國際金融期末復習材料主觀題部分參考答案

1、國際金融期末復習材料主觀題部分參考答案 2011年12月外匯業(yè)務計算題：1、在蘇黎世外匯市場，美元3個月的期匯匯率為：USD1=SFR1.6550，某外匯投機者持有165500瑞士法郎，預測3個月后美元匯率將會上漲，該投機者該如何操作賺取遠期美元匯率上升的好處？假設3個月后美元現(xiàn)匯匯率果然上漲至USD1=SFR1.7550，該投機者可賺取多少瑞士法郎利潤？解：投機者可以在外匯期貨市場按3個月的美元期匯匯率買入100000美元的期匯合同（165500÷1.6550=100000）三個月后再按照現(xiàn)匯匯率賣出100000美元，獲得175500瑞士法郎將到手的175500瑞士法郎中的1655

2、00瑞士法郎用于履行期貨合同，賺取了175500165500=10000瑞士法郎的利潤。2、澳大利亞的一年期利率維持在4.75%水平，美國的年利率維持在0.35%水平，而且兩國央行目前都決定維持目前利率水平不變。澳大利亞外匯市場公布的澳元/美元匯價為：AUD1 =USD1.25671.2587。美國一個套利者持有1,000,000美元，假如目前這個匯率是穩(wěn)定不變的，他想要賺取兩國利差該如何操作？賺取的兩國利差為多少？解：首先，套利者將這些1，000，000美元兌換成7,944,70.48澳元（1,000,000÷1.2587=7,944,70.48，選擇銀行澳元賣出價）然后將上述澳元

3、存在澳大利亞銀行，獲得一年的利息為：37737.347澳元（7,944,70.48×4.75%×1=37737.347）。澳元本息和為832207.82。到期再將這些澳元本息換回1045835.5美元（832207.82×1.2567=1045835.5，選擇銀行澳元買入價）。而若套利者將1,000,000美元在美國銀行存款，一年到期利息為3，500美元（1，000，000×0.35%×1）；本息和為1003，500。投機者通過上述操作賺取兩國利差的收益為：42335.5美元(1045835.5-1003500=42335.5)。3、已知英鎊對

4、美元的即期匯率為GBP1=USD1.61251.6135，美元對日元的即期匯率為USD1=JPY87.8087.90。請計算英鎊對日元的即期匯率。解：此題中美元既作為計價貨幣又作為單位貨幣，應當采取同邊相乘的原則計算：GBP/JPY=GBP/USD×USD/JPY =(1.6125×150.80)(1.6135×150.90)=243.17243.484、在直接標價法下：已知在東京外匯市場，某日外匯牌價表為：期限 美元/日元即期 83.741283.7520三個月 4530請計算三個月的美元/日元遠期匯價。解：直接標價法下，大數(shù)在前，小數(shù)在后為貼水，用減法。三個月

5、的美元/日元遠期匯價為：83.736783.7490（83.74120.0045=83.7367；83.75200.0030=83.7490），美元是貼水的。5、已知在倫敦外匯市場，某日英鎊/美元的匯率為：即期匯率 GBP1=USD1.50601.507012個月 270240美元對瑞士法郎的匯率為：即期匯率 USD1=SFR1.84101.842512個月 495470請計算英鎊對瑞士法郎的12個月遠期套算匯率。解：英鎊對美元的12本期匯率是：GBP1=USD(1.50600.0270)(1.50700.0240) =USD1.47901.4830 （4分）美元對瑞士法郎的12個月遠期匯率是

6、：USD1=SFR(1.84100.0495)(1.84250.0470) =SFR1.79151.7955 （4分）則英鎊對瑞士法郎的12個月遠期匯率為：由于美元既作為計價貨幣又作為單位貨幣，所以，應當依據同邊相乘的原則計算：GBP/SFR=GBP/USD×USD/SFR =1.4790×1.79151.4830×1.7955 =2.64962.66276、間接標價法下：已知在倫敦外匯市場，某日外匯牌價表為：期限 英鎊/美元即期 1.61351.6149三個月 3665請計算三個月的英鎊/美元遠期匯價。解：間接標價法下，小數(shù)在前，大數(shù)在后為貼水，用加法：三個月的

