2015年度中國(guó)債券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上2015年度中國(guó)債券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告摘要  2015年，債券市場(chǎng)增量和規(guī)模快速擴(kuò)大，全年發(fā)行規(guī)模達(dá)22,3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)87.5%，其中銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行量達(dá)到21.0萬(wàn)億元。全市場(chǎng)托管總量達(dá)47.9萬(wàn)億元，銀行間債券市場(chǎng)托管量達(dá)43.9萬(wàn)億，成交量同比大幅增長(zhǎng)，拆借、現(xiàn)券和債券回購(gòu)累計(jì)成交608.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)101.3%。全年債券收益率曲線大幅下移，信用類債券融資規(guī)模大幅增加。債券市場(chǎng)對(duì)內(nèi)放松管制與對(duì)外開(kāi)放并行，機(jī)制與產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施間差異化競(jìng)爭(zhēng)有序進(jìn)行，形成改善服務(wù)、提高市場(chǎng)效率的良性發(fā)展格局。同時(shí)信用違約事件增加，主體和券種

2、范圍都有所擴(kuò)大。一、債券一級(jí)市場(chǎng)基本情況（一）債券市場(chǎng)發(fā)行量2015年全國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行量大增。全國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行各類債券共計(jì)22.3萬(wàn)億元，較上年同比增加87.5%。銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行量達(dá)到21.0萬(wàn)億元，占債券市場(chǎng)總發(fā)行規(guī)模的95.04%,同比增長(zhǎng)81.3%。交易所發(fā)行公司債、可轉(zhuǎn)債、分離式可轉(zhuǎn)債和中小企業(yè)私募債共計(jì)1144只，發(fā)行量10981.72億元，同比增長(zhǎng)186.16%。上海清算所累計(jì)發(fā)行登記債券10716只，總計(jì)11.17萬(wàn)億元，同比增加101.39%（二）債券市場(chǎng)托管量2015年，全國(guó)債券市場(chǎng)托管量總計(jì)47.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)33.48%。銀行間債券市場(chǎng)托管量為43.9萬(wàn)億元，同比

3、增長(zhǎng)32.30%，占市場(chǎng)總托管量的91.65%。上海清算所截止年末的托管量為10.33萬(wàn)億元，較去年年底增長(zhǎng)85.60%。（三）一級(jí)市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)2015年發(fā)行量占比較大的債券品種有：同業(yè)存單、地方政府債、政策性銀行債和超短期融資券。同業(yè)存單累計(jì)發(fā)行5.30萬(wàn)億元，較去年同比增長(zhǎng)490.22%。地方政府債發(fā)行量為3.84萬(wàn)億元，較去年發(fā)行量同比增長(zhǎng)858.77%。政策性銀行債共計(jì)發(fā)行2.58萬(wàn)億，同比增加12.23%，規(guī)模占比較去年下降。超短期融資券累計(jì)發(fā)行2.30萬(wàn)億元，同比增加109.57%，發(fā)行規(guī)模占比較去年略微上升。圖:2015年全國(guó)債券發(fā)行品種結(jié)構(gòu)資料來(lái)源:上海清算所,中國(guó)債券信息網(wǎng),

4、中國(guó)結(jié)算網(wǎng)（四）一級(jí)市場(chǎng)期限結(jié)構(gòu)市場(chǎng)明顯偏好短期品種。全國(guó)銀行間市場(chǎng)1年期以下債券發(fā)行量達(dá)到10.10萬(wàn)億元，占比48.02%，相比之下，1-3年、3-5年、5-7年和7-10年期品種占比均在10%至14%左右，而10年期以上品種共計(jì)發(fā)行5907.76億元，占比2.81%。（五）一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率利率產(chǎn)品方面，國(guó)債發(fā)行利率年末較年初下降幅度較大，1年期品種的降幅達(dá)到73bp，地方政府債券發(fā)行利率在8月達(dá)到高峰，平均利率年末較年初仍有所下降。政策性銀行債發(fā)行利率全年呈下降趨勢(shì)，5年期品種年末較年初平均發(fā)行利率下降100多bp。信用債方面，市場(chǎng)價(jià)格水平總體呈下降趨勢(shì)，年交易商協(xié)會(huì)債務(wù)融資工具定價(jià)估值

