關(guān)于資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行影響的分析報(bào)告

1、關(guān)于資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行的影響分析報(bào)告 一、資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)金融技術(shù)，最早起源于美國。20世紀(jì)60年代末、70年代初，美國國民抵押協(xié)會(huì)為了擺脫儲(chǔ)蓄存款大量提取所造成的流動(dòng)性困境，首次公開發(fā)行“過手證券”，它的推出改變了銀行傳統(tǒng)的“資金出借者”的角色，使銀行同時(shí)具有了“資產(chǎn)出售者”的職能，亦即住宅抵押貸款的證券化。20世紀(jì)80年代以來， 隨著資本市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，各國對金融管制的放松以及巴塞爾協(xié)議在各國的實(shí)施，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)迅速增長，其內(nèi)涵、品種和方式也發(fā)生了巨大的變化。資產(chǎn)證券化不僅僅作為商業(yè)銀行解決流動(dòng)性不足的手段，并成為在金融市場投資者和籌資者有效聯(lián)結(jié)、促進(jìn)社會(huì)資源配置效

2、率提高的有力工具，進(jìn)而在更重要意義上逐漸成為一種內(nèi)容豐富的金融理財(cái)觀念和方式，已經(jīng)成為繼股票、債券之外國際資本市場上發(fā)展最快、最具活力的一種金融產(chǎn)品。20世紀(jì)90年代尤其是亞洲金融危機(jī)以來，資產(chǎn)證券化還被作為處置金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的有效工具，被亞洲國家廣泛采用。 二、資產(chǎn)證券化的涵義和特點(diǎn)資產(chǎn)證券化是指將一組缺乏流動(dòng)性、但具有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流收益并且預(yù)計(jì)今后仍將保持穩(wěn)定的金融資產(chǎn)經(jīng)過一定的組合，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保或抵押擔(dān)保，把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌錾铣鍪?、轉(zhuǎn)讓、流通、信用等級較高的債券型證券的技術(shù)和過程，最終實(shí)現(xiàn)融資，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。盡管資產(chǎn)證券化的形式多樣，但

3、其核心理念是一致的，具備以下特點(diǎn):1各類資產(chǎn)支持證券都由具備有保障的未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)支持，其中對資產(chǎn)未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的可能性和數(shù)量的估計(jì)是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵。 2必須實(shí)現(xiàn)目標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離和真實(shí)銷售，只有實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隔離和真實(shí)銷售才能保證該資產(chǎn)不受證券發(fā)起人破產(chǎn)影響而確保未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流能夠用于支付證券持有人的所得收益。3標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模較大，且具有較高的分散度，整體上信用評級較高，融資成本或資產(chǎn)處置成本較低。4將具體的、分散的資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的技術(shù)處理，便于分割和流通，但組成復(fù)雜。5資產(chǎn)證券化是結(jié)構(gòu)融資方式，通常為表外融資，實(shí)施方法較為復(fù)雜。從幾十年來發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)來看，適宜進(jìn)行證券化的資

4、產(chǎn)還必須具備以下條件：持續(xù)一定時(shí)期的低違約率、低損失率的歷史記錄；本息償還能夠分?jǐn)偟秸麄€(gè)資產(chǎn)的存續(xù)期；金融資產(chǎn)的債務(wù)人有廣泛的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布；原所有者持有該資產(chǎn)期間有良好的信用記錄；資產(chǎn)的抵押物具有較高的變現(xiàn)價(jià)值或其對債務(wù)人的效用很高；資產(chǎn)具有標(biāo)準(zhǔn)化和高質(zhì)量的合同條款。 三、資產(chǎn)證券化的種類目前在發(fā)達(dá)國家，可用作證券化的資產(chǎn)主要有：住房抵押貸款、汽車貸款、信用卡應(yīng)收帳款、房地產(chǎn)貸款、貿(mào)易應(yīng)收賬款、租賃應(yīng)收款、不良資產(chǎn)以及公共事業(yè)收入(如水、電、煤氣等)。大體可以分為金融資產(chǎn)與非金融資產(chǎn)（如下圖）：資產(chǎn)支持證券抵押債務(wù)權(quán)益住房抵押貸款證券不良資產(chǎn)證券金融資產(chǎn)證券化非金融資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化應(yīng)

