深圳證券交易所權(quán)證管理暫行辦法

1、深圳證券交易所權(quán)證業(yè)務(wù)管理暫行辦法(全文深圳證券交易所權(quán)證業(yè)務(wù)管理暫行辦法(征求意見稿第一章總則第一條為規(guī)范權(quán)證的業(yè)務(wù)運作,維護正常的市場秩序,保護投資者的合法權(quán)益,根據(jù)證券法等法律、行政法規(guī)以及本所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則,制定本辦法。第二條本辦法所稱權(quán)證,是指標的證券發(fā)行人及其以外的第三人(以下共同簡稱為發(fā)行人發(fā)行的,約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日,有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券,或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取結(jié)算差價的有價證券。第三條權(quán)證在本所發(fā)行、上市、交易、行權(quán),適用本辦法,本辦法未作規(guī)定的,適用本所其他有關(guān)規(guī)定。第四條本所對權(quán)證的發(fā)行、上市、交易、行權(quán)及信息披露進行監(jiān)管,對信息披露文件進

2、行形式審核。第五條在本所發(fā)行、上市、交易、行權(quán)的權(quán)證,其登記、托管和結(jié)算由本所指定的證券登記結(jié)算機構(gòu)(以下簡稱證券登記結(jié)算機構(gòu)辦理。第二章權(quán)證的發(fā)行上市第六條發(fā)行人申請發(fā)行權(quán)證并在本所上市的,應(yīng)在發(fā)行前向本所報送申請材料。中國證監(jiān)會或本所另有規(guī)定除外。前款申請材料的內(nèi)容和格式,由本所另行規(guī)定。第七條權(quán)證發(fā)行上市申請經(jīng)本所核準后,發(fā)行人方可刊登權(quán)證發(fā)行募集說明書,安排權(quán)證的發(fā)行。第八條發(fā)行人應(yīng)在權(quán)證發(fā)行結(jié)束后兩個工作日內(nèi),將權(quán)證發(fā)行結(jié)果報送本所,并提交權(quán)證上市申請材料。權(quán)證上市申請經(jīng)本所核準后,發(fā)行人應(yīng)在其權(quán)證上市5日之前,在至少一種指定報紙和指定網(wǎng)站披露上市公告書。第九條申請在本所上市的權(quán)證,

3、其標的證券為股票的,應(yīng)符合以下條件:(一最近20個交易日流通股份市值不低于10億元;(二最近60個交易日股票交易累計換手率在25%以上;(三流通股股本不低于2億股;(四本所規(guī)定的其他條件。本所根據(jù)市場需要,可以對前款規(guī)定的條件進行調(diào)整。權(quán)證的標的證券為其他證券的,其資格條件由本所另行規(guī)定。第十條申請在本所上市的權(quán)證,應(yīng)符合以下條件:(一約定權(quán)證類別、存續(xù)期間、行權(quán)價格、行權(quán)日期、行權(quán)結(jié)算方式、行權(quán)比例等要素;(二申請上市的權(quán)證不低于5000萬份;(三自上市之日起存續(xù)時間為3個月以上18個月以下;(四發(fā)行人提供了符合本辦法第十二條規(guī)定的履約擔保;(五本所規(guī)定的其他條件。第十一條中小企業(yè)板公司權(quán)證

4、上市應(yīng)符合以下規(guī)定:(一公司最近20個交易日流通股份市值不低于3億元;(二公司流通股本不低于3000萬股;(三申請上市的權(quán)證不低于3000萬份;(四第九條、第十條中的其他規(guī)定。第十二條在本所上市的權(quán)證,發(fā)行人應(yīng)按照下列規(guī)定,選擇提供一項履約擔保:(一通過專用帳戶提供并維持足夠數(shù)量的標的證券或現(xiàn)金,作為履約擔保。履約擔保的標的證券數(shù)量=權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)比例×擔保系數(shù);履約擔保的現(xiàn)金金額=權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)價格×行權(quán)比例×擔保系數(shù)。擔保系數(shù)由交易所發(fā)布并適時調(diào)整。(二發(fā)行人應(yīng)保證用于履約擔保的標的證券或者現(xiàn)金不存在質(zhì)押、司法凍結(jié)或其他權(quán)利瑕疵。權(quán)

