投資學(xué)課程設(shè)計林嘉劍

1、學(xué) 號 1305130102、1305130104、13051301051305130209、1305130212投資學(xué)課程設(shè)計）設(shè)計說明書大名城上市公司投資可行性分析起止日期： 2016年 1 月 5 日 至 2016 年 1 月 12 日學(xué)生姓名林嘉劍/李彥/王子暢鄒浩/劉相濟/張歡班級13投資學(xué)1班成績指導(dǎo)教師(簽字) 經(jīng)濟與管理學(xué)院 2016年1月12日目 錄1公司概況12行業(yè)分析12.1 2014年國內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展?fàn)顩r12.2國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司分析23公司財務(wù)狀況分析33.1盈利能力分析33.2營運能力分析53.3成長性分析63.4償債能力分析63.5市盈

2、率84解讀財務(wù)報表 85結(jié)論11附表一12附表二15附表三17附表四22參考資料231公司概況上海大名城企業(yè)股份有限公司（以下簡稱“本公司”或“公司”）原名上海華源股份有限公司，由常州華源化學(xué)纖維有限公司、中國華源集團有限公司、上海中國紡織國際科技產(chǎn)業(yè)城發(fā)展公司、錫山市長苑絲織廠、江蘇秋艷（集團）公司作為發(fā)起人共同組建，于1996年6月26日經(jīng)國務(wù)院證券委員會以證委發(fā)199621號文批準，向社會公眾公開發(fā)行境內(nèi)上市外資股（B股）股票。1996年7月18日經(jīng)上海市人民政府以外經(jīng)滬股份制字1996002號文批準設(shè)立股份公司。公司發(fā)行的B股于1996年7月26日在上海證券交易所掛牌上市交易。1997

3、年6月18日經(jīng)中國證券監(jiān)督委員會以證監(jiān)發(fā)字1997354號文批準，公司向社會公眾公開發(fā)行境內(nèi)上市內(nèi)資股（A股）股票，公司發(fā)行的A股于1997年7月3日在上海證券交易所掛牌上市交易。截至2014年9月24日，本公司已收到上述募集資金凈額人民幣2,959,970,000.00元，其中增加股本500,000,000.00元，增加資本公積人民幣2,459,970,000.00元。截至2014年9月30日，公司注冊資本為2,011,556,942.00元，折合2,011,556,942股（每股面值人民幣1元）。表1 大名城概況公司全稱大名城股份有限公司成立日期1996年7月18日總股本60000萬股流通

4、股13130萬股注冊資本20115.57萬元法人代表俞培俤經(jīng)營范圍房地產(chǎn)綜合開發(fā)，建造、銷售商品房，物業(yè)管理，物業(yè)租賃，公共基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)與建設(shè)，建筑裝飾安裝工程等2行業(yè)分析2.1 2014年 中國房地產(chǎn)發(fā)展?fàn)顩r2014 年，全國房地產(chǎn)市場整體出現(xiàn)較為明顯的調(diào)整和回落態(tài)勢，部分指標出現(xiàn)負增長。具體來看，房地產(chǎn)開發(fā)投資和資金來源增速明顯回落，土地購置面積增速再次出現(xiàn)負增長，房價上漲幅度逐月回落，三季度末房價同比漲幅出現(xiàn)負增長，不同城市間分化趨勢更加明顯。2014 年以來，由于銀行房貸收緊、供求關(guān)系轉(zhuǎn)變、市場預(yù)期下行，再加上市場需求和購買力在前幾年被大量透支，全國房地產(chǎn)市場迅速轉(zhuǎn)冷。為抑制樓市持續(xù)下

5、行，在“雙向調(diào)控、分類指導(dǎo)”的基調(diào)下，全國范圍內(nèi)共經(jīng)歷了三輪樓市政策松綁。第一階段是，中央相繼以“央五條”、定向降準等手段“微刺激”以保障自住購房信貸需求；第二階段是5 月起地方政府相繼出臺各類“救市”政策，手段多樣化、縱深化，“限購”政策也隨之土崩瓦解；第三階段是，9 月底起，中央放松“限貸”，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，隨后，為防止經(jīng)濟下滑，央行進一步在11 月份宣布降息，房地產(chǎn)市場也隨之受益。（1）房地產(chǎn)開發(fā)投資增速明顯回落 2014年1-10月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資77220億元，同比增長12.4%，與2013年全年相比增速回落7.4個百分點。其中，商品住宅完成投資52464億元，增長11.

