擬上市公司對(duì)賭協(xié)議案例分析

1、 對(duì)賭協(xié)議：又稱為估值調(diào)整機(jī)制（value adjustment mechanism），在中國(guó)被翻譯成對(duì)賭機(jī)制，指在股權(quán)性投資安排中，投資方在與融資方管理層達(dá)成協(xié)議，對(duì)于未來(lái)的不確定情況進(jìn)行約定，如果約定條件出現(xiàn)投資方可以行使一種對(duì)自身有利的權(quán)利，反之則融資方或管理層就可以行使另一種對(duì)自身有利的權(quán)利。從理論上分析，估值調(diào)整機(jī)制實(shí)際上是一種期權(quán)形式。上市案例： 公司上市準(zhǔn)備階段引入風(fēng)投，以公司業(yè)績(jī)和上市為條件，換取較高的風(fēng)投入股價(jià)格。但對(duì)賭機(jī)制并不被證監(jiān)會(huì)認(rèn)可，如果存在對(duì)賭條款，上市前必須清理干凈，最好能在風(fēng)投入股時(shí)考慮到這個(gè)問(wèn)題。特別是上市時(shí)間對(duì)賭、股權(quán)對(duì)賭協(xié)議、業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議、董事會(huì)一票否決權(quán)

2、安排、企業(yè)清算優(yōu)先受償協(xié)議等五類PE 對(duì)賭協(xié)議已成為目前IPO 審核的絕對(duì)禁區(qū)。 清理的方式一般為：簽訂補(bǔ)充協(xié)議，廢止之前投資合同中的對(duì)賭條款發(fā)行人、投資方均承諾對(duì)賭已清理干凈，不存在任何形式的對(duì)賭，并出具證明核查機(jī)構(gòu)和保薦人出具意見(jiàn)。一、金剛玻璃股權(quán)對(duì)賭、上市對(duì)賭 對(duì)賭協(xié)議緣由 公司對(duì)賭協(xié)議源自2007 年一次增資擴(kuò)股中引入了戰(zhàn)略投資者，關(guān)于公司設(shè)立以來(lái)股本演變情況專項(xiàng)說(shuō)明中有如下描述：2007 年12 月29 日和2008 年1 月10 日，公司及大股東金剛實(shí)業(yè)分別與天堂硅谷、匯眾工貿(mào)和保騰創(chuàng)投簽訂增資擴(kuò)股協(xié)議。增資擴(kuò)股協(xié)議中附加了對(duì)賭條款，該條款約定如公司達(dá)不到協(xié)議約定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等條件，

3、金剛實(shí)業(yè)將向三家投資者無(wú)償轉(zhuǎn)讓部分股份以予補(bǔ)償。2009 年1 月，對(duì)賭協(xié)議簽署方就有關(guān)業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)整。 對(duì)賭協(xié)議的終止 為促進(jìn)本公司穩(wěn)定發(fā)展，維護(hù)股權(quán)穩(wěn)定，相關(guān)股東取得一致意見(jiàn)，重新簽訂關(guān)于廣東金剛玻璃科技股份有限公司的增資擴(kuò)股協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議（以下簡(jiǎn)稱“增資擴(kuò)股協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議（一）”）終止原增資擴(kuò)股協(xié)議及其補(bǔ)充協(xié)議書(shū)中對(duì)賭條款。 2009 年9 月15 日，公司、金剛實(shí)業(yè)分別與投資者重新簽訂增資擴(kuò)股協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議（一），各方一致同意終止原協(xié)議關(guān)于無(wú)償轉(zhuǎn)讓股份的相關(guān)條款。 2010 年4 月8 日，公司、金剛實(shí)業(yè)分別與三家投資者再次簽訂增資擴(kuò)股協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議（以下簡(jiǎn)稱“增資擴(kuò)股協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)

4、議（二）”），各方一致同意終止原協(xié)議關(guān)于董事一票否決權(quán)的條款。被終止條款具體內(nèi)容為：新公司在進(jìn)行重大決策時(shí)，應(yīng)由董事會(huì)形成決議而乙方推薦的董事不同意相關(guān)議案的，該議案可提交董事會(huì)討論但不形成決議；應(yīng)由股東大會(huì)形成決議而乙方推薦的董事不同意相關(guān)議案的，該議案不提交股東大會(huì)討論。同時(shí)，增資擴(kuò)股協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議（二）第1.2 條約定：三家投資者推薦的董事、監(jiān)事或高級(jí)管理人員不存在具有額外表決權(quán)的情況。 目前，天堂硅谷、保騰創(chuàng)投分別委派裘政、程國(guó)發(fā)為董事，匯眾工貿(mào)（天堂硅谷全資子公司）未委派董事，裘政為天堂硅谷的董事長(zhǎng)、程國(guó)發(fā)為保騰創(chuàng)投的總經(jīng)理，兩人在公司董事會(huì)中與其他董事具有相同的權(quán)利義務(wù)，無(wú)一票否決