5、收帳款證券轉(zhuǎn)賬款證券分期付款證券企業(yè)租賃收益證券 （一）金融資產(chǎn)證券化歐美市場上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要可以分為資產(chǎn)支持證券(Asset-Backed Securities, ABS)和住房抵押貸款證券(Mortgage-Backed Securities, MBS)兩大類。在ABS中又可以可以分為狹義ABS和CDO兩類。1資產(chǎn)支持證券（狹義）包括信用卡貸款、學(xué)生貸款、汽車貸款、設(shè)備租賃、消費(fèi)貸款、房屋資產(chǎn)抵押貸款（Home Equity Loan）等為標(biāo)的資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。2抵押債務(wù)權(quán)益(CDO：Collateralized Debt Obligation-CDO)抵押債務(wù)權(quán)益是近年來迅速發(fā)展的

6、以銀行貸款為標(biāo)的的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。自1996年以來發(fā)展突飛猛進(jìn)，幾乎是信用卡證券化市場的兩倍，與MBS一起成為最成熟的資產(chǎn)證券化市場。在歐洲，MBS和CDO是資產(chǎn)證券化過程中發(fā)展最快的兩類市場。與MBS相比較,CDO的標(biāo)的資產(chǎn)、SPV結(jié)構(gòu)和管理?xiàng)l例更多樣化，具有其獨(dú)特的投資特性：結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性強(qiáng)、透明度高、標(biāo)準(zhǔn)化高、流動(dòng)性強(qiáng)、收益率高、行業(yè)相關(guān)性低等。信用評級機(jī)構(gòu)在計(jì)算資產(chǎn)組合的離散指數(shù)時(shí)，將CDO和傳統(tǒng)ABS作為兩個(gè)不同的行業(yè)。因此，對投資者來說，對CDO的投資可以起到分散投資組合的作用。CDO產(chǎn)品在中國的發(fā)展處于起步階段。我國商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)近年來迅速發(fā)展，并且越來越多地參照巴塞爾委員會(huì)倡導(dǎo)的

7、做法，用資本充足率辦法對表外業(yè)務(wù)實(shí)施監(jiān)管。因此，貸款證券化正在逐漸成為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)。據(jù)Fitch信用評級公司2003年的報(bào)告，中國農(nóng)業(yè)銀行在2003年5月成功地推出了私募形式的合成CDO。該報(bào)告預(yù)計(jì)中國的商業(yè)銀行不僅會(huì)推出更多的CDO產(chǎn)品，而且會(huì)成為全球CDO的資產(chǎn)管理者。3住房抵押貸款證券所謂“住房抵押貸款證券化”，是指發(fā)起銀行將住房抵押貸款資產(chǎn)打包，形成一個(gè)資產(chǎn)池，出售給特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV：Special Purpose Vehicle），由后者對其進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，在金融市場上發(fā)行證券并據(jù)此融資的過程。結(jié)合我國金融市場現(xiàn)狀、相關(guān)的法律制度、資產(chǎn)特性等因素，從為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供

8、交易服務(wù)的角度看，許多專家認(rèn)為MBS是可供交易的首選。在我國，房地產(chǎn)業(yè)作為支持MBS發(fā)展的“基礎(chǔ)”行業(yè)，正隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民生活的改善而逐步成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。我國的房地產(chǎn)業(yè)已成為與銀行業(yè)高度依存的一個(gè)行業(yè)，大約70%的房地產(chǎn)開發(fā)資金來自銀行貸款的支持，這樣一種結(jié)構(gòu)決定了房地產(chǎn)貸款在金融機(jī)構(gòu)中的地位和影響。近年來, 房地產(chǎn)貸款在金融機(jī)構(gòu)新增資產(chǎn)中的比重呈上升的趨勢，從2001年的39%，預(yù)測會(huì)上升到2005年的42%至67%，2010年的45%至62%。因此，在房地產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的同時(shí)，房地產(chǎn)新增貸款在我國商業(yè)銀行新增貸款規(guī)模中的比重將快速上升，會(huì)對銀行產(chǎn)生很大的壓力。緩解銀行壓力并保

