財務報表分析作業(yè)1萬科A000002

1、萬科A（000002）2011至2013年度財務報表分析 償債能力分析 13春會計本科 企業(yè)概況萬科企業(yè)股份有限公司（China Vanke Co.,Ltd.，股票代碼：000002）簡稱萬科或萬科集團，成立于1984年5月，總部設在廣東深圳，董事長為王石，是全國首個年銷售額超千億的房地產(chǎn)公司、是中國最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)，也是股市里的代表性地產(chǎn)藍籌股。1988年進入房地產(chǎn)行業(yè)；1993年把大眾住宅開發(fā)確定為公司核心業(yè)務；至2008年末，業(yè)務覆蓋到以珠三角、長三角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟圈為重點的31個城市；由于不斷提升產(chǎn)品品質，萬科有15個項目獲得“詹天佑大獎優(yōu)秀住宅小區(qū)金獎”。萬科集團上海公司

2、獲由中國質量協(xié)會頒布的“2008年全國質量獎”，成為房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)首家獲該大獎的企業(yè)。2008年12月31日，由公司全額捐建的四川綿竹遵道鎮(zhèn)學校主教學樓及衛(wèi)生院綜合樓交付儀式在四川遵道正式舉行，成為震后首批企業(yè)捐建的永久性公共建筑，獲“中華慈善獎最具愛心內(nèi)資企業(yè)”稱號。萬科1991年成為深圳證券交易所第二家上市公司；萬科2010年正式進入商業(yè)地產(chǎn)，多地成立商業(yè)管理公司；2011年正式宣布三大產(chǎn)品線，萬科雖然一直強調(diào)以住宅開發(fā)為主，但其在商業(yè)地產(chǎn)領域卻是動作頻頻；萬科2013年在美國市場的舉動主要是：在2月與鐵獅門房地產(chǎn)公司（Tishman Speyer Properties）宣布成立合資公司，萬

3、科持合資公司70%的股權，鐵獅門持股30%；截止2014年初，萬科已經(jīng)形成萬科廣場、萬科紅、萬科大廈、萬科2049四大商業(yè)產(chǎn)品線，在全國有在建、規(guī)劃18個購物中心項目，商業(yè)面積達150 萬平方米。一、 償債能力償債能力（debt-paying ability）是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務與短期債務的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關鍵。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財務狀況和經(jīng)營能力的重要標志。償債能力是企業(yè)償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期債務和長期債務的能力。企業(yè)償債能力，靜態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)清償企業(yè)債務的能力；動態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營過

4、程創(chuàng)造的收益償還債務的能力。企業(yè)有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康發(fā)展的關鍵。短期償債能力指標：萬科A 2011-2013年度短期償債能力指標表表11短期償債能力趨勢分析：年度2011年2012年2013年流動資產(chǎn)282646654855.19362773737335.37442046585199.61流動負債200724160315.26259833566711.09328921832209.92存貨208335493569.16255164112985.07331133223278.99貨幣資金34239514295.0852291542055.4944365409795.23交易性

5、金融資產(chǎn)000應收帳款1514813781.11886548523.493078969781.37其他應收款20057921836.2434815317241.41預付款項20116219043.3133373611935.0828653665102.61短期償債能力指標年度2011年2012年2013年營運資金(億元）819.2249 1029.4017 1131.2475 流動比率1.4081 1.3962 1.3439 速動比率0.3702 0.4141 0.3372 保守速動比率0.3702 0.4141 0.3372 現(xiàn)金比率0.1706 0.2013 0.1349 1. 營運資金趨

6、勢分析圖1-1l 營運資金：是指流動資產(chǎn)總額減流動負債總額后的余額，也稱凈流動資產(chǎn)。從會計的角度看是指流動資產(chǎn)與流動負債的凈額。為可用來償還支付義務的流動資產(chǎn)，減去支付義務的流動負債的差額。l 營運資金公式： 營運資金= 流動資產(chǎn)-流動負債 l 個人分析： 營運資金是償還流動負債的“緩沖墊”。該指標看高。企業(yè)能否償還短期債務，要看有多少債務，以及有多少可以變現(xiàn)償債的流動資產(chǎn)。當流動資產(chǎn)大于流動負債時，營運資金為正，說明資金出現(xiàn)溢余，反之，說明資金出現(xiàn)短缺。從上圖表1-1中可以看出，該企業(yè)營運資本2011年末值為819.2249億元，比2012年增長210.1768億元，上升了25.7個百分點，

