利益關(guān)系，而應(yīng)將管理人員置于中心節(jié)點的地位，也可以說，各利益相關(guān)者是通過管理人員來實現(xiàn)其利益的，因此側(cè)重點不同。b、 財務(wù)管理中出現(xiàn)了財務(wù)關(guān)系概念，因此處理財務(wù)關(guān)系與公司治理有一定相似性，但我們應(yīng)注意兩點，一是公司治理有理論框架，而財務(wù)關(guān)系則沒有，二是財務(wù)關(guān)系處理的主體是財務(wù)人員，而公司治理的主體（從實際角度看）則是公司管理人員。2、為什么會出現(xiàn)企業(yè)治理問題代理成本理論：由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，如果經(jīng)理人對公司全部剩余的要求低于100%，則經(jīng)理與股東之間就存在利益沖突，產(chǎn)生代理成本（詹森和麥克林，1976

18、）/代理成本理論2 公司的契約理論：公司是一組契約的聯(lián)合體，而合同不可能是完全的，因此只能對目標，總的原則，決策權(quán)歸屬或分享，爭議機制等達成協(xié)議。【PS費城，企業(yè)的契約性質(zhì)張五常的企業(yè)理論譯，外國經(jīng)濟管理，1996（12）企業(yè)理論：研究企業(yè)是什么，為什么會存在的有關(guān)理論科斯：交易費用張五常：契約：在市場經(jīng)濟中，每一個要素所有者都面臨三種選擇：由他自己生產(chǎn)和銷售商品出售他的全部生產(chǎn)要素引入契約安排方式，把生產(chǎn)要素的使用權(quán)委托給代理人，以獲得一定的收入。前兩種選擇，其實也是產(chǎn)權(quán)交換，即產(chǎn)品和要素產(chǎn)權(quán)的交換，實際上也通過契約安排進行。與第三者的區(qū)別：由原所有者掌握控制權(quán)，即決定如何使用要素進行生產(chǎn)，

19、并決定如何出售商品由新的所有者掌握控制權(quán)，決定要素的使用及結(jié)果的處理；有限使用權(quán)委托，前兩種選擇是市場契約，后一種是企業(yè)契約，企業(yè)家或代理人是根據(jù)契約所規(guī)定的生產(chǎn)資料的有限使用權(quán)而不是根據(jù)市場價格來維持生產(chǎn)活動，張五常的結(jié)論是：說“企業(yè)”取代“市場”不是很準確，應(yīng)該說是一種契約形式取代另一種企業(yè)形式?！科髽I(yè)契約出現(xiàn)的原因：不能提高決策的正確程度，不能有利于實現(xiàn)規(guī)模效益，分工，也未必能更好地克服偷懶，欺騙和機會主義行為，但有以下幾個好處：可以減少締約的數(shù)量，即一份契約取代一系列契約；減少熟悉一種產(chǎn)品的信息費用；可以減少考核的費用；可以減少計酬的費用企業(yè)邊界問題：如果一個蘋果園主與養(yǎng)蜂人訂立了讓蜜

20、蜂為蘋果樹授粉的契約，那么他們是一個企業(yè)，還是兩個企業(yè)？【PS：楊瑞龍，聶輝華：不完全契約與理論：一個綜述，經(jīng)濟研究 2006（2）契約理論早期也稱代理理論，后來發(fā)展成更加形式化的委托代理理論或者激勵理論，考慮的核心問題有二：一是不對稱信息下的收入者較多；二是不同風(fēng)險態(tài)度的當(dāng)事人之間的風(fēng)險承擔(dān)（Hart and Holmstrom,1987 ）契約不完全的原因有三類成本（Tirole,1999）.一是預(yù)見成本，二是締約成本，三是證實成本（即關(guān)于契約的重要信息對雙方是可觀多的，但對第三方是不可證實的如法度）。因此發(fā)展出一套不完全契約理論，完全契約下重心是事后的監(jiān)督，不完全契約下重心是對事前的權(quán)利

21、（包括再談判權(quán)利）進行機制設(shè)計或制度安排。治理一詞來自于拉丁文（gubernance）,含有統(tǒng)治rule，持控steer的意思費城：什么是公司治理，上海經(jīng)濟研究，1996】公司治理的安排以公司法，公司章程等為依據(jù)，本質(zhì)上是一種關(guān)系合同，該合同要生效，關(guān)鍵是出現(xiàn)合同未預(yù)期的情況時誰有權(quán)決策作出安排。一般情況，擁有生產(chǎn)所有權(quán)的主體同時擁有企業(yè)的剩余控制權(quán)，公司治理的首要功能就是這種控制權(quán)?？刂茩?quán)是公司治理的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)是控制權(quán)的實現(xiàn)。3、治理與管理治理對應(yīng)的英文是govern(v .governance(n ,government(n 管理：manage治理偏重于統(tǒng)治與支配，管理則偏重于處理

