工程經(jīng)濟(jì)學(xué) 第6章 工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案(13、14)

1、2:29（2008）某建設(shè)項(xiàng)目以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析的有關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)下）某建設(shè)項(xiàng)目以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析的有關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)下表。表。 投資額變化幅度投資額變化幅度-20%-20%-10%-10%0 0+10%+10% +20%+20%凈現(xiàn)值（萬(wàn)元）凈現(xiàn)值（萬(wàn)元）4204202902901601603030-100-100則 該 建 設(shè) 項(xiàng) 目 投 資 額 變 化 幅 度 的 臨 界 點(diǎn) 是 （則 該 建 設(shè) 項(xiàng) 目 投 資 額 變 化 幅 度 的 臨 界 點(diǎn) 是 （ ） 。 ） 。 A A+8.13+8.13 B B+10.54+10.54 C C+12.31+12.31 D D+1

2、6.37+16.37盈虧平衡分析敏感性分析風(fēng)險(xiǎn)分析第六章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案第六章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案【教學(xué)基本要求】第一節(jié)第一節(jié) 融資主體及其融資方式融資主體及其融資方式第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目資本金的融通項(xiàng)目資本金的融通第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目債務(wù)籌資項(xiàng)目債務(wù)籌資第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資第五節(jié)第五節(jié) 融資方案分析融資方案分析教學(xué)基本要求教學(xué)基本要求（1 1）熟悉融資主體及各種融資方式；）熟悉融資主體及各種融資方式；（2 2）熟悉項(xiàng)目資本金融通和項(xiàng)目債務(wù)籌資；）熟悉項(xiàng)目資本金融通和項(xiàng)目債務(wù)籌資；（3 3）了解項(xiàng)目融資及其主要模式；）了解項(xiàng)目融資及其主要模式；（4 4）掌握不同來(lái)源渠道資

3、金的資金成本計(jì)算（普通股票的資本）掌握不同來(lái)源渠道資金的資金成本計(jì)算（普通股票的資本成本僅限了解）；成本僅限了解）；（5 5）掌握加權(quán)平均資本成本計(jì)算。）掌握加權(quán)平均資本成本計(jì)算。 重點(diǎn)：重點(diǎn)：（1 1）不同類型建設(shè)項(xiàng)目主要的資金籌措渠道；）不同類型建設(shè)項(xiàng)目主要的資金籌措渠道； （2 2）股票、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；）股票、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)； （3 3）項(xiàng)目融資的概念；）項(xiàng)目融資的概念； （4 4）資本成本的概念和計(jì)算。）資本成本的概念和計(jì)算。難點(diǎn)：難點(diǎn)：（1 1）不同類型建設(shè)項(xiàng)目主要的資金籌措渠道；）不同類型建設(shè)項(xiàng)目主要的資金籌措渠道； （2 2）資本成本的概念和計(jì)算。）資本成本的概念和計(jì)算。

4、一、融資主體一、融資主體 項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行融資融資活動(dòng)、并活動(dòng)、并承擔(dān)承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目的項(xiàng)目法人法人單位。單位。既有法人融資主體既有法人融資主體新設(shè)法人融資主體新設(shè)法人融資主體項(xiàng)目融資主體項(xiàng)目融資主體一、融資主體一、融資主體1.既有法人融資主體適用條件既有法人融資主體適用條件 （1 1）擴(kuò)建項(xiàng)目或技術(shù)改造項(xiàng)目；）擴(kuò)建項(xiàng)目或技術(shù)改造項(xiàng)目； （2 2）為）為新增生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)新增生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)興建的項(xiàng)目；興建的項(xiàng)目； （3 3）項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)）項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系密切聯(lián)系密切； （4 4）現(xiàn)有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融

5、資責(zé)任的）現(xiàn)有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力經(jīng)濟(jì)實(shí)力； （5 5）項(xiàng)目）項(xiàng)目盈利能力較差盈利能力較差，但對(duì)整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用。，但對(duì)整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用。u特點(diǎn)：特點(diǎn)：（1 1）不組建新的項(xiàng)目法人不組建新的項(xiàng)目法人，既有法人組織融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；，既有法人組織融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；（2 2）在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行，并形成）在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行，并形成增量資產(chǎn)增量資產(chǎn)；（3 3）從既有法人的財(cái)務(wù)）從既有法人的財(cái)務(wù)整體整體狀況考察融資后的償債能力。狀況考察融資后的償債能力。一、融資主體一、融資主體2.新設(shè)法人融資主

6、體適用條件新設(shè)法人融資主體適用條件 （1）項(xiàng)目發(fā)起人希望擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)）項(xiàng)目發(fā)起人希望擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相對(duì)獨(dú)立相對(duì)獨(dú)立，且擬建項(xiàng)目與，且擬建項(xiàng)目與既有項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)既有項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系不密切聯(lián)系不密切； （2）擬建項(xiàng)目的投資）擬建項(xiàng)目的投資規(guī)模較大規(guī)模較大，既有法人財(cái)務(wù)狀況較差，既有法人財(cái)務(wù)狀況較差，不具有不具有為項(xiàng)目為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力經(jīng)濟(jì)實(shí)力； （3）項(xiàng)目自身具有）項(xiàng)目自身具有較強(qiáng)的盈利能力較強(qiáng)的盈利能力。u特點(diǎn)特點(diǎn)（1）項(xiàng)目投資）項(xiàng)目投資必須必須由新設(shè)項(xiàng)目法人籌集的由新設(shè)項(xiàng)目法人籌集的資本金和債務(wù)資金資本金和債務(wù)資金構(gòu)成；