7、英鎊/美元遠期匯價為1.61711.6214（1.6135+0.0036=1.6171；1.6149+0.0065=1.6214），美元是貼水的。2、直接標價法下，已知紐約外匯市場某日匯率牌價表為：期限 USD/JPY即期 76.3076.403個月 3429請計算三個月的遠期匯率。解：直接標價法下，大數(shù)在前，小數(shù)在后為貼水，用減法三個月的美元對日元匯價為：USD1=JPY(76.30-34)(76.40-29)=JPY75.9676.11 美元是貼水水的7、某年，英國的短期市場的存款利率為年息8%，美國的利率為年息10%，當時外匯行市為GBP1=USD1.57701.5780。假如投機者判斷

8、六個月內匯率是穩(wěn)定的，英國一套利者有10萬英鎊，他應如何操作能夠獲得更多的收益？解：該套利者可以把10萬英鎊兌換成美元為15.77萬，存在美國6個月的利息為7885美元（15770×10%×6/12=7885），本息和為165585美元。假定6個月到期時，匯率仍無變化，那么，165585美元匯匯回英國可得104933.46英鎊（165585/1.5780=104933.46）。而若他將100000萬英鎊的資金存入倫敦的銀行6個月，到期利息為4000英鎊（100000×8%×6/12=4000），本息和為104000英鎊。套利者的上述操作比存款在英國產生的

9、本息和多933.46英鎊（104933104000=933.46）。8、已知英鎊對美元的即期匯率為GBP1=USD1.61251.6135，美元對日元的即期匯率為USD1=JPY87.8087.90。請計算英鎊對日元的即期匯率。解：此題中美元既作為計價貨幣又作為單位貨幣，應當采取同邊相乘的原則計算：GBP/JPY=GBP/USD×USD/JPY =(1.6125×150.80)(1.6135×150.90)=243.17243.48 9、間接標價法下：已知在倫敦外匯市場，某日外匯牌價表為：期限 英鎊/美元即期 1.61351.6149三個月 3665請計算三個月的

10、英鎊/美元遠期匯價。解：這里三個月的英鎊/美元遠期匯價為1.61711.6214（1.6135+0.0036=1.6171；1.6149+0.0065=1.6214），美元是貼水的。3、某年，英國的短期市場的存款利率為年息8%，美國的利率為年息10%，當時外匯行市為GBP1=USD1.57701.5780。假如投機者判斷六個月內匯率是穩(wěn)定的，英國一套利者有10萬英鎊，他應如何操作能夠獲得更多的收益？解：該套利者可以把10萬英鎊兌換成美元為15.77萬，存在美國6個月的利息為7885美元（15770×10%×6/12=7885），本息和為165585美元。假定6個月到期時，匯

11、率仍無變化，那么，165585美元匯匯回英國可得104933.46英鎊（165585/1.5780=104933.46）。而若他將100000萬英鎊的資金存入倫敦的銀行6個月，到期利息為4000英鎊（100000×8%×6/12=4000），本息和為104000英鎊。套利者的上述操作比存款在英國產生的本息和多933.46英鎊（104933104000=933.46）。10、已知英鎊對美元的即期匯率為GBP1=USD1.61251.6135，美元對日元的即期匯率為USD1=JPY87.8087.90。請計算英鎊對日元的即期匯率。解：此題中美元既作為計價貨幣又作為單位貨幣，應當

12、采取同邊相乘的原則計算：GBP/JPY=GBP/USD×USD/JPY =(1.6125×150.80)(1.6135×150.90)=243.17243.4811、倫敦市場6個月期存款利率為年息10%，瑞士市場6個月期存款利率為年息12%，瑞士市場上英鎊對瑞士法郎的即期匯率為GBP1=SFR2.7000，某英國投資者預期6個月后的英鎊即期匯率會上升到GBP1=SFR2.7257。如果該英國投資者的預期十分準確的話，那么，其進行為期6個月的10萬英鎊的套利交易，可獲得多少套利利潤？解：兩地利率差異率： 12%-10% ×100% = 1.90%1+（6/

