國際經(jīng)濟學(xué)第五章外匯交易實務(wù)

1、第五章第五章 外匯交易實務(wù)外匯交易實務(wù)o外匯交易概述外匯交易概述o外匯交易中的要素外匯交易中的要素o外匯交易的報價形式外匯交易的報價形式o外匯交易的傳統(tǒng)類型外匯交易的傳統(tǒng)類型o外匯交易技術(shù)外匯交易技術(shù)o貨幣期貨交易貨幣期貨交易o貨幣期權(quán)交易貨幣期權(quán)交易o貨幣投機交易貨幣投機交易第一節(jié)第一節(jié) 外匯交易概述外匯交易概述o外匯交易的工具外匯交易的工具o( (一一) )路透交易系統(tǒng)路透交易系統(tǒng)(Reuter dea1ng system) (Reuter dea1ng system) o( (二二) )德勵財經(jīng)終端德勵財經(jīng)終端 o( (三三) )環(huán)球銀行同業(yè)金融電訊協(xié)會系統(tǒng)環(huán)球銀行同業(yè)金融電訊協(xié)會系統(tǒng)

2、o( (四四) )自動匹配系統(tǒng)自動匹配系統(tǒng) o外匯交易的種類外匯交易的種類o外匯交易的種類外匯交易的種類包括包括即期外匯交易即期外匯交易、遠期外匯交易遠期外匯交易、掉掉期交易期交易、外匯期貨交易外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易和金融互換交易和金融互換交易等。這些等。這些外匯交易外匯交易將在本章的以下幾節(jié)中詳細介紹。將在本章的以下幾節(jié)中詳細介紹。外匯交易外匯交易通用規(guī)則通用規(guī)則基點概念：基點概念：買賣價差通常用基點（簡稱買賣價差通常用基點（簡稱“點點”）來表示，匯率）來表示，匯率報價的五位有效數(shù)字中，從右邊往左邊數(shù)過去，第一報價的五位有效數(shù)字中，從右邊往左邊數(shù)過去，第一位稱為位稱為X個基點

3、，第二位稱為個基點，第二位稱為“X十個基點十個基點”，第三位，第三位稱為稱為“X百基點百基點”。所以上面報價的價差是。所以上面報價的價差是10個基點。個基點。同業(yè)價的買賣價差通常要比客戶少同業(yè)價的買賣價差通常要比客戶少5個基點左右，前者個基點左右，前者一般在一般在5個基點以內(nèi)，后者在個基點以內(nèi)，后者在10個基點左右。個基點左右。統(tǒng)一報價：統(tǒng)一報價：采用美元報價法。但美元對歐元、英鎊、澳大利亞采用美元報價法。但美元對歐元、英鎊、澳大利亞元除外。元除外。報價簡潔：報價簡潔：匯率的報價總是五位數(shù)字。外匯交易報價一般只報匯率的報價總是五位數(shù)字。外匯交易報價一般只報最后兩位數(shù)。但在成交后的證實中一定要將

4、大數(shù)和最后兩位數(shù)。但在成交后的證實中一定要將大數(shù)和小數(shù)一起標(biāo)明，防止不必要的錯誤和糾紛。例如：小數(shù)一起標(biāo)明，防止不必要的錯誤和糾紛。例如：USD/CHF1.4040/50(40/50)。恪守信用：恪守信用：遵守遵守“一言一言”為定、為定、“我的話就是合同我的話就是合同”的慣例。的慣例。只要客戶愿意交易，銀行不管是否有利必須履約。只要客戶愿意交易，銀行不管是否有利必須履約。但這里有個交易時間和成交金額的限制，即但這里有個交易時間和成交金額的限制，即10分分鐘前的報價自動失效，交易金額一般在鐘前的報價自動失效，交易金額一般在100萬萬500萬美元之間。萬美元之間。交易用語規(guī)范：交易用語規(guī)范：經(jīng)常用

5、俚語或簡稱，使用行話應(yīng)規(guī)范。經(jīng)常用俚語或簡稱，使用行話應(yīng)規(guī)范。Yours”表示表示“我賣給你我賣給你”；“MYRisk”表示表示“現(xiàn)在的價格現(xiàn)在的價格又是多少又是多少”（即表明對交易對手的前一報價不滿意）（即表明對交易對手的前一報價不滿意）等等。等等。數(shù)額限制：數(shù)額限制：銀行同業(yè)間交易占了外匯交易的絕大部分，其數(shù)額銀行同業(yè)間交易占了外匯交易的絕大部分，其數(shù)額較大。交易金額常以較大。交易金額常以100萬為一個單位，但若非整萬為一個單位，但若非整數(shù)，應(yīng)將余額如數(shù)報出而不應(yīng)單位化。數(shù)，應(yīng)將余額如數(shù)報出而不應(yīng)單位化。外匯交易程序外匯交易程序第一步：自報家門。第一步：自報家門。即主動發(fā)起交易接觸進行詢價

6、的當(dāng)事人，即主動發(fā)起交易接觸進行詢價的當(dāng)事人，首先說明自己的單位名稱，以便讓報價銀行知道交易對手是首先說明自己的單位名稱，以便讓報價銀行知道交易對手是誰，并決定交易對策。誰，并決定交易對策。第二步：詢價。第二步：詢價。即詢問有關(guān)貨幣即期匯率或遠期匯率的買入即詢問有關(guān)貨幣即期匯率或遠期匯率的買入或賣出價格。詢價內(nèi)容必須簡潔和完整，一般包括交易的幣或賣出價格。詢價內(nèi)容必須簡潔和完整，一般包括交易的幣種、交割日期、交易金額，相交易類型。如種、交割日期、交易金額，相交易類型。如SPDEM表示即表示即期美元對馬克的買賣，其中期美元對馬克的買賣，其中SP（spot）表示即期，）表示即期，DEM表表示德國馬

7、克；示德國馬克；SPGBP代表英鎊對美元的即期買賣。代表英鎊對美元的即期買賣。第三步：報價。第三步：報價。銀行專門從事外匯交易的外匯交易員在接到銀行專門從事外匯交易的外匯交易員在接到詢價后，立即報出該貨幣即期匯率或遠期匯率的買入價和賣詢價后，立即報出該貨幣即期匯率或遠期匯率的買入價和賣出價。出價。第四步：成交。第四步：成交。第五步：證實。第五步：證實。一旦報價銀行的交易商說一旦報價銀行的交易商說“ok”或或“done”，合同即告成立，雙方必須履約。當(dāng)交易銀行作，合同即告成立，雙方必須履約。當(dāng)交易銀行作出交易承諾之后，無論雙方多么繁忙，都應(yīng)不厭其煩地相互出交易承諾之后，無論雙方多么繁忙，都應(yīng)不厭