22、應(yīng)對等治理問題不僅屬于企業(yè)，也屬于政府，政府治理也是一個政治學(xué)，社會學(xué)熱點的問題，2009年若貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者都在治理方面做出了突出成就，其中埃莉諾奧斯特羅姆對社會治理，公共管理做出重要貢獻，奧利佛E威廉姆森則對公司治理和企業(yè)理論做出重要貢獻。3 特里克爾（Tricker）認為：公司治理的任務(wù)就其本身而言不在公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營上，二是對公司予以指導(dǎo)，說明責(zé)任，監(jiān)督和控制管理的行為措施。公司治理的核心為公司是否被適當(dāng)?shù)慕?jīng)營，而管理的核心為業(yè)務(wù)的經(jīng)營管理。費城：治理關(guān)心公司向何方去，管理關(guān)心怎樣到那兒。治理和管理的區(qū)別依賴于使用的法律模型，董事會是股東的代理人，治理被看作與機構(gòu)的內(nèi)在性質(zhì)，目的，和整

23、體形象有關(guān)，與該實體的重要性，持久性和受托責(zé)任等內(nèi)容有關(guān)，與機構(gòu)的戰(zhàn)略方向，社會經(jīng)濟和文化背景，外部性和組成要素的監(jiān)督有關(guān)，而管理則更多的與活動有關(guān)，是進行或監(jiān)督采取明智的手段完成某些目標的行為，關(guān)心組織內(nèi)具體目標的實現(xiàn)，因此，治理的中心是外部的，管理的中心是內(nèi)部的；治理是一個開放系統(tǒng)，管理是一個封閉系統(tǒng)；治理是戰(zhàn)略導(dǎo)向型的，管理是任務(wù)導(dǎo)向的。這種思路的簡化理解是：公司治理指董事會借以監(jiān)督執(zhí)行人員行為的過程，結(jié)構(gòu)和關(guān)系；管理指執(zhí)行人員為實現(xiàn)公司目標的所作所為，因此治理是董事會的工作，管理則是執(zhí)行人員的工作。李維安：區(qū)別：治理是戰(zhàn)略導(dǎo)向型的，管理是任務(wù)導(dǎo)向的；治理偏重的是對公司是否較恰當(dāng)?shù)貨Q策與

24、經(jīng)營管理進行監(jiān)督和控制，管理側(cè)重于業(yè)務(wù)經(jīng)營管理；治理的主要作用在于保證公司決策的科學(xué)化和具體管理的正當(dāng)性與有效性，管理的作用是如何使企業(yè)經(jīng)營管理更有效率和效力。聯(lián)系：治理是管理的基礎(chǔ)，治理與管理應(yīng)協(xié)調(diào)發(fā)展4 管理是治理下的管理，治理是通過管理實現(xiàn)的治理，治理確定方向，原則，引導(dǎo)者（執(zhí)行人），并保證方向，原則的被貫徹，管理則走向目標，治理高于管理，但通過經(jīng)營管理體現(xiàn)治理，治理關(guān)心公司向何方向，管理關(guān)心怎樣到那兒5 公司治理與管理的關(guān)聯(lián)圖治理：1、確定公司目標2、確定經(jīng)營者的權(quán)利與責(zé)任3、有效激勵與監(jiān)督交叉：戰(zhàn)略管理管理：1、經(jīng)營者行使決策權(quán)與控制權(quán)2、公司經(jīng)營管理【PS：盧太平，公司治理與管理的

25、比較與研究，電子科技大學(xué)石懷旺，公司治理與管理的比較研究，特別經(jīng)濟吳劉杰，公司治理與公司管理的相關(guān)性問題研究李維安，治理與管理如何實現(xiàn)和諧運轉(zhuǎn)，資本市場，2009（6）關(guān)于治理與管理的統(tǒng)一性問題，Rajan and Zingales (1997,認為：“企業(yè)治理問題并不是簡單的最優(yōu)財產(chǎn)所有權(quán)分配問題，而是如何對關(guān)鍵的物質(zhì)或人力資產(chǎn)的使用權(quán)進行管理，并且這也正是組織安排的精髓所在?！币虼?，企業(yè)治理問題同樣可以歸結(jié)為一個管理問題。李維安：企業(yè)理論的綜合與創(chuàng)新】【PS，代理成本與控制權(quán)是問題的理論基礎(chǔ)不同，前者與委托代理理論契約有關(guān)，后者與產(chǎn)權(quán)有關(guān)另外，即使同為市場主導(dǎo)型的英國與美國，在完善各自的公

26、司治理方面卻走上了不同的道路，前面關(guān)于加州雇員退休基金的案例說明，美國更多的是依靠市場本身的力量特別是機構(gòu)投資者的推動來完善公司治理，而在英國，由證監(jiān)會等機構(gòu)研究并提交了三份報告，對公司治理形成了新的規(guī)范。】4.公司治理的本質(zhì)從問題、功能、關(guān)鍵三者看，解決代理問題。配置剩余控制權(quán)是兩個理解公司治理本質(zhì)的關(guān)鍵。公司治理強調(diào)對外部投資者的利益保護，克服經(jīng)理人員的道德風(fēng)險，公司治理不僅要求公司經(jīng)理人員職業(yè)化，而且要求公司董事也應(yīng)職業(yè)化，因此從更深層次上講，公司治理已經(jīng)成為公司創(chuàng)立和運作的一個基本標準。從公司治理的功能作用角度看，公司治理的本質(zhì)是：a. 它是一種制度安排b. 它是一種契約方式c. 它是