5、證存續(xù)期間,用于履約擔保的標的證券或者現(xiàn)金出現(xiàn)權(quán)利瑕疵的,發(fā)行人應(yīng)當及時披露,并采取措施使履約擔保重新符合規(guī)定。第十三條發(fā)行人向本所申請權(quán)證上市的,應(yīng)提交下列文件:(一上市申請書;(二權(quán)證發(fā)行情況說明;(三上市公告書;(四董事、監(jiān)事和高級管理人員持有標的證券和權(quán)證的情況報告、禁售申請;(五本所要求的其他文件。上市公告書的內(nèi)容和格式,由本所另行規(guī)定。第十四條發(fā)行人應(yīng)當在權(quán)證上市前與本所簽訂上市協(xié)議,明確雙方權(quán)利、義務(wù)和有關(guān)事項。第十五條在本所上市的權(quán)證,出現(xiàn)下列情形之一的,終止上市交易:(一權(quán)證存續(xù)期結(jié)束;(二權(quán)證在存續(xù)期內(nèi)已被全部行權(quán);(三本所認定的其他情形。第十六條發(fā)行人應(yīng)當在權(quán)證存續(xù)期滿前

6、至少7個工作日發(fā)布終止上市提示性公告。第十七條發(fā)行人應(yīng)于權(quán)證終止上市后2個工作日內(nèi)刊登權(quán)證終止上市公告。第十八條本所有權(quán)根據(jù)市場需要,要求發(fā)行人履行其他相關(guān)信息披露義務(wù)。第三章權(quán)證的交易和行權(quán)第一節(jié)交易第十九條經(jīng)本所認可的具有本所會員資格的證券公司(以下簡稱本所會員可以自營或代理投資者買賣權(quán)證。本所會員嚴重違反本辦法或本所其他業(yè)務(wù)規(guī)則,或者對證券登記結(jié)算機構(gòu)嚴重透支,不能正常履行交收責任的,本所根據(jù)需要,可以暫停其權(quán)證自營或經(jīng)紀業(yè)務(wù),或限制其在自營或經(jīng)紀業(yè)務(wù)中買入權(quán)證。第二十條本所會員應(yīng)向首次買賣權(quán)證的投資者全面介紹相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則,充分揭示可能產(chǎn)生的風險,并要求其簽署風險揭示書。第二十一條權(quán)證采

7、用競價方式進行交易。權(quán)證上市后存續(xù)期滿前,流通數(shù)量低于1000萬份的,只參加每日集合競價。第二十二條權(quán)證買賣單筆申報數(shù)量不超過100萬份,申報價格最小變動單位為0.001元人民幣。權(quán)證買入申報數(shù)量為100份的整數(shù)倍。第二十三條當日買進的權(quán)證,當日可以賣出。第二十四條權(quán)證交易實行價格漲跌幅限制,漲跌幅按下列公式計算:權(quán)證漲跌幅價格=權(quán)證前一日收盤價格+(標的證券前日收盤價×標的證券價格漲跌幅比例×150%×行權(quán)比例計算結(jié)果四舍五入至價格最小變動單位。當計算結(jié)果小于等于零時,跌幅價格取價格最小變動單位。第二十五條權(quán)證上市首日開盤參考價,由發(fā)行人計算后提交本所確認。第二