5、權(quán)等與持股比例不匹配的特殊權(quán)利。同時(shí)，公司監(jiān)事包雪青為天堂硅谷的總經(jīng)理，在公司監(jiān)事會(huì)無(wú)額外表決權(quán)。天堂硅谷、保騰創(chuàng)投、匯眾工貿(mào)三家投資者均未參與公司的日常經(jīng)營(yíng)管理。 2010 年1 月公司控制人及公司各股東出具了聲明，聲明不存在委托持股、信托持股情況，不存在其他可能引起公司股權(quán)發(fā)生重大變更的協(xié)議或安排。 經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為：發(fā)行人重新簽訂的增資擴(kuò)股協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議具體內(nèi)容不存在其他影響發(fā)行人控制權(quán)穩(wěn)定性的協(xié)議或安排。 發(fā)行人律師認(rèn)為：發(fā)行人、金剛實(shí)業(yè)與保騰創(chuàng)投、天堂硅谷、匯眾工貿(mào)簽署的終止對(duì)賭條款和一票否決權(quán)條款的補(bǔ)充協(xié)議體現(xiàn)了各方的真實(shí)意思表示，內(nèi)容合法、有效。終止對(duì)賭條款和一票否決權(quán)條款后

6、各股東方不存在可能引起金剛玻璃股權(quán)發(fā)生變更的其他協(xié)議或安排。 對(duì)賭協(xié)議對(duì)公司股權(quán)穩(wěn)定性的說(shuō)明1、本公司控股股東為金剛實(shí)業(yè)，目前持有本公司35.88%股權(quán)，莊大建先生持有金剛實(shí)業(yè)80%股權(quán)，通過(guò)金剛實(shí)業(yè)間接控制本公司，為公司實(shí)際控制人。報(bào)告期內(nèi)，本公司經(jīng)營(yíng)管理層比較穩(wěn)定，未發(fā)生重大變化，主要由董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理莊大建、副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)陳純桂先生等組成，其他股東主要通過(guò)董事會(huì)、股東大會(huì)行使相關(guān)權(quán)力，對(duì)公司日常性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響較小。2、雖然天堂硅谷、保騰創(chuàng)投等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在入股過(guò)程中曾與金剛實(shí)業(yè)存在相關(guān)對(duì)賭條款和一票否決權(quán)條款，但相關(guān)各方已經(jīng)分別于2009 年9 月15 日和2010 年4 月8 日簽署

7、協(xié)議終止了相關(guān)對(duì)賭條款和一票否決權(quán)條款，因?qū)€條款和一票否決權(quán)條款導(dǎo)致本公司股權(quán)發(fā)生變更的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消除。3、持有本公司5%以上股份的股東之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系和一致行動(dòng)關(guān)系，持有公司5%以上股份的非控股股東均承諾：不以任何形式謀求成為本公司的控股股東或?qū)嶋H控制人；不以控制為目的增持本公司股份；不與本公司其他股東簽訂與控制權(quán)相關(guān)的任何協(xié)議，且不參與任何可能影響莊大建先生作為本公司實(shí)際控制人地位的活動(dòng)。另外，本公司股東均就本次發(fā)行前所持有的股份按照相關(guān)規(guī)定出具了關(guān)于股份限制流通及鎖定的承諾。4、本次發(fā)行后，金剛實(shí)業(yè)持有的本公司股份比例雖降至26.91%，但仍為公司第一大股東，公司董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)管理層保持

8、穩(wěn)定，金剛實(shí)業(yè)相對(duì)控股的地位不會(huì)發(fā)生變更。因此，本公司目前股權(quán)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，不存在發(fā)行上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變更的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師均認(rèn)為：發(fā)行人目前股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，不存在發(fā)行上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變更的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)賭協(xié)議的進(jìn)一步處理 雖然原招股書(shū)已經(jīng)披露了對(duì)賭協(xié)議的簽署狀況已經(jīng)廢止情況，但是顯然會(huì)里還不是很放心，于是在反饋意見(jiàn)的第一條就提出要補(bǔ)充披露曾經(jīng)簽署的對(duì)賭協(xié)議的具體內(nèi)容、對(duì)賭協(xié)議對(duì)公司控制權(quán)穩(wěn)定性的影響，上會(huì)稿的招股書(shū)也相應(yīng)進(jìn)行了補(bǔ)充和調(diào)整。1、重新簽訂的增資擴(kuò)股協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議的具體內(nèi)容（1）、2009 年9 月15 日，發(fā)行人、金剛實(shí)業(yè)分別與天堂硅谷、匯眾工貿(mào)