7、構(gòu)成；（2）由）由新設(shè)項(xiàng)目法人新設(shè)項(xiàng)目法人承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；（3）從）從擬建項(xiàng)目擬建項(xiàng)目投產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益情況考察償債能力。投產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益情況考察償債能力。二、既有法人融資方式二、既有法人融資方式u可用于項(xiàng)目建設(shè)的貨幣資金包括既有法人可用于項(xiàng)目建設(shè)的貨幣資金包括既有法人現(xiàn)有現(xiàn)有的貨幣資金（的貨幣資金（部分部分）和）和未來(lái)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可能獲得的盈余現(xiàn)金（中可能獲得的盈余現(xiàn)金（部分部分、建設(shè)期內(nèi)建設(shè)期內(nèi)）。）。u資產(chǎn)變現(xiàn)資金包括轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)變現(xiàn)資金包括轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資、提高、提高流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)使用效率、出售使用效率、出售固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)而獲得的而獲得的資金。資金。

8、u資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)變現(xiàn)的資金是指既有法人可將其所屬資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)的一部分或全部轉(zhuǎn)讓。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)變現(xiàn)的資金是指既有法人可將其所屬資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)的一部分或全部轉(zhuǎn)讓。u非現(xiàn)金資產(chǎn)包括實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)等，經(jīng)非現(xiàn)金資產(chǎn)包括實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)等，經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估可直接可直接用于項(xiàng)目建設(shè)。用于項(xiàng)目建設(shè)?？捎糜跀M建項(xiàng)目的貨幣資金資產(chǎn)變現(xiàn)的資金資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)變現(xiàn)的資金直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)企業(yè)股東過(guò)去投入的資本金企業(yè)過(guò)去對(duì)外負(fù)債的債務(wù)資金企業(yè)經(jīng)營(yíng)所形成的凈現(xiàn)金流量總投資內(nèi)部融資新增資本金新增債務(wù)資金圖6-1 既有法人項(xiàng)目總投資構(gòu)成及資金來(lái)源三、新設(shè)法人融資方式三、新設(shè)法人融資方式 新設(shè)法人

9、融資是指由項(xiàng)目發(fā)起人發(fā)起新設(shè)法人融資是指由項(xiàng)目發(fā)起人發(fā)起組建組建新的具有獨(dú)立法人資格的新的具有獨(dú)立法人資格的項(xiàng)目項(xiàng)目公司公司，由該公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，依靠項(xiàng)目，由該公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，依靠項(xiàng)目自身的盈利能力自身的盈利能力來(lái)償還債務(wù)來(lái)償還債務(wù)，以投資形成的資產(chǎn)、未來(lái)收益或權(quán)益作為，以投資形成的資產(chǎn)、未來(lái)收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保融資擔(dān)保的基礎(chǔ)。的基礎(chǔ)。1.項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金（1）含義）含義 項(xiàng)目資本金是指在項(xiàng)目總投資中，由投資者（股東）認(rèn)繳的出資額，這項(xiàng)目資本金是指在項(xiàng)目總投資中，由投資者（股東）認(rèn)繳的出資額，這部分資金對(duì)項(xiàng)目的法人而言是部分資金對(duì)項(xiàng)目的法人而言是非債務(wù)資金非債務(wù)資金，可以

10、，可以轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓其出資，但其出資，但不能不能以任何以任何方式方式抽回抽回。大部分項(xiàng)目都應(yīng)實(shí)行資本金制度。大部分項(xiàng)目都應(yīng)實(shí)行資本金制度。（2）形式）形式 包括包括貨幣貨幣出資和出資和實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等作價(jià)出資，后者必須經(jīng)過(guò)等作價(jià)出資，后者必須經(jīng)過(guò)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)構(gòu)評(píng)估作價(jià)，其中以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的比例不得超過(guò)資本金評(píng)估作價(jià)，其中以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的比例不得超過(guò)資本金總額的總額的20%，經(jīng)特批，部分高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)可達(dá)，經(jīng)特批，部分高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)可達(dá)35%。三、新設(shè)法人融資方式三、新設(shè)法人融資方式1.項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金（3）項(xiàng)目資本金比例）項(xiàng)目資本金比例u國(guó)內(nèi)國(guó)

11、內(nèi)投資項(xiàng)目資本金比例投資項(xiàng)目資本金比例 以以項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資為基數(shù)，為基數(shù)，不同行業(yè)不同行業(yè)規(guī)定的資本金比例不同，規(guī)定的資本金比例不同，不同時(shí)期不同時(shí)期也可也可能變動(dòng)。由項(xiàng)目能變動(dòng)。由項(xiàng)目審批單位審批單位在審批可行性研究報(bào)告時(shí)核定，銀行或其他在審批可行性研究報(bào)告時(shí)核定，銀行或其他金融機(jī)金融機(jī)構(gòu)構(gòu)在選擇項(xiàng)目時(shí)也要考慮該比例，比例越大，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)越小。在選擇項(xiàng)目時(shí)也要考慮該比例，比例越大，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)越小。u外商外商投資項(xiàng)目注冊(cè)資本比例投資項(xiàng)目注冊(cè)資本比例 注冊(cè)資本以注冊(cè)資本以項(xiàng)目投資總額項(xiàng)目投資總額為基數(shù)，根據(jù)項(xiàng)目為基數(shù)，根據(jù)項(xiàng)目投資總額的大小投資總額的大小確定注冊(cè)資確定注冊(cè)資本比例；核電