8、十六條本所在每日開盤前公布每一只權(quán)證可流通數(shù)量。第二十七條標的證券停牌的,權(quán)證相應(yīng)停牌;標的證券復牌的,權(quán)證復牌。本所根據(jù)市場需要有權(quán)暫停權(quán)證交易。第二十八條已上市交易的權(quán)證,合格機構(gòu)可創(chuàng)設(shè)同種權(quán)證,創(chuàng)設(shè)方式和具體要求由本所另行規(guī)定。第二節(jié)行權(quán)第二十九條權(quán)證持有人行權(quán)的,應(yīng)委托本所會員通過本所交易系統(tǒng)申報。第三十條權(quán)證行權(quán)以份為單位進行申報。第三十一條行權(quán)申報指令當日有效,并不得撤消。第三十二條當日買進的權(quán)證,當日可以行權(quán)。當日行權(quán)取得的標的證券,次一交易日可以賣出。第三十三條標的證券除權(quán)、除息的,權(quán)證的發(fā)行人應(yīng)對權(quán)證的行權(quán)價格、行權(quán)比例作相應(yīng)調(diào)整。第三十四條標的證券除權(quán)的,權(quán)證的行權(quán)價格和行

9、權(quán)比例分別按下列公式進行調(diào)整:新行權(quán)價格=原行權(quán)價格×(標的證券除權(quán)日參考價/除權(quán)前一日標的證券收盤價;新行權(quán)比例=原行權(quán)比例×(除權(quán)前一日標的證券收盤價/標的證券除權(quán)日參考價。第三十五條標的證券除息的,權(quán)證的行權(quán)比例保持不變,行權(quán)價格按下列公式調(diào)整:新行權(quán)價格=原行權(quán)價格×(標的證券除息日參考價/除息前一日標的證券收盤價。第三十六條權(quán)證行權(quán)采用現(xiàn)金方式結(jié)算的,投資者行權(quán)時,按行使價格與行權(quán)日標的證券結(jié)算價格及行權(quán)費用之差價,收取現(xiàn)金。前款中的標的證券結(jié)算價格,為行權(quán)日前五個交易日標的證券收盤價的中位數(shù)。第三十七條權(quán)證行權(quán)采用證券給付方式結(jié)算的,認購權(quán)證的持有人行

10、權(quán)時,應(yīng)支付依行使價格及標的證券數(shù)量計算的價款,并獲得約定數(shù)量的標的證券;認沽權(quán)證的持有人行權(quán)時,應(yīng)交付約定數(shù)量的標的證券,并獲得依行使價格及標的證券數(shù)量計算的價款。第三十八條采用現(xiàn)金結(jié)算方式行權(quán)且權(quán)證在行權(quán)期滿時為價內(nèi)權(quán)證,未行權(quán)的權(quán)證持有人在權(quán)證期滿前的次一交易日自動獲得現(xiàn)金差價。采用證券給付結(jié)算方式行權(quán)且權(quán)證在行權(quán)期滿時為價內(nèi)權(quán)證的,代為辦理權(quán)證行權(quán)的本所會員應(yīng)在權(quán)證期滿前的5個交易日提醒未行權(quán)的權(quán)證持有人及時行權(quán),或按事先約定代為行權(quán)。第三十九條權(quán)證交易傭金、費用等,參照在本所上市交易的基金標準執(zhí)行。第四章附則第四十條發(fā)行人應(yīng)當遵守本辦法及本所相關(guān)規(guī)定,接受本所的日常監(jiān)管,違反規(guī)定的,

11、本所視情節(jié)輕重給予懲戒。第四十一條發(fā)行人應(yīng)聘任一名證券事務(wù)代表作為發(fā)行人與本所之間的指定聯(lián)絡(luò)人,專職負責權(quán)證信息披露等事務(wù)。第四十二條本辦法下列用語含義如下:(一標的證券:發(fā)行人承諾按約定條件向權(quán)證持有人購買或出售的證券。(二認購權(quán)證:發(fā)行人發(fā)行的,約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日,有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買標的證券的有價證券。(三認沽權(quán)證:發(fā)行人發(fā)行的,約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日,有權(quán)按約定價格向發(fā)行人出售標的證券的有價證券。(四行權(quán):權(quán)證持有人要求發(fā)行人按照約定時間、價格和方式履行權(quán)證約定的義務(wù)。(五行權(quán)價格:發(fā)行人發(fā)行權(quán)證時所約定的,權(quán)證持有人向發(fā)行人購買或出售標的證券的價格。

