第四章籌資管理

1、1第四章第四章 籌資決策分析籌資決策分析 第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資概述 第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)資本的籌集股權(quán)資本的籌集 第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)資本的籌集債權(quán)資本的籌集 第四節(jié)第四節(jié) 混合類籌資混合類籌資 第五節(jié)第五節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測籌資數(shù)量的預(yù)測 第六節(jié)第六節(jié) 籌資決策籌資決策2案例導(dǎo)入：案例導(dǎo)入：城市基礎(chǔ)建設(shè)項目籌資案例城市基礎(chǔ)建設(shè)項目籌資案例 濟南市引黃供水鵲山調(diào)蓄水庫工程是濟南市大型城市濟南市引黃供水鵲山調(diào)蓄水庫工程是濟南市大型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重點項目，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重點項目，19981998年年5 5月份開工建設(shè)，月份開工建設(shè)，20002000年年4 4月底建成投入使用。工程總投資月底

2、建成投入使用。工程總投資8.28.2億元，從資金市場上億元，從資金市場上成功籌集到成功籌集到6.16.1億元資金用于工程建設(shè)，其中包括世界銀億元資金用于工程建設(shè)，其中包括世界銀行貸款行貸款2.02.0億元，投資借款億元，投資借款 60006000萬元，銀行貸款萬元，銀行貸款2.02.0億元，億元，發(fā)行企業(yè)債券發(fā)行企業(yè)債券1.51.5億元。億元。 1 1、利用世界銀行貸款、利用世界銀行貸款 該工程是世界銀行資助建設(shè)的山東環(huán)境項目子項目，該工程是世界銀行資助建設(shè)的山東環(huán)境項目子項目，據(jù)世行的貸款原則只資助工程總額的據(jù)世行的貸款原則只資助工程總額的30%30%40%40%，從，從9999年到年到20

3、022002年上半年利率情況來看，平均借款成本率為年上半年利率情況來看，平均借款成本率為3.18%3.18%。 3 2 2、發(fā)行供水企業(yè)債券、發(fā)行供水企業(yè)債券 由于當時國內(nèi)銀行存款利率逐年走低，貸款利率由于當時國內(nèi)銀行存款利率逐年走低，貸款利率相對偏高的實際情況，按照我國相對偏高的實際情況，按照我國公司法公司法和和企業(yè)企業(yè)債券管理條例債券管理條例的規(guī)定，經(jīng)中國人民銀行批準，以濟的規(guī)定，經(jīng)中國人民銀行批準，以濟南市自來水公司為主體發(fā)行供水企業(yè)債券南市自來水公司為主體發(fā)行供水企業(yè)債券1500015000萬元，萬元，供水企業(yè)債券成本率供水企業(yè)債券成本率3.95% 3.95% 、使用國內(nèi)商業(yè)銀行貸款、

4、使用國內(nèi)商業(yè)銀行貸款 國內(nèi)商業(yè)銀行貸款國內(nèi)商業(yè)銀行貸款2.02.0億元億元, ,據(jù)國內(nèi)商業(yè)銀行的管據(jù)國內(nèi)商業(yè)銀行的管理規(guī)定，平均借款成本率為理規(guī)定，平均借款成本率為4.35%4.35%。 、濟南市城建投資開發(fā)總公司投資借款、濟南市城建投資開發(fā)總公司投資借款 本工程利用濟南市城建投資開發(fā)總公司投資借款本工程利用濟南市城建投資開發(fā)總公司投資借款 460006000萬元，使用該項投資借款須在萬元，使用該項投資借款須在2222年內(nèi)分年內(nèi)分4545期按每期按每年固定回報率年固定回報率14.86%14.86%支付資金占用費，其借款成本率支付資金占用費，其借款成本率為為6.968%6.968%。本項籌資方式

5、回報率較高，加大了項目籌。本項籌資方式回報率較高，加大了項目籌資成本。資成本。 本案例根據(jù)項目的特點，優(yōu)先選擇利率較低的世本案例根據(jù)項目的特點，優(yōu)先選擇利率較低的世界銀行貸款；其次，發(fā)行企業(yè)債券；再次，使用商業(yè)界銀行貸款；其次，發(fā)行企業(yè)債券；再次，使用商業(yè)銀行貸款；最后選擇其他籌資方式。銀行貸款；最后選擇其他籌資方式。 項目籌資管理，應(yīng)根據(jù)項目的特點和資金市場狀項目籌資管理，應(yīng)根據(jù)項目的特點和資金市場狀況，優(yōu)先選擇資金成本最低的籌資方式，降低籌資費況，優(yōu)先選擇資金成本最低的籌資方式，降低籌資費用。本章針對籌資方式、籌資管理、籌資決策等內(nèi)容用。本章針對籌資方式、籌資管理、籌資決策等內(nèi)容進行學(xué)習(xí)。

6、進行學(xué)習(xí)。 5第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資概述 籌集資金是企業(yè)通過一定的渠籌集資金是企業(yè)通過一定的渠道，采用適當?shù)姆绞较蚱髽I(yè)外部單道，采用適當?shù)姆绞较蚱髽I(yè)外部單位和個人以及從企業(yè)內(nèi)部籌措和集位和個人以及從企業(yè)內(nèi)部籌措和集中生產(chǎn)經(jīng)營活動所需資金的一種財中生產(chǎn)經(jīng)營活動所需資金的一種財務(wù)活動。務(wù)活動。6一、企業(yè)籌資動機一、企業(yè)籌資動機基本目的：為了自身的生存和發(fā)展?；灸康模簽榱俗陨淼纳婧桶l(fā)展。1 1、擴張性籌資動機：擴大規(guī)?；蛟黾油顿Y、擴張性籌資動機：擴大規(guī)?；蛟黾油顿Y2 2、調(diào)整性籌資動機：調(diào)整資金結(jié)構(gòu)、調(diào)整性籌資動機：調(diào)整資金結(jié)構(gòu)3 3、混合性籌資動機：擴張和調(diào)整、混合性籌資動機：擴張

7、和調(diào)整7考考慮慮分析投資機會分析投資機會 不顧投資效益的盲目籌資不顧投資效益的盲目籌資選擇籌資方式降低籌資成本選擇籌資方式降低籌資成本二、企業(yè)籌資的基本原則二、企業(yè)籌資的基本原則1 1、效益性原則、效益性原則 通過投資收益與籌資成本的比較，使通過投資收益與籌資成本的比較，使企業(yè)籌資與投資在效益上權(quán)衡。企業(yè)籌資與投資在效益上權(quán)衡。8 2 2、合理性原則、合理性原則方方面面確定合理的籌資數(shù)量使所需籌資確定合理的籌資數(shù)量使所需籌資的數(shù)量與投資所需數(shù)量達到平衡。的數(shù)量與投資所需數(shù)量達到平衡。確定確定合理合理的資的資本結(jié)本結(jié)構(gòu)構(gòu)股權(quán)資本和債權(quán)資本結(jié)構(gòu)股權(quán)資本和債權(quán)資本結(jié)構(gòu)長期資本與短期資本結(jié)構(gòu)長期資本與