5、的長(zhǎng)期限定價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)，短期限波動(dòng)較大，全年各期限品種總體呈下降趨勢(shì)。從AAA信用等級(jí)發(fā)行價(jià)格來(lái)看，1年期品種在年末達(dá)到最小值3.4%，相比年初最大值下降148bp；5年期品種在年末達(dá)到最小值4.14%，最大值在年初為5.21%。全年近54%的AA級(jí)1年期短期融資券的發(fā)行利率低于交易商協(xié)會(huì)1年期AA級(jí)債務(wù)融資工具估值。平均利率年末較年初大幅下降。圖：非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定價(jià)估值曲線數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)二、債券二級(jí)市場(chǎng)基本情況（一）成交量1.現(xiàn)券全國(guó)債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易清算量為85.77萬(wàn)億元，其中銀行間債券市場(chǎng)84.15萬(wàn)億元，同比上升112.91%。上海清算所清算量23.62萬(wàn)億元

6、，同比上升176.40%，其中全額清算21.32萬(wàn)億元，凈額清算2.30萬(wàn)億元。從銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易的券種結(jié)構(gòu)來(lái)看，政策性銀行債占比最高，交易量達(dá)39.08萬(wàn)億，同比上升140.07%，記賬式國(guó)債現(xiàn)券交易量9.46萬(wàn)億，同比上升65.16%。信用債中，中期票據(jù)、超短期融資券、短期融資券和企業(yè)債券交易量較大，中期票據(jù)交易量8.93萬(wàn)億，較去年上升76.97%，超短期融資券和短期融資券交易量分別同比上升215.08%和51.01%，企業(yè)債券全年交易量6.39萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)44.90%。2015年銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券交易占比數(shù)據(jù)來(lái)源：中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司，上海清算所2.回購(gòu)債券回購(gòu)市場(chǎng)交易規(guī)模持續(xù)

7、擴(kuò)大，全國(guó)債券市場(chǎng)回購(gòu)交易總量為588.24萬(wàn)億元，交易所市場(chǎng)回購(gòu)交易量達(dá)到125.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)42.36%。銀行間回購(gòu)市場(chǎng)累計(jì)成交463.15萬(wàn)億元，較去年增長(zhǎng)近2倍多。其中，質(zhì)押式回購(gòu)累計(jì)成交437.90萬(wàn)億元，較上年同期增長(zhǎng)106.15%；買(mǎi)斷式回購(gòu)累計(jì)交易25.25萬(wàn)億元，較上年同期增長(zhǎng)110.42%。上海清算所質(zhì)押式回購(gòu)全年清算量51.67萬(wàn)億元，其中凈額清算175.54億元，買(mǎi)斷式回購(gòu)全年清算量6.55萬(wàn)億元，其中凈額清算295.45億元。交易期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)短期化，質(zhì)押式和買(mǎi)斷式都以1天期產(chǎn)品為主要交易品種，在質(zhì)押式回購(gòu)中占比近85%。券種方面，政策性金融債在回購(gòu)標(biāo)的中占比最大

8、，大型商業(yè)銀行和政策性銀行表現(xiàn)為資金凈融出。2007-2015年銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)成交金額及增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)貨幣網(wǎng)2015年債券市場(chǎng)交易量統(tǒng)計(jì)（二）收益率及利差2015年，央行采用較為寬松的貨幣政策，多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金、存貸款基準(zhǔn)利率，對(duì)支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程的金融機(jī)構(gòu)實(shí)行定向降準(zhǔn)，推廣常備貸款便利等措施，為市場(chǎng)提供了寬裕的流動(dòng)性，帶動(dòng)市場(chǎng)利率下行。債券收益率曲線在全年保持震蕩下行的趨勢(shì)。12月末，國(guó)債收益率曲線1年、3年、5年、7年、10年期收益率較去年末分別下降96個(gè)、82個(gè)、81個(gè)、77個(gè)、80個(gè)基點(diǎn)。信用債短端收益率受央行在4月至5月間密集出臺(tái)的降準(zhǔn)降息以及PSL操