6、1%，同比回落8.3個百分點。房地產(chǎn)投資增幅創(chuàng)住房制度改革以來最低值。 （2）新開工面積再次出現(xiàn)負增長 2014年1-10月，全國商品房新開工面積為14.77億平方米，同比下降5.5%，這是繼2012年后商品房新開工面積下降后再次出現(xiàn)負增長。 （3）房屋銷售再次出現(xiàn)負增長，但跌幅好于2008年 2014年1-10月全國商品房累計銷售面積8.85億平方米，同比下跌7.8%，與2013年全年相比回落25.1個百分點。這是住房制度改革以來房屋銷售面積第二次出現(xiàn)下降，但降幅比2008年少6.9個點。 標桿房企房屋銷售好于行業(yè)平均水平。2014年1-10月，22家標桿房企實現(xiàn)房屋銷售面積10330萬平方

7、米，同比增長9.9%，銷售額實現(xiàn)11146億元，增長10.6%，增速明顯好于行業(yè)平均水平。從標桿企業(yè)房屋平均銷售價格來看，漲幅明顯放緩，前10個月平均房價與上年同期相比僅上漲0.6%。 （4）房地產(chǎn)開發(fā)資金來源增速明顯回落 隨著房地產(chǎn)市場銷售形勢的下滑，2014年房地產(chǎn)開發(fā)資金來源增速出現(xiàn)明顯回落。2014年1-10月，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源為100241億元，同比增長3.1%，增速比2013年全年回落23.4個百分點，資金來源增速創(chuàng)住房制度改革以來新低。 房地產(chǎn)貸款余額增速回落，個人住房貸款增速平穩(wěn)回落。2014年前三季度末，主要金融機構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額16.7 萬億元，同比增長

8、18.2%，增速比2013年末低0.9個百分點。房地產(chǎn)貸款余額占各項貸款余額的21%，與2013年末持平。其中，個人住房貸款余額10.2萬億元，同比增長17.6%，增速比6月末低0.9 個百分點；住房開發(fā)貸款余額3.2萬億元，同比增長24.5%，增速比6月末低2.4個百分點；地產(chǎn)開發(fā)貸款余額1.2萬億元，同比增長12.7%，比6月末高3個百分點。前三季度，新增房地產(chǎn)貸款21127 億元，占各項貸款新增額的27.5%，比上半年高0.7個百分點。 （5） 土地購置面積保持低速增長 2014年1-10月，全國房地產(chǎn)企業(yè)土地購置面積為26972萬平方米，增長1.2%，與上年全年相比增幅回落7.4個百分

9、點。 前10個月，土地成交價款為7747億元，同比增長20.4%，增幅與上年全年相比回落13.5個百分點。從房地產(chǎn)企業(yè)土地平均購置價格來看，2014年前10個月房企土地購置價格為2872元/平方米，同比上漲12.4%，漲幅較上年全年回落10.6個百分點。 （6）房價同比上漲的城市個數(shù)快速回落，同比整體出現(xiàn)下跌 10月份，全國70個大中城市中，新建商品住宅價格同比上漲的城市個數(shù)明顯回落，由此前6月份的69個迅速下降到3個，下跌城市的個數(shù)由1個快速上升到67個。 從房價同比指數(shù)的整體走勢情況來看，呈現(xiàn)出持續(xù)回落的態(tài)勢。2014年10月，70個大中城市商品住宅價格同比指數(shù)的加權(quán)平均值為97.3，比2

10、013年12月回落13.4個百分點；算術(shù)平均值為97.4，比2013年12月份回落12.3個百分點。下圖是近期70個大中城市商品住宅價格同比上漲情況的走勢圖，從圖中可以明顯看出，2012年全年，房價指數(shù)整體呈現(xiàn)出低位運行的態(tài)勢，2013年起，房價指數(shù)迅速上升，至年底達到最高點，2014年房價則出現(xiàn)持續(xù)回落，9月份起整體出現(xiàn)下跌。 從具體城市分布來看，全國70個大中城市僅余廈門、合肥、鄭州等3個城市房價同比仍保持上漲，但漲幅已明顯回落，最高漲幅為3.8%，其余67個城市房價同比出現(xiàn)下跌，其中杭州、溫州、韶關(guān)等城市跌幅較大。 房價環(huán)比全線止?jié)q，下跌城市個數(shù)持續(xù)高位，但跌幅出現(xiàn)企穩(wěn)收窄跡象。自201