9、證房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要途徑之一是將房地產(chǎn)抵押貸款證券化。4不良資產(chǎn)證券化 不良資產(chǎn)證券化是指銀行將不良資產(chǎn)組合后以一定的折扣出售給資產(chǎn)管理公司(AMCS)，資產(chǎn)管理公司將這些不良資產(chǎn)重新組合，以這些資產(chǎn)的收益為抵押，發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保債券，用債券所籌資金歸還向銀行購買不良債權(quán)的款項(xiàng)，以債權(quán)到期收益歸還債券本息的過程。 不良資產(chǎn)的市場定價(jià)根據(jù)不良資產(chǎn)的實(shí)際情況或風(fēng)險(xiǎn)來確定。可采取折價(jià)轉(zhuǎn)讓、議價(jià)轉(zhuǎn)讓、協(xié)商轉(zhuǎn)讓等方式，也可以借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)，采取公開拍賣方式轉(zhuǎn)讓。證券化是國際上比較通行的一種處理不良資產(chǎn)的方式，通過證券化，銀行可以提前收回現(xiàn)金，提升不良資產(chǎn)的潛在價(jià)值。在美國、意大利、日本和韓國等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，

10、已有大量成功先例。自1999年至2001年，韓國資產(chǎn)管理公司在國內(nèi)發(fā)行了15筆“資產(chǎn)支持證券”，利用證券化處置的不良資產(chǎn)已占不良資產(chǎn)總量的20。 （二）非金融資產(chǎn)證券化 非金融資產(chǎn)證券化，是指企業(yè)通過在資本市場和貨幣市場發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式，具體而言是以企業(yè)所屬被證券化資產(chǎn)可預(yù)見的未來現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行證券的過程，其本質(zhì)是對被證券化資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的分割和重組。企業(yè)所產(chǎn)生的任何現(xiàn)有或未來穩(wěn)定現(xiàn)金流都可以進(jìn)行證券化，亞洲最常見的非金融證券化資產(chǎn)類型為企業(yè)應(yīng)收帳款、飛機(jī)融資租賃應(yīng)收款 、企業(yè)租賃受益等等。 企業(yè)通過發(fā)行資產(chǎn)支持證券，可以獲得開展運(yùn)營所需的資金，增加直接融資渠道。預(yù)

11、計(jì)未來一到兩年內(nèi)中國企業(yè)資產(chǎn)支持證券市場的規(guī)模將達(dá)到人民幣1000億元。 1資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP：Asset-Backed Commercial Paper) 是一種短期和中期資產(chǎn)支持證券品種，屬于資產(chǎn)證券化的范疇，是發(fā)債人以各種應(yīng)收賬款、分期付款等資產(chǎn)為抵押，發(fā)行的一種商業(yè)票據(jù)。ABCP有著不同于其它證券化的特征：首先，它往往以循環(huán)的方式進(jìn)行，這樣進(jìn)入證券化程序后可以循環(huán)融資。因?yàn)閾碛写罅繎?yīng)收款項(xiàng)的企業(yè)，其應(yīng)收款往往是不斷發(fā)生的。這類企業(yè)可以不斷利用這種方式進(jìn)行滾動(dòng)融資；其次，ABCP的資產(chǎn)池既可按單一模式進(jìn)行，也可以把不同公司的應(yīng)收款納入其中，使規(guī)模偏小(其適合證券化

12、的資產(chǎn)池也往往較小)的公司得以參與這個(gè)市場，解決了這種公司的融資問題；此外，ABCP將突破期限在一年以內(nèi)的界限，允許企業(yè)在長達(dá)5年的期限內(nèi)進(jìn)行融資期限設(shè)計(jì)。ABCP只限在銀行間市場流通，商業(yè)銀行將是其主要的投資者。深圳中集集團(tuán)的應(yīng)收款證券化就是典型的資產(chǎn)支持票據(jù)(ABCP)案例。包括日本和澳大利亞在內(nèi)的整個(gè)亞洲市場，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量從1998年的70億美元上升到2004年的680億美元，呈逐年攀升之勢。在整個(gè)市場的資產(chǎn)類別中，有46%為個(gè)人住房抵押貸款，14%為商用樓宇貸款，14%為債務(wù)抵押擔(dān)保證券(CDO)，汽車貸款占7%，個(gè)人消費(fèi)貸款和設(shè)備租賃合約各占4%，信用卡貸款為2%，其他資產(chǎn)