8、短期資本結(jié)構(gòu)93 3、及時性原則、及時性原則 企業(yè)及時地取得資金來源，使籌資與企業(yè)及時地取得資金來源，使籌資與投資在時間上相協(xié)調(diào)，減少資本閑置或籌投資在時間上相協(xié)調(diào)，減少資本閑置或籌資滯后而貽誤投資的風險。資滯后而貽誤投資的風險。4 4、合法性原則、合法性原則 要求籌資必須遵守國家有關(guān)法律法規(guī)要求籌資必須遵守國家有關(guān)法律法規(guī)等的規(guī)定。等的規(guī)定。10籌籌資資渠渠道道企業(yè)籌資的渠企業(yè)籌資的渠道道 企業(yè)企業(yè)籌集資本來源籌集資本來源的方向與通道，的方向與通道，體現(xiàn)著資本的體現(xiàn)著資本的源泉和流量。源泉和流量。國家財政資本 銀行信貸資本 非銀行金融機構(gòu)資本 其他企業(yè)資本 民間資本 公司自留資本 外商資本

9、三、企業(yè)籌資的渠道和方式三、企業(yè)籌資的渠道和方式11籌籌資資方方式式籌資方式是指籌資方式是指公司籌措資金公司籌措資金所采用的具體所采用的具體形式和工具，形式和工具，體現(xiàn)著資本的體現(xiàn)著資本的屬性和期限。屬性和期限。吸收直接投資 發(fā)行股票 銀行借款 發(fā)行債券 融資租賃 商業(yè)信用 留存收益 12四、企業(yè)籌資的類型四、企業(yè)籌資的類型( (一一) )按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分：按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分：權(quán)益資本與債務(wù)資本權(quán)益資本與債務(wù)資本1 1、權(quán)益資本、權(quán)益資本定義：定義：又稱股權(quán)資本或自有資本，是指企業(yè)依法籌集并又稱股權(quán)資本或自有資本，是指企業(yè)依法籌集并 長期擁有，自主支配的資本來源。長期擁有，自主支配的資本來源。內(nèi)容：內(nèi)容

10、：實收資本實收資本( (股本股本) )，資本公積，盈余公積和未分配，資本公積，盈余公積和未分配 利潤利潤特點：特點： 屬于企業(yè)所有者所有，是所有者投資獲利的本源。屬于企業(yè)所有者所有，是所有者投資獲利的本源。 是法人財產(chǎn)權(quán)和企業(yè)負債的載體，是是法人財產(chǎn)權(quán)和企業(yè)負債的載體，是“永久資本永久資本”。 無需還本付息，是一種無需還本付息，是一種高成本低風險高成本低風險的資本來源。的資本來源。132 2、債務(wù)資本、債務(wù)資本定義：定義：又稱負債或借入資本，是指企業(yè)依法籌措并依又稱負債或借入資本，是指企業(yè)依法籌措并依 約使用，按期償還的資本來源。約使用，按期償還的資本來源。內(nèi)容：內(nèi)容：主要包括銀行和非銀行金融

11、機構(gòu)的各種借款、主要包括銀行和非銀行金融機構(gòu)的各種借款、 應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)。應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)。特點：特點： 是企業(yè)的債務(wù)，體現(xiàn)了企業(yè)與債權(quán)人之間的債權(quán)是企業(yè)的債務(wù)，體現(xiàn)了企業(yè)與債權(quán)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債務(wù)關(guān)系。 到期必須還本付息；不能按時償付時，債權(quán)人有到期必須還本付息；不能按時償付時，債權(quán)人有權(quán)要求企業(yè)清算。破產(chǎn)清算時，負債的清償在所權(quán)要求企業(yè)清算。破產(chǎn)清算時，負債的清償在所有者收回剩余財產(chǎn)之前。有者收回剩余財產(chǎn)之前。 它是一種它是一種低成本高風險低成本高風險的資本來源，是財務(wù)風險的資本來源，是財務(wù)風險的主要來源。的主要來源。14( (二二) )按時間分：長期資本和短期資本按時間分：長

12、期資本和短期資本1 1、長期資本：期限在、長期資本：期限在1 1年以上的資本。年以上的資本。內(nèi)容：內(nèi)容：長期負債長期負債( (長期債券、長期銀行借款、融資租賃長期債券、長期銀行借款、融資租賃) )和權(quán)益資本和權(quán)益資本( (吸收直接投資或發(fā)行股票吸收直接投資或發(fā)行股票) )特點：特點：高成本、低風險。高成本、低風險。2 2、短期資本：期限在、短期資本：期限在1 1年以內(nèi)。年以內(nèi)。內(nèi)容：內(nèi)容：短期債務(wù)（短期銀行借款，應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付賬款，短期債務(wù)（短期銀行借款，應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付賬款，其余的應(yīng)付項目）其余的應(yīng)付項目）特點：特點：低成本、高風險低成本、高風險15( (三三) )按方式分：直接籌資和間接籌資

13、按方式分：直接籌資和間接籌資1 1、直接籌資：不通過金融機構(gòu)，而直接面對資本供應(yīng)、直接籌資：不通過金融機構(gòu)，而直接面對資本供應(yīng)者借貸或發(fā)行股票、債券等方式進行的籌資活動。者借貸或發(fā)行股票、債券等方式進行的籌資活動。特點：特點：受金融市場和法律的限制較大。受金融市場和法律的限制較大。必須依附一定的載體必須依附一定的載體( (金融工具金融工具) )?；I資范圍廣，籌資方式多?；I資范圍廣，籌資方式多。2 2、間接籌資、間接籌資特點：特點：必須通過金融機構(gòu)進行，主要為借款和融資租賃。必須通過金融機構(gòu)進行，主要為借款和融資租賃。籌資效率高，交易成本低?；I資效率高，交易成本低。是我國企業(yè)最主要，最重要的籌資

14、方式。是我國企業(yè)最主要，最重要的籌資方式。16第二節(jié)第二節(jié) 權(quán)益資本的籌集權(quán)益資本的籌集一、吸收直接投資一、吸收直接投資1 1、概念：吸收直接投資是企業(yè)以合同、協(xié)議等形、概念：吸收直接投資是企業(yè)以合同、協(xié)議等形式吸收國家、法人、個人、外商等直接投入資金，式吸收國家、法人、個人、外商等直接投入資金，形成企業(yè)自有資金的一種籌資方式。它不以有價形成企業(yè)自有資金的一種籌資方式。它不以有價證券為中介，是證券為中介，是以協(xié)議、合約形式以協(xié)議、合約形式存在的。投資存在的。投資者對企業(yè)共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤。吸收者對企業(yè)共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤。吸收直接投資是非股份制企業(yè)吸收自有資金的主要方直接投資