9、、保騰創(chuàng)投在汕頭簽署了增資擴(kuò)股協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議，第1.1 條約定為：“各方一致同意終止增資協(xié)議書(shū)及補(bǔ)充協(xié)議書(shū)關(guān)于無(wú)償轉(zhuǎn)讓股份的相關(guān)條款”；第2.1 條約定為：“本補(bǔ)充協(xié)議沒(méi)有涉及的增資協(xié)議書(shū)及補(bǔ)充協(xié)議書(shū)的其他條款繼續(xù)保持其原有法律效力?！保?）、2010 年1 月6 日至8 日，發(fā)行人、金剛實(shí)業(yè)、天堂硅谷、匯眾工貿(mào)、保騰創(chuàng)投分別出具了書(shū)面的聲明，確認(rèn)終止對(duì)賭條款的協(xié)議為最終協(xié)議，各股東方不存在可能引起金剛玻璃股權(quán)發(fā)生變更的協(xié)議或安排。 本所律師認(rèn)為，發(fā)行人、金剛實(shí)業(yè)與保騰創(chuàng)投、天堂硅谷、匯眾工貿(mào)簽署的終止對(duì)賭條款的補(bǔ)充協(xié)議體現(xiàn)了各方的真實(shí)意思表示，內(nèi)容合法、有效。2、發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性（1）

10、、發(fā)行人的第一大股東金剛實(shí)業(yè)擁有發(fā)行人3,229 萬(wàn)股股份，占發(fā)行人總股本的35.88%，莊大建持有金剛實(shí)業(yè)80%的股權(quán)，莊大建通過(guò)金剛實(shí)業(yè)實(shí)際控制發(fā)行人35.88%的股份，為發(fā)行人的實(shí)際控制人。（2）、雖然目前發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，但金剛實(shí)業(yè)目前是發(fā)行人的控股股東，莊大建是發(fā)行人的實(shí)際控制人。盡管天堂硅谷等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在入股過(guò)程中曾和金剛實(shí)業(yè)存在對(duì)賭協(xié)議，但相關(guān)各方已經(jīng)于2009 年9 月15 日簽署協(xié)議終止了相關(guān)對(duì)賭條款，因?qū)€條款導(dǎo)致發(fā)行人控股股東股權(quán)發(fā)生變更的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消除。（3）、2009 年8 月31 日，金剛實(shí)業(yè)出具了書(shū)面與承諾，自發(fā)行人股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)，金剛實(shí)業(yè)不轉(zhuǎn)讓

11、或者委托他人管理本次發(fā)行前其已持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人回購(gòu)金剛實(shí)業(yè)直接或者間接持有的發(fā)行人公開(kāi)發(fā)行股票前已發(fā)行的股份。（4）、2009 年8 月31 日，龍鉑投資、天堂硅谷、南玻集團(tuán)、匯眾工貿(mào)、保騰創(chuàng)投出具了書(shū)面與承諾，自發(fā)行人股票上市之日起十二個(gè)月內(nèi)，均不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理本次發(fā)行前已持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人回購(gòu)其直接或者間接持有的發(fā)行人公開(kāi)發(fā)行股票前已發(fā)行的股份。（5）、2010 年1 月6 日至8 日，股東分別出具書(shū)面聲明，確認(rèn)持有發(fā)行人的股份不存在委托持股、信托持股情況，不存在其他可能引起發(fā)行人股權(quán)發(fā)生變更的協(xié)議或安排。（6）、2010 年1 月18 日至21 日，龍鉑投

12、資、天堂硅谷、南玻集團(tuán)、保騰創(chuàng)投等股東分別作出書(shū)面承諾，確認(rèn)在書(shū)面承諾出具日之前十二個(gè)月內(nèi)，或因生效的協(xié)議或安排在未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)，與發(fā)行人其他股東之間沒(méi)有關(guān)聯(lián)關(guān)系（但天堂硅谷聲明和匯眾工貿(mào)具有關(guān)聯(lián)關(guān)系；南玻集團(tuán)聲明和南玻香港具有關(guān)聯(lián)關(guān)系）；自承諾函作出之日起，各股東不以任何形式謀求成為發(fā)行人的控股股東或?qū)嶋H控制人；不以控制為目的增持發(fā)行人的股份；不與發(fā)行人其他股東簽訂與發(fā)行人控制權(quán)相關(guān)的任何協(xié)議（包括但不限于一致行動(dòng)協(xié)議、限制實(shí)際控制人行使權(quán)利的協(xié)議），且不參與任何可能影響莊大建作為發(fā)行人實(shí)際控制人地位的活動(dòng)。 綜上，本所律師認(rèn)為，發(fā)行人目前股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，不存在發(fā)行上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變更的