13、為9%（見下圖）。圖1 亞洲市場資產(chǎn)證券化資產(chǎn)占比 （注1）注1：資料來源：渣打銀行(香港)有限公司下表給出了不同類型資產(chǎn)在現(xiàn)金流動(dòng)性、資產(chǎn)本身信用能力等方面的對比：資產(chǎn)性質(zhì)對比表項(xiàng) 目房地產(chǎn)抵押貸款基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)出口應(yīng)收款1不良資產(chǎn)2銀行信貸2資產(chǎn)擁有主體商業(yè)銀行當(dāng)?shù)卣M(jìn)出口公司資產(chǎn)管理公司商業(yè)銀行規(guī)模穩(wěn)定性大大大大大債務(wù)人國內(nèi)居民過往車輛外國公司國內(nèi)公司國內(nèi)公司債務(wù)人信用尚可現(xiàn)金銷售高較高較低現(xiàn)金流入方式以合同規(guī)定隨用隨付以合同規(guī)定由資產(chǎn)處理決定以合同規(guī)定現(xiàn)金流動(dòng)性較穩(wěn)定很穩(wěn)定較穩(wěn)定由資產(chǎn)處理決定未知資產(chǎn)本身信用能力強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng)弱未知?dú)v史記錄較完備完備完備較完備較完備 資料來源：1.王開國，19

14、99，資產(chǎn)證券化；2.Fitch2003 四、資產(chǎn)證券化的運(yùn)作模式 （一）資產(chǎn)證券化的參與方根據(jù)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法，資產(chǎn)證券化的參與方包括發(fā)起機(jī)構(gòu)、特定目的信托受托機(jī)構(gòu)、信用增級機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行可分別以發(fā)起機(jī)構(gòu)、信用增級機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu)的身份參與資產(chǎn)證券化交易過程，同一主體在資產(chǎn)證券化交易中可以擔(dān)當(dāng)多種角色。 （二）資產(chǎn)證券化的程序廣義上的ABS運(yùn)作模式如下圖：根據(jù)資產(chǎn)證券化的一般原理，資產(chǎn)證券化的操作程序如下: 1. 銀行對本身的信貸資產(chǎn)進(jìn)行分析，確定證券化目標(biāo)，然后根據(jù)證券化目標(biāo)決定出售的

15、資產(chǎn)數(shù), 并把這些資產(chǎn)匯集成一個(gè)信貸資產(chǎn)庫, 形成資產(chǎn)池。2. 組建特殊目的的實(shí)體( SPV)，進(jìn)行資產(chǎn)出售。3. 完善交易結(jié)構(gòu), 進(jìn)行內(nèi)部評級。4. SPV通過信用增級機(jī)構(gòu)以擔(dān)?；虮ｋU(xiǎn)等形式對ABS 進(jìn)行信用增級。 5. 進(jìn)行發(fā)行評級, 安排證券銷售。信用增級后，SPV 應(yīng)再次聘請信用評級機(jī)構(gòu)對ABS 進(jìn)行正式的發(fā)行評級, 并將評級結(jié)果向投資者公告, 然后由證券承銷商負(fù)責(zé)向投資者銷售ABS。6. 獲取證券發(fā)行收入，ABS向資產(chǎn)出售銀行支付購買價(jià)格。7. ABS 發(fā)行完畢后到證券交易所掛牌上市。8. 貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)實(shí)施資產(chǎn)管理, 建立投資者應(yīng)收積累金。9. 按期還本付息，對聘用機(jī)構(gòu)付息。 資產(chǎn)證

16、券化的關(guān)鍵在于SPV的組建和運(yùn)作。通過SPV，一方面將發(fā)起人和投資者聯(lián)系起來，使發(fā)起人獲得融資渠道，同時(shí)為投資者提供投資途徑。另一方面，通過真實(shí)銷售，將基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中提出，并達(dá)到破產(chǎn)隔離的效果。一般而言，SPV有特殊目的公司(Special Purpose Company，即“SPC”)和特殊目的信托(Special Purpose Trust，即“SPT”)兩種表現(xiàn)形式。在國外SPV的模式可以是公司制（SPC）或者信托制（SPT），但是在中國，由于公司法第161條規(guī)定基本上否定了SPV采取公司制的可能性，所以只有信托方式才是可行的SPV模式。 根據(jù)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管