12、(六行權(quán)比例:一份權(quán)證可以購買或出售的標的證券數(shù)量。(七證券給付結(jié)算方式:指權(quán)證持有人行權(quán)時,發(fā)行人有義務(wù)按照行權(quán)價格向權(quán)證持有人出售或購買標的證券。(八現(xiàn)金結(jié)算方式:指權(quán)證持有人行權(quán)時,發(fā)行人按照約定向權(quán)證持有人支付行權(quán)價格與標的證券結(jié)算價格之間的差額。(九價內(nèi)權(quán)證:指權(quán)證持有人行權(quán)時,權(quán)證行權(quán)價格與行權(quán)費用之和低于標的證券結(jié)算價格的認購權(quán)證;或者行權(quán)費用與標的證券結(jié)算價格之和低于權(quán)證行權(quán)價格的認沽權(quán)證。第四十三條本辦法所稱“以上”、“以下”含本數(shù),“超過”、“低于”不含本數(shù)。第四十四條本辦法由本所負責解釋。第四十五條本辦法自發(fā)布之日起施行比較通行的權(quán)證方案不外三類:流通權(quán)證、認購權(quán)證和認沽

13、權(quán)證流通權(quán)證:是最容易理解也是最容易被被市場接收的方案。簡單地說,非流通股為了流通,先向流通股東按比例提供權(quán)證。非流通股東想獲得流通權(quán),必須先從流通股動手中購買流通權(quán)證。流通股東通過賣出權(quán)證獲得因流通盤擴大造成股價下跌的補償。認購權(quán)證:顧名思義是提供給流通股東,在將來的某一天可以在一個比較低的行權(quán)價購買股票的憑證。這個方案類似于增發(fā)上市,股民獲得增發(fā)配售,所不同的是總股本不擴大,不會攤薄收益。這個方案不用非流通股東掏錢,相反要流通股東買單,一旦推出這樣的權(quán)證方案會是較大的利空。認沽權(quán)證:是指流通股東可以在一個比較高的行權(quán)價將股票賣給上市公司的憑證。這個方案的權(quán)證品種可能比較新穎,不過也不難理解

14、:上市公司想全流通可以,必須承擔由此造成的股價損失:如果股價上漲,那么大家都開心;一旦下跌,原來的流通股東可以通過權(quán)證獲利或者把股票全部按行權(quán)價格賣給上市公司以避免虧損。7月18日,上海證券交易所發(fā)布了上海證券交易所權(quán)證管理暫行辦法。為便于市場參與者更好理解和使用暫行辦法,上海證券交易所權(quán)證工作小組針對其中的12項重要規(guī)定和關(guān)鍵條款進行了解讀。權(quán)證的定義和種類暫行辦法有關(guān)權(quán)證的定義揭示了權(quán)證二個主要特點:(1權(quán)證表征了發(fā)行人與持有人之間存在的合同關(guān)系,權(quán)證持有人據(jù)此享有的權(quán)利與股東所享有的股東權(quán)在權(quán)利內(nèi)容上有著明顯的區(qū)別:即除非合同有明確約定,權(quán)證持有人對標的證券發(fā)行人和權(quán)證發(fā)行人的內(nèi)部管理和

15、經(jīng)營決策沒有參與權(quán);(2權(quán)證賦予權(quán)證持有人的是一種選擇的權(quán)利而不是義務(wù)。與權(quán)證發(fā)行人有義務(wù)在持有人行權(quán)時依據(jù)約定交付標的證券或現(xiàn)金不同,權(quán)證持有人完全可以根據(jù)市場情況自主選擇行權(quán)還是不行權(quán),而無需承擔任何違約責任。暫行辦法涵蓋了不同種類的權(quán)證產(chǎn)品:(一 以發(fā)行人為標準,可以分為公司權(quán)證和備兌權(quán)證。公司權(quán)證是由標的證券發(fā)行人發(fā)行的權(quán)證,如標的股票發(fā)行人(上市公司發(fā)行的權(quán)證。備兌權(quán)證是由標的證券如股票發(fā)行人以外的第三人(上市公司股東或者證券公司等金融機構(gòu)發(fā)行的權(quán)證?？紤]到市場發(fā)展的實際,除為解決股權(quán)分置而發(fā)行的權(quán)證外,對于其他備兌權(quán)證的發(fā)行,暫行辦法對證券公司等金融機構(gòu)標的證券發(fā)行人以外的第三人作