15、是非股份制企業(yè)吸收自有資金的主要方式。式。17案例：新成裝飾材料有限公司的設(shè)立案例：新成裝飾材料有限公司的設(shè)立 20042004年年6 6月月7 7日，張成和新悅公司達成協(xié)議組建新日，張成和新悅公司達成協(xié)議組建新成裝飾材料有限公司。張成以現(xiàn)金成裝飾材料有限公司。張成以現(xiàn)金100100萬元出資；新悅?cè)f元出資；新悅公司以其名下房產(chǎn)、設(shè)備和新材料專利配方出資，經(jīng)公司以其名下房產(chǎn)、設(shè)備和新材料專利配方出資，經(jīng)有關(guān)機構(gòu)評估，出資總額有關(guān)機構(gòu)評估，出資總額8080萬元。萬元。 20042004年年6 6月月1010日，東方會計師事務(wù)所徐星等注冊會日，東方會計師事務(wù)所徐星等注冊會計師出具了驗資報告。張成等人

16、隨即向工商部門申請計師出具了驗資報告。張成等人隨即向工商部門申請設(shè)立新公司。設(shè)立新公司。6 6月月3030日，工商管理局批準該公司設(shè)立，日，工商管理局批準該公司設(shè)立，并頒發(fā)了營業(yè)執(zhí)照。并頒發(fā)了營業(yè)執(zhí)照。 20042004年年8 8月中旬，新成公司完成房產(chǎn)和新材料專利月中旬，新成公司完成房產(chǎn)和新材料專利配方的過戶手續(xù)。至此該公司股東的出資全部到位。配方的過戶手續(xù)。至此該公司股東的出資全部到位。18 吸收直接投資吸收直接投資2 2、主體：即企業(yè)的出資人、主體：即企業(yè)的出資人國家、法人、個人、外商國家、法人、個人、外商3 3、出資方式、出資方式現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)4 4、吸收直接

17、投資的程序、吸收直接投資的程序合理確定吸收直接投資的數(shù)量合理確定吸收直接投資的數(shù)量正確選擇出資形式，保持合理的資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)正確選擇出資形式，保持合理的資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)簽署合同或協(xié)議簽署合同或協(xié)議出資協(xié)議書出資協(xié)議書取得籌資來源取得籌資來源實物和無形資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)實物和無形資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)195 5、吸收直接投資的評價、吸收直接投資的評價優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點1 1 能提高企業(yè)的資信和借款能提高企業(yè)的資信和借款能力。能力。籌資資本成本較高籌資資本成本較高2 2 實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資能盡快形成經(jīng)營能力。能盡快形成經(jīng)營能力。沒有證券作為媒介，沒有證券作為媒介，不便于產(chǎn)權(quán)的交易不便于產(chǎn)權(quán)的交易

18、3 3 籌資企業(yè)的財務(wù)風險較低?；I資企業(yè)的財務(wù)風險較低。 容易分散企業(yè)控制權(quán)容易分散企業(yè)控制權(quán) 20優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點1 1、 沒有固定的股利負擔；沒有固定的股利負擔；資本成本較高；資本成本較高；（相對于債權(quán)資本）（相對于債權(quán)資本）2 2、 股本沒有固定的到期日；股本沒有固定的到期日；可能分散公司的控制權(quán)可能分散公司的控制權(quán)3 3、 籌資企業(yè)的風險小；籌資企業(yè)的風險??；新股東攤薄利潤新股東攤薄利潤4 4、 增強信譽；形成資本公積增強信譽；形成資本公積發(fā)行新股會導(dǎo)致股票價格下跌發(fā)行新股會導(dǎo)致股票價格下跌二、股票籌資二、股票籌資 股票：是股份公司為籌措自有資本而發(fā)行的有價證股票：是股份公司為籌措自有

19、資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。它代表持股人券，是持股人擁有公司股份的憑證。它代表持股人即股東在公司擁有的所有權(quán)。即股東在公司擁有的所有權(quán)。 普通股票籌資的優(yōu)缺點：普通股票籌資的優(yōu)缺點：21三、留存收益籌資三、留存收益籌資 又稱為又稱為內(nèi)源籌資、內(nèi)部籌資內(nèi)源籌資、內(nèi)部籌資。其實質(zhì)是投。其實質(zhì)是投資者向企業(yè)的追加投資。資者向企業(yè)的追加投資。 方式：方式：1 1、按法定要求提取盈余公積金、按法定要求提取盈余公積金2 2、按股東意志提取任意盈余公積金、按股東意志提取任意盈余公積金3 3、當期利潤不分配、當期利潤不分配4 4、向股東送紅股（即股票股利）、向股東送紅股（即股票股利）22

20、評價評價 優(yōu)點：優(yōu)點：1 1、不發(fā)生籌資費用。、不發(fā)生籌資費用。2 2、可使股東獲得稅收上的利益。由于資本利得稅、可使股東獲得稅收上的利益。由于資本利得稅率低于所得稅，股東愿意將收益留存在企業(yè)，通率低于所得稅，股東愿意將收益留存在企業(yè)，通過股票價格的上漲獲得資本利得，而避免為現(xiàn)金過股票價格的上漲獲得資本利得，而避免為現(xiàn)金股利交納較高的所得稅。股利交納較高的所得稅。3 3、性質(zhì)上屬于權(quán)益資本，可以提高企業(yè)的實力、性質(zhì)上屬于權(quán)益資本，可以提高企業(yè)的實力、信譽和舉債能力。信譽和舉債能力。23 缺點：缺點：1 1、受到偏好現(xiàn)金股利的股東的反對；、受到偏好現(xiàn)金股利的股東的反對；2 2、留存收益過多，股利

21、支付少，被認為企業(yè)現(xiàn)、留存收益過多，股利支付少，被認為企業(yè)現(xiàn)金流量不足，有損市場形象，也不利于今后金流量不足，有損市場形象，也不利于今后的外部籌資。的外部籌資。24第三節(jié)第三節(jié) 債務(wù)資本的籌集債務(wù)資本的籌集 銀行借款銀行借款 發(fā)行債券發(fā)行債券 商業(yè)信用商業(yè)信用 融資租賃融資租賃25一、銀行借款一、銀行借款( (一一) )分類：分類：1 1、按借款期限的長短分、按借款期限的長短分: :長期借款長期借款短期借款短期借款2 2、按有無擔保分、按有無擔保分: :信用借款信用借款抵押借款抵押借款26( (二二) )銀行借款籌資的程序銀行借款籌資的程序 企業(yè)提出借款申請企業(yè)提出借款申請 銀行審查借款申請銀