9、作影響出現(xiàn)大幅下降，長(zhǎng)期品種收益率受影響較小，上半年寬松的貨幣政策推動(dòng)了信用債市場(chǎng)牛市。截止12月末，AAA等級(jí)1年期產(chǎn)品收益率累計(jì)變動(dòng)-190bp，1年期以上品種收益率全年維持緩慢下降態(tài)勢(shì)，2年期至5年期品種收益率累計(jì)變動(dòng)幅度在-120bp至-140bp左右。圖：中債固定利率國(guó)債收益率曲線數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司，上海清算所一年期以下AAA級(jí)債券二級(jí)市場(chǎng)收益率數(shù)據(jù)來(lái)源：上海清算所一年期以上AAA級(jí)債券二級(jí)市場(chǎng)收益率數(shù)據(jù)來(lái)源：上海清算所信用利差方面，上半年中高等級(jí)信用債（AA+，AA）利差與低等級(jí)信用債（AA-）利差走勢(shì)相近，整體呈現(xiàn)震蕩擴(kuò)大趨勢(shì)。下半年信用等級(jí)利差呈先收窄

10、后擴(kuò)大的趨勢(shì)，AA+信用等級(jí)利差在年末較平穩(wěn)，而低等級(jí)信用債利差則出現(xiàn)較大幅度的擴(kuò)大。至12月末，AA+等級(jí)信用利差累計(jì)收窄10bp，在30bp附近，AA-等級(jí)信用利差累計(jì)擴(kuò)大50bp，在220bp左右。中短期票據(jù)各評(píng)級(jí)1年期收益率信用等級(jí)利差變化數(shù)據(jù)來(lái)源：上海清算所期限利差方面，年初受資金面緊張影響期限利差在第一季度后出現(xiàn)大幅擴(kuò)大，7月出現(xiàn)高峰隨后回落,年末在90bp附近小幅震蕩。中短期票據(jù)AAA級(jí)收益率期限利差變化數(shù)據(jù)來(lái)源：上海清算所債券指數(shù)方面， 截止2015年12月末，中債新綜合指數(shù)（凈價(jià)）為102.83，較2014年12月末的99.48上漲了3.36%。中債新綜合指數(shù)（財(cái)富）為169

11、.90，較2014年12月末的157.06上漲了8.18%。三、債券市場(chǎng)運(yùn)行的主要特征（一）債券市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，收益率整體下降，違約風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)2015年，債券市場(chǎng)規(guī)模延續(xù)前年放量擴(kuò)大的趨勢(shì)，發(fā)行量和結(jié)算量增長(zhǎng)近90%，托管量增長(zhǎng)30%左右。1.同業(yè)存單發(fā)行量增速創(chuàng)新高，成為銀行負(fù)債新模式同業(yè)存單自2013年推出以來(lái)，廣受金融機(jī)構(gòu)投資者歡迎。全年同業(yè)存單共發(fā)行52975.90億元，同比增長(zhǎng)近490.22%。共有289家機(jī)構(gòu)參與同業(yè)存單的發(fā)行，較去年明顯增加。已發(fā)行的同業(yè)存單多為固定付息方式，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行是發(fā)行人主力。利率市場(chǎng)化初步完成后，商業(yè)銀行在資金端的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，積極轉(zhuǎn)變負(fù)責(zé)模

