人大版財(cái)務(wù)管理學(xué)第7章投資決策原理

1、精選精選ppt第七章第七章項(xiàng)目投資原理項(xiàng)目投資原理精選精選ppt學(xué)學(xué) 習(xí)習(xí) 目目 標(biāo)標(biāo)了解投資活動(dòng)對(duì)于企業(yè)的意義了解投資活動(dòng)對(duì)于企業(yè)的意義了解企業(yè)投資的分類、特點(diǎn)與管理程序了解企業(yè)投資的分類、特點(diǎn)與管理程序掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的組成與計(jì)算掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的組成與計(jì)算掌握各種投資決策指標(biāo)的計(jì)算方法和決策規(guī)則掌握各種投資決策指標(biāo)的計(jì)算方法和決策規(guī)則掌握各種投資決策方法的相互比較與具體應(yīng)用掌握各種投資決策方法的相互比較與具體應(yīng)用精選精選ppt目目 錄錄第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資概述長(zhǎng)期投資概述第二節(jié)第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析投資現(xiàn)金流量分析第三節(jié)第三節(jié) 投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo)第四節(jié)第四節(jié) 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的

2、選擇與比較評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇與比較精選精選ppt第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資概述長(zhǎng)期投資概述 一、企業(yè)投資的意義一、企業(yè)投資的意義二、投資的分類二、投資的分類三、項(xiàng)目投資的界定三、項(xiàng)目投資的界定四、投資管理的基本要求四、投資管理的基本要求五、項(xiàng)目投資決策的依據(jù)五、項(xiàng)目投資決策的依據(jù)精選精選ppt一、企業(yè)投資的意義一、企業(yè)投資的意義把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風(fēng)把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目上。險(xiǎn)小的項(xiàng)目上。投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的前提；投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的前提；是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段；是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段；降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。精選精選ppt

3、二、投資的分類二、投資的分類直接投資與間接投資直接投資與間接投資直接投資是指把資金投放于直接投資是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以，以便獲取利潤(rùn)的投資。便獲取利潤(rùn)的投資。間接投資是指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以間接投資是指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便取得股利或利息收入的投資。便取得股利或利息收入的投資。短期投資與長(zhǎng)期投資短期投資與長(zhǎng)期投資短期投資是能夠且準(zhǔn)備在一年內(nèi)收回的投資。短期投資是能夠且準(zhǔn)備在一年內(nèi)收回的投資。長(zhǎng)期投資是指長(zhǎng)期投資是指一年以上一年以上才能收回的投資。才能收回的投資。精選精選ppt二、投資的分類二、投資的分類對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資對(duì)內(nèi)是把資

4、金投向企業(yè)內(nèi)部、購(gòu)置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用對(duì)內(nèi)是把資金投向企業(yè)內(nèi)部、購(gòu)置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用資產(chǎn)的投資。資產(chǎn)的投資。對(duì)外是指以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等方式或以購(gòu)買(mǎi)對(duì)外是指以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等方式或以購(gòu)買(mǎi)股票、債券等有價(jià)證券的方式向其他單位的投資。股票、債券等有價(jià)證券的方式向其他單位的投資。初創(chuàng)投資與后續(xù)投資初創(chuàng)投資與后續(xù)投資初創(chuàng)是建立新企業(yè)時(shí)所進(jìn)行的各種投資初創(chuàng)是建立新企業(yè)時(shí)所進(jìn)行的各種投資后續(xù)投資是為鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產(chǎn)所進(jìn)行的投資后續(xù)投資是為鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產(chǎn)所進(jìn)行的投資精選精選ppt三、項(xiàng)目投資的界定三、項(xiàng)目投資的界定u本章投資所稱資本預(yù)算或資本支出，主要指本章投資所稱資本預(yù)算或資本支出，主要指實(shí)