8、其煩地相互證實具體細節(jié)，這已經(jīng)成為慣例。證實具體細節(jié)，這已經(jīng)成為慣例。第六步：交割。第六步：交割。最后和最重要的程序，雙方各自按照對方的最后和最重要的程序，雙方各自按照對方的要求將賣出的貨幣及時準(zhǔn)確地存入雙方指定的銀行存款帳戶要求將賣出的貨幣及時準(zhǔn)確地存入雙方指定的銀行存款帳戶中。交割日也稱起息日。注意雙方在交易過程中都既是買家中。交割日也稱起息日。注意雙方在交易過程中都既是買家又是賣家。又是賣家。交易操作交易操作v銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內(nèi)部的資金部門或外匯交易室銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內(nèi)部的資金部門或外匯交易室通過路透社交易機（路透社終端）或德勵財經(jīng)交易系統(tǒng)來完成。通過路透社交易機

9、（路透社終端）或德勵財經(jīng)交易系統(tǒng)來完成。v以路透機交易為例，交易員首先通過交易機的鍵盤輸入對方銀以路透機交易為例，交易員首先通過交易機的鍵盤輸入對方銀行四個英文字母代號，呼叫該銀行，待叫通后，熒屏上即開始顯行四個英文字母代號，呼叫該銀行，待叫通后，熒屏上即開始顯示雙方對話內(nèi)容。示雙方對話內(nèi)容。v1993年年6月月23日中國銀行廣東省分行外匯資金部于香港中銀集團日中國銀行廣東省分行外匯資金部于香港中銀集團外匯中心的一筆通過路透社終端進行的外匯中心的一筆通過路透社終端進行的USD/DEM外匯交易的對外匯交易的對話實例，反映了整個交易過程。話實例，反映了整個交易過程。v該交易為即期交易，詢價與報價的

10、過程見下個該交易為即期交易，詢價與報價的過程見下個PPT。交易示例交易示例BCGD：GTCXSPDEM2PLS 解釋：解釋： SPDEM-即期德國馬克；即期德國馬克；2-2手；手；PLS-please。GTCX：1.7035/40 解釋：買入價解釋：買入價1.7035DEM/USD；賣出價；賣出價1.7040 DEM/USD 。BCGD：YOURS 解釋：賣給你（表示賣出）。用美元換德國馬克。解釋：賣給你（表示賣出）。用美元換德國馬克。GTCX：OKDONECFMAT 1.7035 解釋：解釋：CFM-confirm-確認(rèn)；確認(rèn)； AT在在1.7035 的價格。的價格。 WEBUYUSD2MI

11、OAGDEM 解釋：我按此比價買解釋：我按此比價買2百萬美元；百萬美元；AG（against）-比比價。價。 VAL25JUNE，1993 解釋：起息日為解釋：起息日為1993年年6月月25日；日；VAL(value)起息。起息。 OURUSDPLSTOABANKACNOXXX 解釋：請將美元打到我們在解釋：請將美元打到我們在A銀行的帳戶，銀行的帳戶， 帳號為帳號為XXX；AC(Account)-帳戶。帳戶。 TKSFORTHEDEALNBI 解釋：解釋：TKS-謝謝；謝謝；DEAL-交易；交易；N-and，BI-拜拜；拜拜；BCGD：ALAGREEDMYDEMPLSTOBBANKACNOYY

12、Y 解釋：都按你的意思，請將德解釋：都按你的意思，請將德國馬克打到我在國馬克打到我在B銀行的帳戶，帳號為銀行的帳戶，帳號為YYY。AL-all;TKSNBIBIFRD 解釋：解釋：FED-friendGTCX-香港中銀外匯中心在路透社交易系統(tǒng)的交易代碼。香港中銀外匯中心在路透社交易系統(tǒng)的交易代碼。 BCGD-中國銀行廣東分行在路透中國銀行廣東分行在路透社交易系統(tǒng)的交易代碼。社交易系統(tǒng)的交易代碼。MINE-表示買進。表示買進。MIO-million. 外匯交易的傳統(tǒng)類型o 隨行就市隨行就市即期外匯交易即期外匯交易n 時間價值時間價值遠期外匯交易遠期外匯交易n 相對靈活相對靈活擇期外匯交易擇期外匯

13、交易n 保值避險保值避險掉期外匯交易掉期外匯交易傳統(tǒng)的外匯交易傳統(tǒng)的外匯交易即期交易即期交易即期外匯即期外匯交易及外匯交易相關(guān)概念交易及外匯交易相關(guān)概念即即期外匯交易期外匯交易是指外匯買賣成交后，交易雙方于當(dāng)天或是指外匯買賣成交后，交易雙方于當(dāng)天或兩個交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。兩個交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。 與與外匯交易外匯交易有關(guān)的幾個概念有關(guān)的幾個概念： （1 1）交割交割。交割指買賣成交后交割指買賣成交后“錢貨兩清錢貨兩清”的行為的行為。一。一般為般為T+2T+2 （2 2）營業(yè)日營業(yè)日。營業(yè)日是指兩個清算國銀行都開門營業(yè)的。營業(yè)日是指兩個清算國銀行都開門營業(yè)的日期，

14、一國若遇節(jié)假日，交割日按節(jié)假日天數(shù)多少順延。日期，一國若遇節(jié)假日，交割日按節(jié)假日天數(shù)多少順延。 （3 3）交易員交易員。交易員是指外匯市場上的經(jīng)辦人。交易員是指外匯市場上的經(jīng)辦人。 （4 4）報價報價。報價指外匯銀行在交易中報出的買入或賣出。報價指外匯銀行在交易中報出的買入或賣出外匯的匯價。一般采取外匯的匯價。一般采取“雙檔雙檔”報價法，即外匯銀行在交易報價法，即外匯銀行在交易中同時報出買價中同時報出買價(bid rate)(bid rate)和賣價和賣價(offer rate)(offer rate)。風(fēng)險提示：風(fēng)險提示：即期外匯交易盡管在兩個營業(yè)日內(nèi)進行交割，但仍即期外匯交易盡管在兩個營業(yè)

15、日內(nèi)進行交割，但仍存在時差導(dǎo)致的風(fēng)險。如香港的銀行與倫敦的銀行進行的即期存在時差導(dǎo)致的風(fēng)險。如香港的銀行與倫敦的銀行進行的即期外匯交易，雖然交割日都在同一天，但倫敦銀行可以比香港銀外匯交易，雖然交割日都在同一天，但倫敦銀行可以比香港銀行至少晚行至少晚8 8個小時劃轉(zhuǎn)交易的貨幣。在這個時差內(nèi)，倫敦銀行個小時劃轉(zhuǎn)交易的貨幣。在這個時差內(nèi)，倫敦銀行可能破產(chǎn)?？赡芷飘a(chǎn)。匯率選擇方法：匯率選擇方法：第一，報價方（大銀行、造市者）賤買貴賣，第一，報價方（大銀行、造市者）賤買貴賣，價格接收者賤賣貴買；第二，主動詢價者賤賣貴買，被動報價價格接收者賤賣貴買；第二，主動詢價者賤賣貴買，被動報價者賤買貴賣；第三，無