27、一種權(quán)利制衡機制但無論是制度安排，契約制衡，實質(zhì)是控制權(quán)與剩余索取權(quán)的配置三、公司治理模式1、從權(quán)利的來源角度看，公司治理與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，也因此衍生出不同的治理模式（形式），具體與公司法、民法、商法等法律有關(guān)。其中在發(fā)展中國家，公司法又起著特別的作用。2、三種治理模式：以英美為代表的市場主導(dǎo)型模式、以德日為代表的銀行主導(dǎo)型模式、以及東亞的家族控制模式。英美模式的主要特征：（1）股權(quán)分散在個人和機構(gòu)投資者手中，（2）以資本市場為基礎(chǔ)對公司管理層進行監(jiān)督，（3）通過建立健全法律法規(guī)體系來保護投資者利益和保障信息披露。日德模式：（1）股權(quán)高度集中在內(nèi)部人集團中，（2）通過公司的內(nèi)部直接控制機制對管理

28、層進行監(jiān)督，（3）其中在德國等西歐國家中，商業(yè)銀行占領(lǐng)導(dǎo)地位，在日本公司間交叉持股比較嚴重，法國也是如此。3、歷史發(fā)展證明沒有一成不變、放之四海的公司治理模式。二戰(zhàn)后德日的輝煌使人們迷戀德日模式。如果為日本模式更有利于企業(yè)提高長期競爭力。上世紀90年代美國的新經(jīng)濟和日本泡沫經(jīng)濟的破滅，又使美國模式吸引了人們的目光。后來美國也出現(xiàn)了經(jīng)濟泡沫和公司丑聞，證明其治理模式也有問題。最近發(fā)生的經(jīng)濟危機，也說明公司治理方面存在的問題，無論是最先爆發(fā)的次貸危機，還是雷曼兄弟的倒閉、麥道夫騙局都是如此。四、公司治理的功能(這里重在分析起作用、意義1、前面介紹公司治理含義時講過，公司治理的核心功能是安排公司利益

29、相關(guān)者與管理層的關(guān)系。之所以需要通過公司治理來安排這一關(guān)系，是因為企業(yè)作為一組契約是不完備的，因此需對未預(yù)料情況的決策、控制、收益進行安排。從產(chǎn)權(quán)角度看，即配是控制權(quán)及剩余收益權(quán)。因此控制權(quán)是公司治理的基礎(chǔ)，通過公司治理結(jié)構(gòu)來安排公司的具體控制權(quán)?！綪S：有人針對蘇聯(lián)、東歐以及中國等提出公司治理的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟模式。劉人懷、葉向陽公司治理：理論演進與實踐發(fā)展的分析框架，經(jīng)濟體制改革。2003（4）】2、關(guān)于應(yīng)該由誰來主導(dǎo)企業(yè)，總體上有兩種思路，即股東主導(dǎo)的觀點與利益相關(guān)者主導(dǎo)的觀點。據(jù)李維安、王世權(quán)的研究（利益相關(guān)者治理理論研究脈絡(luò)及其發(fā)展探析，外國經(jīng)濟與管理。2007（4）SRI（stanford

30、 research institute）的“誰是企業(yè)的利益相關(guān)者”首次提出“利益相關(guān)者”概念。此后Rhenman （1964）強調(diào)企業(yè)和利益相關(guān)者的互相影響。但利益相關(guān)者問題一直沒引起人們的重視。直到80年代初，隨著企業(yè)與社會倫理觀的發(fā)展，利益相關(guān)者問題才重新受到重視。Freeman（1984）把企業(yè)利益相關(guān)者確定為“任何能影響企業(yè)組織目標的實現(xiàn)或受這種實現(xiàn)影響的個人或群體”。Mitchell（1997）根據(jù)前人的研究，按照“關(guān)系的存在”、“權(quán)利依賴：利益相關(guān)者擁有的優(yōu)勢”、“權(quán)利依賴：企業(yè)擁有的優(yōu)勢”、“相互權(quán)利依賴”、“以關(guān)系的正當(dāng)性為基礎(chǔ)”、“利益相關(guān)者的利益：不包含正當(dāng)性”將利益相關(guān)者

31、的定義分為六大類。此后關(guān)于利益相關(guān)者的認識始終沒有超出這個框架。利益相關(guān)者可歸為廣義、狹義兩種。狹義立場論看SRI（1963）的思路，基于企業(yè)立場對利益相關(guān)者進行確定，利益相關(guān)者是在企業(yè)活動中占有重要位置的個人或群體；廣義的概念則基于Freeman（1984）提出的概念框架。從利益相關(guān)者與企業(yè)雙邊視角進行確定，既包括有益于企業(yè)價值實現(xiàn)的利益相關(guān)者，也包括不利于企業(yè)價值實現(xiàn)的利益相關(guān)者，如下表所示：利益相關(guān)者的定義和范圍定義范圍狹義組織沒有其支持就不能存在的群體或個人股東、員工、顧客、相關(guān)供應(yīng)商、主要的政府機關(guān)、相關(guān)金融機構(gòu)廣義任何能影響組織目標的實現(xiàn)或受這種實現(xiàn)影響的群體或個人股東、員工、顧客

