《第6章 資本成本》習題(含答案)

1、【精品文檔】如有侵權(quán)，請聯(lián)系網(wǎng)站刪除，僅供學習與交流第6章 資本成本習題(含答案).精品文檔.第六章 資本成本習題一、單項選擇題1、已知某普通股的值為1.2，無風險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價為10元/股，預(yù)計第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為（ ）。A、6%B、2%C、2.8%D、3%2、甲公司3年前發(fā)行了期限為5年的面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年付息一次，到期一次還本，目前市價為980元，假設(shè)債券稅前成本為k，則正確的表達式為（ ）。A、98080&

2、#215;（P/A，k，2）1000×（P/F，k，2）B、100080×（P/A，k，5）1000×（P/F，k，5）C、98080×（P/A，k，5）1000×（P/F，k，5）D、100080×（P/A，k，2）1000×（P/F，k，2）3、大多數(shù)公司在計算加權(quán)平均資本成本時，采用的權(quán)重是（ ）。A、按照賬面價值加權(quán)計量的資本結(jié)構(gòu)B、按實際市場價值加權(quán)計量的資本結(jié)構(gòu)C、按目標市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)D、按平均市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)4、下列關(guān)于資本成本的說法中 ，錯誤的是（ ）。A、是已經(jīng)發(fā)生的實際成本B、是最低

3、可接受的報酬率C、是投資項目的取舍率 D、是一種失去的收益5、下列關(guān)于資本成本用途的說法中，不正確的是（ ）。A、在投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風險不同的情況下，公司資本成本和項目資本成本沒有聯(lián)系B、在評價投資項目，項目資本成本是凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率，也是內(nèi)含報酬率法中的“取舍率”C、在管理營運資本方面，資本成本可以用來評估營運資本投資政策D、加權(quán)平均資本成本是其他風險項目資本的調(diào)整基礎(chǔ)6、ABC公司債券稅前成本為8%，所得稅率為25%，若該公司屬于風險較低的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，按照風險溢價法所確定的普通股成本為（ ）。A、10%B、12% C、9%D、8%7、根據(jù)股利增長模型估計普通股成本時，下

4、列表述不正確的是（ ）。A、使用股利增長模型的主要問題是估計長期平均增長率gB、歷史增長率法很少單獨應(yīng)用，它僅僅是估計股利增長率的一個參考，或者是一個需要調(diào)整的基礎(chǔ)C、可持續(xù)增長率法不宜單獨使用，需要與其他方法結(jié)合使用D、在增長率估計方法中，采用可持續(xù)增長率法可能是最好的方法8、ABC公司擬發(fā)行5年期的債券，面值1000元，發(fā)行價為900元，利率10%（按年付息），所得稅率25%，發(fā)行費用率為發(fā)行價的5%，則該債券的稅后債務(wù)資本成本為（ ）。A、9.93%B、10.69%C、9.36%D、7.5%9、某公司的信用級別為A級。為估計其稅前債務(wù)成本，收集了目前上市交易的A級公司債3種。三種債券的到

5、期收益率分別為5.36%、5.50%、5.78%，同期的長期政府債券到期收益率分別為4.12%、4.46%、4.58%，當期的無風險利率為4.20%，則該公司的稅前債務(wù)成本是（ ）。A、5.36%B、5.50%C、5.78%D、5.55%10、某企業(yè)預(yù)計的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資金比重為30%，債務(wù)稅前資本成本為8%。目前市場上的無風險報酬率為5%，市場上所有股票的平均風險收益率為6%，公司股票的系數(shù)為0.8，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為（ ）。A、8.66%B、9.26%C、6.32%D、5.72%二、多項選擇題1、在個別資本成本中，不受所得稅因素影響的有（ ）。A、債券成本B、留存收

6、益成本C、普通股成本D、銀行借款成本2、驅(qū)動值變化的關(guān)鍵因素有（ ）。A、經(jīng)營杠桿B、行業(yè)的特性C、財務(wù)杠桿D、收益的周期性3、下列有關(guān)資本成本的說法中，不正確的有（ ）。A、留存收益成本稅前債務(wù)成本風險溢價B、稅后債務(wù)資本成本稅前債務(wù)資本成本×（1所得稅稅率）C、歷史的風險溢價可以用來估計未來普通股成本D、在計算公開發(fā)行債務(wù)的資本成本時，通常要考慮發(fā)行費的影響4、下列關(guān)于債務(wù)籌資、股權(quán)籌資的表述中，正確的有（ ）。A、無論債務(wù)籌資還是股權(quán)籌資都會產(chǎn)生合同義務(wù)B、公司在履行合同義務(wù)時，歸還債權(quán)人本息的請求權(quán)優(yōu)先于股東的股利C、提供債務(wù)資金的投資者，沒有權(quán)利獲得高于合同規(guī)定利息之外的任

