某上市公司的分析報(bào)告

1、 從初露鋒芒到行業(yè)龍頭，夏新締造了中國(guó)國(guó)產(chǎn)手機(jī)的一個(gè)神話，鼎盛時(shí)期更是大刀闊斧地?cái)U(kuò)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開拓海外市場(chǎng)，大有與世界知名手機(jī)品牌一拼高下的態(tài)勢(shì)，卻在近幾年接連遭遇滑鐵盧，銷售業(yè)績(jī)直線下降，連續(xù)巨額虧損，難逃被ST的命運(yùn)。究竟是行業(yè)大環(huán)境作祟還是夏新內(nèi)部管理出了問(wèn)題？走下神壇的夏新電子又將何去何從？本文從分析公司發(fā)展史和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)開始，通過(guò)對(duì)公司內(nèi)部以及外部競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的財(cái)務(wù)分析，試圖找到這些問(wèn)題的答案。 目 錄Part 公司簡(jiǎn)介 3 一.發(fā)展歷程二.公司主業(yè)三.公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)Part 經(jīng)濟(jì)分析 4 一.經(jīng)濟(jì)政策的變化對(duì)股票市場(chǎng)的影響二.國(guó)家政策對(duì)行業(yè)的影響Part 公司分析 9 一.財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)

2、分析 二.公司經(jīng)營(yíng)能力分析Part 行業(yè)分析 24 一.所處行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的選擇二.中國(guó)手機(jī)行業(yè)分析三.國(guó)產(chǎn)手機(jī)現(xiàn)狀分析四.國(guó)產(chǎn)手機(jī)發(fā)展前景五.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較分析Part 結(jié)論和建議 34Part 公司簡(jiǎn)介（一） 發(fā)展歷程1996年3月，經(jīng)廈門市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)廈體改（1996）080號(hào)文批準(zhǔn)，廈新電子有限公司在對(duì)其主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)進(jìn)行改組的基礎(chǔ)上，與中國(guó)電子租賃有限公司，廈門電子儀器廠，廈門電子器材公司，成都廣播電視設(shè)備（集團(tuán)）公司，中國(guó)電子國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易公司共同發(fā)起籌建股份有限公司，并于1997年2月由廈門市人民政府同意設(shè)立廈門廈新電子有限公司。1997年4月24日,以向社會(huì)公眾募股方式設(shè)立，

3、并在上證交易所掛牌上市。1997年5月23日,取得企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照，注冊(cè)資本為人民幣18800萬(wàn)元;1999年度實(shí)施配股及送轉(zhuǎn)增股后注冊(cè)資本已變更為35820萬(wàn)元;2003年度實(shí)施每10股送2股方案后注冊(cè)資本增至42984萬(wàn)元;2003年7月25日更名為 “夏新電子股份有限公司”，股票簡(jiǎn)稱由“廈新電子”變更為“夏新電子”。（二） 公司主業(yè)夏新的經(jīng)營(yíng)范圍包括：（1）聲像電子產(chǎn)品及其他機(jī)械電子產(chǎn)品開發(fā)，制造（2）房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)（3）批發(fā)零售建筑材料，百貨，五金交電，包裝材料，電子元器件（4）出口本企業(yè)生產(chǎn)加工的產(chǎn)品，進(jìn)口本企業(yè)生產(chǎn)所需的生產(chǎn)技術(shù)，設(shè)備，原輔材料及備品備件，經(jīng)主管部門批準(zhǔn)，承接進(jìn)料

4、加工，來(lái)料加工，來(lái)件裝配業(yè)務(wù)（5）通訊類電子產(chǎn)品的開發(fā)制造（6）辦公室自動(dòng)化產(chǎn)品的開發(fā)制造。其中夏新以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售移動(dòng)通信終端產(chǎn)品為主營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)確立了以3C（Communication通訊, Consumer Electronics 消費(fèi)電子，Computer計(jì)算機(jī)）產(chǎn)業(yè)融合為核心的相關(guān)多元化戰(zhàn)略，并已完成3C產(chǎn)業(yè)布局。除主營(yíng)產(chǎn)品手機(jī)以外，夏新液晶電視產(chǎn)品堅(jiān)持走精品路線，在國(guó)內(nèi)的中高端市場(chǎng)及歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)上廣受好評(píng)。在筆記本電腦領(lǐng)域，夏新依托自主研發(fā)的技術(shù)創(chuàng)新能力，開創(chuàng)了以O(shè)DM設(shè)計(jì)制造為主的獨(dú)特業(yè)務(wù)模式。在技術(shù)研發(fā)方面，夏新?lián)碛幸恢?200人的研發(fā)隊(duì)伍，在廈門、上海、南京三地設(shè)立了

5、研發(fā)機(jī)構(gòu)；在國(guó)內(nèi)銷售方面，夏新在全國(guó)擁有30家銷售分公司，300多個(gè)辦事處；在海外推廣方面，夏新已在美國(guó)、新加坡等地設(shè)立分公司，為全球著名的運(yùn)營(yíng)商提供2.5G和3G手機(jī)的定制生產(chǎn)服務(wù)，以務(wù)實(shí)和注重自有品牌海外拓展為主要特色逐步實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略。 2005年下半年，夏新與三星電子簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方宣布結(jié)成液晶電視產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟互相分享液晶電視研究成果，更好的整合液晶產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。2008開始，電腦、電視今后公司都將不再自主研發(fā)，僅僅做些OEM，公司以移動(dòng)通信產(chǎn)品為絕對(duì)主業(yè)。（三） 公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)年份銷售收入凈利潤(rùn)資產(chǎn)負(fù)債比例（）ROE(%)EPS每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量2001988,261,206-78

6、,249,47873.99-16.8-0.20.1620024,486,696,049606,938,46664.3693.281.692.7120036,817,138,908614,246,63764.0552.221.431.1720045,054,540,84810,526,34668.090.770.04-1.5420054,809,283,414-658,050,49183.41-69.5-1.530.3620065,513,012,99724,212,63182.993.830.060.3920073,452,314,354-811123205107.33-266.51-1.96

7、-0.34Part 經(jīng)濟(jì)分析（一）經(jīng)濟(jì)政策的變化對(duì)股票市場(chǎng)的影響對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，影響股票市場(chǎng)的因素是多方面的。就其自身來(lái)說(shuō)，公司的股價(jià)受制于其所屬產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的興衰的約束，如企業(yè)屬于電子工業(yè)、精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)，屬成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展前景比較好對(duì)投資者的吸引力就大；反之，如果公司處于煤炭與棉紡業(yè)，則屬夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展前景欠佳，投資收益就相應(yīng)要低。然而在眾多的因素中有一個(gè)是重中之重的，那就是國(guó)家的重大經(jīng)濟(jì)政策，如產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、貨幣政策等，它們對(duì)股票市場(chǎng)的影響是決定性的，顯而易見的。國(guó)家重點(diǎn)扶持、發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，其股票價(jià)格會(huì)被推高，而國(guó)家限制發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，股票價(jià)格會(huì)受到不利影響，例如對(duì)社會(huì)公用事業(yè)的產(chǎn)品和

8、勞務(wù)進(jìn)行限價(jià)，包括交通運(yùn)輸、煤氣、水電等，這樣就會(huì)直接影響公用事業(yè)的盈利水準(zhǔn)，導(dǎo)致公用事業(yè)公司股價(jià)下跌；貨幣政策的改變，會(huì)引起市場(chǎng)利率發(fā)生變化，從而引起股價(jià)變化；稅收政策方面，能夠享受國(guó)家減稅免稅優(yōu)惠的股份公司，其股票價(jià)格會(huì)出現(xiàn)上升趨勢(shì)，而調(diào)高個(gè)人所得稅，由于影響社會(huì)消費(fèi)水準(zhǔn)下跌，引起商品的滯銷，從而對(duì)公司生產(chǎn)規(guī)模造成影響，導(dǎo)致盈利下降，股價(jià)下跌。這些因素對(duì)股票市場(chǎng)本身產(chǎn)生的影響，是通過(guò)公司盈利和市場(chǎng)利率產(chǎn)生一定的影響，進(jìn)而引起股票價(jià)格的變動(dòng)。從改革開放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制發(fā)生了根本性的變化，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)再到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步完善，市場(chǎng)調(diào)節(jié)在社會(huì)資源配置中的基