12、式，利用同業(yè)存單等創(chuàng)新工具從資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)獲得資金來(lái)替代以客戶存款為主要資金來(lái)源的模式，借助這一發(fā)展趨勢(shì)，同業(yè)存單也必將在未來(lái)市場(chǎng)中大放光彩。2.地方存量債務(wù)置換，緩解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低負(fù)債成本2015年，地方政府債共計(jì)發(fā)行3.84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)近858.77%，發(fā)行規(guī)模趕超2014年市場(chǎng)主力記賬式國(guó)債和政策性銀行債。2015年財(cái)政部先后下達(dá)三批共3.2萬(wàn)億地方債置換額度和6000億新發(fā)地方債額度，置換額度實(shí)現(xiàn)了對(duì)當(dāng)年到期債務(wù)的全覆蓋。用發(fā)行地方債置換地方政府存量債務(wù)，一是可以緩解地方政府因土地收入、財(cái)政收入雙放緩引發(fā)的資金緊張，防范重點(diǎn)項(xiàng)目資金鏈斷裂。二是可以拉長(zhǎng)債務(wù)久期，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降

13、低地方債務(wù)融資成本，被置換的存量債務(wù)的平均成本從10%左右降至3.5%。與此同時(shí)，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)在2015年5月出臺(tái)新規(guī)關(guān)于2015年采用定向承銷方式發(fā)行地方政府債券有關(guān)事宜的通知，明確采用定向承銷的方式發(fā)行地方債置換存量債務(wù)中的銀行貸款部分，以促進(jìn)地方債順利發(fā)行。在7月出臺(tái)關(guān)于中央和地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款質(zhì)押品管理有關(guān)事宜的通知，進(jìn)一步將地方債加入質(zhì)押品范圍，國(guó)債、地方債分別按存款金額的105%和115%質(zhì)押。此舉增加了地方債的流動(dòng)性，也緩解了地方債置換對(duì)社會(huì)融資的擠出效應(yīng)。地方債置換對(duì)緩解地方政府融資財(cái)政壓力作用顯著，但也會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)供給面造成一定壓力。2016年將

14、迎來(lái)地方債發(fā)行的高峰，地方債發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化也會(huì)成為趨勢(shì)。3.信用債發(fā)行量大幅增長(zhǎng)，發(fā)行利率整體下行2015年，公司信用類債券發(fā)行達(dá)到7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)35.8%。其中，短融和超短融累計(jì)發(fā)行3.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)50.70%；中期票據(jù)累計(jì)發(fā)行1.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30.18%；商業(yè)銀行普通金融債發(fā)行量2,009.00億元，同比增長(zhǎng)140.89%；資產(chǎn)管理公司金融債累計(jì)發(fā)行825億元，同比增加94.12%。非銀行類金融機(jī)構(gòu)債累計(jì)發(fā)行793億元，同比增加25.47%。非金融企業(yè)資產(chǎn)支持證券累計(jì)發(fā)行4056.34億元，同比增加45.21%。同時(shí)，2015年信用債發(fā)行利率整體呈下降趨勢(shì)。除5年期A

15、A+級(jí)中票外，3年和5年期各信用等級(jí)中票發(fā)行利率年末較年初均有所下降。AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)的3年期中票月平均發(fā)行利率年末較年初累計(jì)下降幅度分別達(dá)到約88BP、93BP和151BP。低信用等級(jí)品種發(fā)行利率全年波動(dòng)較大。4.信用違約事件增加，剛性兌付仍未打破2015年同時(shí)伴隨著經(jīng)濟(jì)探底未果，過(guò)剩產(chǎn)能出清加速，信用債違約的主體范圍從民營(yíng)企業(yè)擴(kuò)大到國(guó)企，品種從公司債擴(kuò)大至中票、短融，但至今未發(fā)生債務(wù)償付失敗的事件。全年共發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約事件4起，包括2起公司債、1起中票和1起超短融，分別為珠海中富“12中富01”、中科云網(wǎng)"ST湘鄂債"、天威集團(tuán)“11天威MTN2”和山水水泥“

