美的電器證券投資分析報告

1、 序號：198美的電器：原來生活可以更美的廣州美的電器股份有限公司（000527）投資分析報告 姓名：王苗苗 學號：20096227（1）上市公司基本介紹公司名稱廣東美的電器股份有限公司 （000527） 行業(yè)類別日用電器制造業(yè) 證券類別深圳A股 上市日期1993-11-12 法人代表方洪波 總 經(jīng) 理方洪波 經(jīng)營范圍家用電器、電機、通訊設備及其零配件的生產(chǎn)、制造與銷售，上 述產(chǎn)品的技術咨詢服務，自制模具、設備，酒店管理，廣告代理 。銷售電子產(chǎn)品，百貨；本企業(yè)及成員企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及相關技術 的出口、生產(chǎn)、科研所需原輔材料、機械設備、儀器儀表、零配 件及相關技術的進口；本企業(yè)的進料加工和“三來一補

2、”（按9 9外經(jīng)貿政審函字第528號文經(jīng)營）；國內商業(yè)、物資供銷業(yè)（ 不含法律法規(guī)規(guī)定的?？亍I項目）；加工、銷售：金屬材料 、塑料產(chǎn)品。 主營業(yè)務從事空調、風扇、電飯煲、微波爐、飲水機、電暖器、洗碗機、 灶具、冰箱、抽油煙機、加濕器、熱水器、吸塵器、消毒柜、電 火鍋和豆?jié){機等家電終端產(chǎn)品和壓縮機、微電機等中間產(chǎn)品的生 產(chǎn)和銷售，并提供相關產(chǎn)品的售后服務。 （2） 當前的宏觀經(jīng)濟形勢 今年以來，我國經(jīng)濟增長由政策刺激向自主增長有序轉變，繼續(xù)朝著宏觀調控的預期方向發(fā)展。上半年經(jīng)濟運行的主要情況和特點：一是國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，國內生產(chǎn)總值增長9.6%。三大需求對經(jīng)濟增長的拉動都在正常

3、水平，內需的作用增大。二是物價漲幅總體可控。三是經(jīng)濟效益穩(wěn)步提高。財政收入增長31.2%，比上年同期增收1.35萬億元。四是結構調整積極推進。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快。五是就業(yè)和居民收入較快增長，人民生活進一步改善。 從國際看，世界經(jīng)濟正在復蘇之中，但復蘇進程還很脆弱、很不平衡。一是一些國家經(jīng)濟增速出現(xiàn)回落。 從國際看，世界經(jīng)濟正在復蘇之中，但復蘇進程還很脆弱、很不平衡。一是一些國家經(jīng)濟增速出現(xiàn)回落。三是發(fā)達經(jīng)濟體的失業(yè)率居高不下，經(jīng)濟增長缺乏動力。四是政府債務風險繼續(xù)積聚。 從國內看，雖然發(fā)展的有利條件較多，各方面發(fā)展的積極性很高，但面臨的矛盾也不少。除了一些長期存在的體制性、結構性問題外，經(jīng)

4、濟運行中還出現(xiàn)一些新的變化。（3） 上市公司所屬行業(yè)分析 家電工業(yè)在我國的發(fā)展有近30年的歷史，這一發(fā)展過程既經(jīng)歷了全球經(jīng)濟快速增長帶來的國內外市場需求旺盛的繁榮發(fā)展時期，也經(jīng)歷了金融危機對行業(yè)發(fā)展的巨大沖擊。得益于我國經(jīng)濟強勁增長的大環(huán)境以及政府“家電下鄉(xiāng)”等多項拉動內需政策的有力支持，我國家電工業(yè)實現(xiàn)了快速、穩(wěn)步的增長，在全球家電業(yè)的地位持續(xù)提升。a.家電工業(yè)取得的成績 1全球家電制造大國的地位進一步鞏固2行業(yè)龍頭企業(yè)的競爭力快速提升3產(chǎn)品更加豐富，滿足了消費者不斷變化和升級的需求4品牌建設成績顯著，形成了一批在國內有較高知名度的品牌5行業(yè)節(jié)能減排、環(huán)境保護工作實現(xiàn)了質的飛躍6. 深化了國

