房地產(chǎn)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)

1、目錄中英文摘要1一、引言2二、房地產(chǎn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立3（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取3（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)的主成分處理41步驟142步驟243步驟344步驟44(三)確定和解釋主成分5（四）構(gòu)造財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)指數(shù)5(五) 估計(jì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)指數(shù)，然后排序5三、房地產(chǎn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)證研究5（一）樣本選擇5(二) 樣本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)6（三）評(píng)價(jià)方法71相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)82. F綜合值9四、結(jié)果檢驗(yàn)10五、結(jié)論11參考文獻(xiàn)12房地產(chǎn)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)統(tǒng)計(jì)031 齊麗榮 指導(dǎo)教師 胡榮華中英文摘要摘要：上市公司的經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)可以通過一系列的指標(biāo)來反映,但這些指標(biāo)只能反映公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中某時(shí)刻某個(gè)

2、方面的情況。在此基礎(chǔ)上引入因子分析模型,并構(gòu)建評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)體系,然后應(yīng)用該模型對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做實(shí)證研究,最后得出研究結(jié)論,并指出了由于會(huì)計(jì)信息失真等因素的存在,使得該研究方法存在一些局限性,從而在一定程度上影響了研究結(jié)果的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。關(guān)鍵詞： 財(cái)務(wù)指標(biāo) 因子分析 房地產(chǎn) 上市公司 經(jīng)營(yíng)績(jī)效Abstract：Business performance of public company can reflect by a series of financial Indexes,but these indexes can only reflect a kind of si

3、tuation at enterprise's operation respectively. The eficiency of these methods are then discussed,on the basis of which the model of factor analysis is introduced and a index system of evaluation is constructed.This model is applied to the empirical research an business performance of listed rea

4、l estate companies.A conclusion is finally reached and the limitation of this model is pointed out.Keyword: financial indicator factor analysis real estate listed companies fare performance一、引言房地產(chǎn)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一。自1998年以來，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資每年以超出20%的速度增長(zhǎng)，銷售額的平均增長(zhǎng)率更是達(dá)到了27%以上，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于GDP的增長(zhǎng)。尤其是到了2001年上半

5、年，伴隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形式的良好發(fā)展以及申奧、入世、住房改革的深化等各項(xiàng)有利因素的刺激，全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)形成了以住宅為主導(dǎo)的投資熱潮，國(guó)房景氣指數(shù)一路上揚(yáng)。行業(yè)的蓬勃發(fā)展給業(yè)內(nèi)的諸多企業(yè)帶來了新的機(jī)遇，促進(jìn)了房地產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)的迅速提升。 到了2003年，房地產(chǎn)開發(fā)投資突破了1萬億元，同比增長(zhǎng)29.7%,對(duì)GDP的貢獻(xiàn)達(dá)到了2.5個(gè)百分點(diǎn)。2004年以來由于宏觀調(diào)控因素的影響,房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)速度雖然逐月下降,但根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),全國(guó)累計(jì)完成房地產(chǎn)開發(fā)投資6055億元,同比仍增長(zhǎng)了28.6%.房地產(chǎn)業(yè)的繁榮局面吸引了越來越多的非房地產(chǎn)業(yè)上市公司介入其中,為已經(jīng)紅火異常的房地產(chǎn)業(yè)又加了一把柴。

6、房地產(chǎn)的發(fā)展與壯大在資本市場(chǎng)同樣表現(xiàn)的很搶眼。從1991年深萬科在深圳交易所上市以來，經(jīng)過十幾年的艱難發(fā)展，截止到2004年8月，滬深兩市共有房地產(chǎn)上市公司55家，開發(fā)區(qū)類公司18家。從2004年房地產(chǎn)上市公司的中報(bào)情況來看，雖然由于地產(chǎn)開發(fā)的周期比較長(zhǎng),盈利存在著一定的滯后性，但從目前房地產(chǎn)板塊的業(yè)績(jī)?cè)谡麄€(gè)市場(chǎng)中還是很突出的,而且整個(gè)行業(yè)還處于發(fā)展階段,就從該板塊的的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度上,已經(jīng)可以看出它未來的發(fā)展?jié)摿α?。另外，房地產(chǎn)板塊的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)較去年同期有了大幅度的提高,并且其同比增長(zhǎng)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)的平均水平,但仍有少數(shù)公司的每股收益和凈資產(chǎn)收益卻大大低于全部上市公司的平均值

