財務杠桿效應解析

1、財務杠桿效應解析(1)含義財務杠桿效應是指由于固定性資本成本(利息、優(yōu)先股利等)的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股 收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。每股收益(Earnings per share )=(凈利潤-優(yōu)先股利)/普通股股數(shù)J三1中二口EPS=(2)財務杠桿效應的度量指標 -財務杠桿系數(shù)(Degree Of Financial Leverage )定義公式：.喀詔菩芝女丈交出工一考笠一同苴至莖HDFL=DFL七股收益變動率/EBIT變動率=3計算公式推導：LEEITT )狀 RT： -DP基期：EPS= "【比"廣工:乂1LT? 一講預計期：EPS二-=

2、 EPS=Hm - 匚 I a I r_IEFSE _ iEEIT Zl-T： /EFS 比n Cl-T： ¥ EBIT CL-T?方S5T_55IT 'SIT- iSIT.'EEIT寶：史IT-工：t1-門 TF】/N zfitt-l-CE Cl-T?DFL=無優(yōu)先股：DFL=EBIT/ (EBIT-I )(2)財務杠桿效應的度量指標-財務杠桿系數(shù)(Degree Of Financial Leverage )定義公式：.喀詢誓交交定氐：T T加一考金丈一:E莖HDFL=計算公式(不考慮優(yōu)先股時)：二 丈河江reiTi-i：更珂謹DFL= =如果企業(yè)既存在固定利息的債

3、務，也存在固定股息的優(yōu)先股時：EBiT*EBH.-I-DP/ C1-T) DFL=稅前優(yōu)先股利【例5-14】有A B C三個公司，資本總額均為 1000萬元，所得稅稅率均為 30%每股面值均為1元。A 公司資本全部由普通股組成；B公司債務資本300萬元(利率10%，普通股700萬元；C公司債務資本500萬元(利率10.8%),普通股500萬元。三個公司20X 1年EBIT均為200萬元，20X 2年EBIT均為300萬元，EBIT 增長了 50%有關財務指標如表 5-7所示：表5-7普通股盈、及財務杠桿的計算單位：萬元利潤項目A公司B公司C公司普通股股數(shù)1000 萬股700萬股500萬股利潤總

4、額20 X 1 年200170(200-300 X 10%)146(200-500 X10.8%)20X2 年300270246增長率50%58.82%68.49%凈利潤20 X 1 年140119102.220X2 年210189172.2增長率50%58.82%68.49%普通股盈余20 X 1 年140119102.220X2 年210189172.2增長率50%58.82%68.94%每股收益20 X 1 年0.14 元0.17 元0.20 元20X2 年0.21 元0.27 元0.34 元增長率50%58.82%68.49%財務杠桿系數(shù)（每 股收益變動率/息 稅前利潤變動率）1.00

5、01.1761.370利用十算公式:DFL=200/DFL=200/DFL=200/(200-0 ) =1(200-300 X 10%) =1.176(200-500 X 10.8%) =1.37dfl袋股收益變動率BIT變動率1當iro或DPKO,有財務杠桿效應dfl+財務風險（3）結論存在財務杠桿效應 的前提只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務杠桿效應。 如固定利息、固定優(yōu)先股股利等的存在，都會產(chǎn)生財務杠桿效應財務杠桿與財務風 險財務杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也 就越大影響財務杠桿的因 素債務成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平 越低

6、，財務杠桿效應越大，反之亦然【例題？單選題】 某公司基期息稅前利潤 1000萬元，基期利息費用為400萬元，假設與財務杠桿相關的其他因素保持不變，則該公司計劃期的財務杠桿系數(shù)為（)。2 2018 卷 I )A.2.5B.1.67C.1.25D.1.88【答案】B【解析】DFL出期息稅前利潤/基期利潤總額=1000/ （1000-400 ） =1.67。【例題？多選題】下列各項中，影響財務杠桿系數(shù)的有（）。（2017年）A.息稅前利潤B.普通股股利C.優(yōu)先股股息D.借款利息【答案】ACD【解析】財務杠桿系數(shù) =息稅前利潤/息稅前利潤-利息費用-優(yōu)先股股息/ （1-所得稅稅率）,所以選項A、 C