32、、公益團體、抗議團體、政府機關(guān)、業(yè)界團體、競爭對手、工會等Even、Freeman 、Post等更傾向于采用廣義利益相關(guān)者概念來研究企業(yè)社會責(zé)任與倫理問題。而伊丹（日本，2000）、O Conner（2003）則更傾向于運用狹義概念，研究利益相關(guān)者治理問題。關(guān)于如何處理好企業(yè)與利益相關(guān)者之間的關(guān)系，理論界提出了利益相關(guān)者管理的概念（stakeholder management）即根據(jù)利益相關(guān)者的特性和利益來調(diào)整企業(yè)和利益相關(guān)者之間的關(guān)系。理論界對誰能夠或應(yīng)該參與公司治理，實際上有四種不同的治理觀。股東治理觀。強調(diào)股東是公司唯一的治理參與者，Williamson根據(jù)資產(chǎn)專用性、風(fēng)險的承擔(dān)支持股東

33、治理觀。員工治理觀。與股東治理觀對立，主張勞動雇傭資本，但缺乏經(jīng)濟與法律的依據(jù)。利益相關(guān)者共同治理觀。是在20世紀90年代逐漸發(fā)展起來的，認為企業(yè)的全部利益相關(guān)者都應(yīng)該參與公司治理。（Alkhafaji，1989；Blair，1995；Freeman和Even，1990,1993；Kelly和Gamble，1997）。該觀點為保障利益相關(guān)者權(quán)利提供了基礎(chǔ)，但易導(dǎo)致治理的無效率。關(guān)鍵利益相關(guān)者治理觀。以股東治理觀、利益相關(guān)者觀點的整合為特點，具體思路是借助已有的利益相關(guān)者模式，對參與公司治理的利益相關(guān)者進行篩選（Aolii,1984；伊丹,2000；O Conner,2003），伊丹認為只有具備

34、兩個條件，一是為企業(yè)存續(xù)提供不可替代的資源，二是承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營的重大風(fēng)險。而滿足這兩個條件的只有股東與核心員工，伊丹的研究以日本為背景，一般適用性方面有不足。最后，我們可以從發(fā)展的角度來理解股東治理觀與利益相關(guān)者治理觀。一般意義上說，現(xiàn)在的學(xué)者都受到了利益相關(guān)者理論的影響，因此已經(jīng)沒有了真正意義上的股東治理觀，只是對利益相關(guān)者關(guān)注的程度不同而已。3、公司治理影響公司效率，公司效率影響國家競爭力，這是從公司治理的社會意義上說的。世界銀行行長沃爾芬森：“對世界經(jīng)濟而言，完善的公司治理和健全的國家治理一樣重要?！绷己玫墓局卫斫Y(jié)構(gòu)是企業(yè)融資、吸引國際國內(nèi)資本所必需，從而降低融資成本?！綪S：2000年

35、 45.59% 外投9.32% 民經(jīng)商和交易商0.44% 其他0.73% 總市值176270億2005年 30.05% 外投12.6% 民經(jīng)商和交易商0.82% 其他0.78%總市值182770億姚會元、孫玲、美國機構(gòu)投資者的發(fā)展進程及其借鑒中南財經(jīng)政法大學(xué)研究生學(xué)報2006（4）白鶴、中美股市機構(gòu)投資者比較研究 大連海事大學(xué)碩士論文2009年6月陳金偉、機構(gòu)投資者：一般理論和中國實踐 人民大學(xué)博士論文200857.23%的構(gòu)成：財產(chǎn)保險11.2%、人壽保險6.69%、和人養(yǎng)老基金12.82%和地方政府退休基金9.84%、聯(lián)邦政府退休基金0.66%、共同基金23.81%、封閉式基金0.57%、

36、交易基金1.72%。2006年美國公司證券的總市值為19306.3（10億美元）。其余構(gòu)成： 部門27.67%、外國投資者13.47%、經(jīng)經(jīng)商和交易商0.84%、其他0.78%。 白鶴2009.1950年： 90.19%、外國投資者2.03%、經(jīng)經(jīng)商和交易商0.35%、其他0.14%1970年： 78.22%、外投3.27%、經(jīng)經(jīng)商和交易商0.24%、其他0.35%1990年： 55.51%、外投6.90%、經(jīng)經(jīng)商和交易商0.27%、其他0.45%】2.治理權(quán)利與民事義務(wù)1治理權(quán)利（1） 對內(nèi):形成縱向等級結(jié)構(gòu),并實際管理公司的日常事務(wù)國外一般設(shè)CEO/(執(zhí)行總裁對內(nèi)管理日常事務(wù)，因此董事會與