12、站、鐵路干線路網(wǎng)和城市地鐵及輕軌等項(xiàng)目必由本比例；核電站、鐵路干線路網(wǎng)和城市地鐵及輕軌等項(xiàng)目必由中方控股中方控股。2.債務(wù)資金債務(wù)資金 新設(shè)項(xiàng)目法人公司債務(wù)資金的融資能力取決于新設(shè)項(xiàng)目法人公司債務(wù)資金的融資能力取決于股東能對(duì)項(xiàng)目公司借款提股東能對(duì)項(xiàng)目公司借款提供多大程度的擔(dān)保供多大程度的擔(dān)保。股東實(shí)力雄厚，提供完全擔(dān)保，項(xiàng)目公司可獲得低成本。股東實(shí)力雄厚，提供完全擔(dān)保，項(xiàng)目公司可獲得低成本的資金，融資風(fēng)險(xiǎn)減??；擔(dān)保額度高，項(xiàng)目公司承擔(dān)的的資金，融資風(fēng)險(xiǎn)減??；擔(dān)保額度高，項(xiàng)目公司承擔(dān)的擔(dān)保費(fèi)擔(dān)保費(fèi)過(guò)高，費(fèi)用支過(guò)高，費(fèi)用支出增加。出增加。1.項(xiàng)目資本金的籌措項(xiàng)目資本金的籌措（1）股東直接投資）股東

13、直接投資（2）股票融資）股票融資（3）政府投資）政府投資2. 項(xiàng)目資本金籌集應(yīng)注意的問(wèn)題項(xiàng)目資本金籌集應(yīng)注意的問(wèn)題（1）確定項(xiàng)目資本金的具體來(lái)源渠道）確定項(xiàng)目資本金的具體來(lái)源渠道（2）根據(jù)資本金額度擬定項(xiàng)目的投資額）根據(jù)資本金額度擬定項(xiàng)目的投資額（3）合理掌握資本金投入比例）合理掌握資本金投入比例（4）合理安排資本金到位的時(shí)間）合理安排資本金到位的時(shí)間 一、國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資一、國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進(jìn)出口信貸銀行中國(guó)建設(shè)銀行中國(guó)工商銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行交通銀行光大銀行招商銀行中信實(shí)業(yè)銀行城市合作銀行信托投資公司財(cái)務(wù)公司保險(xiǎn)公司國(guó)家政策性銀行國(guó)有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)

14、在國(guó)內(nèi)發(fā)行債券國(guó)內(nèi)融資租賃國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資圖圖6-2 國(guó)內(nèi)借入資金來(lái)源國(guó)內(nèi)借入資金來(lái)源1.政策性銀行貸款政策性銀行貸款 政策性銀行是指由政策性銀行是指由政府創(chuàng)立、參股或保證政府創(chuàng)立、參股或保證的，專門(mén)為貫徹政府特定社會(huì)的，專門(mén)為貫徹政府特定社會(huì)經(jīng)濟(jì)政策或意圖，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)。經(jīng)濟(jì)政策或意圖，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)。u特點(diǎn)：貸款期限特點(diǎn)：貸款期限長(zhǎng)長(zhǎng)、利率、利率低低，但對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)或項(xiàng)目有比較，但對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)或項(xiàng)目有比較嚴(yán)格嚴(yán)格的要求。的要求。u國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行主要用于支持國(guó)家批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)主要用于支持國(guó)家

15、批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，以及重大技術(shù)改造項(xiàng)目和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)；國(guó)家重點(diǎn)業(yè)項(xiàng)目，以及重大技術(shù)改造項(xiàng)目和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)；國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目中，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行比例在建設(shè)項(xiàng)目中，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行比例在85%以上；以上；貸款期限貸款期限分短期（分短期（1年以下年以下）、中期（）、中期（15）和長(zhǎng)期（）和長(zhǎng)期（5年以上），對(duì)于大型項(xiàng)目期限可適當(dāng)延長(zhǎng)；年以上），對(duì)于大型項(xiàng)目期限可適當(dāng)延長(zhǎng)；利率利率水平嚴(yán)格執(zhí)行中國(guó)人民銀行的利率規(guī)定，可下浮。水平嚴(yán)格執(zhí)行中國(guó)人民銀行的利率規(guī)定，可下浮。u中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行是按照國(guó)家的法律、法規(guī)和方針、政策，以國(guó)家信用為是按照國(guó)家的法律、法規(guī)和方針

16、、政策，以國(guó)家信用為基礎(chǔ)，籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔(dān)國(guó)家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔(dān)國(guó)家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)，代理財(cái)政性支農(nóng)資金的撥付，為，代理財(cái)政性支農(nóng)資金的撥付，為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。服務(wù)。2.商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款（1）商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)）商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn) 籌資籌資手續(xù)簡(jiǎn)單手續(xù)簡(jiǎn)單，速度較，速度較快快；籌資成本較；籌資成本較低低。（2）商業(yè)銀行貸款的期限）商業(yè)銀行貸款的期限u貸款期：貸款合同生效日貸款期：貸款合同生效日最后最后一筆貸款本金和利息一筆貸款本金和利息還清還清日；日；u提款期：貸款合同生效日提款期：貸款合同生效日合同

