美國(guó)中小企業(yè)融資模式及啟示

1、 美國(guó)小企業(yè)之所以能在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位,獲得迅速發(fā)展,得益于其有市場(chǎng)提供的完善的融資渠道和政府創(chuàng)造的良好的融資環(huán)境美國(guó)中小企業(yè)融資模式及啟示小企業(yè)融資難的問(wèn)題是世界性難題。由于中小企業(yè)發(fā)展前景不確定、財(cái)務(wù)制度不健全,放貸風(fēng)險(xiǎn)大,銀行大多不愿意向其提供貸款。英國(guó)的麥克米倫爵士是現(xiàn)代金融史上第一個(gè)正視小企業(yè)融資難題的人。1931年,他提交給政府的麥克米倫報(bào)告稱,由于融資體制存在缺陷,中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間橫亙著一道難以逾越的鴻溝。此后中小企業(yè)融資的難題,便被命名為“麥克米倫鴻溝”。如何跨越這條鴻溝,解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題,為各國(guó)高度關(guān)注。各國(guó)采用了許多措施來(lái)解題,設(shè)計(jì)了若干融資模式。其中以美

2、國(guó)最具代表性,它有一套市場(chǎng)化措施來(lái)支持中小企業(yè)融資,重點(diǎn)關(guān)注高科技型的中小企業(yè)融資。我國(guó)也頒布了不少政策,但效果有限。研究借鑒美國(guó)中小企業(yè)融資模式,探索適合中國(guó)的融資模式,是促進(jìn)中小企業(yè)迅速發(fā)展、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的應(yīng)有之義。中王福強(qiáng)王冠群美國(guó)中小企業(yè)的劃分依據(jù)研究中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題,首先要界定中小企業(yè)的范圍。美國(guó)小企業(yè)(在美國(guó)沒(méi)有中型企業(yè)的概念的規(guī)模由美國(guó)聯(lián)邦小企業(yè)署(SBA的規(guī)模辦公室確定。規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)是依照北美行業(yè)分類系統(tǒng)來(lái)確定。為各行業(yè)制定的規(guī)模標(biāo)準(zhǔn),基本依據(jù)是一定期間內(nèi)所雇用人員的數(shù)目或銷售的數(shù)量。一般而言,批發(fā)業(yè)企業(yè)雇員不超過(guò)100人;零售業(yè)和服務(wù)業(yè)依不同商業(yè)種類,視平均年銷售額

3、和收入而定,在450萬(wàn)至3200萬(wàn)美元之間;制造業(yè)雇員不超過(guò)500人,某些情況下可多達(dá)1500人;建筑業(yè)平均銷售額或收入視具體種類而定在1200萬(wàn)至3100萬(wàn)美元之間。通常,資產(chǎn)凈值低于1800萬(wàn)美元,連續(xù)兩年年均稅收不超過(guò)600萬(wàn)美元的盈利性經(jīng)濟(jì)實(shí)體都可稱為小企業(yè)。2008年,美國(guó)的小企業(yè)個(gè)數(shù)占到市場(chǎng)主體的99.7%,雇用了50%以上的社會(huì)勞動(dòng)力,貢獻(xiàn)了GDP50%以上的份額。更重要的是,小企業(yè)有很強(qiáng)的創(chuàng)新能力,對(duì)科技進(jìn)步貢獻(xiàn)巨大,創(chuàng)造了50%以上的發(fā)明,人均發(fā)明創(chuàng)造是大企業(yè)的兩倍。美國(guó)的高技術(shù)公司在起步階段通常都是小企業(yè)?？梢?jiàn),小企業(yè)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位。美國(guó)小企業(yè)融資模式美國(guó)小企業(yè)之

4、所以能在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位,獲得迅速發(fā)展,得益于其有市場(chǎng)提供的完善的融資渠道和政府創(chuàng)造的良好的融資環(huán)境。目前,美國(guó)小企業(yè)的融資方式主要有:小企業(yè)業(yè)主自身的儲(chǔ)蓄,占中小企業(yè)投資的45%左右;小企業(yè)主從親朋中借款,占小企業(yè)投資總數(shù)的13%左右;從商業(yè)銀行貸款;金融投資公司,由SBA主導(dǎo)的小企業(yè)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資欣喜地看到,近年來(lái),各級(jí)政府及相關(guān)部門也出臺(tái)了不少積極的扶持措施,正在逐步解決以上方面的相關(guān)問(wèn)題,小企業(yè)的融資環(huán)境正在得到有效的改善。為了更好地解決當(dāng)前小企業(yè)融資問(wèn)題,我們建議全社會(huì)共同努力:政府方面。要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和相對(duì)穩(wěn)定性,小企業(yè)往往由于自身規(guī)模小、融資能力弱等原因,雖