16、論是直接標(biāo)價法還是間接標(biāo)價法，每種者賤買貴賣；第三，無論是直接標(biāo)價法還是間接標(biāo)價法，每種報價方法的左邊數(shù)字是買入標(biāo)準(zhǔn)單位貨幣的價格，右邊數(shù)字是報價方法的左邊數(shù)字是買入標(biāo)準(zhǔn)單位貨幣的價格，右邊數(shù)字是賣出標(biāo)準(zhǔn)單位貨幣的價格。賣出標(biāo)準(zhǔn)單位貨幣的價格。外匯交易報價外匯交易報價外匯交易的報價形式外匯交易的報價形式USD/DEM USD/DEM （1 1美元兌德國馬克）美元兌德國馬克）1.7825/351.7825/35USD/JPY USD/JPY （1 1美元兌日元）美元兌日元） 126.10/20 126.10/20USD/CHF USD/CHF （1 1美元兌瑞士法郎）美元兌瑞士法郎）1.5040

17、/501.5040/50GBP/ USDGBP/ USD（1 1英鎊兌美元）英鎊兌美元） 1.7600/10 1.7600/10AUD/ USDAUD/ USD（1 1澳元兌美元）澳元兌美元） 0.8200/10 0.8200/10 隨行就市隨行就市即期外匯交易即期外匯交易 主要用于：主要用于：1 1. .匯出匯款。匯出匯款。2 2. .匯入?yún)R款。匯入?yún)R款。3 3. .出口收匯。出口收匯。4 4. .進口付匯。進口付匯。即期外匯交易示例即期外匯交易示例假定外匯牌價為：假定外匯牌價為：1USD=HKD7.2510/90 1USD=HKD7.2510/90 1GBP=USD1.4719/00 1G

18、BP=USD1.4719/00 問：問：1.1.銀行向客戶賣出港元，買入美元，匯率應(yīng)該是多少？銀行向客戶賣出港元，買入美元，匯率應(yīng)該是多少？2.2.客戶以港元向銀行買進美元，匯率應(yīng)該是多少？客戶以港元向銀行買進美元，匯率應(yīng)該是多少？3.3.客戶如果要求將客戶如果要求將100100美元換為英鎊，按照即期匯率能夠得到多美元換為英鎊，按照即期匯率能夠得到多少英鎊？少英鎊？解析：解析：1.1.銀行向客戶賣出港元，買入美元，應(yīng)取銀行美元買入價，即銀行向客戶賣出港元，買入美元，應(yīng)取銀行美元買入價，即7.25107.2510。2.2.客戶以港元向銀行買進美元，應(yīng)取銀行美元賣出價，即客戶以港元向銀行買進美元，

19、應(yīng)取銀行美元賣出價，即7.25907.2590。3.3.客戶將客戶將100100美元換為英鎊，即銀行賣出英鎊，要取英鎊的賣出美元換為英鎊，即銀行賣出英鎊，要取英鎊的賣出價，即價，即1.48001.4800。故客戶可得到的英鎊為。故客戶可得到的英鎊為1001001.4800=67.571.4800=67.57英英鎊。鎊。遠期外匯交易遠期外匯交易 期匯合同的要素：期匯合同的要素：u約定的遠期交割日：約定的遠期交割日：成交日成交日+ +遠期。遠期通常分遠期。遠期通常分1 1個月、個月、3 3個月、個月、6 6個月、個月、1 1年。年。約定外匯買賣的品種和金額約定外匯買賣的品種和金額。u遠期匯率：遠期

20、匯率：做遠期交易所使用的匯率為遠期匯率。做遠期交易所使用的匯率為遠期匯率。遠期外匯交易遠期外匯交易（forward exchange transactions)forward exchange transactions)：指交易雙：指交易雙方達成交易后，按事先約定的日期和約定的匯率進行交割的外方達成交易后，按事先約定的日期和約定的匯率進行交割的外匯買賣交易。又稱期匯交易。例如：某公司于匯買賣交易。又稱期匯交易。例如：某公司于4 4月月3 3日向中國銀日向中國銀行提出用美元購買歐元，期限三個月（起息日行提出用美元購買歐元，期限三個月（起息日7 7月月5 5日），當(dāng)時日），當(dāng)時美元兌歐元的三個月遠

21、期匯率為美元兌歐元的三個月遠期匯率為0.93600.9360。即。即7 7月月5 5日這天，無論日這天，無論匯率如何變化，中國銀行都有將按匯率如何變化，中國銀行都有將按1 1歐元等于歐元等于0.93600.9360美元的匯率美元的匯率將歐元賣給該公司。將歐元賣給該公司。特點：特點：是一種合約，在合約中要詳細注明買賣雙方的姓名、是一種合約，在合約中要詳細注明買賣雙方的姓名、企業(yè)或組織名稱、幣種、金額、匯價、遠期期限及交割日企業(yè)或組織名稱、幣種、金額、匯價、遠期期限及交割日等。如違約需支付賠償金。時間可長達一年。等。如違約需支付賠償金。時間可長達一年。期匯匯率相關(guān)概念期匯匯率相關(guān)概念掉期率（遠期價

22、差）：掉期率（遠期價差）：期匯匯率與現(xiàn)匯匯率之間的差價。遠期期匯匯率與現(xiàn)匯匯率之間的差價。遠期差價有升水、貼水、平價三種。差價有升水、貼水、平價三種。v升水升水(at premium)：表示遠期匯率高于現(xiàn)匯匯率。表示遠期匯率高于現(xiàn)匯匯率。v貼水貼水(at discount)：表示遠期匯率低于現(xiàn)匯匯率。表示遠期匯率低于現(xiàn)匯匯率。v平價平價(at par)：表示兩者的匯率相同。表示兩者的匯率相同。匯率基礎(chǔ)：匯率基礎(chǔ)：升水或貼水的數(shù)額主要取決于買賣貨幣的利差和遠期升水或貼水的數(shù)額主要取決于買賣貨幣的利差和遠期外匯買賣的期限，利率高的貨幣一般表現(xiàn)為貼水，利率低的外匯買賣的期限，利率高的貨幣一般表現(xiàn)為貼