17、規(guī)定的合同規(guī)定的最后最后一筆貸款本金一筆貸款本金提取提取日；日；u寬限期：貸款合同生效日寬限期：貸款合同生效日合同規(guī)定的合同規(guī)定的第一筆第一筆貸款本金貸款本金歸還歸還日；日；u還款期：合同規(guī)定還款期：合同規(guī)定第一筆第一筆貸款本金歸還日貸款本金歸還日貸款本金利息全部貸款本金利息全部還清還清日日。u若不能按期歸還貸款，可提出若不能按期歸還貸款，可提出展期展期，若要提前歸應(yīng)與銀行協(xié)商。，若要提前歸應(yīng)與銀行協(xié)商。（3）商業(yè)銀行貸款的金額）商業(yè)銀行貸款的金額 決定貸款金額應(yīng)考慮因素：某種貸款金額通常不能超過(guò)貸款政策規(guī)定的決定貸款金額應(yīng)考慮因素：某種貸款金額通常不能超過(guò)貸款政策規(guī)定的該種貸款的該種貸款的最

18、高限額最高限額；客觀需要客觀需要，根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)資金，根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)資金的需要來(lái)確定；的需要來(lái)確定；償還能力，償還能力，貸款金額應(yīng)與自身的財(cái)務(wù)狀況相適應(yīng)，保證能按貸款金額應(yīng)與自身的財(cái)務(wù)狀況相適應(yīng)，保證能按期還本付息。期還本付息。3.國(guó)內(nèi)非銀行機(jī)構(gòu)貸款國(guó)內(nèi)非銀行機(jī)構(gòu)貸款（1）信托投資公司貸款）信托投資公司貸款u信托貸款是信托公司運(yùn)用吸收的信托存款、自有資金和籌集的其他資信托貸款是信托公司運(yùn)用吸收的信托存款、自有資金和籌集的其他資金對(duì)審定的貸款對(duì)象和工程項(xiàng)目發(fā)放的貸款。金對(duì)審定的貸款對(duì)象和工程項(xiàng)目發(fā)放的貸款。u特點(diǎn)：不存在信貸制度限制，可滿足企業(yè)特點(diǎn)：不存在信貸

19、制度限制，可滿足企業(yè)特殊的資金需求特殊的資金需求；利率靈活利率靈活，可在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)。，可在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)。（2）財(cái)務(wù)公司）財(cái)務(wù)公司 財(cái)務(wù)公司是由企業(yè)集團(tuán)成員單位組建又為財(cái)務(wù)公司是由企業(yè)集團(tuán)成員單位組建又為集團(tuán)成員單位集團(tuán)成員單位提供提供中長(zhǎng)期中長(zhǎng)期金融金融業(yè)務(wù)服務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)。有短期（一年以內(nèi)）和中長(zhǎng)期貸款（一年業(yè)務(wù)服務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)。有短期（一年以內(nèi)）和中長(zhǎng)期貸款（一年以上）。以上）。（3）保險(xiǎn)公司貸款）保險(xiǎn)公司貸款 我國(guó)目前我國(guó)目前無(wú)此項(xiàng)業(yè)務(wù)無(wú)此項(xiàng)業(yè)務(wù)，而一些西方國(guó)家的保險(xiǎn)公司可以為工程項(xiàng)目提供，而一些西方國(guó)家的保險(xiǎn)公司可以為工程項(xiàng)目提供貸款。貸款。二、國(guó)外資金來(lái)源二、國(guó)

20、外資金來(lái)源三、融資租賃三、融資租賃1.融資租賃的含義融資租賃的含義 資產(chǎn)擁有者將資產(chǎn)租給承租人，在一定時(shí)期內(nèi)使用，由承租人支付租賃資產(chǎn)擁有者將資產(chǎn)租給承租人，在一定時(shí)期內(nèi)使用，由承租人支付租賃費(fèi)的融資方式。一般由承租人費(fèi)的融資方式。一般由承租人選定選定設(shè)備，由出租人設(shè)備，由出租人購(gòu)置購(gòu)置后后租給租給承租人使用，承租人使用，承租人按期承租人按期交付租金交付租金、租賃期滿后出租人可將設(shè)備作價(jià)、租賃期滿后出租人可將設(shè)備作價(jià)售給售給承租人。承租人。2.融資租賃的方式融資租賃的方式u自營(yíng)租賃自營(yíng)租賃。承租人尋找供應(yīng)商并洽談，向租賃公司申請(qǐng)租賃預(yù)約并簽。承租人尋找供應(yīng)商并洽談，向租賃公司申請(qǐng)租賃預(yù)約并簽訂

21、合同，租賃公司支付全部?jī)r(jià)款，供貨商向承租人供貨、開(kāi)始使用、租訂合同，租賃公司支付全部?jī)r(jià)款，供貨商向承租人供貨、開(kāi)始使用、租賃開(kāi)始，承租人開(kāi)始交付租金、并負(fù)擔(dān)設(shè)備的安裝、維修和保養(yǎng)。賃開(kāi)始，承租人開(kāi)始交付租金、并負(fù)擔(dān)設(shè)備的安裝、維修和保養(yǎng)。u回租租賃回租租賃。由租賃公司買(mǎi)下承租人正在使用設(shè)備，再租給原承租人。由租賃公司買(mǎi)下承租人正在使用設(shè)備，再租給原承租人。u轉(zhuǎn)租賃轉(zhuǎn)租賃。國(guó)內(nèi)租賃公司選擇一家國(guó)外租賃公司或廠商，以承租人身份。國(guó)內(nèi)租賃公司選擇一家國(guó)外租賃公司或廠商，以承租人身份與其簽訂租賃合同，然后再以出租人身份將該設(shè)備租給國(guó)內(nèi)用戶，收取與其簽訂租賃合同，然后再以出租人身份將該設(shè)備租給國(guó)內(nèi)用戶，