9、礎(chǔ)性作用得到應(yīng)有發(fā)揮，極大地解放和發(fā)展了社會(huì)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)了從供給約束型向市場(chǎng)需求約束型的轉(zhuǎn)變，增長(zhǎng)方式也由粗放經(jīng)營(yíng)開始向集約經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，國(guó)家的一系列經(jīng)濟(jì)政策引導(dǎo)著市場(chǎng)，推動(dòng)著國(guó)家的經(jīng)濟(jì)向持續(xù)，快速，健康的方向發(fā)展。幾年前受到亞洲金融危機(jī)的影響，我國(guó)的市場(chǎng)逐漸由賣方市場(chǎng)向買方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，需求不足成為了制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一道鴻溝。這時(shí)國(guó)家改變了經(jīng)濟(jì)策略，由原先的"適度從緊"、"穩(wěn)中求進(jìn)"轉(zhuǎn)向了"擴(kuò)大內(nèi)需"，從反通貨膨脹轉(zhuǎn)為防止出現(xiàn)通貨緊縮趨勢(shì)，主要采取了積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，增發(fā)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，擴(kuò)大政府支出，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。接下來(lái)又進(jìn)一

10、步實(shí)行了一系列改革措施，如提高某些的產(chǎn)業(yè)的出口退稅率，鼓勵(lì)消費(fèi)，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等，有效地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)的股票市場(chǎng)也漸漸有了好轉(zhuǎn)，從之前的長(zhǎng)期熊市到出現(xiàn)后來(lái)的“5·19”井噴行情。然而，我國(guó)在1999年繼續(xù)著積極的財(cái)政政策，發(fā)行了大量的國(guó)債用于增加政府財(cái)政投入，擴(kuò)大內(nèi)需，由于國(guó)債的信用程度高、風(fēng)險(xiǎn)水平低，如果國(guó)債的發(fā)行量較大，會(huì)使證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益的一般水平降低。而且國(guó)債利率的升降變動(dòng)，嚴(yán)重影響著其他證券的發(fā)行和價(jià)格，此時(shí)，過(guò)多的國(guó)債勢(shì)必會(huì)影響到股票的發(fā)行和交易量，導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。直到2001年國(guó)有股減持的出臺(tái)及2002年的人民幣降息才使得股票市場(chǎng)重新回復(fù)了生機(jī)。接下來(lái)的

11、幾年，我國(guó)的股市一直呈現(xiàn)著不溫不火的狀態(tài)。2005年是關(guān)鍵性的一年，這一年是我國(guó)股市的改革年，股權(quán)分置改革成了這一年的主角。它是中國(guó)有史以來(lái)最根本性的一場(chǎng)大變革，開始實(shí)行新市場(chǎng)的構(gòu)建。實(shí)行初期，股市一路呈熊市，持續(xù)往下跌，直至跌到千點(diǎn)后開始穩(wěn)定，確定了千點(diǎn)是新的“政策底”，之后股市一路飆升，并于2006年解決中國(guó)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，非流通股東與流通股東利益的一致性為股東創(chuàng)造價(jià)值成為中國(guó)上市公司開始重新補(bǔ)上的一課。正是利益的一致性使上市公司開始注意建設(shè)上市公司，利潤(rùn)逐漸回流上市公司，投資者的信心大為增強(qiáng)。2006年中國(guó)股市迎來(lái)牛市的啟動(dòng)之年，基本面向好，并以歷史新高確立未來(lái)幾年的牛市趨勢(shì)。從當(dāng)前

12、我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，總體上確實(shí)很好，可以說(shuō)是令世界羨慕。但是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中也存在一些問(wèn)題。主要是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然偏快，具體表現(xiàn)在投資增長(zhǎng)過(guò)快，2007年1-9月份全社會(huì)完成固定資產(chǎn)投資91527億，同比增長(zhǎng)25.7%。貨幣供應(yīng)量和信貸投放過(guò)多，9月末M2同比增長(zhǎng)18.5%，M1更是增長(zhǎng)22.1%，比去年9月末高了6.4個(gè)百分點(diǎn)。各項(xiàng)貸款比年初增加33600億元，同比多增加6422億元，全年調(diào)控目標(biāo)是25000億，我們9月就已經(jīng)達(dá)到了33000億。外貿(mào)順差過(guò)大，前三季度累計(jì)順差1856億美元，同比增長(zhǎng)758億美元，即所謂的“三過(guò)”，以及價(jià)格上漲較多，價(jià)格包括消費(fèi)價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格。我們的CPI1-9月累計(jì)上

13、漲了4.1%，8月份是最高的達(dá)到了6.5%，這是多年來(lái)比較高的。此時(shí)的通貨膨脹對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響是弊大于利的。在通貨膨脹的情況下,經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)受到威脅,企業(yè)利潤(rùn)變得不穩(wěn)定,投資趨于茫然,投資者心態(tài)受到嚴(yán)重影響,政府采取的反通貨膨脹政策,如緊縮的貨幣、財(cái)政政策,會(huì)使股票市場(chǎng)上的貨幣供給受到不利的影響。在通貨膨脹情況下,企業(yè)經(jīng)理和投資者不能很明確地知道眼前盈利究竟是多少,很難預(yù)料將來(lái)盈利水平,企業(yè)利潤(rùn)變得不穩(wěn)定,使新投資停滯不前,這會(huì)使股價(jià)上升缺少實(shí)質(zhì)性的支撐。另一方面,由于通貨膨脹主要是因?yàn)樨泿殴?yīng)量過(guò)多造成的,貨幣供應(yīng)量增多,開始時(shí)一般能刺激生產(chǎn),增加公司利潤(rùn),從而增加可分派股息,進(jìn)而會(huì)使

14、股票更具吸引力,引起股價(jià)上漲。在通脹后期,如果人們預(yù)期通貨膨脹即將結(jié)束,如果通貨膨脹使企業(yè)的產(chǎn)品銷售價(jià)格高于工資和其它成本的增幅,通貨膨脹便有可能促進(jìn)投資和企業(yè)盈利的增加,這又會(huì)使股價(jià)上升。（二）國(guó)家政策對(duì)行業(yè)的影響中國(guó)手機(jī)產(chǎn)業(yè)能走到今天，在終端市場(chǎng)形成與洋品牌抗衡的局面，在上下游形成相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)鏈，完全得益于我國(guó)政府1998年醞釀、1999 年開始實(shí)施的扶持政策。1999年以前，我國(guó)手機(jī)市場(chǎng)完全被國(guó)際品牌壟斷，摩托羅拉、諾基亞、愛(ài)立信是市場(chǎng)上的主要品牌，所有的手機(jī)都需要進(jìn)口。1998年成立的信息產(chǎn)業(yè)部肩負(fù)著改變這一局面的歷史使命。1999年，我國(guó)開始確定大力扶持國(guó)產(chǎn)手機(jī)市場(chǎng)的政策，主要包括