22、行審查借款申請 銀企簽訂借款合同銀企簽訂借款合同 企業(yè)取得借款企業(yè)取得借款 企業(yè)還本付息企業(yè)還本付息 27( (三三) )與銀行借款有關(guān)的信用條件：與銀行借款有關(guān)的信用條件：信貸額度、信貸額度、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補償性余額周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補償性余額1 1、信貸額度：、信貸額度：是借款企業(yè)與銀行間正式或非是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。通正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。通常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時按需要向銀常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時按需要向銀行申請借款。行申請借款。282 2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定: :周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供

23、不超過某最高限額的貸款協(xié)上承諾向企業(yè)提供不超過某最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超定。在協(xié)定有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。的借款要求。銀行對周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定負有法律義務(wù)，因此要向銀行對周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定負有法律義務(wù)，因此要向企業(yè)收取承諾費用。企業(yè)收取承諾費用。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，就要對貸款最高限額企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，就要對貸款最高限額中中未使用部分未使用部分付給銀行承諾費。付給銀行承諾費。29 例：某企業(yè)取得銀行為期一年的周轉(zhuǎn)信貸，例：某企業(yè)取得銀行為期一年的周轉(zhuǎn)信貸，金額是金額是100

24、100萬元，年度內(nèi)使用萬元，年度內(nèi)使用6060萬元，使用期萬元，使用期6 6個月，貸款的年利率是個月，貸款的年利率是12%12%，承諾費率是，承諾費率是0.5%0.5%。 問：企業(yè)年終支付的承諾費和利息是問：企業(yè)年終支付的承諾費和利息是多少？多少？ 答案：答案：606012%12%1/21/260600.5%0.5%1/21/240400.5%0.5%3.953.95萬元萬元30 如果轉(zhuǎn)換一下：取得銀行為期一年的周轉(zhuǎn)信貸，如果轉(zhuǎn)換一下：取得銀行為期一年的周轉(zhuǎn)信貸，金額金額100100萬元，年度內(nèi)使用了萬元，年度內(nèi)使用了8080萬元，使用期萬元，使用期9 9個個月，利率和承諾費率不變，問：企業(yè)年

25、終支付的月，利率和承諾費率不變，問：企業(yè)年終支付的承諾費和利息是多少？承諾費和利息是多少？ 答案：答案：808012%12%9/129/1280800.5%0.5%3/123/1220200.5%=7.40.5%=7.4萬元萬元 如果轉(zhuǎn)換一下：取得銀行為期半年的周轉(zhuǎn)信貸，如果轉(zhuǎn)換一下：取得銀行為期半年的周轉(zhuǎn)信貸，問：企業(yè)年終支付的承諾費和利息是多少？問：企業(yè)年終支付的承諾費和利息是多少？ 答案：答案：606012%12%1/2+401/2+400.5%0.5%1/2=3.71/2=3.7萬元萬元 313 3、補償性余額：、補償性余額：是銀行要求借款企業(yè)將是銀行要求借款企業(yè)將實際借實際借款額款額

26、的的10%-20%10%-20%的平均存款余額留存銀行。的平均存款余額留存銀行。目的：降低銀行貸款風險，提高貸款的有效目的：降低銀行貸款風險，提高貸款的有效利率，以便補償銀行的損失。利率，以便補償銀行的損失。實際利率實際利率= =名義利率名義利率/ /（1-1-補償性余額比例）補償性余額比例）32例：某企業(yè)向銀行借款例：某企業(yè)向銀行借款100100萬元，年利率是萬元，年利率是5%5%，銀行要求補償性余額銀行要求補償性余額20%20%，銀行規(guī)定的存款年，銀行規(guī)定的存款年利率為利率為2 2。要求：計算企業(yè)實際負擔的年利。要求：計算企業(yè)實際負擔的年利率。率。解：實際利率解：實際利率5%/(15%/(

27、120%)20%)6.25% 6.25% 實際利率實際利率(100(1005%5%10010020%20%2%)/(1002%)/(10010010020%)20%)5.75% 5.75% 33例：銀行同意按例：銀行同意按12%12%的利率貸給公司的利率貸給公司100100萬美萬美元，補償余額為元，補償余額為10%10%，承諾費率為，承諾費率為0.5%0.5%，該，該公司今年借款公司今年借款4040萬美元，求實際利率。萬美元，求實際利率。答案：答案：%17.14%10140%5 . 040100%1240實實際際利利率率34 上例中上例中, ,若銀行規(guī)定的存款年利率為若銀行規(guī)定的存款年利率為5

28、 5, ,求企業(yè)實際負擔的年利率。求企業(yè)實際負擔的年利率。%61.13%10140%5%1040%5 . 040100%1240實際利率實際利率354 4、借款抵押、借款抵押: :資金成本要高于非抵押借款資金成本要高于非抵押借款5 5、償還方式、償還方式: :包括到期一次還本付息和貸款包括到期一次還本付息和貸款期內(nèi)定期等額償還兩種方式期內(nèi)定期等額償還兩種方式 。( (四四) )借款利息的支付方式借款利息的支付方式1 1、利隨本清法、利隨本清法 362 2、貼現(xiàn)法、貼現(xiàn)法 貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償金中扣除利息部

29、分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法。還全部本金的一種計息方法。 這種方式下實際利率高于名義利率。這種方式下實際利率高于名義利率。1 10 00 0% %利利息息貸貸款款金金額額利利息息貼貼現(xiàn)現(xiàn)貸貸款款實實際際利利率率37例：某企業(yè)從銀行取得借款例：某企業(yè)從銀行取得借款200200萬元，期限萬元，期限1 1年，名義利率年，名義利率10%10%，利息，利息2020萬元。按照貼現(xiàn)萬元。按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實際可動用的貸款為法付息，企業(yè)實際可動用的貸款為180180萬元萬元(200(200萬元萬元2020萬元萬元) )，該項貸款的實際利率，該項貸款的實際利率為：為：%11.11%1002

30、020020貼現(xiàn)貸款實際利率貼現(xiàn)貸款實際利率38( (五五) )銀行借款籌資的優(yōu)缺點銀行借款籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點1 1、 借款籌資速度快；借款籌資速度快；籌資風險較高；籌資風險較高；2 2、 借款成本較低；借款成本較低；（低于債券）（低于債券）限制條件較多；限制條件較多；3 3、 借款彈性較大；借款彈性較大；4 4、 財務(wù)杠桿作用。財務(wù)杠桿作用?；I資數(shù)量有限?；I資數(shù)量有限。39二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券 （一）債券的含義與特征（一）債券的含義與特征 債券債券: :是債務(wù)人依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的利是債務(wù)人依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)?/p>

