第十九章 金融發(fā)展與金融創(chuàng)新

1、 第十九章第十九章 金融發(fā)展與金融創(chuàng)新金融發(fā)展與金融創(chuàng)新3 實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)政策、目標(biāo)與技術(shù)、工具政策、目標(biāo)與技術(shù)、工具 自均衡與他均衡自均衡與他均衡 模仿與特色模仿與特色4一、一、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系貨幣貨幣“面紗面紗”論論貨幣貨幣中性中性論論貨幣貨幣決定決定論論古典經(jīng)濟(jì)學(xué)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)新新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)新興新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)5 貨幣面紗論貨幣面紗論 最早由讓最早由讓巴蒂斯特巴蒂斯特薩伊薩伊(Say Jean (Say Jean BaptisteBaptiste) )、約、約翰翰穆勒穆勒(John (John stuartstuart

2、mill) mill)、古斯塔夫、古斯塔夫卡塞爾卡塞爾(Gustav (Gustav casselcassel) )等人倡導(dǎo)，這種理論認(rèn)為，貨幣與商品等人倡導(dǎo)，這種理論認(rèn)為，貨幣與商品的交換實(shí)質(zhì)上是商品與商品的交換，貨幣本身沒(méi)有價(jià)值，的交換實(shí)質(zhì)上是商品與商品的交換，貨幣本身沒(méi)有價(jià)值，它只不過(guò)是一種便利交換的手段，對(duì)經(jīng)濟(jì)不發(fā)生任何實(shí)質(zhì)它只不過(guò)是一種便利交換的手段，對(duì)經(jīng)濟(jì)不發(fā)生任何實(shí)質(zhì)性的影響，貨幣就象罩在實(shí)物經(jīng)濟(jì)上的一層面紗。當(dāng)人們性的影響，貨幣就象罩在實(shí)物經(jīng)濟(jì)上的一層面紗。當(dāng)人們看不透這層面紗，認(rèn)為貨幣本身也有價(jià)值時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生貨看不透這層面紗，認(rèn)為貨幣本身也有價(jià)值時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生貨幣幻覺(jué)。貨幣只是

3、隨著實(shí)物經(jīng)濟(jì)的變化而變化，本身不是幣幻覺(jué)。貨幣只是隨著實(shí)物經(jīng)濟(jì)的變化而變化，本身不是經(jīng)濟(jì)變化的動(dòng)力，考察經(jīng)濟(jì)力量的活動(dòng)必須揭掉遮蓋在實(shí)經(jīng)濟(jì)變化的動(dòng)力，考察經(jīng)濟(jì)力量的活動(dòng)必須揭掉遮蓋在實(shí)物經(jīng)濟(jì)上的面紗物經(jīng)濟(jì)上的面紗貨幣。貨幣。 6貨幣中性論貨幣中性論 貨幣中性是指貨幣供給的增長(zhǎng)將導(dǎo)致價(jià)格水平的相同比例增長(zhǎng)貨幣中性是指貨幣供給的增長(zhǎng)將導(dǎo)致價(jià)格水平的相同比例增長(zhǎng), ,對(duì)于對(duì)于實(shí)際產(chǎn)出水平?jīng)]有產(chǎn)生影響。傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論認(rèn)為貨幣量的增減只實(shí)際產(chǎn)出水平?jīng)]有產(chǎn)生影響。傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論認(rèn)為貨幣量的增減只會(huì)導(dǎo)致一般物價(jià)水平同方向、同比例的變化，而不會(huì)帶動(dòng)實(shí)際收入水會(huì)導(dǎo)致一般物價(jià)水平同方向、同比例的變化，而不會(huì)帶

4、動(dòng)實(shí)際收入水平的變化，貨幣是中性的。平的變化，貨幣是中性的。 古典學(xué)派貨幣中性論理論的典型代表是貨幣數(shù)量論。貨幣數(shù)量論最基古典學(xué)派貨幣中性論理論的典型代表是貨幣數(shù)量論。貨幣數(shù)量論最基本的觀點(diǎn)是貨幣供給量變化將最終體現(xiàn)于一般價(jià)格水平的變化上。本的觀點(diǎn)是貨幣供給量變化將最終體現(xiàn)于一般價(jià)格水平的變化上。 新古典學(xué)派認(rèn)可貨幣中性完全是基于新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的兩個(gè)基本假新古典學(xué)派認(rèn)可貨幣中性完全是基于新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的兩個(gè)基本假設(shè)：理性預(yù)期和市場(chǎng)出清。設(shè)：理性預(yù)期和市場(chǎng)出清。 7貨幣決定論貨幣決定論 隨著西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及貨幣在其中調(diào)節(jié)作用的隨著西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及貨幣在其中調(diào)節(jié)作用的顯現(xiàn)，

5、貨幣中性論對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的解釋作用也不斷下降；顯現(xiàn)，貨幣中性論對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的解釋作用也不斷下降； 瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏克塞爾將利率分為貨幣利率和自然利率，瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏克塞爾將利率分為貨幣利率和自然利率，其中貨幣利率是現(xiàn)行的市場(chǎng)借貸利率，而自然利率是指投其中貨幣利率是現(xiàn)行的市場(chǎng)借貸利率，而自然利率是指投資的預(yù)期利潤(rùn)率。當(dāng)貨幣數(shù)量增加時(shí)，貨幣利率低于自然資的預(yù)期利潤(rùn)率。當(dāng)貨幣數(shù)量增加時(shí)，貨幣利率低于自然利率，企業(yè)家因此會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)，增加產(chǎn)出。隨著收入增加、利率，企業(yè)家因此會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)，增加產(chǎn)出。隨著收入增加、支出增加和物價(jià)上漲，就出現(xiàn)了積累性的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張過(guò)程；支出增加和物價(jià)上漲，就出現(xiàn)了積累性的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張過(guò)程； 魏

6、克塞爾認(rèn)為政府有必要采取一定的貨幣政策，以使貨幣魏克塞爾認(rèn)為政府有必要采取一定的貨幣政策，以使貨幣利率和自然利率相一致，從而消除貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響；利率和自然利率相一致，從而消除貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響； 凱恩斯凱恩斯是真正指出貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大作用的重要代表人物。是真正指出貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大作用的重要代表人物。8主要代表性理論評(píng)述：主要代表性理論評(píng)述：羅納德麥金農(nóng)“金融壓制論金融壓制論”雷蒙德雷蒙德戈德史密斯戈德史密斯“金融結(jié)構(gòu)論金融結(jié)構(gòu)論” “金融深化論金融深化論”與與“金融約束論金融約束論”91.1.以戈德史密斯為代表的結(jié)構(gòu)論主義以戈德史密斯為代表的結(jié)構(gòu)論主義 19691969年，雷蒙德年，雷蒙德戈德