7、何收益D、債務(wù)資金的提供者承擔的風險顯著低于股東5、資本資產(chǎn)定價模型是確定普通股資本成本的方法之一，在這個模型中，對于貝塔值的估計，不正確的說法有（ ）。A、確定貝塔系數(shù)的預(yù)測期間時，如果公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更短的預(yù)測長度B、確定貝塔值的預(yù)測期間時，如果公司風險特征有重大變化時，應(yīng)當使用變化后的年份作為預(yù)測期長度C、在確定收益計量的時間間隔時，通常使用每周或每月的收益率D、在確定收益計量的時間間隔時，通常使用年度的收益率6、下列關(guān)于普通股成本估計的說法中，不正確的有（ ）。A、股利增長模型法是估計權(quán)益成本最常用的方法B、依據(jù)政府債券未來現(xiàn)金流量計算出來的到期收益率是實際利率

8、C、在確定股票資本成本時，使用的系數(shù)是歷史的D、估計權(quán)益市場收益率最常見的方法是進行歷史數(shù)據(jù)分析7、下列關(guān)于通貨膨脹的說法中，不正確的有（ ）。A、如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率為8%3%5%B、如果第二年的實際現(xiàn)金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為105萬元C、如果存在惡性的通貨膨脹或預(yù)測周期特別長，則使用實際利率計算資本成本D、如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率為4.85%8、下列關(guān)于影響資本成本因素的說法中，正確的有（ ）。A、市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升B、股權(quán)成本上升會推動債務(wù)成本上升C、稅率會影響企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)D、

9、公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風險9、下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有（ ）。A、公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率B、項目資本成本是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報酬率C、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使股票價格最大化的資本結(jié)構(gòu)D、在企業(yè)價值評估中，公司資本成本通常作為現(xiàn)金流的折現(xiàn)率3、 計算題1.甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長期債券1000萬元，普通股1500萬元，留存收益1500萬元。其他有關(guān)信息如下：（1）公司債券面值為1000元/張，票面利率為5.25%，期限為10年，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價格為1010元/張；（2）股票與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.5，股票指數(shù)的標準差為3.0

10、，該股票收益率的標準差為3.9；（3）國庫券利率為5%，股票市場的風險附加率為8%；（4）公司所得稅為25%；（5）由于股東比債券人承擔更大的風險所要求的風險溢價為5%。要求：（1）計算債券的稅后成本（提示：稅前成本介于5%-6%之間）；（2）按照資本資產(chǎn)定價模型計算普通股成本；（3）按照債券收益加風險溢價法計算留存收益成本；（4）計算其加權(quán)平均資本成本。 2.正保公司的當前股利為2元/股，股票的市場價格為22元。證券分析師預(yù)測，未來4年的增長率逐年遞減，第4年及其以后年度為3%（見下表所示）。正保公司的股利預(yù)測年01234增長率6%5%4%3%股利（元/股）22.122.232.322.39

11、要求：計算該公司普通股的成本。（提示：進行測試的利率范圍為12%-14%）答案部分一、單項選擇題1、【正確答案】C【答案解析】普通股成本6%1.2×（10%6%）10.8%，10.8%0.8/10g，解得：g2.8%。2、【正確答案】A【答案解析】對于已經(jīng)發(fā)行的債券，計算稅前資本成本時可以使用到期收益率法，即稅前資本成本使得未來的利息支出現(xiàn)值和本金支出現(xiàn)值之和等于債券目前市價的折現(xiàn)率，該題中債券還有兩年到期，所以，答案為A.3、【正確答案】D【答案解析】加權(quán)平均資本成本是公司未來融資的加權(quán)平均成本。計算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時有三種加權(quán)方案可供選擇，即賬面價值加權(quán)、實際市場價值加權(quán)和

12、目標資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。由于賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來的狀態(tài)，所以，按照賬面價值加權(quán)的計算結(jié)果可能會歪曲資本成本，不會被大多數(shù)公司采用。由于市場價值不斷變動，負債和權(quán)益的比例也隨之變動，因此，按照實際市場價值加權(quán)計算出的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是轉(zhuǎn)瞬即逝的，不會被大多數(shù)公司采用。目標資本結(jié)構(gòu)加權(quán)，是指根據(jù)按市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。這種方法選用平均市場價格，可以回避證券市場價格變動頻繁的不便；可以適用于企業(yè)籌措新資金，而不像賬面價值和實際市場價值那樣只反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。調(diào)查表明，目前大多數(shù)公司在計算加權(quán)平均資本成本時采用按平均市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)作

13、為權(quán)重。4、【正確答案】A【答案解析】一般來說，資本成本是指投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，所以選項A的說法不正確，選項D的說法正確；投資人要求的必要報酬率，是他放棄的其他投資機會中報酬率最高的一個，因此，資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率，所以選項B、C的說法正確。5、【正確答案】A【答案解析】如果投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風險不同，公司資本成本不能作為項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過，公司資本成本仍具有重要價值，它提供了一個調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項A的說法不正確；評價投資項目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法。采用凈現(xiàn)值法時候，項目資本