15、從國(guó)債中拿出4 億元扶持有一定技術(shù)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的手機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，信息產(chǎn)業(yè)部從手機(jī)入網(wǎng)費(fèi)中撥出1 4億元支持國(guó)產(chǎn)手機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展，而國(guó)家連續(xù)5年從固定電話初裝費(fèi)中提取5%，作為支持國(guó)產(chǎn)手機(jī)研究和產(chǎn)業(yè)化的專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)。與此相配套的，在當(dāng)時(shí)頒發(fā)的一個(gè)重要文件“五號(hào)文件”中，專門提到“嚴(yán)格控制移動(dòng)通信產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目的立項(xiàng)、審批”，指出“將移動(dòng)電話的生產(chǎn)納入國(guó)家指導(dǎo)性計(jì)劃”。“五號(hào)文件”形成了很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)主導(dǎo)國(guó)內(nèi)手機(jī)生產(chǎn)的“牌照” 制度。在2005年3月之前，國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)有49張牌照：其中GSM手機(jī)牌照 30張，發(fā)給了13家合資企業(yè)和17家國(guó)內(nèi)企業(yè)；CDMA手機(jī)牌照19張，1 8張發(fā)給了國(guó)內(nèi)企業(yè)和合資企業(yè)，只有一

16、張發(fā)給了外資摩托羅拉；有14家企業(yè)同時(shí)取得了GSM及CDMA牌照。除了嚴(yán)格控制外國(guó)移動(dòng)通信產(chǎn)品的進(jìn)口外，信息產(chǎn)業(yè)部還規(guī)定目前外資企業(yè)的手機(jī)出口至少要占總產(chǎn)能60%。國(guó)家的扶持政策帶來(lái)了國(guó)產(chǎn)手機(jī)的春天，在2003年國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)7000 多萬(wàn)部的總銷量中，國(guó)產(chǎn)手機(jī)所占份額超過(guò)55%，達(dá)到國(guó)產(chǎn)手機(jī)發(fā)展史上所占市場(chǎng)份額的最高峰。市場(chǎng)的迅速擴(kuò)大引得更多企業(yè)意欲進(jìn)入手機(jī)領(lǐng)域，很多企業(yè)在牌照申請(qǐng)未果的情況下采取貼牌等方式，這一方面使得部分有牌照企業(yè)“不勞而獲”，另一方面也不利于市場(chǎng)的監(jiān)管。2004年底，由于“五號(hào)文件” 的生效期限已到，國(guó)家決定將實(shí)施多年的“牌照制”改為手機(jī)生產(chǎn)“核準(zhǔn)制”。2005年2月19

17、日，春節(jié)長(zhǎng)假三天后，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)了移動(dòng)通信系統(tǒng)及終端投資項(xiàng)目核準(zhǔn)的若干規(guī)定。我國(guó)手機(jī)產(chǎn)業(yè)走上了另一個(gè)軌道。粗略地概括，國(guó)產(chǎn)手機(jī)近十年的發(fā)展歷程可以分為三個(gè)發(fā)展階段。第一個(gè)階段，2002年以前，這是中國(guó)手機(jī)產(chǎn)業(yè)的蟄伏期。這一階段，在政府有關(guān)職能部門的系列扶持政策下，一大批企業(yè)也看到手機(jī)市場(chǎng)的前景，要做“中國(guó)人自己的手機(jī)”。在1999年專項(xiàng)之前，一些企業(yè)就致力于手機(jī)研發(fā)，比如浙江的東方通信1997年在美國(guó)硅谷投資設(shè)立了手機(jī)研發(fā)基地；1998年科健派出6人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)前往美國(guó)COMQUEST 公司；有合資工廠背景的國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)對(duì)外資品牌手機(jī)生產(chǎn)過(guò)程的學(xué)習(xí)研究，培養(yǎng)自己的工程師隊(duì)伍。早期的技術(shù)專利轉(zhuǎn)讓

18、費(fèi)動(dòng)輒幾百萬(wàn)美元，中興、科健、康佳、華為等國(guó)內(nèi)企業(yè)，進(jìn)行了大量的系統(tǒng)集成方案開發(fā)工作，包括COMQUEST方案、朗訊方案、BORDCOM方案、AD I方案、TI方案、 PHILIPS方案、SKYWORKS方案、英飛凌方案等等，為培養(yǎng)一大批手機(jī)研發(fā)生產(chǎn)等技術(shù)領(lǐng)域的工程師奠定了基礎(chǔ)，是中國(guó)國(guó)產(chǎn)手機(jī)企業(yè)技術(shù)積累的時(shí)期。從1998年底開始，一些自主研發(fā)的手機(jī)產(chǎn)品陸續(xù)在東信、科健、首信等企業(yè)的實(shí)驗(yàn)室問(wèn)世。但是在市場(chǎng)上，這段時(shí)期國(guó)產(chǎn)手機(jī)大多數(shù)還是以MKD(整機(jī)引進(jìn)方式)、SKD(大散件組裝)，或者使用手機(jī)通信模塊的方式進(jìn)行生產(chǎn)加工。國(guó)產(chǎn)手機(jī)的份額還處于逐漸爬升階段。第二階段，2002年2004年。因?yàn)樵谶@

19、個(gè)階段，國(guó)產(chǎn)手機(jī)幸運(yùn)地趕上了中國(guó)移動(dòng)通信消費(fèi)需求的大爆發(fā)時(shí)期，再加上國(guó)產(chǎn)手機(jī)發(fā)揮本土化優(yōu)勢(shì)，利用適合國(guó)情的渠道和營(yíng)銷方式，國(guó)產(chǎn)手機(jī)的份額節(jié)節(jié)攀升。2002年，國(guó)產(chǎn)手機(jī)奪下國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng) 30%的份額；2003年，這一數(shù)字飆升到55%，達(dá)到歷史最高點(diǎn)。但這一輝煌來(lái)得太早，國(guó)產(chǎn)手機(jī)還沒(méi)能掌握研發(fā)實(shí)力，也沒(méi)來(lái)得及梳理管理中的漏洞，它與其說(shuō)是一個(gè)機(jī)遇，不如說(shuō)是一個(gè)考驗(yàn)。國(guó)產(chǎn)手機(jī)在銷量一路走高的情況下，一方面大量備貨，繼續(xù)引進(jìn)成套組件；一方面波導(dǎo)、TCL、南方高科等企業(yè)，也紛紛自主購(gòu)置手機(jī)開發(fā)平臺(tái)，進(jìn)行系統(tǒng)集成開發(fā)，企圖補(bǔ)技術(shù)之缺。這一階段的國(guó)產(chǎn)手機(jī)，是時(shí)事造就 的“英雄”，可一等好局面消失，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化

20、，“草莽”時(shí)代的漏洞就演變?yōu)榇罂吡?。第三階段，2004年至今。這是調(diào)整和蓄勢(shì)階段。在上述的隱憂之下， 2004年開始國(guó)產(chǎn)手機(jī)份額出現(xiàn)下滑，退守至50%不說(shuō)，還出現(xiàn)節(jié)節(jié)敗退，到2006年跌到28%以下。同時(shí)，一些企業(yè)出現(xiàn)了資金鏈斷裂、崩盤、易 主、換帥甚至關(guān)張的局面，曾經(jīng)輝煌的品牌如科健、熊貓、首信、東信、南方高科紛紛退出市場(chǎng)，還有一些老品牌，如波導(dǎo)、TCL、康佳等開始調(diào)整戰(zhàn)略。在這個(gè)環(huán)節(jié)，還出現(xiàn)了幾個(gè)影響日后手機(jī)產(chǎn)業(yè)格局的因素，使得整個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步進(jìn)入調(diào)整和儲(chǔ)備階段，即：核準(zhǔn)制、黑手機(jī)和3G技術(shù)。作為公司的一大業(yè)務(wù)，夏新的發(fā)展也不例外。2007年，中國(guó)手機(jī)生產(chǎn)核準(zhǔn)制正式取消,手機(jī)企業(yè)數(shù)量的暴增,