7、史密斯闡明了金融結(jié)構(gòu)理論。認(rèn)為金融變數(shù)的戈德史密斯闡明了金融結(jié)構(gòu)理論。認(rèn)為金融變數(shù)的總量及結(jié)構(gòu)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融發(fā)展指標(biāo)以及金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)成為經(jīng)濟(jì)總量及結(jié)構(gòu)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融發(fā)展指標(biāo)以及金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要影響因素。增長(zhǎng)的重要影響因素。 把各種金融現(xiàn)象歸納為三個(gè)基本方面，即金融工具、金融機(jī)構(gòu)和把各種金融現(xiàn)象歸納為三個(gè)基本方面，即金融工具、金融機(jī)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)；金融結(jié)構(gòu)； 金融發(fā)展是指金融發(fā)展是指金融結(jié)構(gòu)的變化金融結(jié)構(gòu)的變化，而研究金融發(fā)展就是研究金融結(jié)，而研究金融發(fā)展就是研究金融結(jié)構(gòu)的變化過(guò)程和趨勢(shì)；構(gòu)的變化過(guò)程和趨勢(shì)； 世界上只存在一條主要的金融發(fā)展道路，在這條道路上，金融結(jié)世界上只存

8、在一條主要的金融發(fā)展道路，在這條道路上，金融結(jié)構(gòu)的變化呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性。盡管不同國(guó)家的起點(diǎn)構(gòu)的變化呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性。盡管不同國(guó)家的起點(diǎn)( (起始時(shí)間、發(fā)起始時(shí)間、發(fā)展速度展速度) )各不相同，但它們很少偏離這條道路，只有戰(zhàn)爭(zhēng)和通貨膨脹各不相同，但它們很少偏離這條道路，只有戰(zhàn)爭(zhēng)和通貨膨脹例外；例外； 金融理論的職責(zé)就在于找出決定一國(guó)金融結(jié)構(gòu)、金融工具存量和金融理論的職責(zé)就在于找出決定一國(guó)金融結(jié)構(gòu)、金融工具存量和金融交易流量的主要經(jīng)濟(jì)因素，并闡明這些因素怎樣通過(guò)相互作用，金融交易流量的主要經(jīng)濟(jì)因素，并闡明這些因素怎樣通過(guò)相互作用，從而形成金融發(fā)展。從而形成金融發(fā)展。102.以以麥金農(nóng)為代表的金

9、融壓制論麥金農(nóng)為代表的金融壓制論 19731973年，羅納德年，羅納德麥金農(nóng)論證了金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相互關(guān)系，提麥金農(nóng)論證了金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相互關(guān)系，提出了著名的出了著名的“金融抑制金融抑制”理論。理論。 主要觀點(diǎn)是：主要觀點(diǎn)是： 金融抑制是這樣一種金融現(xiàn)象，即由于金融抑制是這樣一種金融現(xiàn)象，即由于政府過(guò)分干預(yù)政府過(guò)分干預(yù)金融市場(chǎng)和金融市場(chǎng)和實(shí)行管制的金融政策，以及未能有效地控制通貨膨脹，使得金融市場(chǎng)實(shí)行管制的金融政策，以及未能有效地控制通貨膨脹，使得金融市場(chǎng)特別是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)生扭曲，利率和匯率不足以反映資本的稀缺程特別是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)生扭曲，利率和匯率不足以反映資本的稀缺程度；度；

10、如果政府對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)收稅或者扭曲，那么從金融意義上說(shuō)經(jīng)如果政府對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)收稅或者扭曲，那么從金融意義上說(shuō)經(jīng)濟(jì)就是被濟(jì)就是被“抑制抑制”了。金融抑制現(xiàn)象在發(fā)展中國(guó)家普遍存在，其表現(xiàn)了。金融抑制現(xiàn)象在發(fā)展中國(guó)家普遍存在，其表現(xiàn)形式主要有：嚴(yán)格的利率管制、高額存款準(zhǔn)備金、信貸配給、高估本形式主要有：嚴(yán)格的利率管制、高額存款準(zhǔn)備金、信貸配給、高估本幣匯率等；幣匯率等； 金融抑制現(xiàn)象的出現(xiàn)不是發(fā)展中國(guó)家政府的目標(biāo)和主觀愿望，而金融抑制現(xiàn)象的出現(xiàn)不是發(fā)展中國(guó)家政府的目標(biāo)和主觀愿望，而是其管制和干預(yù)金融的必然結(jié)果。很少有哪個(gè)國(guó)家自覺(jué)地、故意地抑是其管制和干預(yù)金融的必然結(jié)果。很少有哪個(gè)國(guó)家自覺(jué)地、故意地

11、抑制金融，但作為錯(cuò)誤、僵硬金融政策的同義語(yǔ)，金融抑制這種淡化金制金融，但作為錯(cuò)誤、僵硬金融政策的同義語(yǔ)，金融抑制這種淡化金融發(fā)展戰(zhàn)略只會(huì)縮小或壓低相對(duì)于非金融部門(mén)的金融體系的實(shí)際規(guī)模融發(fā)展戰(zhàn)略只會(huì)縮小或壓低相對(duì)于非金融部門(mén)的金融體系的實(shí)際規(guī)?；?qū)嶋H增長(zhǎng)率，阻礙和破壞經(jīng)濟(jì)發(fā)展?；?qū)嶋H增長(zhǎng)率，阻礙和破壞經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 113.3.以格利和肖為代表的金融深化論以格利和肖為代表的金融深化論 19731973年，愛(ài)德華年，愛(ài)德華肖提出肖提出“金融深化金融深化”理論，金融深化是指如果理論，金融深化是指如果政府政府取消對(duì)金融活動(dòng)的過(guò)多干預(yù)取消對(duì)金融活動(dòng)的過(guò)多干預(yù)，發(fā)展中國(guó)家貨幣金融與經(jīng)濟(jì)可形成金融，發(fā)展中國(guó)家貨

12、幣金融與經(jīng)濟(jì)可形成金融改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán)。改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán)。 “金融資產(chǎn)以快于非金融財(cái)富積累的速度而積累金融資產(chǎn)以快于非金融財(cái)富積累的速度而積累”?？梢?jiàn)，金融?？梢?jiàn)，金融深化的最初涵義就是要通過(guò)金融產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)深化的最初涵義就是要通過(guò)金融產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的良性關(guān)系形成；展之間的良性關(guān)系形成； 金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，功能健全的金融體系能使較貧困地區(qū)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，功能健全的金融體系能使較貧困地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐變得更加迅速，反之，扭曲的金融會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐變得更加迅速，反之，扭曲的金融會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。突破了只就真實(shí)變量

13、論經(jīng)濟(jì)發(fā)展而忽略金融變量的傳統(tǒng)觀念，較早地突破了只就真實(shí)變量論經(jīng)濟(jì)發(fā)展而忽略金融變量的傳統(tǒng)觀念，較早地界定了金融因素在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用；界定了金融因素在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用； 金融深化具體指政府解除對(duì)利息率的控制，使其反映儲(chǔ)蓄稀缺性，金融深化具體指政府解除對(duì)利息率的控制，使其反映儲(chǔ)蓄稀缺性，以刺激儲(chǔ)蓄、提高投資收益率。以刺激儲(chǔ)蓄、提高投資收益率。 124.4.以赫爾曼等為代表的金融約束論以赫爾曼等為代表的金融約束論 1996年托馬斯赫爾曼、凱文穆?tīng)柖嗫恕⒓s瑟夫斯蒂格利茨等人在麥金農(nóng)和愛(ài)德華肖的金融深化理論基礎(chǔ)上，提出了金融約束論。 認(rèn)為政府對(duì)金融部門(mén)選擇性地干預(yù)有助于而不是阻礙了金融深化，提出經(jīng)濟(jì)

