橡膠反彈強勁

1、橡膠反彈強勁，但后市不宜過分樂觀一、行情回顧滬膠指數(shù)日K線圖 日膠指數(shù)日K線圖本月市場先抑后揚，月初承接上月中旬以來的跌勢，在外部市場系統(tǒng)性利空的頻繁打擊下，行情持續(xù)走低。不過隨著價格下滑至22000以后后，買盤力量開始加強，投機(jī)資金開始入市抄底做多，價格快速反彈，領(lǐng)漲于市場，全月呈現(xiàn)一個“V”字型走勢。從天膠本月的走勢來看，市場超跌反彈性質(zhì)明顯，前期下跌很大程度上是受外部因素刺激，自身下跌動能并不充分，現(xiàn)貨大幅升水，整體期貨市場反向排列，交易所庫存持續(xù)減少等因素都對價格起到支撐作用，而當(dāng)外部利空因素影響暫告結(jié)束后，資金涌入快速將價格拉高就顯得水到渠成。天膠反彈走勢中雖然有其自身因素的支撐，但

2、同時更多的體現(xiàn)資金市的特征，持倉達(dá)到歷史高點顯示資金對于后市分歧的巨大。巨量資金的對壘造成價格短期波動劇烈，日內(nèi)的隨機(jī)性增大，而日間的趨勢性增強，表現(xiàn)為天膠在本輪反彈中領(lǐng)漲市場，最為強勁。不過應(yīng)該看到，天膠反彈終究是反彈，不會演變成新一輪的上漲，金融市場未徹底穩(wěn)定和自身供應(yīng)高峰的到來，都將打壓價格重新回落。不過結(jié)合市場動態(tài)，我們預(yù)計新的回落將呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢，同時伴有不斷的反復(fù)。二、基本面分析1、供需狀況從供需數(shù)據(jù)對比情況來看，從07年以來供需呈現(xiàn)寬松化的趨勢，07年供小于求；而08年供應(yīng)依然緊張，不過供需缺口縮小至12.3萬噸；09年情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，供大于求，09年供應(yīng)大于需求5.5萬噸，

3、而今年這一數(shù)字預(yù)計會擴(kuò)大到23.7萬噸，這是由于前期03年擴(kuò)大種植開始開割導(dǎo)致。供大于求，且差距在擴(kuò)大，而進(jìn)入夏季傳統(tǒng)的產(chǎn)膠高峰季節(jié)后，這一利空因素的打擊力量會增加，這是我們判斷未來價格趨于回落探底的最大因素所在。對于有可能造成價格上漲的供應(yīng)因素，我們認(rèn)為主要有兩大可能性。一是泰國國內(nèi)政治局勢，“紅衫軍”和“黃衫軍”沖突代表的泰國階級對立矛盾所引起的對于經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的破壞作用，另外一個是厄爾尼諾引發(fā)的天氣干旱情況。從當(dāng)前所掌握的情況來看，這兩大因素都還沒有爆發(fā)，但應(yīng)保持警惕。2、下游需求情況國內(nèi)下游汽車行業(yè)的發(fā)展速度開始減緩，今年1季度增幅正在下降，這主要是因為國家汽車政策效應(yīng)在遞減，任何效應(yīng)隨著

4、時間的增長政策遞減。同時，1.6升購置稅減半政策變成了減25%對汽車市場也有打壓作用。美國輪胎特保案的影響去年并沒有明顯體現(xiàn)，而今年這一影響將開始體現(xiàn)。今年14月,廣東對美國輪胎出口下降13.7%，所占比重也由去年的39.1%下降至今年的29.7%，下降近10個百分點。除美國外,歐盟對進(jìn)口輪胎實行環(huán)保壁壘，阿根廷也對我國輪胎進(jìn)行反傾銷，中國輪胎遭遇的貿(mào)易壁壘將長期存在，出口形勢不容樂觀，今年輪胎出口市場將呈前高后低走勢。下游消費行業(yè)增長放緩，這對膠價來說絕對是致命的打擊。缺乏實際消費買盤走高的價格并不牢固，投機(jī)資金的撤離會引發(fā)市場大幅回落。3、庫存情況當(dāng)前多頭最有利的因素在于交易所庫存的持續(xù)減

5、少。從年初1月中旬見頂以來，交易所庫存呈現(xiàn)持續(xù)減少的趨勢，目前已處于歷史低位。顯性庫存增減變化和整體市場趨勢走勢不符，一方面有國儲收購的因素，但更多的在于交割標(biāo)的和實際現(xiàn)貨消費脫節(jié)的緣故。當(dāng)然，對于專注于期貨行情而言，低庫存會給市場帶來支撐，但應(yīng)看到，這一支撐不足以改變趨勢，明顯的證據(jù)即是1011合約相對前后合約都處于貼水的狀態(tài)。未來伴隨著時間的臨近，若交易所庫存繼續(xù)減少，而9月合約持倉依然巨大，我們不排除逼倉的可能性，對比當(dāng)前期、現(xiàn)市場價格來看，有這一風(fēng)險，但結(jié)合2、3季度供應(yīng)鏈和消費需求來看，我們認(rèn)為可能性不大。4、貿(mào)易情況08年金融危機(jī)后，國際天膠貿(mào)易體系發(fā)生巨大變化，體現(xiàn)在長約的取消。