37、管理層有相對較明顯的分工我國該類分工不明顯，因此高管與董事會的管理具有較多趨同性，但董事會的“政治”色彩更濃厚一些（2） 對外涉及公司，高管，行為相對人高官越權(quán)問題：善意第三人問題指本著合法交易的目的，誠實德與公司高管簽訂合約，雖然合約的另一方的實際簽訂者是越權(quán)行為，該合約仍然有效。當(dāng)然，如果明知對方越權(quán)，甚至誘導(dǎo)對方越權(quán)，則不屬于善意第三人。2民事義務(wù) 既然管理者有執(zhí)行權(quán)力，必遵守法律法規(guī)所賦予的基本行為準則。該準則分忠實義務(wù)和注意義務(wù)。否則所引起的損失，需承擔(dān)法律責(zé)任。注意義務(wù)：理性地對公司事務(wù)投入時間精力，貢獻自己的才智，遵守法律，公司章程及公司管理制度。忠實義務(wù)：不得追求個人利益，特別

38、的不得同所在公司締結(jié)其利益同其對公司所承擔(dān)的義務(wù)相沖突的契約。否則，應(yīng)對公司承擔(dān)法律責(zé)任。注意：訂立契約時如對相關(guān)利益進行了公開披露，則不需對外承擔(dān)法律責(zé)任。我國許多國企的高管同時有自己的私企，而且和公司有競爭關(guān)系甚至串謀等。宜昌以前的八一鋼廠的垮臺就與此有關(guān)。（前面曾講的國企經(jīng)營者的經(jīng)營目標之一就是搞垮企業(yè)，就與這一現(xiàn)象有關(guān)）3. 我國法律對高管的有關(guān)規(guī)定（略）第四節(jié) 公司治理的基本制度一 獨立董事制度1. 獨立董事與獨立董事制度獨立董事是指具有完全獨立意志，代表公司全體股東和公司整體利益的董事會成員沒有重大關(guān)系：1外部非執(zhí)行董事，形式上，實質(zhì)上獨立于企業(yè)最高管理當(dāng)局2非財務(wù)關(guān)系：雖然獨立董

39、事可以持有公司股票，但不應(yīng)該因此而形成與公司的重大財產(chǎn)關(guān)系。從這個意義上看，獨立董事有別于代表股東權(quán)利而進入董事會的外部董事3能夠客觀公正的發(fā)表意見，對獨立董事的能力要求注意：獨立董事外部董事【PS直系親屬：父母，配偶，子女等主要社會關(guān)系：兄弟姐妹，兒媳女婿，兄弟姐妹的配偶，配偶的兄弟姐妹關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見證監(jiān)會 2001我國規(guī)定：下列人員 不得擔(dān)任獨立董事在上市公司或者其附屬企業(yè)任職人員及其直系親屬，主要社會關(guān)系直接或間接持有上市公司已發(fā)行股份1%以上或者是上市公司前十名的股東中的自然人股東及其直系親屬。在直接或間接持有上市公司發(fā)行股份5%以上的股東單位或者在上市公司前

40、五名股東單位任職的人員及其直系親屬最近一年內(nèi)曾經(jīng)具有前三項所列舉情形的人員為上市公司及其附屬企業(yè)提供財務(wù)，法律，咨詢等服務(wù)的人員公司章程規(guī)定的其他人員中國證監(jiān)會認定的其他人員】2獨立董事的選擇機制我國往往與董事長（總經(jīng)理）有關(guān)/鄭歷文案例調(diào)查表明，美國公司的內(nèi)部經(jīng)理層往往在選拔 # 董事會成員方面起著決定性控制作用。經(jīng)常批評企業(yè)內(nèi)部管理層的獨立董事在期滿后會被解聘正是現(xiàn)實的選擇機制制約了 獨立董事的獨立性3獨立董事在企業(yè)中的角色1監(jiān)督角色 這也是法律賦予獨立董事的主要角色。通過監(jiān)督經(jīng)理層，特別是通過 選擇，監(jiān)督，考核，獎勵和懲罰企業(yè)經(jīng)理層，減少代理人（經(jīng)理層）與股東（委托人）的沖突來提高企業(yè)效

41、益2戰(zhàn)略角色 獨董可以利用其豐富的商業(yè)經(jīng)驗，掌握的技術(shù)和市場方面的知識，來幫助企業(yè)經(jīng)理層解決經(jīng)營上的，戰(zhàn)略上的問題。戰(zhàn)略角色是企業(yè)希望獨董扮演的角色3政治角色 企業(yè)處理復(fù)雜的社會（經(jīng)濟關(guān)系，需要獨董利用其獨特地位，扮演政治角色，具體包括：政府立法游說，危機公關(guān)，環(huán)境問題等，右政府背景的獨董事受歡迎的，特別是西方發(fā)達國家） 4.獨董的職責(zé)與激勵獨董能否獨立的行使其職責(zé)必須有嚴格的制度上的約束措施，目前主要有三種形式來激勵和約束獨立董事1法律特征 獨董必須按照法律規(guī)定來履行責(zé)任，否則應(yīng)對由此而造成的損失承擔(dān)責(zé)任 2聲譽特征 獨董若不能履職會帶來聲譽損失 ，如果有保險公司為獨董投保，損失由保險公司承