7、，盈利能力與資產(chǎn)實(shí)力不符，整體盈利能力低，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，與行業(yè)走勢(shì)背離較大。在房地產(chǎn)業(yè)如此繁榮的情況下，房地產(chǎn)上市公司的運(yùn)營(yíng)情況到底是怎么樣呢？本文將對(duì)房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效做分析與評(píng)價(jià)，以期對(duì)房地產(chǎn)上市公司有個(gè)清晰正確的認(rèn)識(shí)。所謂企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)（Performance Valuation），是指運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和運(yùn)籌學(xué)原理，采用特定的指標(biāo)體系，對(duì)照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，按照一定的程序，通過定量定性的對(duì)比分析，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)作出客觀、公正和準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。本文之所以選用房地產(chǎn)上市公司作為企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的樣本，是基于以下理由：首先，房地產(chǎn)行業(yè)作為一種典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，受宏觀經(jīng)

8、濟(jì)政策的影響非常大。中國(guó)商用土地使用政策、金融政策的不斷調(diào)整以及加入WTO等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，對(duì)房地產(chǎn)的影響是全方位的。開發(fā)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、中介代理機(jī)構(gòu)、物業(yè)管理企業(yè)、建筑工程承包商都會(huì)在不同程度上感受到新的機(jī)遇、挑戰(zhàn)、壓力和沖擊。房地產(chǎn)企業(yè)如何提高績(jī)效，培育和提升競(jìng)爭(zhēng)能力已是業(yè)界廣泛討論的話題。 其次，上市公司作為國(guó)有企業(yè)改制上市的龍頭企業(yè)，具有一定的代表性，且其定期向外提供財(cái)務(wù)報(bào)告，資料與數(shù)據(jù)易于搜集。二、房地產(chǎn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取針對(duì)房地產(chǎn)上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)，目前有很多種分析方法，相應(yīng)的有很多指標(biāo)被運(yùn)用。那么建立績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系就是首先需要解決的問題。在張

9、波的房地產(chǎn)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)一文中采取了兩階段的DEA模型，將績(jī)效分解為效率和有效性兩個(gè)指標(biāo)的乘積；在房地產(chǎn)行業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的實(shí)證研究一文中作者采用了多元統(tǒng)計(jì)中的因子分析方法，由回歸統(tǒng)計(jì)出因子得分得分越高說明上市公司的績(jī)效水平越高。本文選取了一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行探討。因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)是在改革開放政策條件下發(fā)展起來的新興行業(yè)，而財(cái)務(wù)是企業(yè)的核心內(nèi)容，更是當(dāng)前企業(yè)工作中最薄弱的環(huán)節(jié)。尤其是在加入WTO以后，房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)面臨更大的挑戰(zhàn)和威脅。所以本文主要通過財(cái)務(wù)指標(biāo)來探討房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論認(rèn)為，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況主要取決于企業(yè)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力。在美國(guó)

10、的財(cái)務(wù)學(xué)研究和實(shí)踐中,被廣泛應(yīng)用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系入選的財(cái)務(wù)比率要能反映這四個(gè)方面的財(cái)務(wù)狀況。在國(guó)內(nèi),1999 年6 月,財(cái)政部、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、人事部、國(guó)家計(jì)委等四部委聯(lián)合頒布了國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則,其中工商類企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系也反映了企業(yè)上述四個(gè)方面的財(cái)務(wù)狀況。借鑒以上兩個(gè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系,并根據(jù)我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)特點(diǎn)及選定的財(cái)務(wù)比率要能反映上述四個(gè)方面的財(cái)務(wù)狀況的要求,特選定7個(gè)財(cái)務(wù)比率作為分析的指標(biāo): 每股收益; 總資產(chǎn)報(bào)酬率= 利潤(rùn)總額/ 總資產(chǎn); 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率= 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/ 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入; 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/ 平均總資產(chǎn),平均總資產(chǎn)= (期初總資產(chǎn)+ 期末總資產(chǎn)) /