7、2012年末值為1029.4017億元，比2013年增長101.8458億元，上升了9.9個百分點，以上數(shù)據(jù)顯示，萬科A這三年的營運資金逐年呈上升趨勢，說明該企業(yè)的的資金運作狀況良好，流動負債較少，短期償債能力較強，短期償債的風險較小。2. 流動比率趨勢分析圖1-2l 流動比率： 是流動資產(chǎn)對流動負債的比率，用來衡量企業(yè)短期償債能力的核心比率。流動資產(chǎn)在短期債務到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于還負債的能力。一般情況下，流動比率指標值越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強，短期債權人利益的安全程度也越高；反之，流動比率越低，說明企業(yè)短期償債能力越弱。l 流動比率公式：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債l 個人分析

8、： 流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的核心比率。該指標在制造業(yè)中適當看高，標準是2。一般來說，流動比率越高，說明資產(chǎn)的流動性越強，短期償債能力越強。流動比率越低，說明資產(chǎn)的流動性越差，短期償債能力越弱。從圖表1-2可以看出萬科A在2011-2013三年間流動比率分別為1.4081、1.3962、1.3439。這三年的流動比率都小于2,且離2尚有一短距離，三年流動比率呈逐漸下降的態(tài)勢， 2011年與2012年的流動比率相差不大，并高于2013年，表明該企業(yè)短期償債能力逐年下降。該企業(yè)屬于房地產(chǎn)行業(yè)，該行業(yè)具有經(jīng)營周期長，存貨周轉率低的特點，由于受到自2011年房價還在逐漸攀高及房地產(chǎn)政策方面限購令

9、及國五條的還沒解除，該行業(yè)發(fā)展處于“寒冬狀態(tài)”，企業(yè)的存貨周轉率呈惡化狀態(tài)，導致行業(yè)流動比率轉入惡化狀態(tài)，而萬科2011-2013三年存貨、應收款項逐年上升，說明存貨積存一年比一年嚴重，應收款項太多，可能存在壞帳，再加上較低的流動比率，說明公司的短期償債能力較弱。3. 速動比率&保守速動比率趨勢分析圖1-3l 速動比率：指速動資產(chǎn)對流動負債的比率，也稱為酸性測試比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。l 速動比率公式：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債圖1-4l 保守速動比率：是指保守速動資產(chǎn)與流動負債的比值，保守速動資產(chǎn)一般、指貨幣資金

10、、交易性金融資產(chǎn)、應收票據(jù)和應收款項的總和。l 保守速動比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應收款項)/流動負債 l 個人分析：速動比率和流動比率都反映企業(yè)短期償債能力的指標。特別是速動比率是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。該指標適當看高，一般標準是1：1。從圖表1-3中可以看出，萬科A3年內(nèi)的速動比率分別為2011年0.3702，2011年為0.4141，2012年0.3372，都遠低于一般標準。而影響速動比率的因素是存貨的變現(xiàn)能力。房地產(chǎn)行業(yè)主要依靠負債經(jīng)營，產(chǎn)品建設周期長、存貨價值大，而且近幾年房地產(chǎn)行業(yè)的整體銷售狀況不景氣，從而導致了整個房地產(chǎn)行業(yè)的速動比率處在較低

11、的狀態(tài)上。根據(jù)圖1-3和1-4我們可以看出，根據(jù)圖1-3可以看出，萬科A速動比率與保守速動比率是一樣的，都是先上升后下降的趨勢，2011年2012年，速動比率、保守速動比率上升4%， 2012-2013速動比率、保守速動比率下降7%，而2011與2013相比速動比率、保守速動比率下降3%， 總體下降趨勢比較小，20112013年萬科A的短期償債能力稍變?nèi)酢?. 現(xiàn)金比率趨勢分析圖1-5l 現(xiàn)金比率：現(xiàn)金比率是指企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率。這里所說的現(xiàn)金類資產(chǎn),是指貨幣現(xiàn)金及交易性金融資產(chǎn)。這兩項資產(chǎn)的特點是隨時可以變現(xiàn)。l 現(xiàn)金比率公式：現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))/流動負債l