13、12）×10%預期匯率下降幅度的高利率貨幣（瑞士法郎）：（2.7257-2.7000）× 12 ×100% = 1.90%2.7000×6若該英國投資者將10萬英鎊在瑞士市場兌換成瑞士法郎放在瑞士銀行，6個月后可得本息和為：100000×2.7000+100000×2.7000×12%×6/12=286200(瑞士法郎) 若預期十分準確，該瑞士法郎可換回英鎊： 286200 = 105000(英鎊)2.7257而該投資者將10萬英鎊放在倫敦銀行，6月后可得本息和為：100000+100000×10%

14、15;6/12=105000 所以，該投資者的套利利潤為：105000-105000=0（英鎊） 四、論述題1、 結合目前金融形勢分析：當前的國際貨幣體系有什么優(yōu)缺點？你認為應如何改進？答案要領：（1）金融形勢：歐美經濟增長緩慢，歐洲債務危機不斷，盡管美元一再量化寬松，卻依然處于穩(wěn)定的中心地位，成為規(guī)避國際金融危機風險的主要國際儲備貨幣。（2）當前國際貨幣體系優(yōu)點：以浮動匯率制度為主體的國際貨幣體系能反映各國國內經濟的真實狀況；國際收支調節(jié)手段的多樣化使得各國可以自由運用匯率政策來調節(jié)國際收支；多元化的國際儲備體系比布雷頓森林體系更為安全。 當前國際貨幣體系缺點：匯率體系不穩(wěn)定，貨幣危機不斷；

15、國際貨幣基金組織的協(xié)調能力有限；國際資本流動缺乏有效的監(jiān)督，美元通過其霸主地位掠奪全球資源。（3）國際貨幣體系改革建議：（略）（提出任何一種可解釋的方案均可。）2、 請分析自改革開放以來人民幣匯率調整的經濟影響，并試對人民幣匯率制度形成機制改革的有利性作一些分析。答案要領：（一）1980年1月，1美元兌1.5元人民幣。自我國實行改革開放政策以來，人民幣匯率從長期看呈穩(wěn)中有降趨勢。（2分）這種匯率變動對我國經濟發(fā)展產生了一系列有利影響：（1）人民幣貶值促進了我國出口貿易發(fā)展； （2）人民幣貶值推動了外商對我國的直接投資；（3）人民幣貶值推動了我國的經濟增長；（4）人民幣貶值為農村剩余勞動力創(chuàng)造了

16、更多的機會。與此同時，人民幣貶值對我國的經濟發(fā)展也帶來了一定不利影響，這主要體現(xiàn)在：（1）人民幣貶值對第三產業(yè)發(fā)展有抑制作用； （2）人民幣貶值推動我國物價上漲；（二）2005年7月，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制。改革人民幣匯率形成機制，有利于貫徹以內需為主的經濟可持續(xù)法戰(zhàn)戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置； 有利于增強貨幣政策的獨立性，提高金融調控的主動性和有效性；有利于促使企業(yè)轉變經營機制，增強自主創(chuàng)新能力，加快轉變外貿增長方式，提高國際競爭力和抗風險能力；有利于優(yōu)化利用外資結構，提高利用外資效果；有利于充分利用內外兩種資源和兩個市場，提高對外開放水平。3、聯(lián)系

17、我國國際儲備管理的具體情況分析：國際儲備規(guī)模與結構的管理與哪些因素有關？答：（一）影響一國貨幣當局國際儲備規(guī)模管理的因素有：1、持有國際儲備的機會成本；2、外部沖擊的規(guī)模和頻率；3、政府的政策偏好；4、一國國內經濟發(fā)展狀況；5、該國的對外交往規(guī)模；6、該國借用國外資金的能力；7、該國貨幣在國際貨幣體系中所處的地位；8、各國政策的國際協(xié)調。（二）影響一國貨幣當局國際儲備管理結構的因素有：政府在儲備資產管理中要同時考慮統(tǒng)籌兼顧各種儲備資產的安全性、流動性和盈利性。流動性涉及儲備資產能否在不蒙受損失的條件下隨時投入使用，安全性涉及儲備資產的價值貯藏手段只能，盈利性涉及儲備在未動用期間所產生的收益。在

