疫情下國內(nèi)汽車金融行業(yè)信用表現(xiàn)穩(wěn)定

1、疫疫情下情下國國內(nèi)汽內(nèi)汽車車金融金融行行業(yè)信業(yè)信用用表現(xiàn)表現(xiàn)穩(wěn)穩(wěn)定定標(biāo)普信評汽車金融公司分析方法標(biāo)普信評汽車金融公司分析方法目錄目錄 評級框架 評級基準(zhǔn) 業(yè)務(wù)狀況 資本與盈利性 風(fēng)險狀況 融資與流動性 個體信用質(zhì)量 集團(tuán)影響 主體信用質(zhì)量2評級框架評級框架3金融機(jī)構(gòu)評級方法框架金融機(jī)構(gòu)評級方法框架注：在分析受評主體的個體特征后，我們還會將其信用質(zhì)量做一個整體的評估，并與同業(yè)進(jìn)行對比分析，以此 判斷是否需要對級別做出補(bǔ)充調(diào)整，從而得出最終的個體信用狀況。資料來源: 標(biāo)普信評。版權(quán) 2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。標(biāo)普信評的金融機(jī)構(gòu)評級方法框架與 標(biāo)普全球相比的主要區(qū)別在于：1)

2、 弱化了國別風(fēng)險的分析；2) 沒有采用自己的資本模型，而是 以監(jiān)管資本為基礎(chǔ)來分析資本充 足性；3) 數(shù)據(jù)校驗僅限于國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)， 不與國際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行同業(yè)比較。4評級基準(zhǔn)是確定機(jī)構(gòu)個體信用狀況的起點評級基準(zhǔn)是確定機(jī)構(gòu)個體信用狀況的起點 評級基準(zhǔn)反映了一類金融機(jī)構(gòu)所處的經(jīng)營環(huán)境 的優(yōu)勢和挑戰(zhàn)，反映的是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和行業(yè) 風(fēng)險，是確定一家金融機(jī)構(gòu)個體信用狀況的起 點。 我們將銀行的評級基準(zhǔn)定為“bbb+”的主要原 因是，國內(nèi)銀行業(yè)的信用狀況應(yīng)當(dāng)是國內(nèi)整體 信用市場的反映。由于國內(nèi)主要工商企業(yè)的潛 在主體信用質(zhì)量的中位數(shù)在BBBspc大類，因 此金融機(jī)構(gòu)的評級基準(zhǔn)也應(yīng)該在bbb大類。 我們認(rèn)為廣義

3、金融機(jī)構(gòu)（包括銀行、券商等） 的行業(yè)風(fēng)險集中分布在bbb等級，其中銀行微 調(diào)至大類上端，券商和持牌非銀金融機(jī)構(gòu)微調(diào) 至大類下端。1,7001,700家家樣樣本工商本工商企企業(yè)的業(yè)的潛潛在在主主體體信信用質(zhì)用質(zhì)量量分分布布注*：本報告中所呈現(xiàn)的潛在主體信用質(zhì)量分布是我們根據(jù)公開信息，通過案頭分析所得出對于潛在主 體信用質(zhì)量分布的初步觀點。標(biāo)普信評未與任何企業(yè)進(jìn)行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過 標(biāo)普信評的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現(xiàn)的潛在信用質(zhì)量分布結(jié)果。 本報告中表達(dá)的觀點不可且不應(yīng)被表述為信用評級，也不應(yīng)被 視為對任何企業(yè)最終評級結(jié)果的表示。資料來源：標(biāo)普信

4、評。版權(quán)2021標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。企業(yè)數(shù)量5在評級基準(zhǔn)上進(jìn)行的個體分析要素調(diào)整規(guī)則在評級基準(zhǔn)上進(jìn)行的個體分析要素調(diào)整規(guī)則6資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。業(yè)務(wù)狀況業(yè)務(wù)狀況資本與資本與盈盈利性利性風(fēng)險狀況風(fēng)險狀況得分得分子級子級調(diào)整調(diào)整得分得分子級子級調(diào)整調(diào)整得分得分子級子級調(diào)整調(diào)整1+21+21+22+12+12+13030304-14-14-15-25-25-26-36-36-3融資融資與流與流動動性性 (子級子級調(diào)調(diào)整整)融資融資流動性流動性12345高于平高于平均均水平水平+2/+1+1/0-1-2-3平均水平平均水平00-1

5、-2-3低于平低于平均均水平水平-1-1-1-2-3我們以確定的評級基準(zhǔn)作為評級的起點，然后結(jié)合受評主體的個體特征，在評級基準(zhǔn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整，得出受評主體的個體 信用狀況（SACP）。通常會考慮的個體分析要素包括：業(yè)務(wù)狀況、資本與盈利性、風(fēng)險狀況、融資與流動性等。機(jī)構(gòu)的個體信 用狀況反映了具體某家金融機(jī)構(gòu)自身獨特的優(yōu)勢和挑戰(zhàn)。對四項個體分析要素的評估可能會導(dǎo)致機(jī)構(gòu)的個體信用狀況高于或低 于評級基準(zhǔn)。外部支持外部支持我們分析汽車金融公司外部支持的框架與分析其他 金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)的集團(tuán)或政府支持所用的框架 一致。一般而言，我們在分析外部支持時會考慮以 下三個關(guān)鍵要素：1) 受評主體的個體信用狀

6、況；2) 支持提供方的信用質(zhì)量；以及3) 受評主體對支持提供方的重要性等級。對于汽車金融公司而言，考慮到其與汽車制造商母 公司的密切關(guān)系，我們通常考慮的是集團(tuán)支持。注：所有上述信用質(zhì)量觀點為標(biāo)普信評的信用觀點。 資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。7我們評估汽車金融公司的方法與其他金融機(jī)構(gòu)一致，確保了跨行業(yè)的可比性我們評估汽車金融公司的方法與其他金融機(jī)構(gòu)一致，確保了跨行業(yè)的可比性8評級要素評級要素分析方法分析方法評級基準(zhǔn)評級基準(zhǔn)汽車金融公司的評級基準(zhǔn)與其他受到銀保監(jiān)會監(jiān)管的持牌非銀金融機(jī)構(gòu)相同，比銀行的評級基準(zhǔn)低兩個子級，反映出銀行業(yè)與 持牌非銀金融機(jī)構(gòu)在信

7、用質(zhì)量上的差異。業(yè)務(wù)狀況業(yè)務(wù)狀況我們分析汽車金融公司的業(yè)務(wù)狀況時，側(cè)重于在評級基準(zhǔn)同為“bbb-”的金融公司中進(jìn)行比較，特別是汽車金融公司同業(yè)的比 較。資本與資本與盈盈利性利性由于銀保監(jiān)會對汽車金融公司資本的監(jiān)管方式與銀行基本相同，因此，我們評估汽車金融公司資本與盈利性的方法與評估銀行 的相同。風(fēng)險狀況風(fēng)險狀況風(fēng)險狀況評估旨在反映資本與盈利性評估中沒有得到充分體現(xiàn)的風(fēng)險。由于汽車金融公司的資本與盈利性評估方法與銀行相同 所以在風(fēng)險狀況方面也會保持一致的方法。我們會把汽車金融公司的風(fēng)險偏好、風(fēng)險管理、信貸準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)情況 與銀行業(yè)進(jìn)行比較。融資與融資與流流動性動性汽車金融公司的融資與流