6、長約取消的后果是現(xiàn)貨價格波動劇烈，原來長約穩(wěn)定的市場分額開始直接進(jìn)入現(xiàn)貨流通領(lǐng)域，造成現(xiàn)貨價格短期同方向的持續(xù)運動。現(xiàn)貨市場的劇烈波動也帶動了期貨市場起伏，前期東京市場的逼倉行為不能不說就是貿(mào)易體系破壞的結(jié)果。到今年下半年，長約會重新續(xù)約，現(xiàn)貨市場將趨于穩(wěn)定，這也會作用于期貨市場波動將減小，這是我們判斷未來走勢呈現(xiàn)小幅震蕩的依據(jù)所在。5、整體經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境從經(jīng)濟(jì)整體情況來看，復(fù)蘇是不爭的事實，美國數(shù)據(jù)持續(xù)向好佐證了這一觀點。歐洲的債務(wù)危機(jī)的形成有其自身的客觀因素，但發(fā)生更多在于歐盟各國之間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同而對于歐元匯率變化的矛盾之上。雖然一開始對于危機(jī)的處理顯得有所緩慢，但當(dāng)真正有可能引發(fā)新一輪危機(jī)

7、之后，歐盟的決心和力度都是恰當(dāng)?shù)?，危機(jī)可以化解，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的可能性不大?，F(xiàn)在的危機(jī)更多是市場心中恐慌情緒過度渲染的體現(xiàn)而已。當(dāng)然，情緒的穩(wěn)定不是一朝一夕能夠解決的，這需要一個時間過程。國內(nèi)角度來說，對于天膠的影響，更多體現(xiàn)在宏觀政策上，包括匯率、利率和房地產(chǎn)政策上，這是由整體商品市場金融屬性造成的。從目前的政策變化來看，管理層求穩(wěn)的心態(tài)是明顯的，但也充滿矛盾。這一方面顯示政策的利空打擊不會很快來到，但也給市場帶來持續(xù)不穩(wěn)定的因素始終充滿對“政策靴子”落地的恐慌。正是由于經(jīng)濟(jì)整體向好的背景下，內(nèi)外政策的不確定性導(dǎo)致市場心態(tài)不穩(wěn)定，所以我們傾向于判斷價格回落以反復(fù)、震蕩的形態(tài)運動，而不太

8、可能出現(xiàn)類似08年那樣的崩盤走勢。三、市場結(jié)構(gòu)1.內(nèi)外比價從滬膠和日膠的比值來看，5月中旬曾有短暫的回升，正是市場價格下跌最快的階段，不過隨后日膠價格依舊保持高升水狀態(tài)。在逼倉結(jié)束后市場依然保持強勁，恐怕有更多的利好因素在支撐國際天膠價格，如貿(mào)易體系的不穩(wěn)定，日本庫存偏少等因素。不過從兩地市場價格變化來看，日膠對于滬膠的影響作用在減小，從此前的引導(dǎo)逐步變?yōu)楸灰龑?dǎo)。滬膠后期走勢更多基本面影響因素恐來自國內(nèi)，海外市場的沖擊會減小，日膠可能相對滬膠產(chǎn)生補跌行情。2.進(jìn)出口價差 從內(nèi)外市場價差和膠種間價差來看，煙片膠價格依然處于非正常狀態(tài)下，而標(biāo)膠價格則處于正常狀態(tài)。這一現(xiàn)象一方面是因為煙片膠價格更多體現(xiàn)投機(jī)性質(zhì)而非實際需求，造成期貨價格和現(xiàn)貨消費市場脫節(jié)；另一方面國內(nèi)膠無法出口只能內(nèi)部消化，而國內(nèi)相關(guān)企業(yè)高價承受能力沒有國外企業(yè)強，因此價格更顯弱勢。未來這一不正常的價差會隨著現(xiàn)貨體系的完善而修復(fù)，我們判斷煙片膠會相對標(biāo)膠補跌這一方式來完成。3.市場比價 從日膠和CRB、原油指數(shù)的比值來看，依然處于高位，特別是日膠和CRB指數(shù)的比值圖中發(fā)現(xiàn)，兩條曲線擬合程度相比前期更高，天膠相比大宗商品走勢更加獨立，波動性也更大。四、后市展望綜合來看，天膠在供應(yīng)壓力增加，金融環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，反彈