31、率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。務(wù)憑證。 債券與普通股的區(qū)別：債券與普通股的區(qū)別： 1.1.債券是債務(wù)憑證，股票是一種所有權(quán)憑證。債券是債務(wù)憑證，股票是一種所有權(quán)憑證。 2.2.債券支付的是利息，股票支付的是股利。債券支付的是利息，股票支付的是股利。 3.3.債券的風險小，股票風險大。債券的風險小，股票風險大。 4.4.債券是有期限的，股票是無限期的。債券是有期限的，股票是無限期的。 5.5.債券是屬于公司的債務(wù)債券是屬于公司的債務(wù) 40債券籌資的優(yōu)缺點債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點1 1、 債券成本較低；債券成本較低；（利息稅前扣除）（利息稅前扣除）財務(wù)風險較高；財務(wù)

32、風險較高；（定期償付本息）（定期償付本息）2 2、 可利用財務(wù)杠桿；可利用財務(wù)杠桿；（只收取固定利息）（只收取固定利息）限制條件較多；限制條件較多；3 3、 保障股東控制權(quán)；保障股東控制權(quán)；籌資數(shù)量有限。籌資數(shù)量有限。4 4、 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。41三、融資租賃（財務(wù)租賃）三、融資租賃（財務(wù)租賃） （一）融資租賃的含義及特點（一）融資租賃的含義及特點 概念概念: :是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。

33、主要目的：融通資金。主要目的：融通資金。 融資與融物結(jié)合融資與融物結(jié)合，借貸性質(zhì)。，借貸性質(zhì)。 42特點特點: : （1 1）由租賃公司融資購進設(shè)備租給承租企業(yè)使用。）由租賃公司融資購進設(shè)備租給承租企業(yè)使用。（2 2）租賃）租賃期限較長期限較長，大多為設(shè)備耐用年限一半以上。，大多為設(shè)備耐用年限一半以上。（3 3）租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同）租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約。意，任何一方不得中途解約。（4 4）承租企業(yè)負責設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自）承租企業(yè)負責設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝。行拆卸改裝。（5 5）租賃期滿時，處置設(shè)

34、備一般有退租、續(xù)租、留購）租賃期滿時，處置設(shè)備一般有退租、續(xù)租、留購3 3種選擇，通常由承租企業(yè)留購。種選擇，通常由承租企業(yè)留購。43（二）融資租賃的基本程序（二）融資租賃的基本程序 選擇租賃公司選擇租賃公司 辦理租賃委托辦理租賃委托 簽訂購貨協(xié)議簽訂購貨協(xié)議 簽訂租賃合同簽訂租賃合同辦理驗貨與投保辦理驗貨與投保 支付租金支付租金 處理租賃期滿的設(shè)備處理租賃期滿的設(shè)備 44( (三三) )租金的確定租金的確定決定租金的因素：決定租金的因素：租賃設(shè)備的購置成本（設(shè)備的買價、運費租賃設(shè)備的購置成本（設(shè)備的買價、運費和途中保險費）、預(yù)計租賃設(shè)備的殘值、利和途中保險費）、預(yù)計租賃設(shè)備的殘值、利息費用、

35、租賃手續(xù)費、租賃期限、支付方式息費用、租賃手續(xù)費、租賃期限、支付方式 平均分攤法是指先以商定的利息率和手續(xù)費平均分攤法是指先以商定的利息率和手續(xù)費率計算租賃期間的利息和手續(xù)費，然后連同率計算租賃期間的利息和手續(xù)費，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)平均的方法。設(shè)備成本按支付次數(shù)平均的方法。 NFISCA)(45例：東興公司于例：東興公司于2000年年1月月1日從租賃公司租入一套日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值設(shè)備，價值100萬元，租期為萬元，租期為5年，預(yù)計租賃期滿時年，預(yù)計租賃期滿時的殘值為的殘值為3萬元，歸租賃公司所有。年利率為萬元，歸租賃公司所有。年利率為9%，租賃手續(xù)費為設(shè)備價值的租賃手續(xù)費為設(shè)

36、備價值的2%，租金每年末支付一次。，租金每年末支付一次。則該公司每年應(yīng)該支付的租金計算如下：則該公司每年應(yīng)該支付的租金計算如下： 萬元3 .155%2100100%)91 (100) 3100(5R46等額年金法是運用年金現(xiàn)值原理來計算等額年金法是運用年金現(xiàn)值原理來計算每期應(yīng)付租金的方法。每期應(yīng)付租金的方法。 ninPVIFAPVAA,等額租金現(xiàn)值等額租金現(xiàn)值等額租金現(xiàn)值系數(shù)等額租金現(xiàn)值系數(shù)47例：東興公司從租賃公司租入一臺設(shè)備，設(shè)備價款例：東興公司從租賃公司租入一臺設(shè)備，設(shè)備價款為為1000萬元，租賃期限為萬元，租賃期限為10年，到期后設(shè)備歸承租年，到期后設(shè)備歸承租公司所有，租賃費率（貼現(xiàn)率

37、）為公司所有，租賃費率（貼現(xiàn)率）為12%，租金于每，租金于每年年末等額支付，則每年應(yīng)付的租金為：年年末等額支付，則每年應(yīng)付的租金為： 萬元1776502. 51000100010%,12,PVIFAPVIFAPVRni如果租金于每年年初支付，則每年應(yīng)付的租金為：如果租金于每年年初支付，則每年應(yīng)付的租金為： 萬元15812. 16502. 51000%)121)(1000)1)(10%,12,PVIFAiPVIFAPVRni48( (三三) )融資租賃籌資的優(yōu)缺點融資租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點1 1、 迅速獲得所需資產(chǎn)；迅速獲得所需資產(chǎn)； 成本較高，租金總額成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備

38、價值通常要高于設(shè)備價值的的30%30%；承租企業(yè)財務(wù)困難時承租企業(yè)財務(wù)困難時期，支付租金也將構(gòu)期，支付租金也將構(gòu)成沉重的負擔。成沉重的負擔。2 2、 限制較少；限制較少；3 3、 免遭設(shè)備陳舊過時的免遭設(shè)備陳舊過時的風險；風險；4 4、 全部租金分期支付，全部租金分期支付，降低付款風險；降低付款風險；5 5、 租金稅前扣除。租金稅前扣除。49四、商業(yè)信用四、商業(yè)信用 商業(yè)信用商業(yè)信用: :指商品交易中的延期付款或延期指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系直接信用關(guān)系。 是一種形式多樣、適用范圍很廣的是一種形式多樣、適

39、用范圍很廣的短期短期融資方式。融資方式。 ( (一一) )可利用的商業(yè)信用的形式可利用的商業(yè)信用的形式 ：預(yù)付、賒購、：預(yù)付、賒購、商業(yè)匯票商業(yè)匯票50( (二二) )商業(yè)信用條件：銷貨人對商業(yè)信用條件：銷貨人對付款時間付款時間和和現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。所作的具體規(guī)定。1 1、延期付款，但早付款沒有現(xiàn)金折扣：、延期付款，但早付款沒有現(xiàn)金折扣：“net45net45” 2 2、延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣、延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣 現(xiàn)金折扣一般為發(fā)票金額的現(xiàn)金折扣一般為發(fā)票金額的 1%1%5%5%之間。之間。 如如“2/102/10，n/60n/60” “2/102/10，