22、收取租金并轉(zhuǎn)付給國(guó)外租賃公司。租金并轉(zhuǎn)付給國(guó)外租賃公司。四、發(fā)行債券四、發(fā)行債券1.債券的含義債券的含義 債券是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)債券是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期收取固定按期收取固定利息利息并到期收回并到期收回本金本金。2.債券的種類債券的種類 按發(fā)行主體分為國(guó)家、地方政府、企業(yè)、金融債券。按發(fā)行主體分為國(guó)家、地方政府、企業(yè)、金融債券。3.債券籌資的特點(diǎn)債券籌資的特點(diǎn)u優(yōu)點(diǎn)：支出固定、股東控制權(quán)不變、少納所得稅、若全部資金收益率優(yōu)點(diǎn)：支出固定、股東控制權(quán)不變、少納所得稅、若全部資金收益率大于利息率，該方式可提高股東收益率（

23、大于利息率，該方式可提高股東收益率（財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿）；）；u缺點(diǎn)：提高負(fù)債比率、降低財(cái)務(wù)信用、限制性條件較多。缺點(diǎn)：提高負(fù)債比率、降低財(cái)務(wù)信用、限制性條件較多。融資主體既有法人融資方式新設(shè)法人融資方式項(xiàng)目資本金的籌措國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資融資租賃發(fā)行債券2:29融資主體既有法人融資方式新設(shè)法人融資方式項(xiàng)目資本金的籌措國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資融資租賃發(fā)行債券一、項(xiàng)目融資及其特點(diǎn)一、項(xiàng)目融資及其特點(diǎn)1. 項(xiàng)目融資的含義項(xiàng)目融資的含義 項(xiàng)目融資指以項(xiàng)目融資指以項(xiàng)目項(xiàng)目資產(chǎn)、收益作抵押來(lái)融資。資產(chǎn)、收益作抵押來(lái)融資。 本質(zhì)本質(zhì)上是資金提供方對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無(wú)擔(dān)?；蛴邢迵?dān)保的融資貸款。上是資金提供方對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無(wú)擔(dān)?；蛴邢迵?dān)保

24、的融資貸款。 特點(diǎn)特點(diǎn)是貸款方在決定是否發(fā)放貸款時(shí)重點(diǎn)考慮是貸款方在決定是否發(fā)放貸款時(shí)重點(diǎn)考慮項(xiàng)目項(xiàng)目本身的潛力。本身的潛力。2. 項(xiàng)目融資特點(diǎn)項(xiàng)目融資特點(diǎn)u至少有項(xiàng)目發(fā)起方、至少有項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、項(xiàng)目公司、貸款方三方參與；貸款方三方參與；u項(xiàng)目發(fā)起方以股東身份組建項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司為獨(dú)立法人，從法項(xiàng)目發(fā)起方以股東身份組建項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司為獨(dú)立法人，從法律上律上與股東分離與股東分離；u銀行以項(xiàng)目銀行以項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度作為衡量?jī)攤芰Υ笮〉囊罁?jù)。作為衡量?jī)攤芰Υ笮〉囊罁?jù)。3. 項(xiàng)目融資的適用范圍項(xiàng)目融資的適用范圍4.項(xiàng)目融資的限制項(xiàng)目融資的限制例題 某自來(lái)水公司現(xiàn)擁

25、有某自來(lái)水公司現(xiàn)擁有A、B兩個(gè)自來(lái)水廠。為了增建兩個(gè)自來(lái)水廠。為了增建C廠，決定從金融市廠，決定從金融市場(chǎng)上籌集資金。場(chǎng)上籌集資金。融資方案窮舉融資方案窮舉：u方案方案1：貸款用于建設(shè)新廠：貸款用于建設(shè)新廠C，而歸還貸款的款項(xiàng)來(lái)源于，而歸還貸款的款項(xiàng)來(lái)源于A、B、C三個(gè)水廠三個(gè)水廠的收益。如果新廠的收益。如果新廠C建設(shè)失敗，該公司把原來(lái)的建設(shè)失敗，該公司把原來(lái)的A、B兩個(gè)水廠的收益作為償兩個(gè)水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時(shí)，貸款方對(duì)公司有完全追索權(quán)（完全擔(dān)保）。債的擔(dān)保。這時(shí)，貸款方對(duì)公司有完全追索權(quán)（完全擔(dān)保）。u方案方案2：借來(lái)的錢(qián)建：借來(lái)的錢(qián)建C廠，還款的資金僅限于廠，還款的資金僅限于C廠

26、建成后的水費(fèi)和其他收入廠建成后的水費(fèi)和其他收入。如果新項(xiàng)目失敗，貸方只能從清理。如果新項(xiàng)目失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來(lái)水公司從別的資金來(lái)源，包括不能要求自來(lái)水公司從別的資金來(lái)源，包括A、B兩個(gè)廠的收入歸還貸款，這兩個(gè)廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對(duì)自來(lái)水公司稱為貸方對(duì)自來(lái)水公司無(wú)追索權(quán)無(wú)追索權(quán)（無(wú)擔(dān)保）。（無(wú)擔(dān)保）。u方案方案3：在簽訂貸款協(xié)議時(shí)，只要求自來(lái)水公司把特定的一：在簽訂貸款協(xié)議時(shí)，只要求自來(lái)水公司把特定的一部分資產(chǎn)部分資產(chǎn)作為貸作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對(duì)自來(lái)水公司有款擔(dān)保，這里稱貸款方對(duì)自來(lái)水公司有有限追索權(quán)有限