5、然對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)最迅速,但同時(shí)受市場(chǎng)影響也最明顯。例如有的企業(yè)在2009年國(guó)際金融危機(jī)時(shí),國(guó)家應(yīng)對(duì)危機(jī)采取寬松的貨幣政策,信貸資金非常寬松,因此加大了投資規(guī)模。企業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張,需要持久的資金支持,而今年市場(chǎng)資金面偏緊后就容易導(dǎo)致資金鏈斷裂,加劇銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生,影響小企業(yè)融資環(huán)境的改善。監(jiān)管方面。據(jù)我們調(diào)查,企業(yè)家最主要的呼吁是,放寬融資環(huán)境,降低融資成本,減輕稅費(fèi)壓力,銀行貸款政策條件要更切合小企業(yè)特點(diǎn)。為了維護(hù)良好的小企業(yè)融資環(huán)境,建議相關(guān)監(jiān)管部門通過(guò)加強(qiáng)對(duì)擔(dān)保公司、小額貸款公司以及各類借貸市場(chǎng)參與者的管理,規(guī)范市場(chǎng)行為,為小企業(yè)創(chuàng)造更加有序、有效和有力的融資渠道,促進(jìn)小企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展

6、。增強(qiáng)小企業(yè)可融資能力。小企業(yè)自身具有信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)不確定、財(cái)務(wù)不透明的特征,這是一個(gè)普遍規(guī)律。要破解小企業(yè)融資難,需要小企業(yè)從自身的規(guī)范管理、產(chǎn)品升級(jí)、增加資本、改善治理結(jié)構(gòu)、提高管理者素質(zhì)等方面增強(qiáng)可融資能力。轉(zhuǎn)變銀行發(fā)展方式。更加注重小企業(yè)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整,加快小企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的體制機(jī)制改革和組織制度創(chuàng)新,進(jìn)一步提高小企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力,提高小企業(yè)金融服務(wù)水平。作者系招商銀行小企業(yè)信貸中心總裁(責(zé)任編輯許小萍 公司是小企業(yè)籌集資金的一個(gè)重要來(lái)源,它與商業(yè)銀行貸款一起約占29%,但小企業(yè)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的貸款利率要比商業(yè)銀行貸款的利率更高;政府資助,即主要由SBA向小企業(yè)提供的數(shù)量很

7、少的直接貸款,約占1%;證券融資,這部分資金只占4%左右。發(fā)達(dá)完備的融資渠道商業(yè)銀行貸款。美國(guó)商業(yè)性金融體系相當(dāng)發(fā)達(dá),融資相對(duì)容易。但小企業(yè)因規(guī)模小、信用差,并不是商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)所青睞的放款對(duì)象。只有那些發(fā)展穩(wěn)定、產(chǎn)品市場(chǎng)前景好、信用條件良好的中小企業(yè)才能取得商業(yè)銀行的貸款。而且,放貸主體通常不是大的商業(yè)銀行,而主要是一些社區(qū)銀行或地方性銀行。大的銀行只有在信用評(píng)級(jí)制度發(fā)展之后(或者說(shuō)小企業(yè)具備了信用等級(jí)之后,才開(kāi)始介入小企業(yè)的融資業(yè)務(wù)。美國(guó)政府從未給商業(yè)銀行下達(dá)過(guò)“行政指標(biāo)”,商業(yè)銀行具有較大的主動(dòng)性,能自主決定是否貸款。政府主要是通過(guò)對(duì)小企業(yè)政策性金融機(jī)構(gòu)提供的擔(dān)?；?引導(dǎo)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)