11、4年5月份起，環(huán)比下跌的城市個數(shù)就開始超過上漲城市的個數(shù)。10月份，70個大中城市中新建商品住宅價格環(huán)比全線止?jié)q，除鄭州房價與上月持平外，其余城市均出現(xiàn)下跌，下跌城市個數(shù)持續(xù)高位。從環(huán)比下跌幅度來看，各城市跌幅較上月有所縮小。 從房價環(huán)比指數(shù)的整體走勢情況來看，10月份降幅繼續(xù)收窄，房價環(huán)比出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。2014年10月，70個大中城市商品住宅價格環(huán)比指數(shù)的加權(quán)平均值為99.2，比8月份回升0.3個百分點。從10月份70個大中城市的最小值、第1四分位數(shù)、第3四分位數(shù)來看，均較9月份出現(xiàn)回升，表明市場的整體跌幅在縮小。下圖是近兩年70個大中城市商品住宅價格環(huán)比上漲情況的走勢圖，從圖中可以明顯看出

12、，近期房價仍保持上漲的城市個數(shù)出現(xiàn)快速回落，連續(xù)5個月上漲城市個數(shù)低于10個，與此同時，房價環(huán)比價格整體也由漲轉(zhuǎn)跌，但從9月份起，房價環(huán)比跌幅連續(xù)兩個月收窄。 從具體城市來看，10月份商品住宅價格環(huán)比指數(shù)只有廈門1個城市持平，其余69個城市均出現(xiàn)下跌。在下跌的城市中，瀘州、蚌埠、桂林、重慶、福州等城市降幅較大。 2.2國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司分析通過對1998年1月-2014年11月各月房地產(chǎn)有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的分析，考慮到國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化以及未來的政策走向，利用ARIMA預(yù)測模型，我們對2015年全國房地產(chǎn)市場的主要指標預(yù)測如下： 2015年，預(yù)計全國房地產(chǎn)市場將延續(xù)調(diào)整的發(fā)展態(tài)勢，房地產(chǎn)開

13、發(fā)投資增速繼續(xù)回落，但房屋銷售會受利好政策刺激影響有所好轉(zhuǎn)，房價保持低位震蕩，土地購置意愿依然較低。具體來看: 2015年全年，預(yù)計全國房地產(chǎn)市場將延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，與2014年相比，部分指標出現(xiàn)回升，但整體增幅都比較低，多數(shù)屬于個位數(shù)增長，新開工面積和土地購置面積繼續(xù)保持負增長。 2011-2015年房地產(chǎn)主要指標預(yù)測情況 單位：億元、萬平方米、% 投資：固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資增幅雙雙回落 預(yù)計2014年全年，固定資產(chǎn)投資完成額（不含農(nóng)戶）達到49.99萬億元，增長15.0%，增速較2013年回落4.2個百分點。其中房地產(chǎn)開發(fā)投資完成9.57萬億元，增長11.3%，增幅同比回落8.5個百分

14、點。 2015年，預(yù)計固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資仍保持增速回落的特征。其中，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）完成57.39萬億，增長14.4%，增速較上年回落0.6個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資完成11.19萬億，增長7.5%，增速回落3.8個百分點。 資金來源：增幅回升 預(yù)計2014年全年，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源達到12.45萬億元，增長1.9%，增幅同比回落24.6個百分點，增幅創(chuàng)住房制度改革以來新低。與房地產(chǎn)完成開發(fā)投資增幅相比，增幅低9.4個百分點。 2015年，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源預(yù)計會出現(xiàn)回升，預(yù)計增長10.3%，達14.45萬億元，增速與上年相比加快8.3個百分點。其中，國內(nèi)貸款達2.28萬億元，

15、增長8.4%，增速加快1.5個百分點，個人按揭貸款達1.57萬億元，增長6.6%，增幅同比加快12.1個百分點。 房屋建設(shè)：新開工面積降幅收窄，竣工面積出現(xiàn)負增長 2014年，商品房施工面積增幅出現(xiàn)較大幅度回落，新開工面積和竣工面積均出現(xiàn)負增長。預(yù)計2014年全年商品房新開工面積18.44億平方米，下降8.4%。商品房竣工面積出現(xiàn)小幅下跌，2014年商品房竣工9.98億平方米，下降1.6%，這是自1998年住房制度改革以來商品房竣工面積首次出現(xiàn)負增長。 2015年，預(yù)計受市場形勢偏冷影響，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋新開工面積預(yù)計仍保持負增長，新開工面積實現(xiàn)19.62億平方米，下降3.8%，降幅較201

16、4年收窄4.6個百分點。商品房竣工面積9.53億平方米，下降4.5%。 銷售：2014年銷售出現(xiàn)負增長，2015年銷售形勢有所好轉(zhuǎn) 2014年，房地產(chǎn)市場銷售形勢十分嚴峻，盡管政府通過放松限購、放松限貸、降息、減稅、改善公積金貸款條件等多種方式刺激市場，但全年房屋銷售依然保持負增長。全年實現(xiàn)商品房銷售面積12.08億平方米，下降7.5%，實現(xiàn)銷售額7.49億元，下降8.0%，增速較2013年分別回落24.7和34.3個百分點。 2015年，隨著房地產(chǎn)相關(guān)政策環(huán)境趨向?qū)捤?，預(yù)計房地產(chǎn)銷售形勢會有所好轉(zhuǎn)。預(yù)計2015年全年商品房銷售面積和銷售額分別實現(xiàn)13.40億平方米和9.21億元，分別增長5.