14、落后、金融程度較低的發(fā)展中國(guó)家應(yīng)實(shí)行金融約束政策，在一定的前提下（宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，通貨膨脹率低并且可以預(yù)測(cè)的，正的實(shí)際利率），通過(guò)對(duì)存貸款利率加以控制、對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及資產(chǎn)替代加以限制等措施，來(lái)為金融部門(mén)和生產(chǎn)部門(mén)創(chuàng)造租金，并提高金融體系運(yùn)行的效率。 金融約束是一種選擇性干預(yù)政策，政府金融政策制定的目的在于為金融部門(mén)和生產(chǎn)部門(mén)提供創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)，刺激金融部門(mén)和生產(chǎn)部門(mén)的發(fā)展，并促進(jìn)金融深化。 金融約束是與金融抑制截然不同的政策。金融約束的前提是穩(wěn)定的宏觀環(huán)境、較低的通貨膨脹率、正的實(shí)際利率。最關(guān)鍵的是金融抑制是政府從金融部門(mén)攫取租金，而金融約束的本質(zhì)是政府通過(guò)一系列金融政策在民間部門(mén)創(chuàng)造租

15、金機(jī)會(huì)，而不是直接向民間部門(mén)提供補(bǔ)貼。13金融深化理論發(fā)展經(jīng)歷了兩次革命：金融深化理論發(fā)展經(jīng)歷了兩次革命： 第一次是麥金農(nóng)和愛(ài)德華第一次是麥金農(nóng)和愛(ài)德華肖等傳統(tǒng)的理論創(chuàng)始人肖等傳統(tǒng)的理論創(chuàng)始人對(duì)經(jīng)典凱恩斯主義的革命，從而結(jié)束了赤字貨幣對(duì)經(jīng)典凱恩斯主義的革命，從而結(jié)束了赤字貨幣化下高通貨膨脹給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響的時(shí)代，化下高通貨膨脹給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響的時(shí)代，使發(fā)展中國(guó)家走上金融自由化的道路；使發(fā)展中國(guó)家走上金融自由化的道路； 第二次革命是金融自由化次序理論的創(chuàng)立，其理第二次革命是金融自由化次序理論的創(chuàng)立，其理論核心是金融自由化，它解決了發(fā)展中國(guó)家財(cái)政論核心是金融自由化，它解決了發(fā)展中國(guó)家財(cái)政赤

16、字、國(guó)內(nèi)金融自由化和金融國(guó)際化三者之間的赤字、國(guó)內(nèi)金融自由化和金融國(guó)際化三者之間的無(wú)序狀態(tài)問(wèn)題。無(wú)序狀態(tài)問(wèn)題。14 發(fā)展中國(guó)家金融自由化發(fā)展趨勢(shì)發(fā)展中國(guó)家金融自由化發(fā)展趨勢(shì)具體內(nèi)容具體內(nèi)容一些國(guó)有銀行實(shí)施私有化一些國(guó)有銀行實(shí)施私有化降低銀行準(zhǔn)備金要求降低銀行準(zhǔn)備金要求逐步放松對(duì)外資出入的限制逐步放松對(duì)外資出入的限制減少或取消對(duì)信貸的限制減少或取消對(duì)信貸的限制建立國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，放開(kāi)利率建立國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，放開(kāi)利率降低進(jìn)入金融部門(mén)的壁壘降低進(jìn)入金融部門(mén)的壁壘15金融自由化具有兩重性：金融自由化具有兩重性：改善金融資源配置，提高資本效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)改善金融資源配置，提高資本效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而經(jīng)濟(jì)發(fā)

17、展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。展，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。加劇金融體系的脆弱性，而金融體系的脆弱易引加劇金融體系的脆弱性，而金融體系的脆弱易引發(fā)危機(jī)，使得經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。發(fā)危機(jī)，使得經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。 發(fā)展中國(guó)家應(yīng)采取漸進(jìn)方式推進(jìn)金融自由發(fā)展中國(guó)家應(yīng)采取漸進(jìn)方式推進(jìn)金融自由化，在實(shí)施金融自由化進(jìn)程中化，在實(shí)施金融自由化進(jìn)程中把握把握 “適度適度”。16二、金融創(chuàng)新發(fā)展的趨勢(shì)二、金融創(chuàng)新發(fā)展的趨勢(shì) （一）混業(yè)經(jīng)營(yíng)將成為主流（一）混業(yè)經(jīng)營(yíng)將成為主流 1.銀證合作銀證合作; 2.銀行已經(jīng)進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域銀行已經(jīng)進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域; 3.銀行通過(guò)設(shè)立自己的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和兼并獨(dú)立的資產(chǎn)管銀行通過(guò)設(shè)立自己的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和兼并獨(dú)立的

18、資產(chǎn)管理企業(yè)，全面進(jìn)入資產(chǎn)管理業(yè)；理企業(yè)，全面進(jìn)入資產(chǎn)管理業(yè)； 4.銀行業(yè)的大規(guī)模重組，以增加其在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)上的銀行業(yè)的大規(guī)模重組，以增加其在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)； 5.非銀行金融機(jī)構(gòu)如共同基金、退休基金和保險(xiǎn)公司，與非銀行金融機(jī)構(gòu)如共同基金、退休基金和保險(xiǎn)公司，與銀行展開(kāi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。銀行展開(kāi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。 17（二）金融工程化發(fā)展趨勢(shì)（二）金融工程化發(fā)展趨勢(shì) 1 1、金融工程化的關(guān)鍵是金融領(lǐng)域中思想觀念和分析范式、金融工程化的關(guān)鍵是金融領(lǐng)域中思想觀念和分析范式的創(chuàng)新，表現(xiàn)為或者是對(duì)已有觀念重新解釋與運(yùn)用；或者的創(chuàng)新，表現(xiàn)為或者是對(duì)已有觀念重新解釋與運(yùn)用；或者是對(duì)已有的金融產(chǎn)

19、品進(jìn)行分解和重新組合。金融工程就是是對(duì)已有的金融產(chǎn)品進(jìn)行分解和重新組合。金融工程就是應(yīng)用金融工具將現(xiàn)存的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組以獲得人們所希應(yīng)用金融工具將現(xiàn)存的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組以獲得人們所希望的結(jié)果。在這個(gè)意義上，金融問(wèn)題的解就可以看作是一望的結(jié)果。在這個(gè)意義上，金融問(wèn)題的解就可以看作是一種金融產(chǎn)品。種金融產(chǎn)品。 2 2、金融工程化的動(dòng)力來(lái)自于、金融工程化的動(dòng)力來(lái)自于2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代以來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)年代以來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度變革和電子技術(shù)的進(jìn)步。這些變化的最終結(jié)果導(dǎo)致了制度變革和電子技術(shù)的進(jìn)步。這些變化的最終結(jié)果導(dǎo)致了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和工具的需求。金融工程的核心在于利用對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和工具的需求。金