7、D正確?！纠}？多選題】下列各項中，影響財務杠桿系數(shù)的因素有（）。A.產(chǎn)品邊際貢獻總額B.變動成本C.固定成本D.財務費用【答案】ABCD【解析】根據(jù)財務杠桿系數(shù)的計算公式，DFL=EBIT/ （EBIT-I ）,且£3仃=銷售收入-變動成本-固定成本，由公式可以看出影響財務杠桿系數(shù)的因素。3.總杠桿效應（1）含義總杠桿效應是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務量的 變動率的現(xiàn)象。DOL （2）X DFL （1.5） =DTL二EBIT變動率（2） Q變動率X=EPS變動率（3） /EBIT變動率（2）(2)( Degree Of Total

8、LeverageDTL=DOL DFL=二晚"琛IL計算公式（不存在優(yōu)先股時） X 菱感列海本更正口二DTL=DOL二MMMo-FDFL（FEBITq/EBITo-I-DP/2（l-T）M-F= EBIT 0DTL= M/ M 0-F -I-DP/（ 1-T）（計算公式）計算公式（在存在優(yōu)先股股息時）甚斯二辱貴*._塞韭利法三重名用蘭三筑九曰;TlJTF UTt（3）結論意義（1）只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本，就存在盡杠 桿效應（2）總杠桿系數(shù)能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務量變動對普通股收益的影響，據(jù)以預 測未來的每股收益水平（3）揭示了財務管理的風險管理策略，即要保持一定的風險

9、狀況水平， 需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合影響因素凡是影響經(jīng)營杠桿和財務杠桿的因素都會影響總杠桿系數(shù)DTL=DOL DFL【例5-16】某企業(yè)有關資料如表 5-9所示，可以分別計算其 20X2年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠 桿系數(shù)。表5-9杠桿效應計算表單位：萬元項目20X1 年20X 2 年變動率銷售額（售價10元）1 0001 200+20%邊際貝獻（單位4兀）400480+20%固定成本200200-息稅前利潤（EBIT）200280+40%利息5050-利潤總額150230+53.33%凈利潤（稅率20%120184+53.33%每股收益（200萬股，

10、元）0.600.92+53.33%經(jīng)營杠桿（DOL2.000財務杠桿（DFD1.333總杠桿（DTD2.667DOL=MEBIT 0=400/200 , DFL=EBIT/ （ EBIT0-I 0） =200/150【例題？多選題】在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)整體風險的有（）。A.增加產(chǎn)品銷量B.提高產(chǎn)品單價C.提高資產(chǎn)負債率D.節(jié)約固定成本支出【答案】ABD【解析】衡量企業(yè)整體風險的指標是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)X財務杠桿系數(shù)，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，選項A、B D均可以導致經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)整體風險；

11、選項C會導致財務杠桿系數(shù)增加，總杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)整體風險。定義公式用于預測能量變動率DOL 二總結息稅前利潤變動率每股收益變動率EPS"EPS"iEBIT/EBIT Q/Q_ AEPS/EPSUrL-AEBT/EBTDTL 二AEPS/EPSAQ/Q【例題？單選題】某企業(yè)某年的財務杠桿系數(shù)為2.5,息稅前利潤（EBIT）的計劃增長率為10%假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS的增長率為（）。（2007年）A.4%B.5%C.20%D.25%【答案】D【解析】財務杠桿系數(shù) =股收益變動率/息稅前利潤變動率，即2.5=每股收益增長率/10%,所以每股收益增長