27、追索權(quán)（有限擔(dān)保）。（有限擔(dān)保）。結(jié)論：方案結(jié)論：方案2 2和方案和方案3 3稱為項(xiàng)目融資。稱為項(xiàng)目融資。二、項(xiàng)目融資的主要模式二、項(xiàng)目融資的主要模式1.以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式（1）設(shè)施使用協(xié)議設(shè)施使用協(xié)議 設(shè)施使用協(xié)議是指在某種服務(wù)性設(shè)施或工業(yè)設(shè)施的提供者和使用者之間設(shè)施使用協(xié)議是指在某種服務(wù)性設(shè)施或工業(yè)設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成的一種具有達(dá)成的一種具有“無(wú)論提貨與否均需付款無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。性質(zhì)的協(xié)議。（2）以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)安排融資的）以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)安排融資的成敗關(guān)鍵成敗關(guān)鍵 項(xiàng)目設(shè)施的使用者能否提供一個(gè)強(qiáng)有力的具有

28、項(xiàng)目設(shè)施的使用者能否提供一個(gè)強(qiáng)有力的具有“無(wú)論提貨與否均需付款無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的承諾。性質(zhì)的承諾。（3）以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)安排融資的）以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)安排融資的特點(diǎn)特點(diǎn)u投資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活投資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活u具有具有“無(wú)論提貨與否均需付款無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議是項(xiàng)目融資不可性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議是項(xiàng)目融資不可缺少的組成部分。缺少的組成部分。 二、項(xiàng)目融資的主要模式二、項(xiàng)目融資的主要模式2.以以“產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式（1）產(chǎn)品支付的含義）產(chǎn)品支付的含義 產(chǎn)品支付是針對(duì)項(xiàng)目貸款的產(chǎn)品支付是針對(duì)項(xiàng)目貸款的還款方式還款方式而言

29、的。在項(xiàng)目投產(chǎn)后直接用項(xiàng)目而言的。在項(xiàng)目投產(chǎn)后直接用項(xiàng)目產(chǎn)品來(lái)還產(chǎn)品來(lái)還本付息本付息，而不以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來(lái)償還債務(wù)。在貸款得到償還以前，貸款方擁有，而不以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來(lái)償還債務(wù)。在貸款得到償還以前，貸款方擁有項(xiàng)目的項(xiàng)目的部分或全部產(chǎn)品部分或全部產(chǎn)品，借款人在清償債務(wù)時(shí)把貸款方的貸款看作這些產(chǎn)品銷售收入，借款人在清償債務(wù)時(shí)把貸款方的貸款看作這些產(chǎn)品銷售收入折現(xiàn)值。通常銀行要求借款方折現(xiàn)值。通常銀行要求借款方購(gòu)回產(chǎn)品購(gòu)回產(chǎn)品或充當(dāng)或充當(dāng)代理人代理人銷售產(chǎn)品。銷售產(chǎn)品。（2）適用情況）適用情況 適用于資源儲(chǔ)量已經(jīng)探明并且項(xiàng)目的現(xiàn)金流量能夠比較準(zhǔn)確地計(jì)算出來(lái)的項(xiàng)目。適用于資源儲(chǔ)量已經(jīng)探明并

30、且項(xiàng)目的現(xiàn)金流量能夠比較準(zhǔn)確地計(jì)算出來(lái)的項(xiàng)目。（3）以）以“產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式的特點(diǎn)為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式的特點(diǎn)u用來(lái)清償債務(wù)本息的唯一來(lái)源是項(xiàng)目的產(chǎn)品，通過(guò)讓貸款方直接擁有項(xiàng)目產(chǎn)品用來(lái)清償債務(wù)本息的唯一來(lái)源是項(xiàng)目的產(chǎn)品，通過(guò)讓貸款方直接擁有項(xiàng)目產(chǎn)品的的所有權(quán)所有權(quán)來(lái)融資。來(lái)融資。u貸款的償還期應(yīng)該貸款的償還期應(yīng)該短于短于項(xiàng)目預(yù)期的經(jīng)濟(jì)壽命期。項(xiàng)目預(yù)期的經(jīng)濟(jì)壽命期。u貸款方只為項(xiàng)目貸款方只為項(xiàng)目建設(shè)投資建設(shè)投資提供融資。提供融資。u一般成立融資一般成立融資中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)。二、項(xiàng)目融資的主要模式二、項(xiàng)目融資的主要模式3.BOT項(xiàng)目融資方式項(xiàng)目融資方式（1）BOT （Build

31、-Operate-Transfer）項(xiàng)目融資的基本思路）項(xiàng)目融資的基本思路 BOT，即建設(shè)即建設(shè)-經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)-移交。是指政府將一個(gè)工程項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予移交。是指政府將一個(gè)工程項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予承包商，在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，并回收成本、償還承包商，在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，并回收成本、償還債務(wù)和賺取利潤(rùn)，特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束后將項(xiàng)目所有權(quán)債務(wù)和賺取利潤(rùn)，特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束后將項(xiàng)目所有權(quán)無(wú)償無(wú)償?shù)匾平唤o政府。地移交給政府。uBOT方式融資的優(yōu)越性方式融資的優(yōu)越性減少項(xiàng)目對(duì)政府減少項(xiàng)目對(duì)政府財(cái)政預(yù)算財(cái)政預(yù)算的影響，的影響，BOT融資不構(gòu)成政府融資不構(gòu)成政府外債外債，可提