16、為備兌權(quán)證發(fā)行人的資格條件沒有規(guī)定。(二 以持有人的權(quán)利性質(zhì)為標準,可以分為認購權(quán)證(向發(fā)行人購買標的證券和認沽權(quán)證(向發(fā)行人出售標的證券。(三 以行權(quán)方式為標準,約定持有人有權(quán)在規(guī)定期間行權(quán)的為美式權(quán)證,而約定持有人僅能在特定到期日行權(quán)的屬于歐式權(quán)證。(四 以結(jié)算方式為標準,可以分為實券給付結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證。實券給付結(jié)算以標的證券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移為特征,發(fā)行人必須向持有人實際交付或購入標的證券,而現(xiàn)金結(jié)算方式則是在不轉(zhuǎn)移標的證券所有權(quán)的情況下僅就結(jié)算差價進行現(xiàn)金支付。從上述說明可以看出,暫行辦法充分考慮了股權(quán)分置改革試點中可能出現(xiàn)的各類權(quán)證方案,也為交易所下一步發(fā)展權(quán)證市場預留了空間

17、。如寶鋼集團在本次股權(quán)分置改革中發(fā)行的權(quán)證就屬于歐式實券給付型備兌認購權(quán)證,同時也為交易所下一步發(fā)展權(quán)證市場預留了空間。發(fā)行上市審核根據(jù)暫行辦法第6至8條的規(guī)定,權(quán)證的發(fā)行審核將由交易所完成,并報中國證監(jiān)會備案。而權(quán)證的上市審核完全由交易所負責。需要說明的是,公司權(quán)證發(fā)行與股票或債券發(fā)行密切關(guān)聯(lián),涉及融資行為,因此,公司權(quán)證的發(fā)行在向交易所提出申請前,首先應(yīng)取得中國證監(jiān)會的有關(guān)核準。標的證券的條件暫行辦法以列舉的方式規(guī)定股票和其他證券品種可以作為標的證券。鑒于權(quán)證市場剛剛起步,暫行辦法只針對選擇單只股票作為標的證券的條件作出了明確規(guī)定,對于以基金、一籃子股票等為標的證券的具體條件,交易所將根據(jù)

18、市場發(fā)展的需要及時予以明確和完善。權(quán)證產(chǎn)品高收益、高風險的特點決定了標的股票如果不具備相當?shù)牧魍ㄒ?guī)模,標的股票與權(quán)證價格聯(lián)動所帶來的價格波動和操縱風險將十分巨大。選擇規(guī)模大、流動性強的股票作為標的股票是權(quán)證交易活躍而又穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。鑒此,暫行辦法對標的股票證券的資格提出了嚴格要求。需要明確的是:第一,流通股指流通A股。第二,換手率的計算是以市價總值為計算依據(jù),單日換手率=(當日標的股票的二級市場成交金額/市價總值*100%。權(quán)證的上市條件暫行辦法第十條對權(quán)證的上市條件做出了明確規(guī)定,主要包括:(一權(quán)證的必備條款:權(quán)證類別(“認購”或“認沽”、行權(quán)價格、行權(quán)方式(“歐式”或“美式”、存續(xù)期間、