13、潛在風(fēng)險(xiǎn)。 一票否決權(quán)的反饋 2010 年4 月8 日，發(fā)行人、金剛實(shí)業(yè)分別與天堂硅谷、匯眾工貿(mào)、保騰創(chuàng)投簽訂了增資擴(kuò)股協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議，補(bǔ)充協(xié)議第1.1 條約定，各方一致同意終止增資協(xié)議第十二2（三）條關(guān)于董事一票否決權(quán)的條款。被終止條款具體內(nèi)容為：新公司在進(jìn)行重大決策時(shí)，應(yīng)由董事會(huì)形成決議而乙方推薦的董事不同意相關(guān)議案的，該議案可提交董事會(huì)討論但不形成決議；應(yīng)由股東大會(huì)形成決議而乙方推薦的董事不同意相關(guān)議案的，該議案不提交股東大會(huì)討論。補(bǔ)充協(xié)議第1.2 條確認(rèn)，天堂硅谷、匯眾工貿(mào)、保騰創(chuàng)投推薦的董事、監(jiān)事或高級(jí)管理人員不存在具有額外表決權(quán)的情況。 目前，天堂硅谷、保騰創(chuàng)投分別推薦裘政、程國(guó)發(fā)

14、為發(fā)行人的董事，匯眾工貿(mào)為天堂硅谷全資子公司，未推薦代表。裘政為天堂硅谷的董事長(zhǎng)、程國(guó)發(fā)為保騰創(chuàng)投的總經(jīng)理，兩人在發(fā)行人董事會(huì)中與其他董事具有相同的權(quán)利義務(wù)，無(wú)一票否決權(quán)等特殊權(quán)利。天堂硅谷總經(jīng)理包雪青作為發(fā)行人的監(jiān)事，在發(fā)行人的監(jiān)事會(huì)也沒(méi)有額外表決權(quán)。天堂硅谷、匯眾工貿(mào)、保騰創(chuàng)投三家創(chuàng)投均未參與發(fā)行人的日常經(jīng)營(yíng)管理。本所律師認(rèn)為，天堂硅谷、匯眾工貿(mào)、保騰創(chuàng)投三家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)推薦的董事、監(jiān)事不存在額外表決權(quán)。發(fā)行人、金剛實(shí)業(yè)與天堂硅谷、匯眾工貿(mào)、保騰創(chuàng)投簽署的終止一票否決權(quán)條款的補(bǔ)充協(xié)議體現(xiàn)了各方的真實(shí)意思表示，內(nèi)容合法、有效。終止一票否決權(quán)條款后各股東不存在可能引起金剛玻璃股權(quán)發(fā)生變更的其他協(xié)議

15、或安排。二、勤上光電現(xiàn)金對(duì)賭、股權(quán)對(duì)賭、上市對(duì)賭、股份回購(gòu)對(duì)賭、上市時(shí)間對(duì)賭 發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人與其他股東之間曾存在對(duì)賭條款：（1）2007 年10 月，勤上集團(tuán)與深圳創(chuàng)投簽訂?wèn)|莞勤上集團(tuán)公司和深圳市創(chuàng)新資本投資有限公司股權(quán)回購(gòu)合同書(shū)，其中對(duì)賭條款主要包括：勤上集團(tuán)承諾發(fā)行人2007 年、2008 年、2009 年分別應(yīng)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)不低于6,000 萬(wàn)元、8,000 萬(wàn)元、11,000 萬(wàn)元；如發(fā)行人未能達(dá)到前述經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的，深圳創(chuàng)投有權(quán)要求勤上集團(tuán)以股份或現(xiàn)金方式無(wú)條件地補(bǔ)償深圳創(chuàng)投。（2）2007 年10 月，香港勤上企業(yè)、通盈創(chuàng)投、陳俊嶺、勤上有限、勤上集團(tuán)簽訂關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)

16、讓的備忘錄，其中對(duì)賭條款主要包括：無(wú)論何種原因?qū)е虑谏嫌邢尬茨茉?008 年內(nèi)完成上市工作的，則勤上有限、勤上集團(tuán)應(yīng)確保通盈創(chuàng)投、陳俊嶺每年分紅金額不少于其向香港勤上企業(yè)受讓勤上有限股權(quán)所投入資金總額的10%；勤上有限、勤上集團(tuán)保證，無(wú)論何種原因?qū)е虑谏嫌邢薏荒茉?010 年前成功上市的，通盈創(chuàng)投、陳俊嶺所持勤上有限股份將全部轉(zhuǎn)讓給勤上集團(tuán)，勤上集團(tuán)必須無(wú)條件接受，轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于通盈創(chuàng)投、陳俊嶺向香港勤上企業(yè)受讓勤上有限股權(quán)所投入的資金總額；勤上有限2007 年、2008 年、2009 年的保證盈利金額分別為6,000 萬(wàn)元、8,000 萬(wàn)元、11,000 萬(wàn)元（3）2008 年7 月，甲方深