18、不同的經濟環(huán)境下，三種屬性相對重要性會有所不同。（三）我國需要保持高額外匯儲備。這是因為：1、這是穩(wěn)定人民幣匯率的需要；2、這是應付外債還本付息的需要；3、我國的貿易收支和金融項目收支面臨明顯的不確定因素；4、這也是促進貿易自由化和金融自由化的需要。4、舉例說明：一國在面臨國際收支逆差時，政府可有哪些政策調節(jié)措施？答：政府調節(jié)國際收支的政策措施主要有：（1）外匯緩沖政策。（2）財政政策和貨幣政策。（3）匯率政策。（4）直接管制。5、試用購買力平價理論解釋長期匯率是如何決定的？長期低估匯率對一國經濟有什么影響？答：（一）購買力平價是指由兩國貨幣的購買力決定兩國貨幣的匯兌價格。人們之所以進行貨幣兌

19、換，最終是要用外匯購買該國商品和服務。因此，若A國物價水平較高，A國貨幣的實際購買力就較低，而B國的物價水平較低，B國貨幣的實際購買力就較高，那么，A國貨幣對換B國貨幣的價格就低，B國貨幣價格高。購買力平價可分為絕對購買力平價和相對購買力平價兩種。絕對購買力平價指匯率取決于兩國的絕對物價水平，用公式表示為：R=P/P*相對購買力平價是指從動態(tài)的角度看，匯率的變動率取決于兩國通貨膨脹率只差。對絕對購買力平價公式取對數(shù)微分，得到：dlnR=dlnP-dlnP*（二）長期低估匯率對一國經濟的影響主要有：1、一國低估貨幣會導致國內物價水平上升，這主要通過三條途徑實現(xiàn)：其一，一方面，當貶值引起出口量增加

20、和進口量減少時，該國商品市場上的商品數(shù)量會減少。另一方面，貿易順差帶來的外匯轉化為中央銀行的外匯儲備時，該國貨幣投放量會相應增加。其二，本幣低估會帶來成本推進型通貨膨脹和輸入性通貨膨脹。第三本幣低估會帶來需求拉動型通貨膨脹，因為貿易順差將通過貿易乘數(shù)效應帶動國民收入數(shù)倍增長，這樣該國總需求就大大增加。2、低估本幣匯率使國內產量增加：其一，貿易乘數(shù)效應會發(fā)揮作用；其二貿易順差所帶來的國際儲備增加會被用于進口設備和技術，為經濟的進一步增長做好準備；第三，本幣低估有利于吸引外國直接投資增加。3、低估本幣匯率有助于創(chuàng)造更多的就業(yè)機會：貿易順差、內需增長、外國直接投資的進入都會帶來國內就業(yè)的增長。4、低

21、估本幣匯率有利于提高資源配置效率：第一，貶值是出口產業(yè)更加有利可圖；第二，貶值使進口產品價格上升，有利于國內進口替代產業(yè)的發(fā)展；第三，貶值使政府較少依賴于關稅、非關稅壁壘、出口補貼和其他行政手段實現(xiàn)國際收支平衡，避免造成市場價格信號的更大扭曲。案例分析：（一）據星島環(huán)球網消息：意大利公債收益率逼近15年新高，盡管歐元區(qū)領袖極力避免歐債危機進一步擴大，作為區(qū)域第三大經濟體、全球第八大經濟體的意大利仍難逃被卷入風暴中心的命運。據臺灣工商時報報道，意大利取代希臘，成為影響歐元區(qū)穩(wěn)定的最大威脅。意大利10年期公債收益率升至7%，創(chuàng)下自1997年以來新高，已經接近無法繼續(xù)發(fā)行而必須向國際請求紓困的水平。

22、因歐債不確性，全球股市普遍走軟。歐元集團財長主席容克(Jean-Claude Juncker)表示，歐洲央行將加入歐盟委員會、國際貨幣基金，共同監(jiān)督意大利承諾履行的財經改革計劃，使意大利確實處于全面監(jiān)控下。問題：1、請解釋公債收益率變動與公債危機之間的關系。 2、為什么意大利出現(xiàn)公債危機會對歐元區(qū)穩(wěn)定產生如此重大的影響？答案要領：答問題1：公債危機時市場投資者拋售發(fā)生危機的公債，這使得公債的價格下跌，導致此時的買入者可以以低價獲得公債，從而在公債到期時獲得更高的收益率。所以，在發(fā)生債務危機的國家的公債的收益率總是出現(xiàn)上升趨勢。但是，這時公債的持有人要承擔到期公債部分或全部得不到支付的風險。答問