11、2 ; 速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）/流動(dòng)負(fù)債；流動(dòng)比率; 現(xiàn)金凈流入。以上指標(biāo)具有同趨勢(shì)性,并且同為正指標(biāo),其數(shù)值越大,表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好。 （二）財(cái)務(wù)指標(biāo)的主成分處理1步驟1設(shè)上市公司數(shù)為n ,選取的財(cái)務(wù)比率共有k個(gè), , , ,代表第i 家公司第j 項(xiàng)財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)(i = 1 ,2 , ,n ;j = 1 ,2 , ,k) ,并對(duì)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。標(biāo)準(zhǔn)分t=（xi-）/2步驟2計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)化后財(cái)務(wù)比率i 與財(cái)務(wù)比率j 之間的相關(guān)系數(shù) ,得到相關(guān)系數(shù)矩陣為R = () 。3步驟3計(jì)算R 的特征值和特征向量u。因?yàn)镽為正定矩陣,故其特征值都是非負(fù)數(shù),將它們依大小順序排列為:> > &g

12、t; 0 ;應(yīng)對(duì)于的特征向量為(i = 1 ,2 , k) 。4步驟4作主成分, , ,它們是, , ,的線性組合,組合系數(shù)為 的特征向量為 (i =1 ,2 , ,k) 。Z1 的方差最大, , , 的方差依次遞減,由于就是的方差,故由特征值可求得各主成分的貢獻(xiàn)率及累計(jì)貢獻(xiàn)率:=/ = （i，m=1,2，k）是主成分保持原始數(shù)據(jù)信息總量的比重; 是主成分至 保持原始數(shù)據(jù)信量的比重。(三)確定和解釋主成分在構(gòu)造上市公司財(cái)務(wù)狀況主成分之前,先要設(shè)定希望主成分所包含總體信息的程度,即累計(jì)貢獻(xiàn)率。例如,希望主成分提供95%以上的信息,則要求95%。這樣s個(gè)主成分, , ,便包含了原來指標(biāo) 至的95

13、%以上的信息,變量數(shù)也由k 個(gè)減為s 個(gè)。在確定了選擇s 個(gè)主成分之后,要根據(jù)主成分的計(jì)算結(jié)果,結(jié)合定性分析對(duì)各主成分賦予新的意義和合理的解釋。主成分是原始財(cái)務(wù)比率的線性組合,在這個(gè)線性組合中各變量的系數(shù)有大有小,在正有負(fù)。一般而言,線性組合中系數(shù)的絕對(duì)值大的財(cái)務(wù)比率表明其對(duì)該主成分的屬性做出了較大的貢獻(xiàn),若幾個(gè)財(cái)務(wù)比率的系數(shù)相當(dāng)時(shí),則認(rèn)為這一主成分是這幾個(gè)財(cái)務(wù)比率性質(zhì)的綜合。（四）構(gòu)造財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)指數(shù)設(shè)選擇了s 個(gè)主成分,則構(gòu)造上市公司財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)指數(shù)P 為P = + + +( 為貢獻(xiàn)率) ( *)(五) 估計(jì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)指數(shù)，然后排序?qū)⑸鲜泄緲颖镜臉?biāo)準(zhǔn)化后的財(cái)務(wù)比率

14、數(shù)據(jù)代入各主成分線性表達(dá)式得到各主成分的數(shù)據(jù),再根據(jù)綜合評(píng)價(jià)指數(shù)表達(dá)式( * ) 得到企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)指數(shù)F值,指數(shù)越高代表企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好,相反,越低則企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越差。三、房地產(chǎn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)證研究（一）樣本選擇對(duì)于目前中國(guó)證券市場(chǎng)滬、深兩市的房地產(chǎn)上市公司到底有多少家，一直是個(gè)較有爭(zhēng)議的問題，難有一個(gè)準(zhǔn)確的界定數(shù)字，各家分析機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)也不完全一致。當(dāng)前，按證券界的一般標(biāo)準(zhǔn)，房地產(chǎn)上市公司大體可分為三大類，一類是主要從事住宅類開發(fā)的上市公司，比如深萬科（000002）；一類是主要從事開發(fā)區(qū)開發(fā)的上市公司，比如長(zhǎng)春經(jīng)開（600215）；一類是綜合類的房地產(chǎn)上市公司，比如中遠(yuǎn)

15、發(fā)展（600641）等。這三類加起來的話總數(shù)大約有55家。本次研究的樣本選擇本著全面、客觀的原則沒有再對(duì)這55家公司進(jìn)行劃分，將對(duì)這55家上市公司進(jìn)行研究。(二) 樣本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)根據(jù)前面構(gòu)造的房地產(chǎn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系，我們用A表示每股收益、B總資產(chǎn)報(bào)酬率、C表示營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、D表示總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、E表示速動(dòng)比率、F表示流動(dòng)比率、G表示現(xiàn)金凈流入。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)見表1。表1 房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表(2005年)名稱代碼ABCDEFG人?？萍?000790.250.060.380.390.970.7083198創(chuàng)光科技6001930.050.163.490.250.900.0545506物化股份60