40、n/60n/60”含義：含義：1010天內(nèi)天內(nèi)2%2%折扣，最遲期限折扣，最遲期限為為6060天天51( (三三) )現(xiàn)金折扣成本的計算：放棄現(xiàn)金折扣，造成隱現(xiàn)金折扣成本的計算：放棄現(xiàn)金折扣，造成隱含的利息成本，從而增加相應(yīng)的機會成本。含的利息成本，從而增加相應(yīng)的機會成本。付付款款天天數(shù)數(shù)：失失去去現(xiàn)現(xiàn)金金折折扣扣后后延延期期：現(xiàn)現(xiàn)金金折折扣扣率率放放棄棄現(xiàn)現(xiàn)金金折折扣扣的的成成本本NCDNCDCD%100360152 例例: :某企業(yè)擬以某企業(yè)擬以“2/102/10，n/30n/30”信用條件購進一批信用條件購進一批原料。這一信用條件意味著企業(yè)如在原料。這一信用條件意味著企業(yè)如在1010天之

41、內(nèi)付天之內(nèi)付款，可享受款，可享受2 2的現(xiàn)金折扣；若不享受現(xiàn)金折扣，的現(xiàn)金折扣；若不享受現(xiàn)金折扣，貨款應(yīng)在貨款應(yīng)在3030天內(nèi)付清。計算放棄折扣的成本。天內(nèi)付清。計算放棄折扣的成本。 %73.36%1001030360%21%2放棄現(xiàn)金折扣的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本 這表明只要企業(yè)籌資成本低于這表明只要企業(yè)籌資成本低于36.73%36.73%，就應(yīng)，就應(yīng)當在第當在第1010天付款。天付款。53( (四四) )商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點 優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點1 1、 便利便利 時間短；時間短；如放棄現(xiàn)金折扣，資如放棄現(xiàn)金折扣，資金成本較高。金成本較高。2 2、 限制較少；限制較少；3 3

42、、 成本低成本低54第四節(jié)第四節(jié) 混合類籌資方式混合類籌資方式一、發(fā)行優(yōu)先股融資一、發(fā)行優(yōu)先股融資 優(yōu)先股是相對于普通股而言的，是具有優(yōu)優(yōu)先股是相對于普通股而言的，是具有優(yōu)先分得股利和優(yōu)先分得公司剩余財產(chǎn)權(quán)利，先分得股利和優(yōu)先分得公司剩余財產(chǎn)權(quán)利，同時也受到一定合約限制的股票。同時也受到一定合約限制的股票。55（一）優(yōu)先股的特征（一）優(yōu)先股的特征1.1.優(yōu)先分配固定的股利。優(yōu)先分配固定的股利。但公司對優(yōu)先股固定但公司對優(yōu)先股固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。如果公股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。如果公司財務(wù)狀況不佳，則可暫時不支付優(yōu)先股股利，司財務(wù)狀況不佳，則可暫時不支付優(yōu)先股股利，即便

43、如此，優(yōu)先股股東也不能像公司債權(quán)人那即便如此，優(yōu)先股股東也不能像公司債權(quán)人那樣迫使公司破產(chǎn)。因此，優(yōu)先股股利的支付既樣迫使公司破產(chǎn)。因此，優(yōu)先股股利的支付既固定又有一定的靈活性。固定又有一定的靈活性。562.2.優(yōu)先分配公司剩余利潤和剩余財產(chǎn)。優(yōu)先分配公司剩余利潤和剩余財產(chǎn)。在公司未發(fā)在公司未發(fā)放優(yōu)先股股利之前，不得發(fā)放普通股股利；當公放優(yōu)先股股利之前，不得發(fā)放普通股股利；當公司因經(jīng)營不善而解散或破產(chǎn)清算時，在償還全部司因經(jīng)營不善而解散或破產(chǎn)清算時，在償還全部債務(wù)和付清清理費用之后，如有剩余資產(chǎn)，優(yōu)先債務(wù)和付清清理費用之后，如有剩余資產(chǎn)，優(yōu)先股股東有權(quán)按股票面額先于普通股股東得到清償。股股東有

44、權(quán)按股票面額先于普通股股東得到清償。3.3.優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)。優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)。在公司股東大會上，在公司股東大會上，優(yōu)先股股東一般沒有表決權(quán)，通常也無權(quán)過問公優(yōu)先股股東一般沒有表決權(quán)，通常也無權(quán)過問公司的經(jīng)營管理。司的經(jīng)營管理。4.4.優(yōu)先股可由公司贖回。優(yōu)先股可由公司贖回。57（二）優(yōu)先股的種類（二）優(yōu)先股的種類1 1、按股利能否累積為標準，可分為累積優(yōu)先股和非、按股利能否累積為標準，可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。累積優(yōu)先股是指公司過去年度未支付累積優(yōu)先股。累積優(yōu)先股是指公司過去年度未支付股利可以累積計算由以后年度的利潤補足付清。股利可以累積計算由以后年度的利潤補足付清。2 2

45、、按能否參與剩余利潤分配為標準，可分為參與優(yōu)、按能否參與剩余利潤分配為標準，可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股。參與優(yōu)先股是指不僅按規(guī)定先股和非參與優(yōu)先股。參與優(yōu)先股是指不僅按規(guī)定分得當年的定額股利還有權(quán)與普通股一同參與利潤分得當年的定額股利還有權(quán)與普通股一同參與利潤分配的優(yōu)先股股票。非參與優(yōu)先股是指只能獲得事分配的優(yōu)先股股票。非參與優(yōu)先股是指只能獲得事先規(guī)定股利的股票。其特點是，優(yōu)先股股東只有權(quán)先規(guī)定股利的股票。其特點是，優(yōu)先股股東只有權(quán)分取定額股利，不能參加剩余利潤的分配。分取定額股利，不能參加剩余利潤的分配。583 3、按是否可轉(zhuǎn)換為普通股股票，可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先、按是否可轉(zhuǎn)換為普通股股票，可

46、分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。4 4、按是否有贖回優(yōu)先股票的權(quán)利為標準，可分為可、按是否有贖回優(yōu)先股票的權(quán)利為標準，可分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股?？哨H回優(yōu)先股是指股份有限公司出于減輕股利負擔或可贖回優(yōu)先股是指股份有限公司出于減輕股利負擔或調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的，可按規(guī)定以一定價格購回的調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的，可按規(guī)定以一定價格購回的優(yōu)先股。贖回的決定權(quán)歸發(fā)行公司所有。優(yōu)先股。贖回的決定權(quán)歸發(fā)行公司所有。贖回的方式有三種：溢價方式、轉(zhuǎn)換方式和基金補償贖回的方式有三種：溢價方式、轉(zhuǎn)換方式和基金補償方式。方式。 59（三）發(fā)行優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點（三）