16、15山水SCP001”。此外還有“10中鋼債”回售登記延期、南京雨潤(rùn)“12MTN1”本息兌付風(fēng)波等未發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約的事件。從信用風(fēng)險(xiǎn)事件的主體來(lái)看，中小企業(yè)具有較大的違約風(fēng)險(xiǎn)，大型企業(yè)甚至國(guó)企也有違約可能，產(chǎn)能過(guò)剩和周期性行業(yè)（如鋼鐵、煤炭、有色等）面臨較大違約和降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。（二）債券市場(chǎng)對(duì)內(nèi)開(kāi)放1.銀行間債券市場(chǎng)放寬參與人范圍，推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容2015年多項(xiàng)措施出臺(tái)放寬全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)參與者的范圍。1月，中國(guó)人民銀行與中國(guó)保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布2015年第3號(hào)公告，允許保險(xiǎn)公司在全國(guó)銀行間債券 市場(chǎng)發(fā)行資本補(bǔ)充債券。由此拓寬了保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充渠道，同時(shí)也擴(kuò)大了銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行主體，豐富市場(chǎng)投資品種。4

17、月，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布通知，允許期貨公司及其資產(chǎn)管理產(chǎn)品完成備案后可進(jìn)入銀行間債市。6月，中國(guó)人民銀行發(fā)布關(guān)于私募投資基金進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)有關(guān)事項(xiàng)的通知（銀市場(chǎng)17號(hào)），批準(zhǔn)符合條件的私募投資基金進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，意味著陽(yáng)光私募不在需要通過(guò)信托或基金專戶通道來(lái)投資債券。銀行間債券市場(chǎng)參與人結(jié)構(gòu)的豐富有利于市場(chǎng)擴(kuò)容，全年銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)行量較去年增長(zhǎng)了近83.02%。2.交易商協(xié)會(huì)推出定向債務(wù)融資工具的N+X制度，促進(jìn)銀行間私募債品種發(fā)行與流通交易商協(xié)會(huì)推出定向債務(wù)融資工具的N+X制度已落實(shí)，發(fā)債企業(yè)可以選擇包括銀行、信用社、證券公司、基金公司、信托公司等在內(nèi)的120家機(jī)構(gòu)，再選擇不超過(guò)7

18、9家組成總計(jì)不超過(guò)200家的投資人，此120家機(jī)構(gòu)不再需要單簽協(xié)議，同時(shí)未來(lái)債券可以這N+X家機(jī)構(gòu)中進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓。該項(xiàng)制度的出臺(tái)有利于企業(yè)融資成本進(jìn)一步降低，定向債務(wù)融資工具在未來(lái)或?qū)⒎帕吭鲩L(zhǎng)。3.發(fā)改委出臺(tái)多項(xiàng)措施推進(jìn)企業(yè)債改革2015年，發(fā)改委推進(jìn)企業(yè)債改革，先后出臺(tái)關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的通知（發(fā)改辦財(cái)金1327號(hào)）、1327號(hào)文補(bǔ)充說(shuō)明、關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)化方向改革有關(guān)工作的意見(jiàn)，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)項(xiàng)目融資及特許經(jīng)營(yíng)等PPP項(xiàng)目建設(shè)，放松企業(yè)債發(fā)行要求，縮短發(fā)債審核周期，債項(xiàng)級(jí)別為AA及以上發(fā)債主體（含縣域企業(yè)）不受發(fā)債