5、物實(shí)物資產(chǎn)資產(chǎn)投資。投資。u目的目的是獲得能夠增加未來(lái)現(xiàn)金流量的長(zhǎng)期資產(chǎn)，是獲得能夠增加未來(lái)現(xiàn)金流量的長(zhǎng)期資產(chǎn)，以便提高公司價(jià)值的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。以便提高公司價(jià)值的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。 投資項(xiàng)目的類型投資項(xiàng)目的類型A.按項(xiàng)目的規(guī)模按項(xiàng)目的規(guī)模 和重要性分類和重要性分類維持型更新改造項(xiàng)目維持型更新改造項(xiàng)目提高效率型更新改造項(xiàng)目提高效率型更新改造項(xiàng)目現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)擴(kuò)充型項(xiàng)目現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)擴(kuò)充型項(xiàng)目新產(chǎn)品或市場(chǎng)開(kāi)拓型項(xiàng)目新產(chǎn)品或市場(chǎng)開(kāi)拓型項(xiàng)目安全生產(chǎn)與環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目等安全生產(chǎn)與環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目等精選精選ppt三、項(xiàng)目投資的界定三、項(xiàng)目投資的界定B.按項(xiàng)目之間的關(guān)系分按項(xiàng)目之間的關(guān)系分獨(dú)立項(xiàng)目獨(dú)立項(xiàng)目互斥項(xiàng)目互斥項(xiàng)

6、目 此外，改變供應(yīng)體系、改變分銷(xiāo)體系、進(jìn)入一個(gè)此外，改變供應(yīng)體系、改變分銷(xiāo)體系、進(jìn)入一個(gè)新的市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)一種新的產(chǎn)品、將公司的某種業(yè)務(wù)外新的市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)一種新的產(chǎn)品、將公司的某種業(yè)務(wù)外包或者自己生產(chǎn)、外購(gòu)或自制某一部件、購(gòu)買(mǎi)一家現(xiàn)包或者自己生產(chǎn)、外購(gòu)或自制某一部件、購(gòu)買(mǎi)一家現(xiàn)存的公司、租賃設(shè)備或購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備、更新公司的存的公司、租賃設(shè)備或購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備、更新公司的IT網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)等都可納入公司項(xiàng)目投資管理。絡(luò)等都可納入公司項(xiàng)目投資管理。 投資項(xiàng)目特點(diǎn)：耗資大、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、收益高投資項(xiàng)目特點(diǎn)：耗資大、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、收益高 。精選精選ppt四、投資管理的基本要求四、投資管理的基本要求認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕

7、捉投資機(jī)會(huì)；認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)；建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析；項(xiàng)目的可行性分析；及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)；金供應(yīng)；認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，適當(dāng)控制投認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，適當(dāng)控制投資風(fēng)險(xiǎn)。資風(fēng)險(xiǎn)。精選精選ppt五、項(xiàng)目投資決策的依據(jù)五、項(xiàng)目投資決策的依據(jù)基本要求：基本要求： 采納的項(xiàng)目應(yīng)該會(huì)采納的項(xiàng)目應(yīng)該會(huì)增加增加至少不會(huì)減少至少不會(huì)減少企業(yè)股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)格。企業(yè)股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)格。依據(jù)：未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益是否能夠收回期初的投資，依據(jù)：未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益是否能夠收回期初

8、的投資， 且是否能夠使企業(yè)股東的價(jià)值最大化，滿且是否能夠使企業(yè)股東的價(jià)值最大化，滿 足股東的收益要求。足股東的收益要求。精選精選ppt第二節(jié)第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析投資現(xiàn)金流量分析 一、什么是現(xiàn)金流量一、什么是現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成三、現(xiàn)金流量的計(jì)算三、現(xiàn)金流量的計(jì)算四、決策中采用現(xiàn)金流量的原因四、決策中采用現(xiàn)金流量的原因精選精選ppt一、什么是現(xiàn)金流量一、什么是現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量在一定時(shí)期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際在一定時(shí)期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到收到或或付出付出的現(xiàn)金數(shù)的現(xiàn)金數(shù)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入 由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收由于