17、圳市瑞德海創(chuàng)新投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳創(chuàng)投分別與乙方勤上集團(tuán)簽訂關(guān)于東莞勤上光電股份有限公司的股份認(rèn)購(gòu)及安排協(xié)議，其中對(duì)賭條款主要包括：勤上集團(tuán)承諾發(fā)行人2008 年、2009 年、2010 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不少于8,000 萬(wàn)元、11,000 萬(wàn)元、14,000 萬(wàn)元；如發(fā)行人實(shí)際凈利潤(rùn)未達(dá)到前述承諾的當(dāng)年凈利潤(rùn)的90%以上的，則勤上集團(tuán)應(yīng)向甲方以現(xiàn)金方式進(jìn)行補(bǔ)償；如發(fā)行人在該協(xié)議簽訂后30 個(gè)月未能在中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)上市的，甲方有權(quán)要求勤上集團(tuán)回購(gòu)甲方持有發(fā)行人的全部股份。 2009 年10 月，上述甲方分別與乙方勤上集團(tuán)簽訂協(xié)議書(shū)，約定：由于金融危機(jī)等外圍因素的影響，由政府主

18、導(dǎo)的半導(dǎo)體照明市場(chǎng)規(guī)?；瘑?dòng)的時(shí)程比預(yù)期有所延后，發(fā)行人2008 年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未能達(dá)到約定的指標(biāo)，勤上集團(tuán)以其持有的發(fā)行人的股份按照每10股贈(zèng)送1 股的方式向甲方進(jìn)行股份補(bǔ)償，以替代原協(xié)議中有關(guān)現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)募s定；雙方同意將發(fā)行人2009 年和2010 年得稅收利潤(rùn)指標(biāo)分別調(diào)整為6,500 萬(wàn)元和8,000 萬(wàn)元，如果發(fā)行人未能完成前述業(yè)績(jī)的90%，勤上集團(tuán)仍需要按照原協(xié)議約定的計(jì)算方式向甲方作出補(bǔ)償；甲方同意原協(xié)議中約定的未上市回購(gòu)的時(shí)限由原來(lái)的2010 年12 月31 日延遲到2011年6 月30 日。（4）2008 年7 月至8 月期間，甲方山西大正元投資咨詢有限公司、杭州中證大道金海投資

19、合伙企業(yè)（有限合伙）、天津達(dá)正元投資基金中心（有限合伙）、吳超、江蘇高投成長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)投資有限公司分別與乙方勤上集團(tuán)簽訂關(guān)于東莞勤上光電股份有限公司的股份認(rèn)購(gòu)及安排協(xié)議，其中對(duì)賭條款主要包括：勤上集團(tuán)承諾發(fā)行人2008 年、2009 年、2010 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不少于8,000 萬(wàn)元、10,000 萬(wàn)元、12,000 萬(wàn)元；如發(fā)行人實(shí)際凈利潤(rùn)未達(dá)到前述承諾的當(dāng)年凈利潤(rùn)的90%以上的，則勤上集團(tuán)應(yīng)向甲方以現(xiàn)金方式進(jìn)行補(bǔ)償；如發(fā)行人在該協(xié)議簽訂后30 個(gè)月未能在中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)上市的，甲方有權(quán)要求勤上集團(tuán)回購(gòu)甲方持有發(fā)行人的全部股份。 2009 年10 月，上述甲方分別與乙方勤上集團(tuán)簽訂協(xié)議書(shū)，

20、約定：由于金融危機(jī)等外圍因素的影響，由政府主導(dǎo)的半導(dǎo)體照明市場(chǎng)規(guī)?；瘑?dòng)的時(shí)程比預(yù)期有所延后，發(fā)行人2008 年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未能達(dá)到約定的指標(biāo)，勤上集團(tuán)以其持有的發(fā)行人的股份按照每10股贈(zèng)送1 股的方式向甲方進(jìn)行股份補(bǔ)償，以替代原協(xié)議中有關(guān)現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)募s定；雙方同意將發(fā)行人2009 年和2010 年的稅收利潤(rùn)指標(biāo)分別調(diào)整為6,500 萬(wàn)元和8,000 萬(wàn)元，如果發(fā)行人未能完成前述業(yè)績(jī)的90%，勤上集團(tuán)仍需要按照原協(xié)議約定的計(jì)算方式向甲方作出補(bǔ)償；甲方同意未上市回購(gòu)的時(shí)限由原來(lái)的2010 年12 月31 日延遲到2011 年6 月30 日。（5）2008 年7 月，甲方大慶市中科匯金創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)

21、任公司與乙方勤上集團(tuán)簽訂關(guān)于東莞勤上光電股份有限公司的股份認(rèn)購(gòu)及安排協(xié)議，其中對(duì)賭條款主要包括：勤上集團(tuán)承諾發(fā)行人2008 年、2009 年、2010 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不少于8,000 萬(wàn)元、10,000 萬(wàn)元、12,000 萬(wàn)元；如發(fā)行人實(shí)際凈利潤(rùn)未達(dá)到前述承諾的當(dāng)年凈利潤(rùn)的90%以上的，則勤上集團(tuán)應(yīng)向甲方以現(xiàn)金方式進(jìn)行補(bǔ)償；如發(fā)行人在該協(xié)議簽訂后30 個(gè)月未能在中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)上市的，甲方有權(quán)要求勤上集團(tuán)回購(gòu)甲方持有發(fā)行人的全部股份。 2009 年9 月，上述甲方與乙方勤上集團(tuán)簽訂協(xié)議書(shū)，約定：由于金融危機(jī)等外圍因素的影響，由政府主導(dǎo)的半導(dǎo)體照明市場(chǎng)規(guī)模化啟動(dòng)的時(shí)程比預(yù)期有所延后，發(fā)

