五糧液財(cái)務(wù)分析

1、廣州商學(xué)院課 程 論 文 題目：五糧液集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表分析課 程 名 稱 證券投資學(xué) 考 查 學(xué) 期 2014/2015 學(xué)年 第 一 學(xué)期 考 查 方 式 課程論文 姓 名 王楷桓 學(xué) 號(hào) 201203024149 專 業(yè) 財(cái)務(wù)管理 成 績(jī) 指 導(dǎo) 教 師 彭文華 五糧液集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告摘要:通過對(duì)五糧液集團(tuán)有限公司近三年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表進(jìn)行分析，比較相關(guān)的盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力以及發(fā)展能力的數(shù)據(jù)，從而評(píng)價(jià)該公司的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況和盈利狀況。白酒制造業(yè)作為中國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)，是中國(guó)燦爛文化的重要組成部分。近年來，白酒制造業(yè)呈現(xiàn)出多元化、規(guī)?；漠a(chǎn)業(yè)格局。在整個(gè)白酒行業(yè)中，大中型企業(yè)

2、約占22%，利潤(rùn)總額高達(dá)96%，在白酒行業(yè)占據(jù)了絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位，成為推動(dòng)整個(gè)白酒行業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)力量。五糧液股份有限公司作為大中型企業(yè)的代表，其經(jīng)營(yíng)管理和發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)整個(gè)白酒行業(yè)有著重要的借鑒作用。關(guān)鍵詞：白酒行業(yè)、五糧液股份有限公司、財(cái)務(wù)指標(biāo)、運(yùn)營(yíng)狀況一、 五糧液集團(tuán)有限公司簡(jiǎn)介五糧液集團(tuán)有限公司位于“萬里長(zhǎng)江第一城”中國(guó)西南腹地的四川省宜賓市北面的岷江之濱。其前由50年代初幾家古傳釀酒作坊聯(lián)合組建而成的“中國(guó)專賣公司四川省宜賓酒廠”，1959年正式命名為“宜賓五糧液酒廠”，1998年改制為“四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司”。五糧液集團(tuán)有限公司是以五糧液及其一系列酒的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主，現(xiàn)代制造業(yè)、現(xiàn)代

3、工業(yè)包裝、光電玻璃、現(xiàn)代物流、橡膠制品、現(xiàn)代制藥等產(chǎn)業(yè)多元發(fā)展，具有深厚企業(yè)文化的特大型現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)。二、五糧液集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表1.資產(chǎn)負(fù)債表資 產(chǎn)20072008200920102011流動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金4,060,766,891.585,925,396,594.687,543,588,700.0314,134,459,002.6521,550,861,665.98交易性金融資產(chǎn)8,086,247.168,086,247.1623,705,071.8020,756,261.2818,266,062.56應(yīng)收票據(jù)523,942,546.50601,748,849.881,842,131,762.6

4、22,180,616,262.521,938,673,301.02應(yīng)收賬款6,792,521.385,170,935.73102,759,224.9689,308,643.6675,620,180.15預(yù)付款項(xiàng)7,624,049.3845,462,986.79195,685,085.40328,380,998.28254,497,498.01應(yīng)收利息43,219,626.4452,818,875.0029,337,771.6463,714,535.91295,940,185.10應(yīng)收股利其他應(yīng)收款27,592,841.5425,936,687.2668,864,328.2737,700,601

5、.6442,779,907.20存貨1,805,867,257.732,076,930,883.613,476,844,741.044,514,778,551.635,536,502,482.54一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)6,483,891,981.718,741,552,060.1113,282,916,685.7621,369,714,857.5729,713,141,282.56非流動(dòng)資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長(zhǎng)期應(yīng)收款長(zhǎng)期股權(quán)投資26,391,145.9227,470,267.2329,979,054.2532,524,090.85130,875,383.