23、水，利率低的貨幣一般表現(xiàn)為升水。貨幣一般表現(xiàn)為升水。匯率與利率之間的關(guān)系匯率與利率之間的關(guān)系：遠期匯率升貼水點遠期匯率升貼水點= =（即期匯率（即期匯率兩種貨幣的利差兩種貨幣的利差實際天數(shù)）實際天數(shù)） 360360升貼水率升貼水率= =（遠期匯率即期匯率）（遠期匯率即期匯率）/ /即期匯率。即期匯率。掉期率（升貼水額）掉期率（升貼水額）= =遠期匯率即期匯率。遠期匯率即期匯率。 提示：掉期率是絕對差額，而不是相對值。提示：掉期率是絕對差額，而不是相對值。期匯匯率相關(guān)概念期匯匯率相關(guān)概念操作實務(wù)：操作實務(wù)：在報價時，如果只報對即期匯率的變化值的兩個在報價時，如果只報對即期匯率的變化值的兩個數(shù)字（

24、掉期率），這兩個數(shù)字如果前小后大則用加法，前大數(shù)字（掉期率），這兩個數(shù)字如果前小后大則用加法，前大后小用減法。就是將升貼水的變化值與對應(yīng)的即期數(shù)字相加后小用減法。就是將升貼水的變化值與對應(yīng)的即期數(shù)字相加或者相減，就可以得出相應(yīng)的遠期匯率。或者相減，就可以得出相應(yīng)的遠期匯率。遠期匯率操作示例遠期匯率操作示例解析：解析：1 1、美元對日元，前小后大，用加法。、美元對日元，前小后大，用加法。v買價買價= 135.57+0.4=135.97= 135.57+0.4=135.97v賣價賣價=135.87+0.5=136.37=135.87+0.5=136.37v所以一個月遠期匯率為：所以一個月遠期匯率為

25、：1USD=JPY135.97/371USD=JPY135.97/372 2、美元對加元，前大后小，用減法。、美元對加元，前大后小，用減法。v買價買價= 1.5142= 1.51420.0030=1.51120.0030=1.5112v賣價賣價= 1.5162= 1.51620.0020=1.51420.0020=1.5142v所以一個月遠期匯率為：所以一個月遠期匯率為： 1USD=CAD1.5112/421USD=CAD1.5112/42升水升水貼水貼水假設(shè)某日紐約外匯市場上美元假設(shè)某日紐約外匯市場上美元/日元的即期匯率為日元的即期匯率為135.57/87，美元一個月的遠期差價為美元一個月的

26、遠期差價為40/50；美元；美元/加元的即期匯率為加元的即期匯率為1.5142/62，美元一個的遠期差價為，美元一個的遠期差價為30/20，分別計算，分別計算美元美元/日元、美元日元、美元/加元的一個月遠期匯率。加元的一個月遠期匯率。遠期外匯交易的功能遠期外匯交易的功能v遠期外匯買賣是國際上最常見的避免外匯風(fēng)險、固定外匯成本的方法。遠期外匯買賣是國際上最常見的避免外匯風(fēng)險、固定外匯成本的方法。v客戶對外貿(mào)易結(jié)算、到國外投資、外匯借貸或還貸過程中都會涉及外匯客戶對外貿(mào)易結(jié)算、到國外投資、外匯借貸或還貸過程中都會涉及外匯匯率變動的風(fēng)險，這就要求對外匯進行保值。匯率變動的風(fēng)險，這就要求對外匯進行保值

27、。v通過遠期外匯業(yè)務(wù)買賣，客戶可事先將某一項目的外匯成本固定，或鎖通過遠期外匯業(yè)務(wù)買賣，客戶可事先將某一項目的外匯成本固定，或鎖定遠期外匯收付的換匯成本，從而達到保值的目的，使企業(yè)集中精力搞定遠期外匯收付的換匯成本，從而達到保值的目的，使企業(yè)集中精力搞好本業(yè)經(jīng)營。好本業(yè)經(jīng)營。v通過恰當(dāng)?shù)剡\用遠期外匯買賣，進口商或出口商可以鎖定匯率，避免匯通過恰當(dāng)?shù)剡\用遠期外匯買賣，進口商或出口商可以鎖定匯率，避免匯率波動可能帶來的損失。但是如果匯率按照不利方向變動，那么由于鎖率波動可能帶來的損失。但是如果匯率按照不利方向變動，那么由于鎖定匯率，遠期外匯買賣也就失去了獲利的機會。但對企業(yè)來說，控制風(fēng)定匯率，遠期

28、外匯買賣也就失去了獲利的機會。但對企業(yè)來說，控制風(fēng)險就是成功，不要去追求最佳。險就是成功，不要去追求最佳。v遠期外匯交易是許多外匯操作的基本工具，如掉期交易、套利交易、套遠期外匯交易是許多外匯操作的基本工具，如掉期交易、套利交易、套期保值都要以其作為基本的交易工具。期保值都要以其作為基本的交易工具。示例示例1 1：鎖定進口付匯成本鎖定進口付匯成本19981998年年5 5月月8 8日美元兌日元的匯率水平為日美元兌日元的匯率水平為133133。根據(jù)貿(mào)易合。根據(jù)貿(mào)易合同，進口商甲公司將在同，進口商甲公司將在6 6月月1010日支付日支付4 4億日元的進口貨款。由億日元的進口貨款。由于甲公司的外匯資

29、金只有美元，因此需要通過外匯買賣，賣于甲公司的外匯資金只有美元，因此需要通過外匯買賣，賣出美元買入相應(yīng)日元來支付貨款。公司擔(dān)心美元兌日元的匯出美元買入相應(yīng)日元來支付貨款。公司擔(dān)心美元兌日元的匯率下跌將會增加換匯成本，于是同中國銀行敘做一筆遠期外率下跌將會增加換匯成本，于是同中國銀行敘做一筆遠期外匯買賣，按遠期匯率匯買賣，按遠期匯率132.50132.50買入買入4 4億日元，同時賣出美元：億日元，同時賣出美元： 400400，000000，000000132.50 = 3132.50 = 3，018018，867.92867.92美元美元 起息日起息日( (資金交割日資金交割日) )為為6 6

30、月月1010日。在這一天，甲公司需向日。在這一天，甲公司需向中行支付中行支付3 3，018018，867.92867.92美元，同時中行將向公司支付美元，同時中行將向公司支付4 4億日億日元。元。這筆遠期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成本便可這筆遠期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成本便可固定下來，無論國際外匯市場的匯率水平如何變化，甲公司固定下來，無論國際外匯市場的匯率水平如何變化，甲公司都將按都將按132.5132.5的匯率水平從中國銀行換取日元。的匯率水平從中國銀行換取日元。假如甲公司等到支付貨款的日期才進行即期外匯買賣，那么如假如甲公司等到支付貨款的日期才進行即期外匯買賣，那么如果果