22、行人2008 年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未能達(dá)到約定的指標(biāo)，發(fā)行人2008 年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未能達(dá)到約定的指標(biāo)，勤上集團(tuán)以其持有的發(fā)行人的股份按照每10 股贈(zèng)送1 股的方式向甲方進(jìn)行股份補(bǔ)償，以替代原協(xié)議中有關(guān)現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)募s定；雙方同意將發(fā)行人2009 年和2010 年得稅收利潤(rùn)指標(biāo)分別調(diào)整為6,500 萬(wàn)元和8,000 萬(wàn)元，如果發(fā)行人未能完成前述業(yè)績(jī)，勤上集團(tuán)仍需要按照原協(xié)議約定的計(jì)算方式向甲方作出補(bǔ)償；甲方同意原協(xié)議中約定的未上市回購(gòu)的時(shí)限由原來(lái)的2010 年12 月31 日延遲到2011 年6 月30 日。（11）2010 年2 月，投資方李建宏、北京明石信遠(yuǎn)創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、上海鼎鋒資產(chǎn)管理

23、有限公司、盛春林、深圳市和泰成長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司、翁君分別與發(fā)行人、勤上集團(tuán)、李旭亮簽訂協(xié)議，其中對(duì)賭條款主要包括：發(fā)行人、勤上集團(tuán)、李旭亮承諾發(fā)行人2009 年、2010 年、2011 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入不低于41,000萬(wàn)元、61,500 萬(wàn)元、92,500 萬(wàn)元；如發(fā)行人未能達(dá)到任何一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)目標(biāo)，或者未能在2011 年12 月31 日前成功完成合格的首次公開(kāi)發(fā)行，或者在任何會(huì)計(jì)年度的累計(jì)虧損超過(guò)了發(fā)行人截至該年度末已發(fā)行并付清股款的股票資本金額的70%，或者公司連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度末的稅后利潤(rùn)都為負(fù)數(shù)的，勤上集團(tuán)、李旭亮不可撤銷地同意授予投資方一項(xiàng)賣(mài)出期權(quán)，投資方有權(quán)要求勤上集團(tuán)和/

24、或李旭亮購(gòu)買(mǎi)其持有公司的全部股份。（12）2010 年12 月，投資方葉林茂與發(fā)行人、勤上集團(tuán)、李旭亮簽訂補(bǔ)充協(xié)議，其中對(duì)賭條款主要包括：發(fā)行人、勤上集團(tuán)、李旭亮保證公司2012 年7 月30 日以前實(shí)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)證券交易市場(chǎng)的首次公開(kāi)發(fā)行，否則，投資方有權(quán)要求勤上集團(tuán)或李旭亮按投資方買(mǎi)入價(jià)收購(gòu)?fù)顿Y方所持有的發(fā)行人全部股份。 對(duì)賭失敗的賠付 招股說(shuō)明書(shū)中公司第二次股權(quán)變動(dòng)章節(jié)有交代“經(jīng)發(fā)行人2008 年年度股東大會(huì)審議通過(guò)，勤上集團(tuán)將其所持發(fā)行人的8.6萬(wàn)股股份贈(zèng)與深圳創(chuàng)投。經(jīng)發(fā)行人2009 年第二次臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)，勤上集團(tuán)將其持有發(fā)行人的1,897,000 股股份分別贈(zèng)與給發(fā)行人部分股東?！鼻?/p>

25、上集團(tuán)向上述股東贈(zèng)與股份，是由于該等股東取得發(fā)行人股份過(guò)程中，勤上集團(tuán)曾向該等股東對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)作出承諾，由于發(fā)行人未能實(shí)現(xiàn)勤上集團(tuán)所承諾的業(yè)績(jī)指標(biāo)，勤上集團(tuán)按約定將所持發(fā)行人的部分股份贈(zèng)與該等股東作為補(bǔ)償。 對(duì)賭協(xié)議的處理 發(fā)行人及其股東均已確認(rèn)終止所有對(duì)賭條款，對(duì)賭條款已清理完畢。（1）發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人已確認(rèn)：其已與發(fā)行人其他股東終止了所有原作出的關(guān)于發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市、股份發(fā)行價(jià)格、股份轉(zhuǎn)讓、股份回購(gòu)、股份贈(zèng)與、轉(zhuǎn)讓期權(quán)、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)确矫娴某兄Z和保證；目前，其與發(fā)行人、發(fā)行人其他股東之間已不存在任何與上述事項(xiàng)有關(guān)的約定、承諾或保證；自其出具確認(rèn)之日