16、02470.110.251.840.181.360.83188836北京城建6002660.240.076.450.21.230.29733163天房發(fā)展6003220.050.093.490.171.830.25264100天鴻寶業(yè)6003760.150.237.550.911.720.64132281金地集團(tuán)6003830.480.263.10.472.030.37280020東華實(shí)業(yè)6003930.140.241.780.162.420.4761445棲霞建設(shè)6005330.710.123.910.431.550.2983254ST 興業(yè)6006030.01-351.865.0319.1

17、0.10.0713883金豐投資6006060.290.164.460.491.520.75184045海鳥發(fā)展6006340.080.136.060.42.571.7585048新黃浦6006380.1211.915.717.62.52.11278421中遠(yuǎn)發(fā)展6006410.060.144.020.192.461.47376570陸家嘴6006630.31235.773.19283.732.441.34710584中華企業(yè)6006750.511.563.274.021.450.45447474珠江實(shí)業(yè)6006840.100.092.030.126.452.3978172利嘉股份600696

18、0.010.162.020.221.440.8759611百花村600721-1.28-16.445.2435.830.070.0628587運(yùn)盛實(shí)業(yè)6007670.030.094.620.291.570.53127527天創(chuàng)置業(yè)6007910.140.492.890.851.420.5340567梅雁股份6008680.000.132.970.220.830.60111639深萬科A0000020.360.165.160.561.830.46773910ST星源000005-0.25-9.324.082.670.400.1341746ST深物業(yè)0000110.15-0.133.450.31.

19、340.41211684沙河股份0000140.350.215.970.691.640.7557839深深房A0000290.01-0.265.80.251.650.45222753名稱代碼ABCDEFG深寶恒A0000310.240.212.210.260.710.2153575ST鴻基0000400.03-6.672.962.991.010.63145454深長(zhǎng)城A0000420.570.134.550.41.220.80335908光彩建設(shè)0000460.210.143.960.182.090.69207324深萬山A0000490.130.026.740.21.201.019051華僑

20、城A0000690.430.361.950.250.600.26265801深天建0000900.297.259.2534.51.040.40217169金融街0004020.59164.393.44228.191.860.4711759張家界000430-0.360.021.790.030.160.15283275綠景地產(chǎn)0005020.03-0.722.280.022.010.7715035珠江控股000505-0.21-164.726.3723.70.950.2439279銀基發(fā)展0005110.170.172.380.141.780.3216616東方賓館0005240.130.171

21、.150.310.380.3712664好時(shí)光0005260.062.171.10.951.131.037126世紀(jì)中天000540-0.510.093.210.141.520.2193642ST吉輕工0005460.06-0.753.60.320.600.2231088湖南投資000548-0.810.231.530.20.980.90104747萊茵置業(yè)0005580.02-0.174.250.010.810.141203ST金盤0005720.36-38.762.723.781.680.8465319粵宏遠(yuǎn)A0005730.040.062.60.121.900.62139509北海新力0

22、005820.02-0.0558.550.091.031.0222674ST昌源0005920.01-35.474.5517.191.020.7957608陽(yáng)光股份0006080.410.225.650.431.940.51122028時(shí)代科技0006110.130.143.150.321.190.8327173倍特高新0006280.050.123.20.350.960.47142413三木集團(tuán)000632-0.670.145.830.61.160.62248230京西旅游0008020.13-0.046.70.310.380.3456809中信國(guó)安0008390.340.143.650.2

23、0.740.59172999（三）評(píng)價(jià)方法企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)是一項(xiàng)比較系統(tǒng)和復(fù)雜的工程，因而構(gòu)建科學(xué)規(guī)范的企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系后，如何通過有效信息收集和整理，利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法對(duì)企業(yè)綜合績(jī)效進(jìn)行科學(xué)的評(píng)價(jià)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益相關(guān)者的戰(zhàn)略意圖，將是企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)工作的重點(diǎn)，本課題研究在房地產(chǎn)上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)方法上，主要闡述三個(gè)方面的問題。財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)在企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)過程中需要解決兩個(gè)問題，第一，確定不同財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的權(quán)重；第二，對(duì)不同財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行記分。對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重的確定，一般來講有主觀和客觀兩種辦法。主觀方法一般采用德爾菲法，即專家意見法。對(duì)于本課題的研究，考慮評(píng)價(jià)的客觀性以及