31、6 6月月1010日美元兌日元的即期市場匯率水平跌至日美元兌日元的即期市場匯率水平跌至124124，那么甲公，那么甲公司必須按司必須按124124的匯率水平買入的匯率水平買入4 4億日元，同時賣出美元：億日元，同時賣出美元： 400400，000000，000000124 = 3124 = 3，225225，806.45806.45美元美元 與敘做遠期外匯買賣相比，公司將多支出美元：與敘做遠期外匯買賣相比，公司將多支出美元： 3 3，225225，806.45 - 3806.45 - 3，018018，867.53 = 206867.53 = 206，938.92938.92可見，通過遠期外匯

32、買賣可以鎖定進口商進口付匯的成本。可見，通過遠期外匯買賣可以鎖定進口商進口付匯的成本。示例示例2 2：鎖定出口收匯成本鎖定出口收匯成本 19981998年年5 5月月8 8日美元兌日元的匯率水平為日美元兌日元的匯率水平為133133。根據(jù)貿(mào)易。根據(jù)貿(mào)易合同，出口商乙公司將在合同，出口商乙公司將在6 6月月1010日收到日收到4 4億日元的貨款。乙公億日元的貨款。乙公司擔(dān)心美元兌日元的匯率將上升，希望提前司擔(dān)心美元兌日元的匯率將上升，希望提前1 1個月固定美元兌個月固定美元兌日元的匯率，規(guī)避風(fēng)險。于是同中行敘做一筆遠期外匯買賣，日元的匯率，規(guī)避風(fēng)險。于是同中行敘做一筆遠期外匯買賣，按遠期匯率按遠

33、期匯率132.80132.80賣出賣出4 4億日元，同時買入美元：億日元，同時買入美元： 400400，000000，000000132.80 = 3132.80 = 3，012012，048.19048.19美元美元 起息日起息日( (資金交割日資金交割日) )為為6 6月月1010日。在這一天，公司需向中日。在這一天，公司需向中國銀行支付國銀行支付4 4億日元，同時中國銀行將向公司支付億日元，同時中國銀行將向公司支付3 3，012012，048.19048.19美元。美元。這筆遠期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率便可固定這筆遠期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率便可固定下來，無論國際外匯市場

34、的匯率水平如何變化，乙公司都將下來，無論國際外匯市場的匯率水平如何變化，乙公司都將按按132.8132.8的匯率水平向中行賣出日元。的匯率水平向中行賣出日元。假如乙公司等到收到貨款的日期才進行即期外匯買賣，那么如果假如乙公司等到收到貨款的日期才進行即期外匯買賣，那么如果6 6月月1010日美元兌日元的即期市場匯率水平升至日美元兌日元的即期市場匯率水平升至144144，那么甲公司必須，那么甲公司必須按按144144的匯率水平賣出的匯率水平賣出4 4億日元，同時買入美元：億日元，同時買入美元： 400400，000000，000000144 = 2144 = 2，777777，777.78777.

35、78美元美元 與敘做遠期外匯買賣相比，公司將少收美元：與敘做遠期外匯買賣相比，公司將少收美元： 3 3，012012，048.19 - 2048.19 - 2，777777，777.78 = 234777.78 = 234，270.41270.41美元美元通過恰當(dāng)?shù)剡\用遠期外匯買賣，進口商或出口商可以鎖定匯率，通過恰當(dāng)?shù)剡\用遠期外匯買賣，進口商或出口商可以鎖定匯率，避免了匯率波動可能帶來的損失。但是如果匯率向不利方向變動，避免了匯率波動可能帶來的損失。但是如果匯率向不利方向變動，那么由于鎖定匯率，遠期外匯買賣也就失去獲利的機會。那么由于鎖定匯率，遠期外匯買賣也就失去獲利的機會。遠期外匯交易業(yè)務(wù)

36、流程圖遠期外匯交易業(yè)務(wù)流程圖到銀行交存保證金到銀行交存保證金填寫填寫保值外匯買賣申請書保值外匯買賣申請書，由法，由法人代表或有權(quán)簽字人員簽字并蓋公章人代表或有權(quán)簽字人員簽字并蓋公章敘做遠期交易敘做遠期交易銀行強行平倉銀行強行平倉在起息日到在起息日到銀行辦理交割銀行辦理交割客戶追加客戶追加保證金保證金客戶未追加客戶未追加保證金保證金遠期交易浮動虧損達到遠期交易浮動虧損達到存入保證金的存入保證金的80%填寫保證金支取通知書填寫保證金支取通知書支取保證金支取保證金中國銀行遠期外匯買賣業(yè)務(wù)流程圖中國銀行遠期外匯買賣業(yè)務(wù)流程圖套匯套匯套匯（套匯（arbitrage)arbitrage)：利用國際間兩個或

37、兩個以上外匯市場上利用國際間兩個或兩個以上外匯市場上某一貨幣匯率不一致的機會，謀取市場間差價的做法。某一貨幣匯率不一致的機會，謀取市場間差價的做法。作用作用套匯交易導(dǎo)致各國市場匯率趨于一致。套匯交易導(dǎo)致各國市場匯率趨于一致。直接套匯直接套匯兩角套匯兩角套匯間接套匯間接套匯三角套匯三角套匯直接套匯直接套匯直接套匯直接套匯(direct arbitrage)：利用兩個外匯市場兩種貨幣之間的利用兩個外匯市場兩種貨幣之間的匯率差別，賺取差價的方法，亦稱為二角套匯。匯率差別，賺取差價的方法，亦稱為二角套匯。直接套匯示例：直接套匯示例：如某一時點，紐約與倫敦外匯市場的匯率分別為：如某一時點，紐約與倫敦外匯

38、市場的匯率分別為： 倫敦外匯市場：倫敦外匯市場：1GBP=USD1.6685 紐約外匯市場：紐約外匯市場：1GBP=USD1.6665利用這一信息，在倫敦拋出利用這一信息，在倫敦拋出100萬英鎊得到萬英鎊得到166.85萬美元，旋即電萬美元，旋即電告在紐約的經(jīng)紀(jì)人在紐約市場以即期匯率購買告在紐約的經(jīng)紀(jì)人在紐約市場以即期匯率購買100萬英鎊，用去萬英鎊，用去166.65萬美元，并電匯回倫敦。此一回合，不僅仍然持有萬美元，并電匯回倫敦。此一回合，不僅仍然持有100萬英萬英鎊，并賺了鎊，并賺了2000美元。當(dāng)然，這里沒有考慮相關(guān)成本。美元。當(dāng)然，這里沒有考慮相關(guān)成本。間接套匯間接套匯(indirec