9、該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出 由于該項(xiàng)投資引起由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出的現(xiàn)金支出凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量（NCF ）一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額減去現(xiàn)金流出量的差額精選精選ppt二、現(xiàn)金流量構(gòu)成二、現(xiàn)金流量構(gòu)成投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的劃分投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的劃分初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 0 1 2 n初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量精選精選ppt（一）初始現(xiàn)金流量（一）初始現(xiàn)金流量 項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中發(fā)生的投

10、資總額。項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中發(fā)生的投資總額。 主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：（3）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（2）營(yíng)運(yùn)資本的墊支）營(yíng)運(yùn)資本的墊支（1）項(xiàng)目總投資）項(xiàng)目總投資（4）所得稅效應(yīng)）所得稅效應(yīng) 形成固定資產(chǎn)的支出形成固定資產(chǎn)的支出 形成無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用形成無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用 形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用 資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 售價(jià)低于原價(jià)或賬面凈值，發(fā)生損失抵減當(dāng)年所得稅售價(jià)低于原價(jià)或賬面凈值，發(fā)生損失抵減當(dāng)年所得稅現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量投資前費(fèi)用投資前費(fèi)用設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、安裝費(fèi)設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、安裝費(fèi)建筑工程費(fèi)

11、建筑工程費(fèi)（5）不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)）不可預(yù)見(jiàn)費(fèi) 精選精選ppt（二）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（二）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量不包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)以及無(wú)形資不包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)以及無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)等產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)等, ,也稱經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本也稱經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本項(xiàng)目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，項(xiàng)目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按一般按年年計(jì)算。計(jì)算。主要內(nèi)容：主要內(nèi)容： 增量稅后現(xiàn)金流入量增量稅后現(xiàn)金流入量投資項(xiàng)目投產(chǎn)后投資項(xiàng)目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入（或成本費(fèi)用節(jié)約額）。增加的稅后現(xiàn)金收入（或成本費(fèi)用節(jié)約額）。 增量稅后現(xiàn)金流出量增量稅后現(xiàn)金流出量與投資項(xiàng)目有關(guān)與投資項(xiàng)目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種稅后成本費(fèi)用以及各種稅的以現(xiàn)金

12、支付的各種稅后成本費(fèi)用以及各種稅金支出。金支出。精選精選ppt經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算方法經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算方法營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本折舊）一所得稅營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本折舊）一所得稅 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本所得稅營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本所得稅+折舊折舊 稅后凈利稅后凈利+折舊折舊營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利+折舊折舊 （S營(yíng)業(yè)成本）（營(yíng)業(yè)成本）（1T）+折舊折舊 （S付現(xiàn)成本折舊）（付現(xiàn)成本折舊）（1T）+折舊折舊 S（1T）付現(xiàn)成本（）付現(xiàn)成本（1T） 折舊（折舊（1T）+折舊折舊 （STC付現(xiàn)付現(xiàn)）（）（1T）+折舊折舊*T精選精選p

13、pt（三）終結(jié)現(xiàn)金流量（三）終結(jié)現(xiàn)金流量項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命終了時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命終了時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。包括：包括： 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（與經(jīng)營(yíng)期計(jì)算一樣）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（與經(jīng)營(yíng)期計(jì)算一樣） 非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 A.固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出售時(shí)的稅賦損益固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出售時(shí)的稅賦損益 B.墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回 計(jì)算公式：計(jì)算公式： 終結(jié)終結(jié)CF經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)CF固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入（含稅賦損益）收回墊支的營(yíng)運(yùn)資本（含稅賦損益）收回墊支的營(yíng)運(yùn)資本精選精選ppt）（類似擬建類似項(xiàng)目擬建XXYYt三、現(xiàn)金流量的計(jì)算三、現(xiàn)金流量的計(jì)算1、初始現(xiàn)金流量