26、起，其保證不會(huì)以任何方式和理由向任何人作出與上述事項(xiàng)有關(guān)的承諾和保證。（2）發(fā)行人其他股東均已同意并確認(rèn)：其取得發(fā)行人股份過(guò)程中，發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人及發(fā)行人其他股東以任何方式向其所作出的關(guān)于發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市、股份發(fā)行價(jià)格、股份轉(zhuǎn)讓、股份回購(gòu)、股份贈(zèng)與、轉(zhuǎn)讓期權(quán)、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)确矫娴某兄Z和保證均終止履行；目前，其與上述有關(guān)各方之間已不存在任何與上述事項(xiàng)有關(guān)的約定、承諾或保證；自其出具確認(rèn)之日起，其保證不會(huì)以任何方式和理由向上述有關(guān)各方提出與上述承諾和保證事項(xiàng)有關(guān)的要求。 經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)及發(fā)行人律師認(rèn)為：發(fā)行人及其股東均已確認(rèn)終止了所有對(duì)賭條款，有關(guān)對(duì)賭條款已清理完

27、畢。三、維爾利股權(quán)對(duì)賭、上市對(duì)賭 中風(fēng)投增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓履行的程序 為增強(qiáng)維爾利有限凈資產(chǎn)規(guī)模、提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力與盈利能力，以及優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，2008年12 月9 日，維爾利有限股東會(huì)作出決議，同意將注冊(cè)資本由1,700 萬(wàn)元增至1,995.31萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本295.31 萬(wàn)元由新股東中風(fēng)投以貨幣形式出資1,000 萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)（每元新增注冊(cè)資本的認(rèn)購(gòu)價(jià)格約為3.39 元）；同意李月中和蔣國(guó)良將其各自持有的維爾利有限全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給常州德澤。 2008 年12 月10 日，中風(fēng)投、常州德澤、李月中、維爾利有限四方簽署了增資協(xié)議書(shū)；同日，李月中和蔣國(guó)良分別與常州德澤簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其各自持有的維爾

28、利有限的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給常州德澤用于認(rèn)購(gòu)常州德澤的增資。 江蘇公證會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行了審驗(yàn)，于2008 年12 月29 日出具了蘇公C2008B097 號(hào)驗(yàn)資報(bào)告并審驗(yàn)確認(rèn)：截至2008 年12 月16 日，維爾利有限已收到中風(fēng)投以貨幣資金繳納的出資額1,000 萬(wàn)元，其中，新增注冊(cè)資本295.31 萬(wàn)元，其余704.69 萬(wàn)元計(jì)入資本公積；李月中及蔣國(guó)良的股權(quán)已作轉(zhuǎn)讓。 此次增資與股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，維爾利有限的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下： 維爾利有限2%股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓的緣由及實(shí)施情況 根據(jù)中風(fēng)投與李月中、常州德澤和維爾利有限于2008 年12 月10 日就中風(fēng)投增資維爾利有限事宜簽署的增資協(xié)議書(shū)

29、之約定，若維爾利在2009 年決議改制為股份有限公司，且自2008 年1 月1 日至改制基準(zhǔn)日期間，完成的累計(jì)經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)合計(jì)高于2,000 萬(wàn)元，2008 年度完成的經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)不低于1000 萬(wàn)元，則中風(fēng)投認(rèn)可的有資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具審計(jì)報(bào)告后30 日內(nèi)，中風(fēng)投應(yīng)向常州德澤無(wú)償轉(zhuǎn)讓其所持維爾利有限總股本2%的股權(quán)。 經(jīng)信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“信永中和”）于2009 年9 月30日出具的XYZH/2009SHA1004 號(hào)審計(jì)報(bào)告確認(rèn)，上述增資協(xié)議書(shū)所約定的獎(jiǎng)勵(lì)條件已實(shí)現(xiàn)。鑒于此，經(jīng)友好協(xié)商，中風(fēng)投與常州德澤于2009 年10 月20 日簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定中風(fēng)投將其

30、持有的維爾利有限2%股權(quán)（即39.91 萬(wàn)元出資額）無(wú)償轉(zhuǎn)讓給常州德澤。2009 年10 月20 日，維爾利有限通過(guò)股東會(huì)決議，同意股東中風(fēng)投將其持有的維爾利有限2%股權(quán)（即39.91 萬(wàn)元出資額）無(wú)償轉(zhuǎn)讓給常州德澤。 此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，維爾利有限股權(quán)結(jié)構(gòu)如下： 增資協(xié)議書(shū)的特別條款及其履行、終止情況 除一般性條款外，增資協(xié)議書(shū)中存在部分特別約定，主要內(nèi)容如下：（1）維爾利有限在2009 年決議改制為股份有限公司，且自2008 年1 月1 日至改制基準(zhǔn)日期間，完成的累計(jì)經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)合計(jì)高于2,000 萬(wàn)元，2008 年度完成的經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)不低于1,000 萬(wàn)元，則中風(fēng)投認(rèn)可的有資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事