5、際市場，拓展了農(nóng)村市場b.主要存在的問題與國際一流家電企業(yè)相比，我國大多數(shù)企業(yè)在自主創(chuàng)新方面投入仍然不足，創(chuàng)新能力存在一定差距，核心技術和關鍵技術沒有突破；產(chǎn)品同質化現(xiàn)象比較突出、附加值低，高端產(chǎn)品與國際一流企業(yè)相比競爭力較差；競爭秩序不規(guī)范，行業(yè)缺乏自律；自主知識產(chǎn)權保護力度不夠；出口仍以定牌加工為主，自主品牌出口比例低，在國際市場上缺乏具有較大影響力的品牌，國際營銷渠道的建設尚不完善；大中城市市場銷售渠道過分集中；農(nóng)村市場渠道建設相對薄弱；不同產(chǎn)品種類，不同企業(yè)之間質量水平發(fā)展不均衡；國際標準話語權缺失；部分產(chǎn)品的節(jié)能和資源綜合利用水平落后于發(fā)達國家。在所屬行業(yè)中，根據(jù)上市公司的凈利潤增長

6、率、資產(chǎn)增長率、資本增長率、每股收益增長率等主要財務比率進行比較，該公司排名第14名，但銷售凈利潤，毛利率排名靠前，說明該公司近幾年的銷售和經(jīng)營管理均處于較好態(tài)勢。 與行業(yè)指標對比 美的電器 17.7812 3.5113 15.07 6 0.87 3 行業(yè)平均 22.41 6.33 12.31 0.43 該股相對平均值% -20.67 -44.56 22.43 102.48 電器行業(yè)在國內正處于成熟期，需求增長放慢，市場呈現(xiàn)寡頭結構。（4） 上市公司基本面分析和財務分析a.管理層討論與分析 （1）行業(yè)需求快速增長 整個行業(yè)的快速增長，主要得益于以下幾方面因素：-居民收入與消費能力不斷增長，而我

7、國整體家電普及率仍處于較低水平，三四級市場蘊含巨大消費潛力-持續(xù)城鎮(zhèn)化與消費觀念逐步轉變，更新改善需求成為家電消費增長的強勁動力-中國家電產(chǎn)品的全球競爭力不斷強化，出口市場空間巨大-家電產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)推動，家電相關的一系列產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)執(zhí)行，推動促進了家電消費需求的增長與產(chǎn)業(yè)結構的升級。（2）競爭格局不斷變化 白色家電行業(yè)經(jīng)過多年的充分競爭，市場正在走向相對成熟，市場份額的集中度逐漸提高，企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性得以增強。空調行業(yè)前二位企業(yè)銷量已占據(jù)半壁江山，一線品牌憑借強大的品牌張力、渠道控制力、規(guī)模地位、售后服務及迅速的市場反應速度等多方面優(yōu)勢，不斷鞏固和強化其龍頭地位；冰箱與洗衣機行業(yè)雖然競

8、爭仍不充分，但經(jīng)過多年的產(chǎn)業(yè)整合，品牌集中度逐步提升，競爭格局及發(fā)展趨勢日漸清晰。（3）產(chǎn)品結構持續(xù)升級 -空調 市場對于變頻空調的接受程度已由量能積累到產(chǎn)生質變，同時進入2010年，無氟變頻概念的興起，推動了空調使用的冷媒向更環(huán)保的R410a冷媒產(chǎn)品迅速切換。 -洗衣機在中國一二級城市市場，洗衣機正面臨大規(guī)模的升級換代周期，變頻、復式大滾筒等技術的引入，洗衣機市場不僅呈現(xiàn)技術爭鳴的局面，更使高端洗衣機的內涵愈加豐富。 -冰箱 2010年以節(jié)能變頻、風冷型、智能型、大容量、多間室為特點的高端冰箱進一步普及。b.經(jīng)營情況回顧與財務狀況分析 【主要財務指標】指標日期 2011-09-302010-