17、4%和8.2%，增幅較2014年分別加快12.8和16.2個百分點。 土地：2014年土地購置面積出現(xiàn)負增長，2015年明顯好轉(zhuǎn) 2014年，隨著房屋銷售形勢的低迷，土地購置意愿明顯下降。預(yù)計全年完成購置土地面積為3.75億平方米，同比下降3.4%，增幅較2013年相比回落12.3個百分點。 2015年，隨著全國房地產(chǎn)市場形勢的好轉(zhuǎn)，預(yù)計土地購置意愿會有所改善將受到抑制，預(yù)計土地購置面積將再次出現(xiàn)負增長，但降幅較小。預(yù)計2015年土地購置面積為4.03萬平方米，同比增長7.5%。 3公司財務(wù)狀況分析3.1盈利能力分析大名城近五年盈利能力情況見下表 近五年盈利能力情況科目時間2014201320

18、12201120102009基本每股收益0.210.170.120.4600凈利潤34543.3325545.0918895.5569652.8347959.39120.29凈利潤同比增長率35.2235.19-72.8745.2330.76-99.86營業(yè)總收入537990.3293989.3167645330271.1239499.30營業(yè)總收入同比增長率8375.36-49.2437.9每股凈資產(chǎn)2.761.741.571.440.030.03凈資產(chǎn)收益率10.1810.228.337.8912.44200凈資產(chǎn)收益率-攤薄6.239.737.9731.9211.7110.14資產(chǎn)負債比

19、率66.9470.4665.9956.7924.550.35每股資本公積金1.240.270.270.271.971.97每股未分配利潤0.40.320.150.02-3.22-3.22每股經(jīng)營現(xiàn)金流-1.31-1.99-0.73-0.38-0.01-0.13銷售毛利率35.4345.8746.9762.194.56存貨周轉(zhuǎn)率0.250.170.140.2對比2013、2014兩年的收益情況可以看出，大名城的收益能力有了相當(dāng)程度的下降。具體原因是什么呢？首先看一下銷售毛利率的走勢。銷售毛利率的走勢情況見圖 銷售毛利率指標201120122013營業(yè)利潤/營業(yè)總收入（%）0.300.150.14

20、凈利潤/營業(yè)總收入（%）0.300.150.14凈資產(chǎn)收益率ROE（%）0.380.080.10總資產(chǎn)凈利潤ROA（%）0.140.030.03該公司這幾年里營業(yè)利潤率、凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率總體都呈下降趨勢。由于這是以房地產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)的公司，導(dǎo)致盈利能力下降的原因可能是受制于項目建設(shè)周期和預(yù)售房源竣工交付時間跨度的影響。 3.2經(jīng)營能力分析  大名城近3年企業(yè)經(jīng)營能力情況見下表。 近3年經(jīng)營能力情況 年份指標201320122011存貨周轉(zhuǎn)率0.180.140.21應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2070.72925.573726.52總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.230.190.48從上

21、表可以看出，所有周轉(zhuǎn)率都呈波動起伏狀態(tài)，說明企業(yè)還在發(fā)展摸索中。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)越快，存貨利用效果好，企業(yè)的存貨管理效率高。根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)，11年到12年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)劇增應(yīng)該是企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模存貨積壓所造成，當(dāng)然與企業(yè)管理不善也有必然聯(lián)系。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率起伏也很大，說明企業(yè)對應(yīng)收賬款的管理不穩(wěn)定，采用的政策波動大。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在11年到12年劇降是由于構(gòu)建與新置固定資產(chǎn)、固定資產(chǎn)凈值的大幅度增長所導(dǎo)致，到12年和13年比較平穩(wěn)。11年到12年企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驟減說明企業(yè)在總資產(chǎn)的管理上的效率欠佳。不過到13年企業(yè)有所提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，說明企業(yè)在管理方面有所加強?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)