8、動性評估與其他持牌非銀金融機(jī)構(gòu)一樣。我們將汽車金融公司的融資穩(wěn)定性與其他評級基準(zhǔn)為“bbb- 的金融公司進(jìn)行比較。流動性方面，我們會通過絕對值分析來觀測公司能承受流動性壓力的程度。集團(tuán)影響集團(tuán)影響我們評估汽車金融公司集團(tuán)影響的方法與評估其他企業(yè)的方法一樣。資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有評級基準(zhǔn)9我們通常將汽車金融公司的評級基準(zhǔn)定我們通常將汽車金融公司的評級基準(zhǔn)定為為 “bbb-”“bbb-”10我們的國內(nèi)評級序列中，評級基準(zhǔn)是不同類型金融子行業(yè)信用狀況的相對排序。我們通常首先確定銀行的評 級基準(zhǔn)。對于非銀金融機(jī)構(gòu)（包括證券公司和金融公司等），我們會在銀

9、行評級基準(zhǔn)上進(jìn)行調(diào)整，以考慮銀 行和非銀金融機(jī)構(gòu)之間的行業(yè)差異。不同金融子行業(yè)的評級基準(zhǔn)可能會不同，主要因為非銀金融機(jī)構(gòu)面臨更 多的融資、經(jīng)濟(jì)或競爭風(fēng)險，或者監(jiān)管力度相對薄弱。一般而言， 汽車金融公司的評級基準(zhǔn)比銀行的評級基準(zhǔn)低兩個子級。我們對銀行采用的評級基準(zhǔn)為 “bbb+”，因此汽車金融公司的評級基準(zhǔn)為“bbb-”。我們認(rèn)為，相對于銀行而言，非銀金融機(jī)構(gòu)的額外 行業(yè)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險通常包括：與銀行相比，汽車金融公司通常無法吸收公共存款，不得不依賴批發(fā)資金，從而面臨更高的流動性風(fēng) 險和融資風(fēng)險。因為銀行的融資成本更低，汽車金融公司所面臨的競爭壓力更大。不同金融子行業(yè)的初步評級基準(zhǔn)不同金融子行業(yè)的初

10、步評級基準(zhǔn)11初步評級基準(zhǔn)初步評級基準(zhǔn)典型的金融子行業(yè)典型的金融子行業(yè)bbb+商業(yè)銀行bbb-證券公司，汽車汽車金金融公融公司司，金融租賃公司，持牌不良資產(chǎn)管理公司，企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司，消費金 融公司，持牌資產(chǎn)投資公司等由銀保監(jiān)會或證監(jiān)會頒發(fā)金融牌照并受到嚴(yán)格金融監(jiān)管的非銀金融 機(jī)構(gòu)bb+融資租賃公司，小額貸款公司，融資擔(dān)保公司，保理公司，以及其他非持牌金融公司 汽車金融公司“bbb-”的評級基準(zhǔn)還反映了其作為銀保監(jiān)會監(jiān)管的非銀金融機(jī)構(gòu)，具有在銀行間市場同業(yè)拆 借資格以及嚴(yán)格的監(jiān)管框架。 對于汽車制造商下屬的融資租賃公司，我們通常采用的評級基準(zhǔn)為“bb+”，這是因為其并非受銀保監(jiān)會嚴(yán)格 監(jiān)管的持

11、牌金融公司，且無法在銀行間市場進(jìn)行短期同業(yè)拆借。注：本表所示為初步評級基準(zhǔn)。我們對個別機(jī)構(gòu)采用的最終評級基準(zhǔn)可能會因為某些特殊情況而不同于初步評級基準(zhǔn)。 資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。業(yè)務(wù)狀況12業(yè)務(wù)狀況評估框架業(yè)務(wù)狀況評估框架業(yè)務(wù)狀況通常反映的是金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營實力，我們一般會從以下幾個方面對業(yè)務(wù)狀況進(jìn)行評估：業(yè)務(wù)穩(wěn)定性、集中度或多 樣性以及管理和戰(zhàn)略等。業(yè)務(wù)狀況的分?jǐn)?shù)分為“1”至“6”六檔，其中“1 ”代表業(yè)務(wù)狀況極佳，“6 ”代表業(yè)務(wù)風(fēng)險很大。 我們一般會首先考慮其業(yè)務(wù)穩(wěn)定性，并以此對業(yè)務(wù)狀況進(jìn)行初步評估。然后我們會評估集中度或多樣性、管理和

12、戰(zhàn)略等補(bǔ)充指 標(biāo)，并據(jù)此判斷是否有必要對初步評估的結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。步驟一步驟一: : 評估主要指標(biāo)評估主要指標(biāo)- - 業(yè)務(wù)穩(wěn)定性業(yè)務(wù)穩(wěn)定性我們通常關(guān)注的因素包括：市場份額、收入的穩(wěn)定 性、客戶群的主要構(gòu)成等。步驟二步驟二: : 評估補(bǔ)充指標(biāo)評估補(bǔ)充指標(biāo)- - 集中度或多樣性；管理和戰(zhàn)略集中度或多樣性；管理和戰(zhàn)略 集中度或多樣性通常關(guān)注不同業(yè)務(wù)線和地域?qū)鹑跈C(jī)構(gòu)收入的貢獻(xiàn)情況。 管理和戰(zhàn)略通常關(guān)注管理層貫徹執(zhí)行經(jīng)營計劃的能力、機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略發(fā)展方向、管 理層的風(fēng)險偏好、以及股權(quán)和公司治理等。評估要素評估要素正面判斷正面判斷負(fù)面判斷負(fù)面判斷市場份額高于同業(yè)低于同業(yè)進(jìn)入壁壘較高較低收入波動性低于同業(yè)高于同

13、業(yè)經(jīng)常性收入的占比高于同業(yè)低于同業(yè)業(yè)務(wù)和地域分布的多樣性優(yōu)于同業(yè)次于同業(yè)制定的戰(zhàn)略與實際業(yè)務(wù)能力的匹配程度通常匹配通常無法制定有效的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略過往達(dá)成財務(wù)目標(biāo)的能力優(yōu)于同業(yè)次于同業(yè)管理層的風(fēng)險偏好較保守較激進(jìn)13汽車金融公司的數(shù)量保持穩(wěn)定，資產(chǎn)規(guī)模保持穩(wěn)步增長汽車金融公司的數(shù)量保持穩(wěn)定，資產(chǎn)規(guī)模保持穩(wěn)步增長汽車金融是非銀行金融機(jī)構(gòu)的一個細(xì)分領(lǐng)域。截至2020年末，汽車金融公司的資產(chǎn)總額為9,775億元， 同比增長 8%，約占商業(yè)銀行業(yè)總資產(chǎn)的0.37%。汽車金融公司總資產(chǎn)及公司數(shù)量汽車金融公司總資產(chǎn)及公司數(shù)量資料來源：銀保監(jiān)會，經(jīng)標(biāo)普信評收集及整理。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版

14、權(quán)所有。010203002,0006,0004,0008,00010,00020132014201820192020（公司數(shù)量）（億元）201520162017汽車金融公司總資產(chǎn)規(guī)模公司數(shù)量14汽車金融市場不同類型公司的對比汽車金融市場不同類型公司的對比15汽車金汽車金融融市場市場不同不同類型公類型公司司的對比的對比汽車金汽車金融融公司公司具有關(guān)于汽車的深度專業(yè)知識與汽車制造商和經(jīng)銷商關(guān)系緊密能夠為借款人提供來自汽車制造商的利息折扣能夠提供其他相關(guān)配套服務(wù)具有高效的貸款審核和放款流程商業(yè)銀行商業(yè)銀行 非常廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)點信用審查和處理流程往往費時較長金融租金融租賃賃公司公司更加靈活的審核標(biāo)準(zhǔn)更加