14、成本是計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率；采用內(nèi)含報酬率法時，項目資本成本是其“取舍率”或最低報酬率，所以選項B的說法正確；在管理營運資本方面，資本成本可以用來評估營運資本投資政策和營運資本籌資政策，所以選項C的說法正確；加權(quán)平均資本成本是投資決策的依據(jù)，既是平均風險項目要求的最低報酬率，也是其他風險項目資本的調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項D的說法正確。6、【正確答案】C【答案解析】風險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。債券的稅后成本8%×（125%）6%，普通股的資本成本6%3%9%。7、【正確答案】D

15、【答案解析】在三種增長率估計方法中，采用分析師的預(yù)測增長率可能是最好的方法。8、【正確答案】B【答案解析】900×（15%）1000×10%×（P/A，Kd，5）1000×（P/F，Kd，5）利用逐次測試法解得：Kd14.25%，稅后債務(wù)成本Kdt14.25%×（125%）10.69%9、【正確答案】A【答案解析】平均風險補償率（5.36%-4.12%）+（5.50%-4.46%）+（5.78%-4.58%）/31.16%該公司的稅前債務(wù)成本4.20%+1.16%5.36%10、【正確答案】A【答案解析】債務(wù)稅后資本成本8%×（125

16、%）6%，股權(quán)資本成本5%0.8×6%9.8%，加權(quán)平均資本成本30%×6%70%×9.8%8.66%。二、多項選擇題1、【正確答案】BC【答案解析】因債務(wù)籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的不能抵稅，所以選項B、C正確。2、【正確答案】ACD【答案解析】值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。3、【正確答案】AD【答案解析】留存收益成本稅后債務(wù)成本風險溢價，所以選項A的說法不正確；由于利息可從應(yīng)稅收入中扣除，負債的稅后成本是稅率的函數(shù)，利息的抵稅作用使得負債的稅后成本低于稅前成本，稅后債務(wù)成本稅前債務(wù)成本

17、×（1所得稅稅率）所以選項B的說法正確；通過對歷史數(shù)據(jù)分析，也能確定風險溢價，歷史的風險溢價可以用來估計未來普通股成本，所以選項C的說法正確；由于債務(wù)成本是按承諾收益計量的，沒有考慮違約風險，違約風險會降低債務(wù)成本，可以抵消發(fā)行成本增加債務(wù)成本的影響。因此，多數(shù)情況下沒有必要進行發(fā)行費用的調(diào)整，所以選項D的說法不正確。4、【正確答案】BCD【答案解析】債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)，籌資公司在取得資金的同時，必須承擔規(guī)定的合同義務(wù)。這種義務(wù)包括在未來某一特定日期歸還本金，以及支付本金之外的利息費用或票面利息。股權(quán)籌資公司沒有義務(wù)必須支付某一特定水平的股利，分配多少股利要看將來的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀

18、況，不產(chǎn)生合同義務(wù)。5、【正確答案】AD【答案解析】在確定貝塔系數(shù)的預(yù)測期間時，如果公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測長度，如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當使用變化后的年份作為預(yù)測期長度，所以選項A不正確，選項B正確；在確定收益計量的時間間隔時，廣泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率較少采用，因為回歸分析需要使用很多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場和企業(yè)都發(fā)生了很大變化，所以選項C正確，選項D不正確。6、【正確答案】AB【答案解析】在估計股權(quán)成本時，使用最廣泛的方法是資本資產(chǎn)定價模型，所以選項A的說法不正確；政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計算出來的到期收益率是

19、名義利率，所以選項B的說法不正確。7、【正確答案】AB【答案解析】如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率（18%）/（13%）14.85%；如果第二年的實際現(xiàn)金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×（15%）2110.25（萬元）。8、【正確答案】ABCD【答案解析】市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升，因為投資人的機會成本增加了，公司籌資時必須付給債權(quán)人更多的報酬，所以選項A的說法正確。股權(quán)成本上升時，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升，所以選項B的說法正確。稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本，并間接影響公司的最佳資本結(jié)構(gòu)

20、，所以選項C的說法正確。公司的資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，由此可知，公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風險，所以選項D的說法正確。9、【正確答案】ACD【答案解析】公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報酬率，所以選項A的說法正確；項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的報酬率，所以選項B的說法不正確；籌資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使股票價格最大化的資本結(jié)構(gòu)，所以選項C的說法正確；評估企業(yè)價值時，主要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，所以選項D的說法正確。三、計算題1.【答案】：（1）1010=1000×5.25%×（P/A，Kd，10）+1000×（P/F，Kd，10）101052.5×（P/A，K，10）1000×（P/F，K，10）因為：52.5×（P/A，6，10）1000×（P/F，6，10）52.5×7.36011000×0.5584944.8152.5×（P/A，5，10）1000×（P/F，5，10）52.5×