22、率指標用于衡量企業(yè)運用資產(chǎn)賺取利潤能力，可以用來全面評價企業(yè)的盈利能力。企業(yè)營運能力情況與行業(yè)營運能力情況見下表。企業(yè)營運能力情況與行業(yè)營運能力情況04-12-3105-3-31企業(yè)數(shù)據(jù)企業(yè)數(shù)據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率(倍)0.180.14應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(倍)2070.72925.57 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)0.230.19存貨周轉(zhuǎn)率從上表可以看出，所有周轉(zhuǎn)率都呈波動起伏狀態(tài)，說明企業(yè)還在發(fā)展摸索中。存貨周轉(zhuǎn)數(shù)越少，說明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)越快，存貨利用效果好，企業(yè)的存貨管理效率高。根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)，11年到12年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)劇增應(yīng)該是企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模存貨積壓所造成，當(dāng)然與企業(yè)管理不善也有必然聯(lián)系。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率起伏也很大

23、，說明企業(yè)對應(yīng)收賬款的管理不穩(wěn)定，采用的政策波動大。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在11年到12年劇降是由于構(gòu)建與新置固定資產(chǎn)、固定資產(chǎn)凈值的大幅度增長所導(dǎo)致，到12年和13年比較平穩(wěn)。11年到12年企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驟減說明企業(yè)在總資產(chǎn)的管理上的效率欠佳。不過到13年企業(yè)有所提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，說明企業(yè)在管理方面有所加強?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標用于衡量企業(yè)運用資產(chǎn)賺取利潤的能力，可以用來全面評價企業(yè)的盈利能力。3.3成長性分析公司近4年成長性情況見下表表 近4年成長性情況報告日期2014-12-312013-12-312012-12-312011-12-31主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)8375.36-49.24701

24、59.21凈利潤增長率(%)43.2261.93-74.5763322.9凈資產(chǎn)增長率(%)59.6726.210.2223752.43總資產(chǎn)增長率(%)42.745.2640.0641575.42從以上表可以看出，在2012年以來的各項成長性指標基本呈增長的態(tài)勢，2013年，公司堅持"抓機遇、促發(fā)展、夯實管理、穩(wěn)步推進"的經(jīng)營理念，及時調(diào)整產(chǎn)品設(shè)計規(guī)劃，以剛性和改善型戶型為主力產(chǎn)品，科學(xué)把握推盤節(jié)奏，實施快速開發(fā)、快速銷售；同時，通過與地方政府合作，在永泰、蘭州、唐山、福清等城市進行城鎮(zhèn)化土地一二級聯(lián)運開發(fā)，依托其在大盤開發(fā)的大規(guī)模、標準化優(yōu)勢，對開發(fā)智能社區(qū)服務(wù)進行有益

25、的探索和實驗。2013 年實現(xiàn)了既定的擴張規(guī)模與效益的同步提升，簽約面積和簽約金額分別較上年同期增長 3.77%和 32.09%，實現(xiàn)營業(yè)收入同比上年同期上漲 75.36%、歸屬上市公司股東凈利潤同比增漲 35.19%。2014年是公司五年戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃實施的第二年（2013-2017年），為實現(xiàn)公司預(yù)計目標，將著力于大盤項目快速銷售去化、繼續(xù)拓寬融資渠道、實施管理標準化體系等多個方面，提升公司管控水平，深耕主業(yè)做大做強；在提升公司城市綜合功能開發(fā)能力的同時，密切關(guān)注政策變化和市場走向，創(chuàng)新求變，順時而為，不斷積極探索房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)服務(wù)創(chuàng)新，實現(xiàn)彎道超車。公司的總資產(chǎn)狀況見下圖。總資產(chǎn)狀況3.4償債

26、能力分析公司近3年償債能力情況以及行業(yè)數(shù)據(jù)情況見下表表7 近3年償債能力情況表 年份指標201120122013流動比率2.141.962.35速動比率0.200.520.45資產(chǎn)負債率56.7965.9970.46負債狀況流動比率與速動比率總體呈波動狀態(tài)，保守速動比率呈一直上升趨勢。一般情況，企業(yè)的流動比率應(yīng)維持在2:1左右。一般來說，流動比率越大，說明企業(yè)的流動性越大、短期償債能力越強。該企業(yè)的比率應(yīng)該是正常的。企業(yè)的速動比率應(yīng)維持在1：1左右。如果速動比率大。3.5市盈率該公司這幾年里營業(yè)利潤率、凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率總體都呈下降趨勢。 由于這是以房地產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)