12、率=25%計算公式;用于計算（不考慮優(yōu)先股時） 辛整收入P*Q |（1）邊際貢獻M固定成本F<2）息稅前而加司 EBIT利息I而稅前利潤DOL= <1) /(2) =U (ib-F)DFL= (2)/ <3)=EBIT/ (EBIT-I)變動成本VXQHISI|銷售收入PXQ 閾|變動成本|（i）邊際貢麗 網(wǎng)|固定麗（2）息稅前利潤 EBIT減利息1+稅前優(yōu)%| （3）稅前盈余凈利（無優(yōu)先股）EBIT+F + M，稅前利潤+14 EBIW凈利/ （1-T） <一稅前利潤【例題？判斷題】如果企業(yè)的全部資本來源于普通股權益資本，則其總杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)相等。（）（201

13、8 卷 n）【答案】V【解析】財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤/ （息稅前利潤-利息-稅前優(yōu)先股股利），當企業(yè)的全部資產(chǎn)來源于普通 股股權籌資，即不存在利息和優(yōu)先股股利，所以財務杠桿系數(shù)等于1,總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)x財務杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)x 1=經(jīng)營杠桿系數(shù)?！纠}？計算題】乙公司是一家服裝企業(yè)，只生產(chǎn)銷售某種品牌的西服。2016年度固定成本總額為 20000萬元。單位變動成本為 0.4萬元。單位售價為 0.8萬元，銷售量為100000套，乙公司2016年度發(fā)生的利息費用 為4000萬元。要求：（1）計算2016年度的息稅前利潤。（2）以2016年為基數(shù)。計算下列指標：經(jīng)營杠桿系數(shù)；財務杠桿系

14、數(shù)；總杠桿系數(shù)。（2017年）【答案】（1） 2016年度的息稅前利潤 =（0.8-0.4 ） X 100000-20000=20000 （萬元）（按照習慣性表述，固定成本總額是指經(jīng)營性固定成本，不含利息費用）；（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)=（0.8-0.4 ） X 100000/20000=2財務杠桿系數(shù) =20000/ （20000-4000 ） =1.25總杠桿系數(shù)=2X1.25=2.5 。【例題？計算題】某企業(yè)目前的資產(chǎn)總額為5000萬元，資產(chǎn)負債率為 50%負債的禾J息率為10%全年固定成本和費用總額（含利息）為 550萬元，凈利潤為750萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%要求：（1）計算三個

15、杠桿系數(shù)。（2）預計明年銷量增加 10%息稅前利潤增長率為多少？【答案】（1）稅前利潤=750/ （1-25%） =1000 （萬元）EBIT=1000+250=1250 （萬元）M=1250+300=1550 （萬元）DOL=1550/1250=1.24 （倍）DFL=1250/1000=1.25 （倍）DTL=1550/1000=1.55 （倍）（2） DOL=t稅前禾變動率/產(chǎn)銷業(yè)務量變動率息稅前利潤增長率 =10%X 1.24=12.4%。4.財務管理的風險管理策略要保持一定的風險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合。狀態(tài)種類經(jīng)營特征籌資特點企業(yè) 色固定資產(chǎn)比重較大 的資本密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風 險大企業(yè)籌資主要依靠權益資本，以 保持較小的財務杠桿系數(shù)和財 務風險變動成本比重較大 的勞動密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風 險小企業(yè)籌資主要依靠債務資本，保 持較大的財務杠桿系數(shù)和財務 風險發(fā)展 階段初創(chuàng)階段產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷 業(yè)務量小，經(jīng)營杠桿系數(shù) 大企業(yè)籌資主要依靠權益資本，在 較低程度上使用財務杠桿擴張成熟期產(chǎn)品市場占用率高，產(chǎn)銷 業(yè)務量大，經(jīng)營杠桿系數(shù) 小企業(yè)資本結構中可擴大債務資 本，在較高程度上使用財務杠桿收縮階段廣品市場占宿率卜降，經(jīng) 營風險逐步加大逐步降低債務資本比