6、31投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)4,670,657,791.364,334,380,905.886,935,927,656.626,373,457,302.865,905,055,195.50工程物資4,618,186.31在建工程322,898,322.74327,723,836.09218,457,910.43514,643,508.65787,493,319.78固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)無形資產(chǎn)62,487,767.3560,901,622.47308,093,817.98299,598,624.01297,477,470.22開發(fā)支出商譽(yù)1,621,619.531,621,619.5

7、31,621,619.53長(zhǎng)期待攤費(fèi)用66,356,766.6370,535,041.7748,772,420.08遞延所得稅資產(chǎn)5,324,118.024,392,036.465,737,024.5311,405,479.9216,785,901.95其他非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)5,087,759,145.394,754,868,668.137,566,173,849.977,303,785,667.597,192,699,496.68資產(chǎn)總計(jì)11,571,651,127.1013,496,420,728.2420,849,090,535.7328,673,500,525.1636,905,

8、840,779.24負(fù)債及所有者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債：短期借款交易性金融負(fù)債應(yīng)付票據(jù)56,456,400.00應(yīng)付賬款30,308,923.3138,079,985.51239,072,532.94155,435,476.76234,517,751.80預(yù)收款項(xiàng)711,587,261.151,052,920,496.854,376,268,193.677,107,610,071.869,047,172,727.93應(yīng)付職工薪酬193,361,894.0237,475,412.4241,710,820.66348,244,603.841,063,798,296.81應(yīng)交稅費(fèi)941,728,762.878

9、27,803,261.901,046,110,746.791,582,292,614.602,087,153,334.95應(yīng)付利息應(yīng)付股利220,625,990.25349,275,990.25175,000,000.00其他應(yīng)付款65,927,301.5884,204,694.84339,959,685.67689,020,663.08801,788,668.84一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債其他流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1,942,914,142.932,040,483,851.526,263,747,969.9810,288,335,820.3913,409,430,780.33非流動(dòng)負(fù)債：長(zhǎng)期借款應(yīng)

10、付債券長(zhǎng)期應(yīng)付款2,500,000.001,000,000.001,000,000.001,000,000.00專項(xiàng)應(yīng)付款預(yù)計(jì)負(fù)債遞延所得稅負(fù)債3,880,421.162,152,565.081,538,490.40其他非流動(dòng)負(fù)債15,910,598.2247,182,768.06非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2,500,000.004,880,421.1619,063,163.3049,721,258.46負(fù)債合計(jì)1,945,414,142.932,040,483,851.526,268,628,391.1410,307,398,983.6913,459,152,038.79所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）：實(shí)收資

11、本（或股本）3,795,966,720.003,795,966,720.003,795,966,720.003,795,966,720.003,795,966,720.00資本公積953,203,468.32953,203,468.32953,203,468.32953,203,468.32953,203,468.32減：庫(kù)存股專項(xiàng)儲(chǔ)備盈余公積1,803,743,654.971,985,197,516.322,318,892,624.672,759,520,038.093,368,959,934.78未分配利潤(rùn)3,016,465,972.274,645,699,661.087,207,010,

12、189.7610,592,343,301.5115,001,578,576.23少數(shù)股東權(quán)益56,857,168.6175,869,511.00305,389,141.84265,068,013.55326,980,041.12所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計(jì)9,626,236,984.1711,455,936,876.7214,580,462,144.5918,366,101,541.4723,446,688,740.45負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)11,571,651,127.1013,496,420,728.2420,849,090,535.7328,673,500,525.1636,905,840

13、,779.242.利潤(rùn)表項(xiàng) 目20072008200920102011一、營(yíng)業(yè)收入7,328,555,841.627,933,068,723.2111,129,220,549.6115,541,300,510.8520,350,594,468.71減：營(yíng)業(yè)成本3,377,979,573.003,618,072,871.253,860,659,982.324,863,189,610.836,895,411,289.13營(yíng)業(yè)稅金及附加582,633,454.81565,747,370.87798,585,260.901,392,170,702.851,601,644,134.96銷售費(fèi)用782,7

14、58,181.11890,832,654.121,164,153,836.171,803,233,837.682,069,991,386.15管理費(fèi)用497,940,571.16588,986,100.30838,973,053.201,561,852,181.171,750,685,037.93財(cái)務(wù)費(fèi)用-92,227,613.01-159,954,267.43-109,732,181.41-192,470,846.37-476,587,420.81資產(chǎn)減值損失-933,744.61-165,194.478,545,391.5515,044,946.1112,452,121.74加：公允價(jià)值變