20、融工程的核心在于利用金融工具的定價(jià)機(jī)制管理金融風(fēng)險(xiǎn)。金融工具的定價(jià)機(jī)制管理金融風(fēng)險(xiǎn)。 18（三）金融市場(chǎng)融資新模式（三）金融市場(chǎng)融資新模式 結(jié)構(gòu)融資（Structured Financing）是一種金融中介活動(dòng)，通過(guò)金融中介將原始金融資產(chǎn)集合起來(lái)構(gòu)造成一個(gè)資產(chǎn)池，然后對(duì)資產(chǎn)池的收益和風(fēng)險(xiǎn)特性進(jìn)行重新構(gòu)造，形成新的證券產(chǎn)品出售給投資者。 結(jié)構(gòu)金融本質(zhì)上是對(duì)已有金融產(chǎn)品進(jìn)行再加工的過(guò)程，具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)將擁有未來(lái)現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)剝離開(kāi)來(lái)，并以該特定資產(chǎn)為標(biāo)的進(jìn)行融資。 19三、中國(guó)金融改革與發(fā)展三、中國(guó)金融改革與發(fā)展發(fā)展金融觀發(fā)展金融觀工程金融觀工程金融觀行為金融觀行為金融觀金融組金融組織體系織體系

21、金融監(jiān)金融監(jiān)管體系管體系金融市金融市場(chǎng)體系場(chǎng)體系逐步逐步完善完善 發(fā)揮金融發(fā)揮金融 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì) 核心作用核心作用2021事件分析：次貸事件分析：次貸危機(jī)危機(jī) 一場(chǎng)一場(chǎng)金融金融“共謀共謀”下的經(jīng)濟(jì)風(fēng)下的經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴暴22時(shí)空隧道：時(shí)空隧道： 19291929年美國(guó)金融大危機(jī)年美國(guó)金融大危機(jī) 19291929年年1010月月2828日，這個(gè)不祥的日子在日，這個(gè)不祥的日子在美國(guó)以及世界金融史上一直被人們牢記。在美國(guó)以及世界金融史上一直被人們牢記。在這一天，紐約證券市場(chǎng)股票價(jià)格猛跌，正式這一天，紐約證券市場(chǎng)股票價(jià)格猛跌，正式揭開(kāi)了美國(guó)金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的序幕。揭開(kāi)了美國(guó)金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的序

22、幕。這次危機(jī)來(lái)勢(shì)迅猛，爆發(fā)后迅速?gòu)淖C券市場(chǎng)這次危機(jī)來(lái)勢(shì)迅猛，爆發(fā)后迅速?gòu)淖C券市場(chǎng)蔓延到整個(gè)金融體系，從金融危機(jī)發(fā)展成經(jīng)蔓延到整個(gè)金融體系，從金融危機(jī)發(fā)展成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，從美國(guó)發(fā)展到整個(gè)資本主義體系，濟(jì)危機(jī)，從美國(guó)發(fā)展到整個(gè)資本主義體系，危機(jī)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)以極其沉重的打危機(jī)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)以極其沉重的打擊，以致整個(gè)擊，以致整個(gè)3030年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)都沒(méi)有完全恢年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)都沒(méi)有完全恢復(fù)過(guò)來(lái)。復(fù)過(guò)來(lái)。19291929年的危機(jī)，就其深度和廣度，年的危機(jī)，就其深度和廣度，在當(dāng)時(shí)是空前的，時(shí)至今日也是絕后的。在當(dāng)時(shí)是空前的，時(shí)至今日也是絕后的。23股市崩潰時(shí)的華爾街股市崩潰時(shí)的華爾街2425次貸市場(chǎng)

23、的風(fēng)險(xiǎn)放大機(jī)制次貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)放大機(jī)制較低信用者抵較低信用者抵押房產(chǎn)，獲得押房產(chǎn)，獲得貸款貸款次級(jí)放貸機(jī)構(gòu)將次級(jí)放貸機(jī)構(gòu)將房屋抵押債權(quán)出房屋抵押債權(quán)出售給投資銀行，售給投資銀行，獲得收益再放款獲得收益再放款投資銀行將這些投資銀行將這些債權(quán)重新打包，債權(quán)重新打包，發(fā)行資產(chǎn)支持債發(fā)行資產(chǎn)支持債券券市場(chǎng)各類(lèi)投資者市場(chǎng)各類(lèi)投資者依各自風(fēng)險(xiǎn)與收依各自風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配情況購(gòu)買(mǎi)益匹配情況購(gòu)買(mǎi)這些債券這些債券26衍生品衍生品PKPK原生品原生品 金融衍生品金融衍生品是指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上其價(jià)格決定于是指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上其價(jià)格決定于后者變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的定義后者變動(dòng)

24、的派生金融產(chǎn)品。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的定義, ,金融衍生產(chǎn)品是金融衍生產(chǎn)品是“一種合約一種合約, ,該合約的價(jià)值取決于一項(xiàng)或多項(xiàng)背該合約的價(jià)值取決于一項(xiàng)或多項(xiàng)背景資產(chǎn)或指數(shù)的價(jià)值景資產(chǎn)或指數(shù)的價(jià)值”。 作為一種作為一種交易合約交易合約, ,金融衍生品能賦金融衍生品能賦予交易的一方在將來(lái)對(duì)某一項(xiàng)既定資產(chǎn)的債權(quán)予交易的一方在將來(lái)對(duì)某一項(xiàng)既定資產(chǎn)的債權(quán), ,同時(shí)對(duì)交易的另同時(shí)對(duì)交易的另一方的債務(wù)作出明確的約束。一方的債務(wù)作出明確的約束。 基礎(chǔ)產(chǎn)品基礎(chǔ)產(chǎn)品一般指股票一般指股票, ,債券債券, ,貨幣貨幣, ,商品等。金融衍生品是在現(xiàn)時(shí)商品等。金融衍生品是在現(xiàn)時(shí)對(duì)金融基礎(chǔ)產(chǎn)品未來(lái)可能產(chǎn)生的結(jié)果進(jìn)行交