19、行權(quán)日期、結(jié)算方式(實券給付還是現(xiàn)金結(jié)算、行權(quán)比例。(二權(quán)證存續(xù)時間的計算起點是上市日,具體計算可以日、月、年為單位。(三權(quán)證發(fā)行人必須提供符合規(guī)定的履約擔保。(四權(quán)證發(fā)行人的履約擔保暫行辦法第十一條規(guī)定在本所發(fā)行上市的權(quán)證,發(fā)行人應(yīng)提供履約擔保。擔保方式有兩種,發(fā)行人可自行選擇。第一,發(fā)行人通過在結(jié)算公司開設(shè)的專用帳戶提供足夠數(shù)量的標的證券或現(xiàn)金,作為履約擔保。交易所將根據(jù)具體情況決定發(fā)行人需要提供的履約擔保數(shù)量,并要求發(fā)行人在權(quán)證發(fā)行前完成履約擔保。同時,交易所有權(quán)根據(jù)市場情況通過調(diào)整擔保系數(shù)要求發(fā)行人追加履約擔保品,擔保系數(shù)是一個介于0和1之間的數(shù)字。目前寶鋼權(quán)證的擔保系數(shù)為100%。以

20、標的證券或者現(xiàn)金提供擔保的,發(fā)行人應(yīng)有義務(wù)保證標的證券或者現(xiàn)金不存在質(zhì)押、司法凍結(jié)或其他權(quán)利瑕疵。第二,提供經(jīng)本所認可的機構(gòu)如商業(yè)銀行等作為履約的不可撤銷的連帶責任保證人。信息披露信息披露主要包含兩個方面:(一權(quán)證發(fā)行人根據(jù)有關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù)所發(fā)布的各種公告。除暫行辦法明確規(guī)定的權(quán)證發(fā)行說明書、上市公告書、終止上市提示性公告和終止上市公告外,交易所還將以信息披露內(nèi)容與格式指引等形式根據(jù)市場需要,結(jié)合股權(quán)分置改革的要求,要求督促發(fā)行人及時發(fā)布諸如行權(quán)價格調(diào)整、對市場傳聞澄清等信息,以提高市場透明度,充分維護投資者利益。(二交易所在每日開盤前公布的每只權(quán)證可流通數(shù)量、持有權(quán)證數(shù)量達到或超過可

21、流通數(shù)量5%的持有人名單。權(quán)證的交易權(quán)證交易與股票非常相似,在交易時間、交易機制(競價方式等方面都與股票相同。不同之處在于:(一申報價格最小單位:與股票價格變動最小單位0.01元不同,權(quán)證的價格最小變動單位是0.001元人民幣。這是因為權(quán)證的價格可能很低,比如在價外證時,權(quán)證的價格可能只有幾分錢,這時如果其價格最小變動單位為0.01元就顯得過大,因為即使以最小的價格單位變動,從變動幅度上看,都可能形成價格的大幅波動。(二權(quán)證價格的漲跌幅限制:目前股票漲跌幅采取的百分之十的比例限制,而權(quán)證漲跌幅是以漲跌幅的價格而不是百分比來限制的。這是因為權(quán)證的價格主要是由其標的股票的價格決定的,而權(quán)證的價格往

22、往只占標的股票價格的一個較小的比例,標的股票價格的變化可能會造成權(quán)證價格的大比例的變化,從而使事先規(guī)定的任何漲跌幅的比例限制不太適合。例如,T日權(quán)證的收盤價是1元,標的股票的收盤價是10元。T+1日,標的股票漲停至11元。其它因素不便,權(quán)證價格應(yīng)該上漲1元,漲幅100%。按辦法中的公式計算,權(quán)證的漲停價格為1+(11-10×125%=2.25元,即標的股票漲停時,權(quán)證尚未漲停。禁止權(quán)證發(fā)行人和標的證券發(fā)行人買賣權(quán)證暫行辦法中規(guī)定權(quán)證發(fā)行人不得買賣自己發(fā)行的權(quán)證,標的證券發(fā)行人不得買賣標的證券對應(yīng)的權(quán)證。由于權(quán)證是高杠桿性的產(chǎn)品,標的股票的微小變動都會導致權(quán)證價格的大幅度波動。如果允許