14、的預(yù)測(cè)方法、初始現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)方法逐項(xiàng)測(cè)算法：各項(xiàng)目單獨(dú)估算匯總逐項(xiàng)測(cè)算法：各項(xiàng)目單獨(dú)估算匯總（P223例例7）；）；單位生產(chǎn)能力估算法：假設(shè)生產(chǎn)能力與設(shè)備價(jià)單位生產(chǎn)能力估算法：假設(shè)生產(chǎn)能力與設(shè)備價(jià)值成同向關(guān)系值成同向關(guān)系.裝置能力指數(shù)法。裝置能力越大，所需投資額裝置能力指數(shù)法。裝置能力越大，所需投資額越多。越多。精選精選ppt三、現(xiàn)金流量的計(jì)算三、現(xiàn)金流量的計(jì)算2、全部現(xiàn)金流量的估算、全部現(xiàn)金流量的估算表表 投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量 單位：元單位：元項(xiàng)項(xiàng) 目目會(huì)計(jì)利潤(rùn)會(huì)計(jì)利潤(rùn)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本折舊費(fèi)折舊費(fèi)稅前收益或現(xiàn)金流量

15、稅前收益或現(xiàn)金流量所得稅（所得稅（34%）稅后收益或現(xiàn)金凈流量稅后收益或現(xiàn)金凈流量100 000(50 000)(20 000) 30 000(10 200) 19 800100 000(50 000) 050 000(10 200)39 800經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=（100 000-50 000）（1-34%）+20 00034% = 39 800（元）（元）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=19 800+20 000=39 800（元）（元）精選精選ppt四、決策中采用現(xiàn)金流量的原因四、決策中采用現(xiàn)金流量的原因CF考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值；考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值； 利潤(rùn)是應(yīng)計(jì)制。計(jì)算利潤(rùn)時(shí)的收入

16、和支出不一定是利潤(rùn)是應(yīng)計(jì)制。計(jì)算利潤(rùn)時(shí)的收入和支出不一定是收到和支付的現(xiàn)金，不利于現(xiàn)值的確定。收到和支付的現(xiàn)金，不利于現(xiàn)值的確定。利潤(rùn)的計(jì)算缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)；利潤(rùn)的計(jì)算缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)； 受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配和折舊方法等人為因素的影受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配和折舊方法等人為因素的影響，反映的是一會(huì)計(jì)期間的響，反映的是一會(huì)計(jì)期間的應(yīng)計(jì)應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流而非實(shí)際現(xiàn)金流現(xiàn)金流而非實(shí)際現(xiàn)金流量。以未收到的現(xiàn)金收入作為收益具有較大風(fēng)險(xiǎn)；量。以未收到的現(xiàn)金收入作為收益具有較大風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目能否維持下去，不取決于某年份是否有利項(xiàng)目能否維持下去，不取決于某年份是否有利潤(rùn)，取決于是否有現(xiàn)金用于所需的各種支付。潤(rùn)，取決于是否有現(xiàn)金用于所需

17、的各種支付。精選精選ppt第三節(jié)第三節(jié) 投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo) 一、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)二、非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)二、非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)精選精選ppt項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括：標(biāo)，主要包括：凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV） 折現(xiàn)的投資回收期法折現(xiàn)的投資回收期法現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PI）內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值因另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括：素的指標(biāo)，主要包括：投資回收期（投資回收期（PP）會(huì)計(jì)收益率法（會(huì)計(jì)收益率法（ARR

18、）精選精選ppt凈現(xiàn)值法（凈現(xiàn)值法（NPV）1基本思想：基本思想：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值= 項(xiàng)目?jī)r(jià)值項(xiàng)目?jī)r(jià)值投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值 = 產(chǎn)出產(chǎn)出投入投入 = 經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值 項(xiàng)目?jī)r(jià)值項(xiàng)目?jī)r(jià)值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669 投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值=20000（元）（元） 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=2166920000=1669（元）（元）決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值大于或等于零，項(xiàng)目財(cái)務(wù)上可行。決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值大于或等于零，項(xiàng)目財(cái)務(wù)上可行。 例例012-200001180013240貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法精選精選ppt凈現(xiàn)值投資法（凈現(xiàn)值投資法（N