25、易。其交易在現(xiàn)時(shí)對(duì)金融基礎(chǔ)產(chǎn)品未來(lái)可能產(chǎn)生的結(jié)果進(jìn)行交易。其交易在現(xiàn)時(shí)發(fā)生而結(jié)果要到發(fā)生而結(jié)果要到未來(lái)某一約定的時(shí)刻未來(lái)某一約定的時(shí)刻才能產(chǎn)生。衍生工具交易才能產(chǎn)生。衍生工具交易的對(duì)象并不是基礎(chǔ)工具或金融商品的對(duì)象并不是基礎(chǔ)工具或金融商品, ,而是對(duì)這些基礎(chǔ)產(chǎn)品在未來(lái)而是對(duì)這些基礎(chǔ)產(chǎn)品在未來(lái)各種條件下處置的各種條件下處置的權(quán)利和義務(wù)權(quán)利和義務(wù)。27投資銀行的投資銀行的“神話(huà)神話(huà)”投資銀行是從事證券發(fā)行、承銷(xiāo)、交易、企業(yè)重組、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、兼并投資銀行是從事證券發(fā)行、承銷(xiāo)、交易、企業(yè)重組、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、兼并與收購(gòu)、投資分析、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資等業(yè)務(wù)的非銀行金融中介機(jī)與收購(gòu)、投資分析、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資等

26、業(yè)務(wù)的非銀行金融中介機(jī)構(gòu)。構(gòu)。從業(yè)務(wù)模式看從業(yè)務(wù)模式看, ,投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)非常簡(jiǎn)單，就是發(fā)現(xiàn)有投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)非常簡(jiǎn)單，就是發(fā)現(xiàn)有增長(zhǎng)潛力可的企業(yè)，幫助它們上市、發(fā)債，協(xié)調(diào)改制上市過(guò)程增長(zhǎng)潛力可的企業(yè)，幫助它們上市、發(fā)債，協(xié)調(diào)改制上市過(guò)程中的過(guò)橋融資，同時(shí)兼顧財(cái)務(wù)顧問(wèn)。中的過(guò)橋融資，同時(shí)兼顧財(cái)務(wù)顧問(wèn)。如今，投資銀行已經(jīng)從簡(jiǎn)單的如今，投資銀行已經(jīng)從簡(jiǎn)單的中介，發(fā)展成為幾乎集所有金融業(yè)務(wù)于一身的當(dāng)事人；為了尋找新的中介，發(fā)展成為幾乎集所有金融業(yè)務(wù)于一身的當(dāng)事人；為了尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，它們必須奔走于各類(lèi)市場(chǎng)、各個(gè)國(guó)家之間，并用不斷的金融增長(zhǎng)點(diǎn)，它們必須奔走于各類(lèi)市場(chǎng)、各個(gè)國(guó)家之間，并用不斷的金融

27、創(chuàng)新來(lái)創(chuàng)造和發(fā)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)。起初的投資銀行不投資，不貸款，也不創(chuàng)新來(lái)創(chuàng)造和發(fā)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)。起初的投資銀行不投資，不貸款，也不吸收存款。近年來(lái)，它們既投資、貸款，也吸收存款。吸收存款。近年來(lái)，它們既投資、貸款，也吸收存款。 本來(lái)只是作為市場(chǎng)中介、在一定意義上本來(lái)只是作為市場(chǎng)中介、在一定意義上“中立中立”于市場(chǎng)利益于市場(chǎng)利益的的投資銀行，現(xiàn)在已經(jīng)變成了與市場(chǎng)動(dòng)向絕對(duì)相關(guān)，必須向市場(chǎng)投資銀行，現(xiàn)在已經(jīng)變成了與市場(chǎng)動(dòng)向絕對(duì)相關(guān)，必須向市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)尋找自身利益的利害相關(guān)者。波動(dòng)來(lái)尋找自身利益的利害相關(guān)者。 投資銀行傾向于以發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)的方式來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行傾向于以發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)的方式來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，

28、它它們的多數(shù)創(chuàng)新都沒(méi)有消滅風(fēng)險(xiǎn)，亦未提供解決風(fēng)險(xiǎn)形成損失的們的多數(shù)創(chuàng)新都沒(méi)有消滅風(fēng)險(xiǎn)，亦未提供解決風(fēng)險(xiǎn)形成損失的方法和手段，只是將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到更廣的范圍之內(nèi)方法和手段，只是將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到更廣的范圍之內(nèi)。本次美國(guó)金。本次美國(guó)金融危機(jī)的發(fā)生與蔓延，充分顯現(xiàn)了這一方式的弊端。融危機(jī)的發(fā)生與蔓延，充分顯現(xiàn)了這一方式的弊端。28危機(jī)根源危機(jī)根源與影響與影響 金融金融“共謀共謀”論論29美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式：美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式：赤字經(jīng)濟(jì)赤字經(jīng)濟(jì) 任何國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)，都要保持一個(gè)正的穩(wěn)定增長(zhǎng)。 無(wú)論怎樣分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素，投資總構(gòu)成一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必要條件。而不造成通貨膨脹的投資必須有相應(yīng)規(guī)模的儲(chǔ)蓄予以支撐。換言之

29、，健康運(yùn)行的國(guó)民經(jīng)濟(jì)必須保持一定的儲(chǔ)蓄，用以支持其投資,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 所謂儲(chǔ)蓄，指的是國(guó)民收入使用中扣除消費(fèi)之后的剩余。因此，（美國(guó)的）高消費(fèi)和低儲(chǔ)蓄,同樣地,（中國(guó)的）低消費(fèi)和高儲(chǔ)蓄,是同一塊硬幣的兩面，兩者說(shuō)的是同一件事情。 在美國(guó)政府、企業(yè)和居民均舉債消費(fèi)或生產(chǎn)。這是美國(guó)金融危機(jī)的禍根。由于其國(guó)內(nèi)缺乏足夠的儲(chǔ)蓄，于是就形成了其特有的動(dòng)員儲(chǔ)蓄的機(jī)制： 在國(guó)內(nèi)通過(guò)花樣翻新的金融創(chuàng)新，產(chǎn)生“資產(chǎn)型儲(chǔ)蓄”。即通過(guò)負(fù)債獲得金融資產(chǎn)，依賴(lài)資產(chǎn)價(jià)格的不斷上漲來(lái)獲得投資或消費(fèi)的資金來(lái)源。 對(duì)國(guó)外通過(guò)持續(xù)的貿(mào)易收支逆差，占用他國(guó)儲(chǔ)蓄。30貨幣政策的走勢(shì)貨幣政策的走勢(shì) 進(jìn)入新世紀(jì)以后進(jìn)入新世紀(jì)以后,美

30、國(guó)美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈下滑趨勢(shì)。為經(jīng)濟(jì)呈下滑趨勢(shì)。為刺激經(jīng)濟(jì)，美國(guó)采取刺激經(jīng)濟(jì)，美國(guó)采取了擴(kuò)張性貨幣政策，了擴(kuò)張性貨幣政策，利率水平急劇下降。利率水平急劇下降。 擴(kuò)張性貨幣政策的實(shí)擴(kuò)張性貨幣政策的實(shí)施，致使經(jīng)濟(jì)中的通施，致使經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹抬頭，為了治貨膨脹抬頭，為了治理通貨膨脹，貨幣政理通貨膨脹，貨幣政策開(kāi)始緊縮，利率水策開(kāi)始緊縮，利率水平急劇上升。平急劇上升。利率的利率的上升，使得次貸借款上升，使得次貸借款人的成本上升，危機(jī)人的成本上升，危機(jī)被觸發(fā)被觸發(fā)。 金融危機(jī)發(fā)生后，美金融危機(jī)發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)又開(kāi)始降低利率聯(lián)儲(chǔ)又開(kāi)始降低利率。31 由 春秋到戰(zhàn)國(guó)： 國(guó)際貨幣體系的重大變革 國(guó)際貨幣體系經(jīng)歷了三次