17、理辦法，下圖給出了參與資產(chǎn)證券化的主要機(jī)構(gòu)以及各機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化過程中所處的環(huán)節(jié)。發(fā)起機(jī)構(gòu)信用增級機(jī)構(gòu) 資產(chǎn)出售 支付購買價(jià)格特定目的信托受托機(jī)構(gòu) 信用增級 委托管理貸款 資金保管機(jī)構(gòu)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu) 存入本金利息 支付信托財(cái)產(chǎn)收益資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu) 五、資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行的影響 （一）積極作用資產(chǎn)證券化對于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求、化解和分散信用風(fēng)險(xiǎn)、提高資產(chǎn)流動(dòng)性等方面具有借鑒意義，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1. 優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，緩解流動(dòng)性壓力。國內(nèi)商業(yè)銀行的負(fù)債以短期存款為主，而貸款資產(chǎn)卻呈現(xiàn)出長期化的傾向。在國際金融市場上，長期融資的功能主要由資本市場承擔(dān)。在我國，企業(yè)通過資本

18、市場融資僅占5%左右，商業(yè)銀行長期承擔(dān)了本應(yīng)由資本市場承擔(dān)的功能，公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長期貸款比重逐年上升。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，則為資產(chǎn)負(fù)債管理提供了有效的手段，通過證券化的真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離功能，可以將不具有流動(dòng)性的中長期貸款置于資產(chǎn)負(fù)債表之外，及時(shí)獲取高流動(dòng)性的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而有效緩解商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力。2. 有利于商業(yè)銀行資本管理,改善資本充足率。 通過對貸款進(jìn)行證券化而非持有到期，對銀行資產(chǎn)（優(yōu)質(zhì)或不良資產(chǎn)）的剝離，提高了銀行的資本比率，分散了信貸資產(chǎn)過于向銀行集中的風(fēng)險(xiǎn)，不斷降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度。并且以中介機(jī)構(gòu)參與資產(chǎn)證券化交易可以發(fā)展無風(fēng)險(xiǎn)的中間業(yè)

19、務(wù)，從而以最小的成本提高資本充足率。3. 有利于解決存、貸款期限不匹配問題。隨著加息周期的來臨以及金融投資產(chǎn)品的蓬勃興起，儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)增勢減緩的勢頭，貸款長期化與存款短期化、貸款流動(dòng)性降低與存款流動(dòng)性增強(qiáng)兩對矛盾并存，銀行資產(chǎn)負(fù)債期限明顯錯(cuò)配，銀行"短借長用"的矛盾將會(huì)越來越突顯。通過資產(chǎn)證券化，可以減少長期貸款，降低利率風(fēng)險(xiǎn)。4. 有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。 資產(chǎn)證券化在處理大量非流動(dòng)性資產(chǎn)時(shí)一般采用歷史數(shù)據(jù)來估計(jì)資產(chǎn)回收率，然后將資產(chǎn)按照一定的比例實(shí)現(xiàn)證券化。這種處理方式避免了逐筆審核資產(chǎn)，從而節(jié)省了資產(chǎn)價(jià)值評估的成本和時(shí)間，快速收回大量現(xiàn)金，融資成本較低，同

20、時(shí)保留了資產(chǎn)所有者對剩余資產(chǎn)的收益權(quán)。5. 有利于增強(qiáng)盈利能力，改善商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)。限于國內(nèi)金融市場不發(fā)達(dá)，特別是固定收益?zhèn)袌霾话l(fā)達(dá)，國內(nèi)商業(yè)銀行仍然以傳統(tǒng)的利差收入為其收益的主要來源，中間業(yè)務(wù)收入占比很小，大約只有6%-17%。資產(chǎn)證券化的推出，給商業(yè)銀行調(diào)整收入結(jié)構(gòu)提供了機(jī)會(huì)。6. 資產(chǎn)支持票據(jù)對商業(yè)銀行的發(fā)展有著很大的推動(dòng)作用。銀行可以承銷商的身份，負(fù)責(zé)票據(jù)的設(shè)計(jì)和推銷，收取中間費(fèi)用；又可以投資者的身份（央行目前正籌劃發(fā)展的ABCP與短期融資券一樣可在銀行間債券市場流通），拓寬投資渠道，賺取利差收益。企業(yè)可以把資產(chǎn)抵押給作為承銷商的銀行，銀行因此而承諾給予該企業(yè)一定的貸款支持，在該