21、導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化,毛利大幅度下降；外資品牌展開價(jià)格戰(zhàn),依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì),降低成本,從而導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)手機(jī)份額持續(xù)降低。公司下半年雖然在高端產(chǎn)品策略上作了調(diào)整,適時(shí)推出多款帶有GPS功能的智能手機(jī),同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大海外銷售比例,但未能針對(duì)市場(chǎng)變化及時(shí)修正銷售模式、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化內(nèi)部組織,費(fèi)用居高不下,整體盈利水平未能達(dá)到預(yù)期,加之液晶電視業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的影響,全年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅度滑坡。公司銷售收入3,452,314,354.57元,同比減少36 ,利潤(rùn)總額為-792,760,123.81 元,凈利潤(rùn)-802,937,899.34 元 ，出現(xiàn)了巨額虧損。但是由于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)仍將保持持續(xù)增長(zhǎng),因此對(duì)

22、移動(dòng)通信市場(chǎng)的拉動(dòng)是必然的,資費(fèi)的下調(diào)以及即將到來(lái)的2008 北京奧運(yùn)會(huì),都會(huì)對(duì)手機(jī)市場(chǎng)產(chǎn)生拉動(dòng)作用,2008 年手機(jī)市場(chǎng)將持續(xù)向好,保持較快增長(zhǎng)。而且由于夏新公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)扎實(shí),多年來(lái)在品牌、技術(shù)、人才方面形成了一定的優(yōu)勢(shì),有能力應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化和技術(shù)更新,并在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟。公司新年度有希望完成盈虧平衡的目標(biāo)。Part 公司分析（一）財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)分析 1夏新公司的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析上表是夏新1999-2006年資產(chǎn)負(fù)債表主要賬戶數(shù)值（單位：百萬(wàn)元）從上面圖表可以看出夏新的貨幣資金在1999-2001無(wú)巨大變化，從02年起開始快速增長(zhǎng)，在03年達(dá)到高峰，之后大幅度下降，04-06

23、貨幣資金保持大致相同的水平。夏新的存貨從1999年逐年上升，在2004年到達(dá)頂峰，并且在2005與2006年兩年保持較高的存貨水平，說(shuō)明夏新的產(chǎn)品銷量正在走下坡路，造成了庫(kù)存商品的積壓。流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重相當(dāng)大，最低水平也接近78%，在2001年流動(dòng)資產(chǎn)的比重達(dá)到了最高峰，接近88%，這側(cè)面反映了企業(yè)固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資以及長(zhǎng)期投資所占的比重之小，這樣并不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，說(shuō)明企業(yè)的還沒(méi)有穩(wěn)定長(zhǎng)遠(yuǎn)的收入來(lái)源。短期借款從1999年開始稍有增長(zhǎng)，在2002年下降到最低水平，為28.1百萬(wàn)元，此時(shí)夏新并無(wú)太大的財(cái)務(wù)壓力及風(fēng)險(xiǎn)，從2003年開始，短期借款開始快速上升，到2006年達(dá)到最高，為146

24、1.2百萬(wàn)元，是2002年的52倍之多，占總資產(chǎn)的三成以上。伴隨著夏新貨幣資金的逐年下降，夏新必須擔(dān)負(fù)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，短期債務(wù)重重的夏新的前景難以看好。或許，夏新如果能夠研發(fā)出具有強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的自主核心技術(shù)，那么它的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)才能扭虧為盈，從而擺脫巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。未分配利潤(rùn)從1999-2001的負(fù)值，在2002-2004年轉(zhuǎn)為正值，說(shuō)明02年夏新的經(jīng)營(yíng)成果良好，創(chuàng)下豐厚的利潤(rùn)，從而在2003年打到頂峰，但從04年起夏新經(jīng)營(yíng)開始由盛轉(zhuǎn)衰，經(jīng)營(yíng)開始走下坡路，導(dǎo)致05、06兩年未分配利潤(rùn)降至負(fù)值。 2.夏新的利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析下表是夏新99-06的利潤(rùn)表主要賬戶數(shù)值（單位：百萬(wàn)元）由下面兩圖可以看出，主營(yíng)

25、業(yè)務(wù)成本與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的99-06變化趨勢(shì)幾乎一致：從1999年開始增長(zhǎng)，在2003年達(dá)到高峰，2003年夏新的銷售業(yè)績(jī)是最好的一年，繼承了前幾年快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，當(dāng)時(shí)的手機(jī)銷售還是個(gè)高利潤(rùn)的行業(yè)，但就是從2003年起夏新開始走下坡路了，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)快速下降50%以上，由原來(lái)2003的年23億元降到2004年的10億元，并且，這還沒(méi)考慮到期間費(fèi)用。上圖勾勒出了夏新1999-2006的期間費(fèi)用變動(dòng)趨勢(shì)，期間費(fèi)用從1999-2001的不足2億元迅速增長(zhǎng)到03的將近10億元，而03是夏新銷售業(yè)績(jī)最好的一年，卻也是期間費(fèi)用相對(duì)最高的一年，雖然產(chǎn)品銷量上升不可避免會(huì)使相應(yīng)的成本也上升，但是通過(guò)有效的成本管

26、理還是可以略微降低成本的上升幅度的。從2003年之后，雖然夏新的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降到10億元，但期間費(fèi)用卻已經(jīng)超越了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，這注定了夏新該年必將虧損。從凈利潤(rùn)這個(gè)圖表就可以總結(jié)以上的分析，夏新在02、03年凈利潤(rùn)達(dá)到最高，接近于6億元，在04年迅速幾乎減至0，05年發(fā)生虧損，虧損的數(shù)額比2003年的最高利潤(rùn)還大， 06年虧損迅速減少，虧損了1億元。說(shuō)明夏新在05年發(fā)生巨大虧損之后正在采取相應(yīng)的措施來(lái)改變所處的糟糕處境。值得注意的是，本來(lái)在04年就應(yīng)該發(fā)生虧損的夏新卻沒(méi)有發(fā)生虧損，從利潤(rùn)表可以看出，在2004年，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是-1.1百萬(wàn)元，而營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)是-2.9百萬(wàn)元，卻由于當(dāng)年的補(bǔ)貼收入提高

27、到了22.5百萬(wàn)元，使得當(dāng)年不發(fā)生虧損，05年也計(jì)提了補(bǔ)貼收入，但已經(jīng)無(wú)法挽救夏新糟糕業(yè)績(jī)的局面。夏新在利潤(rùn)表所披露的補(bǔ)貼收入主要為廈門當(dāng)?shù)卣a(bǔ)助，企業(yè)借助外部補(bǔ)貼“扭虧為盈”，這值得我們注意。 3.夏新主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成分析總的來(lái)說(shuō)，夏新的主營(yíng)業(yè)務(wù)是制造業(yè)業(yè)務(wù)。而制造業(yè)業(yè)務(wù)中主要是經(jīng)營(yíng)手機(jī)產(chǎn)品類與家用系統(tǒng)類。以2005年的夏新制造業(yè)構(gòu)成為例，結(jié)合上面圖表可以看出，手機(jī)類所占的比重最大，家用產(chǎn)品占有一定的比重。2004與2002年也是如此，只不過(guò)2002年的第二大產(chǎn)品生產(chǎn)為視頻產(chǎn)品類。占據(jù)夏新制造業(yè)務(wù)主要比重的手機(jī)業(yè)務(wù)對(duì)夏新的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)具有巨大的影響，04年手機(jī)產(chǎn)品的毛利率由79.9%一下子降到