8、對(duì)中小企業(yè)貸款。數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)小企業(yè)通過(guò)銀行融資的比重約占外部融資的61.8%,近100家資產(chǎn)規(guī)模在100億美元以上的大銀行提供了44.7%的小企業(yè)貸款,其余的55.3%貸款是由7000多家中小銀行提供的。美國(guó)政府通過(guò)向小企業(yè)提供擔(dān)保,幫助中小企業(yè)獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款。當(dāng)然,貸款利率會(huì)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較大而比大企業(yè)高出25個(gè)百分點(diǎn)。擔(dān)保貸款的風(fēng)險(xiǎn)損失由政府預(yù)算列為風(fēng)險(xiǎn)處理。另外,證券公司、保險(xiǎn)公司、各類基金以及財(cái)務(wù)公司等也向小企業(yè)發(fā)放以財(cái)產(chǎn)為擔(dān)保的貸款。貸款形式主要是汽車貸款、設(shè)備貸款與資本性租賃。以汽車與設(shè)備為抵押。在非金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)性融資中,最重要的是貿(mào)易信貸,占美國(guó)小企業(yè)債務(wù)性融資的30%左右。貿(mào)

9、易信貸是指產(chǎn)品的銷售方在出售產(chǎn)品后,并不要求買方立即支付款項(xiàng),而是對(duì)買方形成資金融通。小企業(yè)投資公司。小企業(yè)投資公司是為小企業(yè)提供融資服務(wù)的創(chuàng)業(yè)投資公司。1958年,美國(guó)通過(guò)小企業(yè)法案,由政府成立聯(lián)邦小企業(yè)署(SBA并規(guī)定由SBA審查和許可成立小企業(yè)投資公司。它可從聯(lián)邦政府獲得很優(yōu)惠的貸款支持,一般能得到不超過(guò)9000萬(wàn)美元的優(yōu)惠融資。具體的融資形式可以是低息貸款,也可以是購(gòu)買和擔(dān)保購(gòu)買該公司的證券。但獲得許可和融資支持的小企業(yè)投資公司,只能投資于合格的小企業(yè),不能直接或間接地長(zhǎng)期控制所投資的企業(yè),目的是支持小企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)造。到2009年初,美國(guó)共有小企業(yè)投資公司(SBICs370多家。20

10、08年,小企業(yè)投資公司在年度內(nèi)進(jìn)行的股權(quán)和債權(quán)資本投資的數(shù)額為24.3億美元,對(duì)2121家不同小企業(yè)進(jìn)行了約3400項(xiàng)投資。證券市場(chǎng)融資。證券市場(chǎng)從三個(gè)層次向小企業(yè)提供直接融資:一是納斯達(dá)克市場(chǎng)。如微軟、英特爾、蘋果、思科等都是在該市場(chǎng)上發(fā)展壯大的。二是地方性證券市場(chǎng)。三是場(chǎng)外市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì),全美發(fā)行股票的公司約有56000家,除近萬(wàn)家在證券市場(chǎng)公開(kāi)掛牌外,其余約4萬(wàn)多家公司的股票均在柜臺(tái)交易。進(jìn)入這一市場(chǎng)的企業(yè)主要是從事能源資源開(kāi)發(fā)、高新技術(shù)開(kāi)發(fā)和健康應(yīng)用研究等的新設(shè)企業(yè)。很顯然,這個(gè)市場(chǎng)在很大程度上也是為小企業(yè)“定做”的。私人權(quán)益市場(chǎng)。美國(guó)的私人權(quán)益市場(chǎng)十分發(fā)達(dá),包括風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資等。一

11、段時(shí)期以來(lái),以信息技術(shù)為代表的新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速,技術(shù)開(kāi)發(fā)型小企業(yè)紛紛出現(xiàn)。私人資本基于高回報(bào)的預(yù)期,為難以得到商業(yè)貸款的小企業(yè)提供私人借款,從而促進(jìn)小企業(yè)的科技開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新。調(diào)查顯示,美國(guó)每年大約有25萬(wàn)個(gè)天使投資者向約3萬(wàn)個(gè)初創(chuàng)企業(yè)提供資金,資金總額約200億美元,大部分投向了高新技術(shù)企業(yè)。詳盡完善的政策支持建立健全扶持小企業(yè)融資的法規(guī)。美國(guó)為扶持小企業(yè)的發(fā)展,通過(guò)立法來(lái)建立小企業(yè)的融資服務(wù)體系。主要法案有小企業(yè)法、小企業(yè)投資法、小企業(yè)經(jīng)濟(jì)政策法、小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法、小企業(yè)投資獎(jiǎng)勵(lì)法、小企業(yè)開(kāi)發(fā)中心法等。完善的法規(guī)體系,使得 各個(gè)階段、各個(gè)行業(yè)的小企業(yè)都能得到適合于自身的貸款類別。設(shè)立財(cái)政