19、PV）2、NPV法的靜態(tài)分析法的靜態(tài)分析ICrCFNPVnttt1)1 (原始總投原始總投資額資額貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法 NPV0時(shí)時(shí)，項(xiàng)目可行；，項(xiàng)目可行； NPV0時(shí)時(shí)，項(xiàng)目不可行。，項(xiàng)目不可行。 當(dāng)一個(gè)投資項(xiàng)目有多種方案可選擇時(shí)，應(yīng)選當(dāng)一個(gè)投資項(xiàng)目有多種方案可選擇時(shí)，應(yīng)選擇擇凈現(xiàn)值大凈現(xiàn)值大的方案。的方案。資本成本資本成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率或企業(yè)要求的報(bào)酬率精選精選pptNPV投資法的缺陷：投資法的缺陷：屬絕對(duì)值指標(biāo)，不能揭示各個(gè)投資方案本屬絕對(duì)值指標(biāo)，不能揭示各個(gè)投資方案本身所能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率，特別是原始投身所能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率，特別是原始投資額不同的情況下。資額不同的情況下。決策

20、時(shí)考慮到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的存在。若競(jìng)爭(zhēng)對(duì)決策時(shí)考慮到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的存在。若競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手介入時(shí)，正的手介入時(shí)，正的NPV在新的條件下可能變?cè)谛碌臈l件下可能變成負(fù)成負(fù)NPV項(xiàng)目。項(xiàng)目。凈現(xiàn)值投資法（凈現(xiàn)值投資法（NPV）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法精選精選ppt內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法（ Internal Rate of Return ，IRR）IRR：使：使NPV=0時(shí)的折現(xiàn)率。時(shí)的折現(xiàn)率。反映投資者投資的反映投資者投資的真實(shí)報(bào)酬率。真實(shí)報(bào)酬率。依靠試錯(cuò)法和內(nèi)插法求出依靠試錯(cuò)法和內(nèi)插法求出IRRIRR要求的最低投資回報(bào)率要求的最低投資回報(bào)率接受該項(xiàng)目；接受該項(xiàng)目；IRRIRR要求的最低投資回報(bào)率要求的最低投資回報(bào)率

21、拒絕該項(xiàng)目。拒絕該項(xiàng)目?；コ忭?xiàng)目選擇時(shí)，選擇內(nèi)部收益率高者。互斥項(xiàng)目選擇時(shí)，選擇內(nèi)部收益率高者。貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法0)1 (1ntntIRRNCFICNPV精選精選ppt例例: 你花你花4000元買(mǎi)一部機(jī)器元買(mǎi)一部機(jī)器, 2年內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分年內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分別為別為2000元和元和4000元元.這一項(xiàng)目的這一項(xiàng)目的IRR是多少是多少?122,0004,0004,0000(1)(1)NPVIRRIRRIRR=28.08%內(nèi)部收益率法（內(nèi)部收益率法（IRR）精選精選pptIRR=28%內(nèi)部收益率法（內(nèi)部收益率法（IRR）精選精選ppt內(nèi)部收益率法（內(nèi)部收益率法（IRR）陷阱陷阱1借出還是借

22、入借出還是借入?有些現(xiàn)金流的有些現(xiàn)金流的NPV隨著隨著折現(xiàn)率的上升而上升折現(xiàn)率的上升而上升(如如下例下例) 。這和正常的這和正常的NPV和現(xiàn)值和現(xiàn)值之間的關(guān)系正相反。之間的關(guān)系正相反。 75.%20728, 1320, 4600, 3000, 1%103210NPVIRRCCCCDiscount RateNPV精選精選ppt陷阱陷阱 2 內(nèi)部?jī)?nèi)部收益率有收益率有2個(gè)或個(gè)或2個(gè)以上解個(gè)以上解.令下面的現(xiàn)金流令下面的現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為的凈現(xiàn)值為0的解的解有有2個(gè)：個(gè)：-50% and 15.2%. 150150150150150800000, 16543210CCCCCCC1000NPV5000-5