28、05年的13%，導(dǎo)致05年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅度下降，這是05年夏新發(fā)生巨額虧損的主要原因，手機(jī)產(chǎn)品不再是過(guò)去的高利潤(rùn)的業(yè)務(wù)，這對(duì)以手機(jī)為主打產(chǎn)品的夏新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的巨大打擊。06年手機(jī)毛利率略有上升，表明了夏新正在采取措施來(lái)扭轉(zhuǎn)這一局面。2006年夏新大幅度降低手機(jī)產(chǎn)品的生產(chǎn)，這從而使夏新的利潤(rùn)降低速度下降了。 4.夏新的現(xiàn)金流量表構(gòu)成分析下表是夏新從1999-2006年的現(xiàn)金流量表主要賬戶金額（單位：百萬(wàn)元）從上圖可以看出：夏新經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量從1999年開始增長(zhǎng)，在2002年達(dá)到頂峰，為9億多元，但是由于手機(jī)市場(chǎng)的高利潤(rùn)不再，在03，04兩年，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)開始走下坡路，相應(yīng)的現(xiàn)金

29、流也隨之下降。在糟糕業(yè)績(jī)最突出的2004年，由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的大額的負(fù)現(xiàn)金流導(dǎo)致現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物呈現(xiàn)巨額負(fù)值狀態(tài)，表明公司當(dāng)年的主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入不足以支付本年主營(yíng)業(yè)務(wù)所需資金，為保證正常發(fā)展，投資仍需現(xiàn)金支出，所以不得不通過(guò)籌資活動(dòng)來(lái)維持資金鏈條。可見在04年夏新的主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力下降是不爭(zhēng)的事實(shí)，現(xiàn)金短期的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，雖然05，06年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流略有上升，但由于企業(yè)日常的投資經(jīng)營(yíng)，以及相應(yīng)的籌資管理需要相應(yīng)的資金，可以判斷夏新未來(lái)的現(xiàn)金流仍可能下降至負(fù)值，企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額很大可能降為負(fù)值。這需要我們繼續(xù)關(guān)注。 5.夏新的ROE因素分解分析上圖簡(jiǎn)要地顯示了夏新的

30、凈資產(chǎn)收益率的變化，在銷售業(yè)績(jī)比較好的02-03年，凈資產(chǎn)收益率都達(dá)到了40%以上，接下來(lái)業(yè)績(jī)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑的04、05兩年凈資產(chǎn)收益率也嚴(yán)重下降，特別是2005年，已經(jīng)達(dá)到了-100%以下，2006年略有回升，但仍為負(fù)值。這是因?yàn)?6年的凈利潤(rùn)仍為負(fù)值的緣故。 凈資產(chǎn)收益率可以分解成“銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)”的三個(gè)指標(biāo)的乘積，從上圖中可以看出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化不大，相對(duì)比較穩(wěn)定，權(quán)益乘數(shù)正在逐年上升，而銷售凈利率的變動(dòng)趨勢(shì)與凈資產(chǎn)收益率大致相同，從中可以看出對(duì)凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生最大作用的是銷售凈利率，正是由于在04，05年銷售凈利率的大幅度下降導(dǎo)致了凈資產(chǎn)收益率的大幅度下降，當(dāng)然總資產(chǎn)

31、周轉(zhuǎn)率的下降也產(chǎn)生了一定的影響?？偟恼f(shuō)來(lái)，作為夏新主打產(chǎn)品手機(jī)產(chǎn)品的銷售凈利潤(rùn)率的低迷導(dǎo)致了ROE的持續(xù)下降，而在2006年夏新降低了制造業(yè)產(chǎn)品中的手機(jī)產(chǎn)品的比重，這使得06年的ROE略有上揚(yáng)。夏新公司2006年ROE分解從分解圖中不難看出，夏新的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均不盡理想，最終導(dǎo)致較低的ROE。利潤(rùn)率主要是受行業(yè)不景氣的影響，營(yíng)業(yè)成本過(guò)高，整個(gè)營(yíng)銷渠道不得不依靠高額的促銷費(fèi)用維持。加上頻繁的價(jià)格戰(zhàn)，使本就偏低的手機(jī)價(jià)格一再下降，使企業(yè)很難從夾縫里擠出利潤(rùn)。而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則主要受應(yīng)收賬款和存貨的拖累，過(guò)多的壓貨和不得不一再放寬的信用條件，大大降低了企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)以現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)。下面將夏

32、新的ROE因素分解同行業(yè)的波導(dǎo)與東方進(jìn)行對(duì)比下表是2005年夏新同波導(dǎo)、東方的ROE進(jìn)行比較夏新的銷售凈利率既比不上波導(dǎo)，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及東方電子，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比不上波導(dǎo)，卻超過(guò)東方，權(quán)益乘數(shù)倒是最大的，但這三個(gè)指標(biāo)中對(duì)ROE的影響最大的是銷售凈利率，所以波導(dǎo)與東方的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于夏新。至于為什么夏新的銷售凈利率會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，或許是激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與缺乏自主核心技術(shù)導(dǎo)致夏新難以與他人抗衡。接下來(lái)繼續(xù)分析2006年的夏新，波導(dǎo)，東方的ROE分解06年與05年相比，夏新的銷售凈利率與同行業(yè)的波導(dǎo)、東方相差不是很大了，因此對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)收益率與波導(dǎo)、東方的差距縮小了，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)

33、在行業(yè)中的位置與去年相同。說(shuō)明夏新采取了措施來(lái)努力提高自己主營(yíng)業(yè)務(wù)的銷售凈利率。（二）經(jīng)營(yíng)能力分析 1. 盈利能力分析表 夏新1999-2006年度盈利能力（單位：萬(wàn)元 ）獲利能力:19992000200120022003200420052006銷售毛利率(%)18.93465.33617.551637.807734.444820.92211.903319.8693主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)18.69325.246717.477737.36333.982220.676811.807819.6049銷售凈利率(%)3.1998-17.5627-7.917912.61099.01030.2082-13.

34、6829-1.8747總資產(chǎn)收益率(%)2.9426-13.4862-4.938926.036217.27890.2437-15.382-2.377凈資產(chǎn)收益率(%)5.5188-33.5164-18.98957.4941.98160.82-107.15-20 從以上各種反應(yīng)盈利能力的指標(biāo)的總體趨勢(shì)來(lái)看：夏新電子的盈利能力在2002年達(dá)到巔峰后逐年下降，到2005年更是大幅縮水。夏新的“變臉”正是手機(jī)市場(chǎng)產(chǎn)量過(guò)剩、利潤(rùn)下降的縮影。在2002、2003年間，夏新電子手機(jī)業(yè)務(wù)的銷售業(yè)績(jī)和毛利潤(rùn)達(dá)到高峰，這得益于國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)的火爆，那段時(shí)間正是國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)不斷壯大，手機(jī)普及的階段，國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)

35、爭(zhēng)不激烈，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，手機(jī)作為高科技產(chǎn)品，附加值大，因此出現(xiàn)企業(yè)迎來(lái)了較高盈利業(yè)績(jī)的兩年。此后的幾年，由于中國(guó)手機(jī)生產(chǎn)制的取消，手機(jī)企業(yè)數(shù)量暴增，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)同行競(jìng)爭(zhēng)白熱化，再加上國(guó)外品牌的涌入和迅速占領(lǐng)了市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)品牌無(wú)法與國(guó)外品牌相抗衡。手機(jī)行業(yè)的規(guī)模和技術(shù)的不斷擴(kuò)大和成熟，品牌間展開價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致了夏新手機(jī)的市場(chǎng)份額持續(xù)下降，夏新在手機(jī)領(lǐng)域已經(jīng)“無(wú)利可圖”。另外，夏新電視由于規(guī)模和產(chǎn)能小，難以爭(zhēng)取足夠的液晶屏，致使液晶電視產(chǎn)量有限，賣場(chǎng)多處于缺貨狀態(tài)，因此，規(guī)模限制使夏新業(yè)務(wù)發(fā)展在上游和銷售終端都沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，液晶電視業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。2. 償債能力分析 短期償債能力19992000200120022