24、各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的相互影響關(guān)系，我們采用主成分分析法，也就是將影響房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的各類具有因果關(guān)系的指標(biāo)重新組合成數(shù)組具有相互獨(dú)立性的綜合指標(biāo)來替代原有指標(biāo)，但這些指標(biāo)仍然反映原指標(biāo)的主要信息。然后通過計(jì)算不同財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)總體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)率來確定不同績(jī)效指標(biāo)的權(quán)重。對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)分，一般來講有功效系數(shù)法、綜合指數(shù)法、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化法、主成分法以及線性規(guī)則法。對(duì)于本課題的研究，我們采用主成分計(jì)分法來確定房地產(chǎn)上市公司的計(jì)分，也就是通過不同財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的累計(jì)貢獻(xiàn)率和與其對(duì)應(yīng)主成分的求和來確定財(cái)務(wù)績(jī)效的總分。將55家上市公司的7項(xiàng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理后,然后計(jì)算得到各

25、上市公司的各項(xiàng)主成分得分,見表2。表2 各項(xiàng)主成分貢獻(xiàn)率表主成分特征值貢獻(xiàn)率累積貢獻(xiàn)率12391341643416421484212025536631069152677063340991141568478950769109809876960198282298591700991409100000我們?nèi)±塾?jì)貢獻(xiàn)率TH=98.769%，則取5個(gè)主成分來代替原來7個(gè)變量。那么，可以構(gòu)建房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)函數(shù)： = + （為貢獻(xiàn)率，為主成分）1相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)根據(jù)我們上述選用的房地產(chǎn)上市公司樣本（55家）及相關(guān)數(shù)據(jù)，我們采用主成分分析法對(duì)房地產(chǎn)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。在評(píng)價(jià)過程中，我們借助S

26、PSS軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)算處理后，我們得到房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣R如表3。表3 相關(guān)系數(shù)矩陣以上7項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都是同趨化數(shù)值，即在相關(guān)范疇內(nèi)，指標(biāo)的數(shù)值越大，房地產(chǎn)上市公司的績(jī)效越好。而從相關(guān)系數(shù)矩陣中可以看出：首先，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（C）與其他指標(biāo)大部分呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)，表明指標(biāo)C比較異常。從近幾年房地產(chǎn)上市公司的年報(bào)就可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)公司都存在資金的壓力，因而指標(biāo)C比較異常是正常現(xiàn)象。其次，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與反映房地產(chǎn)上市公司償債能力的指標(biāo)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，表明目前55家樣本中，有相當(dāng)一部分上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)并不理想，企業(yè)償債能力弱、資產(chǎn)流動(dòng)性不高。 另外，其他6項(xiàng)指標(biāo)

27、大多呈現(xiàn)正相關(guān)，表明這些指標(biāo)基本上都與房地產(chǎn)上市公司的整體水平基本保持一致。2. F綜合值據(jù)以上房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的綜合評(píng)價(jià)函數(shù)，利用EXCEL可計(jì)算出55家房地產(chǎn)上市公司的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效得分，如表4所示：表4 綜合財(cái)務(wù)績(jī)效得分名稱代碼F綜合值名稱代碼F綜合值名稱代碼F綜合值人?？萍?000790.5梅雁股份6008680.67好時(shí)光0005260.07創(chuàng)光科技6001930.19深萬科A0000024.33世紀(jì)中天000540-0.45物化股份6002470.97ST星源000005-1.57ST吉輕工000546-0.45北京城建6002661.59ST深物業(yè)000011-0.09湖南投

28、資0005480.34天房發(fā)展6003220.04沙河股份0000142.66萊茵置業(yè)000558-3.49天鴻寶業(yè)6003762.53深深房A000029-0.49ST金盤000572-2.32金地集團(tuán)6003833.5深寶恒A0000310.57粵宏遠(yuǎn)A000573-0.42東華實(shí)業(yè)6003930.79ST鴻基000040-4.8北海新力000582-1.35棲霞建設(shè)6005331.82深長(zhǎng)城A0000421.74ST昌源000592-0.51ST 興業(yè)600603-27.7光彩建設(shè)0000460.53陽(yáng)光股份0006080.72金豐投資6006061.32深萬山A000049-0.47時(shí)