23、題2：意大利是歐元區(qū)的一個成員國，意大利的公債市場規(guī)模巨大。過重的財政赤字，使得意大利必須大大削減國內財政支出才能保證到期償還債務。而這會使意大利國內人們的福利水平會因此受到影響，稅收有可能增加，這會招致其國內選民的反對。如果歐洲中央銀行出手拯救，這需要歐元區(qū)內其它成員國同意提供幫助，若援助方案在其它成員國國內通不過，歐洲中央行的援救方案就難以實現(xiàn)。若意大利發(fā)生債務危機，歐元區(qū)成員國會因為手中持有大量意大利公債而受累。歐元區(qū)成員國發(fā)生金融危機，歐元債券就會受到市場拋棄，歐元也會遭市場拋售。（二）據臺灣旺報報道，國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德（Christine Lagarde）11月9日在北

24、京召開的“國際金融論壇2011年全球年會”發(fā)表演講時表示，歐美債務與失業(yè)問題若不能解決，可能會讓全球面臨低增長、高失業(yè)的“失落的十年”，中國應要發(fā)揮他在世界舞臺的核心角色，應放緩“過度從緊”的貨幣政策來刺激經濟。她說，全球經濟已進入一個危險、不確定的階段，實體經濟與金融部門間的“負面回饋”作用已變得非常顯著，沒有國家能獨善其身。談到歐債危機時，拉加德提到IMF的行動，第一就是拯救希臘、而非把他從歐元區(qū)踢出去；第二是進行資本重組；第三是進一步建立歐洲金融危機的防火墻，也就是歐洲金融穩(wěn)定基金；第四個步驟就是加強歐元區(qū)銀行層面治理，希望擴大的歐洲金融穩(wěn)定基金救援計劃在2011年12月開始運行。問題：

25、（1）請解釋國際貨幣基金組織的基本職能或作用。 （2）拉加德提出中國為發(fā)揮在世界舞臺的核心角色應當放緩“過度從緊”的貨幣政策來刺激經濟。如何理解她的這個建議？答案要領：（一）國際貨幣基金組織的主要作用是：（1）通過發(fā)行特別提款權來調節(jié)國際儲備資產的供應和分配；（2）通過匯率監(jiān)督促進匯率穩(wěn)定；（3）協(xié)調各國的國際收支調節(jié)活動；（4）限制外匯管制，以促進自由多邊貿易結算；（5）促進國際貨幣制度改革；（6）向會員國提供技術援助；（7）收集和交換貨幣金融情報。（以上每點1分，共7分）（二）加拉德指出了當前國際經濟形勢的不景氣，美國經濟恢復增長不明顯，歐洲希臘債務危機攪亂了歐元區(qū)經濟的穩(wěn)定，牽制了歐洲經

26、濟的增長，而發(fā)展中國家對發(fā)達國家市場的依賴很深，由此全球沒有哪個國家能夠從這樣的經濟與金融的負面相互作用中“獨善其身”。（以上分析視情況給分，最高4分）中國是一個擁有巨大國際貿易規(guī)模的國家，中國長期以來有著高達8%10%的經濟增長率，巨大的中國國內市場和進口需求對于不景氣的世界經濟有著至關重要的促進作用。（3分）中國今年以來一直采取緊縮的貨幣政策來控制通貨膨脹，這個政策可能對中國企業(yè)擴張投資形成制約作用，但這與發(fā)達國家趨于寬松的貨幣政策步調不一致，對于中國市場對全球經濟的貢獻形成抑制。（3分）中國要在國際舞臺發(fā)揮其重要作用就需要在目前鼓勵國內企業(yè)擴張投資，并促進內需增長，這都需要寬松的貨幣正策