31、大變革：從金本位制，到美元本位(布雷頓森林體系)，到“一超多強(qiáng)”的貨幣體系(牙買(mǎi)加體系)，目前正醞釀?wù)嬉粓?chǎng)新的變革（多強(qiáng)并存）。美元主導(dǎo)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的基本格局并未明顯改變：在國(guó)際貿(mào)易中，接近半數(shù)的交易以美元為主要計(jì)價(jià)貨幣；在國(guó)際金融市場(chǎng)的有關(guān)交易中，美元更是極為重要的交易貨幣。這使得各國(guó)尤其是大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的制定與執(zhí)行效果在很大程度上受制于美元的匯率變動(dòng)。布雷頓森林體系，即“雙掛鉤”（美元與黃金掛鉤，而各國(guó)貨幣則根據(jù)其含金量同美元掛鉤）。兩個(gè)根本性矛盾： 在國(guó)內(nèi)，由于美國(guó)負(fù)有維持固定匯率的最終責(zé)任，而為了維持外部均衡，他就必須犧牲內(nèi)部均衡；而為了維持內(nèi)部均衡，則他就難以維持固定匯率。

32、這就是著名的“米德沖突”。 從國(guó)際視野來(lái)看，如果以美元為關(guān)鍵貨幣，則美元的供應(yīng)需要美國(guó)持續(xù)出現(xiàn)“雙赤字”。然而，如果美國(guó)雙赤字長(zhǎng)期持續(xù)，又會(huì)導(dǎo)致美元價(jià)值下降，危及美元的官定含金量，從而削弱美元作為國(guó)際貨幣的地位。這就是著名的“特里芬難題”。32金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退的傳導(dǎo)機(jī)制金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退的傳導(dǎo)機(jī)制 1 1、匯率與外貿(mào)的傳導(dǎo)機(jī)制匯率與外貿(mào)的傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣匯率變動(dòng)的直接結(jié)果是影響該國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易貨幣匯率變動(dòng)的直接結(jié)果是影響該國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易, ,并進(jìn)并進(jìn)而影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 2 2、游資與金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制游資與金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制 通過(guò)金融市場(chǎng)中的投機(jī)運(yùn)作把危機(jī)傳給

33、其他國(guó)家。通過(guò)金融市場(chǎng)中的投機(jī)運(yùn)作把危機(jī)傳給其他國(guó)家。 3 3、國(guó)際負(fù)債的傳導(dǎo)機(jī)制國(guó)際負(fù)債的傳導(dǎo)機(jī)制 當(dāng)債務(wù)國(guó)陷入危機(jī)難以按期償還外債時(shí)當(dāng)債務(wù)國(guó)陷入危機(jī)難以按期償還外債時(shí), ,債權(quán)國(guó)銀行便會(huì)債權(quán)國(guó)銀行便會(huì)出現(xiàn)壞賬而導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難出現(xiàn)壞賬而導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難, ,這會(huì)使債權(quán)國(guó)出現(xiàn)信貸緊縮和支這會(huì)使債權(quán)國(guó)出現(xiàn)信貸緊縮和支付危機(jī)付危機(jī), ,進(jìn)而引發(fā)國(guó)內(nèi)的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。進(jìn)而引發(fā)國(guó)內(nèi)的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。 4 4、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制 沿著產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的渠道傳向其他國(guó)家通過(guò)沿著產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的渠道傳向其他國(guó)家通過(guò)“存貨的加存貨的加速原理速原理”和產(chǎn)業(yè)的和產(chǎn)業(yè)的“結(jié)構(gòu)性震蕩結(jié)構(gòu)

34、性震蕩”兩條途徑發(fā)生作用。兩條途徑發(fā)生作用。33統(tǒng)籌兼顧：統(tǒng)籌兼顧： 應(yīng)對(duì)危機(jī)與謀求發(fā)展應(yīng)對(duì)危機(jī)與謀求發(fā)展 34全球危機(jī)都是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的歷史契機(jī)全球危機(jī)都是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的歷史契機(jī): : 在在19291929年至年至19331933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)中年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)中, ,美國(guó)、前蘇聯(lián)抓住機(jī)遇美國(guó)、前蘇聯(lián)抓住機(jī)遇, ,大力發(fā)大力發(fā)展軍工產(chǎn)業(yè)、重工業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、電力工業(yè)等展軍工產(chǎn)業(yè)、重工業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、電力工業(yè)等, ,搶占了全球產(chǎn)業(yè)創(chuàng)搶占了全球產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的制高點(diǎn)；新的制高點(diǎn)； 在在19731973年年-1975-1975年爆發(fā)的因石油價(jià)格暴漲導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中年爆發(fā)的因石油價(jià)格暴漲導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中

35、, ,日本日本抓住機(jī)遇抓住機(jī)遇, ,大力發(fā)展節(jié)能家電、汽車(chē)、微電子等為重點(diǎn)的現(xiàn)代制造業(yè)大力發(fā)展節(jié)能家電、汽車(chē)、微電子等為重點(diǎn)的現(xiàn)代制造業(yè), ,逐步淘汰石化、煤炭等高耗能行業(yè)和輕紡等勞動(dòng)密集型行業(yè)逐步淘汰石化、煤炭等高耗能行業(yè)和輕紡等勞動(dòng)密集型行業(yè), ,順利實(shí)順利實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新, ,并在汽車(chē)、家電和微電子等領(lǐng)域向美國(guó)發(fā)起了挑戰(zhàn)；并在汽車(chē)、家電和微電子等領(lǐng)域向美國(guó)發(fā)起了挑戰(zhàn)； 在在19851985年至年至19871987年爆發(fā)的因美元和股票價(jià)格大幅波動(dòng)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)年爆發(fā)的因美元和股票價(jià)格大幅波動(dòng)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中危機(jī)中, ,美國(guó)抓住機(jī)遇美國(guó)抓住機(jī)遇, ,大力發(fā)展以信息產(chǎn)業(yè)和金融服務(wù)

36、業(yè)為代表的知大力發(fā)展以信息產(chǎn)業(yè)和金融服務(wù)業(yè)為代表的知識(shí)經(jīng)濟(jì)識(shí)經(jīng)濟(jì), ,產(chǎn)生了微軟、產(chǎn)生了微軟、INTELINTEL等巨型高科技企業(yè)；等巨型高科技企業(yè)； 35再回首：再回首：19291929年大危機(jī)美國(guó)人年大危機(jī)美國(guó)人走出大大蕭條是由于羅斯福新政即：走出大大蕭條是由于羅斯福新政即：耳熟能詳?shù)亩炷茉數(shù)摹叭齊 R政策政策”，改革，改革（ReformReform）、復(fù)興（、復(fù)興（RecoveryRecovery）和救）和救（ReliefRelief），羅斯福大力修造公共），羅斯福大力修造公共設(shè)施，的根本原因是讓失業(yè)的人有設(shè)施，的根本原因是讓失業(yè)的人有更多的經(jīng)濟(jì)來(lái)源，以保障社會(huì)的需更多的經(jīng)濟(jì)來(lái)源，以