27、的公司，導(dǎo)致盈利能力下降的原因可能是受制于項目建設(shè)周期和預(yù)售房源竣工交付時間跨度的影響。4解讀財務(wù)報表通過分析大名城年度的財務(wù)報表可以發(fā)現(xiàn)以下五個問題：（一）主營業(yè)務(wù)成本大幅上升收益能力下降。（二）每股收益較高，但很大部分來自非經(jīng)常性項目。（三）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整國家出臺多項政策，調(diào)整房地產(chǎn)行業(yè)。（四）增加巨額負債其中以短期借款為主益。（五）關(guān)聯(lián)交易嚴重大股東利用固定資產(chǎn)改造侵害小股東利益。（一）對利潤表及利潤質(zhì)量的分析 1.對利潤表自身進行分析。第一，企業(yè)的毛利率在下降。與上年相比，企業(yè)的營業(yè)收入在降低，營業(yè)成本在增加，這意味著企業(yè)的毛利率在降低。這種情況的出現(xiàn)既可能是企業(yè)銷售能力有所下降，直

28、接材料費用，人工費用在不斷提高的結(jié)果。從報告可以看出，主要是房地產(chǎn)行業(yè)受到國家政策的影響導(dǎo)致銷售量有所下降而其他行業(yè)的收入是在上升的?？傮w來看，該集團的競爭實力是比較強的。 第二，該集團企業(yè)的主營行業(yè)主要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。從年度報報告可以看出除了房地產(chǎn)行之外其他行業(yè)的營業(yè)收入與上年相比是在上升的，并且成本在下降。由于房地產(chǎn)行業(yè)的特點與它占集團公司的比重較大，所以對該企業(yè)有所影響。從整體上看，企業(yè)的業(yè)務(wù)是處于穩(wěn)定成長期。 第三，企業(yè)的銷售費用、管理費用和財務(wù)費用顯著增長。與上年相比，上市公司的經(jīng)營費用均由大幅度提高。其中最為引人注目的是，銷售費用、管理費用比上年有大幅度增加，

29、超過了營業(yè)收入的下降幅度。這種情況的出現(xiàn)，應(yīng)該是與企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展和生產(chǎn)規(guī)模的擴大還有競爭激烈的市場狀況相吻合。能夠承受如此巨額的費用支出，也正是企業(yè)擁有較強的財務(wù)實力，對發(fā)展前景充滿信心的表現(xiàn)。 第四，資產(chǎn)減值損失規(guī)模較大，與上年相比增加了一倍多，主要與企業(yè)的應(yīng)收賬款不能夠收回來而導(dǎo)致本年度壞賬損失大增。主要是由于銷售方企業(yè)倒閉而導(dǎo)致企業(yè)收不回應(yīng)收賬款，從而導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失大幅度上升，嚴重影響利潤。這意味著企業(yè)對應(yīng)收賬款的管理制度不夠完善，更表明企業(yè)資產(chǎn)的管理質(zhì)量不高，特別對應(yīng)收賬款的管理，有待企業(yè)高層管理提高這個資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)注力度，完善其管理體制。 第五，企業(yè)的公允價值變動收益顯著增加，主要

30、是交易性金融資產(chǎn)公允價值變動增加而來的結(jié)果。說明企業(yè)管理層在投資決策方面水平很高，特別在交易性金融資產(chǎn)的投資方面成效顯著，為企業(yè)利潤的上升提供很大幫助。 第六，集團公司的營業(yè)外收入增長在合并報表有所體現(xiàn)?？疾煲幌赂阶①Y料就會發(fā)現(xiàn)主要是政府對高科技行業(yè)的政策扶持補助而來的。這意味這該集團的高科技行業(yè)的發(fā)展前景很大。 總的來說，該集團企業(yè)的利潤表質(zhì)量與上年相比有所下降。項目名稱營業(yè)收入(萬元)營業(yè)利潤(萬元)毛利率(%)占主營業(yè)務(wù)收入比例(%)醫(yī)藥行業(yè)164344.9668370.3241.6038.42高新技術(shù)行業(yè)146694.1046953.4132.0134.30房地產(chǎn)行業(yè)92106.031

31、6602.3318.0321.53其他行業(yè)24562.664932.6820.085.74中國境內(nèi)銷售365694.69118964.4632.5385.50中國境外銷售62013.0717894.2928.8614.50主營構(gòu)成分析利潤表項目（元）2013年2012年2011年營業(yè)收入2939893169.361676450139.083302711273.01營業(yè)成本1591373329.06888967655.361251792014.06營業(yè)稅金及附加399130452.98287769689.20588174471.69銷售費用103193547.3260274805.4749360