47、發(fā)行優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點1 1、發(fā)行優(yōu)先股融資的優(yōu)點、發(fā)行優(yōu)先股融資的優(yōu)點（1 1）籌資風險小。優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，）籌資風險小。優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償還本金，這就減小了企業(yè)的籌資風險。不用償還本金，這就減小了企業(yè)的籌資風險。（2 2）有利于增加公司財務(wù)的彈性。）有利于增加公司財務(wù)的彈性。（3 3）股利的支付既固定又有一定的靈活性。）股利的支付既固定又有一定的靈活性。（4 4）保持普通股股東對公司的控制權(quán)。當使用債）保持普通股股東對公司的控制權(quán)。當使用債務(wù)融資風險很大，利率很高，而發(fā)行普通股又會務(wù)融資風險很大，利率很高，而發(fā)行普通股又會產(chǎn)生控制權(quán)被稀釋的可能性時，采用優(yōu)先股籌

48、資產(chǎn)生控制權(quán)被稀釋的可能性時，采用優(yōu)先股籌資不失為一種最理想的籌資方式。不失為一種最理想的籌資方式。60（5 5）具有財務(wù)杠桿作用。優(yōu)先股的股息率一）具有財務(wù)杠桿作用。優(yōu)先股的股息率一般為固定比率，當公司運用優(yōu)先股籌資后，般為固定比率，當公司運用優(yōu)先股籌資后，當公司利潤發(fā)生變化時，股東的每股收益當公司利潤發(fā)生變化時，股東的每股收益將有一個更大的變化。也就是說，公司增將有一個更大的變化。也就是說，公司增長的利潤大于支付給優(yōu)先股股東的約定股長的利潤大于支付給優(yōu)先股股東的約定股息，則差額為普通股股東分享息，則差額為普通股股東分享（6 6）增強公司的實力，提高公司的信譽。）增強公司的實力，提高公司的信

49、譽。612 2、發(fā)行優(yōu)先股融資的缺點、發(fā)行優(yōu)先股融資的缺點（1 1）資本成本高于債券。優(yōu)先股的成本雖低）資本成本高于債券。優(yōu)先股的成本雖低于普通股，但一般高于債券。于普通股，但一般高于債券。（2 2）對公司的制約因素較多。如公司不能連）對公司的制約因素較多。如公司不能連續(xù)三年拖欠股息、公司有盈利必須先分給優(yōu)續(xù)三年拖欠股息、公司有盈利必須先分給優(yōu)先股股東，公司舉債額度較大時要征求優(yōu)先先股股東，公司舉債額度較大時要征求優(yōu)先股股東的意見等。股股東的意見等。62（3 3）公司財務(wù)負擔較重。由于優(yōu)先股在股利分）公司財務(wù)負擔較重。由于優(yōu)先股在股利分配、資產(chǎn)清算等方面擁有優(yōu)先權(quán)，使得普通配、資產(chǎn)清算等方面擁

50、有優(yōu)先權(quán)，使得普通股股東在公司經(jīng)營不穩(wěn)定時收益受到影響。股股東在公司經(jīng)營不穩(wěn)定時收益受到影響。通常情況下優(yōu)先股又要求支付固定股利，而通常情況下優(yōu)先股又要求支付固定股利，而股利又不能稅前扣除，當公司盈利下降時，股利又不能稅前扣除，當公司盈利下降時，優(yōu)先股股利就可能成為公司一項沉重的財務(wù)優(yōu)先股股利就可能成為公司一項沉重的財務(wù)負擔，盡管優(yōu)先股股利可以延期支付，但這負擔，盡管優(yōu)先股股利可以延期支付，但這樣會影響公司的形象。樣會影響公司的形象。 63二、可轉(zhuǎn)換公司債券二、可轉(zhuǎn)換公司債券（一）可轉(zhuǎn)換債券概念和性質(zhì)（一）可轉(zhuǎn)換債券概念和性質(zhì) 1 1、概念：可轉(zhuǎn)換債券是一種公司債券，它、概念：可轉(zhuǎn)換債券是一種

51、公司債券，它賦予持有人在發(fā)行債券的一定時間內(nèi)，自賦予持有人在發(fā)行債券的一定時間內(nèi)，自由選擇是否根據(jù)約定的條件將持有的債券由選擇是否根據(jù)約定的條件將持有的債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司或其他公司股票的權(quán)利。轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司或其他公司股票的權(quán)利。64 2. 2. 可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)：可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)： 債權(quán)的性質(zhì)債權(quán)的性質(zhì)在投資者轉(zhuǎn)換為股票前，在資產(chǎn)負債表中屬于在投資者轉(zhuǎn)換為股票前，在資產(chǎn)負債表中屬于“或或有負債有負債” 股票期權(quán)的性質(zhì)股票期權(quán)的性質(zhì)包含了股票買入期權(quán)的特征包含了股票買入期權(quán)的特征65（二）可轉(zhuǎn)換債券的要素（二）可轉(zhuǎn)換債券的要素1. 1. 標的股票標的股票 可轉(zhuǎn)換債券的標的物，為發(fā)行公司自己的普通

52、股股票可轉(zhuǎn)換債券的標的物，為發(fā)行公司自己的普通股股票或者是其他公司的股票?；蛘呤瞧渌镜墓善?。2. 2. 轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股股票時發(fā)行公司轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股股票時發(fā)行公司所支付的價格。所支付的價格。 它并不是保持不變，公司為促使投資者盡早進行轉(zhuǎn)換，它并不是保持不變，公司為促使投資者盡早進行轉(zhuǎn)換，可以規(guī)定轉(zhuǎn)換價格遞增?？梢砸?guī)定轉(zhuǎn)換價格遞增。66 3. 3. 轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換期 指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限有效期限 我國規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券自發(fā)行日起六我國規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券自發(fā)行日起六個月方可轉(zhuǎn)換為公司股票。個月方可轉(zhuǎn)

53、換為公司股票。674. 4. 贖回條款贖回條款: :指在一定條件下公司按事先約定指在一定條件下公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)換為股票的可轉(zhuǎn)換債券。的價格買回未轉(zhuǎn)換為股票的可轉(zhuǎn)換債券。其包括：其包括： 不可贖回期不可贖回期 贖回期贖回期 贖回條件贖回條件: :這是贖回條款中最重要的因素，可這是贖回條款中最重要的因素，可以分為無條件贖回（硬贖回）和有條件贖回以分為無條件贖回（硬贖回）和有條件贖回（軟贖回）。（軟贖回）。 贖回價格贖回價格685. 5. 回售條款回售條款 回售條款是投資者享受的賣權(quán)，為了保回售條款是投資者享受的賣權(quán)，為了保護投資者的利益。護投資者的利益。回售條款一般包括以下幾個要素：回