12、個人分析： 現(xiàn)金比率反映企業(yè)的即時付現(xiàn)能力，即隨時可以還債的能力。在評價企業(yè)短期償債能力時，一般來說現(xiàn)金比率重要性不大。因為不可以要求企業(yè)用現(xiàn)金類資產(chǎn)償付全部流動負債，企業(yè)也沒有必要總是保持足夠還債的資金資產(chǎn)。但是，當企業(yè)的應收賬款和存貨的變現(xiàn)能力存在問題時，現(xiàn)金比率就顯得很重要了?，F(xiàn)金比率的作用是表明在最壞情況下企業(yè)的短期償債能力如何?，F(xiàn)金比率高。說明企業(yè)支付能力強，但如果這個指標過高，也不一定是好事。它可能反映該企業(yè)不善于充分利用現(xiàn)金資源，沒有把現(xiàn)金投入經(jīng)營以賺取更多的利潤。從圖表1-5可以看出，萬科 A 2011年比2012年上升0.0307，上幅18%； 2011年比2013年下降0.

13、0664，降幅為33%，2011年至2013年的現(xiàn)金比率先升后降，但從2011與2013相比下降0.0357，降幅為20.9%，總體呈現(xiàn)下降的趨勢，付現(xiàn)能力減弱，如果應收賬款有可能存在壞帳和存貨可能賣不出去，還會影響短期償債能力，所以短期償債能力較弱。 長期償債能力指標：萬科A 2011-2013年度長期償債能力指標表 表12 年度2011年2012年2013年負債總額228375901483.02296663420087.27373765900091.91資產(chǎn)總額296208440030.05378801615075.37479205323490.54所有者權益總額67832538547.0

14、382138194988.10稅前利潤總額21070185138.1124291011249.30凈利息支出1252354086.351739414272.941495501870.93利息支出4208213797.025782312212.806574830657.04長期償債能力指標年度2011年2012年2013年資產(chǎn)負債率%77.10 78.32 78.00 產(chǎn)權比率%336.68 361.18 354.48 權益乘數(shù)4.37 4.61 4.54 利息費用保障倍數(shù)4.05 3.94 3.92 長期償債能力趨勢分析：1、 資產(chǎn)負債率趨勢分析圖1-6l 資產(chǎn)負債率：資產(chǎn)負債率是全部負債總額

15、除以全部資產(chǎn)總額的百分比，也就是負債 總額與資產(chǎn)總額的比例關系，也稱之為債務比率。資產(chǎn)負債率反映在資產(chǎn)總額中有多大比例是通過借債籌資的。用于衡量企業(yè)利用債權人資金進行財務活動的能力，同時也能反映企業(yè)在清算時對債權人利益的保護程度。l 資產(chǎn)負債率公式：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額×100%l 個人分析：資產(chǎn)負債率是長期償債能力中衡量還本能力的核心比率，是衡量企業(yè)負債水平及風險程度的重要指標。債務可以改善盈利能力，同時也增加企業(yè)的利潤和風險，企業(yè)管理者的任務就是在利潤和風險之間取得平衡。一般來說資產(chǎn)負債率總體看低，國際標準小于60%，國內(nèi)標準小于50%。從圖表1-6中看出，萬科A這3年

16、的資產(chǎn)負債率都在70%-80%之間，萬科A 2011年至2012年的資產(chǎn)負債率上升1.22個百分點，增幅1.58%；2012年比2013年下降0.32個百分點，降幅為0.40%。2011年至2013年的資產(chǎn)負債率先大幅度地升后相對小幅度降。從債權人的角度來看，資產(chǎn)負債率越低越好，不然企業(yè)不能償債的可能性很大，而圖標表示比起2011年來對萬科A，無論2012年，還是2013年資產(chǎn)負債率上升在上升，償債能在下降。產(chǎn)權比率趨勢分析圖1-7l 產(chǎn)權比率：產(chǎn)權比率是負債總額與所有者權益總額的比率。該指標又稱債務權益指標，是衡量企業(yè)長期償債能力的主要指標之一。在股份制企業(yè)，是股東權益總額與企業(yè)資產(chǎn)總額的比