15、靈活的產(chǎn)品設(shè)計向借款人收取的利率往往更高與其他非銀金融機(jī)構(gòu)相比，汽車金融公司的進(jìn)入門 檻較高。目前，中國只有25家受銀保監(jiān)會監(jiān)管的持 牌汽車金融公司，最近一次發(fā)放牌照是在2016年。汽車金融公司并不是唯一一類從事汽車金融業(yè)務(wù)的 金融機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行、融資租賃公司和汽車制造商 的集團(tuán)財務(wù)公司也經(jīng)營同類業(yè)務(wù)。汽車金融公司是 汽車金融業(yè)務(wù)市場中最大的參與者，市場占有率約 為50%。與其他競爭對手相比，汽車金融公司在品牌知名度 和集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)方面具有獨特優(yōu)勢。作為由汽車制 造商發(fā)起設(shè)立的機(jī)構(gòu)，汽車金融公司除了實現(xiàn)自身 盈利以外，還往往承擔(dān)著促進(jìn)汽車銷售的任務(wù)。資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評

16、級（中國）有限公司。版權(quán)所有。汽車金融公司市場占有率和其汽車品牌的市場競爭力關(guān)系緊密汽車金融公司市場占有率和其汽車品牌的市場競爭力關(guān)系緊密前五大汽車金融公司共占有約一半的市場份額。截至截至2020年末汽年末汽車金車金融融公公司司總資總資產(chǎn)產(chǎn)市場市場份份額額情情況況業(yè)務(wù)狀況子級業(yè)務(wù)狀況子級 調(diào)整初步結(jié)果調(diào)整初步結(jié)果在汽車金融公司中的總在汽車金融公司中的總 資產(chǎn)市場份額資產(chǎn)市場份額+220%+17%-20%04%-7%-11%-4%-220銀行數(shù)量101112131415經(jīng)標(biāo)普信評評估的壓力情景下一級資本充足率（%）+2資本與盈利性初步子級調(diào)整：+10-1-2-3注1：壓力情景主要包括的假設(shè)包括：

17、所有關(guān)注類貸款均遷徙至不良類貸款，壞賬回收率為30 ，非保本理財產(chǎn)品的對資本的消耗與一般對公貸款相同。注2：基于壓力情景下調(diào)整后一級資本充足率的資本與盈利性初步子級調(diào)整僅為我們評估分析的起點?？紤]到其他因素的調(diào)整，我們最終的資本與盈利性子級調(diào)整結(jié)果可能與初步的結(jié) 果不同。資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。26資料來源：銀保監(jiān)會，公司公開信息，標(biāo)普信評收集及整理。 版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。汽車金融公司資本充足率顯著高于銀行汽車金融公司資本充足率顯著高于銀行01020汽車金融公司具有良好的資本水平，這得益于母公司強(qiáng)有力的資本支持、

18、良好的資本內(nèi)生能力以及新增業(yè)務(wù)對資 本消耗適中。截至2020年末，汽車金融行業(yè)平均資本充足率為21.4%，比2019年末高0.8個百分點。截至截至2020年末主年末主要要汽汽車車金金融公融公司司資本資本充充足率足率30（%）27受益于零售貸款業(yè)務(wù)收取的更高利率，盡管承受了更高的資金成本，汽車金融公司的凈受益于零售貸款業(yè)務(wù)收取的更高利率，盡管承受了更高的資金成本，汽車金融公司的凈 利差通常高于商業(yè)銀行利差通常高于商業(yè)銀行2020年疫情期間，在更加寬松的貨幣政策環(huán)境下，汽車金融公司的融資成本和貸款收益率下降。同時，由于資產(chǎn) 端的下降超過融資端，汽車金融公司的凈息差收窄。與商業(yè)銀行變化趨勢相似。10

19、8642012六大行平均上汽通用寶馬(中國)東風(fēng)日產(chǎn)長安汽車注：凈利差=(利息收入/平均生息資產(chǎn))-(利息支出/平均付息負(fù)債)。 資料來源：公司公開信息，標(biāo)普信評收集及整理。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。廣汽匯理豐田(中國)北京現(xiàn)代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德（%）2020年主要汽車年主要汽車金金融融公公司司凈利凈利差差利息收入/平均生息資產(chǎn)利息支出/平均付息負(fù)債凈利差28注：平均總資產(chǎn)回報率= 凈利潤/(年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn))/2。受益受益于更于更高高的凈的凈息息差差以以及及更更低低的的信信用用成成本本，主主要要汽汽車車金金融融公公司司的的盈盈利利水水平平高高于于商業(yè)

20、商業(yè) 銀行平均水平銀行平均水平0資料來源：銀保監(jiān)會，公司公開信息，標(biāo)普信評收集及整理。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。2912受凈息差收窄影響，我們測試的10家主要汽車金融公司2020年的平均總資產(chǎn)回報率為1.94 ，同比下降0.19個百分點。良好的盈利水平通常會帶來良好的資本內(nèi)生能力，從而進(jìn)一步提升資本水平。2020年主要汽車年主要汽車金金融融公公司司平均平均總總資產(chǎn)資產(chǎn)回回報報率率3商業(yè)銀行平均上汽通用寶馬(中國)東風(fēng)日產(chǎn)長安汽車廣汽匯理豐田(中國)北京現(xiàn)代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德（%）主要汽車金融公司資本與盈利性評估概覽主要汽車金融公司資本與盈利性評估概覽30步驟

21、步驟說明說明主要汽主要汽車車金融金融公司公司的特征的特征第一步第一步評估披露口徑資本充足率是否滿足監(jiān) 管最低要求主要汽車金融公司披露口徑監(jiān)管資本率高，能夠充分滿足監(jiān)管要求。第二步第二步根據(jù)實際情況對一級資本充足率進(jìn)行 定量調(diào)整，并預(yù)測未來一級資本充足 率水平考慮到主要汽車金融公司的撥備充足，我們通常不對其披露口徑資本充足率進(jìn)行下調(diào)。 同時，良好的資本內(nèi)生能力（高盈利）通常能夠滿足新增業(yè)務(wù)對資本的消耗。第三步第三步評估資本質(zhì)量、盈利質(zhì)量以及盈利 能力我們通常對主要汽車金融公司盈利能力和質(zhì)量的持有正面/中性的觀點。3.13.1評估資本質(zhì)量和資本結(jié)構(gòu)主要汽車金融公司很少發(fā)行混合資本工具，因此其資本質(zhì)

22、量健康。3.23.2評估公司盈利能力主要汽車金融公司擁有穩(wěn)健的盈利能力。3.33.3評估公司盈利質(zhì)量充足的撥備緩沖可確保穩(wěn)健的盈利質(zhì)量。3.4公司未來12-24個月一級資本充足率 壓力測試擁有很高的撥備緩沖、資本實力強(qiáng)且盈利穩(wěn)健，即便在壓力情景下也具有很強(qiáng)的資本韌 性。3.5考慮其他可能影響資本的特殊因素， 例如持續(xù)的集團(tuán)支持汽車金融公司能夠從母公司得到持續(xù)的資本支持。3.6綜合之前各個步驟的結(jié)論，得出最 終的資本與盈利性打分因此，我們通常對主要汽車金融公司的資本與盈利性持正面觀點。資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。31評級基準(zhǔn)為評級基準(zhǔn)為“bbb-”“