23、00-1000折現(xiàn)率折現(xiàn)率IRR=15.2%IRR=-50%內(nèi)部收益率法（內(nèi)部收益率法（IRR）精選精選ppt陷阱陷阱3 只考慮收益率的高低，沒(méi)有考慮只考慮收益率的高低，沒(méi)有考慮NPV 的大小的大小項(xiàng)目項(xiàng)目C0C1IRRNPV（10%）E-10,000+20,000100%+8,182F-20,000+35,00075%+11,818內(nèi)部收益率法（內(nèi)部收益率法（IRR）精選精選pptIRRIRR法的缺陷：法的缺陷：內(nèi)部收益率指標(biāo)是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，未考慮投內(nèi)部收益率指標(biāo)是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，未考慮投資規(guī)模對(duì)投資決策的影響，因此有時(shí)會(huì)做出資規(guī)模對(duì)投資決策的影響，因此有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的選擇。錯(cuò)誤的選擇。投資期

24、內(nèi)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流入多次改變符號(hào)時(shí)，投資期內(nèi)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流入多次改變符號(hào)時(shí)，有多個(gè)有多個(gè)IRRIRR；內(nèi)部收益率法（內(nèi)部收益率法（IRR）精選精選ppt現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法（ profitability index ，PI）PI：投資項(xiàng)目未來(lái)各期凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與初始：投資項(xiàng)目未來(lái)各期凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比。投資額現(xiàn)值之比。當(dāng)當(dāng)PI 1時(shí)，接受該投資項(xiàng)目；時(shí)，接受該投資項(xiàng)目；互斥項(xiàng)目中選擇互斥項(xiàng)目中選擇PI最大的項(xiàng)目。最大的項(xiàng)目。貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法初始投資額未來(lái)凈現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù))(PI精選精選ppt優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值；考慮了資金時(shí)間價(jià)值；相對(duì)數(shù)，利于初始投資額不

25、同的方案對(duì)比；相對(duì)數(shù)，利于初始投資額不同的方案對(duì)比；缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可獲得的財(cái)代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可獲得的財(cái)富，忽略了互斥項(xiàng)目投資規(guī)模上的差異，可能富，忽略了互斥項(xiàng)目投資規(guī)模上的差異，可能會(huì)得出錯(cuò)誤的答案。會(huì)得出錯(cuò)誤的答案?，F(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法（ profitability index ，PI）精選精選ppt投資回收期法投資回收期法（ The Payback Period ，PP）回收期回收期：是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資：是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。額相等所需要的時(shí)間。公式公式：每年：每年CF相等相等每年每年CF不等不等年凈

26、現(xiàn)金流量初始投資額投資回收期 非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法當(dāng)年凈現(xiàn)金流量對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕份年的值正量第一次出現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流1PP精選精選ppt項(xiàng)項(xiàng) 目目012345NCF(170000)33480 47782 79513 67268 70739 累計(jì)累計(jì)NCF(170000)(136520)(88738)(9225)58043 128782 )(14.32686722593年投資回收期解析：投資回收期法投資回收期法（ The Payback Period ，PP）精選精選ppt 決策標(biāo)準(zhǔn)決策標(biāo)準(zhǔn)： PP基準(zhǔn)回收期基準(zhǔn)回收期，可接受此項(xiàng)目；，可接受此項(xiàng)目； 在實(shí)務(wù)分析中：在實(shí)務(wù)分析中：

27、PPn/2，投資項(xiàng)目可行；，投資項(xiàng)目可行； PPn/2，投資項(xiàng)目不可行。，投資項(xiàng)目不可行。 在互斥項(xiàng)目比較分析時(shí)，應(yīng)以在互斥項(xiàng)目比較分析時(shí)，應(yīng)以靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期最短最短的方案作為中選方案。的方案作為中選方案。 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：方法簡(jiǎn)單，反映直觀，應(yīng)用廣泛：方法簡(jiǎn)單，反映直觀，應(yīng)用廣泛 缺點(diǎn)缺點(diǎn)： 未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值； 忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。精選精選ppt以按投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的折現(xiàn)以按投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量補(bǔ)償原始投資所需要的全部時(shí)間。經(jīng)營(yíng)