32、高政，可提高政府的信用。府的信用。把私營(yíng)企業(yè)中的把私營(yíng)企業(yè)中的效率引入效率引入公用項(xiàng)目，將項(xiàng)目公用項(xiàng)目，將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了私營(yíng)發(fā)起人。給了私營(yíng)發(fā)起人。吸引吸引外國(guó)投資并外國(guó)投資并引進(jìn)引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)和管理方法。國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)和管理方法。u用于建設(shè)收費(fèi)公路、發(fā)電廠、鐵路、廢水處理設(shè)施和城市地鐵等用于建設(shè)收費(fèi)公路、發(fā)電廠、鐵路、廢水處理設(shè)施和城市地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。項(xiàng)目。二、項(xiàng)目融資的主要模式二、項(xiàng)目融資的主要模式3.BOT項(xiàng)目融資方式項(xiàng)目融資方式（2）TOT （Transfer-Operate-Transfer）項(xiàng)目融資方式）項(xiàng)目融資方式 TOT，即移交，即移交-經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)-移交

33、。指政府與投資者簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議后，把移交。指政府與投資者簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議后，把已已經(jīng)投產(chǎn)經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的可收益公共設(shè)施項(xiàng)目移交給民間投資者，該投資者擁有運(yùn)行的可收益公共設(shè)施項(xiàng)目移交給民間投資者，該投資者擁有經(jīng)營(yíng)權(quán)經(jīng)營(yíng)權(quán)，憑借該設(shè)施在未來(lái)若干年內(nèi)的收益，一次性地從投資者手中融得一筆資金，憑借該設(shè)施在未來(lái)若干年內(nèi)的收益，一次性地從投資者手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；特許經(jīng)營(yíng)期滿后，投資者再把該設(shè)施的經(jīng)營(yíng)，用于建設(shè)新的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；特許經(jīng)營(yíng)期滿后，投資者再把該設(shè)施的經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)無(wú)償無(wú)償移交給政府管理。移交給政府管理。uTOT優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)積極積極盤(pán)活盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)，推進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)機(jī)建制；國(guó)有資產(chǎn)，推

34、進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)機(jī)建制；為擬建項(xiàng)目為擬建項(xiàng)目引進(jìn)引進(jìn)資金，為建成項(xiàng)目資金，為建成項(xiàng)目引進(jìn)引進(jìn)新的更有效的管理模式；新的更有效的管理模式；只涉及只涉及經(jīng)營(yíng)權(quán)讓渡經(jīng)營(yíng)權(quán)讓渡，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)問(wèn)題，可避免許多爭(zhēng)議；，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)問(wèn)題，可避免許多爭(zhēng)議；投資者可盡快從高速發(fā)展的中國(guó)經(jīng)濟(jì)中投資者可盡快從高速發(fā)展的中國(guó)經(jīng)濟(jì)中獲利獲利。u適用于適用于交通基礎(chǔ)設(shè)施交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。的建設(shè)。一、資本成本的含義和性質(zhì)一、資本成本的含義和性質(zhì)1. 資金成本的含義資金成本的含義 資金成本指為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。包括籌集成本（資金成本指為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。包括籌集成本（F）和使）和使用成本（用成本（D

35、）u資金資金籌集籌集成本是指投資者在資金籌措過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如向銀成本是指投資者在資金籌措過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如向銀行借款的手續(xù)費(fèi)等，屬于一次性費(fèi)用，籌資次數(shù)越多，籌集成本越大。行借款的手續(xù)費(fèi)等，屬于一次性費(fèi)用，籌資次數(shù)越多，籌集成本越大。u資金資金使用使用成本又稱資金占用費(fèi)，主要包括支付股東的股利、貸款利息成本又稱資金占用費(fèi)，主要包括支付股東的股利、貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的各種利息費(fèi)用等，與所籌資金多少和使用時(shí)間以及支付給其他債權(quán)人的各種利息費(fèi)用等，與所籌資金多少和使用時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)。長(zhǎng)短有關(guān)。2.資金成本的作用資金成本的作用（1）資金成本是選擇資金）資金成本是選擇資金來(lái)源來(lái)源和

36、籌資和籌資方式方式的依據(jù)；的依據(jù)；（2）資金成本是投資者進(jìn)行）資金成本是投資者進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)；決策的依據(jù)；（3）資金成本是評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。）資金成本是評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。二、資金成本的計(jì)算二、資金成本的計(jì)算1.資金成本計(jì)算的一般形式資金成本計(jì)算的一般形式 資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，稱之為資金成本率（資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，稱之為資金成本率（K）。）。) 16()1 (fPDFPDK2.各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算（1）銀行借款的資本成本（）銀行借款的資本成本（Kd）（）（減少所得稅減少所得稅）u不考慮不考慮資金資金籌集成本籌集成

37、本時(shí)的資金成本時(shí)的資金成本)26()1 (RTKd式中式中Kd銀行借款的資金成本，銀行借款的資金成本，T所得稅稅率，所得稅稅率，R銀行借款利率。銀行借款利率。式中式中P籌集資金總額，籌集資金總額，f籌集費(fèi)費(fèi)率?；I集費(fèi)費(fèi)率。)1 ()1 (DDTRPTIPFPKd二、資金成本的計(jì)算二、資金成本的計(jì)算2.各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算（1）銀行借款的資本成本（）銀行借款的資本成本（Kd）（）（減少所得稅減少所得稅）u對(duì)項(xiàng)目貸款實(shí)行對(duì)項(xiàng)目貸款實(shí)行擔(dān)保擔(dān)保時(shí)的資金成本時(shí)的資金成本u考慮資金籌集成本并實(shí)行擔(dān)保時(shí)的資金成本考慮資金籌集成本并實(shí)行擔(dān)保時(shí)的資金成本式中式中Vd擔(dān)保費(fèi)率，擔(dān)