19、企業(yè)數(shù)量指標(biāo)限制等利好措施，同時(shí)將企業(yè)債初審權(quán)移交至中債登。4.證監(jiān)會(huì)出臺(tái)公司債改革政策，交易所公司債迎來(lái)發(fā)行牛市公司債發(fā)行量從7月開(kāi)始出現(xiàn)井噴至9月達(dá)到高峰，隨后回落，在年底再次達(dá)到發(fā)行量高峰。發(fā)行利率全年整體呈下降趨勢(shì)，5年期品種平均發(fā)行利率全年累計(jì)下降83bp。證監(jiān)會(huì)1月發(fā)布的公司債券發(fā)行與交易管理辦法，一方面大規(guī)模擴(kuò)大發(fā)行主體，一方面豐富發(fā)行方式，允許公開(kāi)發(fā)行和私募發(fā)行，同時(shí)簡(jiǎn)化了發(fā)行流程。除了政策因素外，交易所便利的回購(gòu)制度、資金面寬松情況下低廉的回購(gòu)成本以及股債“蹺蹺板”效應(yīng)，都是今年公司債發(fā)行量大增，發(fā)行利率偏低的原因。5. 基本養(yǎng)老金和住房公積金入市，為債市帶來(lái)長(zhǎng)期新增資金和資

20、產(chǎn)需求2015 年6 月，財(cái)政部和人保部發(fā)布基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金投資資產(chǎn)范圍擴(kuò)展至現(xiàn)金類（銀行存款、央票、同業(yè)存單、債券回購(gòu)）、債券類（國(guó)債、政策性銀行債、投資級(jí)以上的金融債、企業(yè)債、公司債、地方政府債、短融、中票、資產(chǎn)支持證券）、權(quán)益類（養(yǎng)老金產(chǎn)品、基金、股票、股權(quán)）和期貨類（股指期貨、國(guó)債期貨）。在此之前，我國(guó)基本養(yǎng)老基金的投資范圍僅限于國(guó)債和銀行存款。養(yǎng)老金的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置提升過(guò)程是一個(gè)長(zhǎng)期的、循序漸進(jìn)的過(guò)程，初期首先會(huì)擴(kuò)張對(duì)利率債以及金融債、企業(yè)債、中票等的高等級(jí)信用債的需求，會(huì)為債券市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的新增資金。2015 年11 月20 日，國(guó)務(wù)院法制辦就住房公積

21、金管理?xiàng)l例（修訂送審稿）征求意見(jiàn)。為促進(jìn)資金保值增值，規(guī)定在保證提取和貸款前提下，可以將住房公積金用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、大額存單、地方政府債、政策性金融債、住房貸款支持證券等高等級(jí)產(chǎn)品。住房公積金進(jìn)入債市，能為在為市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性的同時(shí)，增加對(duì)利率債和高等級(jí)信用債的需求，壓低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。6.債券凈額清算業(yè)務(wù)推出，創(chuàng)新銀行間債券市場(chǎng)交易清算機(jī)制上海清算所于2015 年3 月30 日正式推出債券凈額清算業(yè)務(wù)，在現(xiàn)行債券現(xiàn)券交易凈額清算業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將凈額清算范圍擴(kuò)展至債券質(zhì)押式回購(gòu)和買(mǎi)斷式回購(gòu)，并通過(guò)代理清算的分層機(jī)制，為更多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。債券回購(gòu)凈額清算及代理清算業(yè)務(wù)的推出實(shí)現(xiàn)了中央對(duì)手方介入

22、信用債回購(gòu)交易，突破了市場(chǎng)機(jī)構(gòu)交易對(duì)手的授信機(jī)制，有助于解決銀行間債市對(duì)中小機(jī)構(gòu)授信難的問(wèn)題。同時(shí)由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定的中央對(duì)手方所占較低的風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提，凈額回購(gòu)也有效釋放了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)資本額度。正回購(gòu)方到期違約時(shí)，也有中央對(duì)手方處置質(zhì)押券，逆回購(gòu)方無(wú)需關(guān)注質(zhì)押券資質(zhì)，也不用對(duì)質(zhì)押券計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，從而使得逆回購(gòu)方完全中處置風(fēng)險(xiǎn)中脫離出來(lái)。這些對(duì)于解決信用債質(zhì)押接受度底、盤(pán)活銀行間信用債回購(gòu)交易都有重要作用。7. 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展步伐加快，低風(fēng)險(xiǎn)公積金貸款A(yù)BS亮相銀行間債市2015年，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐加快，基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型更加多樣。2015年7 月國(guó)內(nèi)首單公積金貸款A(yù)BS產(chǎn)品“匯富武漢住