23、bbb-”的金融機(jī)構(gòu)的潛在資本與盈利性子級調(diào)整的金融機(jī)構(gòu)的潛在資本與盈利性子級調(diào)整子級調(diào)整子級調(diào)整得分得分典型特征典型特征+21我們預(yù)計公司未來12-24個月經(jīng)標(biāo)普信評調(diào)整的一級資本充足率遠(yuǎn)高于銀 行業(yè)平均水平，通常超過17 。+12我們預(yù)計公司未來12-24個月經(jīng)標(biāo)普信評調(diào)整的一級資本充足率高于銀行 業(yè)平均水平，通常在12-17之間。03我們預(yù)計公司未來12-24個月經(jīng)標(biāo)普信評調(diào)整的一級資本充足率處于銀行 業(yè)平均水平，通常在8.5 -12 之間；即使在壓力情景下，資本充足水平 也能夠充分滿足監(jiān)管對資本的最低要求。-14我們預(yù)計公司未來12-24個月經(jīng)標(biāo)普信評調(diào)整一級資本充足率略低于銀行 業(yè)平

24、均水平，通常在7 -8.5 之間；資本充足水平在正常市場環(huán)境下能夠 滿足監(jiān)管對資本的最低要求，但在壓力情景下就可能低于監(jiān)管最低要求-25我們預(yù)計公司未來12-24個月經(jīng)標(biāo)普信評調(diào)整的一級資本充足率低于銀行 業(yè)平均水平，通常在5 -7 之間；資本充足水平在正常市場環(huán)境下也可能 不能充分滿足監(jiān)管對資本的最低要求。-36我們預(yù)計公司未來12-24個月經(jīng)標(biāo)普信評調(diào)整后的一級資本充足率將顯著 低于銀行業(yè)平均水平，通常低于5 ；可能存在違反監(jiān)管最低資本要求的 重大風(fēng)險或者已經(jīng)違反，而且我們預(yù)計在沒有及時的資本注入的情況， 經(jīng)營或許難以持續(xù)。潛潛在資在資本本與與盈盈利利性性子級子級調(diào)調(diào)整整情情況況概概述述1

25、20100806040200+2+1-2-3金融機(jī)構(gòu)數(shù)量0-1潛在資本與盈利性子級調(diào)整評級基準(zhǔn)為評級基準(zhǔn)為“bbb-”“bbb-”的金融機(jī)構(gòu)的潛在資本與盈利性子級的金融機(jī)構(gòu)的潛在資本與盈利性子級 調(diào)整分布調(diào)整分布汽車金融公司其他金融機(jī)構(gòu)注：本報告中所呈現(xiàn)的潛在信用質(zhì)量分布是我們根據(jù)公開信息，通過案頭分析所得出對于潛在主體信 用質(zhì)量分布的初步觀點。標(biāo)普信評未與任何機(jī)構(gòu)進(jìn)行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標(biāo)普 信評的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現(xiàn)的潛在信用質(zhì)量分布結(jié)果。本 報告中表達(dá)的觀點不可也不應(yīng)被表述為信用評級，也不應(yīng)被視為對任何機(jī)構(gòu)最終評級結(jié)果的表示。資料來源

26、：標(biāo)普信評。版權(quán)2021標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。注1：我們會基于具體公司撥備和敞口的實際評估情況來調(diào)整其披露口徑的一級資本充足率。注2：我們對資本和盈利性的評估是前瞻性的，結(jié)合了我們對機(jī)構(gòu)未來12-24個月或者更長時期內(nèi)資本水平的看法。注3：如果公司的資本質(zhì)量顯著弱于行業(yè)平均水平，我們可能會有額外的子級下調(diào)；如果公司有很 強(qiáng)的二級資本，而我們在一級資本充足率評估中沒有反映該優(yōu)勢，則可能會有額外的子級上調(diào)。注4：測試中所使用的閾值只是打分的起點，在此基礎(chǔ)上我們還會考慮其它定性和定量因素，因此 我們最終的子級調(diào)整結(jié)論和從閾值分析得出的初步結(jié)論可能不同。資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)202

27、1標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。風(fēng)險狀況風(fēng)險狀況32風(fēng)險狀況評估框架風(fēng)險狀況評估框架33風(fēng)險狀況是我們評估個體信用狀況的第三項因素。風(fēng)險狀況通常作為資本與盈利性分析的補(bǔ)充。我們主要評估那些在資本與盈利性分析中未能充分體現(xiàn)的信用因素，如資產(chǎn)質(zhì)量、其他風(fēng)險敞口、風(fēng)險管理能力、 風(fēng)險偏好等。我們對這些因素并未預(yù)設(shè)固定的權(quán)重，而是采取整體綜合評估的方法，主要考慮因素如下表所示：主主要因要因素素主主要考要考量量因素因素風(fēng)風(fēng)險偏險偏好好包括風(fēng)險敞口的增加和變化。我們通常將此作為風(fēng)險狀況評估部分的主 要驅(qū)動因素。歷歷史損史損失失及及預(yù)預(yù)期期將當(dāng)前業(yè)務(wù)組合的歷史損失和預(yù)期損失與同業(yè)的損失及過去經(jīng)濟(jì)衰

28、退期 間的損失經(jīng)驗進(jìn)行比較。大于平均水平的損失可能表明風(fēng)險狀況較弱。集集中度中度風(fēng)險集中度或風(fēng)險分散度的影響。復(fù)復(fù)雜度雜度復(fù)雜性的上升如何影響風(fēng)險。其其它重它重大大風(fēng)險風(fēng)險資本與盈利性評估部分沒有充分反映的其他風(fēng)險。資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。資料來源：公司公開信息，標(biāo)普信評收集及整理。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。汽車金融公司的貸款組合以零售貸款為主汽車金融公司的貸款組合以零售貸款為主0255075上汽通用寶馬(中國)東風(fēng)日產(chǎn)長安汽車廣汽匯理豐田(中國)北京現(xiàn)代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德（%）與銀行和其他業(yè)務(wù)更多元化的非銀

29、金融機(jī)構(gòu)相比，汽車金融公司專注于汽車金融業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)透明度更好。汽車金融公司的貸 款組合通常包括兩部分：零售業(yè)務(wù)（向購車者提供貸款）和批發(fā)業(yè)務(wù)（向汽車經(jīng)銷商提供貸款）。此外，汽車金融公司還可 以開展汽車租賃業(yè)務(wù)，租賃業(yè)務(wù)在產(chǎn)品設(shè)計方面往往具有更大的靈活性。從目前的實際情況來看，租賃業(yè)務(wù)往往更加集中在 汽車廠商另外開設(shè)的融資租賃公司。20202020年年末主末主要要汽汽車車金融金融公公司司貸貸款款結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)零售貸款經(jīng)銷商貸款10034與銀行業(yè)相比，汽車金融行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量更高與銀行業(yè)相比，汽車金融行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量更高 2020年末，汽車金融公司行業(yè)的不良貸款率為0.5%，與上年末持平，表明其資產(chǎn)質(zhì)量對疫