38、保費(fèi)率，V擔(dān)保費(fèi)總額，擔(dān)保費(fèi)總額，P企業(yè)借款總額，企業(yè)借款總額，n擔(dān)保年限擔(dān)保年限) 36%(100)()1 (nPVVVRTKddd)46(1)()1 (fVRTKdd例題例題 某企業(yè)為建設(shè)某項(xiàng)目申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期貸款某企業(yè)為建設(shè)某項(xiàng)目申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期貸款1000萬(wàn)元，年利率為萬(wàn)元，年利率為10%，每年，每年付息一次，到期一次還本，貸款管理費(fèi)及手續(xù)費(fèi)為付息一次，到期一次還本，貸款管理費(fèi)及手續(xù)費(fèi)為0.5%。企業(yè)所得稅稅率為。企業(yè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本。，試計(jì)算該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本。解：解：%54. 7%5 . 01)0%10(%)251 (1)()1 (fVRTKdd二、

39、資金成本的計(jì)算二、資金成本的計(jì)算2.各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算（2）債券資金成本（）債券資金成本（Kb）（債券利息計(jì)入成本，）（債券利息計(jì)入成本，減少所得稅減少所得稅） 發(fā)行債券的成本主要是債券利息和籌資費(fèi)用。債券利息的處理與長(zhǎng)期借發(fā)行債券的成本主要是債券利息和籌資費(fèi)用。債券利息的處理與長(zhǎng)期借款利息的處理相同，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計(jì)算依據(jù)；債券籌資成本一般很款利息的處理相同，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計(jì)算依據(jù)；債券籌資成本一般很高，不可省略。高，不可省略。式中式中Kb債券資金成本，債券資金成本，B債券籌資額，債券籌資額，fb債券籌資費(fèi)率，債券籌資費(fèi)率，Ib債券年債券年利息，

40、利息，Rb債券利率債券利率u發(fā)行債券按發(fā)行價(jià)格的不同可分為三種方式：發(fā)行債券按發(fā)行價(jià)格的不同可分為三種方式：等價(jià)等價(jià)發(fā)行、發(fā)行、溢價(jià)溢價(jià)發(fā)行和發(fā)行和折折價(jià)價(jià)發(fā)行。按溢價(jià)和折價(jià)發(fā)行時(shí)，應(yīng)以其發(fā)行。按溢價(jià)和折價(jià)發(fā)行時(shí)，應(yīng)以其實(shí)際發(fā)行價(jià)格實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。作為債券籌資額。例題例題)56()1 ()1 ()1 ()1 (bbbbbbfTRKfBTIK 假定某公司發(fā)行面值為假定某公司發(fā)行面值為500萬(wàn)元的萬(wàn)元的10年期債券，票面利率為年期債券，票面利率為8%，發(fā)行費(fèi)，發(fā)行費(fèi)率為率為5%，發(fā)行價(jià)格為，發(fā)行價(jià)格為550萬(wàn)元，公司所得稅稅率為萬(wàn)元，公司所得稅稅率為25%，試計(jì)算公司債券的，試計(jì)算公司

41、債券的資金成本。如果公司以資金成本。如果公司以350萬(wàn)元發(fā)行面額為萬(wàn)元發(fā)行面額為500萬(wàn)元的債券，則資金成本又是萬(wàn)元的債券，則資金成本又是多少？多少？解解：（1） （2）%74. 5%)51 (550%)251 (%8500)1 ()1 (bbbfBTIK%02. 9%)51 (350%)251 (%8500)1 ()1 (bbbfBTIK二、資金成本的計(jì)算二、資金成本的計(jì)算2.各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算（3）優(yōu)先股的資本成本（）優(yōu)先股的資本成本（Kp）（股利不計(jì)入成本，稅后利潤(rùn)支付，）（股利不計(jì)入成本，稅后利潤(rùn)支付，不減少所不減少所得稅得稅）式中式中Dp優(yōu)先股每年的

42、股息，優(yōu)先股每年的股息，PP優(yōu)先股票面值，優(yōu)先股票面值，fP優(yōu)先股籌資費(fèi)率，優(yōu)先股籌資費(fèi)率，i優(yōu)先股票的固定股息率優(yōu)先股票的固定股息率例題例題)66()1 ()1 ()1 (PPPPPPPpfifPiPfPDk（4）普通股的資本成本（）普通股的資本成本（Kc）（股利不計(jì)入成本，稅后利潤(rùn)支付，（股利不計(jì)入成本，稅后利潤(rùn)支付，不減少所得不減少所得稅稅）u評(píng)價(jià)法評(píng)價(jià)法)76()1 (GfPDKcccc式中式中Dc預(yù)期的年股利額，預(yù)期的年股利額，Pc普通股籌資額，普通股籌資額，fc普通股籌資費(fèi)率，普通股籌資費(fèi)率，G普通股普通股利年增長(zhǎng)率利年增長(zhǎng)率例題例題某公司為某項(xiàng)目發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價(jià)計(jì)算為某公司為某項(xiàng)目發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價(jià)計(jì)算為200萬(wàn)元，籌資費(fèi)萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為率為4%，股息年利率為，股息年利率為14%，試求其資金成本。，試求其資金成本。解解：%58.14%41%14)1 (Ppfik某公司發(fā)行普通股正常市價(jià)為某公司發(fā)行普通股正常市價(jià)為300萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4%，第一年股利利率為，第一年股