27、而非緊縮的貨幣政策。（3分）（三） 星島環(huán)球網消息：2011年11月，G20戛納峰會落幕后僅一周，亞太經合組織(APEC)第19次領導人非正式會議又將于這個周末在美國夏威夷舉行。會議的主題是“緊密聯(lián)系的區(qū)域經濟”。對于急于振興經濟的美國來說，無疑會對此次會議寄予很高的期望。據人民日報海外版報道，有關人民幣升值問題預計也將再次不可避免地成為此次峰會上中美雙方爭論的焦點。美國財政部負責國際金融事務的助理部長查爾斯·科林斯日前明確表示，美國將在APEC峰會上繼續(xù)向中國施壓，要求中國加快人民幣升值速度。問題：（1）人民幣匯率與美國的經濟利益之間存在什么關系？ （2）美國一再要求人民幣匯率升值

28、的現(xiàn)實理由是什么？ 答案要領：（一）人民幣匯率與美國的經濟利益之間存在一定的聯(lián)系：1、貿易上的聯(lián)系：人民幣匯率低有利于中國出口產品在美國市場和第三國市場與美國產品進行價格競爭而保持優(yōu)勢；（4分）2、中國巨大的出口順差來自于人民幣匯率的穩(wěn)定和較低水平，使得人民幣在國際市場上開始受到一些國家的歡飲，這對于美元在國際儲備貨幣方面的絕對統(tǒng)治地位產生一定的潛在威脅。（3分）3、因為匯率水平穩(wěn)定保持在低水平，中國通過貿易乘數(shù)效應而保持了多年經濟增長的高速度并成為總量經濟居世界前三位的國家，中國在擁有國際儲備的規(guī)模上也極其巨大，而且國際儲備主要以美元資產的形式存在，這些增強了中國對美國經濟和金融的影響力。（

29、3分）（二）美國一再要求人民幣匯率升值的現(xiàn)實理由是：1、中國有巨大的貿易順差而人民幣匯率升值很緩慢，匯率波動幅度受到中國貨幣當局的嚴格控制。（4分）2、中國對美國貿易的順差，使得美國某些產業(yè)領域的工會給美國政府壓力，指責中國奪走了美國工人的就業(yè)機會。（4分）3、中國產品低價出口到美國市場，而中國國內市場對美國產品開放度不夠，低匯率支持了這種局勢。（2分）（四） 就在人們剛為歐洲通過債務危機解決方案長舒一口氣的時候，由于投資歐債失敗，美國知名期貨經紀商全球曼氏金融(MF Global Holdings)2011年11月在紐約南區(qū)破產法院申請破產保護。這是首家美國金融機構因受歐債危機影響而破產，按

30、資產規(guī)模計算，也成為30年來美國第七大金融機構破產案。據新京報報道，資料顯示，不佳的業(yè)績和持有的巨額歐債風險敞口壓垮了全球最大的衍生品及期貨經紀商。根據曼氏公布的財報，在過去12個季度里，曼氏只有三個季度盈利。曼氏目前共擁有63億美元的意大利、西班牙、比利時、葡萄牙以及愛爾蘭債券，無一不是“歐債重災區(qū)”。穆迪、惠譽在內的多家評級機構相繼將其信用評級降至“垃圾”級，導致曼氏股價在不到一周時間內暴跌67%，市值縮水三分之二。為了滿足短期流動性需要，曼氏在剛剛過去的周末與5個潛在買家進行了火速磋商，準備出售公司資產，但均以失敗告終。問題：（1）美國曼氏公司的倒閉與歐洲債務危機有什么內在聯(lián)系？ （2）穆迪、惠譽在內的多家評級機構相繼將其信用評級降至“垃圾”級，為何就能導致曼氏股價在不到一周時間內暴跌67%，市值縮水三分之二？ （3）為什么曼氏公司不能通過出售公司資產回籠資金來彌補缺口？ 答案要領：（一）美國曼氏公司的倒閉是因為持有的巨額歐債風險敞口壓垮了這個全球最大的衍生品及期貨經紀商。材料中揭示，根據曼氏上周公布的財報，在過去12個季度里，曼氏只有三個季度盈利。曼氏目前共擁有63億美元的意大利、西班牙、比利時、葡萄牙以及愛爾蘭債券，無一不是“歐債重災區(qū)”。當意大利