9、12-312009-12-312008-12-31凈利潤(萬元) 287995.42 312709.74 184774.79 102530.42凈利潤增長率(%) 9.59 69.23 80.21 -15.42凈資產(chǎn)收益率(%) 15.07 25.35 20.75 21.59資產(chǎn)負債比率 (%) 64.23 61.04 59.79 68.81凈利潤現(xiàn)金含量(%) 70.41 174.15 111.30 366.02指標含義：凈資產(chǎn)收益率：高/低表明公司盈利能力強/弱。通過對上述數(shù)據(jù)的分析，該公司連續(xù)四年的凈資產(chǎn)收益率均呈兩位數(shù)的增長態(tài)勢，明顯高于該指標的最近一期行業(yè)平均值：12.31%凈利潤增

10、長率：高/低表明公司增長能力強/弱，前景好/差。該指標的最近一期行業(yè)平均值：13.74%資產(chǎn)負債比率：高/低表明公司負債多/少，償債壓力大/小。該公司連續(xù)四年該指標都高于的最近一期行業(yè)平均值：51.06%，說明公司負債壓力大。凈利潤現(xiàn)金含量：高/低表明公司收益質量良好/差，現(xiàn)金流動性強/弱。該指標的最近一期行業(yè)平均值：3.95%【利潤構成與盈利能力】財務指標(單位) 2011-09-302010-12-312009-12-312008-12-31主營業(yè)務收入(萬元)8187788.687455888.614727824.834531346.19主營業(yè)務利潤(萬元) - - - -經(jīng)營費用(萬元

11、) 759660.02 694342.73 573073.33 461387.40管理費用(萬元) 218857.02 266312.84 166016.39 172542.07財務費用(萬元) 75142.53 46405.59 22244.58 48141.00三項費用增長率(%) 49.01 32.28 11.62 41.56營業(yè)利潤(萬元) 398644.35 255671.78 251974.86 172731.43投資收益(萬元) 37301.35 13431.25 3212.49 3912.74補貼收入(萬元) - - - -營業(yè)外收支凈額(萬 49922.51 240645.3

12、0 23308.03 2825.71元) 利潤總額(萬元) 448566.86 496317.08 275282.88 175557.14所得稅(萬元) 89648.20 91993.22 23896.26 20446.92凈利潤(萬元) 287995.42 312709.74 184774.79 102530.42銷售毛利率(%) 17.78 16.69 21.79 19.16主營業(yè)務利潤率(%) 4.86 3.42 5.32 -凈資產(chǎn)收益率(%) 15.07 25.35 20.75 21.59【歷年簡要財務指標】財務指標(單位) 2011-09-302011-06-302011-03-31

13、2010-12-31每股收益(元) 0.8700 0.6000 0.2200 1.0000每股收益扣除(元) - 0.5600 - 0.9500每股凈資產(chǎn)(元) 5.6500 5.4000 5.1200 3.9500調整后每股凈資產(chǎn)( - - - -元) 凈資產(chǎn)收益率(%) 15.0739 10.8088 4.1023 25.3487每股資本公積金(元) 1.7888 1.8063 1.8064 0.6705每股未分配利潤(元) 2.6029 2.3356 2.0917 2.0407主營業(yè)務收入(萬元)8187788.686203696.373048076.127455888.61主營業(yè)務利潤

14、(萬元) - - - -投資收益(萬元) 37301.35 20991.90 8297.30 13431.25凈利潤(萬元) 287995.42 197532.42 71149.95 312709.74（5）上市公司技術面（行情走勢）分析上圖是從年初開始到至今的該公司的股票價值走向，今年以來公司股價受業(yè)績和估值雙殺:公司上半年的高增長使得市場預期過高,下半年公司受行業(yè)需求增速下滑影響嚴重,業(yè)績下調;國內需求增速放緩和海外經(jīng)濟低迷出口不振使得市場對公司未來增長悲觀,估值下調;另外小家電增長放緩,使得公司由于小家電注入預期帶來的相對格力海爾的估值溢價空間減小。不過,股價回落至今,現(xiàn)價對應11.1X11PE/8.8X12PE,考慮到未來三年公司利潤復合增長