30、情沖擊具有很強(qiáng)的韌性。 2020年，汽車金融公司撥備覆蓋率有所提升。截至2020年末，汽車金融公司行業(yè)撥備覆蓋率為535.9%，較上年末上升87.3個百分點。截至截至2020年末汽年末汽車車金金融融公公司行司行業(yè)業(yè)平均平均不不良良貸貸款率款率和和撥備撥備覆覆蓋蓋率率02004006008000.00.51.01.52.0201620172018資料來源：銀保監(jiān)會，標(biāo)普信評收集及整理。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。20192020（%）（%）汽車金融公司不良貸款率商業(yè)銀行不良貸款率汽車金融公司撥備覆蓋率（右軸）商業(yè)銀行撥備覆蓋率（右軸）35由于透明的業(yè)務(wù)模式，在汽車金融風(fēng)

31、險管理方面的專業(yè)性，以及審慎的風(fēng)險偏好，大由于透明的業(yè)務(wù)模式，在汽車金融風(fēng)險管理方面的專業(yè)性，以及審慎的風(fēng)險偏好，大 型汽車金融公司整體壞賬水平很低型汽車金融公司整體壞賬水平很低汽車金融公司的產(chǎn)品高度集中于同一品類，但我們認(rèn)為其良好的地理分布及極低的單一客戶集中度可以很好地緩 解產(chǎn)品集中度高的風(fēng)險。0123商業(yè)銀行平均上汽通用東風(fēng)日產(chǎn)資料來源：銀保監(jiān)會，公司公開信息，標(biāo)普信評收集及整理。 版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。長安汽車廣汽匯理豐田(中國)北京現(xiàn)代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德（%）2020年末主要汽年末主要汽車車金金融融公公司不司不良良貸款貸款率率和和關(guān)關(guān)注貸注貸款

32、率款率不良貸款率關(guān)注貸款率36注1：基于問題貸款比率的風(fēng)險狀況初步子級調(diào)整僅為我們評估分析的起點?？紤]到其他因素的調(diào)整，我們最終的風(fēng)險狀況子級調(diào)整結(jié)果可能與初步的結(jié)果不同。注2：經(jīng)標(biāo)普信評調(diào)整的問題資產(chǎn)比率包括不良和關(guān)注類資產(chǎn)率、在IFRS9下劃分為第2或第3階段的資產(chǎn)占比、逾期資產(chǎn)比率、展期和重組資產(chǎn)占比，以及雖然沒有被劃分為壞賬，但是 已經(jīng)產(chǎn)生嚴(yán)重風(fēng)險并已經(jīng)成立了債委會的資產(chǎn)。資料來源：銀行公開信息，標(biāo)普信評。版權(quán)2021標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。東方日產(chǎn)； 廣汽匯理；豐田（中國）； 北京現(xiàn)代；福特（中國）；上汽通用； 長安汽車； 瑞福德奇瑞徽銀030601234567891

33、31415161718192020銀行數(shù)量101112不良+關(guān)注類貸款占比 （ ）+2風(fēng)險狀況初步子級調(diào)整：+10-1-2-337資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)是我們評估風(fēng)險狀況時的最重要考量之一資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)是我們評估風(fēng)險狀況時的最重要考量之一對于風(fēng)險狀況與銀行之間具有可比性的非銀金融機(jī)構(gòu)，我們會以問題資產(chǎn)比率作為核心指標(biāo)來評估其風(fēng)險偏好，評估方式與對 銀行的評估方式相似。2020年末主要國年末主要國內(nèi)商內(nèi)商業(yè)業(yè)銀銀行行不良不良+關(guān)關(guān)注注類類貸款貸款占占比分布比分布汽車金融公司通常具有審慎的撥備計提政策且具有充足的撥備緩沖汽車金融公司通常具有審慎的撥備計提政策且具有充足的撥備緩沖20202020年年末主末主要要

34、汽汽車車金融金融公公司司撥撥備備覆覆蓋蓋率率資料來源：銀保監(jiān)會，公司公開信息，標(biāo)普信評收集及整理。 版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有?？紤]到汽車金融公司壞賬水平很低，其撥備計提主要是根據(jù)撥貸比來確定的。20202020年年末主末主要要汽汽車車金融金融公公司司貸貸款款減減值損值損失失/ /貸款總貸款總額額比比率率資料來源：銀保監(jiān)會，公司公開信息，標(biāo)普信評收集及整理。 版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。0246（%）05001,0001,5002,000（%）3839子級調(diào)整子級調(diào)整分?jǐn)?shù)分?jǐn)?shù)典型特征典型特征+21風(fēng)險偏好顯著低于銀行業(yè)平均水平，或者業(yè)務(wù)集中在

35、風(fēng)險很低的行業(yè)； 資產(chǎn)質(zhì)量對于中國實體經(jīng)濟(jì)信用周期的敏感度低；我們預(yù)計公司未來24 個月經(jīng)標(biāo)普信評調(diào)整的問題資產(chǎn)比例（如適用）不超過1 。+12風(fēng)險偏好低于銀行業(yè)平均水平，且業(yè)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)于銀行業(yè)平均水平。 或業(yè)務(wù)集中在低風(fēng)險行業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量在實體經(jīng)濟(jì)信用周期的不同階段均 優(yōu)于行業(yè)平均水平。我們預(yù)計公司未來24個月經(jīng)標(biāo)普信評調(diào)整的問題資 產(chǎn)比例（如適用）在1 -3 之間。03風(fēng)險管理能力、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)與資產(chǎn)質(zhì)量處于銀行業(yè)平均水平，且我們 預(yù)計公司未來24個月經(jīng)標(biāo)普信評調(diào)整的問題資產(chǎn)比例（如適用）在3 - 6 之間。-14風(fēng)險管理能力或資產(chǎn)質(zhì)量略弱于銀行業(yè)平均水平，或業(yè)務(wù)準(zhǔn)入要求略低 于商業(yè)銀行平

36、均水平，或業(yè)務(wù)集中在高風(fēng)險或高周期性行業(yè)。我們預(yù)計 公司未來24個月經(jīng)標(biāo)普信評調(diào)整的問題資產(chǎn)比例（如適用）在6 -8 之 間。-25風(fēng)險管理能力和資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)弱于銀行業(yè)平均水平，或業(yè)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)較 商業(yè)銀行平均水平更加激進(jìn)。我們預(yù)計公司未來24個月經(jīng)標(biāo)普信評調(diào)整 的問題資產(chǎn)比例（如適用）在8 -11 之間。-36風(fēng)險管理能力或資產(chǎn)質(zhì)量遠(yuǎn)弱于銀行行業(yè)平均水平，可能存在嚴(yán)重內(nèi)控 缺陷。由于較高的風(fēng)險，使我們在資本與盈利性評估的基本假設(shè)已不再 適用。我們預(yù)計公司未來24個月經(jīng)標(biāo)普信評調(diào)整的問題資產(chǎn)比例（如適 用）在11 以上。注1：經(jīng)標(biāo)普信評調(diào)整的問題資產(chǎn)比例綜合考慮公司的不良+關(guān)注類資產(chǎn)比例，IFR