36、003200420052006流動(dòng)比率(倍)1.97371.50471.27751.45951.43511.15420.93630.9296速動(dòng)比率(倍)0.67210.4380.56050.86410.8470.52780.48980.5351 現(xiàn)金比率(倍)38.1916.8516.5832.3438.1113.5515.1713.57經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率(倍)-38.36-35.235.3759.5719.47-22.94.354.45 我們重點(diǎn)選取市場(chǎng)突變的三年（2002、2003、2004）對(duì)夏新的流動(dòng)能力進(jìn)行分析： 夏新2003年的流動(dòng)性指標(biāo)略高于2002年，這是因?yàn)椋弘m然2003年夏新

37、的短期借款和應(yīng)付帳款有較快的增長(zhǎng)，但由于應(yīng)收票據(jù)、貨幣資金的增加更多，因此總體使得流動(dòng)性指標(biāo)表現(xiàn)出一個(gè)平緩的增長(zhǎng)趨勢(shì)。但到2004年，由于貨幣資金余額減少、短期借款大量增加，流動(dòng)比率下降到接近1；而且由于存貨增加較快，速動(dòng)比率從0.847下降到0.5278?？梢?，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已然呈現(xiàn)。 長(zhǎng)期償債能力19992000200120022003200420052006總資產(chǎn)負(fù)債率（）46.680859.762473.990964.364864.05368.089683.406385.6256股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率(倍)100100291.2817245.2357183.554686.3613長(zhǎng)期負(fù)債

38、與營(yíng)運(yùn)資金比例(倍)14.286628.095719.459419.02178.3998-2.0726利息保障倍數(shù)(倍)-5.9657-1.361132.752197.13152.5087-20.57830.4023 夏新總資產(chǎn)發(fā)債率在20022004年間變化不是很大，但是從長(zhǎng)期負(fù)債與運(yùn)營(yíng)資金比率來(lái)看：從2001的28.0957倍到2005年的-2.0726倍，說(shuō)明了夏新企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債減少，短期負(fù)債增加，采用了“短債長(zhǎng)投”資本結(jié)構(gòu)，過(guò)分依靠短期負(fù)債周轉(zhuǎn)，加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。利息保障倍數(shù)從97.1315下跌到2.5087僅經(jīng)歷一年時(shí)間，從損益表得知，財(cái)務(wù)費(fèi)用并未有太大變化，大幅變化的根源在于息稅前利潤(rùn)

39、（EBIT）的狂降，說(shuō)明手機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)劇烈，高利潤(rùn)的時(shí)代已成為歷史。3. 營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力19992000200120022003200420052006應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)6.01647.11069.157426.459637.7724.221713.78769.757存貨周轉(zhuǎn)率(次)1.95171.27451.0523.18663.59792.40862.49732.8677固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)8.61196.62466.826218.624314.58957.81736.8328總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)1.06490.76160.68672.06451.91761.17041.12411.2

40、679 從上面的圖表中可以明顯看出所有流動(dòng)指標(biāo)在2002、2003年達(dá)到高峰后均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，這很大程度上反映了企業(yè)近幾年舉步維艱的經(jīng)營(yíng)狀況。存貨周轉(zhuǎn)率下降到2.5次左右，與此同時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也僅有15次以下，這樣從產(chǎn)品生產(chǎn)出到銷售收到現(xiàn)金，大概需要365/2.5+ 365/15=170天，也就是5個(gè)多月的時(shí)間才能回收投資的現(xiàn)金，這顯然對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金壓力過(guò)大。 從兩個(gè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，也可說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率低，資產(chǎn)利用效果差，最終還將影響企業(yè)的獲利能力。面對(duì)此情況，企業(yè)就應(yīng)該采取措施挖掘潛力，積極創(chuàng)收，提高市場(chǎng)占有率，擴(kuò)大銷售收入，提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用程度，對(duì)那些確實(shí)無(wú)法充分利用的多余、閑置資產(chǎn)

41、及時(shí)進(jìn)行處理。Part 行業(yè)分析（一）所處行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的選擇。根據(jù)中國(guó)上海證券交易所行業(yè)分類，夏新屬于制造業(yè)-電子-日用電子器具制造業(yè)，其主要產(chǎn)品集中在手機(jī)市場(chǎng)，基于以上理由，我們選擇了深康佳，四川長(zhǎng)虹，TCL，波導(dǎo)作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析。在進(jìn)行行業(yè)分析時(shí)也主要就手機(jī)行業(yè)進(jìn)行分析。（二）中國(guó)手機(jī)行業(yè)。 1持續(xù)增長(zhǎng)的手機(jī)用戶。 2007年，中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。全國(guó)手機(jī)用戶較上年底增加4056.6萬(wàn)戶，首次突破5億戶。全國(guó)手機(jī)普及率達(dá)到每百人38.3部。手機(jī)短信發(fā)送量為2790.2億條，較上年同期增長(zhǎng)37.5%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年16月我國(guó)共生產(chǎn)手機(jī)26,298.4萬(wàn)部，比上年同期增加了28.8

42、%；累計(jì)銷售26,680萬(wàn)部，比上年同期增長(zhǎng)33.4%;銷售收入達(dá)1610.8億元，同比增長(zhǎng)29.6%。其中，國(guó)內(nèi)手機(jī)銷售10,290萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)51%。16月我國(guó)手機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入1610.8億元，同比增長(zhǎng)29.6%，占全行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9.3%，比上年提高了1.1個(gè)百分點(diǎn)。16月全國(guó)手機(jī)產(chǎn)品銷售總量26,680萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)33.4%。 可以說(shuō)，整個(gè)手機(jī)行業(yè)是處在一個(gè)蓬勃發(fā)展的過(guò)程中，就其原因我們主要?dú)w納了以下五點(diǎn)：根據(jù)研究報(bào)告表明，2007年全球手機(jī)出貨量增長(zhǎng)10%以上，總量超過(guò)1億部，繼續(xù)拉動(dòng)我國(guó)手機(jī)出口快速增長(zhǎng)。根據(jù)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)報(bào)告，國(guó)內(nèi)新增移動(dòng)用戶繼續(xù)保持在6000萬(wàn)戶左右，隨著

43、國(guó)家加大對(duì)農(nóng)村建設(shè)的投入，農(nóng)村市場(chǎng)繼續(xù)升溫，低端手機(jī)市場(chǎng)潛力較大；大中城市隨著人民生活水平的提高，手機(jī)更新?lián)Q代繼續(xù)加快，城市換機(jī)率將由上年的40%50%提高到70%75%。新一代移動(dòng)通信發(fā)展和3C融合的步伐日益加快，在國(guó)家“十一五”規(guī)劃中，明確提出要大力推進(jìn)“3網(wǎng)融合”，并在IPTV、手機(jī)電視等領(lǐng)域做了許多嘗試，為盡快推進(jìn)“3網(wǎng)融合”奠定了基礎(chǔ)。隨著技術(shù)與業(yè)務(wù)模式的變化，產(chǎn)業(yè)鏈條各環(huán)節(jié)將更為復(fù)雜和多樣，企業(yè)上下游的整合能力將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)，企業(yè)聯(lián)合兼并、改組、改制等新一輪的整合將呈現(xiàn)。電信運(yùn)營(yíng)商的定制手機(jī)的規(guī)模不斷提升，這對(duì)拓展手機(jī)的營(yíng)銷渠道和品牌機(jī)企業(yè)都將構(gòu)成新的挑戰(zhàn)。 2.智能終