54、售條款一般包括以下幾個要素： 回售條件回售條件 回售時間回售時間 回售價格回售價格696. 6. 強制性轉(zhuǎn)股強制性轉(zhuǎn)股7. 7. 還款保障及違約責任還款保障及違約責任70 例例: 2000: 2000年年2 2月月2525日，某上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債日，某上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，其基本要素如下：券，其基本要素如下： 面值面值 ：100100元元 發(fā)行規(guī)模：發(fā)行規(guī)模：13.513.5億元億元 期限：期限：5 5年（年（20002000年年2 2月月2525日日20052005年年2 2月月2424日）日） 票面利率：票面利率：0.80.8 利息支付方式：每年支付一次利息支付方式：每年支付一

55、次 還本方式：到期一次還本付息還本方式：到期一次還本付息 轉(zhuǎn)股價格：轉(zhuǎn)股價格：1010元（以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前元（以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前1 1個月股個月股票的平均價格為基礎(chǔ)，上浮票的平均價格為基礎(chǔ)，上浮2.772.77），初始轉(zhuǎn)股比），初始轉(zhuǎn)股比率為率為101071 轉(zhuǎn)換期：轉(zhuǎn)換期：20002000年年8 8月月2525日日20052005年年2 2月月2424日日 贖回保護日期：贖回保護日期：20002000年年8 8月月2525日日 贖回條件：股票在贖回保護日期后的任何連續(xù)贖回條件：股票在贖回保護日期后的任何連續(xù)4040個交易日中，有至少個交易日中，有至少3030個交易日的收盤價不低于個

56、交易日的收盤價不低于該該3030個交易日內(nèi)生效轉(zhuǎn)股價格的個交易日內(nèi)生效轉(zhuǎn)股價格的130130 贖回價格：面值加上在贖回當日的應(yīng)計利息贖回價格：面值加上在贖回當日的應(yīng)計利息 回售日：回售日：20042004年年8 8月月2525日日 回售價格：面值的回售價格：面值的107.18107.1872（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點 籌資成本較低籌資成本較低 便于籌集資金便于籌集資金 有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每 股收益的稀釋股收益的稀釋 減少籌資中的利益沖突減少籌資中的利益沖突732. 2. 可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點

57、可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點 股價上揚風險股價上揚風險 財務(wù)風險財務(wù)風險1.1. 喪失低息優(yōu)勢喪失低息優(yōu)勢74三、認股權(quán)證融資三、認股權(quán)證融資 （一）認股權(quán)證的概念和特征（一）認股權(quán)證的概念和特征 認股權(quán)證是一種允許其持有人（投資者）有權(quán)認股權(quán)證是一種允許其持有人（投資者）有權(quán)利但無義務(wù)在指定的時期內(nèi)以事先確定的價格利但無義務(wù)在指定的時期內(nèi)以事先確定的價格直接向發(fā)行公司購買普通股的選擇權(quán)憑證。直接向發(fā)行公司購買普通股的選擇權(quán)憑證。 認股權(quán)證一般是附在公司的長期債券或優(yōu)先股認股權(quán)證一般是附在公司的長期債券或優(yōu)先股上共同發(fā)行的，因此也被稱為上共同發(fā)行的，因此也被稱為“準權(quán)益股票準權(quán)益股票”。但認股權(quán)證在發(fā)

58、行后，可以同它所附著的公司但認股權(quán)證在發(fā)行后，可以同它所附著的公司債券或優(yōu)先股相分離，單獨流通與交易。債券或優(yōu)先股相分離，單獨流通與交易。 75認股權(quán)證具有以下的特征認股權(quán)證具有以下的特征: : （1 1）認股權(quán)證具有股票買權(quán)的性質(zhì)。）認股權(quán)證具有股票買權(quán)的性質(zhì)。 （2 2）每份認股權(quán)證所能認購的普通股數(shù)是）每份認股權(quán)證所能認購的普通股數(shù)是固定的，其固定數(shù)目列示在認股權(quán)證上。固定的，其固定數(shù)目列示在認股權(quán)證上。 （3 3）認股權(quán)證具有價值和市場價格。）認股權(quán)證具有價值和市場價格。 （4 4）認股權(quán)證的有效期限）認股權(quán)證的有效期限. .76 （5 5）認股權(quán)證具有對股票價格的稀釋作用。）認股權(quán)證

59、具有對股票價格的稀釋作用。執(zhí)行認股權(quán)證時將會增加公司流通在外的股票執(zhí)行認股權(quán)證時將會增加公司流通在外的股票數(shù)量，且會對股票的市場價格產(chǎn)生稀釋作用。數(shù)量，且會對股票的市場價格產(chǎn)生稀釋作用。 認股權(quán)證實質(zhì)上是一種股票買權(quán)，但它與股票認股權(quán)證實質(zhì)上是一種股票買權(quán)，但它與股票買權(quán)又有所不同。認股權(quán)證與優(yōu)先認股權(quán)的不買權(quán)又有所不同。認股權(quán)證與優(yōu)先認股權(quán)的不同之處在于優(yōu)先認股權(quán)是股份公司增發(fā)新股時，同之處在于優(yōu)先認股權(quán)是股份公司增發(fā)新股時，賦予普通股股東優(yōu)于其他投資者，在一定期限賦予普通股股東優(yōu)于其他投資者，在一定期限內(nèi)以低于市價的統(tǒng)一規(guī)定認購價格購買新股的內(nèi)以低于市價的統(tǒng)一規(guī)定認購價格購買新股的權(quán)利。權(quán)

60、利。 77( (二二) )認股權(quán)證的作用認股權(quán)證的作用 1 1、為公司籌集額外現(xiàn)金。認股權(quán)證不論單獨發(fā)行、為公司籌集額外現(xiàn)金。認股權(quán)證不論單獨發(fā)行還是附帶發(fā)行，都能為公司額外籌取一筆現(xiàn)金，還是附帶發(fā)行，都能為公司額外籌取一筆現(xiàn)金，從而增強公司的資本實力。從而增強公司的資本實力。 2 2、促進其他籌資方式的運用。單獨發(fā)行認股權(quán)證、促進其他籌資方式的運用。單獨發(fā)行認股權(quán)證有利將來發(fā)售股票。附帶發(fā)行認股權(quán)證可促進相有利將來發(fā)售股票。附帶發(fā)行認股權(quán)證可促進相關(guān)證券籌資的效率。如果認股權(quán)證依附債券或優(yōu)關(guān)證券籌資的效率。如果認股權(quán)證依附債券或優(yōu)先股等發(fā)行，可增加投資于公司證券的吸引力和先股等發(fā)行，可增加投