42、擔(dān) ，則保險公司會要求提高保險金，上市公司也不會聘請這些聲譽受損人員3經(jīng)濟激勵 獨董應(yīng)領(lǐng)取薪酬，還可持有公司股票（但有限制）5 獨立董事的影響1業(yè)績 一般說來，獨董人數(shù)占董事會總?cè)藬?shù)比例與企業(yè)會計利潤指標（如總資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)收益率） 之間無顯著相關(guān)關(guān)系。對本來業(yè)績差的公司，通常會增加獨董人數(shù)2對CEO的影響?yīng)毩⒍卤壤叩亩聲矣趽Q掉業(yè)績差的CEO，獨董是更換CEO的主要力量CEO報酬隨著由CEO任命的獨董人數(shù)增加而增加，被現(xiàn)任CEO任命的獨董在現(xiàn)任CEO報酬時會更加慷慨如果給與獨董激勵性報酬，會導(dǎo)董事會更有效的決策有研究表明，獨董在業(yè)績較差的公司中可能更能發(fā)揮作用獨董較大得公司被迫退

43、市的可能性較低另外，獨董制度可以減少上市公司的財務(wù)虛假，獨董比例與財務(wù)報表欺詐的概率有顯著的負相關(guān)關(guān)系 【PS理解獨立董事的角色不能脫離其和會經(jīng)濟背景我國關(guān)于獨董的角色我國董事會專門委員會實施細則指引中，確定了董事會需設(shè)立戰(zhàn)略委員會，提名委員會，審計委員會，薪酬與考核委員會，除戰(zhàn)略委員會推薦由董事長任主任委員，至少需要一名獨董外，其余三個委員會均需由獨董任主任委員，并負責(zé)主持委員會工作，獨立董事應(yīng)在委員會中為多數(shù)我國獨立董事的薪酬葛洲壩集團股份有限公司 2008年 獨董津貼8.4萬元 此前10萬宜化集團 2003-2006 4萬/年】5 我國獨立董事制度的問題二 股份評估及補償權(quán)制度1 含義：

44、當(dāng)公司股東大會經(jīng)多數(shù)表決通過國決議，就有關(guān)公司章程修改，重大資產(chǎn)買賣，重大公司重組，公司合并或分立，解散等重大事項作出決定時，持異議的少數(shù)股東擁有要求對其所持有的股份價值進行評估，并由公司或其他股東以公平價格予以購買或補償?shù)臋?quán)利2 成立原因1重大事項 一般須經(jīng)2/3及以上多數(shù)表決通過2如股東請求股東大會撤銷股東大會決議，或請求法院依法宣告股東大會決議無效，難度太大，且違背了2/3及以上股東的意愿3對少數(shù)股東利益造成損害，如股價下跌，或需少數(shù)股東有進一步的投入等4少數(shù)股東須證明其以依照程序及時提出異議，即投了反對票（但并未能阻止決議的通過）3特征1 是持異議少數(shù)股東固有的法定的權(quán)利，非經(jīng)股東本人

45、同意或者放棄，公司章程，股東決議或其他任何人均不得予以剝奪2 是股東自益權(quán)的一種，有股東個人根據(jù)自己的意志和利益來行使，所的股票價款或補償亦歸于股東個人3 形式上市股票轉(zhuǎn)讓的問題，實質(zhì)上是對持異議少數(shù)股東的經(jīng)濟補償，具有補償權(quán)的性質(zhì)4 一般僅適用于公司合并，分立，章程修改，公司重大資產(chǎn)重組等情況，不適用于公司日常經(jīng)營和一般交易4治理效應(yīng)1有助于加強對中小投資者，少數(shù)股東的法律保護，如有大股東利用關(guān)聯(lián)交易 ，資產(chǎn)量換等侵害中小股東，可使中小股東在受到多數(shù)股東排擠時有一條退出并獲得公平補償?shù)耐緩?，可制約多數(shù)股東濫用優(yōu)勢地位2有利于公司重大決策的順利執(zhí)行，既堅持了多數(shù)表決原則，由平衡了公司整體利益與

46、少數(shù)股東利益3對涉及公司控制權(quán)的重大交易可進行有效監(jiān)督。例如當(dāng)少數(shù)股東對有關(guān)事項公平性質(zhì)疑時，法院可以介入5. 我國法律規(guī)定（略）三財務(wù)公開制度1. 意義 1財務(wù)公開是正確決策的基礎(chǔ)2保證了所有者和經(jīng)營目標的一致3 可約束企業(yè)內(nèi)部人員5 可激勵管理人員2. 保障措施外部措施：市場，股票發(fā)行制度，會計準則，監(jiān)管等內(nèi)部措施：對管理人員評價，激勵更科學(xué)，以減少管理層粉飾財務(wù)報表的動機四股東代表訴訟制度1. 內(nèi)涵股東代表訴訟制度，是指公司董事在執(zhí)行其職務(wù)過程中對公司造成損害，而公司又怠于起訴追究其責(zé)任時，符合一定條件的股東為了公司的利益，有權(quán)向法院起訴，追究該董事的損害賠償責(zé)任2. 具體1 股東資格（