37、保障社會(huì)的需求，另外是羅斯福伴著柴火聲的求，另外是羅斯福伴著柴火聲的“爐邊談話(huà)爐邊談話(huà)”，開(kāi)創(chuàng)了通過(guò)電臺(tái)坦，開(kāi)創(chuàng)了通過(guò)電臺(tái)坦誠(chéng)溝通民眾的先河。誠(chéng)溝通民眾的先河。 36富蘭克林羅斯福 美國(guó)第美國(guó)第3232任總?cè)慰偨y(tǒng)，一直被視為美統(tǒng)，一直被視為美國(guó)歷史上最偉大的國(guó)歷史上最偉大的總統(tǒng)之一，是總統(tǒng)之一，是2020世世紀(jì)美國(guó)最孚眾望和紀(jì)美國(guó)最孚眾望和受愛(ài)戴的總統(tǒng)，也受愛(ài)戴的總統(tǒng)，也是美國(guó)歷史上惟一是美國(guó)歷史上惟一連任連任4 4屆總統(tǒng)的人，屆總統(tǒng)的人，從從19331933年年3 3月起，月起，直到直到19451945年年4 4月去月去世時(shí)為止，任職長(zhǎng)世時(shí)為止，任職長(zhǎng)達(dá)達(dá)1212年。年。37 羅斯福新政的主

38、要內(nèi)容羅斯福新政的主要內(nèi)容項(xiàng)項(xiàng) 目目具具 體體 內(nèi)內(nèi) 容容整頓金融整頓金融整頓銀行，恢復(fù)銀行信用。整頓銀行，恢復(fù)銀行信用。 振興工業(yè)振興工業(yè) 通過(guò)通過(guò)國(guó)家工業(yè)復(fù)興法國(guó)家工業(yè)復(fù)興法，加強(qiáng)國(guó)家對(duì)資本主，加強(qiáng)國(guó)家對(duì)資本主義工業(yè)生產(chǎn)的調(diào)節(jié)和控制。義工業(yè)生產(chǎn)的調(diào)節(jié)和控制?？s減耕地，屠宰牲畜，政府補(bǔ)償?？s減耕地，屠宰牲畜，政府補(bǔ)償。調(diào)整農(nóng)業(yè)調(diào)整農(nóng)業(yè)公共工程公共工程大規(guī)模興辦公共工程，減少失業(yè)，刺激大規(guī)模興辦公共工程，減少失業(yè)，刺激生產(chǎn)和消費(fèi)。生產(chǎn)和消費(fèi)。38金融改革與發(fā)展應(yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融改革與發(fā)展應(yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì) 金融的發(fā)展必須服務(wù)于實(shí)體金融的發(fā)展必須服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)，無(wú)論何時(shí)何地，這都是基本無(wú)論何

39、時(shí)何地，這都是基本原則。然而，上個(gè)世紀(jì)原則。然而，上個(gè)世紀(jì)9090年代以來(lái)，金融發(fā)展年代以來(lái)，金融發(fā)展的這一的這一“天條天條”常常常常被忽視，甚至被拋到腦后被忽視，甚至被拋到腦后。 花樣翻新的花樣翻新的結(jié)構(gòu)化、結(jié)構(gòu)化、理財(cái)產(chǎn)品等等，很多都缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基理財(cái)產(chǎn)品等等，很多都缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。礎(chǔ)。通過(guò)無(wú)窮盡、有時(shí)是為創(chuàng)新而創(chuàng)新的金融創(chuàng)新，通過(guò)無(wú)窮盡、有時(shí)是為創(chuàng)新而創(chuàng)新的金融創(chuàng)新，金融的發(fā)展有脫金融的發(fā)展有脫離開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)而離開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)而自我服務(wù)自我服務(wù)的傾向。的傾向。 例如：例如：當(dāng)今石油、谷物等大宗農(nóng)產(chǎn)品和資源類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格是在金融當(dāng)今石油、谷物等大宗農(nóng)產(chǎn)品和資源類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格是在金融市場(chǎng)上確

40、定的。而在石油期貨市場(chǎng)上，套期保值者，即市場(chǎng)上確定的。而在石油期貨市場(chǎng)上，套期保值者，即真正的生產(chǎn)者真正的生產(chǎn)者和真正的需求者，不到和真正的需求者，不到20%20%；余下的余下的80%80%都是金融投資者都是金融投資者，對(duì)沖基金、，對(duì)沖基金、投資銀行、主權(quán)財(cái)富基金以及其他金融機(jī)構(gòu)，發(fā)揮主導(dǎo)作用。如此形投資銀行、主權(quán)財(cái)富基金以及其他金融機(jī)構(gòu)，發(fā)揮主導(dǎo)作用。如此形成的成的石油價(jià)格，基本上不反映石油的供求關(guān)系石油價(jià)格，基本上不反映石油的供求關(guān)系。39行業(yè)分析：行業(yè)分析：十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃（十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃（1）鋼鐵業(yè)：加快淘汰落后產(chǎn)能鋼鐵業(yè)：加快淘汰落后產(chǎn)能, ,推進(jìn)企業(yè)聯(lián)合重組推進(jìn)企業(yè)聯(lián)合重組主要措

41、施：實(shí)施適度靈活的出口稅收政策，調(diào)整進(jìn)出口稅率，提高主要措施：實(shí)施適度靈活的出口稅收政策，調(diào)整進(jìn)出口稅率，提高部分高端產(chǎn)品的出口退稅率，穩(wěn)定國(guó)際市場(chǎng)份額；加大淘汰落后產(chǎn)能力部分高端產(chǎn)品的出口退稅率，穩(wěn)定國(guó)際市場(chǎng)份額；加大淘汰落后產(chǎn)能力度；發(fā)揮大集團(tuán)的帶動(dòng)作用，培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型和特大型鋼度；發(fā)揮大集團(tuán)的帶動(dòng)作用，培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型和特大型鋼鐵集團(tuán)。鐵集團(tuán)。汽車(chē)業(yè)：支持汽車(chē)業(yè)：支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新, ,發(fā)展自主品牌發(fā)展自主品牌主要措施：從主要措施：從20092009年年1 1月月2020日至日至1212月月3131日，對(duì)日，對(duì)1.61.6升及以下排量乘用升及以下排量乘用車(chē)減按