21、企業(yè)進(jìn)行票據(jù)本息支付出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以調(diào)用此貸款額度作償還之用。這實(shí)際上是通過承銷商（銀行）對企業(yè)融資的信用進(jìn)行增級，這樣將有更多的一些資質(zhì)不足的大型企業(yè)或中小型企業(yè)將得以實(shí)現(xiàn)融資。 （二）不利因素根據(jù)前面分析，我國資產(chǎn)證券化仍處于起步階段，商業(yè)銀行在實(shí)踐過程中不可避免的遇到各種風(fēng)險(xiǎn)以及不利影響，主要有以下幾個(gè)方面：1. 信貸資產(chǎn)證券本身的風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)資產(chǎn)證券化的原理，證券化資產(chǎn)在出售以后，發(fā)起機(jī)構(gòu)不再承擔(dān)管理該資產(chǎn)法律上的義務(wù)，但作為貸款服務(wù)管理機(jī)構(gòu)，仍要按照合同約定進(jìn)行貸款的后續(xù)管理。由于沒有管理證券化資產(chǎn)法律上的義務(wù)，因此也就喪失了貸款回收工作的動(dòng)力和積極性，將直接影響到投資機(jī)構(gòu)按時(shí)收回現(xiàn)

22、金流。同時(shí)由于信貸資產(chǎn)已經(jīng)從發(fā)起機(jī)構(gòu)徹底轉(zhuǎn)移到了受托機(jī)構(gòu)，其原始借款者很可能產(chǎn)生不按時(shí)償還貸款的道德沖動(dòng)，購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者也可能面臨一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。2. 企業(yè)直接融資渠道進(jìn)一步拓寬，銀行資產(chǎn)收益受到影響資產(chǎn)支持票據(jù)及其他企業(yè)資產(chǎn)證券化的推行意味著企業(yè)直接融資渠道的進(jìn)一步拓寬，由此導(dǎo)致企業(yè)減少銀行貸款。從信貸資產(chǎn)證券化過程中銀行的收入狀況來看，根據(jù)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)辦法管理規(guī)定，銀行可以充當(dāng)發(fā)起人和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，那么收入來源主要是資產(chǎn)售讓收益、貸款管理服務(wù)收入和新資產(chǎn)的收益三部分。由于資產(chǎn)證券化過程中各參與機(jī)構(gòu)的收入均來源于資產(chǎn)池中資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流入，所以銀行的資產(chǎn)售讓收益和貸款管理服

23、務(wù)收入絕對量必定遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于原資產(chǎn)的收益。3開展資產(chǎn)證券化未必對資本充足率有利實(shí)施資產(chǎn)證券化，銀行將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，釋放風(fēng)險(xiǎn)資本金，從而提高資本充足率。但是，這一作用的發(fā)揮是以實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的有效轉(zhuǎn)移為前提。根據(jù)巴塞爾新資本協(xié)議的要求，判斷風(fēng)險(xiǎn)是否有效轉(zhuǎn)移是根據(jù)交易的“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)”，而不僅僅是交易的會(huì)計(jì)形式和法律形式。從資產(chǎn)證券化實(shí)踐來看，銀行往往通過持有次級證券、超額擔(dān)保、信用衍生工具、利差賬戶、費(fèi)用利息收入次級償付和利差收入延期支付等信用增級手段為證券化交易提供支持，這會(huì)使一部分風(fēng)險(xiǎn)保留在銀行，那么銀行就應(yīng)計(jì)提相應(yīng)的監(jiān)管資本，使得資產(chǎn)證券化在提高資本充足率方面的作用大打折扣。 六、我國開展資

24、產(chǎn)證券化存在的問題1. 法律問題雖然資產(chǎn)證券化在國外已經(jīng)是一種成熟的金融工具，但在我國還剛剛起步，目前我國現(xiàn)行法律在此方面還難以及時(shí)地健全起來。在目前的資產(chǎn)證券化過程中，存在很多法律障礙，其中最突出的是設(shè)立特殊目的載體（SPV）的法律依據(jù)問題。SPV是專門為發(fā)行證券而組建的實(shí)體，通常由信托公司或?qū)ｉT成立的資產(chǎn)管理公司擔(dān)任。設(shè)立SPV的目的在于使證券發(fā)行人從法律上完全獨(dú)立于資產(chǎn)的原始權(quán)益人，從而使證券化的資產(chǎn)不會(huì)受到原始權(quán)益人破產(chǎn)的影響，達(dá)到“破產(chǎn)隔離”的作用。SPV是發(fā)起人與投資人之間的中介機(jī)構(gòu)，是資產(chǎn)證券化過程中最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，對這種特殊的實(shí)體，我國法律還沒有專門規(guī)定。今年人民銀行、銀監(jiān)會(huì)