47、訴訟主體）：有限責(zé)任公司的股東，股份有限公司連續(xù)一百八十日以上單獨或者合計持有公司百分之一以上的股東2 一般程序 ： 起訴董事的，先要求監(jiān)事訴訟。起訴高管的，先要求董事訴訟。若董事或監(jiān)事拒絕，或三十日內(nèi)未提起訴訟，或情況緊急，不立即提起訴訟經(jīng)事公司利益受到難以彌補的損害，股東可為了公司利益以自己的名義向法院起訴3 舉證責(zé)任 ：需由被訴人證明自己沒有侵害公司整體利益或少數(shù)股東權(quán)利3. 治理效應(yīng)給中小股東以特定權(quán)利來維護自己的利益，對于董事權(quán)力的濫用和股東權(quán)利的保障，股東代表訴訟是有效的和最終的制裁手段4. 國際上的相關(guān)情況股東代表訴訟是美國公司法的優(yōu)點，特別是舉證責(zé)任的倒置，使其有了實際意義日本

48、由于對董事，高管的處罰較輕訴訟費用由誰支付也是一個障礙。1993年修改了相關(guān)規(guī)定后，股東代表訴訟增加，1997年經(jīng)濟團體聯(lián)合會提議抑制股東代表訴訟。2001年進行商法修改，一方面減輕了董事責(zé)任，另外強化監(jiān)視制度來主動監(jiān)督董事履行職能5我國首例股東代表訴訟案例五保護中小股東權(quán)益制度保護的理論依據(jù)1股東權(quán)益具有不同質(zhì)性2資本多數(shù)決策原則，是多數(shù)股東的意思對中小股東產(chǎn)生約束力，多數(shù)股東意思被確定為公司意思。私法自治原則被延伸到公司司法領(lǐng)域，資本多數(shù)決策濫用在所難免2. 具體權(quán)利1 訴訟提起權(quán)注意和股東代表訴訟權(quán)不是一回事當(dāng)股東大會決議存在內(nèi)容瑕疵和程序瑕疵時，中小股東可提起決議取消訴訟或決議無效訴訟

49、對公司董事等給公司或者中小股東造成的損失，可有股東代表訴訟2 股東大會召集請求權(quán)和召集權(quán)股東大會一般由董事會負責(zé)召集,但許多國企都規(guī)定了少數(shù)派股東享有股東大會召集請求權(quán)或召集權(quán).我國公司法規(guī)定10%以上股份股東有臨時股東大會召集請求權(quán).從邏輯上看,10%的股權(quán)即可召集/請求召集股東大會,形成的決議效果如何?在實踐中確曾發(fā)生過類似的股東大會效力問題.因為對股東大會召開的股權(quán)份額并無規(guī)定3股東提案權(quán) 為股東所關(guān)心的議題或議案提供一個被眾股東審議和表決的機會,以實現(xiàn)權(quán)利人維護自身股東權(quán)益的目的4股東質(zhì)詢權(quán) 出席股東大會的股東為行使股東權(quán)，請求董事或監(jiān)事會就會議事項有關(guān)問題進行說明，以獲得更充分信息六

50、 公司治理評估制度1公司治理評估制度是通過對照科學(xué)的公司治理標準，分析查明公司自身治理機制的優(yōu)點及不足，并予以改善的制度2科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)是公司在全球資本市場上吸引投資者的一項重要因素。投資者可以通過公司治理評估體系，鑒別和比較不同公司間的公司治理標準，為其決策提供科學(xué)的依據(jù)。對公司來說，通過公司治理評估制度可樹立公司形象，并實質(zhì)性改善公司管理，提升公司價值。3公司治理評估制度的內(nèi)容1股東權(quán)益：股東合法權(quán)益的保護，平等對待所有權(quán)股東，股東大會的議事規(guī)則和決策程序，股東參與公司治理的程度，控股股東對公司的控制程度2利益相關(guān)者的利益保障 信息披露制度，對利益相關(guān)者的溝通程度，對公益事業(yè)的關(guān)注程度

51、3董事會的責(zé)任和效率 董事會職責(zé)履行程度，董事聘選程序的規(guī)范性，董事會構(gòu)成的完善程度，獨立董事制度的規(guī)范性，董事會專門委員會的完善程度，董事的義務(wù)與責(zé)任履行程度4監(jiān)事會監(jiān)督職能的行使 監(jiān)事會成員的獨立程度，監(jiān)事會組成的科學(xué)程度，監(jiān)事會工作的規(guī)范程度 5管理層的約束和激勵 董事監(jiān)事績效評價體系的完善程度，高級管理人員選聘機制的完備程度，高級管理人員激勵與約束機制的科學(xué)程度6信息披露 信息披露內(nèi)容范圍、信息披露依據(jù)、信息披露質(zhì)量。七、我國公司治理中的法律框架與監(jiān)管體系1、法律框架：在與公司治理有關(guān)的法律體系中，最核心的內(nèi)容就是如何平衡和調(diào)整好股東、董事會、管理層及其他利益相關(guān)者如何在企業(yè)運作過程中