37、S9下二、三階段資產(chǎn)的比例，逾期貸 款比例，展期及重組貸款比例，雖然沒有被放入不良或關(guān)注類貸款，但是已經(jīng)發(fā)生了嚴(yán)重風(fēng)險，加入了債委會的債權(quán)。 我們也會考慮在非標(biāo)金融投資等類信貸資產(chǎn)中的壞賬。同時，我們也會根據(jù)具體金融公司資產(chǎn)分類的嚴(yán)格程度進(jìn)行調(diào)整。注2：測試中所使用的閾值只是打分的起點，在此基礎(chǔ)上我們還會考慮其他定性和定量因素，因此我們最終的子級調(diào)整 結(jié)論和從閾值分析得出的初步結(jié)論可能不同。資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。潛潛在風(fēng)在風(fēng)險險狀狀況況子子級級調(diào)整調(diào)整情情況況概概述述評級基準(zhǔn)為評級基準(zhǔn)為“bbb-”“bbb-”的金融機(jī)構(gòu)的潛在風(fēng)險狀況子級調(diào)整的

38、金融機(jī)構(gòu)的潛在風(fēng)險狀況子級調(diào)整020406080+2+1-2-3金融機(jī)構(gòu)數(shù)量0-1潛在風(fēng)險狀況子級調(diào)整評級基準(zhǔn)為評級基準(zhǔn)為“bbb-”“bbb-”的金融機(jī)構(gòu)潛在風(fēng)險狀況子級調(diào)整分布的金融機(jī)構(gòu)潛在風(fēng)險狀況子級調(diào)整分布汽車金融公司其他金融機(jī)構(gòu)注：本報告中所呈現(xiàn)的潛在信用質(zhì)量分布是我們根據(jù)公開信息，通過案頭分析所得出對于潛在主 體信用質(zhì)量分布的初步觀點。標(biāo)普信評未與任何機(jī)構(gòu)進(jìn)行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未 通過標(biāo)普信評的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現(xiàn)的潛在信用質(zhì)量 分布結(jié)果。本報告中表達(dá)的觀點不可也不應(yīng)被表述為信用評級，也不應(yīng)被視為對任何機(jī)構(gòu)最終評 級結(jié)果的表示。資料

39、來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。融資與流動性40資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。41主要因素主要因素穩(wěn)定的融資的典型特征穩(wěn)定的融資的典型特征期限結(jié)構(gòu)期限結(jié)構(gòu)大部分融資由搭配合理的長期或中期無抵押債務(wù)組成， 不過度依賴短期債務(wù)融資。融資來源融資來源公司可輕松獲得多種穩(wěn)定的債務(wù)融資，包括銀行、債 券市場等。外匯風(fēng)險外匯風(fēng)險如果公司以不同的貨幣持有大量資產(chǎn)，具有可靠的對 沖策略（比如系統(tǒng)和流程）來管理和對沖相關(guān)的市場 風(fēng)險；此外，公司并不嚴(yán)重依賴來自外國債權(quán)人的資 金。集中度集中度如果出現(xiàn)大量債務(wù)到期日集中或者單一債權(quán)人集

40、中的 情況，可能引發(fā)嚴(yán)重的再融資風(fēng)險。市場信心市場信心公司不會因為債權(quán)人對公司失去信心而在短期內(nèi)失去 大量融資渠道。融資成本融資成本公司融資成本總體穩(wěn)定，不會對其盈利能力造成顯著 壓力。融資穩(wěn)定性的定性分析融資穩(wěn)定性的定性分析評估非銀金融機(jī)構(gòu)融資穩(wěn)定性的主要因素?zé)o抵押債務(wù)和抵押債務(wù)占比；對無抵押債務(wù)和抵押債務(wù)的融資能力；貨幣錯配或?qū)ν鈳艂鶛?quán)人的依賴程度；債務(wù)到期或單一債權(quán)人集中度（債務(wù)期限狀況）；保證金對融資安排的影響；對過去已表現(xiàn)出不穩(wěn)定性的融資來源的依賴；融資成本大幅上升，導(dǎo)致盈利能力被削弱的風(fēng)險；未來一年維持融資穩(wěn)定性的能力。融融資狀資狀況況一一般含般含義義優(yōu)優(yōu)于平于平均均相對于公司的資

41、產(chǎn)、業(yè)務(wù)和市場情況來看，公司在獲取穩(wěn)定的長期資金方面具有非常強(qiáng)的能力。融資期限與資 產(chǎn)期限能夠很好的匹配，且債務(wù)類型（抵押與非抵押債務(wù)）及債權(quán)人呈現(xiàn)良好的分散度。公司能夠輕松地在資 本市場發(fā)行無抵押債券或獲得銀行的無抵押貸款，且此類債務(wù)的具有很好的期限分散度。平均平均相對于公司的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和市場情況來看，公司具有獲取穩(wěn)定的長期資金的能力。融資期限與資產(chǎn)期限能夠很 好的匹配，且債務(wù)類型及債權(quán)人呈現(xiàn)良好的分散度。通常情況下，公司能夠在資本市場發(fā)行無抵押債券或獲得 銀行的無抵押貸款，或能夠通過多種機(jī)構(gòu)或方式保障穩(wěn)定的融資來源。無抵押債務(wù)期限分布合理。我們預(yù)計公 司能夠較輕松地獲得多種包括抵押債務(wù)和無

42、抵押債務(wù)的融資。劣劣于平于平均均公司融資穩(wěn)定性較弱，且資金配置了較大比率的長期非流動資產(chǎn)，增加了其潛在的流動性缺口，使其融資風(fēng)險 高。債務(wù)期限明顯短于資產(chǎn)期限，或債務(wù)類型或債權(quán)人集中度高。公司無抵押債務(wù)融資的能力有限，或我們認(rèn) 為公司未來一年在維持融資穩(wěn)定方面面臨困難。42融資分析通常指的是將金融機(jī)構(gòu)的融資結(jié)構(gòu)與國內(nèi)行業(yè)平均情況進(jìn)行比較。我們會按照“優(yōu)于平均”、“平均”或“劣于平均” 對其進(jìn)行打分。融資穩(wěn)定性的定性分析融資穩(wěn)定性的定性分析資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。汽車金融公司依賴于批發(fā)資金，但不同公司具有差異化的融資來源汽車金融公司依賴于批發(fā)資金

43、，但不同公司具有差異化的融資來源0255075上汽通用寶馬(中國)東風(fēng)日產(chǎn)長安汽車注：股東存款包括股東及集團(tuán)其他子公司存款。 資料來源：公司公開信息，標(biāo)普信評收集及整理。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。廣汽匯理豐田(中國)北京現(xiàn)代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德（%）通常情況下，我們認(rèn)為大型汽車金融公司的融資與流動性狀況與銀保監(jiān)會監(jiān)管的其他非銀金融機(jī)構(gòu)平均水平相 似。受益于良好的信用質(zhì)量，大型汽車金融公司資本市場融資渠道通暢，銀行貸款授信充足。因此，我們通常 認(rèn)為其融資和流動性風(fēng)險是可控的。20202020年末主要汽車金融公司融資結(jié)構(gòu)年末主要汽車金融公司融資結(jié)構(gòu)股東存款經(jīng)銷商保