15、動(dòng)收益-186,980.0015,521,684.64-6,911,424.32-2,456,298.72投資收益3,199,582.461,579,121.313,117,340.013,377,150.172,400,112.74其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益2,508,787.022,545,036.602,110,192.46二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2,183,418,021.622,431,128,309.884,586,674,231.536,094,745,804.438,496,941,733.63加：營(yíng)業(yè)外收入1,887,645.741,447,926.2120,724,800.2

16、950,741,916.6257,448,935.50減：營(yíng)業(yè)外支出6,959,120.1333,420,578.861,810,404.5875,244,790.5254,436,988.79其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失2,625,775.18634,492.071,698,985.347,214,460.24三、利潤(rùn)總額2,178,346,547.232,399,155,657.234,605,588,627.246,070,242,930.538,499,953,680.34減：所得稅費(fèi)用705,562,448.81569,455,764.681,138,920,195.731,508,18

17、6,094.932,105,576,465.36四、凈利潤(rùn)1,472,784,098.421,829,699,892.553,466,668,431.514,562,056,835.606,394,377,214.98五、每股收益：（一）基本每股收益0.390.480.861.161.62（二）稀釋每股收益0.390.480.861.161.62六、其他綜合收益七、綜合收益總額1,472,784,098.421,829,699,892.553,466,668,431.514,562,056,835.606,394,377,214.98加：年初未分配利潤(rùn)其他轉(zhuǎn)入減：提取法定盈余公積提取企業(yè)儲(chǔ)備基

18、金提取企業(yè)發(fā)展基金提取職工獎(jiǎng)勵(lì)及福利基金利潤(rùn)歸還投資應(yīng)付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積應(yīng)付普通股股利轉(zhuǎn)作資本(或股本)的普通股股利轉(zhuǎn)總部利潤(rùn)其他未分配利潤(rùn)1,472,784,098.421,829,699,892.553,466,668,431.514,562,056,835.606,394,377,214.98三、五糧液集團(tuán)財(cái)務(wù)分析1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指負(fù)債與所有者權(quán)益、流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債、投入資本與留存利潤(rùn)等的相對(duì)比例。負(fù)債與所有者權(quán)益相對(duì)比例的大小，影響到債券人和所有者的相對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。負(fù)債比重越大，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)向越大，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越弱。（1）流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期

19、資產(chǎn)之比表3-1五糧液集團(tuán)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析年份流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重04年33.7%65.4%05年42.8%56.2%06年57.1%59.2%07年56.0%40.4%08年64.8%32.1%從五糧液集團(tuán)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，公司的流動(dòng)資產(chǎn)部分，從2004年的33.7%到2008年的64.8%占比逐漸增加，而固定資產(chǎn)部分從2004年的65.4%到2009年的32.1%逐年減少。說明公司的財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)應(yīng)該慢慢轉(zhuǎn)向流動(dòng)資產(chǎn)，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的管理，也不對(duì)固定資產(chǎn)松懈，同時(shí)要轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式，以前以固定資產(chǎn)做抵押的融資方式應(yīng)在一定程度上被其他方式替代。四、償債能力分析償債能力是指企業(yè)能否

20、在規(guī)定時(shí)間內(nèi)償還給企業(yè)債權(quán)人的本金和利息的能力，即看其資產(chǎn)是否可以抵債的能力。短期資產(chǎn)用于抵償短期負(fù)債的能力叫做短期償債能力。長(zhǎng)期資產(chǎn)用于抵償長(zhǎng)期負(fù)債叫做長(zhǎng)期償債能力。短期償債能力的主要衡量指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等。長(zhǎng)期償債能力主要有資產(chǎn)負(fù)債率。表一為五糧液股份有限公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)：償債能力：20072008200920102011（一）營(yíng)運(yùn)資本4,540,977,838.786,701,068,208.597,019,168,715.7811,081,379,037.1816,303,710,502.23（二）流動(dòng)比率3.344.282.122.082.22（三）速動(dòng)比率2.413