28、凈現(xiàn)金流量補(bǔ)償原始投資所需要的全部時(shí)間。 折現(xiàn)投資回收期折現(xiàn)投資回收期（PP discounted payback period )折現(xiàn)折現(xiàn)投資回收期滿足一下關(guān)系：投資回收期滿足一下關(guān)系：0)1 (0PPtttrNCF 評(píng)價(jià)評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： 考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值 直接利用回收期之前的現(xiàn)金凈流量信息直接利用回收期之前的現(xiàn)金凈流量信息 正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響 缺點(diǎn)缺點(diǎn)： 計(jì)算比較復(fù)雜計(jì)算比較復(fù)雜 忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量精選精選ppt折現(xiàn)回收期的計(jì)算折現(xiàn)回收期的計(jì)算項(xiàng)目項(xiàng)目第第0年年第第1年年第第2年年第

29、第3年年第第4年年第第5年年NCF-1000030003000300030003000折現(xiàn)后折現(xiàn)后NCF-1000027272478225320491863累計(jì)折現(xiàn)后累計(jì)折現(xiàn)后NCF-7273-4795-2542-4931370年26. 049318631nn需要需要4.26年才可以收回投資，若年才可以收回投資，若不考慮資金時(shí)間價(jià)值，只需不考慮資金時(shí)間價(jià)值，只需10000/30003.33年。年。精選精選ppt會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率（ Average rate of return ，ARR）公式：公式：ARR 要求平均報(bào)酬率要求平均報(bào)酬率接受項(xiàng)目；接受項(xiàng)目；ARR 要求平均報(bào)酬率要求平均報(bào)酬率拒

30、絕；拒絕；互斥方案，選互斥方案，選ARRARR最高的方案最高的方案非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法初始投資額nCFARRntt1精選精選ppt第四節(jié)第四節(jié) 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇與比較評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇與比較一、一、NPV與與IRR比較比較二、二、NPV與與PI比較比較三、項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇三、項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇精選精選pptIRR一、一、 NPV與與IRR比較比較凈現(xiàn)值曲線凈現(xiàn)值曲線1.凈現(xiàn)值曲線：描繪項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值曲線：描繪項(xiàng)目NPV與折現(xiàn)率之間的關(guān)系；與折現(xiàn)率之間的關(guān)系； NPV是折現(xiàn)率是折現(xiàn)率r的單調(diào)減函數(shù)。的單調(diào)減函數(shù)。 如果如果NPV0，IRR必然大于資本成本必然大于資本成本r；如果如果NPV0，IR

31、R必然小于資本成本必然小于資本成本r。 圖 凈現(xiàn)值曲線圖 精選精選ppt 2.互斥項(xiàng)目排序矛盾互斥項(xiàng)目排序矛盾 互斥項(xiàng)目的比較中，采用互斥項(xiàng)目的比較中，采用NPV或或IRR指標(biāo)排序，指標(biāo)排序，有時(shí)會(huì)得出相反的結(jié)論，即出現(xiàn)排序矛盾。有時(shí)會(huì)得出相反的結(jié)論，即出現(xiàn)排序矛盾。 產(chǎn)生矛盾的原因產(chǎn)生矛盾的原因（1）項(xiàng)目投資規(guī)模不同）項(xiàng)目投資規(guī)模不同（2）現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同）現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同【例例】假設(shè)有兩個(gè)投資項(xiàng)目假設(shè)有兩個(gè)投資項(xiàng)目C 和和D，其有關(guān)資料如表所示。，其有關(guān)資料如表所示。 項(xiàng)目項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%) NPV(12%)PICD-26 900-55 9