25、陸續(xù)出臺(tái)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法、金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法，資產(chǎn)證券化相應(yīng)的政策法規(guī)逐漸完善，但仍需要一個(gè)完備的法律環(huán)境及制度環(huán)境。2會(huì)計(jì)準(zhǔn)則問題 資產(chǎn)證券化涉及復(fù)雜的會(huì)計(jì)問題，包括對于脫離資產(chǎn)負(fù)債表的證券化資產(chǎn)的確認(rèn)方法、資產(chǎn)負(fù)債表中報(bào)告發(fā)起人頭寸的方法、發(fā)起人考慮下級部門利益的方法等等。中國一向使用中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，采用國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則令資產(chǎn)證券化要達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債表帳外處理會(huì)很困難，對發(fā)展中市場來說，表外處理往往是證券化主要的目標(biāo)之一。這個(gè)情況下證券化全面采用現(xiàn)有的國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)對表外處理構(gòu)成障礙。3稅務(wù)問題資產(chǎn)證券化過程涉及的稅務(wù)費(fèi)用相當(dāng)龐大，這些稅務(wù)費(fèi)用都會(huì)直接影響資產(chǎn)證券化的成本

26、。在國外，一般為發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保證券這一特定目的而成立的SPV以及資產(chǎn)擔(dān)保證券購買人都能享受到一定的稅收優(yōu)惠，以減輕證券化的成本。中國稅收制度并不完善，因此對證券化的制約相對較少。在現(xiàn)行的稅收體系中可能影響到證券化過程的稅種有：印花稅、營業(yè)稅和所得稅。首先，印花稅的設(shè)立將提高證券化過程的成本，這方面可以采取國外一些國家的通行辦法，免除證券發(fā)行、交易過程中的印花稅。關(guān)鍵的問題在于利息收入是否要交納營業(yè)稅的問題，應(yīng)用技術(shù)手段加以解決。據(jù)報(bào)道，困擾資產(chǎn)支持證券的稅務(wù)問題即將得到解決，德勤的報(bào)告正在財(cái)政部審批，很有可能在稅收處理上采取"稅收中性"的原則，稅務(wù)總局也將負(fù)責(zé)制定有關(guān)資產(chǎn)證券

27、化的稅務(wù)細(xì)則。 4中介機(jī)構(gòu)問題資產(chǎn)證券化涉及到多家中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，其中資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和資信評估機(jī)構(gòu)則是所有資產(chǎn)證券化交易都必須涉及到的，也是最重要的中介機(jī)構(gòu)。在規(guī)范化的資產(chǎn)證券化過程中，資信評估機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券此過程中起到了增加投資者信心，為市場提供信息，提高交易透明度的作用。但是，目前我國資產(chǎn)評估業(yè)和資信評估業(yè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足資產(chǎn)證券化對它們的要求。如資產(chǎn)評估業(yè)存在以下問題：資產(chǎn)評估管理尺度不一、政出多門；資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)過多過亂，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)不正當(dāng)競爭加劇等。資信評估業(yè)在我國還屬于新興行業(yè)，還存在諸如資信評級機(jī)構(gòu)信譽(yù)不佳，資信評級機(jī)構(gòu)獨(dú)立性差，投資者對資倍評級機(jī)構(gòu)的認(rèn)識不足等問題。這都導(dǎo)致現(xiàn)有的評級機(jī)構(gòu)

28、作出的評級結(jié)果不能得到投資者的認(rèn)同。5債權(quán)證券化運(yùn)作中的信息披露問題信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確對資產(chǎn)證券的發(fā)行和交易至關(guān)重要。如果披露不真實(shí)，投資者的利益不僅受到損失，還會(huì)影響資產(chǎn)證券化的正常進(jìn)行。應(yīng)建立全面、高效的信息收集與處理網(wǎng)絡(luò)。特別是關(guān)于不良資產(chǎn)方面的信息應(yīng)該全面、準(zhǔn)確，并按行業(yè)、地域的分布、擔(dān)保狀況等進(jìn)行分類，以確保公司各級管理者的分析和決策建立在可靠的基礎(chǔ)上。資產(chǎn)管理公司應(yīng)根據(jù)潛在國內(nèi)外投資者的具體需要，定期披露有關(guān)的資產(chǎn)信息，并不斷提高信息系統(tǒng)的質(zhì)量和透明度。6二級市場我國現(xiàn)階段資產(chǎn)證券化還處于試點(diǎn)階段，只限于在機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行，不良資產(chǎn)的投資在國內(nèi)沒有二級市場，缺少退出機(jī)制。投資者