21、.271.571.641.80（四）現(xiàn)金比率2.092.901.201.371.61（五）資產(chǎn)負(fù)債率0.170.150.300.360.36 表一：償債能力指標(biāo)（1）短期償債能力現(xiàn)金比率是最容易變現(xiàn)的指標(biāo)，一般的生產(chǎn)型企業(yè)要求該指標(biāo)保持在0.6-0.8左右。速動(dòng)比率是在貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，添加了應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收利息等流動(dòng)資產(chǎn)，由于增強(qiáng)了資產(chǎn)的抵債能力，要求該指標(biāo)保持在1左右。流動(dòng)比率由于存貨的變現(xiàn)受到了供給關(guān)系的制約，由其抵償債務(wù)存在很大風(fēng)險(xiǎn)，所以要求該指標(biāo)保持在2：1左右。 圖一為五糧液與釀酒行業(yè)的該指標(biāo)對(duì)比：由上圖可以看出，白酒制造業(yè)2007-2011年的流動(dòng)比率約為2，速動(dòng)比

22、率約為1.3，現(xiàn)金比率約為1，處于正常水平。五糧液股份有限公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率均高于釀酒行業(yè)，足以證明其資產(chǎn)的雄厚和化解債務(wù)危機(jī)的能力。五糧液公司09年短期償債指標(biāo)大幅度下滑，通過查閱其09年年度財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，五糧液股份有限公司流動(dòng)負(fù)債中的預(yù)收賬款大幅度增加，主要系預(yù)收酒類銷貨款，說明五糧液股份有限公司酒類銷售市場(chǎng)前景廣闊。五糧液股份有限公司于同年4月發(fā)布關(guān)于解除股份限售的提示性公告，限售股份的上市，導(dǎo)致公司09年應(yīng)付股利的大幅度增加，也大大降低了五糧液股份有限公司的短期償債能力。（2）長(zhǎng)期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)最為籠統(tǒng)的指標(biāo)，對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)而言，一般要求保持在40%左右，對(duì)于高

23、新行業(yè)而言，允許其保持在50%-55%左右。圖二：為白酒制造業(yè)和五糧液公司的長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)：由上圖可以看出，白酒制造行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率約為30%，財(cái)務(wù)管理中指出，資產(chǎn)負(fù)債率在40-60%左右比較合適，說明整個(gè)白酒制造行業(yè)沒有合理地利用財(cái)務(wù)杠桿，這與其行業(yè)特點(diǎn)不無關(guān)系。五糧液股份有限公司09年以前該財(cái)務(wù)指標(biāo)遠(yuǎn)低于釀酒制造業(yè)?？梢苑治龀鑫寮Z液股份有限公司自有資產(chǎn)過高，明顯低于現(xiàn)代企業(yè)對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的要求。09年以后，五糧液股份有限公司的限售股份上市，導(dǎo)致其流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)付股利的增加，從而導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率的增加。說明開始有效地利用財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。五、營(yíng)運(yùn)能力分析資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)對(duì)其資產(chǎn)的

24、利用效率。流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力對(duì)于企業(yè)而言，最關(guān)鍵是存貨的周轉(zhuǎn)。固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力側(cè)重于分析該企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品所耗費(fèi)的周期。全部營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)是一個(gè)籠統(tǒng)的整體判斷指標(biāo)。主要是用周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)進(jìn)行衡量。周轉(zhuǎn)率越高說明資產(chǎn)的利用效率越好，生產(chǎn)產(chǎn)品的周期越短，從另一側(cè)面也證明了其盈利能力越強(qiáng)。表二為五糧液營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)：二、營(yíng)運(yùn)能力：20072008200920102011（一）存貨周轉(zhuǎn)率4.424.094.013.894.05（二）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.271.041.010.900.80（三）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.491.761.972.343.31（四）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.670.630.650.630.62 表二： 營(yíng)運(yùn)