39、t arbitrage)概念：利用三個或三個以上的外匯市場，三種或三種以上的貨概念：利用三個或三個以上的外匯市場，三種或三種以上的貨幣間匯率的不平衡，通過低吸高拋賺取差價的外匯交易行為。幣間匯率的不平衡，通過低吸高拋賺取差價的外匯交易行為。示例：假設(shè)三個市場的匯率行情為：示例：假設(shè)三個市場的匯率行情為：v紐約：紐約： 1USD=EUR1.1900/1.21001USD=EUR1.1900/1.2100v法蘭克福：法蘭克福：1GBP=EUR2.4560/2.55701GBP=EUR2.4560/2.5570v倫敦：倫敦： 1GBP=USD1.5120/1.52201GBP=USD1.5120/1

40、.5220試問：是否有投資機會？如果以試問：是否有投資機會？如果以100100萬美元進行投資可以獲利萬美元進行投資可以獲利多少？（忽略交易費用）多少？（忽略交易費用）解析：解析：用美元做成本進行交易只有兩種可能：即用美元做成本進行交易只有兩種可能：即USDEURGBPUSD； USDGBPEURUSD。我們選第一個循環(huán)進。我們選第一個循環(huán)進行研究。行研究。 1USD=EUR1.1900 2.5570EUR =1GBP 1GBP=USD1.5120三個式子分別表示賣出前一種貨幣，買進后一種貨幣的各自對應(yīng)價格。三個式子分別表示賣出前一種貨幣，買進后一種貨幣的各自對應(yīng)價格。判斷是否可以套匯的法則：判

41、斷是否可以套匯的法則：如果右邊三個數(shù)的乘積如果右邊三個數(shù)的乘積大于大于左邊的三個數(shù)左邊的三個數(shù)的乘積，那么可以按此循環(huán)進行的乘積，那么可以按此循環(huán)進行套匯套匯；如果左邊之積大于右邊，那么；如果左邊之積大于右邊，那么應(yīng)該按照另外一個循環(huán)來進行；如果兩邊應(yīng)該按照另外一個循環(huán)來進行；如果兩邊相等相等，那么沒有套匯的機會。，那么沒有套匯的機會。間接套匯操作間接套匯操作第一步：第一步：尋找所有循環(huán)路徑。尋找所有循環(huán)路徑。第二步：第二步：將每一循環(huán)按首位貨幣相同的原則排序。將每一循環(huán)按首位貨幣相同的原則排序。第三步：第三步：計算每一循環(huán)左邊乘積和右邊乘積。當(dāng)計算每一循環(huán)左邊乘積和右邊乘積。當(dāng)X=X=右邊乘

42、積右邊乘積左邊左邊乘積乘積1 1時，才有投資價值，時，才有投資價值，X X越大越有投資價值。越大越有投資價值。第四步：第四步：演算（續(xù)上題），選擇演算（續(xù)上題），選擇“USDGBPEURUSD”USDGBPEURUSD”循環(huán)循環(huán)v1.5220USD=GBP11.5220USD=GBP1在倫敦市場上以美元買進英鎊在倫敦市場上以美元買進英鎊1001001.5220=65.7031.5220=65.703萬英鎊。萬英鎊。v1GBP=EUR2.45601GBP=EUR2.4560在法蘭克福將英鎊換成歐元在法蘭克福將英鎊換成歐元65.70365.7032.4560=161.3672.4560=161.3

43、67萬歐元。萬歐元。vEUR1.2100=USD1EUR1.2100=USD1在紐約將歐元換成美元在紐約將歐元換成美元161.367161.3671.2100=133.361.2100=133.36萬美元。萬美元。結(jié)論：結(jié)論：經(jīng)過間接套利，投機商獲得的收益為經(jīng)過間接套利，投機商獲得的收益為133.36133.36100=33.36100=33.36萬美萬美元（本過程未考慮交易費用）。元（本過程未考慮交易費用）。時間套匯時間套匯o只套匯者利用不同交割期限所形成的匯率差異，在只套匯者利用不同交割期限所形成的匯率差異，在買入或賣出即期外匯的同時，賣出或買入遠期外匯；買入或賣出即期外匯的同時，賣出或買

44、入遠期外匯；或者在做遠期交易的同時，做相反方向的即期交易，或者在做遠期交易的同時，做相反方向的即期交易，通過時間差來盈利的套匯方式。通過時間差來盈利的套匯方式。o目的：獲取利益目的：獲取利益實例：一家法國公司需要實例：一家法國公司需要100000英鎊進行投資，預(yù)計英鎊進行投資，預(yù)計3個月后即可收回投資，假定當(dāng)時英鎊對法郎的即期匯率是個月后即可收回投資，假定當(dāng)時英鎊對法郎的即期匯率是1英鎊英鎊=6法國法郎，該公司則可用法國法郎，該公司則可用600000法郎買進法郎買進100000英鎊現(xiàn)匯進行投資。英鎊現(xiàn)匯進行投資。假定假定3個月后個月后1英鎊英鎊=55000法郎，則法投資公司收回的法郎，則法投資

45、公司收回的100000英鎊相當(dāng)于英鎊相當(dāng)于55000法郎，損失法郎，損失50000法郎。法郎。為避免損失，做時間套匯。為避免損失，做時間套匯。即期買進即期買進100000英鎊的同時，賣出英鎊的同時，賣出100000英鎊英鎊3個月個月期匯。假定期匯。假定3個月期匯匯率為個月期匯匯率為1英鎊英鎊=5.999法郎。避免法郎。避免了匯率變化帶來的風(fēng)險。了匯率變化帶來的風(fēng)險。最后收回的法郎投資最少為最后收回的法郎投資最少為599900法郎，只承擔(dān)了法郎，只承擔(dān)了100法郎的匯率差額損失。法郎的匯率差額損失。匯率折算匯率折算1o折算類型折算類型1 1：已知：已知o1 1單位甲貨幣單位甲貨幣=XX=XX單位

46、乙貨幣的中間價，單位乙貨幣的中間價，o求求1 1單位乙貨幣單位乙貨幣=YY=YY單位甲貨幣的中間價？單位甲貨幣的中間價？解析方法：求其倒數(shù)。解析方法：求其倒數(shù)。示例：已知示例：已知USD1=RMB8.2702；求；求1元元RMB可兌換多少可兌換多少USD？解析：解析：RMB1=1/8.2702USD=USD0.1209匯率折算匯率折算2 2v折算類型折算類型2：已知已知1單位甲貨幣單位甲貨幣=乙貨幣的買入乙貨幣的買入/賣出價；求賣出價；求1單位乙貨幣單位乙貨幣=甲貨幣的買入甲貨幣的買入/賣出價？賣出價？v解析方法：解析方法：先求倒數(shù)，再將買價和賣價的位置交換。不管是先求倒數(shù)，再將買價和賣價的位