31、務(wù)所出具審計(jì)報(bào)告后30 日內(nèi)，中風(fēng)投應(yīng)向常州德澤無(wú)償轉(zhuǎn)讓其所持維爾利有限總股本2%的股權(quán)。（2）發(fā)生如下情況之一，中風(fēng)投有權(quán)要求維爾利有限、李月中先生、常州德澤回購(gòu)其持有的全部或部分維爾利有限股權(quán)：截至2013 年12 月31 日，維爾利有限未能成為公眾公司，或發(fā)生導(dǎo)致維爾利有限不可能在2013 年12 月31 日前成為公眾公司的事件；新增的虧損累計(jì)達(dá)到協(xié)議簽署時(shí)維爾利有限凈資產(chǎn)的20%；維爾利有限連續(xù)兩年未能達(dá)到保底利潤(rùn)（2008 年度、2009 年度、2010 年度經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)分別達(dá)到1,000 萬(wàn)元、1,500 萬(wàn)元和2,000 萬(wàn)元）的50%，或2010 年-2012 年期間任意兩年的

32、年經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)低于1,000 萬(wàn)元；維爾利有限出現(xiàn)或存在賬外現(xiàn)金銷售收入的情形；維爾利有限原股東違反誠(chéng)實(shí)信用原則，隱瞞相關(guān)重要信息，侵害投資方合法權(quán)益的。（3）中風(fēng)投擁有參與未來(lái)增資擴(kuò)股權(quán)、優(yōu)先收購(gòu)權(quán)、優(yōu)先共同賣(mài)股權(quán)、委派董事、監(jiān)事權(quán)等。（4）若維爾利有限2008 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)到承諾保底利潤(rùn)120%以上，則在進(jìn)行2008年度利潤(rùn)分配時(shí)，常州德澤可單獨(dú)定向分配利潤(rùn)800 萬(wàn)元，剩余利潤(rùn)分配常州德澤和中風(fēng)投按照股權(quán)比例共同享有，且中風(fēng)投只享有股權(quán)比例1/12 的現(xiàn)金分紅權(quán)。截至維爾利設(shè)立時(shí)，上述第（1）、（4）款涉及的事項(xiàng)已經(jīng)發(fā)生，并已按照增資協(xié)議書(shū)的約定執(zhí)行。根據(jù)增資協(xié)議書(shū)之“合同變更、解除”

33、條款的約定，在維爾利有限整體變更設(shè)立為股份有限公司時(shí)增資協(xié)議書(shū)自動(dòng)解除，因而增資協(xié)議書(shū)中的其他特別約定已于2009 年11 月12 日終止。 有關(guān)承諾 此外，簽署增資協(xié)議書(shū)的維爾利、常州德澤、李月中、中風(fēng)投四方分別出具了聲明與確認(rèn)函，確認(rèn)：各方均不存在任何違反增資協(xié)議書(shū)的情形，增資協(xié)議書(shū)已經(jīng)于2009 年11 月12 日自動(dòng)終止，不再具有任何法律效力，各方就該協(xié)議的簽署、履行和終止也不存在任何爭(zhēng)議或糾紛；截至聲明與確認(rèn)函出具之日，各方未與任何主體簽署或達(dá)成以維爾利經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、發(fā)行上市等事項(xiàng)作為標(biāo)準(zhǔn)，以維爾利股權(quán)歸屬的變動(dòng)、股東權(quán)利優(yōu)先性的變動(dòng)、股東權(quán)利內(nèi)容的變動(dòng)等作為實(shí)施內(nèi)容的有效的或?qū)⑸У膮f(xié)議或類似的對(duì)賭安排。四、東光微電子：對(duì)賭協(xié)議清理典型案例 據(jù)其招股書(shū)披露，2005 年12 月12 日，中國(guó)-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金以現(xiàn)金出資4000萬(wàn)元，按每股1.96 元的價(jià)格增資江蘇東光。按當(dāng)時(shí)的增資協(xié)議，中比基金擁有贖回、穩(wěn)健持續(xù)經(jīng)營(yíng)保證、反稀釋條款等三項(xiàng)權(quán)利，并對(duì)江蘇東光董事會(huì)人員、決策程序、股東大會(huì)權(quán)限進(jìn)行了一定有益于中比基金的調(diào)整。 查閱上述內(nèi)容可見(jiàn)，這一份增資協(xié)議正是典型的對(duì)賭協(xié)議。如中比基金擁有贖回權(quán)利具體為5 年內(nèi)，如由于江蘇東光經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不符合上市要求，或是僅由于政策原因而未能在上海、深圳等證券交易所上市，中比基金可要求原股東或公司以現(xiàn)金