25、能力（1）存貨周轉(zhuǎn)率存貨是生產(chǎn)型企業(yè)的靈魂，是一個(gè)企業(yè)賺取利潤(rùn)的載體。因此，存貨周轉(zhuǎn)率的高低直接影響一個(gè)企業(yè)的持續(xù)生產(chǎn)的能力和競(jìng)爭(zhēng)力。存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)產(chǎn)品從投入到產(chǎn)出的周期越短，盈利能力越強(qiáng)。反之，則該企業(yè)的生產(chǎn)力越低，競(jìng)爭(zhēng)力越弱。該指標(biāo)是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最有效的補(bǔ)充。圖三為五糧液股份有限公司與白酒年造業(yè)歷年的存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)： 由上圖可以看出，白酒制造業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率約為2.3，處于正常水平。五糧液股份有限公司存貨周轉(zhuǎn)率保持在4左右，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明企業(yè)在采購(gòu)、儲(chǔ)存、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)進(jìn)行了高效的管理，是存貨的回收速度變快，大大提高了其短期償債能力和獲利能力。公司08年存貨周轉(zhuǎn)率約

26、有下降，在其08年的財(cái)務(wù)報(bào)告中可以看出，存貨中的在產(chǎn)品增加了約14%，導(dǎo)致公司存貨周轉(zhuǎn)率的下降，說明五糧液股份有限公司在存貨管理方面中的質(zhì)量有所下降，導(dǎo)致原材料的積壓。（二）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也叫流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)（通常為一年）的營(yíng)業(yè)收入凈額與平均流動(dòng)資產(chǎn)總額的比率，反映了一定時(shí)期內(nèi)流動(dòng)資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的次數(shù)。一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)管理越高效，其存貨從原材料到庫(kù)存商品的周期越短，銷售速度越快，資金回籠得越快，投入下一次生產(chǎn)的步伐越快。反之，則證明該企業(yè)未能進(jìn)行有效地管理。圖四為白酒制造業(yè)與五糧液該指標(biāo)的對(duì)比：由上圖可以看出，白酒制造業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率約為0.9，而五糧液股份有

27、限公司約高于行業(yè)平均值。五糧液股份有限公司09年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)大幅度下滑，從其09年的財(cái)務(wù)報(bào)告中可以看出，流動(dòng)資產(chǎn)中的預(yù)付款項(xiàng)約增加了五倍，主要系控股子公司四川省宜賓五糧液供銷有限公司預(yù)付廣告費(fèi)增加，說明五糧液股份有限公司在營(yíng)銷策略上開始有所轉(zhuǎn)變。公司從10年開始流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有小幅度下降，從其10年的財(cái)務(wù)報(bào)告中可以看出，貨幣資金增加了約1倍，說明五糧液股份有限公司在資金的保值增值上有所欠缺。（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一個(gè)企業(yè)的聽診器，用于反映固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)以及變現(xiàn)能力。其好壞直接影響一個(gè)企業(yè)的生存與發(fā)展。一個(gè)管理高效的企業(yè)，其產(chǎn)品的生產(chǎn)運(yùn)作周期非常短，說明其總資產(chǎn)的管理越到位，企業(yè)

28、競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。這是降低產(chǎn)品價(jià)格，贏得市場(chǎng)占有率的保障。反之，則證明該企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)作效率低下，終究會(huì)被總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高的企業(yè)兼并或被市場(chǎng)所淘汰。 圖五為五糧液與白酒行業(yè)平均指標(biāo)的比較：由上圖可以看出，白酒制造業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率約為0.5，處于正常水平。五糧液股份有限公司總資產(chǎn)轉(zhuǎn)率保持在0.6，約高于行業(yè)平均水平。說明五糧液股份有限公司全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率較好。六、盈利能力分析這一指標(biāo)用于研究?jī)纱髨?bào)表：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表之間的勾稽關(guān)系，用于評(píng)價(jià)公司的發(fā)展?jié)摿??？梢詮囊韵聝蓚€(gè)方面來衡量公司的盈利能力，一是從投資者的角度，衡量企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率；一是管理者的角度，衡量銷售毛利率。企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞最終可以

29、通過盈利能力來反映。作為一個(gè)企業(yè)而言，盈利能力是其心臟。一個(gè)盈利能力超群的企業(yè)，該指標(biāo)會(huì)明顯高于其他企業(yè)。表三為五糧液歷年盈利能力指標(biāo)：三、盈利能力20072008200920102011（一）凈資產(chǎn)收益率0.160.190.270.280.31（二）銷售毛利率0.540.540.650.690.66（三）銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入0.110.110.100.120.10（四）管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入0.070.070.080.100.09（五）財(cái)務(wù)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入-0.01-0.02-0.01-0.01-0.02（六）每股收益0.390.480.861.161.62 表三：盈利能力指標(biāo)（1）銷售毛利率圖六為