32、60 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 18 16 3 473 4 786 1.13 1.09精選精選ppt 項(xiàng)目投資規(guī)模不同項(xiàng)目投資規(guī)模不同圖：圖：C、D項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值曲線圖項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值曲線圖14.14%費(fèi)希爾交點(diǎn)費(fèi)希爾交點(diǎn) 精選精選ppt解決矛盾方法解決矛盾方法增量現(xiàn)金流量法：增量現(xiàn)金流量法：DC項(xiàng)目現(xiàn)金流量項(xiàng)目現(xiàn)金流量 單位：元單位：元項(xiàng)目項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)DC-29 06010 000 10 000 10 000 10 000 14.141 313 IRR=14

33、.14%資本成本資本成本12% NPV =1 313 0在條件許可的情況下，投資者在接受項(xiàng)目在條件許可的情況下，投資者在接受項(xiàng)目C后，還應(yīng)再接后，還應(yīng)再接受項(xiàng)目受項(xiàng)目DC，即選擇項(xiàng)目，即選擇項(xiàng)目C+(DC)=D。應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目 當(dāng)當(dāng)NPV與與IRR兩種標(biāo)準(zhǔn)排序發(fā)兩種標(biāo)準(zhǔn)排序發(fā)生矛盾時(shí)應(yīng)以生矛盾時(shí)應(yīng)以NPV標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)。結(jié)結(jié) 論論進(jìn)一步考慮項(xiàng)目進(jìn)一步考慮項(xiàng)目C與與D的增量現(xiàn)金流量，即的增量現(xiàn)金流量，即DC，如下表所示。，如下表所示。精選精選ppt 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同【例】：【例】： 假設(shè)假設(shè)E、F兩個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下兩個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流

34、量如下 E、F項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量 ：元：元項(xiàng)項(xiàng) 目目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)EF -10 000 -10 000 8 000 1 000 4 000 4 544 960 9 67620%18% 1 599 2 503精選精選ppt圖：圖：E、F項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值曲線圖項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值曲線圖15.5%費(fèi)希爾交點(diǎn)費(fèi)希爾交點(diǎn) 精選精選ppt解決矛盾方法解決矛盾方法增量現(xiàn)金流量法：增量現(xiàn)金流量法：FE項(xiàng)目現(xiàn)金流量項(xiàng)目現(xiàn)金流量 單位：元單位：元項(xiàng)目項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)FE0 -7 000 544 8 716 15.5 904IR

35、R=15.5%資本成本資本成本8%NPV =904 0在條件許可的情況下，投資者在接受項(xiàng)目在條件許可的情況下，投資者在接受項(xiàng)目E后，還應(yīng)再接后，還應(yīng)再接受項(xiàng)目受項(xiàng)目FE，即選擇項(xiàng)目，即選擇項(xiàng)目E+(FE)=F。應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目 當(dāng)當(dāng)NPV與與IRR兩種標(biāo)準(zhǔn)排序發(fā)生兩種標(biāo)準(zhǔn)排序發(fā)生矛盾時(shí)應(yīng)以矛盾時(shí)應(yīng)以NPV標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)。結(jié)結(jié) 論論進(jìn)一步考慮項(xiàng)目進(jìn)一步考慮項(xiàng)目E與與F的增量現(xiàn)金流量，即的增量現(xiàn)金流量，即FE，如下表所示。，如下表所示。精選精選ppt二、二、 NPV與與PI比較比較在在投資規(guī)模不同投資規(guī)模不同的的互斥項(xiàng)目互斥項(xiàng)目的選擇中，有可能得的選擇中，有可能得出相反的結(jié)

36、論。出相反的結(jié)論。一般情況下，采用一般情況下，采用NPVNPV和和PIPI評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目得出的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目得出的結(jié)論常常是一致的。結(jié)論常常是一致的。 如果如果NPV0，則，則PI1； 如果如果NPV0，則，則PI = 1； 如果如果NPV0，則，則PI1。精選精選ppt【例例】：】： 仍以仍以 C 和和D兩個(gè)投資項(xiàng)目，其有關(guān)資料如下表。兩個(gè)投資項(xiàng)目，其有關(guān)資料如下表。投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目C和和D的現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量 單位：元單位：元項(xiàng)目項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%) NPV(12%)PICD-26 900-55 960 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 18