23、房公積金貸款1 號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”發(fā)行，市場(chǎng)對(duì)此類低風(fēng)險(xiǎn)公積金貸款A(yù)BS極為關(guān)注。2015年12月，銀行間市場(chǎng)首單公積金貸款A(yù)BS成功發(fā)行， 由上海市公積金管理中心作為發(fā)起機(jī)構(gòu)、浦發(fā)銀行作為主承銷商、上海清算所作為登記托管機(jī)構(gòu)，規(guī)?？傆?jì)69.63 億。住房公積金貸款具有貸款池資產(chǎn)質(zhì)量好，分散性較強(qiáng)，利率水平低，剩余期限較長(zhǎng)等特點(diǎn)。從層級(jí)結(jié)構(gòu)上看，公積金貸款A(yù)BS 產(chǎn)品次級(jí)檔占比均不大，由于公積金貸款違約概率極低，因此該ABS產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)非常低也有一定的政府支持背景，在試點(diǎn)期間頗受投資者關(guān)注。（三）債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放1.新通知頒布，境外三類機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場(chǎng)限制大幅放寬中國(guó)人民銀行于2015

24、年7月發(fā)布關(guān)于境外央行、國(guó)際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金運(yùn)用人民幣投資銀行間市場(chǎng)有關(guān)事宜的通知（以下簡(jiǎn)稱通知），核心內(nèi)容包括：一是規(guī)定境外三類機(jī)構(gòu)投資國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)為備案制，且放開(kāi)投資限額，境外機(jī)構(gòu)投資者可自主決定投資規(guī)模。二是擴(kuò)大境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)的交易品種，由原來(lái)的現(xiàn)券和回購(gòu)擴(kuò)展至債券現(xiàn)券、債券回購(gòu)、債券借貸、債券遠(yuǎn)期，以及利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等其他經(jīng)中國(guó)人民銀行許可的交易。三是對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資期限提出要求，規(guī)定相關(guān)境外機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)作為長(zhǎng)期投資者，基于資產(chǎn)保值增值的合理需要開(kāi)展交易。四是規(guī)定境外機(jī)構(gòu)投資者可委托具備國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)能力的銀行間市場(chǎng)結(jié)算代理人進(jìn)行交易和結(jié)算。新通知將將審核制改為備

25、案制，簡(jiǎn)化了投資流程和成本，提高了三類機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)銀行間債市的效率，擴(kuò)展了境外機(jī)構(gòu)投資標(biāo)的范圍的同時(shí)也使其結(jié)算更便利。2.境外金融機(jī)構(gòu)連續(xù)在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行“熊貓債”2015年沉寂10年的“熊貓債”再次受到市場(chǎng)關(guān)注，從9月開(kāi)始連續(xù)有境外金融機(jī)構(gòu)成功在國(guó)內(nèi)銀行間債市發(fā)行熊貓債，人民幣加入SDR后，境內(nèi)金融市場(chǎng)開(kāi)放加快，熊貓債市場(chǎng)發(fā)展隨之也現(xiàn)提速之勢(shì)。9月，香港上海匯豐銀行和中國(guó)銀行（香港）獲批發(fā)行10億和100億元人民幣金融債券，這是國(guó)際性商業(yè)銀行首次獲準(zhǔn)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券。 11月，招商局香港發(fā)行5億元短融，為境外非金融企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行“熊貓債”。加拿大不列顛哥倫比亞省在銀行