12、專項(xiàng)基金。主要包括三種類型:一是向那些有較強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力、發(fā)展前景較好的小企業(yè)發(fā)放直接貸款,但數(shù)量很有限。首先SBA為小企業(yè)擔(dān)保,以便從金融機(jī)構(gòu)得到貸款。但是,如果兩家以上機(jī)構(gòu)均拒絕向小企業(yè)發(fā)放貸款,或經(jīng)SBA協(xié)調(diào)后仍得不到貸款,則由SBA向符合條件的小企業(yè)發(fā)放貸款。但貸款最高限額為15萬(wàn)美元,貸款利率低于同期市場(chǎng)利率。這也是美國(guó)唯一的政府直接資助而且利率低于市場(chǎng)利率的優(yōu)惠政策。二是SBA 向遭受自然災(zāi)害的小企業(yè)提供自然災(zāi)害貸款。這種特殊的幫助,其目的在于使那些經(jīng)營(yíng)狀況良好的受災(zāi)企業(yè)得以重建。據(jù)統(tǒng)計(jì),自1958年設(shè)立該項(xiàng)貸款以來(lái),SBA已提供了114萬(wàn)筆總額為164億美元的自然災(zāi)害貸款。三是小

13、企業(yè)的創(chuàng)新研究資助。根據(jù)小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展法,所有劃撥研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用超過(guò)1億美元的項(xiàng)目,政府有關(guān)部門必須按一定的比例向小企業(yè)創(chuàng)新計(jì)劃提供資金,用于資助小企業(yè)開(kāi)展科技開(kāi)發(fā)和技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。該法定比例具有很強(qiáng)的法律約束力,所積累的資金主要資助有技術(shù)專長(zhǎng)和發(fā)明創(chuàng)造能力的科技人員創(chuàng)建技術(shù)企業(yè)。符合條件的小企業(yè)均可向SBA申請(qǐng)小企業(yè)創(chuàng)新研究資助,促使他們的專利發(fā)明變成現(xiàn)實(shí)。建立服務(wù)于小企業(yè)融資的專門機(jī)構(gòu)。美國(guó)政府設(shè)立了聯(lián)邦小企業(yè)管理局(SBA這樣一個(gè)小型、獨(dú)立的聯(lián)邦機(jī)構(gòu),任務(wù)是向小企業(yè)提供資助、咨詢、幫助和保護(hù),維護(hù)自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序,增強(qiáng)國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)活力,協(xié)助災(zāi)后社區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。它擁有價(jià)值超過(guò)850億美元的工

14、商貸款、貸款擔(dān)保和風(fēng)險(xiǎn)資本等投資組合,其中包括100億美元賑災(zāi)貸款組合,是美國(guó)小企業(yè)的最大的金融支柱。它通過(guò)90多個(gè)地區(qū)辦公室、分支機(jī)構(gòu)提供服務(wù),并通過(guò)金融合作人和資金合伙人提供融資服務(wù)。其服務(wù)內(nèi)容主要包括:第一,為小企業(yè)進(jìn)行商業(yè)融資。SBA向小企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)所需的各種資金,從小額貸款至數(shù)額巨大的債務(wù)和證券投資資本。第二,對(duì)小企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)。SBA免費(fèi)向小企業(yè)提供當(dāng)面及網(wǎng)上咨詢服務(wù),并在全美及其屬地的1800多個(gè)場(chǎng)所向新、舊小企業(yè)家提供收費(fèi)低廉的教育、信息、技術(shù)援助和培訓(xùn)。第三,為小企業(yè)爭(zhēng)取政府合同。依照小企業(yè)法的授權(quán),SBA的政府合同辦公室每年可爭(zhēng)取23%的政府合同來(lái)支持小企業(yè)。第四,擔(dān)當(dāng)小