32、602.67管理費用157107634.6881649705.8660056562.29財務(wù)費用164623390.4417695222.572232777.16資產(chǎn)減值損失520866.80641120.76-793122.14投資凈收益75915419.663004568.224130.131.55加：營業(yè)外收入5487.9936597.814115588.30減：營業(yè)外支出22986158.982863485.693062226.00凈利潤410761586.57253658488.77997562075.10利潤表如下分析：由上可以看出，該公司從2011-2013年的發(fā)展趨勢一直處于波

33、動狀態(tài)，時增時減。管理費用、財務(wù)費用的大幅增加阻礙了營業(yè)收入的增長。2012年管理費用較2011年增加35.95%，主要是公司經(jīng)營規(guī)模擴大、在建項目增加，相應(yīng)人員薪酬、財產(chǎn)攤銷、差旅費等費用增加所致。2013年管理費用較上期增加92.42%，主要是隨著公司業(yè)務(wù)拓展，新設(shè)子公司增加導(dǎo)致的人員及行政費用增加所致。資產(chǎn)減值的增加與對外投資的虧損也抑制了利潤的增長。但該公司的經(jīng)營狀況一直處于盈利狀態(tài)，凈利潤為正值?？傮w經(jīng)營情況是良好的，但需加強營業(yè)成本、期間費用的控制，具體分析資產(chǎn)減值的原因和對外投資情況。5結(jié)論密切關(guān)注房地產(chǎn)市場形勢變化,積極應(yīng)對外部環(huán)境帶來的不確定因素,提高管控能力,嚴格控制成本,

34、縮短項目投資周期,加快資金周轉(zhuǎn),提高資金使用效率,強化銷售,及時調(diào)整營銷戰(zhàn)略,快速回籠資金.通過融資多元化保證長期發(fā)展,合理利用融資杠桿規(guī)模,嚴格控制資金成本上升帶來的潛在風(fēng)險,利用公司較好的資金優(yōu)勢,加大對銀行按揭及新增項目開發(fā)貸款的回款合作等。從以上的分析數(shù)據(jù)可以看出該公司的財務(wù)狀況良好，有較大的投資前景，可以多關(guān)注該公司股票的變動情況，大膽的投資不過要選擇“一籃子”股票的投資策略，在眾多的股票中可一更多的買這一支。28附表一負債資產(chǎn)表趨勢分析2014環(huán)比增長百分比2013環(huán)比增長百分比2012環(huán)比增長百分比期末期初期末期初期末期初科目時間2014-12-312014-03-312013-

35、12-312013-03-312012-12-312012-03-31貨幣資金-27379695237.49-387.49%-45319212851.4-121.29%55015.960330.04-8.81%交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)103-100.00%33-100.00%應(yīng)收賬款12473.52334.093633.58%-92.52239.08-138.70%-77.06183.35-142.03%預(yù)付賬款28662.64123960.1-76.88%-98988.6118719.4-183.38%3196.6222858.79-86.02%應(yīng)收利息應(yīng)收股利其他應(yīng)收款-14007.4730

36、48.39-119.18%-1111.9710548.04-110.54%222.74369.41-39.70%存貨-32720.91221789-102.68%264567.1684627.7-61.36%-30243.8632116.2-104.78%一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)1000-100.00%50-100.00%流動資產(chǎn)合計-2912491515472-119.22%1170051027069-88.61%28114.44715857.8-96.07%可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資012500-100.00%長期股權(quán)投資-32.56275.29-111.83%51.7627

37、236.86-99.81%-121.8712751.78-100.96%投資性房地產(chǎn)-110.811444.42-100.97%866.3110324.9-91.61%-6.41008.29-100.63%固定資產(chǎn)-375.5651091.06-100.74%699.2646126.38-98.48%50357.034341.121060.00%在建工程15.15772.68-98.04%113.38408.03-72.21%130.4320.65531.62%工程物資固定資產(chǎn)清理無形資產(chǎn)商譽長期待攤費用175.52358.87-51.09%-29.99364.77-108.22%174.63

38、102.1870.90%遞延所得稅資產(chǎn)648.1529640.28-97.81%3121.0925784.53-87.90%3096.2919228.51-83.90%非流動資產(chǎn)合計27259.07102543.1-73.42%4760.98119449.2-96.01%53630.1149952.547.36%資產(chǎn)總計-2639901618015-116.32%1217661146518-89.38%81744.56765810.3-89.33%短期借款510075000-100.00%應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款86688.0680729.837.38%26321.850363.63-47.74%28