23、權(quán)證發(fā)行人和標的股票發(fā)行人買賣權(quán)證,那么,權(quán)證發(fā)行人和標的股票發(fā)行人通過某種方式影響標的股票價格,就有可能導致權(quán)證價格的大幅波動,從而獲得非法收益,給一般投資者造成損失。權(quán)證的終止交易暫行辦法第十四條規(guī)定“權(quán)證存續(xù)期滿前5個交易日,權(quán)證終止交易,但可以行權(quán)”。這里的前5個交易日包括到期日,即以到期日為T日,權(quán)證從T-4日開始終止交易。權(quán)證的行權(quán)暫行辦法在行權(quán)方面做的一個主要規(guī)定是“當日買進的權(quán)證,當日可以行權(quán)。當日行權(quán)取得的標的證券,當日不得賣出”。這樣規(guī)定的目的是維持權(quán)證價格和標的股票之間的互動關(guān)系,使得權(quán)證價格主要由標的股票決定的特點得到更有效的體現(xiàn)。當然,更理想的情況是允許當日行權(quán)取得的

24、標的證券,當日可以賣出。但在綜合考慮了風險控制等因素后,本所作出了現(xiàn)在的規(guī)定。權(quán)證行權(quán)的結(jié)算在行權(quán)結(jié)算方式方面,暫行辦法對現(xiàn)金結(jié)算方式和證券給付方式都作出了規(guī)定。在現(xiàn)金結(jié)算方式中,標的證券結(jié)算價格對于權(quán)證發(fā)行人和持有人都非常重要,為此暫行辦法規(guī)定“標的證券結(jié)算價格,為行權(quán)日前十個交易日標的證券每日收盤價的平均數(shù)”。這樣較大程度的避免結(jié)算價格被操縱的可能性。此外，從保護投資者角度出發(fā)， 暫行辦法允許 現(xiàn)金結(jié)算的自動支付方式和證券給付的代理行權(quán)方式，并作出了相應(yīng)規(guī)定。 權(quán)證交易、行權(quán)的費用 權(quán)證是我國證券市場的又一創(chuàng)新產(chǎn)品。 為鼓勵這一產(chǎn)品的發(fā)展， 本所在費用方面考慮給 予一定的優(yōu)惠措施，其交易、

25、行權(quán)費用的制定基本參考了在本所上市交易的基金標準，例如 權(quán)證交易傭金不超過交易金額的 0.3%，行權(quán)時向登記公司按過戶股票的面值繳納 0.05%的 股票過戶費。 權(quán)證的創(chuàng)設(shè)機制 權(quán)證價格主要取決于標的股票市場價格及其波動性， 其價格不應(yīng)該完全受到供求關(guān)系的 影響。在市場需求上升時，應(yīng)該存在某種機制，允許權(quán)證供應(yīng)量適時得以增加，以平抑價格 暴漲。境外成熟的權(quán)證市場無一例外地使用了這種“持續(xù)發(fā)售”機制。為此， 暫行辦法 第二十九條規(guī)定：合格機構(gòu)可以創(chuàng)設(shè)權(quán)證，以增加二級市場權(quán)證供給量，防止權(quán)證價格暴漲 以致脫離合理價格區(qū)域。本所將適時發(fā)布有關(guān)創(chuàng)設(shè)的具體操作細則。 第一章 權(quán)證基礎(chǔ)知識 一、權(quán)證的基本

26、概念 權(quán)證又稱為認股權(quán)證、認股證，它的英文單詞是 Warrant，按照音譯也稱為“窩輪” 。 權(quán)證實質(zhì)反映的是發(fā)行人與持有人之間的一種契約關(guān)系,持有人向權(quán)證發(fā)行人支付一定 數(shù)量的價金之后， 就從發(fā)行人那獲取了一個權(quán)利。 這種權(quán)利使得持有人可以在未來某一特定 日期或特定期間內(nèi),以約定的價格向權(quán)證發(fā)行人購買/出售一定數(shù)量的資產(chǎn)(如股票、指數(shù)、某 種貨幣等等。 持有人獲取的是一個權(quán)利而不是責任， 其有權(quán)決定是否履行契約， 而發(fā)行者僅有被執(zhí)行 的義務(wù)，因此為獲得這項權(quán)利，投資者需付出一定的代價(權(quán)利金。認股權(quán)證的買賣方式和 股票完全相同，并不像遠期、期貨等金融衍生產(chǎn)品，因此非常受投資者歡迎。(與遠期或