29、買到后除非經(jīng)營得很成功，否則難以退出，收回投資。7.資產(chǎn)選擇缺乏動(dòng)力我國目前的房貸占總貸款比例低于10%，而且因?yàn)槟壳胺抠J的不良率非常低，信用級別較高的住房抵押貸款是銀行利潤的主要來源，因此國內(nèi)銀行缺乏房貸證券化的動(dòng)力，其他資產(chǎn)證券化領(lǐng)域又規(guī)模有限，因此存在“不良資產(chǎn)不易證券化、優(yōu)良資產(chǎn)不愿證券化”的問題。但從央行今年5月起允許企業(yè)在銀行間市場發(fā)行期限在一年(含)以內(nèi)的短期融資券的情況看：截至10月末發(fā)行量為849億元，在央行的備案金額達(dá)1200億元。明年發(fā)行規(guī)模更有望達(dá)5000億元。由此推測，資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)展空間非常大。 七、目前我國資產(chǎn)證券化的進(jìn)展情況1法律制度進(jìn)展情況2005年4月20

30、日，中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)正式公布信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法，將信貸資產(chǎn)證券化納入規(guī)范化發(fā)展軌道。11月7日，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)近日發(fā)布金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法，從市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)管理、資本要求等方面，對銀監(jiān)會(huì)所監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行了全面地規(guī)范。 2實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)早期的資產(chǎn)證券化實(shí)踐可以追溯到1992年三亞市丹洲小區(qū)將800畝土地作為發(fā)行標(biāo)的物，以地產(chǎn)銷售和存款利息收入作為投資者收益來源而發(fā)行的2億元地產(chǎn)投資券。在此以后，資產(chǎn)證券化的離岸產(chǎn)品取得了很大的成功。中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司、中集集團(tuán)、珠海高速等離岸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目為中國資產(chǎn)證券化的實(shí)踐提供了成功的經(jīng)驗(yàn)

31、。近年來，中國資本市場上盡管還沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)意義上的資產(chǎn)證券化操作，但各方面都密切關(guān)注著這一廣闊市場，紛紛推出資產(chǎn)證券化方案和產(chǎn)品構(gòu)想。 3金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化進(jìn)程（1）國家開發(fā)銀行 資產(chǎn)支持證券的發(fā)行本金總量約為42.6億元，采取表外證券化模式，資產(chǎn)以其依法擁有的煤電油運(yùn)、通信、市政公共設(shè)施等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)。首期資產(chǎn)支持證券的發(fā)行方式將包括公開招標(biāo)和私募發(fā)行。目前開行正在研究住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)。國開行的主要目的是達(dá)到在法律上實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的目標(biāo)，并且符合國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(IAS39R)關(guān)于資產(chǎn)終止確認(rèn)的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)表外證券化，將信貸資金迅速回籠，并繼續(xù)加以運(yùn)用。

32、信貸資產(chǎn)證券化是商業(yè)銀行把信貸資產(chǎn)作為證券化資產(chǎn)形成一個(gè)資產(chǎn)池，打包信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)對該資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的安排和內(nèi)外部的信用增級，向中國人民銀行申請發(fā)行資產(chǎn)支持證券。理論上說，資產(chǎn)證券化是銀行讓利(主要是存貸利息差)給金融體系的其他部分，盡快提高貸款回收速度、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率、提高資產(chǎn)運(yùn)作規(guī)模和盈利的一種創(chuàng)新和手段。 （2）中國建設(shè)銀行建行首批MBS“資產(chǎn)池”總規(guī)模為40億元左右。資產(chǎn)主要來自于上海、江蘇和福建三個(gè)分行的個(gè)人住房抵押貸款。此次證券化采用信托結(jié)構(gòu)。信用增級安排是資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部增級的一種方式：即通過將現(xiàn)金流進(jìn)行分層，將對應(yīng)支持證券劃分為優(yōu)先級和次級。建行的真正意圖是，通過發(fā)行首只MBS來積累經(jīng)驗(yàn)、打造品牌、占領(lǐng)市場，開拓中間業(yè)務(wù)。中間業(yè)務(wù)以其成本低，風(fēng)險(xiǎn)小，收入穩(wěn)定，開始受到商業(yè)