47、置交換。不管是直接標(biāo)價法還是間接標(biāo)價法，甲的買入價就是乙的賣出價。直接標(biāo)價法還是間接標(biāo)價法，甲的買入價就是乙的賣出價。v示例：示例：已知已知USD1=HKD7.7920/7.8020；求港元對美元的；求港元對美元的匯價？匯價？v解析：解析：1港元港元=1/7.7920=0.1283美元美元(賣出價賣出價)1港元港元=1/7.8020=0.1282美元美元(買入價買入價)所以，所以，HKD1=USD 0.1282/ 0.1283。套算匯率套算匯率交叉匯率交叉匯率1 1 標(biāo)價方法相同標(biāo)價方法相同v已知：已知：1單位甲貨幣單位甲貨幣=XX乙貨幣中間價；乙貨幣中間價； 1單位甲貨幣單位甲貨幣=XX丙貨

48、幣中間價。丙貨幣中間價。v求解：求解：1單位乙貨幣可以兌換多少丙貨幣？單位乙貨幣可以兌換多少丙貨幣？v解析方法解析方法用變數(shù)貨幣除以標(biāo)準(zhǔn)貨幣。也就是說，把標(biāo)準(zhǔn)貨幣的用變數(shù)貨幣除以標(biāo)準(zhǔn)貨幣。也就是說，把標(biāo)準(zhǔn)貨幣的數(shù)字和作為變數(shù)貨幣的數(shù)字分別作為分母和分子，得數(shù)字和作為變數(shù)貨幣的數(shù)字分別作為分母和分子，得出的數(shù)字便是要求的結(jié)果。出的數(shù)字便是要求的結(jié)果。示例示例J已知：已知：某日紐約外匯市場牌價某日紐約外匯市場牌價 1USD=CHF1.605 1USD=CHF1.605 1USD=HKD7.7260 1USD=HKD7.7260 求解：求解：1CHF1CHF可兌換多少可兌換多少HKD?HKD? 解析

49、：解析：J第一步：首先找出標(biāo)準(zhǔn)貨幣和變數(shù)貨幣。依題意，第一步：首先找出標(biāo)準(zhǔn)貨幣和變數(shù)貨幣。依題意，CHFCHF是標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)貨幣，準(zhǔn)貨幣，HKDHKD是變數(shù)貨幣。是變數(shù)貨幣。J第二步：以標(biāo)準(zhǔn)貨幣為分母、變數(shù)貨幣為分子進行套算第二步：以標(biāo)準(zhǔn)貨幣為分母、變數(shù)貨幣為分子進行套算J1CHF=7.7260/1.6054=HKD4.81251CHF=7.7260/1.6054=HKD4.8125。 u基準(zhǔn)貨幣相同，標(biāo)價貨幣不同，求標(biāo)價貨幣之間的基準(zhǔn)貨幣相同，標(biāo)價貨幣不同，求標(biāo)價貨幣之間的比價：交叉相除比價：交叉相除u已知：已知：1單位甲貨幣單位甲貨幣=乙貨幣的買入乙貨幣的買入/賣出價；賣出價； 1單位甲貨幣單

50、位甲貨幣=丙貨幣的買入丙貨幣的買入/賣出價。賣出價。u求解：求解：1單位乙貨幣單位乙貨幣=丙貨幣的買入丙貨幣的買入/賣出價？賣出價？套算匯率套算匯率交叉匯率交叉匯率2 2 標(biāo)價方法相同標(biāo)價方法相同u解析方法：解析方法：由于甲貨幣是標(biāo)準(zhǔn)化由于甲貨幣是標(biāo)準(zhǔn)化(即系數(shù)為即系數(shù)為1)的的被計價貨幣，所以可以簡便計算，將標(biāo)準(zhǔn)貨幣系被計價貨幣，所以可以簡便計算，將標(biāo)準(zhǔn)貨幣系數(shù)作為分母，變數(shù)貨幣作為分子，對應(yīng)相除，然數(shù)作為分母，變數(shù)貨幣作為分子，對應(yīng)相除，然后將計算結(jié)果按照大小排列即可。后將計算結(jié)果按照大小排列即可。示例示例v已知：已知：某日紐約外匯牌價為某日紐約外匯牌價為 1USD=CAD1.3850/1

51、.3860 1USD=CAD1.3850/1.3860 IUSD=AUD5.4853/5.4865 IUSD=AUD5.4853/5.4865v求：求：1CAD1CAD可兌換多少可兌換多少AUDAUD？解析：解析：第一步第一步：找出標(biāo)準(zhǔn)貨幣為：找出標(biāo)準(zhǔn)貨幣為CADCAD，變數(shù)貨幣為，變數(shù)貨幣為AUDAUD。第二步：第二步：以標(biāo)準(zhǔn)貨幣為分母、變數(shù)貨幣為分子，交叉相除以標(biāo)準(zhǔn)貨幣為分母、變數(shù)貨幣為分子，交叉相除 1CAD=5.4853/1.3860=AUS3.9576 1CAD=5.4853/1.3860=AUS3.9576 1CAD=5.4865/1.3850=AUS3.9614 1CAD=5.4

52、865/1.3850=AUS3.9614第三步：第三步：結(jié)論結(jié)論1CAD=AUS3.9576/3.96141CAD=AUS3.9576/3.9614o基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價貨幣相同，求基準(zhǔn)貨幣基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價貨幣相同，求基準(zhǔn)貨幣之間的比價：交叉相除之間的比價：交叉相除o例例 1AUD=USD0.7350/0.7360o 1NZD=USD0.6030/0.6040o求澳大利亞元與新西蘭元的匯率求澳大利亞元與新西蘭元的匯率套算匯率套算匯率交叉匯率交叉匯率3-標(biāo)價方法相同標(biāo)價方法相同1AUD=NZD0.7350/0.6040-0.7360/0.60301AUD=NZD1.2169/1.2206套算匯率

53、套算匯率交叉匯率交叉匯率4-標(biāo)價方法不同標(biāo)價方法不同間接標(biāo)價法與直接標(biāo)價法，求某一基準(zhǔn)貨幣與另一標(biāo)價貨間接標(biāo)價法與直接標(biāo)價法，求某一基準(zhǔn)貨幣與另一標(biāo)價貨幣的比價：同邊相乘幣的比價：同邊相乘 示例：示例：已知已知 1EUR=USD1.2298/1.2330 1EUR=USD1.2298/1.2330 1USD=HKD7.7974/7.8014 1USD=HKD7.7974/7.8014 求求 1EUR=HKD1EUR=HKD？1EUR=(1.22987.7974)/(1.23307.8014) =HKD9.5892/9.6191套利套利套利（套利（interest rate arbitrage)