15、企業(yè)的代言人,爭(zhēng)取支持政策。SBA 下設(shè)政策倡導(dǎo)辦公室,負(fù)責(zé)檢查國(guó)會(huì)立法和為小企業(yè)作證,代表小企業(yè)評(píng)估立法給小企業(yè)所造成的負(fù)擔(dān)的影響,并就小企業(yè)和小企業(yè)環(huán)境問(wèn)題開(kāi)展大量研究。該辦公室的首席顧問(wèn)由美國(guó)總統(tǒng)直接任命。對(duì)于如何為小企業(yè)進(jìn)行融資,SBA從四個(gè)方向著手:建立美國(guó)小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)制,由SBA作為擔(dān)保人,為小企業(yè)向銀行貸款時(shí)提供擔(dān)保。鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)資本促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。SBA建立小企業(yè)投資公司,向小企業(yè)提供商業(yè)銀行不愿提供的風(fēng)險(xiǎn)投資,小企業(yè)投資公司通過(guò)低息貸款,購(gòu)買和擔(dān)保購(gòu)買小企業(yè)公司的證券,幫助小企業(yè)的發(fā)展和技術(shù)改造。鼓勵(lì)小企業(yè)到資本市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資,促使小企業(yè)直接融資渠道的發(fā)

16、展。向那些有較強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力、發(fā)展前景好的小企業(yè)提供數(shù)量有限的直接貸款;對(duì)遭受自然災(zāi)害的中小企業(yè)提供自然災(zāi)害貸款;對(duì)中小企業(yè)的創(chuàng)新研究進(jìn)行資助。開(kāi)辟多層次的直接融資渠道。為方便小企業(yè)融資,美國(guó)建立了服務(wù)對(duì)象不同的融資市場(chǎng),如為中小型科技企業(yè)設(shè)立的NASDAQ市場(chǎng)、為退市公司和更小型公司提供股票轉(zhuǎn)讓服務(wù)的柜臺(tái)交易市場(chǎng)等。對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資的啟示與美國(guó)完善的融資體系相比,我國(guó)中小企業(yè)面臨的融資境遇要困難得多。這不僅是中國(guó)金融機(jī)構(gòu)偏好的問(wèn)題,還有政策缺失、主體單一等問(wèn)題。我國(guó)迫切需要在以下幾個(gè)方面做好工作。重新構(gòu)建中小企業(yè)的信用評(píng)價(jià)體系。中小企業(yè)在信用等級(jí)評(píng)價(jià)體系中表現(xiàn)不佳,很難獲得金融機(jī)構(gòu)的信任,

17、這直接影響其貸款。為了提高其信用,可以在銀行審查企業(yè)信用的程序前,加入政府審查的程序,凡通過(guò)政府審查的,則由政府特定部門擔(dān)保,幫助企業(yè)獲得商業(yè)貸款。這需要授權(quán)特定部門承擔(dān)該職責(zé),并由財(cái)政撥付專門的基金來(lái)做擔(dān)保財(cái)產(chǎn)。作為對(duì)價(jià),該基金需獲得擔(dān)保收入,并有權(quán)對(duì)貸款的使用情況進(jìn)行監(jiān)督。鼓勵(lì)民間發(fā)展“草根金融”。目前,大量民間資本有投資需求,而中小企業(yè)也有融資需求,各地客觀上也存在巨大的地下融資市場(chǎng)。與其扼制民間融資,不如因勢(shì)利導(dǎo),在加強(qiáng)監(jiān)管、設(shè)定約束性指標(biāo)的前提下,鼓勵(lì)各地發(fā)展“草根金融”。相信作為市場(chǎng)主體的“草根金融公司”,會(huì)比國(guó)有銀行更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制,更加注重社會(huì)責(zé)任。這樣,也可以給高度壟斷的銀行業(yè)引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。探索新的融資模式。債權(quán)的安全性是出借人首先要考慮的問(wèn)題。為了強(qiáng)化對(duì)債權(quán)的保障,就需要設(shè)定擔(dān)保權(quán)。但中小企業(yè)通常不會(huì)有很多不動(dòng)產(chǎn)來(lái)設(shè)定財(cái)產(chǎn)擔(dān)保,也不會(huì)有很多人來(lái)進(jìn)行人的擔(dān)保。這就需要探索新的融資方式,如保單質(zhì)押貸款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)抵押貸款等。特別是典當(dāng)融資,它允許典當(dāng)?shù)臉?biāo)的包括各類動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn),以及如滬深股票、銀行票據(jù)、基金、國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債券等財(cái)產(chǎn)性權(quán)利。這樣的形式,可以避免因貸款人信用低、缺少充足抵押品而造成的融資失敗。迅速發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投