44、端的沖擊。 2007年，全球智能終端銷量超過(guò)1億臺(tái)，到2010年全球?qū)⒂?億臺(tái)，增勢(shì)極為迅猛。未來(lái)三年內(nèi)，中國(guó)的智能手機(jī)市場(chǎng)將以50的速度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2008年中國(guó)智能手機(jī)的銷售量將達(dá)到1764萬(wàn)部。在這樣廣闊的市場(chǎng)前景下，智能終端將成為電子行業(yè)的含金量最大的領(lǐng)域，搶占智能終端的制高點(diǎn)必將獲利豐厚。公司與微軟公司簽訂全球戰(zhàn)略合作備忘錄，夏新開始從筆記本電腦領(lǐng)域向手機(jī)、數(shù)字電視等領(lǐng)域全面延伸；公司全球首發(fā)的內(nèi)嵌式微軟WindowsCE5.0操作系統(tǒng)、以大屏幕液晶電視為載體的IPTV終端產(chǎn)品技術(shù)全球領(lǐng)先。 3.面對(duì)3G時(shí)代的挑戰(zhàn)。 到2010年多國(guó)3G用戶累計(jì)將發(fā)展到2億戶左右。我國(guó)3G運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入

45、將上升到3000億元左右，5年累計(jì)業(yè)務(wù)收入可望達(dá)到1萬(wàn)億左右。預(yù)計(jì)從2006年到2010年，3G業(yè)務(wù)占移動(dòng)業(yè)務(wù)收入的比重將由7%上升到50%以上；占整個(gè)電信業(yè)務(wù)收入的比重則會(huì)達(dá)到30%左右。夏新電子是國(guó)產(chǎn)品牌中在3G研發(fā)投入力度最大的企業(yè)之一，目前公司擁有1200多人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，主要研究芯片級(jí)以上的“次核心技術(shù)”，在3G產(chǎn)品及智能手機(jī)產(chǎn)品上投資很大。目前公司的研發(fā)設(shè)計(jì)基本由自已完成。3G手機(jī)進(jìn)入了歐洲和臺(tái)灣市場(chǎng)。也是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家進(jìn)入中移動(dòng)定制手機(jī)廠商名單的廠商。目前夏新除手機(jī)業(yè)務(wù)外，還有液晶電視和筆記本業(yè)務(wù)，公司作為目前3G三大國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)之一的“中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)”TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的主要成員，投入

46、了過(guò)億元研發(fā)3G手機(jī)，公司目前已經(jīng)推出了12款3G手機(jī)，其中6款WCDMA手機(jī)、3款CDMA2000手機(jī)和3款TD-SCDMA手機(jī)。其中新型TD3000手機(jī)進(jìn)入TD-SCDMA應(yīng)用終端的最后一輪測(cè)試，未來(lái)有望在3G正式進(jìn)入商業(yè)應(yīng)用后搶占市場(chǎng)先機(jī)。與此同時(shí)，公司在WCDMA領(lǐng)域與該技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的主要制定者愛(ài)立信公司強(qiáng)勢(shì)結(jié)盟，合作范圍覆蓋從2G、2.5G到3G的各個(gè)領(lǐng)域；公司還與高通公司在開發(fā)生產(chǎn)基于CDMA2000標(biāo)準(zhǔn)的3G手機(jī)上展開合作，其搶奪3G商機(jī)的勢(shì)頭相當(dāng)迅猛。目前公司的3G手機(jī)已經(jīng)得到臺(tái)灣地區(qū)手機(jī)經(jīng)銷商和部分歐洲運(yùn)營(yíng)商的認(rèn)可，并已達(dá)成初步采購(gòu)意向，公司在2.5G手機(jī)上已突破了所有技術(shù)瓶頸，

47、并投入上億元資金用于3G終端的研發(fā)，目前公司在3G終端上已經(jīng)掌握了多項(xiàng)領(lǐng)先技術(shù)，海外市場(chǎng)取得了零的突破。（三）國(guó)產(chǎn)手機(jī)現(xiàn)狀分析 據(jù)賽迪顧問(wèn)發(fā)布的2007年中國(guó)移動(dòng)通信終端產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告，國(guó)產(chǎn)品牌僅占國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)三成份額。據(jù)全球權(quán)威調(diào)查公司GFK統(tǒng)計(jì)，國(guó)產(chǎn)品牌GSM手機(jī)的市場(chǎng)份額也從2004年7月按銷量的45.5%和按銷售額的35.8%分別降到2007年7月的26.01%和22.59%。許多國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌紛紛退市2007年前三季度，手機(jī)平均售價(jià)比上年同期下降4個(gè)至7個(gè)百分點(diǎn)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)成為大部分手機(jī)生產(chǎn)企業(yè)搶占市場(chǎng)份額的主要手段。究其原因，我們歸納到以下四點(diǎn)： 1.尷尬的品牌定位 一方面國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠

48、商,如TCL、康佳等品牌是國(guó)內(nèi)比較有影響的家電企業(yè),具有經(jīng)營(yíng)多年的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn),消費(fèi)者對(duì)這些品牌比較熟悉;另一方面,近些年國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商廣告投放力度的不斷加強(qiáng),極大地促進(jìn)了國(guó)內(nèi)品牌形象的樹立和品牌知名度的提高,使其在消費(fèi)者心目中成為與國(guó)外大牌手機(jī)廠商一樣耳熟能詳?shù)闹放?。市?chǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,國(guó)內(nèi)品牌TCL、波導(dǎo)、夏新的品牌知名度已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)前10名。然而由于國(guó)內(nèi)品牌缺少技術(shù)上的本質(zhì)區(qū)別,產(chǎn)品高度同質(zhì),隔三差五的價(jià)格戰(zhàn)使價(jià)廉質(zhì)低成了留在人們心中揮之不去的烙印。另外,國(guó)內(nèi)廠商一味地追求產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率,忽視了建立長(zhǎng)遠(yuǎn)的品牌戰(zhàn)略,更缺少對(duì)品牌理念、品牌文化的長(zhǎng)遠(yuǎn)塑造。 2.騎虎難下的銷售成本 國(guó)

49、產(chǎn)手機(jī)一殺入市場(chǎng),就繞開國(guó)外廠商那種“總部省級(jí)市縣級(jí)”層層代理、層層留利的方式,自己組建銷售公司,并且盡量避開大城市、沿海地區(qū),專攻中小城市、內(nèi)地城市及小城鎮(zhèn),搭建以自己“子弟兵”為主體的四通八達(dá)的銷售網(wǎng)絡(luò),依靠自建銷售渠道在全國(guó)直接面向顧客銷售手機(jī),節(jié)約了層層代理下所耗費(fèi)的龐大成本。發(fā)達(dá)的分銷渠道大大縮短了新產(chǎn)品上市流通的時(shí)間。但越來(lái)越龐大的銷售體系也正在變成一架耗油的笨重機(jī)器,渠道運(yùn)營(yíng)成本日益增加。如號(hào)稱“中國(guó)手機(jī)第一網(wǎng)”的波導(dǎo)一年在銷售成本上耗資達(dá)幾億,并且逐年上升。此外,龐大的銷售體系將給企業(yè)的變革增加阻力。 3層出不窮的售后服務(wù)問(wèn)題 中國(guó)手機(jī)終端市場(chǎng)已經(jīng)由高速成長(zhǎng)期過(guò)渡到穩(wěn)定成熟期,