27、期 貨的分別在于權(quán)證持有人所獲得的不是一種責任，而是一種權(quán)利，而遠期、期貨持有人需有 責任執(zhí)行雙方簽訂的買賣合約，即必須以一個指定的價格，在指定的未來時間，交易指定的 相關(guān)資產(chǎn)。 例子：假設(shè)寶鋼股份 A 股當前的價格是 4.47 元，有投資者看好其在未來一年的走勢， 于是購買一個以寶鋼股票為標的的認購權(quán)證，約定價格 4.50 元，期限一年，權(quán)利金是 0.80 元/每份權(quán)證。 這表明：投資者支付給權(quán)證發(fā)行者 0.80 元后，在未來的一年內(nèi)，不管中石化漲到多少 錢(5 塊也好，6 塊也罷，投資者都有權(quán)從權(quán)證發(fā)行者處以 4.50 元的價格買進一股寶鋼股份。 如果屆時寶鋼股價為 5.50 元高于約定價

28、格，投資者執(zhí)行權(quán)利是有利的。投資者只要支付權(quán) 證發(fā)行者給 4.50 元，就可得到一股價值 5.5 元的寶鋼股票(也可以直接進行現(xiàn)金結(jié)算：投資 者要求執(zhí)行權(quán)利時，權(quán)證發(fā)行者直接支付投資者 5.50 - 4.50=1.00 元，凈收益等于這部分收 益減去權(quán)利金，即 1.00-0.80 = 0.20 元。如果屆時寶鋼股價跌至 4 元，顯然用約定價格 4.50 元購買價值 4 元的股票是不合算的， 投資者可以選擇不行使買進寶鋼股票的權(quán)利， 僅僅損失 權(quán)利金 0.80 元。 二、權(quán)證的基本要素 從上面權(quán)證的定義可以看到， 作為一種專門設(shè)計的金融衍生產(chǎn)品， 權(quán)證通常包含如下幾 個要素。 標的資產(chǎn)： 權(quán)證持

29、有人行使權(quán)利時， 購買或者出售的資產(chǎn)相應(yīng)稱為權(quán)證的標的資產(chǎn)。 權(quán)證的標的資 產(chǎn)種類涵蓋廣泛。在國外的權(quán)證市場中，權(quán)證的標的包括以下各項： 1、有價證券：如股票、債券等； 2、指數(shù)：如股價指數(shù)等； 3、指標利率：如外幣、利率等； 4、商品：如貴金屬等； 5、衍生工具：如期權(quán)、期貨等； 6、以上各項之任何組合。 以上各種標的所衍生出的權(quán)證種類， 通常被冠以該標的的名稱， 如標的資產(chǎn)是股票的權(quán) 證叫做股票權(quán)證， 標的資產(chǎn)是債券的權(quán)證叫做債券權(quán)證、 標的資產(chǎn)是外幣的權(quán)證叫做外幣權(quán) 證，標的資產(chǎn)是指數(shù)的權(quán)證叫做指數(shù)權(quán)證，其中以股票權(quán)證占大多數(shù)。雖然由于其標的物的 不同，以及特殊的交易方式和交易場所，以上各類權(quán)證在產(chǎn)品的特性等方面會有所差異，但 它們都具有權(quán)證產(chǎn)品的共同特性。 例子： 目前市場已經(jīng)推出的寶鋼權(quán)證和長電權(quán)證的標的資產(chǎn)為單只股票， 而幾家知名券 商如國泰君安、光大證券擬推出的 ETF 權(quán)證