54、：又稱利息套匯交易，指利用不同國家短期：又稱利息套匯交易，指利用不同國家短期匯率的差異，將資金由利率較低的國家轉(zhuǎn)移到利率較高的國家，從中獲取匯率的差異，將資金由利率較低的國家轉(zhuǎn)移到利率較高的國家，從中獲取利息差額的交易方式。利息差額的交易方式?；驹恚禾桌幕A(chǔ)不僅在于兩個貨幣市場利率之間的差異，也在于兩基本原理：套利的基礎(chǔ)不僅在于兩個貨幣市場利率之間的差異，也在于兩國貨幣匯率的短期波動趨勢，即把國貨幣匯率的短期波動趨勢，即把“寶寶”押在對短期匯率不動或只發(fā)生有押在對短期匯率不動或只發(fā)生有利變動的預(yù)期上。利變動的預(yù)期上。風(fēng)險提示：一旦匯率的變動和預(yù)期相反，套利者就會蒙受損失，匯率的波風(fēng)險提示

55、：一旦匯率的變動和預(yù)期相反，套利者就會蒙受損失，匯率的波動是套利者要承擔(dān)的風(fēng)險。由于利率高的貨幣未來往往存在貼水，因此，動是套利者要承擔(dān)的風(fēng)險。由于利率高的貨幣未來往往存在貼水，因此，弄不好會弄不好會“賠本賺吆喝賠本賺吆喝”。功能：套利的機會在外匯市場上轉(zhuǎn)瞬即逝，通常在功能：套利的機會在外匯市場上轉(zhuǎn)瞬即逝，通常在12分鐘之內(nèi)就會消失。分鐘之內(nèi)就會消失。這是因為現(xiàn)代通訊技術(shù)、信息技術(shù)高度發(fā)達，世界外匯市場與資本市場密這是因為現(xiàn)代通訊技術(shù)、信息技術(shù)高度發(fā)達，世界外匯市場與資本市場密切相連，大銀行、大公司都不會放過任何機會，從而使兩國利率之間的不切相連，大銀行、大公司都不會放過任何機會，從而使兩國利

56、率之間的不一致迅速消失。所以套利活動有助于利率均衡，促進利率和匯率的聯(lián)系，一致迅速消失。所以套利活動有助于利率均衡，促進利率和匯率的聯(lián)系，推動國際金融市場一體化。推動國際金融市場一體化。不拋補套利不拋補套利- -未抵補套利未抵補套利不拋補套利（不拋補套利（uncovered interest rate arbitrage)：主要是利用兩國市場的利息率差異，把：主要是利用兩國市場的利息率差異，把短期資金從利率較低的市場調(diào)往利率較高的市場進行投資，以謀取利息差額收入。短期資金從利率較低的市場調(diào)往利率較高的市場進行投資，以謀取利息差額收入。特點：投資者不進行任何保值或回避風(fēng)險的操作，建立在投資者預(yù)測

57、利息差額收益足以彌特點：投資者不進行任何保值或回避風(fēng)險的操作，建立在投資者預(yù)測利息差額收益足以彌補匯率波動的損失的基礎(chǔ)上。補匯率波動的損失的基礎(chǔ)上。示例：以半年期美國國庫券利率示例：以半年期美國國庫券利率8%、英國國庫券利率、英國國庫券利率10%、GBP1=USD2為例為例資金資金來源來源X XY YY YX X一年期收益一年期收益( (萬美元萬美元) )半年收益半年收益( (萬美元萬美元) )銀行貸款銀行貸款100100萬美元萬美元銀行銀行利率利率5%5%美國國庫券美國國庫券利率利率8%8%3%3%1001003%=33%=33 32=1.52=1.5銀行貸款銀行貸款100100萬美元萬美元

58、銀行銀行利率利率5%5%英國國庫券英國國庫券利率利率10%10%5%5%1001005%=55%=552=2.5v美國投資者貸款美元購買美國的國庫券，半年可以賺美國投資者貸款美元購買美國的國庫券，半年可以賺1.51.5萬美元，幾乎沒有風(fēng)險。萬美元，幾乎沒有風(fēng)險。v美國投資者貸款美元購買英國的國庫券，半年可以賺美國投資者貸款美元購買英國的國庫券，半年可以賺2.52.5萬美元，但要求匯率不變。萬美元，但要求匯率不變。v假設(shè)英鎊貶值假設(shè)英鎊貶值2%2%，則與投資美國國庫券效果一樣；假設(shè)英鎊貶值，則與投資美國國庫券效果一樣；假設(shè)英鎊貶值5%5%，則得不償失。，則得不償失。拋補套利拋補套利抵補套利抵補套

59、利拋補套利（拋補套利（ covered interest rate arbitrage）：套利者將資金由甲地調(diào)往乙地以獲取較高利）：套利者將資金由甲地調(diào)往乙地以獲取較高利息的同時，還通過在外匯市場上賣出乙國貨幣以防范風(fēng)險。息的同時，還通過在外匯市場上賣出乙國貨幣以防范風(fēng)險。操作示例：援引上例，套利者將操作示例：援引上例，套利者將100萬美元換成萬美元換成50萬英鎊，到英國購買利率為萬英鎊，到英國購買利率為10%的英國國的英國國庫券，那么半年他可以獲得庫券，那么半年他可以獲得52.5萬英鎊。與此同時，在遠期外匯市場上訂立契約，以萬英鎊。與此同時，在遠期外匯市場上訂立契約，以GBP1=USD2的匯

60、率賣出的匯率賣出52.5萬英鎊，這樣無論如何他將獲得萬英鎊，這樣無論如何他將獲得105萬美元，還本后凈賺萬美元，還本后凈賺5萬美萬美元。元。拋補套利的理由：在浮動匯率體系下，匯率在一定時期內(nèi)不發(fā)生變動是不可能的，因此，利拋補套利的理由：在浮動匯率體系下，匯率在一定時期內(nèi)不發(fā)生變動是不可能的，因此，利用套利抓住投資機會，利用拋補防范風(fēng)險。用套利抓住投資機會，利用拋補防范風(fēng)險。反彈琵琶：在實際操作中，不僅可以將資金從利率低的地區(qū)轉(zhuǎn)向利高的地區(qū)謀利，還可以將反彈琵琶：在實際操作中，不僅可以將資金從利率低的地區(qū)轉(zhuǎn)向利高的地區(qū)謀利，還可以將資金從利率高的地區(qū)轉(zhuǎn)向利低的地區(qū)謀利。前提，兩種貨幣的升貼水率高