50、服務(wù)即將成為手機(jī)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)制勝的法寶。一些國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商將家電服務(wù)上的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到手機(jī)服務(wù)上,不僅在總部設(shè)立售后服務(wù)中心,還在各地建立以分公司為基礎(chǔ)的售后服務(wù)機(jī)構(gòu),這種完備的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和周到的服務(wù)理念是國(guó)外品牌無(wú)法比擬的。但由于未掌握核心技術(shù),長(zhǎng)期以來(lái),國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商大量進(jìn)口國(guó)外中小企業(yè)的中低檔成套散件進(jìn)行組裝,造成了大量質(zhì)量問(wèn)題。此外,國(guó)內(nèi)廠商為節(jié)約成本,紛紛把售后服務(wù)交給了當(dāng)?shù)氐慕?jīng)銷商,而自己只作為協(xié)助角色,這種售后服務(wù)模式導(dǎo)致了手機(jī)投訴層出不窮。據(jù)悉,中國(guó)消費(fèi)者協(xié)會(huì)接受的投訴中國(guó)產(chǎn)手機(jī)位居榜首。 4.缺乏核心技術(shù) 總體看來(lái),國(guó)產(chǎn)品牌手機(jī)生產(chǎn)企業(yè)在技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域已經(jīng)初步掌握手機(jī)結(jié)構(gòu)和外觀設(shè)計(jì)、應(yīng)用層軟

51、件開發(fā)、射頻模塊的設(shè)計(jì)技術(shù)和大批量生產(chǎn)技術(shù),在核心芯片和底層協(xié)議的開發(fā)方面取得了一些進(jìn)展。國(guó)產(chǎn)品牌手機(jī)生產(chǎn)企業(yè)已完成射頻電路、內(nèi)置MP、PDA及數(shù)碼相機(jī)的研制生產(chǎn)。手機(jī)設(shè)計(jì)方面,本土手機(jī)設(shè)計(jì)在經(jīng)歷了大整合之后,存活下來(lái)的手機(jī)設(shè)計(jì)公司具有一定的實(shí)力。另外,國(guó)內(nèi)部分配套元器件企業(yè)也實(shí)現(xiàn)突破,一些關(guān)鍵配套元器件和部分測(cè)量?jī)x器均具有了自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),并且通過(guò)了摩托羅拉、諾基亞、西門子、阿爾卡特等國(guó)際著名企業(yè)的認(rèn)證。但是國(guó)內(nèi)企業(yè)沒(méi)有核心技術(shù)難以對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行控制,難以保證服務(wù)質(zhì)量,難以跟上市場(chǎng)需求,也無(wú)法及時(shí)推出主流的新產(chǎn)品。另外,沒(méi)有核心技術(shù)難以占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的主導(dǎo)地位,在商務(wù)談判中很難形成強(qiáng)有力的話語(yǔ)權(quán)。

52、（四）國(guó)產(chǎn)手機(jī)發(fā)展前景 1.手機(jī)牌照放開后，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。 手機(jī)牌照核準(zhǔn)制的取消意味著整個(gè)手機(jī)市場(chǎng)開始自由競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)將會(huì)決定手機(jī)行業(yè)的走勢(shì)。中國(guó)作為全球最大的手機(jī)市場(chǎng)，也是最敏感的市場(chǎng)。消費(fèi)者在購(gòu)機(jī)的同時(shí)就會(huì)考慮是選擇國(guó)際品牌還是本土品牌。除了既有的品牌，還有一些境內(nèi)外廠商也進(jìn)入市場(chǎng)。手機(jī)牌照取消后，境內(nèi)外市場(chǎng)大量黑手機(jī)廠商將會(huì)千方百計(jì)和擁有牌照的廠商正面競(jìng)爭(zhēng)，這對(duì)國(guó)產(chǎn)手機(jī)來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。當(dāng)然依據(jù)手機(jī)廠商不同的風(fēng)格，手機(jī)牌照核準(zhǔn)制的取消有著不同的意義。對(duì)于有資金、有創(chuàng)意和有著合適的營(yíng)銷渠道的手機(jī)商來(lái)說(shuō)，這是一次難得的機(jī)遇，因?yàn)槭袌?chǎng)的開放程度越高，這些有實(shí)力的終端廠商才能更有抓住機(jī)會(huì)的優(yōu)

53、勢(shì);而對(duì)于希望依賴自己在家電或者其他產(chǎn)品的制造優(yōu)勢(shì)在手機(jī)行業(yè)賺筆快錢的企業(yè)而言，這則是一次嚴(yán)峻的考驗(yàn)，因?yàn)閮H僅依靠原來(lái)的家電制造能力和傳統(tǒng)的銷售渠道在手機(jī)自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)是無(wú)法生存的。 2.產(chǎn)品的升級(jí)換代，為國(guó)產(chǎn)品牌技術(shù)發(fā)力提出新的要求 正如前文分析的智能手機(jī)和3G的到來(lái)使中國(guó)手機(jī)行業(yè)充滿了不確定的變數(shù)，這種變數(shù)一方面是技術(shù)的，另一方面是企業(yè)管理能力的。以目前的國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商的態(tài)勢(shì)來(lái)說(shuō)，要想在這場(chǎng)快速變革的技術(shù)應(yīng)用推動(dòng)下的國(guó)際產(chǎn)業(yè)形態(tài)的變化，首先完成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的整合。這種整合需要在以下幾方面變革。在日益同質(zhì)化的產(chǎn)品層面上，努力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品功能的差異化。在這方面索尼愛(ài)立信已經(jīng)為國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商做出了有益探索。

54、手機(jī)消費(fèi)正在呈現(xiàn)精益化趨勢(shì)，這就要求國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商建立柔性生產(chǎn)機(jī)制，這種柔性制造機(jī)制包括產(chǎn)品功能的柔性組合。在手機(jī)精益化需求的背后，決定其價(jià)格的將是產(chǎn)品功能的配置。在技術(shù)上建立廠商之間的合作機(jī)制，隨著國(guó)內(nèi)3G的上馬，在技術(shù)合作上肯定將有巨大的空間，只是如何利用3G前夜留給國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商的時(shí)間差。只有完成整個(gè)產(chǎn)業(yè)的整合，國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商才能真正度過(guò)這春天前的寒流。 3. 研發(fā)技術(shù)、品牌以及營(yíng)銷手段是國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商轉(zhuǎn)敗為勝的關(guān)鍵。 在一片低迷的國(guó)產(chǎn)手機(jī)行業(yè)中，依然能夠看到一些亮點(diǎn)。2007年上半年，中興以占移動(dòng)終端市場(chǎng)4.8%的出貨量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)品牌第一。華為在中國(guó)市場(chǎng)CDMA手機(jī)日均銷售突破萬(wàn)臺(tái);在印度市場(chǎng)，

55、華為獲得超過(guò)300萬(wàn)臺(tái)CDMA手機(jī)訂單。中興、華為與傳統(tǒng)手機(jī)廠商不同的是，憑借其研發(fā)能力優(yōu)勢(shì)，使其手機(jī)終端的核心技術(shù)始終符合市場(chǎng)的要求。據(jù)悉，中興每年都將總收人的10%左右用于研發(fā)，至2007年6月，中興手機(jī)專利數(shù)量已接近1000項(xiàng)。運(yùn)營(yíng)商定制手機(jī)已經(jīng)成為每一個(gè)終端廠商不可忽略的市場(chǎng)，手機(jī)定制正在成為一種行業(yè)趨勢(shì)。除了研發(fā)實(shí)力，與運(yùn)營(yíng)商緊密合作提供定制化的產(chǎn)品也是中興和華為手機(jī)后來(lái)居上的主要原因。在2007年中國(guó)手機(jī)OEM前十的排行榜上，中興居首位，出貨量為2300萬(wàn)臺(tái);華為第二，出貨量為1500萬(wàn)臺(tái)。2008年，中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)用戶可以達(dá)到6億，換機(jī)用戶和增量用戶有2億多，這為國(guó)產(chǎn)手機(jī)的崛起提供了比較肥沃的土壤。如同TCL通訊設(shè)備股份有限公司董事總經(jīng)理萬(wàn)明堅(jiān)所言