30、五糧液股份有限公司與白酒平均制造水平的銷售毛利率指標(biāo)：由上圖可以看出，白酒制造業(yè)銷售毛利率約為0.4 。五糧液股份有限公司銷售毛利率保持在0.6，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，并處于逐漸上漲的趨勢(shì)。五糧液股份有限公司09年銷售毛利率呈明顯上升的趨勢(shì)，從其09年的財(cái)務(wù)報(bào)告中可以看出，其銷售收入中，酒類銷售收入增長(zhǎng)了約30%，說明五糧液股份有限公司的盈利能力逐漸增強(qiáng)。（2）銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入圖七為五糧液股份有限公司與白酒制造業(yè)2007-2011年的銷售費(fèi)用率指標(biāo)：由上圖可以看出，白酒制造業(yè)銷售費(fèi)用約為0.11，處于正常水平。從白酒行業(yè)來看，銷售費(fèi)用和營(yíng)業(yè)收入基本處于一個(gè)正比狀態(tài)，而我五糧液股份有限公司則不盡

31、其然。五糧液股份有限公司09年財(cái)務(wù)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入有了大幅度下降，從其09年的財(cái)務(wù)報(bào)告中可以看出，09年該指標(biāo)的下降并不是由于其銷售費(fèi)用的銳減，而是因?yàn)槠錉I(yíng)業(yè)收入的大幅度提高，相反，09年五糧液股份有限公司開始實(shí)施廣告營(yíng)銷策略，其控股子公司四川省宜賓五糧液供銷有限公司預(yù)付廣告費(fèi)增加，10年公司銷售費(fèi)用增加了約50%，從其10年的財(cái)務(wù)報(bào)告中可以看出，主要系市場(chǎng)開發(fā)，形象宣傳等費(fèi)用，說明五糧液股份有限公司的大規(guī)模廣告營(yíng)銷策略從09年開始，于11年結(jié)束。 （3）財(cái)務(wù)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入圖八為五糧液上市公司與白酒制造業(yè)歷年的銷財(cái)務(wù)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)： 由上圖可以看出，白酒制造業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入均為負(fù)，由上

32、面分析得知，這是白酒行業(yè)的特殊性所致，白酒制造業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率較低，其利息收入沖減財(cái)務(wù)費(fèi)用的能力也較強(qiáng)。也從側(cè)面證明五糧液股份有限公司的資金實(shí)力雄厚。（4）凈資產(chǎn)收益率圖九為該指標(biāo)的對(duì)比分析：由上圖可以看出，白酒制造業(yè)的凈資產(chǎn)收益率約為23%，略高于其他行業(yè)。五糧液股份有限公司平均凈資產(chǎn)收益率約為24%，并呈逐年上升的趨勢(shì)，說明該公司的盈利能力在逐年提高。五糧液股份有限公司在其財(cái)務(wù)報(bào)告附注中披露，2009年該公司在對(duì)瞭望東方傳媒有限公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資取得了巨大收益，導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增加。另外，五糧液股份有限公司在09年獲得了112萬的政府補(bǔ)助和1838萬的稅費(fèi)返還，導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)外收入的巨額增加，從而導(dǎo)致了凈資產(chǎn)收益率的大幅度提高。七、企業(yè)發(fā)展能力分析成長(zhǎng)性分析是指對(duì)企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ姆治龊皖A(yù)測(cè)。主要分為三部分，一是庫(kù)存商品部分，即商品增長(zhǎng)率；二是資產(chǎn)部分，即資產(chǎn)增長(zhǎng)率；三是所有者權(quán)益部分，即資本增長(zhǎng)率。表四為五糧液股份有限公司要成長(zhǎng)性指標(biāo)：四、成長(zhǎng)性分析20072008200920102011（一）銷售收入增長(zhǎng)率(商品）(0.01)0.08 0.40 0.40 0.31 （二）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（資本）0.25 0.2