42、車(chē)減按5%5%征收車(chē)輛購(gòu)置稅。支持大型汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行兼并重組，使大征收車(chē)輛購(gòu)置稅。支持大型汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行兼并重組，使大型車(chē)企從目前的型車(chē)企從目前的1414家減少到家減少到1010家以?xún)?nèi)。今后家以?xún)?nèi)。今后3 3年中央安排年中央安排100100億元專(zhuān)項(xiàng)資億元專(zhuān)項(xiàng)資金，重點(diǎn)支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)改造和新能源汽車(chē)及零部件發(fā)展。支金，重點(diǎn)支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)改造和新能源汽車(chē)及零部件發(fā)展。支持汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展自主品牌。持汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展自主品牌。紡織工業(yè)：加快行業(yè)的技術(shù)改造，促進(jìn)企業(yè)由大到強(qiáng)紡織工業(yè)：加快行業(yè)的技術(shù)改造，促進(jìn)企業(yè)由大到強(qiáng)主要措施：將紡織品服裝出口退稅率由主要措施：將紡織品服裝出口退稅

43、率由14%14%提高至提高至15%15%。加大對(duì)紡織。加大對(duì)紡織企業(yè)技改資金和流動(dòng)資金貸款支持；鼓勵(lì)支持中小企業(yè)金融服務(wù)與擔(dān)保企業(yè)技改資金和流動(dòng)資金貸款支持；鼓勵(lì)支持中小企業(yè)金融服務(wù)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)優(yōu)先向紡織企業(yè)提供貸款和擔(dān)保。在新增中央投資中設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)，重機(jī)構(gòu)優(yōu)先向紡織企業(yè)提供貸款和擔(dān)保。在新增中央投資中設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)，重點(diǎn)支持紡紗織造、印染、化纖等行業(yè)技術(shù)進(jìn)步。點(diǎn)支持紡紗織造、印染、化纖等行業(yè)技術(shù)進(jìn)步。40十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃（十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃（2）裝備制造：骨干企業(yè)聯(lián)合重組裝備制造：骨干企業(yè)聯(lián)合重組主要措施：支持裝備制造骨干企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合重組；充分利用增值稅主要措施：支持裝備制造骨干企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合重組；充分利

44、用增值稅轉(zhuǎn)型政策，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步；在新增中央投資中安排產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)轉(zhuǎn)型政策，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步；在新增中央投資中安排產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)改造專(zhuān)項(xiàng)；建立使用國(guó)產(chǎn)首臺(tái)改造專(zhuān)項(xiàng)；建立使用國(guó)產(chǎn)首臺(tái)( (套套) )裝備風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制；增加出口信貸額裝備風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制；增加出口信貸額度，支持裝備產(chǎn)品出口；重大工程項(xiàng)目?jī)?yōu)先采購(gòu)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)設(shè)備，國(guó)內(nèi)采度，支持裝備產(chǎn)品出口；重大工程項(xiàng)目?jī)?yōu)先采購(gòu)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)設(shè)備，國(guó)內(nèi)采購(gòu)率原則上不低于購(gòu)率原則上不低于70%70%。船舶工業(yè)：擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求船舶工業(yè)：擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求主要措施：淘汰落后產(chǎn)能。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大船舶出口買(mǎi)方信貸資主要措施：淘汰落后產(chǎn)能。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大船舶出口買(mǎi)方信貸

45、資金投放；將現(xiàn)行內(nèi)銷(xiāo)遠(yuǎn)洋船財(cái)政金融支持政策延長(zhǎng)到金投放；將現(xiàn)行內(nèi)銷(xiāo)遠(yuǎn)洋船財(cái)政金融支持政策延長(zhǎng)到20122012年。擬出臺(tái)單年。擬出臺(tái)單殼油輪和化學(xué)品船以及老舊船舶的報(bào)廢更新政策；提前實(shí)施進(jìn)入中國(guó)水殼油輪和化學(xué)品船以及老舊船舶的報(bào)廢更新政策；提前實(shí)施進(jìn)入中國(guó)水域的單殼油輪淘汰政策。域的單殼油輪淘汰政策。電子信息：集中實(shí)施六大工程電子信息：集中實(shí)施六大工程 主要措施：加大投入，集中力量實(shí)施集成電路升級(jí)、新型顯示和彩電主要措施：加大投入，集中力量實(shí)施集成電路升級(jí)、新型顯示和彩電工業(yè)轉(zhuǎn)型、第三代移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)新跨越、數(shù)字電視推廣、計(jì)算機(jī)提升和工業(yè)轉(zhuǎn)型、第三代移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)新跨越、數(shù)字電視推廣、計(jì)算機(jī)提升和

46、下一代互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、軟件及信息服務(wù)培育六大工程，鼓勵(lì)引導(dǎo)社會(huì)資金下一代互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、軟件及信息服務(wù)培育六大工程，鼓勵(lì)引導(dǎo)社會(huì)資金投向電子信息產(chǎn)業(yè)。支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并重組。落實(shí)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)政策，投向電子信息產(chǎn)業(yè)。支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并重組。落實(shí)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)政策，推進(jìn)推進(jìn)“三網(wǎng)融合三網(wǎng)融合”。41大盤(pán)點(diǎn)：十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃（大盤(pán)點(diǎn)：十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃（3）輕工業(yè)：細(xì)分行業(yè)和市場(chǎng)輕工業(yè)：細(xì)分行業(yè)和市場(chǎng)主要措施：擴(kuò)大城鄉(xiāng)消費(fèi)。進(jìn)一步提高部分輕工產(chǎn)品出口退稅率。加大對(duì)主要措施：擴(kuò)大城鄉(xiāng)消費(fèi)。進(jìn)一步提高部分輕工產(chǎn)品出口退稅率。加大對(duì)中小輕工企業(yè)的財(cái)稅和信貸支持。進(jìn)一步擴(kuò)大中小輕工企業(yè)的財(cái)稅和信貸支持。進(jìn)一步擴(kuò)大“家電下鄉(xiāng)

47、家電下鄉(xiāng)”政策實(shí)施力度。加快政策實(shí)施力度。加快造紙、家電、塑料等行業(yè)的技術(shù)改造。增加糖、乳制品、鹽、紙漿等產(chǎn)品的收儲(chǔ)。造紙、家電、塑料等行業(yè)的技術(shù)改造。增加糖、乳制品、鹽、紙漿等產(chǎn)品的收儲(chǔ)。石化業(yè)：控制總量與調(diào)整布局石化業(yè)：控制總量與調(diào)整布局主要措施：抓緊落實(shí)成品油儲(chǔ)備，完善稅收政策，增加技改投入，加大對(duì)主要措施：抓緊落實(shí)成品油儲(chǔ)備，完善稅收政策，增加技改投入，加大對(duì)石化企業(yè)的信貸支持。擴(kuò)建產(chǎn)能，調(diào)整化肥農(nóng)藥生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，抓緊組織實(shí)施在建煉石化企業(yè)的信貸支持。擴(kuò)建產(chǎn)能，調(diào)整化肥農(nóng)藥生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，抓緊組織實(shí)施在建煉油、乙烯重大項(xiàng)目，扶植高附加值化工產(chǎn)品等。油、乙烯重大項(xiàng)目，扶植高附加值化工產(chǎn)品等。有色金屬：收儲(chǔ)成為主要措施有色金屬：收儲(chǔ)成為主要措施主要措施：主要措施：“收儲(chǔ)收儲(chǔ)”將是有色金屬產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