52、的各種關(guān)系，從而實現(xiàn)各方利益的相容和最大化地創(chuàng)造經(jīng)濟價值。2、監(jiān)管體系：全球存在兩種監(jiān)管體系，即獨立監(jiān)管模式和附屬監(jiān)管模式。監(jiān)管體系的完善應(yīng)注重其有效性3、我國公司治理的法律規(guī)范如果財務(wù)總監(jiān)或CFO董事會成員，則其身份可能面臨矛盾：向股東負責(zé)及向董事長/總經(jīng)理負責(zé)之間可能存在沖突？第五節(jié) 財務(wù)治理一、財務(wù)對公司治理的重要性英國第一部公司治理的文獻卡德伯瑞（Cardbury）報告的題目就是公司治理的財務(wù)方面二、是否存在獨立的財務(wù)治理1、是否存在著人事治理、市場營銷治理、生產(chǎn)治理？2、管理與治理與治理的區(qū)分。如果承認財務(wù)治理，是否會模糊管理與治理的界限3、強調(diào)財務(wù)治理的實際意義是什么？三、財務(wù)控制

53、權(quán)問題1、財務(wù)控制權(quán)是指公司財務(wù)方針與利益決定權(quán)2、財務(wù)控制權(quán)的爭奪：（1）利益之爭 （2）實際的知情權(quán)之爭 （3）分配也與財務(wù)控制權(quán)有關(guān)3、財務(wù)控制權(quán)也可簡稱財權(quán)，具體包括財務(wù)決策權(quán)、收益分配權(quán)、財務(wù)監(jiān)控權(quán)、財務(wù)激勵權(quán)等。四、財權(quán)配置的一般框架1、關(guān)系人：出資人、董事會、經(jīng)理人、企業(yè)財務(wù)人員2、分層配置（1）董事會：CFO（財務(wù)總監(jiān)等）（2）經(jīng)營者：向總經(jīng)理負責(zé)的財務(wù)治理（部門負責(zé)人）（3）財務(wù)部門五公司治理的國際趨勢我們可以再次因顧加的政府雇員退休基金案例來理解以下五個趨勢：1. 股東運用投票權(quán)對管理層約束成為潮流信息透明更進一步發(fā)展股東用手投票的積極性大增。同時股東本身的特性的變化即機構(gòu)

54、股東持股增加也激發(fā)了用手投票。2. 機構(gòu)投資者發(fā)揮著日益積極的作用。機構(gòu)投資者是指代表中小投資者管理他們的儲蓄，并且在可接受的風(fēng)險范圍內(nèi)，使收益最大化的特殊金融機構(gòu)，如養(yǎng)老金基金公司，保險公司，共同基金公司，投資公司等。美國是機構(gòu)投資者發(fā)展最為迅速，也最成熟的。到20世紀90年代初。美國的機構(gòu)投資者達到啦13000多家。從規(guī)模上看，據(jù)國際清算銀行BIS1988年統(tǒng)計，美國（1996年）機構(gòu)投資者的資產(chǎn)總量占全球機構(gòu)投資者資產(chǎn)總量的55.7%。1995年，美國的機構(gòu)投資額總量比1990年的幾乎翻了一倍。2008年美國證券投資基金資產(chǎn)總額為96000億。美國保險公司總資產(chǎn)規(guī)模2007年為29000

55、億(白鶴2009。2006年9月的機構(gòu)投資者占美國公司證券總市值的比例為57.23%。（陳金偉。2008）。其中，美國投資基金是美國證券市場上最重要的機構(gòu)投資者1990年資產(chǎn)總計10650億。2000年69650億。2004年81070億。2005年95180億美元（陳金偉。2008）包括和人養(yǎng)老基金，財政退休基金在內(nèi)的養(yǎng)老基金，從19612004年43年間一直是最大的機構(gòu)投資者2005年退居第二位，其資產(chǎn)總規(guī)模，1994年5.9萬億，2000年11.7萬億，2004年13.6萬億，2005年14.5萬億。（陳金偉 白鶴）基金投資者不想成為又不得不成為公司的所有者。目前，美國大公司股份的23以

56、上由機構(gòu)投資者掌握，紐約證劵交易所股票年平均周轉(zhuǎn)率約為55%，而機構(gòu)投資者僅20%左右。少數(shù)機構(gòu)投資者的股票周轉(zhuǎn)率甚至低到10%時間高達10年以上，正是因為機構(gòu)投資者持有的證劵數(shù)額巨大難以在 期內(nèi)盡數(shù)賣出，機構(gòu)投資者才傾向于長期穩(wěn)定地持有證劵，這也促使機構(gòu)投資者在公司治理中發(fā)揮出日益積極的作用。經(jīng)合組織（OCED）的數(shù)據(jù)顯示，美、日、英等10個發(fā)達國家機構(gòu)投資者2001年總資產(chǎn)為32萬億美元，美國占59.9%達19萬億美元。根據(jù)美國大企業(yè)聯(lián)合會的統(tǒng)計，截止2004年底，在全球前1000大公司的股份中，美國機構(gòu)投資者控制著64%的股本比2000年底的61.4%增加了8%。根據(jù)機構(gòu)投資者參與公司治理的方式、深度?？蛇M一步將機構(gòu)投資者分為四種類型?！綪S：主要發(fā)達國家機構(gòu)投資者持有的總資產(chǎn)占本國GDP比例1%國家198019851990199520002001澳大利亞47.285.9130129.7加拿大34.944.357.784.2114115.8法國11.327.250.877.7132131.8德國17.525.432.845.379.881日本82.388.697.794.7韓國27.548.954.772.277.2英