26、間債券市場(chǎng)成功注冊(cè)發(fā)行60億元人民幣債券。12月，渣打銀行（香港）成功發(fā)行10億元人民幣債券。同月，韓國(guó)政府獲準(zhǔn)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行30億元人民幣主權(quán)債券，為外國(guó)主權(quán)政府首次在境內(nèi)發(fā)行國(guó)債。3. RQFII和QFII進(jìn)入銀行間債市的審批速度加快截至2015年末，共有292家包括境外中央銀行或貨幣當(dāng)局、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金、人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加行、境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、RQFII和QFII等在內(nèi)的境外機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。利率債仍是境外機(jī)構(gòu)投資的主要品種，但境外機(jī)構(gòu)持有信用類債券的比例較去年略微上升。信用類債券中，境外機(jī)構(gòu)持有最多的品種是中期票據(jù)，同業(yè)存單持有量同比大

27、增，持有量占比僅次于中票。4.上海自貿(mào)區(qū)對(duì)外開(kāi)放力度加大，成為金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放新支點(diǎn)2015年上海自貿(mào)區(qū)推出金改40條，包括在自貿(mào)區(qū)內(nèi)試行人民幣資本項(xiàng)目可兌現(xiàn)、擴(kuò)大人民幣跨境使用、擴(kuò)大金融服務(wù)業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放及建設(shè)面向國(guó)際的金融市場(chǎng)等任務(wù)。中國(guó)外匯交易中心、上海黃金交易所、上交所、上期所、上海清算所等一系列集中于上海的市場(chǎng)重要基礎(chǔ)設(shè)施配合自貿(mào)區(qū)金融改革創(chuàng)新和開(kāi)放措施，通過(guò)自身業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，使得境外投資者參與境內(nèi)金融市場(chǎng)的渠道得以拓寬。上海清算所在2015年已推出自貿(mào)區(qū)同業(yè)存單的登記托管、清算結(jié)算服務(wù)，自貿(mào)區(qū)債券發(fā)行業(yè)務(wù)也在緊鑼密鼓的籌劃中。（四）市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施間形成差異化競(jìng)爭(zhēng)與合作的新格局1.上海清

28、算所一是經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)，正式為上海自貿(mào)區(qū)跨境同業(yè)存單提供登記托管、清算結(jié)算服務(wù)。二是完善債券交易凈額清算業(yè)務(wù)規(guī)則，形成涵蓋現(xiàn)券交易、買(mǎi)斷式回購(gòu)交易、質(zhì)押式回購(gòu)交易的債券交易凈額清算業(yè)務(wù)機(jī)制。三是推廣綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)全額操作代理業(yè)務(wù)，使各托管機(jī)構(gòu)，特別是托管銀行對(duì)非法人產(chǎn)品進(jìn)行分組管理及使用單一證書(shū)進(jìn)行客戶端操作，推進(jìn)全額查詢代理業(yè)務(wù)，滿足資產(chǎn)管理人以單一證書(shū)進(jìn)行登錄即可在同一界面上對(duì)其管理的全部產(chǎn)品債券賬戶進(jìn)行業(yè)務(wù)查詢。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的推廣極大地便利了非法人產(chǎn)品參與銀行間債券市場(chǎng)，大幅提高其操作效率。四是完善資金賬戶外部提款及內(nèi)部劃轉(zhuǎn)服務(wù)，為市場(chǎng)成員開(kāi)立在上海清算所的資金賬戶增設(shè)多個(gè)提取資金的收款賬戶，使市場(chǎng)成員可通過(guò)綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)客戶終端發(fā)起資金提取指令并自助選擇外部收款賬戶，并為上述資金賬戶開(kāi)通內(nèi)轉(zhuǎn)支付功能，提高資金劃轉(zhuǎn)效率。五是與北金所開(kāi)展債務(wù)融資工具集中簿記建檔銜接工作，積極服務(wù)債券市場(chǎng)監(jiān)控規(guī)范發(fā)展等。此外，上海清算所還舉辦了綠色債券沙龍，與外匯交易中心、中央結(jié)算公司聯(lián)合推出銀行間市場(chǎng)債券交易結(jié)算應(yīng)急服務(wù)以及全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)跨托管機(jī)構(gòu)債券借貸（人工處理）業(yè)務(wù)規(guī)則，便利市場(chǎng)