44、證金銀行借款拆入資金金融債券ABS10043流動性的定性分析流動性的定性分析44良良好流好流動動性性的的典典型型特特征征流動性管理系統(tǒng)能夠很好地追蹤現(xiàn)金流入和流出情況。具有有效的流動性壓力情景管理計劃。沒有顯著的可能在未來12個月影響公司流動性的資產(chǎn)或債務(wù)集中問題。沒有出現(xiàn)大規(guī)模的意外資金流出、導(dǎo)致流動性資源緊張的可能性（比如或有負(fù)債）。預(yù)計未來12個月內(nèi)不會發(fā)生嚴(yán)重的或流動性觸發(fā)事件。即使在壓力情景下，公司融資也不會發(fā)生顯著惡化。市場信號穩(wěn)定，公司從交易對手或銀行間市場獲得無抵押融資的渠道不受限制。預(yù)計未來12個月內(nèi)資產(chǎn)端的流動性資源保持穩(wěn)定。預(yù)計未來12個月沒有巨額或異常的其他流動性需求。

45、流動性分析主要關(guān)注金融機(jī)構(gòu)未來12個月在壓力情景下承受流動性流出的能力，考慮因素包括：（1）表內(nèi)和表 外潛在的流動性資源；（2）表內(nèi)和表外潛在的流動性需求；（3）流動性資源與流動性需求的匹配關(guān)系。資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。流動性評估框架流動性評估框架45我們按照“1”至“5”五檔對流動性進(jìn)行打分，其中“1”代表流動性很強(qiáng)，“5”代表流動性不足。流流動性動性狀狀況況一一般含般含義義1/很強(qiáng)很強(qiáng)我們認(rèn)為公司的表內(nèi)流動性資源就足以滿足壓力情景下的流動性需求。2/充足充足我們認(rèn)為公司壓力情景下的流動性風(fēng)險很低，但與流動性狀況為“1/很強(qiáng)” 的公司相比，我

46、們對其信心稍弱 一些。在一些壓力情景下，公司可能偶爾還需要利用其他緊急流動性資源。3/一般一般我們認(rèn)為，與流動性狀況為“2/充足”的公司相比，公司在壓力情景下的流動性風(fēng)險更高，且有可能需要利 用其他緊急流動性資源。4/有限有限我們認(rèn)為，與流動性狀況為“3/一般”的公司相比，公司在壓力情景下的流動性風(fēng)險更高，且更有可能需要利 用其他緊急流動性資源。5/不足不足我們認(rèn)為，公司在壓力情景下，若不大量借助緊急流動性資源，現(xiàn)金流很容易不足。公司的流動性狀況弱且 難以預(yù)測。資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。發(fā)行資產(chǎn)支持證券已經(jīng)成為汽車金融公司重要的融資方式之一發(fā)行資

47、產(chǎn)支持證券已經(jīng)成為汽車金融公司重要的融資方式之一汽汽車金車金融融公公司司金金融融債券債券和和資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持證券證券發(fā)發(fā)行行情情況況資料來源：Wind，標(biāo)普信評收集及整理。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。大型汽車金融公司的融資渠道豐富，資金來源包括銀行貸款、銀行間市場、債券市場及資產(chǎn)證券化市場等。20212021年年前三前三季季度度汽汽車金車金融融公公司司金金融融債券債券發(fā)發(fā)行行情情況況資料來源：Wind，標(biāo)普信評收集及整理。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。4008001,2001,6002,0002,400020142015201620172018

48、201920202021Q3發(fā)行規(guī)模（億元）金融債券汽車資產(chǎn)支持證券0204060（億元）46評級基準(zhǔn)為評級基準(zhǔn)為“bbb-”“bbb-”的金融機(jī)構(gòu)潛在融資與流動性子級調(diào)整的金融機(jī)構(gòu)潛在融資與流動性子級調(diào)整子級調(diào)整子級調(diào)整典型特征典型特征+2+2公司具有很穩(wěn)定的融資結(jié)構(gòu)，表內(nèi)流動性資源就足以承受壓力情景下 的流動性需求。我們認(rèn)為，即使不考慮持續(xù)性的集團(tuán)/政府支持，公 司的融資與流動性風(fēng)險也能保持在很低的水平。+1+1公司具有很穩(wěn)定的融資結(jié)構(gòu)，在壓力情景下也能充分滿足流動性需求 但可能偶爾也需要借助其他緊急流動性資源。我們認(rèn)為，考慮到持續(xù) 性的集團(tuán)/政府支持因素后，該公司的融資與流動性風(fēng)險也保持

49、在很 低水平。0 0公司具有穩(wěn)定的融資結(jié)構(gòu)，與持牌金融公司的平均水平相當(dāng)，壓力情 景下仍能保持流動性。-1-1公司的融資穩(wěn)定性劣于持牌金融公司的平均水平，壓力情景下流動性 承壓，需要借助于其他緊急流動性資源的可能性高。-2-2公司的融資穩(wěn)定性顯著劣于持牌金融公司的平均水平，壓力情景下流 動性承壓嚴(yán)重，需要借助于其他緊急流動性資源的可能性很高。-3-3公司的融資結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，流動性難以預(yù)測或很弱。潛潛在融在融資資與與流流動動性性子級子級調(diào)調(diào)整整情情況況概概述述評評級基級基準(zhǔn)準(zhǔn)為為“bbb-”“bbb-”的的金金融融機(jī)構(gòu)潛機(jī)構(gòu)潛在在融資融資與與流流動動性性子子級調(diào)級調(diào)整整分布分布資料來源：標(biāo)普信評。

50、版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。140120100806040200+2+1-2-3金融機(jī)構(gòu)數(shù)量0-1潛在融資與流動性子級調(diào)整汽車金融公司其他金融機(jī)構(gòu)47注：本報告中所呈現(xiàn)的潛在信用質(zhì)量分布是我們根據(jù)公開信息，通過案頭分析所得出對于潛在主體信用 質(zhì)量分布的初步觀點。標(biāo)普信評未與任何機(jī)構(gòu)進(jìn)行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標(biāo)普信評 的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現(xiàn)的潛在信用質(zhì)量分布結(jié)果。本報告中 表達(dá)的觀點不可也不應(yīng)被表述為信用評級，也不應(yīng)被視為對任何機(jī)構(gòu)最終評級結(jié)果的表示。資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所

51、有。個體信用質(zhì)量48在持牌金融公司中，汽車金融公司的個體信用質(zhì)量強(qiáng)在持牌金融公司中，汽車金融公司的個體信用質(zhì)量強(qiáng)49 我們對評級基準(zhǔn)為“bbb-”的175家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行 了測試，其中包括10家主要汽車金融公司。 我們認(rèn)為，汽車金融公司的平均個體信用質(zhì)量優(yōu) 于一般非銀金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)我們的案頭分析，國 內(nèi)10家主要汽車金融公司的個體信用質(zhì)量分布在 bbbspc 大類至aspc 大類，中位數(shù)在aspc 大類。 盡管在2020年受到疫情的影響，但這10家主要汽 車金融公司擁有良好的資產(chǎn)質(zhì)量和優(yōu)良的資本水 平，因此保持了穩(wěn)定的個體信用質(zhì)量。注1：我們的潛在個體信用質(zhì)量評估沒有考慮危機(jī)情況下集團(tuán)或政府支持