39、468.8425094.7913.45%預(yù)收賬款-247514187184-232.23%-23571.6131272.5-117.96%-13458.824910.98-154.03%應(yīng)交稅費33334.0197786.16-65.91%5768.3191881.97-93.72%20679.9998080.97-78.92%應(yīng)付利息-1707.43559.82-405.00%58.33-100.00%應(yīng)付股利其他應(yīng)付款-44410.8250239.5-117.75%-40737.5218845.5-118.61%122830.629210.9320.50%一年內(nèi)到期的非流動負債-23003

40、4300-106.71%805053950-85.08%-754041760-118.06%其他流動負債#DIV/0!流動負債合計-169355651372.6-126.00%-21687.1546855.1-103.97%151933.2294505.2-48.41%長期借款-123601503551-124.55%134701170500-21.00%-87900140690-162.48%應(yīng)付債券長期應(yīng)付款-1175.399703.6-112.11%-1087.8214014-107.76%專項應(yīng)付款預(yù)計負債遞延所得稅負債其他非流動負債非流動負債合計-124776513254.6-124

41、.31%133613.2184514-27.59%-87900140690-162.48%負債合計-2941311164627-125.26%111926.1731369.1-84.70%64033.23435195.2-85.29%股本|萬股0151155.7-100.00%0151155.7-100.00%0151155.7-100.00%資本公積金-11890.441180.19-128.87%042086.6-100.00%041180.19-100.00%盈余公積金1244.0622689.46-94.52%022689.46-100.00%022689.46-100.00%未分配利

42、潤27787.2553334.21-47.90%3493.7228839.21-87.89%9273.289307.97-0.37%外幣報表折算差額歸屬于母公司股東權(quán)益合計17140.89268359.6-93.61%3493.72244771-98.57%9273.28224333.3-95.87%少數(shù)股東權(quán)益13000.24185028.4-92.97%6346.23170377.7-96.28%8438.05106281.8-92.06%股東權(quán)益合計30141.14453388-93.35%9839.95415148.7-97.63%17711.33330615.1-94.64%負債和股

43、東權(quán)益總計-2639901618015-116.32%1217661146518-89.38%81744.56765810.3-89.33%附表二利潤分配表趨勢分析2014環(huán)比增長百分比2013環(huán)比增長百分比2012環(huán)比增長百分比期末期初期末期初期末期初科目時間2014-12-312014-03-312013-12-312013-03-312012-12-312012-03-31凈利潤29031.315716.71407.83%3493.726766.8-48.37%9273.286131.1151.25%營業(yè)總收入401610.954571.61635.93%128533.454395.42

44、136.29%106515.933078.42222.01%營業(yè)收入401610.954571.61635.93%128533.454395.42136.29%106515.933078.42222.01%營業(yè)總成本336671.243683.01670.71%116525.940545.05187.40%89931.6420891.17330.48%營業(yè)成本282508.724579.161049.38%83750.7926504.04215.99%65963.4712646421.62%營業(yè)利潤65101.6510888.61497.89%13072.914774.87-11.52%165

45、52.412187.2535.82%投資收益162#DIV/0!1065.41924.515.24%-31.86#DIV/0!其中：聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益27.44#DIV/0!-63.23#DIV/0!-121.870#DIV/0!資產(chǎn)減值損失487.94#DIV/0!-69.7#DIV/0!60.91#DIV/0!管理費用6355.54788.7132.72%5166.523473.1548.76%1568.371606.55-2.38%銷售費用4902.562856.3971.63%4055.852207.1683.76%2669.44805.76231.29%財務(wù)費用7525.6

46、82484.69202.88%9706.4337.126062.88%169.41713.1-76.24%營業(yè)外收入17.150.1115490.91%00.18-100.00%-18.2718.33-199.67%營業(yè)外支出14.32165.11-91.33%416.361200.36-65.31%57.52108-46.74%營業(yè)稅金及附加34890.868974.06288.80%13915.988323.667.19%19500.035119.76280.88%利潤總額65104.4810723.6507.11%12656.5413574.69-6.76%16476.6212097.5

47、936.20%所得稅16240.913035.54435.03%3016.594144.59-27.22%4885.293170.3354.09%綜合收益總額48863.577688.06535.58%9639.959430.12.23%11591.338927.2529.84%歸屬于母公司股東的綜合收益總額29031.315716.71407.83%3493.726766.8-48.37%9273.286131.1151.25%歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額19832.261971.35906.02%6146.232663.29130.78%2318.052796.14-17.10%附表三年份總資產(chǎn)200463660620056006962006330324200723933220081368520092389201017792011741530201210385492013150864120142152855年份主營業(yè)務(wù)收入201453799020132939892012167645201133027120104702009年份利潤總額201480944201357688201233963