17、率，是為評估資金結構合理性的一種指標。l 產(chǎn)權比率公式：產(chǎn)權比率=負債總額/所有者權益總額 X 100%l 個人分析： 產(chǎn)權比率是對資產(chǎn)負債率的必要補充。這個指標是通過企業(yè)負債與所有者權益進行對比來反應資本來源的結構比例關系，用于衡量風險程度和對債務的償還能力。該指標看低，標準是1 。這個指標越大表明風險越大，反之則越小。同理。該指標越小表明企業(yè)長期償債能力越強，反之則越弱。一般如果認為資產(chǎn)負債率應當在40%-60%。則產(chǎn)權比率應當維持在70%-150%。從圖表1-7中可以看出，萬科A的產(chǎn)權比率2011年為336.68% 、2012年為361.18%、2013年為354.48%。2011年至2

18、013年的產(chǎn)權比率先上升后下降，以2011年相對2013年比較上升的趨勢， 2011年比2012年上升了24.5個百分點，2012年比2013年下降6.7了個百分點，但2011年比2013年上升了17.8個百分點，說明萬科A的11年至13年表時表明公司財務結構的風險有所增加，股東權益對償債風險的承擔能力有所下降，對債務的保障程度減少，公司的長期償債能力下降。權益乘數(shù)趨勢分析圖1-8l 權益乘數(shù)公式：權益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權益根據(jù)圖1-8我們可以看出，萬科A 2011至2013年企業(yè)權益乘數(shù)先上升后下降，以2011年相對2013年比較上升的趨勢，從2013年對2012年來說權益乘數(shù)有所下降，

19、但總體影響較小，整體上企業(yè)的負債還是比較大，對負債趨于依賴，風險增大，債權人權益受保護的程度有所下降，長期償債能力有所下降。利息費用保障倍數(shù)趨勢分析圖1-9l 利息費用保障倍數(shù)：利息費用保障倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務收益與利息費用的比率，也稱為已獲利息倍數(shù)。表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)務收益相當于利息費用的多少倍，數(shù)額越大，償債能力越強。該指標用于衡量企業(yè)用其經(jīng)營業(yè)務收益償付借款利息的能力，是從利潤表方面衡量企業(yè)長期償債能力的指標。利息費用保障倍數(shù)公式：利息費用保障倍數(shù)=（稅前利潤總額+利息支出費用化利息支出）/利息支出費用化利息支出+資本化利息支出l 個人分析： 利息費用保障倍數(shù)是長期償債能中衡量每年付息的核心

20、比率。它不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對償還到期債務的保證程度，它是企業(yè)舉債經(jīng)營的前提依據(jù)，也是衡量企業(yè)長期償債能力的大小的重要標志。該指標越高，表明企業(yè)的債務利息償還有保障：相反，則表明企業(yè)沒有足夠資金來償還債務利息，企業(yè)償債能力低下。一般，標準大于3倍。從圖表1-9中可以看出萬科，利息費用保障倍數(shù)A2011年至2013年逐年下降，其中2011到2012下降幅度比較大，下降0.11，而2012年較2012年下降比較平穩(wěn)，下降0.02，說明萬科A的長期償債能力比較合理水平，但有所下降。二、償債能力主要競爭者及同業(yè)比較 選取000024 招商地產(chǎn)、600383 金地集團2013

21、年度的各項指標進行比較分析萬科A及同業(yè)2013年度償債能力指標比較表 表212013年度000024 招商地產(chǎn)600383 金地集團000002萬科A流動資產(chǎn)442046585199.61流動負債74834927060.1960052524819.23328921832209.92存貨78476507470.7876638115688.85331133223278.99貨幣資金24240458796.5044365409795.23交易性金融資產(chǎn)000應收帳款76864814.819863274.333078969781.37其他應收款34815317241.41預付款項2815967507.

22、79822686154.0928653665102.61負債總額95123279784.8985890877299.85373765900091.91資產(chǎn)總額479205323490.54所有者權益總額38917167204.7638035455691.42稅前利潤總額7967179495.236268941701.624291011249.30已經(jīng)資本化利息費用581693680.571666483841.09凈利息支出962952452.10 659269248.80 1495501870.93利息支出1544646132.672325753089.896574830657.04長期償債能力指標2013年度000024 招商地產(chǎn)600383 金地集團000002萬科A資產(chǎn)負債率%70.97 69.31 78.00 產(chǎn)權比率%244.42 225.82 354.48 權益乘數(shù)3.44 3.26 4.54 利息費用保障倍數(shù)5.78 2.98 3.92 短期償債能力指標2013年度000024 招商地產(chǎn)600383 金地集團000002萬科A流動比率1.6416 1.8323 1.3439 速動比率0.5930 0.5561 0.3372 保守速動比率0.5454 0.4