29、代科技0006010.75海鳥發(fā)展6006341.77華僑城A0000694.19倍特高新000628-0.53新黃浦6006380.22深天建0000902.01三木集團(tuán)0006320.48中遠(yuǎn)發(fā)展6006412.68金融街0004028.63京西旅游000802-5.22陸家嘴6006631.76張家界0004300中信國(guó)安0008391.6中華企業(yè)6006751.24恒大地產(chǎn)000502-0.47運(yùn)盛實(shí)業(yè)600767-0.39珠江實(shí)業(yè)6006840.01珠江控股000505-3.58天創(chuàng)置業(yè)6007913.56利嘉股份6006960.39銀基發(fā)展0005110.82梅雁股份6008680

30、.67百花村600721-0.25東方賓館000524-0.41深萬科A0000024.33附：F值出現(xiàn)負(fù)值是由于指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化處理的結(jié)果，但其并不影響比較性。四、結(jié)果檢驗(yàn)由以上績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果可以看出，房地產(chǎn)上市公司的績(jī)效之間差距很大，天創(chuàng)置業(yè)最后績(jī)效評(píng)價(jià)得分為最高分，分值為3.56,而ST興業(yè)最后績(jī)效評(píng)價(jià)得分為最低分,分值為-27.75,兩者相差31.31,兩極分化明顯。這與房地產(chǎn)上市公司2001年中報(bào)的現(xiàn)象基本一致，即在房地產(chǎn)板塊內(nèi)部，公司之間的績(jī)效差距越來越大，業(yè)績(jī)參差不齊。對(duì)照2001年與2000年房地產(chǎn)各上市公司的凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)在100%以上的有6家，在30%100%之間的又有6家，而同

31、比下降在30%100%之間的有9家，出現(xiàn)了“兩頭多，中間少”的局面，強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱?？?jī)效評(píng)價(jià)在我國(guó)正處于起步階段，眾多的學(xué)術(shù)文章都在對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)進(jìn)行探索和完善。從目前國(guó)內(nèi)外的研究成果來看，企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)計(jì)已經(jīng)有了比較明確的設(shè)計(jì)方式，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)的探討更多的是財(cái)務(wù)指標(biāo)本身所包含信息的準(zhǔn)確性；而企業(yè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)計(jì)目前爭(zhēng)論比較多，包括非財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)代表的權(quán)重、內(nèi)容及評(píng)價(jià)方式等等。本文結(jié)合我國(guó)房地產(chǎn)上市公司未來經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的重心，提出了適合房地產(chǎn)上市公司的行業(yè)專用績(jī)效指標(biāo)體系。盡管最后的實(shí)證研究結(jié)果并不非常理想，但考慮到我過上市公司信息披露的失真性，以及在非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)過

32、程中各個(gè)專家對(duì)定性指標(biāo)的看法不同等方面的原因，某類指標(biāo)的顯著性偏低便不難理解。當(dāng)然，績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)本身就是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，本文的研究應(yīng)該只是走出了房地產(chǎn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的第一步。本文在研究房地產(chǎn)上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)計(jì)分過程中，對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的計(jì)分，在一定程度上受到了我國(guó)上市公司的信息披露真實(shí)性的影響，并且在論文寫作期間受時(shí)間的限制，因而房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的最后計(jì)分可能與實(shí)際值存在一定的偏差。另外，企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)是一門目前正在探索的理論，也是一個(gè)系統(tǒng)工程，同時(shí)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)受環(huán)境、資料的全面和真實(shí)性、評(píng)價(jià)方法等方面影響較大。所以，本論文所推導(dǎo)的房地產(chǎn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系及評(píng)價(jià)方法在一定程度上存在缺陷，還需要一個(gè)逐步完善的過程，本人希望在今后的學(xué)習(xí)和工作中進(jìn)一步完善。五、結(jié)論績(jī)效評(píng)價(jià)在我國(guó)正處于起步階段，眾多的學(xué)術(shù)文章都在對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)進(jìn)行探索和完善。從目前國(guó)內(nèi)外的研究成果來看，企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)計(jì)已經(jīng)有了比較明確的設(shè)計(jì)方式，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)