52、的可能性。注2：本報告中所呈現(xiàn)的潛在信用質(zhì)量分布是我們根據(jù)公開信息，通過案頭分析所得出對于風(fēng)險因素評估的初步 觀點。標(biāo)普信評未與任何機(jī)構(gòu)進(jìn)行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標(biāo)普信評的信用評級流程例如信 用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現(xiàn)的潛在信用質(zhì)量分布結(jié)果。本報告中表達(dá)的觀點不可也不應(yīng)被表述 為信用評級，也不應(yīng)被視為對任何機(jī)構(gòu)最終評級結(jié)果的表示。資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。02040金融機(jī)構(gòu)數(shù)量評評級基級基準(zhǔn)準(zhǔn)為為“bbb-”“bbb-”的的金金融融機(jī)構(gòu)潛機(jī)構(gòu)潛在在個體個體信信用用狀狀況況分分布布汽車金融公司其他金融機(jī)構(gòu)集團(tuán)影響50支持

53、曲線用于輔助我們確定外部支持框架中的子級調(diào)整支持曲線用于輔助我們確定外部支持框架中的子級調(diào)整 我們確定集團(tuán)支持的子級調(diào)整時，首先會考慮以下因素：母公司的信用狀況；該子公司的個體信用狀況；該子公司對母公司重要性等級的評估 （“1”至“5”檔）。 我們用左側(cè)的支持曲線圖來幫助我們做出支持子級調(diào)整的合理決定。 比如，母公司擁有相當(dāng)于“AAAspc”的信用狀況，子公司的個體信用 狀況為“aspc”，且其對母公司的重要性等級為“2/高”時，根據(jù)曲 線上的對應(yīng)區(qū)域， 我們可以得出的可能的主體信用等級分布在 “AAspc-”至“AAspc”區(qū)間。接著，分析師會通過考慮同業(yè)對比等更 精細(xì)的因素，通常從該區(qū)間中

54、做出合理選擇。在選擇時，我們通常 以曲線上對應(yīng)區(qū)間的中點作為分析起點。但當(dāng)重要性等級為“1/極 高”時，起點可能會更高。 需要指出的是，該支持曲線框架是幫助我們做出合理且一致的分析 決定的輔助工具，我們不會刻板地運用該框架。在極少數(shù)情況下， 當(dāng)我們認(rèn)為合適時，我們得出的支持結(jié)果可能并不一定落在曲線上。支持分析框架示意圖支持分析框架示意圖資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。51標(biāo)普全球評級的全球汽車及零部件行業(yè)公司主體信用等級分布標(biāo)普全球評級的全球汽車及零部件行業(yè)公司主體信用等級分布注：圖內(nèi)包含截至2021年10月20日標(biāo)普全球評級評定的106家位于不同國家的

55、汽車及零部件行業(yè)公司的評級情況。 資料來源：標(biāo)普全球評級，標(biāo)普信評收集。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。全球汽車相關(guān)企業(yè)的信用質(zhì)量差異很大，使得其支持汽車金融子公司的能力各不相同全球汽車相關(guān)企業(yè)的信用質(zhì)量差異很大，使得其支持汽車金融子公司的能力各不相同豐田52寶馬； 東風(fēng)戴姆勒現(xiàn)代； 大眾； 北汽日產(chǎn)福特63091215A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCC公司數(shù)量標(biāo)普全球標(biāo)普全球評級評級對汽車行對汽車行業(yè)的業(yè)的評級行動評級行動注：圖中的評級行動是在2020年2月3日至2021年10月15日期間進(jìn)行的。正面評級調(diào)整包括上調(diào)等級、列入正面觀

56、察名單、評級展望調(diào)整為正面；負(fù)面評級調(diào)整包括下調(diào)新冠疫情對汽車行業(yè)的信用狀況帶來重創(chuàng)，但新冠疫情對汽車行業(yè)的信用狀況帶來重創(chuàng)，但20212021年情況已經(jīng)明顯改善年情況已經(jīng)明顯改善0等級、列入負(fù)面觀察名單和評級展望調(diào)整為負(fù)面。資料來源：標(biāo)普全球評級，經(jīng)標(biāo)普信評收集。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。53204060投資級別 正面評級調(diào)整投資級別 負(fù)面評級調(diào)整投機(jī)級別 正面評級調(diào)整投機(jī)級別 負(fù)面評級調(diào)整公司數(shù)量由于疫情的影響，由于疫情的影響，20202020年標(biāo)普全球評級對大型車企的評級行動以負(fù)面為主，在年標(biāo)普全球評級對大型車企的評級行動以負(fù)面為主，在20212021年年 情

57、況明顯改善情況明顯改善注：數(shù)據(jù)截至2021年10月20日。資料來源：標(biāo)普全球評級，經(jīng)標(biāo)普信評收集。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。54豐田豐田（Toyota Motor Corporation）評評級日期級日期等級等級評評級行動級行動觀察觀察/展望展望觀察觀察/展望展望日期日期2020年5月20日A+觀察/展望穩(wěn)定2021年2月22日2020年5月20日A+等級下調(diào)|觀察/展望負(fù)面2020年5月20日2011年3月4日AA-觀察/展望負(fù)面觀察2020年3月26日寶馬寶馬（Bayerische Motoren Werke Aktiengesellschaft）評評級日期級日

58、期等級等級評評級行動級行動觀察觀察/展望展望觀察觀察/展望展望日期日期2020年3月26日A觀察/展望穩(wěn)定2021年8月5日2020年3月26日A等級下調(diào)|觀察/展望負(fù)面2020年3月26日2013年12月9日A+觀察/展望負(fù)面2019年11月13日戴姆勒戴姆勒（Daimler AG ）評評級日期級日期等級等級2021年7月27日A-2020年3月26日BBB+2020年3月26日BBB+2020年3月26日BBB+2019年12月12日A-2016年11月2日A2016年11月2日A大眾大眾（Volkswagen AG ）評評級日期級日期 等級等級2015年12月1日BBB+2015年12月

59、1日BBB+福特福特（Ford Motor Company）評評級日期級日期等級等級2020年3月25日BB+2020年3月25日BB+2019年10月25日BBB-02公司數(shù)量55汽車金融公司母公司的信用質(zhì)量差異顯著汽車金融公司母公司的信用質(zhì)量差異顯著標(biāo)普信評汽車金融公司母公司潛在主體信用質(zhì)量分布標(biāo)普信評汽車金融公司母公司潛在主體信用質(zhì)量分布4AAA*AA+*AA*AA-*A+*A*A-*BBB+* BBB*注*：本報告中所呈現(xiàn)的潛在信用質(zhì)量分布是我們根據(jù)公開信息，通過案頭分析所得出對于風(fēng)險因素評估的初步觀點。 標(biāo)普信評未與任何機(jī)構(gòu)進(jìn)行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標(biāo)普信評的信用評級

60、流程例如信用評審委員會加 以審核與處理本報告所呈現(xiàn)的潛在信用質(zhì)量分布結(jié)果。本報告中表達(dá)的觀點不可也不應(yīng)被表述為信用評級，也不應(yīng)被視 為對任何機(jī)構(gòu)最終評級結(jié)果的表示。資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2021 標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。 當(dāng)汽車金融公司的母公司為中資汽車 制造商時，我們用標(biāo)普信評工商企業(yè) 評級方法來評估其信用質(zhì)量。 當(dāng)汽車金融公司的母公司為外資主體（外資汽車制造商或者外資汽車金融 公司）時，我們用標(biāo)普信評熊貓債券 評級方法論來評估其信用質(zhì)量。我們用熊貓債券評級方法論來評估境外母公司在國內(nèi)評級序列中的信用狀況我們用熊貓債券評級方法論來評估境外母公司在國內(nèi)評級序列中的信用狀況標(biāo)普